En un contexto de elevada incertidumbre macroeconómica y valoraciones ajustadas, Dunas Capital AM opta por un enfoque de riesgo bajo y sitúa la preservación de capital como eje central de su estrategia. Y eso que 2025 no les ha ido mal: incremento neto de activos de 1.314 millones€, lo que supone un crecimiento del 37% respecto al año anterior. Este aumento sitúa los activos bajo gestión de la gestora en 4.884 millones en productos líquidos y, sumando los alternativos, por encima de los 5.000 millones. Se situó en el número 10 del ranking de gestoras españolas por suscripciones netas en 2025, sobre un universo de más de 100 firmas, manteniéndose un año más como primera gestora independiente en términos de captación. Por volumen de activos, Dunas Capital AM continúa en el top 20 de gestoras nacionales (puesto 16) y en el pódium de las gestoras independientes.
La gama Dunas Valor fue uno de los principales motores de este crecimiento, terminando toda la gama 2025 en terreno positivo y cumpliendo los objetivos anuales marcados. Dunas Valor Prudente incrementó su patrimonio en 441 millones (volumen total: 1.554 millones), Dunas Valor Equilibrado en 343 millones (550 millones) y Dunas Valor Flexible en 227 millones (551 millones), de forma que los tres fondos de forma individual se sitúan ya muy por encima de los 500 millones en volumen gestionado. La gestora amplió además su oferta con el lanzamiento de Dunas Valor Audaz, con objetivo Euribor + 600 puntos básicos (pb) y una volatilidad máxima del 15%, la creación de los planes de pensiones Dunas Valor Prudente FP y Dunas Valor Audaz FP y de los planes para autónomos asociados a Valor Prudente y al Flexible.
A lo largo del año, el equipo mantuvo un nivel de riesgo bajo, tanto en renta fija como en renta variable. En renta fija, las carteras se centraron en duraciones de tipos bajas, con algo de exposición larga a bonos públicos no euro de Reino Unido y Estados Unidos frente a Alemania, y una beta de riesgo muy baja, concentrada en sector financiero con vencimientos entre dos y cuatro años. La exposición a high yield, subordinados, híbridos y AT1 se mantuvo muy limitada y principalmente táctica con las caídas de abril.
En renta variable, la gama incrementó de forma selectiva la exposición de contado y neta a finales de 2024, ante un perfil de rentabilidad/riesgo más favorable que los bonos a largo plazo. La cartera se centró en compañías con generación actual de flujo de caja, destacando electrificación, salud y financieras frente a lujo y consumo, con un desempeño excepcional en el primer semestre. Las coberturas de riesgo, gestionadas dinámicamente con futuros y opciones, protegieron frente a escenarios extremos y se ajustaron para aprovechar repuntes de volatilidad.
Elevado endeudamiento público
De cara a 2026, el análisis de Dunas Capital AM se enmarca en un contexto de elevado endeudamiento público a nivel global, con un aumento significativo del número de países desarrollados cuya deuda supera el 100% del PIB y con déficits del G20 en torno al 5% del PIB. En la zona euro, la gestora destaca la expansión fiscal en Alemania y la evolución al alza de la deuda en Francia en ausencia de ajustes, mientras que en España el crecimiento continúa apoyándose principalmente en el gasto público, con una inversión privada prácticamente estancada. En EEUU, Dunas Capital AM observa un crecimiento positivo, aunque desigual, con una inversión muy concentrada en inteligencia artificial y señales de ralentización en el mercado laboral en los últimos meses. El contexto macro sería compatible con tipos de interés algo más elevados de los que descuenta el mercado en el horizonte 2026-2028.
Dunas Capital afronta 2026 con un posicionamiento de riesgo bajo, en un entorno macroeconómico que aún ofrece cierto soporte a los activos financieros, pero donde persisten focos de vulnerabilidad que el mercado tiende a infravalorar. La gestora identifica riesgos relevantes —como la evolución política en EEUU, la situación en Japón o unas valoraciones exigentes en distintos segmentos de mercado— que limitan el potencial de revalorización de muchos activos de riesgo y refuerzan su enfoque en la protección de capital.
En renta fija, la estrategia se centra en duraciones reducidas, evitando vencimientos superiores a cinco años, con una preferencia clara por la deuda de EEUU frente a la europea. La selección se focaliza en emisores de elevada calidad crediticia, dejando al margen de manera estructural la deuda high yield, subordinada e híbrida. La generación de valor se apoya fundamentalmente en el carry, más que en un estrechamiento adicional de diferenciales, dado que estos se encuentran ya en niveles históricamente ajustados.
En renta variable, la cartera se mantiene en niveles similares a los de trimestres anteriores, con un sesgo eminentemente selectivo. Dunas Capital evita aquellos segmentos donde detecta un mayor riesgo de sobrevaloración —como la inteligencia artificial, el consumo en China o bancos con valoraciones exigentes y elevada sensibilidad a la rebaja de tipos vía NII— y sobrepondera utilities, salud, mid caps alemanas y financieras no bancarias. Este posicionamiento se complementa potenciando coberturas mediante la compra de volatilidad en Europa y, de manera especial, en Francia, a través de estrategias de put spread.
El objetivo de la firma sigue siendo claro: ofrecer a sus inversores una rentabilidad sin sobresaltos.
David Angulo, Chairman de Dunas Capital, señaló: “Superar los 5.000 millones€ en activos bajo gestión en un entorno tan exigente refleja la consistencia de una estrategia basada en la prudencia y la preservación del capital. El crecimiento del 37% en los activos gestionados y la consolidación de la gama Dunas Valor por encima de los 500 millones de volumen gestionado en cada fondo ponen de manifiesto la solidez del proyecto, el compromiso del equipo y la confianza de nuestros inversores”.
Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management, explicó: “Nos enfrentamos a un entorno con deuda pública elevada, déficits persistentes y valoraciones ajustadas en muchos activos. Por ello mantenemos un nivel de riesgo bajo, duraciones cortas y una preferencia clara por el crédito de calidad. En renta variable optamos por carteras muy selectivas y reforzamos las coberturas para poder seguir ofreciendo rentabilidad sin comprometer la estabilidad de las inversiones”.
Borja Fernández-Galiano, Head of Sales de la gestora, añadió: “El buen comportamiento de la gama Dunas Valor en 2025 y su fuerte crecimiento patrimonial han sido clave para situarnos entre las primeras gestoras españolas por suscripciones netas y como la principal independiente en captación. La ampliación de la gama, con Dunas Valor Audaz, y los nuevos planes de pensiones nos permite responder mejor a las necesidades de nuestros clientes manteniendo un enfoque centrado en la gestión del riesgo”.