Dinero Seguro

Miguel Ángel Valero

El volumen de opciones de compra (calls) sobre el S&P 500 se disparó a un récord de 4 millones de contratos el martes 4 de agosto, más del doble que hace unas semanas. El pequeño inversor está apostando fuerte a que la Bolsa solo puede subir. Cuando todos compran calls a la vez, "conviene mirar con la ceja levantada", recomiendan en Zumitow.

Pero de momento los datos avalan esa estrategia. La productividad de EEUU sigue por encima de su media histórica gracias a la inteligencia artificial (IA). La productividad de las empresas subió un 1,4% anual en el segundo trimestre y acumula un 2,2% en el año. La clave está en los costes. El coste laboral por unidad producida sube un 1,3% aunque los sueldos por hora crecen un 2,7. Pero la parte que va a los trabajadores cae al 52,9%, mínimo desde 1947. Porque la empresa produce más con las mismas horas, y eso enfría la inflación sin frenar el crecimiento. Si la máquina rinde más gracias a la IA, al trabajador le toca un trozo menor del pastel. Es el argumento que sostiene la Bolsa: más beneficio, menos presión de precios y vía libre para que la Fed baje tipos.

Que es lo que desea Trump. Mientras, impone aranceles del 15% a las importaciones de polisilicio y sus derivados, incluidas las células fotovoltaicas, con entrada en vigor el 4 de diciembre de 2026 y con China como país más afectado. Además, la medida también impone precios mínimos de importación: el país exportador no podrá vender a un precio inferior al fijado. 

Además, las compañías que presenten planes de relocalización industrial (onshoring) aprobados por la Administración podrán beneficiarse de determinadas exenciones arancelarias, permitiéndoles importar ciertos equipos e insumos necesarios sin pagar los nuevos gravámenes. La Casa Blanca justifica la decisión por motivos de seguridad nacional, argumentando que la dependencia de suministros extranjeros supone un riesgo estratégico. 

En medio de estas maniobras, Elon Musk se monta su propia fábrica de chips. SpaceX y Tesla invertirán 16.800 millones$ en Terafab, un macrocomplejo de semiconductores de IA en el condado de Grimes (Texas). El objetivo es dejar de depender de terceros para los chips que mueven sus coches, sus robots y sus cohetes. Una decisión que perjudica a Nvidia y TSMC, los proveedores de siempre.

Honeywell Aerospace se desploma un 20% en el Nasdaq al recorta su previsión de ventas orgánicas para 2026 al 4-5%, desde el 7-9% anterior. Y tanto beneficios como ingresos del segundo trimestre de la escisión de defensa del grupo se han situado muy por debajo de las previsiones. 

En cambio, Macom Technology sube el 10%: El fabricante de chips gana en el trimestre 1,4$ por acción (se esperaba 1,35)con 342,2 millones en ventas (335,5 millones previstos).

La mala noticia la protagoniza UWM Holdings. El mayor prestamista hipotecario de EEUU se hunde en Bolsa (-33%) tras perder 452 millones en el trimestre y suspender el dividendo por primera vez en su historia. El negocio hipotecario, ahogado por los tipos altos, pasa factura.

Fuera de EEUU, todos siguen pendientes de los primeros pasos de CXMT en Bolsa. El fabricante de memorias DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio), un componente esencial para teléfonos inteligentes, centros de datos y servidores de inteligencia artificial, protagonizó la segunda mayor salida a Bolsa en China al captar 66.600 millones de yuanes (unos 8.650 millones€). Sigue siendo el valor más negociado en las Bolsas de Shanghai y Shenzhen. Su valor de mercado es casi un 40% superior a la de su inmediata seguidora, el Industrial and Commercial Bank of China, pese a que su capital flotante ('free float') es mucho menor.  

Pictet: la renta variable aún tiene recorrido

Arun Sai, estratega de multiactivos en Pictet AM, defiende que la renta variable aún tiene recorrido: "Las acciones siguen siendo nuestra clase de activos preferida. El rally global puede haberse detenido en julio, pero lo vemos como pausa. El crecimiento es resiliente, respaldado por el gasto empresarial relacionado con la IA, beneficios y expansión en Asia emergente. Los indicadores técnicos son favorables, con mayor amplitud de mercado. Las condiciones de liquidez se han endurecido algo, pero están lejos de ser restrictivas. Los flujos inversores apoyan las acciones globales, con 129.000 millones$ invertidos en cuatro semanas". Por su parte, las presiones inflacionarias permanecen contenidas, reduciendo el riesgo de endurecimiento monetario severo que descarrile la expansión.

"Nuestras mayores convicciones están en mercados emergentes sin China, y por sectores, en tecnología, industria y servicios públicos, además de bancos, todos los cuales se benefician del ciclo de la IA. Pero estamos neutrales en bonos -esperamos limitada actividad de los principales bancos centrales - e infra ponderamos la liquidez. Sobre ponderamos oro", añade.

Los indicadores de actividad empresarial están por encima del nivel neutral en economías desarrolladas y Asia emergente. "Esperamos que el flujo volátil de noticias de la guerra en Irán mantenga los precios del petróleo fluctuando, antes de un eventual descenso, lo que ejercerá presión a la baja en el crecimiento global e inflación más alta a corto plazo, pero el impacto global ser menor que en 2022, dada la menor intensidad energética y el aumento de la inversión, especialmente vinculada a IA y la transición verde", argumenta.

De hecho, la inversión no residencial sigue siendo clave en la economía estadounidense, compensando la desaceleración en el aumento de la renta disponible y fundamentales más atenuados del consumo. En Europa, la expansión sigue limitada por el choque energético, aunque los indicadores de confianza empresarial y consumo se han estabilizado y hay mejora gradual en manufactura y servicios. La demanda interna se ha mostrado relativamente resiliente, por el alto ahorro de los hogares y condiciones laborales estables.

El ciclo de la IA, infraestructuras y enorme inversión de los hiperescaladores sigue proporcionando impulso al crecimiento de los beneficios, pero más allá de un puñado de líderes tecnológicos, en una gama amplia de sectores, desde industria a eléctricas e infraestructuras. En seis semanas ha desaparecido en gran parte el posicionamiento extremo que favorecía a las acciones de EEUU frente a no estadounidenses, la tecnología y las mega capitalizaciones. De hecho, en el S&P 500 el segundo trimestre el 85% de empresas que han publicado resultados han superado previsiones. 

Las valoraciones apuntan más allá de las grandes tecnológicas, para una base más estable y posible próxima etapa de repunte bursátil. Que esta ampliación se mantenga requiere crecimiento más fuerte, menor temor de estanflación, un dólar más débil y buenos resultados en una gama más amplia de empresas. Pero hay que ser selectivos, concentrando posiciones en áreas de más convicciones.

"Estamos neutrales respecto a EEUU, donde el 70% del crecimiento de beneficios proviene de mega-capitalizaciones relacionadas con IA, siendo el principal beneficiario, pero con valoraciones poco atractivas, dejando poco margen para decepciones. También estamos neutrales en el resto de los mercados desarrollados, a pesar de valoraciones más atractivas, dado el impulso de beneficios más débil y perspectivas de crecimiento más desiguales", apunta.

En tecnología algunos inversores cuestionan si las previsiones de beneficios pueden mantenerse, dadas las altas expectativas. Pero las empresas continúan ofreciendo mejoras de beneficios, lo que justifica la prima de valoración y la reciente rotación ha sido en el sector tecnológico, no un éxodo masivo.

"También sobre ponderamos industrias y servicios públicos, beneficiadas de la inversión relacionada con IA y gasto en infraestructuras. Las eléctricas están expuestas al aumento de la demanda de energía de los centros de datos y aplicaciones de IA, siendo una fuente de estabilidad. Además, el entorno de tipos de interés más altos más tiempo apoya los bancos, cuando el crecimiento económico resiliente y balances saludables de las empresas limita las posibles pérdidas crediticias. En cambio, infra ponderamos consumo, cuya fortuna depende principalmente del gasto de los hogares y apunta a un crecimiento de beneficios menos convincente", explica.

"Los mercados emergentes, sin China, son nuestra región preferida, por condiciones macroeconómicas, términos de intercambio comercial positivos y menor vulnerabilidad al choque del petróleo, lo que debe respaldar un comportamiento relativo superior de sus bonos y acciones. Las condiciones de liquidez les favorecen, pues esperamos una subida más de tipos del BCE este año, con riesgo de mayor endurecimiento de la Reserva Federal. De momento un tercio de los 30 principales bancos centrales está en modo endurecimiento, la mitad en espera y el resto en modo facilitador", resalta.

Hay cierta corrección en Taiwán y Corea del Sur, reflejo de la pausa en IA y semiconductores tras un periodo excepcional superior, pero "esperamos que los mercados emergentes logren el mayor crecimiento de beneficios este año, más del doble que sus competidores en mercados desarrollados".

El valor ha vuelto a la renta fija, especialmente en los mayores vencimientos, tras el aumento de las rentabilidades. En gran parte se debe a una perspectiva económica más optimista y expectativas de aumento de productividad por la IA, especialmente en EEUU. Ahora bien, aunque los tipos de interés reales a cinco años han subido en EEUU y en Europa, no están ajustados. Un crecimiento más fuerte mantendrá la inflación por encima del objetivo más tiempo y las necesidades de endeudamiento y gasto de capital pueden presionar al alza los tipos de interés, por lo que "estamos neutrales en bonos gubernamentales y crédito".

"Sobre ponderamos oro. Ofrece un perfil riesgo-recompensa más atractivo que los últimos meses. La demanda de los inversores se ha recuperado, con los ETF de oro atrayendo las mayores entradas desde la guerra contra Irán y los bancos centrales de economías emergentes reconstruyendo sus reservas con compras del metal amarillo. Sigue caro respecto a los últimos 20 años, pero puede ser atractivo a medio plazo ante tipos de interés reales menores en EEUU  e incertidumbre geopolítica. Sin embargo, el yen como asignación defensiva se ha debilitado por la mejora de las expectativas de crecimiento y del apetito por el riesgo de los inversores", concluye.

Miguel Ángel Valero 

Los fondos de salud captaron 2.440 millones$ en julio mientras la tecnología sigue en su montaña rusa bursátil. El dinero está abandonando las tecnológicas de moda y refugiándose en un sector más 'aburrido' pero desde luego muchísimo más barato: la salud, que llevaba años en el olvido. La salud cotiza con descuento. Y hay fusiones en marcha, como la que intentan AstraZeneca y Bristol Myers, que pueden animar su cotización. Además, los analistas vaticinan que el sector crecerá a doble dígito el menos hasta 2027.

En este contexto, Eli Lilly se dispara en Bolsa un 5% tras mejoras sus previsiones para final de año, hasta los 87.000 millones$ en ingresos. En el trimestre, las ventas de Mounjaro se dispararon un 91% hasta 9.940 millones, y Zepbound sumó 4.930 millones. Los dos medicamentos ya son el 64,7% de sus ingresos. 

En cambio, Novo Nordisk se hundió un 10% tras decepcionar su ensayo cardiovascular. Lleva meses intentando demostrar que hay vida más allá de Wegovy y Ozempic, y el mercado le dice que todavía no. La diversificación se retrasa y deja a la farmacéutica danesa aún más pegada a la obesidad, justo donde Eli Lilly más aprieta.

La banca también recibe flujos del dinero que ha dejado el sector tecnológico porque lo ve carísimo y con riesgos de burbuja si las empresas  no consiguen rentabilizar las cuantiosas inversiones en centros de datos y en inteligencia artificial (IA). 

JP Morgan Chase quiere pisar el acelerador en el mercado de la vivienda en EEUU. El mayor banco del país por activos destinará más de 750.000 millones$ hasta 2035 para impulsar la construcción, facilitar el acceso a la compra de viviendas y reforzar su iniciativa American Dream, que también incluye más financiación para pequeñas empresas y un mayor acceso a la sanidad. El plan contempla aumentar en más del 40% la concesión de hipotecas para ayudar a 500.000 clientes a comprar una casa. Además, la entidad contribuirá a construir o preservar más de un millón de viviendas asequibles, contratará a 850 nuevos asesores hipotecarios y presidirá el nuevo Housing Advisory Council de la Cámara de Comercio de EEUU. 

El mercado inmobiliario estadounidense sigue atascado por los elevados tipos de interés y la escasez de oferta, que mantiene los precios por las nubes. En este contexto, JPMorgan originó el año pasado 52.800 millones$ en hipotecas, un 30% más que en 2024, y ahora quiere echar más carbón a la locomotora.

Samsung y SK Hynix buscan cómo sortear el veto de EEUU al chip chino

Samsung y SK Hynix prueban equipos de la china AMEC para fabricar chips en sus plantas de China. El movimiento de las dos empresas coreanas, que copan cerca del 70% de la memoria mundial, se produce porque EEUU aprieta las restricciones desde 2022 y puede dejar sin servicio sus máquinas occidentales en China. Sin mantenimiento, esas fábricas se paran. El equipo chino es solo un plan B por si el veto norte. No es un compromiso a gran escala. Pero un pedido serio sería un aval para China y un aviso para ASML, que copa el 90% de la litografía, un mercado de 100.000 millones al año.

Si el plan B de las grandes tecnológicas coreanas sale adelante y Asia se pasa a la memoria china, es una muy mala noticia para los fabricantes occidentales de chip (no solo ASML, también Applied Materials). La guerra de los chips reordena quién vende las máquinas. Y eso sería muy bueno para la Bolsa china.

China toma represalias tras las restricciones anunciadas por EEUU relacionadas con un componente utilizado para la transmisión de datos en los centros de datos. La Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) es la que ya impuso medidas contra los equipos de compañías como Huawei o Hikvison, además de restricciones sobre drones y routers chinos. Como respuesta, China reforzará los controles sobre las exportaciones de drones hacia EEUU, que pasarán a estar sujetas a una revisión individualizada “caso por caso”. China es el principal fabricante mundial de vehículos aéreos no tripulados. DJI Technologies representó aproximadamente el 70% del mercado estadounidense de drones comerciales el año pasado. Además, el Ministerio de Comercio chino anunció sanciones contra seis entidades estadounidenses, entre ellas la empresa biotecnológica Applied DNA Sciences. 

Mientras, Arista Networks sube un 11% en Bolsa porque el trimestre bate objetivos, revisa al alza las previsiones para el año, y sigue vendiendo la red que conecta los centros de datos de la inteligencia artificial (IA).

El Mundial de fútbol sale muy caro para Nike y Adidas

Tras el Mundial de fútbol de EEUU, México y Canadá, brillantemente ganado por España, viene la resaca. Nike rinde peor que el S&P 500 por el mayor margen en 25 años. Cuando una marca histórica se descuelga tanto del índice, o es una ganga escondida o una señal de que el negocio está tocado. La competencia de New Balance y On y un consumidor que parece más 'tacaño' con las zapatillas premium le pasan factura.

También a Adidas, que ha llegado a bajar el 19% en Bolsa pese a lograr ventas récord trimestrales de 6.700 millones€. El problema es el margen, y un gasto de 924 millones en marketing, 212 millones más que hace un año, que dejan el beneficio operativo en 574 millones cuando el consenso pedía 623 millones.

El acuerdo entre Irán y Omán presiona a EEUU

Por otra parte, Irán y Omán han alcanzado un acuerdo sobre la gestión del estrecho de Ormuz, que otorgaría a Teherán capacidad de supervisión sobre los buques que accedan al Golfo Pérsico, aunque sin facultad para imponer peajes o tasas de tránsito. No obstante, aún queda pendiente de determinar si esto excluye la posibilidad de que puedan establecerse contribuciones 'voluntarias' destinadas a cubrir costes de seguridad, vigilancia o rescate. En cuanto a la ruta, contemplaría un corredor de entrada próximo a las costas iraníes y otro de salida a través de aguas omaníes, con un carácter temporal de entre dos y cuatro meses.

El borrador ya ha sido compartido con Estados Unidos, varios países de la región y las máximas autoridades iraníes, quienes deben dar la aprobación definitiva. Aunque desde Teherán se insiste en que este entendimiento no supone una reapertura inmediata del estrecho, sí constituye un avance relevante y un posible catalizador para que Irán y EEUU avancen en las conversaciones. De hecho, hace apenas dos días Trump mostró su voluntad de alcanzar un entendimiento al afirmar que un acuerdo para reabrir Ormuz se podría materializar próximamente.

Si las negociaciones continúan avanzando, el aspecto verdaderamente relevante para los mercados son las noticias vinculadas a la normalización del tráfico marítimo y de los flujos energéticos, más allá de lo que ocurra con el programa nuclear iraní y otras disposiciones. 

UBS: exposición diversificada en Europa, Asia y renta fija de calidad

Los sólidos resultados empresariales y la reducción de los riesgos geopolíticos llevaron al S&P 500 a un máximo histórico esta semana, impulsando la ganancia acumulada del índice en lo que va de año hasta casi un 13%. "Creemos que las acciones estadounidenses tienen margen para seguir subiendo en un contexto de crecimiento resiliente, una fortaleza generalizada en los beneficios empresariales y una Reserva Federal paciente. Pero unas perspectivas constructivas para los mercados europeos y asiáticos también deberían respaldar nuevas subidas, mientras que los elevados rendimientos de los bonos ofrecen un atractivo ingreso y diversificación para las carteras. Consideramos que la fortaleza actual del mercado supone un momento oportuno para que los inversores aumenten la resiliencia de sus carteras y reequilibren posiciones concentradas hacia una exposición diversificada en Europa, Asia y renta fija de calidad. El impulso de mejora en los beneficios de Europa ofrece oportunidades. El repunte bursátil en Asia tiene margen para ampliarse. Los elevados rendimientos hacen que los bonos de calidad resulten atractivos por su ingreso y diversificación", explican en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Aunque el repunte de las acciones estadounidenses todavía tiene margen para continuar, los inversores con posiciones concentradas deberían aprovechar la fortaleza del mercado para diversificar. Asia, Europa y los bonos de calidad pueden ayudar a ampliar las fuentes de rentabilidad, mejorar los ingresos y aumentar la resiliencia de la cartera".

"Las acciones de semiconductores han seguido registrando pérdidas, lo que ha llevado a algunos de los principales índices a sufrir caídas considerables. Sin embargo, seguimos esperando que los mercados bursátiles avancen al alza durante el resto de este año, a medida que los sólidos beneficios se extiendan más allá de la IA", apunta Matthew Carter, estratega.

Miguel Ángel Valero

WellsFargo asegura que la inversión en inteligencia artificial (IA) ha empezado a llegar al resto de la economía. La fiebre de la IA ya salpica a la 'vieja economía', y las industriales se frotan las manos gracias a la explosión de los centros de datos. Su estratega Ohsung Kwon destaca que las empresas de bienes de equipo, las que fabrican la maquinaria y las herramientas para levantarlos, son ahora las grandes beneficiadas, cada vez más ligadas al tirón de los semiconductores. Las señales se acumulan, la actividad manufacturera creció en julio al mayor ritmo en más de cuatro años, el gasto de capital ajeno a la IA aumenta un 10%  y también acelera el crédito comercial e industrial. 

Mientras tanto, las acciones industriales suben un 20% en 2026, solo por detrás de la energía y la tecnología. Kwon calcula que ya se construyen unos 40 megacentros y hay más de 100 previstos, sobre todo en Texas, Georgia, Virginia y Pensilvania. El gran riesgo es el rechazo político y vecinal por el consumo de energía y agua. Pero esta oleada de gasto en infraestructura beneficia a las empresas de materiales y similares.

Por otra parte, la geopolítica sigue complicando la vida a la IA. La Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) de EEUU prepara el veto a los transceptores ópticos chinos. Un transceptor óptico es la pieza que convierte los datos en luz para moverlos entre servidores. Se trata de dispositivos esenciales para la transmisión de datos a alta velocidad a través de cables de fibra óptica dentro de los centros de datos. Si echan al proveedor barato, las grandes 'nubes' tendrán que comprarle al americano aunque cueste más, y por eso el mercado paga hoy la cuota de mañana. El veto de la FCC beneficia a Applied Optoelectronics, Coherent, Lumentum y Fabrinet. 

La FCC quiere sacar la norma este año, alegando posibles riesgos para la seguridad nacional, como el robo de datos, la introducción de software malicioso o la interrupción de servicios críticos. Pekín ya ha avisado de que responderá, porque el principal perjudicado será Zhongji Innolight, uno de los mayores fabricantes mundiales, con una cuota del 27% del mercado global de transceptores para centros de datos.

La FCC ya ha adoptado medidas similares contra otros productos tecnológicos chinos. A través de su lista restringida (Covered List), anunció restricciones sobre drones y routers chinos en diciembre de 2025 y en marzo de 2026, respectivamente.

Unitree, el fabricante chino de robots humanoides, valdrá más de 50.000 millones de yuanes (7.400 millones$) tras su salida a Bolsa, unos 7.400 millones de dólares, según los cálculos de su colocador Citic. Será la primera gran cotizada pura de robótica humanoide del mundo. Marca precio de referencia para el sector entero y aprieta a los fabricantes occidentales de automatización.

La ola de la IA beneficia a Caterpillar, que gana 8,17$ por acción cuando el consenso esperaba 6,2, factura 20.540 millones y deja la cartera de pedidos en 72.100 millones. Su negocio del sector de construcción sube un 35% y en Norteamérica, un 50%. Los centros de datos también compran excavadoras y generadores.

SpaceX batió las expectativas del mercado al registrar un crecimiento interanual del 92% en los ingresos (7.800 millones$), impulsado por el fuerte crecimiento de usuarios de Starlink –ya son 12 millones de suscriptores– y la división de IA –xAI, Grok y centros de datos–, que facturaba 2.561 millones. Lograba además reducir las pérdidas operativas a -143 millones, y las netas hasta los -541 millones (-1.000 millones en el año precedente. Pese a estas cifras prometedores, la ingente inversión prevista (el gasto de capital superó los 18.000 millones) y el -22% observado en el ingreso medio por suscriptor de Starlink provoca caídas del 6% del valor en Bolsa de la compañía fundada por Elon Musk.

Spotify tampoco no convence con sus resultados a pesar de la inversión en marketing e IA. Llamada de atención para el mundo del streaming. Pisa el freno con los usuarios, pero sigue apostando fuerte por la IA. La plataforma prevé alcanzar 788 millones de usuarios mensuales en el próximo trimestre, por debajo de los 793 millones que esperaba el mercado. En el segundo trimestre sumó 7 millones de suscriptores de pago y ya alcanza los 300 millones. Ingresó 4.800 millones€ y ganó 545 millones, por debajo de las previsiones de 587 millones. Los gastos operativos crecieron hasta 941 millones, un 19% más. El codirector ejecutivo Gustav Söderström aseguró que el aumento del gasto responde a inversiones temporales en marketing e IA y recordó que la plantilla no ha crecido en tres años, mientras los ingresos van camino de duplicarse. El margen bruto ya alcanza el 33%, frente al 25 por ciento de 2023. Los inversores buscan el próximo motor de crecimiento de Spotify. La compañía prepara suscripciones más caras con ventajas como acceso anticipado a conciertos, herramientas de remezcla con IA y pódcast generados por IA

NRG Energy cae un 15% en Bolsa al ganar 1,49$ por acción cuando se esperaban 1,69. En una eléctrica que cotiza por la historia de los centros de datos, fallar duele doble.️ 

Amazon también es noticia porque su presidente, Jeff Bezos, ha vendido 15 millones de acciones justo después de que el valor en Bolsa de la empresa superaba los 3 billones$. Ha obtenido unos 4.100 millones.

Dos indicadores preocupantes en EEUU

McDonald's crece solo un 0,8% en comparables en EEU, por debajo del 1,06 esperado y lejos del 2,5 de hace un año. Bate beneficio con 3,38$ por acción frente a 3,32, pero falla en ingresos con 7.100 millones. El menú barato ya no llena el local.

El precio de la madera cierra en negativo ocho sesiones seguidas, su peor racha en doce meses. Es el indicador adelantado más barato del residencial americano: si nadie compra tablones, no se están abriendo obras nuevas. Con el tipo hipotecario a 30 años en máximos de más de un año, encaja demasiado bien.

UBS: exposición diversificada a toda la cadena de valor de la IA
El repunte del sentimiento hacia el trade de la IA, los sólidos resultados empresariales y señales de avance diplomático en el conflicto entre EE. UU. e Irán impulsaron a las acciones al alza. La continua inversión en IA, la ampliación del crecimiento de los beneficios y una Fed paciente "respaldan nuestra visión constructiva sobre las acciones". Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Los sólidos resultados empresariales y una actividad económica decente respaldan nuestra expectativa de subidas en los índices bursátiles. Sin embargo, las amplias diferencias de rendimiento entre acciones individuales implican que los resultados de las carteras dependen, más que nunca, de qué activos se posean. Para gestionar los riesgos, los inversores deberían asegurarse de que su asignación principal en acciones esté ampliamente diversificada entre nuestras regiones, sectores y motores de rentabilidad preferidos, y pueden aprovechar los periodos de fortaleza del mercado para reequilibrar posiciones concentradas hacia esas exposiciones diversificadas". "Seguimos siendo constructivos respecto a la IA, pero creemos que la clave está en una exposición diversificada a lo largo de toda la cadena de valor. La reciente divergencia entre las empresas relacionadas con la IA subraya la creciente atención de los inversores hacia si el gasto de capital se está traduciendo en ingresos", añade.

"Mantenemos una visión constructiva sobre el sector tecnológico chino, con especial atención en semicap e internet. Más allá de la tecnología, también vemos oportunidades en equipos de generación eléctrica, salud y sectores defensivos de alto dividendo, como bancos, aseguradoras, utilities y consumo básico", apunta Yifan Hu, directora de Inversiones para la Gran China.

Banor: el capital no es gratis, tampoco para los campeones de la IA
Los analistas de Banor opinan que los bonos emitidos por los bancos se han convertido en la mejor oportunidad para los inversores en activos de Crédito (deuda emitida por las compañías). El entorno actual favorece a los bonos bancarios. El mercado cree que el equilibrio en los tipos de interés reales es más alto, gracias a la mayor resiliencia de lo previsto en la economía, apoyada en un mercado laboral y un crecimiento sólidos, y en una demanda de capital que sigue elevada.

Esta situación no afecta todavía a los diferenciales de crédito, que se mantienen estables, según los analistas de Banor. Sin embargo, el enorme gasto de capital que llevan a cabo las grandes empresas de la IA (hyperscalers) hace que esos diferenciales ya están recogiendo, además de buena calidad en las emisiones, unas necesidades de financiación futuras cada vez mayores. Ello obliga al inversor a ser cada vez más cauto con las emisiones de bonos de los “hyperscalers”. Y supone que los bonos emitidos por los bancos, se pueden convertir en la mejor oportunidad en el segmento del Crédito, porque su oferta es ahora más reducida (las emisiones netas se acercan a cero) y porque presentan una alta calidad por fundamentales.

Según los analistas de Banor, los mercados de bonos están fijando su atención no sólo en la resiliencia del consumo, sino también en el creciente ciclo de inversión en infraestructura física de la IA: centros de datos, chips, redes de fibra, generación eléctrica, sistemas de refrigeración, transformadores, terrenos y redes eléctricas. S&P Global estima que la inversión en centros de datos y alta tecnología añadió al PIB de EEUU medio punto porcentual en el segundo trimestre de 2025 respecto a un nivel gasto normal. La economía norteamericana estaría mucho más enfriada sin la aportación del gasto en IA. Según Goldman Sachs, el capex estimado para 2026 relacionado   con IA asciende a 765.000 millones$, y de 1,6 billones en 2031. McKinsey estima  6,7 billones$ de inversión acumulada en centros de datos para 2030. Morgan Stanley vaticina un gasto en construcción de centros de datos de 2,9 billones$ hasta 2028.Pero, como señalan los analistas de Banor,  “no todo este gasto se financiará mediante bonos Investment Grade, y no todo pasará por los mercados públicos”. En todo caso, “se trata de uno de los ciclos de inversión mayores de nuestra era”. 

Y ello porque las grandes compañías tecnológicas USA financiaron su crecimiento durante años, emitiendo deuda sólo de forma ocasional. En la actualidad, se financian a través de emisiones de deuda de modo habitual. En 2025, cinco hyperscalers (grandes empresas de computación en la nube que administran centros de datos gigantescos) -Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle- emitieron 121.000 millones$ en bonos corporativos, frente a una media anual de 28.000 millones los cinco años anteriores. La magnitud de la emisión de bonos tecnológicos en EEUU es tal que UBS calcula en 360.000 millones$ en 2026 las emisiones Investment Grade, casi una quinta parte de todo el mercado en este segmento crediticio. Los expertos de Banor creen que este factor “ya forma parte del entorno macroeconómico”.

Los expertos de Banor creen que esta situación también afecta a los diferenciales de Crédito en Estados Unidos, pese a que los diferenciales en el mercado de bonos corporativos se mantienen en 75 pb aproximadamente. Lo que el mercado está transmitiendo es, según Banor, que “el capital ya no es gratuito, ni siquiera para los campeones de la IA, y las necesidades futuras de financiación deben incorporarse a los precios”.

Los analistas de Banor explican que el entorno actual del mercado de Crédito exige prudencia respecto a los emisores del sector industrial más expuestos a la ola de gasto de capital en IA. Sin embargo, los bonos bancarios presentan el mayor atractivo de los últimos quince años. Los niveles de capital “han mejorado y el equilibrio entre oferta y demanda parece más favorable”, afirman. Y es probable que la emisión neta del sector bancario se mantenga cerca de cero, o incluso caiga levemente, lo que refuerza el atractivo de los bonos bancarios, tanto por su escasez como por sus fundamentales más sólidos.

Miguel Ángel Valero

Agosto irradia optimismo, con los índices bursátiles europeos en máximos históricos, y los estadounidenses, a las puertas. Por un lado, el enésimo alto el fuego y la vuelta a la mesa de negociaciones entre Irán y EEUU facilitaban la caída del precio del crudo, impulsaban la creencia de una inflación bajo control a medio plazo y permitían una evolución también positiva en el mercado de bonos. Por el otro, regresaba el optimismo en torno a la inteligencia artificial (IA) y la capacidad de monetización de las ingentes inversiones ya realizadas y las pendientes por venir.

El panorama se ve además aderezado con una espectacular temporada de resultados que, con el 60% del market cap del S&P ya publicado, arroja un crecimiento del beneficio por acción (BPA) del 58% frente al +48% esperado, apuntando al mejor trimestre de los últimos cinco años. Esta buena racha continuaba con las cifras de las compañías de semiconductores On Semiconductor y Palantir (eleva de nuevo su previsión de ingresos anuales hasta 8.158 millones$, frente a los 7.650 millones anteriores).

Mientras, Japón y EEUU han señalado que están dispuestos a realizar nuevas acciones conjuntas si fuese necesario para respaldar al yen. El jueves, Japón realizó una intervención en solitario de compra de yenes, cuyo volumen se estima en unos 8,45 billones de yenes. Un día después, el viernes, la intervención en el mercado de divisas fue conjunta entre Japón (5,3 billones de yenes) y EEUU. De confirmase ambas cifras, el volumen total destinado a sostener la divisa japonesa marcaría un récord mensual de intervención.

El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, asegura que no dudará en volver a intervenir si las circunstancias lo requieren. Por su parte, Trump afirmó que “necesitaban un poco de ayuda y siempre estamos ahí para Japón”. Washington también tiene incentivos propios para respaldar la estabilidad del yen. Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda del Tesoro estadounidense, por lo que una eventual venta de bonos por parte de Tokio para financiar futuras intervenciones cambiarias podría ejercer presión sobre el mercado de deuda de EEUU. Antes de la intervención de Japón, el USD/JPY llegó a cotizar cerca de 164, niveles más débiles desde 1986. Ahora el yen se ha apreciado hasta los 155,23. El viernes 7 de agosto se publicará el informe trimestral sobre intervenciones del Ministerio de Finanzas de Japón.

En EEUU, la confianza empresarial del sector manufacturero sorprendió positivamente en julio al alcanzar su nivel más elevado desde mayo de 2022. El índice ISM repuntó hasta 55,6 puntos, superando tanto los 53,9 esperados por el consenso como los 53,3 registrados en junio. La mejora fue generalizada entre sus principales componentes, destacando especialmente el regreso del empleo a terreno expansivo al situarse en 52,8 puntos, frente a los 49,7 del mes anterior. Por su parte, el subíndice de nuevos pedidos avanzó hasta 56,7, mientras que los precios pagados descendieron cerca de dos puntos, hasta 71,1, sugiriendo una moderación de las presiones sobre los costes.

En la Eurozona, la lectura final del PMI manufacturero de julio fue revisada ligeramente a la baja hasta 51,9 puntos, una décima por debajo de la estimación preliminar. Pese a ello, el indicador encadena ya seis meses consecutivos en zona de expansión, confirmando la mejora gradual de la actividad industrial en la región.

S&P barato (en comparación), entre la gran fusión farmacéutica

Medido en valoración relativa, el S&P 500 cotiza en su punto más barato frente al resto de las Bolsas mundiales desde 2020. No es que EEUU esté regalado: es que Europa, Japón y emergentes han corrido más y han cerrado el hueco. Buen argumento para quien, como inversor, defiende volver a casa.

AstraZeneca se hunde en Bolsa por sus conversaciones de fusión con Bristol Myers. Juntas valdrían casi 400.000 millones$ (264.000 millones la británica, 133.000 millones la estadounidense) y sería la cuarta farmacéutica del mundo en capitalización bursátil. El acuerdo reforzaría el peso de AstraZeneca en EEUU, en medio de las presiones arancelarias de Trump para que los medicamentos se fabriquen allí, pero también crece el temor a que otra gran empresa británica sea finalmente abducida por EEUU. Sir Pascal Soriot, que frenó la oferta de Pfizer en 2014, insiste en que no necesita compras para alcanzar unos ingresos de 80.000 millones$ en 2030. Sin embargo, la operación superaría la compra de Alexion y afrontaría un duro examen antimonopolio por el fuerte solapamiento entre Imfinzi y Opdivo en oncología. Bristol gana si esto avanza y AstraZeneca paga la fiesta. Cada rumor así reprecia a las farmacéuticas con patentes por caducar, y Bristol tiene varias.

UBS: aumentar la exposición a acciones europeas

"Los resultados del segundo trimestre están reforzando nuestra visión de que el impulso de los beneficios en Europa se está volviendo más positivo. A medida que los vientos en contra sobre los ingresos se disipan y la recuperación se amplía, vemos margen para que los inversores incrementen su exposición a acciones europeas y de la Eurozona. La mejora de los beneficios avanza según lo previsto, y los vientos en contra sobre los ingresos se disipan. Los motores de la recuperación son diversos. Los beneficios de la infraestructura de IA se extenderán más allá de los semiconductores (aunque las expectativas importan)", explican en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma:"Con el balance de riesgos inclinado hacia beneficios que superen las expectativas este trimestre, creemos que ahora es el momento de revisar y, potencialmente, aumentar la exposición a acciones europeas y de la Eurozona. A nivel sectorial, recientemente elevamos la calificación de los bancos europeos a Atractiva, ya que el sector está bien posicionado para beneficiarse de una sólida demanda de crédito, una elevada actividad en los mercados de capitales y un entorno de tipos estable que respalda la rentabilidad. También nos gustan el consumo discrecional, la salud, el sector industrial y, a nivel país, Alemania. A más largo plazo, nuestra temática de 'líderes europeos' busca aprovechar los desarrollos estructurales positivos vinculados a la inversión estructural a gran escala en IA, electrificación y defensa. Los inversores también pueden considerar vehículos que ofrecen una exposición más granular a nuestros sectores preferidos, enfoques de fondos diversificados y estrategias estructuradas".

"Los resultados del segundo trimestre han sido más sólidos de lo esperado, respaldando a los mercados bursátiles pese a la volatilidad en el sector tecnológico. Los inversores estarán atentos a los resultados empresariales de esta semana para ver si el impulso puede continuar. Esperamos que el sólido crecimiento de los beneficios en EEUU, Europa y Asia siga sustentando el repunte bursátil global", añade. 

"La aceleración de las mejoras en IA configura un panorama de demanda muy alcista. Día tras día se anuncian nuevos avances impulsados por la IA. No aprovechar la IA implica quedarse atrás, ya sea como país, como organización o como individuo. El freno, por otro lado, está en los límites del despliegue físico y humano. Esto anticipa volatilidad. Seguimos siendo constructivos respecto al conjunto de oportunidades de inversión en IA, aunque requiere navegar de forma dinámica por la cadena de valor de la IA", opina Ulrike Hoffmann-Burchardi, directora de Inversiones para América y responsable global de Renta Variable.

 IA: del récord de Amazon al desplome del Kospi 

"La próxima fase del repunte bursátil probablemente estará impulsada por un grupo más amplio de empresas, en lugar de mantenerse concentrada en un pequeño grupo de acciones tecnológicas de gran capitalización. Por ello, los inversores deberían mantenerse bien diversificados en nuestras regiones, sectores y motores de rentabilidad preferidos, con el fin de captar oportunidades en todo el mercado", apuntan Belinda Ulander y Elena Cecamore, estrategas.

En este contexto, Amazon supera por vez primera los 3 billones$ en capitalización. Tercer día seguido al alza tras unos resultados con la nube creciendo fuerte por la demanda de IA. Mientras, el mercado coreano, el Kospi, se ha dejado un 40% en cinco semanas y los grandes inversores ya están volviendo a entrar, con un récord de 7,2 billones de wones de dinero extranjero en un solo día. Los ETF apalancados de Samsung y SK Hynix han pasado de 50.000 millones$ a 17.000 millones. Se estima que el desapalancamiento ha sido del 90%.

KKR cierra un fondo récord de 19.200 millones$ para infraestructuras en Norteamérica y Europa occidental: centros de datos, redes eléctricas y transporte. El 73% de los inversores espera más operaciones de infraestructuras en dos años, así que quien llegue tarde pagará más caro el mismo activo.

A CoreWeave le viene muy bien que los traders compren todo lo que huela a infraestructura de IA. La nube especializada en GPU se dispara el 15% en el Nasdaq sin necesidad de proporcionar noticia propia, solo por el gasto en centros de datos. Coherent sube el 9%, ya que la fotónica también está en alza. Los transceptores ópticos son las venas de un centro de datos y sin ellos las GPU no se hablan entre sí. La cadena de valor de la IA ya no es solo Nvidia.

Metagestión cambia semiconductores por software, pero sigue en Nvidia

La gestora española independiente especializada en renta variable Metagestión ha efectuado una rotación entre los valores tecnológicos de la cartera del fondo Metavalor Internacional FI: sale delas compañías de semiconductores Broadcom y ASML, y las ha sustituido por compañías de software, Salesforce y Microsoft. El equipo gestor del fondo cree que las compañías de semiconductores han experimentado una revalorización excesiva, mientras que las de software aportan una combinación equilibrada de crecimiento, generación de caja y atractivo por valoración. La excepción en el sector semiconductores es Nvidia, donde el fondo mantiene su posición dado que la compañía presenta la mejor valoración relativa.a del fondo Metavalor Internacional FI.

Este movimiento supone que “mantenemos la exposición al sector tecnológico, reequilibrando la exposición hacia empresas de software con ingresos más recurrentes”, afirman los gestores del fondo. Todo ello “sin renunciar a la compañía que representa la opción más atractiva dentro de los fabricantes de chips”, concluyen los gestores de Metavalor Internacional FI.

Akka sale de Anthropic con una rentabilidad neta de 4 veces

Akka, la plataforma de inversión impulsada para hacer accesibles los mercados privados, ha confirmado la venta de su posición en Anthropic, la empresa de investigación en IA creadora de Claude. Akka abrió esta operación a su comunidad de 3.000 inversores de toda Europa en mayo de 2025. Doce meses después,la salida se ha cerrado mediante una venta secundaria privada. La cifra de rentabilidad neta de x4 corresponde al importe recibido por los inversores en su cuenta, una vez descontadas las comisiones y la retención fiscal (IRPF) correspondiente.

La tesis de inversión de Akka es que la mayor creación de valor en el sector tecnológico se produce cada vez más antes de que una empresa salga a Bolsa, y que ese acceso ha estado históricamente reservado a los fondos de capital riesgo, las instituciones y los insiders. La trayectoria de Anthropic es exactamente el tipo de operación a la que Akka se creó para daracceso a sus miembros.«

"Creamos Akka para que un ticket de 300€ pudiera entrar en la misma ronda que los mayores fondos del mundo, en las mismas condiciones!, afirma Javier Desantes, co-fundador y CEO de Akka Spain. «Anthropic ilustra a la perfección por qué esto importa: nuestros miembros entraron hace un año y hoy reciben en su cuenta x4 esa cifra, neto de comisiones y de la fiscalidad. Es el tipo de rentabilidad que antes estaba reservado a unos pocos privilegiados. Hoy es una prueba tangible para nuestra comunidad.»

Akka originó y estructuró la operación de Anthropic de principio a fin: negoció el acceso, gestionó la complejidad legal y administrativa de una transacción secundaria privada y administró la posición en nombre de sus miembros desde la entrada hasta la salida. La transacción se cerró como una venta secundaria, ofreciendo a los inversores de Akka liquidez total un año después de su compromiso inicial.

La salida de Anthropic se suma a una cartera que ya incluye a Perplexity, Epic Games y más de otras 30 empresas de la IA, la salud, el software, la biotecnología y la industria aeroespacial.

Akka fue fundada entre Francia y España en 2024, como la primera aplicación móvil de Europa especializada en inversión en startups y empresas privadas, con una comunidad de más de 3.000 inversores activos. Su misión es hacer que los mercados privados sean accesibles para cualquier persona, gestionando toda la complejidad asociada a este tipo de inversiones para que sus miembros puedan centrarse en seleccionar entre una cuidada selección de oportunidades. Hasta la fecha, los miembros de Akka han participado en más de 30 oportunidades de inversión y han desplegado más de 26 millones€ en empresas que están definiendo el futuro.

Miguel Ángel Valero

CryptoPocket ha obtenido la autorización MiCA (Markets in Crypto-Assets) de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Por tanto, la compañía española especializada en servicios de canje entre moneda fiduciaria y criptoactivos, ha sido incorporada al registro europeo de proveedores de servicios de criptoactivos de ESMA y cuenta con pasaporte europeo para prestar sus servicios en los Estados miembros de la Unión Europea.

La autorización llega en un momento de profunda reordenación del mercado. La plena aplicación de MiCA está elevando los estándares de acceso al sector cripto en Europa, mientras distintos operadores internacionales han anunciado cierres, repliegues o procesos de adaptación. En este nuevo escenario, los proveedores autorizados y especializados refuerzan su papel como infraestructuras de confianza para empresas, plataformas y usuarios que necesitan operar bajo un entorno regulado.

Cryptopocket se sitúa como el primer exchange especializado en canje de criptoactivos por fondos para el sector empresarial autorizada bajo MiCA. Su propuesta se dirige a empresas, fintechs y plataformas digitales que buscan incorporar activos digitales estables, como las stablecoins, para hacer más eficientes sus flujos internacionales, tesorería y operaciones transfronterizas.

Fundada en Madrid en 2022, Cryptopocket ha desarrollado una arquitectura API-first y Compliance-first que permite a otras entidades integrar capacidades de canje de criptoactivos en sus propios entornos. A través de su infraestructura, la compañía conecta operativa en moneda fiduciaria con activos digitales, manteniendo controles propios de cumplimiento, identificación de clientes, prevención del blanqueo de capitales, monitorización transaccional y gestión de riesgos asociados a la operativa. 

Además de su infraestructura tecnológica, Cryptopocket apuesta por un modelo de acompañamiento especializado para empresas que se inician o avanzan en el uso de activos digitales. La compañía combinaintegración API, soporte operativo directo y experiencia regulatoria para ayudar a sus clientes a incorporarstablecoins y servicios de canje de forma progresiva, segura y adaptada a sus necesidades.

“La autorización MiCA, la incorporación al registro europeo de ESMA y el pasaporte europeo suponen un punto de inflexión para Cryptopocket. En un mercado que empieza a diferenciar claramente entre operadores autorizados y modelos que no han logrado adaptarse al nuevo marco, nuestra posición nos permite acelerar una propuesta B2B basada en infraestructura, canje regulado, tecnología, cumplimiento y cercanía con el cliente”, afirma Fran Romero, cofundador y CEO de Cryptopocket.

Entre los casos de uso con mayor demanda se encuentran la operativa con stablecoins, la gestión de tesorería digital, el canje entre moneda fiat y criptoactivos, y la incorporación de funcionalidades vinculadas a activos digitales dentro de plataformas empresariales. El objetivo es que las empresas puedan apoyarse en un proveedor regulado y especializado sin tener que desarrollar internamente toda la infraestructura técnica, operativa y de cumplimiento necesaria para este tipo de actividad.

“Muchas empresas están empezando a explorar el uso de stablecoins para mejorar sus operaciones internacionales, pero necesitan algo más que tecnología: necesitan acompañamiento, criterio operativo y un proveedor que les ayude a dar sus primeros pasos con seguridad. En CryptoPocket queremos ser ese socio cercano, regulado y especializado”, señala Vicente Romero, cofundador y COO de Cryptopocket (en la fotografía).

El volumen de futuros de bitcoin se hunde

El diferencial de los futuros de bitcoin renta un 3%, menos que el 3,8% del bono americano a dos años. Había una máquina de hacer dinero en cripto sin apostar a nada, comprar bitcoin al contado y vender el futuro. Se apagó. Ese diferencial pagaba más del 20% en 2021. Ahora lleva 157 días seguidos por debajo del bono a dos años, algo que solo pasó entre agosto de 2022 y enero de 2023. Sin prima no hay arbitraje, y desaparece un comprador estructural, los fondos que compraban ETF al contado para cubrirse vendiendo futuros. 

El volumen de futuros de julio se ha hundido frente al pico de febrero y el bitcoin ronda los 60.000$. Menos carry, menos entradas mecánicas en los ETF de bitcoin. El consuelo lo pone Glassnode: la última vez que estuvo tanto tiempo hundido, el mercado hacía mínimo de ciclo.

Por otra parte, Circle Internet Group cae un 5% en Bolsa porque Morgan Stanley la baja a infraponderar desde neutral por vientos de cara tácticos y estructurales, sobre todo menos USDC en circulación.

Martin Rozemuller, CEO de VanEck en Europa

Cuando una cifra de inflación da un salto, hace ruido. Por otro lado, el aumento de los precios al consumo en EEUU hasta el 4,2% en el año hasta mayo aterrizó con estrépito tras dos años de desinflación paciente. Los inversores pueden reaccionar por instinto, pero antes de hacerlo conviene plantearse una pregunta: ¿qué mide realmente la inflación general y qué nos está diciendo? 

No existe una sola medida de la inflación, sino varias entre las que elegir. La cifra general lo incluye todo en una sola cesta, también los componentes que más oscilan — energía, alimentos, los precios más sensibles a un oleoducto interrumpido, un cambio en el calendario arancelario, una ruta marítima tensionada. Si se excluyen esos elementos, se obtiene la inflación subyacente, el indicador que vigilan los bancos centrales porque es menos volátil de un mes a otro. Pero ninguna de las dos métricas es perfecta, ya que ambas miden cosas distintas. La inflación general nos dice lo que los hogares realmente pagaron por bienes y servicios; la subyacente nos dice qué parte de una subida de precios probablemente perdurará.

Tomemos primero a EEUU. La inflación general pudo haberse disparado en el año hasta mayo tras el cierre del estrecho de Ormuz, pero lo más importante es que la inflación subyacente se desvió en la dirección contraria, bajando al 2,8%. Cuando dos líneas en el gráfico de inflación se separan así (véase más abajo), con el ruido concentrado en los componentes volátiles de la inflación general, significa que se está transmitiendo un shock de precios en lugar de asentarse. La cifra general era ruidosa, no necesariamente amplia. El dato de junio ya muestra que el repunte está remitiendo: la inflación general se moderó al 3,5% mientras que la subyacente bajó al 2,6% — la parte más ruidosa, la energética, se está trasladando, igual que en Europa¹.

Europa va un paso por delante al mostrar cómo se desarrolla un repunte así. La inflación general era de solo el 1,7% a comienzos de 2026 antes de que el mismo shock energético la empujara al 3,2% en mayo. La disrupción en el estrecho de Ormuz elevó los precios del petróleo y del gas, trasladándose al transporte, la calefacción y las tarifas aéreas. Aunque la mayor dependencia europea de la energía importada hizo que la transmisión fuera más intensa, la estimación preliminar de junio para la zona euro muestra que el repunte está remitiendo — la inflación general retrocedió al 2,8%, la inflación energética se moderó desde casi el 11% hasta menos del 9%, y la subyacente bajó del 2,6% al 2,4%. La parte ruidosa era la energía, y está remitiendo — exactamente como predeciría la lectura de «ruidosa, no larga».

Eso no significa vía libre. La inflación subyacente sigue por encima del objetivo del 2% a ambos lados del Atlántico, y los precios de los servicios en la zona euro están subiendo por encima del 3%. De forma reveladora, ambos grandes bancos centrales endurecieron su política durante el repunte en lugar de pasarlo por alto, en una sola semana de junio. Incluso cuando el crecimiento de la zona euro se estancó, el BCE volvió a subir su tipo de depósito hasta el 2,25%, la primera subida desde 2023. Mientras tanto, la Reserva Federal estadounidense — reunida con su nuevo presidente, Kevin Warsh — mantuvo su tipo en el 3,50–3,75%, pero abandonó su sesgo hacia la relajación, con nuevas proyecciones que apuntan a una subida de tipos antes de final de año. Dos instituciones, un shock, la misma respuesta. Les preocupa menos el repunte que se desvanece que lo que subyace bajo él.

El panorama general

He aquí por qué el repunte energético no es toda la historia — a los dos lados del Atlántico — y por qué merece la pena considerar el panorama general. Bajo el ruido cíclico se asientan fuerzas más lentas que elevarán el nivel mínimo de la inflación durante una década. El debate suele contarse desde una perspectiva estadounidense, pero es igual de relevante en Europa. Incluso el BCE, que trata el repunte actual como algo mayoritariamente energético, proyecta que la inflación subyacente avance gradualmente hacia el 2,7% en 2027 a medida que se transmiten los efectos indirectos — el mínimo elevándose silenciosamente bajo lo que vemos en el titular

.Empecemos por lo que está revirtiéndose silenciosamente en los precios de los bienes. Durante la mayor parte de este siglo, los bienes manufacturados se abarataron de forma constante a medida que la globalización contenía la inflación general. Pero ese efecto se está deshaciendo a medida que el comercio se fragmenta y las cadenas de suministro se acortan. El caso más claro de inflación de bienes autoinfligida es el de EEUU. Como un arancel lo paga en gran medida el país que lo impone, EE.UU. está gravando a sus propios consumidores. El coste más profundo de la fragmentación recae sobre el crecimiento más que sobre los precios, y ahí las economías orientadas a la exportación (Alemania sobre todo) son de las más expuestas. Los mercados de los que depende su modelo se están cerrando.

Luego están la electrificación y la capacidad de cómputo. La construcción de centros de datos para IA, los vehículos eléctricos y las inversiones en redes eléctricas nacionales están avivando la demanda de cobre y electricidad, mientras que la escasez de chips se traslada a la electrónica. Estas son presiones de costes llamadas a durar una década, no un repunte pasajero, y elevan el suelo de los precios industriales y energéticos en todas partes.

La demografía empuja en la misma dirección. El envejecimiento está más avanzado en gran parte de Europa, pero también presiona a EEUU. En cualquier caso, menos trabajadores sosteniendo más prestaciones sociales alimenta la inflación.

Y la dominancia fiscal también tiende a elevar la inflación, ya que los bancos centrales se ven presionados para mantener bajos los tipos de interés oficiales con el fin de que los gobiernos puedan atender su deuda. El exceso de deuda es mayor en EEUU, donde la deuda ronda el 125% del PIB, con déficits presupuestarios muy superiores al ~3% de la zona euro. Los números rojos proceden principalmente de las prestaciones sociales y de una factura de intereses que aumenta con rapidez, con unos intereses netos que por sí solos rondan ya el billón$ al año.

Sin embargo, en Europa los déficits aumentarán a medida que el continente se rearme. Alemania ha reescrito su freno constitucional a la deuda para endeudarse con fines de defensa y ha creado un fondo de infraestructuras de 500.000 millones de euros, mientras que la UE ha respaldado con hasta 800.000 millones€ un impulso de defensa a escala continental. Además, el BCE no puede combatir la inflación sin amenazar la solvencia de sus miembros más débiles. Está detrás de muchos soberanos, cuyas deudas van desde el ~60% de Alemania hasta el 116–146% de Francia, Italia y Grecia. Un banco central que tolera una inflación por encima del objetivo está practicando represión fiscal. Aunque el exceso de deuda es mayor en EEUU, la trampa es más peligrosa en Europa.

Centrarse en la inflación subyacente, mantenerse diversificado

Cuando llega un gran dato de inflación como la cifra general de precios al consumo de EE. UU. de mayo, es tentador operar dejándose llevar por el ruido. Junio recuerda por qué no conviene hacerlo: en cuestión de semanas, el repunte de mayo ya estaba deshaciéndose. Mucho más útil es determinar si la inflación subyacente — y las fuerzas estructurales más lentas que hay bajo ella — están avanzando al alza. En eso, la imagen es la de una presión creciente bajo un repunte que se desvanece. Y la moderación de junio es una instantánea, no una tendencia: desde entonces la energía ha vuelto a subir por las renovadas tensiones en el estrecho de Ormuz, algo que los próximos datos solo reflejarán con retraso — una razón más para vigilar el lento ascenso del suelo en lugar de la cifra general mensual.

Si eres un inversor a largo plazo, eso apunta a una respuesta tan habitual como eficaz: mantente diversificado, conserva los activos reales en la combinación y no dejes que una sola cifra de inflación general, por mucho ruido que haga, influya demasiado en tu forma de pensar.

Miguel Ángel Valero

Malas noticias para empezar agosto. Exxon y Chevron creen que el problema de la energía está en el refino y esperan una gasolina disparada en precios en lo que queda de año. Y ya veremos qué sucede en 2027. Las dos multinacionales avisan de que el auténtico cuello de botella está en las refinerías, no en el crudo. Las guerras en Ucrania (provocada por la invasión rusa) y Oriente Medio (por los ataques de Israel y de EEUU a Iran), el cierre casi total del estrecho de Ormuz, y el veto exportador de China han dejado fuera de juego cerca del 10% de la capacidad mundial de refino. 

El resultado es un mercado funcionando al límite. Unos 5 millones de barriles diarios de capacidad siguen sin llegar al mercado y las plantas trabajan casi a pleno rendimiento. Exxon alcanzó una utilización del 95%, Chevron del 97%,  y Shell llegó al 102". La factura la paga la gasolina: mientras el WTI ha caído un 26% desde su máximo de 2026, la gasolina apenas baja un 10% y el diésel solo un 6%. Los márgenes de refino están en niveles récord, los inventarios caen y llenar el depósito seguirá doliendo más que ver la cuenta a final de mes. 

Mala noticia también para los activos de riesgo ya que el precio de la gasolina no ayudará a bajar la inflación que tanto preocupa a los bancos centrales.

Además, la Reserva Estratégica de Petróleo cayó otros 3,8 millones de barriles la semana pasada, hasta 308 millones, el nivel más bajo desde marzo de 1983. Son 18 semanas seguidas de descenso, la racha más larga desde 2023. A Washington le queda cada vez menos munición para tumbar el precio de la gasolina si Oriente Próximo se vuelve a torcer.

El ahorro, en mínimos, y el bono, en máximos, en EEUU

Y llueve sobre mojado. La tasa de ahorro de las familias americanas cae otra décima en junio hasta el 2,7%, quinto mes seguido a la baja y mínimo desde junio de 2022. Con el PCE en el 3,7% interanual, la inflación acumula cinco años por encima del objetivo del 2%. El consumo americano vale el 70 por ciento del PIB, y el ciudadano tira ya de tarjeta.

El bono americano a 30 años toca el 5,28%, máximo desde 2006, con el TLT (el ticker del iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, que, al buscar replicar el comportamiento de un índice de bonos del Tesoro estadounidense de largo plazo, sirve como exposición a la parte larga de la curva de tipos en EEUU) en mínimos de 2004. Cuando la curva se empina, el manual dice que viene crecimiento. Esta vez el largo corre más que el corto por un motivo bastante peor. El bono a 2 años renta el 4,22% y el de 30 se va al 5,28%. El corto lo fija la Fed. El largo lo fija quien presta al Tesoro, y ese inversor pide más por aguantar treinta años de déficit. Se llama prima de plazo y duele distinto. Con el dinero seguro pagando 5,28%, la tecnológica de múltiplo alto y el REIT (la inversión en inmuebles) apalancado dejan de compensar el riesgo. En este escenario, gana la banca por margen de intereses; pierden REIT, utilities y growth caro.

Además, el indicador que sonó antes de 1987 y de 2008 acumula once señales en tres meses. Mide algo simple: demasiados máximos y demasiados mínimos a la vez, o sea un índice que sube por fuera mientras por dentro se rompe. "No es una bola de cristal, pero sí un aviso de que la amplitud está podrida", alertan en Zumitow.

Mientras, fa fábrica del mundo muestras signos de fatiga. El PMI manufacturero chino cae 1,1 puntos hasta 49,2 en julio, primera lectura por debajo de 50 desde febrero, cuando el consenso esperaba justo esa posición. Los nuevos pedidos se hunden a 48,5, mínimo de 38 meses, y el compuesto queda en 49,3, el peor desde 2022. "Menos demanda china es menos cobre, menos mineras como Rio Tinto y menos coches alemanes", subrayan en Zumitow.

Azvalor: la importancia de mirar donde otros no lo hacen

"En este primer semestre, nuestros principales fondos han vuelto a cosechar ganancias de doble dígito, por encima de las de los índices globales. Esto podría querer decir que ya 'queda menos por subir'. Sin embargo, recuerden que en Azvalor vendemos las empresas que suben y reinvertimos en otras que consideramos muy infravaloradas por el mercado. Esta 'rotación' es la que nos permite seguir manteniendo un elevado potencial de revalorización en todas nuestras carteras", explican los gestores de la firma en su Carta semestral a los inversores.

Una Carta que transmite dos mensajes. El primero, "seguimos en una nueva 'edad dorada' para nuestro estilo de inversión". "Hoy las cifras de inversión en índices apalancados 3 y 4veces da escalofríos, y nuestra recomendación es mantenerse alejados de este tipo de inversiones. Sin embargo, mucha gente no hará caso y eso es precisamente por lo que estamos en una 'edad dorada' quienes invertimos calculando probabilidades, en lugar de especular 'al sonde los cantos de las sirenas de Wall Street', explican.

La segunda idea es que el mercado no está barato. Por primera vez en 20 años la rentabilidad por dividendo del S&P500 es inferior a la de las letras. Ese índice ha doblado desde octubre de 2020, mientras que los beneficios solo han subido un 30%. "Ojo, por tanto, con la inversión en los índices", avisan.

Azvalor gestiona ahora 4.800 millones€, con entradas netas de 460 millones y más de 8.900 nuevos copartícipes (ya son 39.000). "Nuestra idea es seguir tratando de batir al mercado con menos riesgo que el de la Bolsa en general", señalan. Azvalor Iberia logra una revalorización del 6% y desde su su lanzamiento acumula una rentabilidad del 107,5%, que supone más que doblar el capital inicial. Entre las principales inversiones que han contribuido positivamente en 2026 destacan Meliá y Repsol. Azvalor Internacional ha multiplicado por 3,5 veces el dinero invertido desde el inicio, y en el primer semestre de 2026 ha logrado un 15%. Azvalor Blue Chips multiplica por 2,7 veces el dinero invertido al inicio. Actualmente el potencial es cercano al +4%. Azvalor Managers registra una rentabilidad del 9,3% el primer semestre de 2026 y, desde su lanzamiento, hace algo más de siete años, acumula una revalorización del +127,2%. Azvalor Global Value es uno de los muy escasos fondos de pensiones de gestoras independientes que supera el umbral de los 250 millones (276 millones), contando con más de 5.500 partícipes (con un crecimiento de casi 1.000 nuevos inversores en esta primera mitad del año). Acumula una rentabilidad del 15% en este semestre, con un 157% acumulado desde su lanzamiento.

"A lo largo de esta C arta hemos insistido en ideas que llevamos años repitiendo, y que no dejamos de repetir precisamente porque siguen vigentes: la importancia de mirar donde otros no miran, la necesidad de tener paciencia para que el mercado reconozca el valor de las compañías en cartera, y la conveniencia de no dejarse arrastrar por las narrativas dominantes de cada momento. El entorno actual, marcado por la euforia en torno a determinadas historias de crecimiento y por una elevada concentración de la rentabilidad en un número reducido de compañías, nos resulta familiar. Lo hemos visto antes, con diferentes protagonistas, y en todas estas ocasiones el mercado terminó corrigiendo los excesos de valoración allí donde los hubo, y reconociendo el valor de los negocios sólidos que cotizaban a precios injustificadamente bajos", concluyen.

UBS: asegurar los rendimientos y diversificar en acciones

"Llevamos tiempo transmitiendo dos mensajes clave: asegurar los rendimientos y diversificar en acciones. Un sólido comportamiento del mercado de acciones -particularmente en áreas concentradas del mercado - puede dejar a las carteras con más riesgo en acciones del previsto. La reciente debilidad del mercado de bonos podría suponer una oportunidad para que los inversores reequilibren sus carteras hacia las asignaciones de activos a largo plazo. No obstante, seguimos considerando que la renta fija de calidad actúa tanto como fuente de ingresos como de cobertura de cartera, particularmente en bonos con vencimientos cortos y medios. Los rendimientos iniciales elevados ofrecen un colchón. Una menor volatilidad puede mejorar la riqueza compuesta.Los bonos pueden diversificar el riesgo de las acciones.", señalan en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Reequilibrar ahora tiene menos que ver con hacer una apuesta direccional sobre el mercado que con corregir la concentración acumulada y aprovechar la mejora en los ingresos de los bonos. Nuestra preferencia actual se centra en renta fija de calidad con vencimientos cortos y medios. Y si bien nos sentimos más cómodos extendiendo la duración en la eurozona que en los mercados de bonos de otras grandes economías, creemos que los inversores deben tener presente que los vencimientos más largos siguen más expuestos a los riesgos fiscales y de inflación".

Ebury: Warsh erosiona la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación

El dólar cerró la semana a la baja frente a todas las principales divisas. Aunque Warsh reafirmó el compromiso de la Fed con su mandato respecto a la estabilidad de precios, no ofreció ninguna indicación concreta sobre cómo pretende cumplirlo. Esto ha frenado las apuestas por una subida de tipos en septiembre y, lo que resulta más preocupante, parece haber erosionado la credibilidad de la institución en la lucha contra la inflación, avivando los temores a un desplome de los bonos a largo plazo. El dólar parece haber iniciado una nueva fase bajista frente a las divisas europeas, movimiento agravado por la liquidación de posiciones largas en dólares tras la intervención coordinada de EEUU y Japón en el mercado de divisas.

La aparente indiferencia de Warsh ante la inflación y el alza de los tipos alargo plazo ha inquietado claramente al mercado de bonos. Por ello, prestaremos especial atención al tramo largo de la curva de tipos estadounidense y a la declaración trimestral de refinanciación del miércoles 5 de agosto, en la que el Tesoro anunciará el volumen de las subastas de bonos para el próximo trimestre. Además, esta semana seguiremos de cerca cualquier indicio de avance hacia un acuerdo de paz entre Irán y EEUU, así como los datos del mercado laboral estadounidense de julio, que culminará con el informe de nóminas del viernes 7 de agosto.

• EUR: Los datos macroeconómicos de la zona euro publicados la semana pasada reforzaron las expectativas del mercado de que el BCE volverá a subir los tipos de interés en su reunión de septiembre. La economía del área creció a un ritmo significativamente superior al previsto en el segundo trimestre, impulsada por la inversión en IA y por un aumento del gasto público. Este crecimiento fue suficiente para contrarrestar los efectos negativos de la guerra con Irán y de la subida de los precios de la energía, cuyo impacto en la actividad del bloque se mantiene, por ahora, sorprendentemente moderado. La inflación subyacente también aumentó de forma inesperada, lo que sugiere que el riesgo de efectos de segunda ronda derivados del encarecimiento energético no se ha disipado por completo. Los mercados de swaps continúan descontando una probabilidad cercana al 90% de una subida de 25 puntos básicos (pb) en septiembre, lo que está impulsando de nuevo a la moneda común. Consideramos este movimiento prácticamente asegurado, incluso en caso de alcanzarse un acuerdo de paz, dado que la economía de la zona euro parece lo suficientemente resiliente como para soportar un mayor endurecimiento y el bloque está más expuesto a la inflación energética importada que EEUU.
• USD: El presidente Warsh está decidido a romper con el legado de sus predecesores. Ha restringido notablemente las comunicaciones con los mercados y se ha comprometido a reducirlas aún más. Además, ha dado a entender que atribuye a los tipos de la Fed un papel menos decisivo en el control de la inflación y que se siente cómodo con la venta masiva en el tramo largo de la curva de tipos, ya que podría realizar parte del trabajo de la propia Fed. Sean cuales sean los fundamentos teóricos de este enfoque, ni el mercado de divisas ni el de bonos se muestran satisfechos con el cambio. La atención se centra ahora en el informe de empleo de julio, que se publicará el viernes. Los economistas anticipan un repunte respecto a las cifras del mes anterior y que se mantenga la tendencia de expansión moderada. Teniendo en cuenta la postura moderada de la Fed, la intervención cambiaria sobre el yen y el avance hacia un acuerdo entre Irán y EEUU, consideramos que la trayectoria de menor resistencia para el dólar sigue siendo a la baja.
• GBP: La reunión del Banco de Inglaterra de la semana pasada concluyó con un tono considerablemente más moderado de lo que sugería la votación de 6 a 3 a favor de mantener los tipos sin cambios. Las comunicaciones que acompañaron la decisión apuntan a que serán necesarios cambios significativos en la inflación para que las próximas votaciones se inclinen hacia una subida de tipos. El Comité de Política Monetaria señaló claros indicios de desinflación y escasa evidencia, hasta la fecha, de efectos de segunda ronda, al tiempo que revisó a la baja sus pronósticos de inflación, situando el máximo en torno al 3 % a finales de año. Este desajuste entre la votación y el discurso es inusual y refleja una marcada división entre halcones y palomas dentro del comité. Los miembros más hawkish argumentarán que el repunte de los precios de la energía justifica un endurecimiento preventivo. No obstante, este razonamiento solo sería válido si la perturbación amenazara con trasladarse a la inflación subyacente, algo que, al parecer, la mayoría del comité no contempla. Seguimos considerando que no habrá cambios en los tipos este año y, de hecho, los propios mercados empiezan a cuestionar esta posibilidad. Sin embargo, este giro moderado quedó eclipsado por las noticias de la Reserva Federal del día anterior, por lo que la libra esterlina se estabilizó frente al euro y registró un repunte significativo frente al dólar.

Miguel Ángel Valero

Los datos del Informe Tendencias Digitales 2026 en el sector asegurador del Radar Digital Mutualidad muestran las luces y las sombras de la implantación de la inteligencia artificial (IA) en España. En esto el seguro no se diferencia de otros sectores, como el financiero. El 76% de las aseguradoras ha implantando la IA generativa (GenAI) al menos a una función del negocio. Y el 46% está invirtiendo en iniciativas de GenAI

Pero el 77% de los directivos reconoce que su plantilla todavía no estás preparada para trabajar con GenAI. De hecho, el 27% de las aseguradoras tiene activos programas de formación para sus empleados.

El 83% usa la IA para gestionar mejor los datos, conscientes de que el 71% de los clientes demandan ofertas personalizadas basadas en datos precios y actuales.

La automatización está evolucionando rápidamente dentro del sector asegurador. Lo que comenzó aplicándose a tareas repetitivas se extiende ahora a procesos cada vez más complejos, donde la combinación de automatización e IA ayuda a ganar agilidad, reducir errores y mejorar la calidad del servicio. Esta transformación ya se aprecia en ámbitos como la gestión de siniestros, la administración de pólizas o la atención al cliente. La tecnología permite simplificar procesos, optimizar recursos y facilitar que los profesionales dediquen más tiempo a actividades que requieren conocimiento, criterio y capacidad de decisión.

La automatización (el 60% de las aseguradoras ya invierte en ella) permite reducir hasta un 40% del trabajo manual en determinadas tareas, con el consiguiente ahorro de costes. La automatización apoyada por IA alcanza un 99% de precisión en entornos de producción, frente al 85% de la tradicional. La incorporación de IA en los procesos automatizados mejora la productividad de los empleados en un 59% y reduce los errores manuales hasta un 67%.

Pablo López-Aranguren, responsable de Innovación Digital de Mutualidad, señala que “La automatización ya no se limita a tareas repetitivas. Pero la regla no cambia: estandarizar y digitalizar antes de automatizar, para que la tecnología resuelva lo repetible y las personas se ocupen de lo que exige criterio”.

La incorporación de la automatización inteligente y la robótica de procesos (RPA) está modificando la manera en que las aseguradoras organizan su actividad. Automatizar ya no significa únicamente ejecutar una tarea con mayor rapidez, implica revisar procesos completos para hacerlos más eficientes, ofrecer un mejor servicio al cliente y reforzar la capacidad de las organizaciones para generar valor de forma sostenida.

El sector vaticina que el 30% de las transacciones de seguros en 2028 se realizarán mediante ecosistemas integrados, hasta el punto de que el 70% de las compañías exploran alianzas con otros sectores dentro de sus prioridades estratégicas para este año.

Mintos: la automatización facilita la desconexión en la inversión

En verano, el verdadero lujo no es solo desconectar: es poder hacerlo sin sentir que hay que revisar la cartera cada mañana. Los organismos reguladores advierten de que la volatilidad de los mercados puede aumentar el riesgo de tomar decisiones financieras impulsivas durante periodos de desconexión. Entonces, ¿qué significa realmente invertir sin tener que estar pendiente constantemente de los mercados? En un momento en el que el ahorro de los hogares españoles se situó en el 11,3% en el primer trimestre de 2026, según el Instituto Nacional de Estadística (INE), cada vez cobra más relevancia cómo invertir sin que ello implique vivir conectado al móvil u ordenador.

El contexto también invita a la reflexión ya que según un informe de ESMA (organismo regulador y supervisor de los mercados financieros de la UE), la complejidad de la información y la presión digital siguen siendo barreras relevantes para el inversor minorista, mientras que la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) advierte de que el estrés de mercado puede elevar el riesgo de decisiones impulsivas. Precisamente cuando más queremos desconectar, el exceso de información y la volatilidad pueden empujar a tomar decisiones poco racionales que puedan perjudicar nuestro patrimonio y estabilidad financiera.

"Creemos que este escenario abre un tema de actualidad interesante que es cómo está cambiando la forma de invertir y por qué cada vez más personas buscan estrategias que les permitan mantener el rumbo sin tener que supervisar constantemente los mercados", señalan en Mintos. Desde la plataforma que permite invertir en préstamos, bonos y otros activos desde un mismo lugar, observan una tendencia clara hacia la automatización, la diversificación y las estrategias de largo plazo. De hecho, los datos de la plataforma muestran que el 72,5% de sus inversores españoles ya utiliza estrategias automatizadas para gestionar sus carteras, un dato que apunta a un creciente interés por una forma de inversión más cercana al concepto “set-and-forget”, establecer una estrategia y no tener que intervenir constantemente. 

Más allá de la tecnología, el cambio responde a una nueva mentalidad: dejar de entender la inversión como una actividad que exige reaccionar a cada movimiento del mercado y apostar por una gestión más disciplinada y menos emocional, especialmente en periodos como las vacaciones. 

Goldman Sachs: el 72% de las empresas de IA ganan más que en 2025

Con la temporada de presentación de resultados casi cerrada, Goldman Sachs ve la actividad de IA estabilizándose. Los resultados aguantan: un 84% de las compañías del índice ha batido su previsión de beneficio y un 72% gana más que hace un año. La caída en Bolsa vino de fondos deshaciendo posiciones prestadas. La diferencia importa. Si el problema es posicionamiento, el precio vuelve cuando termina la venta forzada. Si fueran los fundamentales, no habría suelo hasta que las cuentas lo pusieran. Con un 84% de sorpresas positivas, comprar la caída tiene respaldo. Pero el mes en que Amazon firmó su mejor día en 14 años, Apple se dejó casi un 10%, lo que recuerda al inversor la necesidad de ser selectivo.

Por otra parte, NXP negocia la compra de un diseñador de chips de cámara para conducción autónoma por más de 3.000 millones$. La consolidación de semiconductores ya no va solo de IA: el chip de automoción se posiciona antes de que llegue su ciclo. Atención al resto de la cadena europea, que tiene los mismos deberes pendientes.

Mientras, el regulador de seguridad vial estadounidense abre investigación preliminar sobre 1,2 millones de coches de Tesla por fallos en la suspensión que pueden hacer perder el control de la dirección. Si esa investigación preliminar termina en llamada a revisión, Elon Musk se puede encontrar con un gran problema, precisamente cuando la tesis del valor de la empresa descansa en el robotaxi.

La FTC aprueba la fusión de SkyWater Technology por parte de IonQ por 1.800 millones$, pese a que los propios responsables de la agencia discreparon sobre si poner condiciones. Que una cuántica se compre su propia fábrica dice mucho, la capacidad de producción escasea tanto que ya sale más a cuenta comprar planta que alquilarla.

Miguel Ángel Valero

Robinhood ya ingresa en el segundo trimestre de 2026 más por los mercados de predicción que por sus actividades en criptoactivos y en acciones. La plataforma reconoce que, de los 776 millones$ en ingresos totales (+44%), los contratos de eventos aportaron 156 millones, mientras el trading de criptoactivos generó 100 millones (-38%) y las operaciones con acciones produjeron 129 millones.

Los mercados de predicción permiten a los usuarios operar contratos vinculados con el resultado de acontecimientos específicos. En el caso de Robinhood, esta actividad recibió el nombre de contratos por eventos y se convirtió en la mayor fuente individual de ingresos por trading. 

El dato refleja la diversificación de Robinhood más allá de las operaciones financieras tradicionales. Robinhood nació como una plataforma de trading orientada a facilitar el acceso a los mercados financieros. Con el tiempo, incorporó criptoactivos, opciones, contratos por eventos y servicios asociados con blockchain. La empresa ahora combina acciones, opciones, criptoactivods y contratos vinculados con eventos dentro de una misma experiencia de trading.

El auge de estas actividades explica por qué Robinhood mantiene conversaciones con Crypto.com para añadir los contratos de eventos del exchange de criptoactivos a su plataforma de mercados de predicción, lo que podría situar al bróker en una competencia más directa con Kalshi. La asociación propuesta permitiría a los usuarios de Robinhood operar con los contratos de sí o no de Crypto.com a través del centro de mercados de predicción existente del bróker. Las conversaciones continúan en curso y no hay garantía de que las empresas lleguen a un acuerdo.

Robinhood señaló que tiene previsto seguir colaborando con múltiples exchanges, con el objetivo de ofrecer a sus clientes acceso a un mercado más diversificado. El bróker entró en los mercados de predicción a principios del año pasado a través de Kalshi, ofreciendo contratos vinculados a eventos deportivos, decisiones sobre tipos de interés de la Reserva Federal y otros resultados. Entre sus socios actuales se encuentran ForecastEx, de Interactive Brokers, y Rothera, un exchange de futuros y derivados creado mediante una empresa conjunta con Susquehanna International Group. Rothera comenzó a operar a principios de este verano. Desde entonces, los analistas han registrado un descenso en la cuota de los volúmenes de negociación de Kalshi procedentes de los clientes de Robinhood, lo que pone de manifiesto cómo los que fueran socios están adentrándose en el territorio del otro.

Crypto.com también ha expandido su presencia de forma agresiva en el sector. La compañía comenzó a ofrecer contratos de eventos a través de su negocio de derivados a finales de 2024 y lanzó OG, su plataforma independiente de mercados de predicción, en febrero. Una asociación anunciada con Trump Media & Technology Group a finales de 2025 introduciría los mercados de predicción en Truth Social, aunque el servicio aún no ha sido lanzado.

Kalshi sigue siendo un actor relevante en el mercado de predicciones.Sus contratos vinculados al Mundial generaron un volumen de negociación de 27.000 millones$, frente a los 1.000 millones de los mercados relacionados con la Super Bowl. El exchange también ha ido más allá de los contratos de eventos convencionales al introducir futuros perpetuos, que han atraído miles de millones de dólares en volumen. Kalshi tiene previsto ampliar sus activos negociables y considera a Robinhood uno de sus mayores competidores.

Un acuerdo con Crypto.com proporcionaría a Robinhood otra fuente de contratos en un momento en que la competencia está pasando de las asociaciones de distribución hacia los exchanges propios y las plataformas de negociación integradas.

Más movimientos

Pero el ecosistema cripto no se limita a los mercados de predicciones, y también protagoniza movimientos en el mundo de los fondos cotizados o ETF. Mientras todos miran a los ETF de bitcoin y ethereum, los de Solana y Hyperliquid, discretamente, están acaparando el flujo de dinero de las altcoins casi sin hacer ruido. Los ETF de Solana acumulan 904 millones$ en activos bajo gestión. Los de Hyperliquid, que solo llevan dos meses en el mercado, ya suman 350 millones en entradas netas. Entre Solana y Hyperliquid copan casi el 80% del volumen de los ETF que no son ni bitcoin ni ethereum. 

Ambos tokens tienen en formato ETF cerca del 2%de su capitalización, mientras bitcoin ronda el 9%. Mucha distancia, pero se está acortando gracias a la creciente adopción por parte de los inversores institucionales de las altcoins. Por el lado negativo, Solana e Hiperliquid son más volátiles y tienen menos historia regulatoria.

Otro que se está moviendo es Circle. Ha comprado un millar de patentes blockchain a IBM y se convierte en el mayor tenedor del sector en EEUU. Está claro que en el mundo cripto ya no solo se compite con código. Ahora también con patentes. Y la empresa que está detrás de la stablecoin USDC, se hace con una cartera de más de 680 categorías, cubriendo banca, seguros, infraestructura y cadena de suministro.

Circle usará esas patentes para reforzar USDC, que ya mueve unos 74.000 millones$, su red de pagos y su blockchain propia, Arc. Es una estrategia de defensa y ataque a la vez: blinda el negocio de USDC justo cuando llegan competidores, con bancos y tecnológicas lanzando sus propias stablecoins, y le da munición legal.

Por su parte, Ethereum, Solana y Avalanche se enfrentan a una paradoja: se usan más y son más baratas de usar, aunque sus tokens han caído más de un 50%, según la gestora de fondos cripto Bitwise. En el m undo cripto, el precio va por un lado y el uso real por otro. Mientras estas tres entidades bajaban la mitad de su valor frente a 2025, las redes trabajaban más que nunca. Ethereum aumentó su capacidad de procesamiento un 73% y Avalanche mueve unas cuatro veces más transacciones que hace un año. ¿Y cómo son más baratas si se usan más? Porque abarataron a propósito el espacio para meter transacciones. Más barato de usar, más gente lo usa. 

El staking, que es dejar tus criptoactivos bloqueados para asegurar la red y cobrar por ello, tampoco para, 40,2 millones de ETH, un tercio de todo el suministro, ya están bloqueados, empujados por dinero institucional. Rentaba un 2,84% en ETH y un 6,25% en Solana, Más del 90% de esa 'renta sale de emitir criptoactivos nuevos, que diluye al que no hace staking. Cuando los fundamentales (uso real, comisiones, actividad) mejoran mientras el precio cae, a veces es la antesala de una recuperación. Pero cuidado con el espejismo del staking: si el rendimiento sale de imprimir tokens nuevos, no es renta, es dilución disfrazada.

Las stablecoins reguladas empiezan a mover sus fichas por el tablero buscando eficiencia. Y Ethereum, no siempre es la mejor opción. Tether acaba de lanzar USAT, su nueva moneda estable diseñada para cumplir a rajatabla con la nueva GENIUS Act, y lo ha hecho en la red Celo. Es su primera gran expansión fuera del ecosistema de Ethereum, buscando transacciones baratas y rápidas para pagos del día a día.

 Es evidente que la liquidez institucional y regulada está buscando alternativas más económicas. Celo se apunta un tanto gigante al ganar volumen y atraer la stablecoin del mayor jugador del mercado, mientras que Circle (USDC) pierde algo de terreno en la carrera de los pagos blockchain. Celo se posiciona como una infraestructura real para pagos regulados, no solo para especulación. Por tanto, hay que vigilar el volumen de transacciones en la red, porque más uso equivale a más adopción real del token.

Aave propone congelar 98,1 millones$ en depósitos y cerrar seis blockchains que no pagan ni el mantenimiento. El mayor protocolo de préstamos de DeFi ha hecho cuentas. Y le salen seis cadenas que no valen lo que cuesta mantenerlas. La propuesta de Stani Kulechov retira 50 reservas de baja actividad con 85,3 millones depositados y cierra Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium y Aptos, otros 12,8 millones. Total: 98,1 millones y 15,6 millones de deuda. Esas seis cadenas suman menos del 1% de los activos y generan menos de 5.000$ por trimestre. No echan a nadie, congelan la reserva y suben el tipo base al 5%. Que el líder recorte por rentabilidad y no por un susto es señal de madurez. Si el inversor tiene depósitos ahí, toca mover ficha: el 99% del 'reserve factor' se come el rendimiento.

Miguel Ángel Valero

Cada vez que se publican datos económicos aparece la misma batalla política. Unos destacan el crecimiento del PIB, otros la creación de empleo, y algunos la evolución de los salarios. No hay mejor ejemplo que una afirmación del presidente del Gobierno de España, Pedro Sánchez: “los salarios medios han aumentado un 23% entre 2018 y 2024, por encima de la inflación acumulada del periodo”. Y el dato, tomado de forma aislada, es correcto. 

Sin embargo, la pregunta realmente importante no es cuánto han subido los salarios sobre el papel. La pregunta es mucho más sencilla: ¿vivimos mejor hoy que hace seis años? Y aquí es donde la historia empieza a complicarse. Porque durante los últimos años la economía española ha mostrado un crecimiento notable. El empleo ha aumentado, el PIB avanza a ritmos superiores a muchos de nuestros vecinos europeos y los salarios brutos han registrado incrementos importantes. Sobre el papel, todo parece indicar que los ciudadanos deberían sentirse más prósperos.

Pero la percepción de buena parte de la población cuenta una historia distinta. La razón es que entre el salario que aparece en las estadísticas y el bienestar real de las familias existen varios filtros. El primero son los impuestos. El segundo, las cotizaciones sociales. El tercero, la inflación. Y el cuarto, cada vez más determinante, es el coste de la vivienda.

Cuando se tienen en cuenta todos estos factores, diversos análisis muestran que el salario neto real del trabajador medio apenas habría mejorado e incluso podría situarse ligeramente por debajo del nivel de poder adquisitivo que tenía en 2018. Dicho de otra forma: aunque las nóminas han subido, una parte importante de esa mejora se ha visto absorbida por el incremento del coste de la vida y por una mayor carga fiscal y de cotizaciones. Pero incluso aceptando que el salario real medio haya mejorado ligeramente, seguiría existiendo un problema de fondo: la vivienda.

Desde 2018 el precio de compra de una vivienda ha aumentado alrededor de un 30%-40% en muchas zonas de España. Los alquileres han seguido una trayectoria similar. Para millones de familias, especialmente jóvenes, este factor tiene un impacto mucho mayor sobre su bienestar que cualquier mejora salarial marginal. Al final, poco importa que tu sueldo haya aumentado un 2% o un 3% en términos reales si el alquiler consume cada vez una mayor parte de tus ingresos o si comprar una vivienda se ha convertido en una meta cada vez más lejana. 

Por eso se ha vuelto tan habitual una sensación aparentemente contradictoria: la economía crece, las estadísticas mejoran y, sin embargo, muchos ciudadanos sienten que no avanzan. Y probablemente ambas cosas sean ciertas al mismo tiempo. La economía puede crecer mientras la capacidad de compra de determinados bienes esenciales se deteriora. El empleo puede aumentar mientras el acceso a la vivienda empeora. Los salarios pueden subir mientras los ciudadanos perciben que cada vez les cuesta más llegar a fin de mes.

La realidad es que datos como el PIB, el empleo o los salarios son indicadores muy importantes, pero no siempre capturan completamente la experiencia cotidiana de las familias. Porque, siendo realistas, la prosperidad no se mide únicamente por cuánto crece una economía, sino por cuánto mejora realmente la vida de quienes viven dentro de ella. Al fin y al cabo, la principal misión de cualquier gobierno debería ser aumentar el bienestar de sus ciudadanos. 

Los datos estadísticos son herramientas útiles para medir tendencias y evaluar políticas, pero también pueden interpretarse de formas muy distintas según el indicador que se elija destacar. El bienestar de las personas, sin embargo, es mucho más difícil de maquillar. 

"Si una familia puede ahorrar, acceder a una vivienda, llegar a fin de mes con tranquilidad y percibir que tiene mejores oportunidades que hace unos años, probablemente las políticas estén funcionando. Si ocurre lo contrario, por muy positivas que parezcan algunas estadísticas, algo importante está fallando", advierte el analista Pablo Gil en The Trader.

Miguel Ángel Valero

Las tecnológicas se animan con los resultados. Amazon registra una aceleración de los ingresos de su división de computación en la nube por quinto trimestre consecutivo, aliviando los temores sobre la rentabilidad de las fuertes inversiones destinadas a satisfacer la creciente demanda de inteligencia artificial (IA). El mercado no se inmuta por las advertencias de Apple sobre que la escasez de componentes afectará a sus previsiones de ventas.

Thomas Monteiro, analista senior en Investing.com, destaca el crecimiento significativo de este trimestre en todos los rincones de la operación, incluyendo el margen de AWS y los ingresos por chips, que pone finalmente a Amazon a la ofensiva en el capex de la inteligencia artificial (IA). AWS creció a su ritmo más rápido en 18 trimestres (37%, hasta 42.200 millones), y lo hizo mientras expandía márgenes en lugar de sacrificarlos, con los negocios de IA y chips personalizados corriendo ahora cada uno por encima de un ritmo anual de 25.000 millones$. Después de un período en el que los inversores cuestionaban si el gasto alguna vez se reflejaría en los resultados, éste es el trimestre en el que claramente lo hizo.

Igual de importante, la trayectoria está mejorando en la dirección que le importa al mercado. El ingreso operativo subió de forma significativa y, más importante aún, la guía del tercer trimestre apunta a un crecimiento de aproximadamente 40% de nuevo, por lo que la utilidad se sigue componiendo incluso mientras el gasto en infraestructura sube. Ése es exactamente el escenario que los inversores buscan en este momento, con el capex de IA subiendo en toda la industria y las tasas subiendo a lo largo de la curva.

La diferencia con sus pares es que Amazon se está ganando el derecho a seguir gastando. Mientras otros les piden a los inversores que confíen en que el retorno llegará, Amazon lo demostró este trimestre, con el crecimiento de la nube, la utilidad de la nube y los ingresos por chips apuntando todos en la misma dirección. Mientras AWS siga acelerando y los márgenes se sostengan, el mercado parece dispuesto a financiar la expansión, incluso con el flujo de caja libre en rojo.

Apple se marcó un trimestre de matrícula: facturó 109.420, un 16,4% más, ganó 2,02$ por acción, con un iPhone disparado un 21,7% y los Mac un 28,7%. Pero los servicios flojearon y la acción cayó un 4 por ciento tras el cierre. La historia de Apple sigue siendo generación de efectivo sin el enorme peso del capex de IA que enfrenta la competencia, y eso se notó en la mayoría de las partes de la operación. A medida que el mercado se preocupa más por la trayectoria del flujo de caja libre en otras partes de las Big Tech, Apple sigue destacando como el refugio seguro en medio de la tormenta. Esa fortaleza se vio ayudada por una reaceleración en China, con un alza de 22% en el trimestre, y por las partes del negocio donde el poder de fijación de precios todavía cuenta, como el iPhone premium y Mac, donde los precios más altos se mantienen sin afectar la demanda.

Servicios también marcó un récord, aunque la mezcla está cambiando silenciosamente por debajo del titular, con un debilitamiento de la App Store cada vez más compensado por fuentes de mayor crecimiento y margen más alto, como iCloud, AppleCare y publicidad. Eso podría ser más importante que el hecho de no cumplir con las expectativas.

Sin embargo, a pesar del crecimiento significativo en la mayoría de los rincones de la operación, los márgenes brutos son un poco complicados. El resultado titular de 50.1% se ve favorecido por aproximadamente 2 puntos gracias a reembolsos de aranceles, lo que significa que el margen subyacente está más cerca de 48%, esencialmente en línea con la guía, incluso con el fantástico crecimiento en ventas.

De cara al futuro, la trayectoria se divide en dos. En efectivo, Apple sigue en una liga aparte, con un capex de menos de 7.000 millones$ en nueve meses frente a un flujo de caja operativo récord, que es exactamente la razón por la que su flujo de caja libre luce tan limpio junto a sus pares, que ahora operan en negativo. En márgenes, el panorama es más difícil, ya que el aumento en los costos de memoria es el verdadero obstáculo para los próximos trimestres y el beneficio arancelario no se repetirá. El contrapeso es el precio, con el lanzamiento del iPhone de septiembre y nuevos aumentos de precio que se espera ayuden a amortiguar el golpe.

Lam Research sube un 18% en Bolsa, demostrando que los equipos para fabricar chips siguen volando. Gana 1,82$ por acción con 6.720 millones de facturación, por encima de lo esperado.

China: el peor mes en una década, pero Unitree debutará el 10 de agosto

La situación de las tecnológicas en EEUU contrasta con la de las chinas. La Bolsa china firma su peor mes en una década. El CSI 300 se deja un 8,6% en julio, la mayor caída mensual desde enero de 2016, y el índice de IA, otro 5,8%. Las tecnológicas chinas perdieron 34.000 millones$ de capitalización en una sesión.

Pese a ello, Unitree Robotics fija el 10 de agosto la suscripción de su salida a Bolsa en Shanghái, valorada en 42.000 millones de yuanes. Casi nadie gana dinero con los robots humanoides. La empresa china, sí, y quiere que el mercado le ponga precio. Coloca 40,45 millones de acciones nuevas, un 10% del capital ampliado, con libro el 5 de agosto y precio el 6. Busca 4.200 millones de yuanes sobre una valoración de 42.000 millones, unos 6.200 millones$. En 2025 facturó 1.700 millones de yuanes y ganó 591 millones ajustados. Su rival UBTech ingresó 2.000 millones y perdió dinero. El resultado de esta IPO (OPV) tendrá un efecto inmediato en todo el sector de la robótica a nivel mundial. Esta colocación fija el múltiplo de referencia de toda la robótica cotizada. Si sale caro, se recalifica el sector. Si el debut se cae, la ventana de salidas a bolsa de la IA asiática se cierra.

UBS: exposición selectiva a seminconductores y a tecnología defensiva

Los últimos resultados de las hyperscalers apuntan a un fuerte gasto de capital (capex) a corto plazo y a tendencias de monetización alentadoras. Sin embargo, la presión sobre los flujos de caja podría derivar en una ralentización del capex más allá del próximo año. "Creemos que la oportunidad de inversión en IA se ha vuelto más diferenciada, y recomendamos exposición selectiva a semiconductores y tecnología defensiva", señalan en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Seguimos siendo constructivos respecto a la historia de crecimiento de la IA, pero creemos que los inversores deberían gestionar el riesgo de concentración ampliando su exposición hacia acciones tecnológicas defensivas. Asimismo, seguimos recomendando una asignación de acciones ampliamente diversificada que abarque distintos sectores y geografías".

Miguel Ángel Valero

El dato llama poderosamente la atención: el 29 de julio de 2026, los inversores minoristas de EEUU vendieron acciones al ritmo más rápido desde el Covid. Los analistas interpretan que hay una desconfianza sobre la rentabilidad real que tendrán las gigantescas inversiones de las tecnológicas en inteligencia artificial (IA) y en centros de datos. Pero también pesa el giro del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, de no ofrecer pistas ni orientaciones sobre la política monetaria.

Esto no solo dispara la volatilidad, uno de los elementos que más asustan a los inversores, sino que hace que los mercados, sin un punto de referencia claro en materia de política monetaria, reaccionen según su propia interpretación de los acontecimientos económicos y geopolíticos, lo que dará lugar a movimientos más bruscos, en un sentido o en otro.

Ebury: el repunte del Euribor si no hay acuerdo de paz será contenido

El Euribor ha vuelto a repuntar este mes debido al recrudecimiento de las tensiones entre Irán y EEUU. Aunque resultaba previsible que se pudiesen producir contratiempos en las negociaciones, el memorando de entendimiento ha tenido una vigencia incluso más corta de lo que nos podríamos haber imaginado. La reanudación de las hostilidades, la nueva paralización del estrecho de Hormuz y las disrupciones en el Mar Rojo provocaron que el precio del Brent ascendiera por encima de los 100$ por barril.

En paralelo, las expectativas de subidas de tipos en la Eurozona volvieron a ascender y el BCE no ha tenido mayor opción que mantenerlas vivas de cara a su reunión de septiembre. En la reunión de este mes, el BCE no movió ficha, en línea con las expectativas del mercado, pero sí dejó la puerta abierta a un posible endurecimiento monetario en su próxima cita. Las comunicaciones de la institución fueron claramente hawkish: subrayaron que la inflación se mantendría por encima del objetivo durante la primera mitad del 2027 y algunos miembros del Consejo de Gobierno plantearon la posibilidad de subir los tipos en esa misma reunión.

A primera vista, los datos no apuntan a una necesidad imperiosa de endurecer la política monetaria. Aunque el crecimiento del segundo trimestre ha sorprendido al alza, sigue siendo moderado. Además, la inflación subyacente está relativamente contenida y no hemos observado efectos de segunda ronda, de momento. No obstante, cuanto más se prolongue el conflicto de Irán, más aumentarán las probabilidades de que estos últimos emerjan, complicando la convergencia de la inflación hacia el nivel objetivo. En este sentido, el BCE estará muy atento a los dos informes de inflación que se publicarán antes de la próxima reunión en septiembre, además de los PMI, para valorar cómo está evolucionando la actividad económica.

Sino se produce un acuerdo de paz duradero antes de dicha reunión que permita una recuperación del tráfico por el estrecho de Hormuz, creemos que al BCE no le quedará mejor opción que volver a subir los tipos de interés. Dado que el mercado asigna una alta probabilidad a este escenario, creemos que el repunte del Euribor a 12 meses sería relativamente contenido. Si, de forma inesperada, se evitara este escenario y las expectativas de subidas de tipos empezaran a moderarse, sí que esperaríamos una caída notable de este indicador de referencia. Sin embargo, este último escenario parece, a día de hoy, el menos probable.

Fidelity: subida de tipos de la Fed en diciembre

Salman Ahmed, Responsable Global de Macro y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International, subraya que, puesto que la Reserva Federal apenas ofrece orientaciones o marcos, los mercados se han vuelto más sensibles a los datos que se publican y a los sucesos geopolíticos. En lugar de dar pistas sobre cómo podría responder la política monetaria, su presidente, Kevin Warsh, se mostró cómodo con la reciente incertidumbre previa a la reunión, argumentando que los mercados están aprendiendo a “fijarse en la pelota, en lugar del árbitro” y que el aumento de los rendimientos de mercado está endureciendo las condiciones financieras y haciendo parte del trabajo de la Fed. 

Aunque el incremento de los precios del petróleo y las expectativas de inflación podrían obligar a la Fed a actuar antes, "nuestra previsión principal sigue siendo que el endurecimiento de la política monetaria arranque en diciembre". 

Warsh reafirmó el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios, volvió a negarse a proporcionar marcos u orientaciones y derivó las preguntas a las próximas recomendaciones del grupo de trabajo. "Eso refuerza la impresión de que la Fed está dispuesta a mantener la paciencia a pesar de las crecientes perturbaciones en el lado de la oferta y las presiones inflacionistas cada vez mayores", apunta el experto de Fidelity.

La consecuencia más evidente de no disponer de un marco de referencia, y menos aún de orientaciones, ha sido el regreso de la alta volatilidad. La reunión de la Fed supuso la mayor sorpresa de la entidad en más de una década, solo superada por el recorte sorpresa de 50 puntos básicos que Jerome Powell aplicó en septiembre de 2024. 

"Sin un punto de referencia claro en materia de política monetaria, es cada vez más probable que los mercados reaccionen según su propia interpretación de los acontecimientos económicos y geopolíticos, lo que dará lugar a movimientos más bruscos a lo largo de la curva de rendimientos". añade. Esta dinámica se reflejó en la evolución de los precios, que mostró una clara tendencia de aumento de la inclinación en la curva de rendimientos. Mientras que el extremo más corto repuntó, influenciado todavía por la reacción de sesgo expansivo a la rueda de prensa de Warsh, el extremo más largo sufrió una oleada de ventas, desvinculándose cada vez más de la Fed. La presión vendedora en el extremo más largo se debió en gran medida a un aumento de los 'breakevens' de inflación, lo que refleja una menor confianza en la capacidad de la Fed para mantener la estabilidad de precios. 

"Creemos que esto ejerce una presión cada vez mayor sobre Warsh para que respalde su discurso con medidas concretas y aumenta el riesgo de que la Fed tenga que subir los tipos antes de lo previsto si los precios del petróleo y las presiones inflacionistas siguen aumentando. No obstante, nuestra hipótesis de trabajo sigue siendo que la Fed iniciará su ciclo de subidas en diciembre. Nuestra interpretación de Warsh es que, a pesar de su retórica restrictiva sobre la inflación, en última instancia podría resultar más expansivo de lo que sugieren sus comentarios, sobre todo con la proximidad de las elecciones legislativas de mitad de mandato en EEUU", explica.

Las recomendaciones del grupo de trabajo, previstas para otoño o para finales de año, proporcionan una cobertura útil para mantener la orientación actual de la política monetaria mientras tanto. Además, es probable que los cambios en la metodología de la Oficina de Análisis Económico (BEA), que entrarán en vigor a finales de septiembre, atenúen en cierta medida los datos de inflación. "Estimamos que estos cambios podrían reducir el PCE subyacente en unos 30 puntos básicos con respecto a nuestras previsiones para finales de año, lo que aliviaría la presión para que se produzcan subidas de tipos antes. Los mercados ya han reducido la probabilidad de una subida en septiembre y coinciden cada vez más con nuestra opinión sobre el momento del próximo movimiento. Durante los próximos meses, seguiremos vigilando los datos económicos que se publiquen y la evolución de la situación geopolítica, ya que ambos factores siguen siendo fundamentales para la trayectoria de la política monetaria. También estaremos muy atentos a cómo evoluciona la relación entre Warsh y el resto del Comité. Observamos que la Fed sigue bastante dividida y habrá que ver en qué sentido se resuelven las 'riñas familiares' en el futuro", concluye.