Dinero Seguro

Una manera diferente de analizar la actualidad

Las Claves

18Mar

Los futuros anticipan dos subidas de tipos del BCE en 2026

Ibercaja Gestión, Banca March, Mediolanum y DWS ven excesivo un escenario de dos incrementos de los tipos por parte del Banco Central Europeo, pero avisan que todo dependerá de cuánto dure la guerra en Oriente Medio.

Miguel Ángel Valero

"Hacía mucho tiempo que no nos enfrentábamos a una reunión del BCE con tantas incertidumbres sobre la mesa. En el último mes hemos asistido a un cambio radical en el contexto internacional, que va a tener un efecto relevante sobre la evolución de los precios de las materias primas y, por tanto, sobre la economía europea, tanto en materia de crecimiento como de inflación", resalta Cristina Gavín, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión.

De esta manera, si hace apenas un mes el mercado daba por hecho que este año el tipo de intervención permanecería inalterado, la situación ha cambiado de forma radical. Las expectativas de inflación se ven hoy condicionadas por el impacto del conflicto bélico sobre los precios y llevan a los inversores a descontar que el BCE va a realizar una subida en el tipo de intervención de 25 puntos básicos (pb) antes de finales de verano. E incluso podríamos ver una segunda subida antes de fin de año. "A nosotros este escenario de dos subidas nos parece excesivo y nos quedaríamos tan solo en una", precisa.

Aunque en esta reunión no vamos a ver cambios en el tipo de intervención, serán especialmente interesantes las declaraciones de la presidenta Lagarde. Aunque hasta ahora su mensaje ha sido de cautela y no parece probable que vaya a hacer predicciones en el contexto de incertidumbre actual, será interesante analizar su discurso y tratar de intuir el grado de consenso que subyace en el seno del BCE.

Banca March: la subida prematura de tipos es una herramienta menos efectiva

"El BCE mantendrá tipos en el 2% y, aunque el mercado incluso ha comenzado a poner en precio una posible subida de tipos ya para julio, este escenario nos parece prematuro y exagerado dado que históricamente ante un shock de inflación por el lado de la oferta, la subida prematura de los tipos oficiales es una herramienta menos efectiva", señalan los analistas de Banca March.

Además, una decisión así podría suponer repetir situaciones que en el pasado castigaron la economía de la zona euro (el principal ejemplo fueron las subidas de tipos realizadas en 2008 y 2011, en ambas ocasiones motivadas por aumentos de los costes energéticos y que terminaron realizándose antes de llegada de la crisis financiera del 2009 y de la crisis de deuda pública). 

"En esta ocasión, esperamos un tono cauto del BCE en su mensaje que trate de contener tensiones y, además, será también relevante la publicación de sus nuevas previsiones económicas en las que podrán incluir escenarios dependiendo de los precios de la energía", añade.

Mediolanum: el BCE evitará repetir el error de 2022

Niall Scanlon, gestor de Carteras de Renta Fija en MIFL (Mediolanum International Funds), espera que el BCE mantenga los tipos de interés sin cambios en su reunión de marzo, en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, lo que parecía ser otra reunión relativamente “en un buen lugar” ha cobrado mayor relevancia tras los acontecimientos en Oriente Medio. Para los inversores en bonos de la zona euro, el foco principal estará en cómo el BCE equilibra los riesgos al alza de la inflación frente a los crecientes riesgos a la baja para el crecimiento.

La perspectiva de política del BCE en 2026 es considerablemente menos clara que en la reunión anterior. Los precios más altos del petróleo y el gas representan un riesgo al alza para la inflación en un momento en que el impulso del crecimiento ya es frágil. Como resultado, "esperamos que el BCE adopte un tono más firme en esta reunión, especialmente en lo que respecta a su vigilancia sobre las expectativas de inflación. Los comentarios recientes de los responsables del BCE sugieren que no dudarían en endurecer la política si las presiones de precios impulsadas por la energía comienzan a filtrarse de manera más persistente en las expectativas de inflación".

Esta reunión debería ofrecer una visión importante sobre la función de reacción del BCE y qué se requeriría para que se produzca un cambio en los tipos de interés este año. Se publicarán proyecciones macroeconómicas actualizadas, pero probablemente se hayan finalizado antes del reciente repunte de los precios de la energía. Por ello, "prestaremos especial atención a cualquier escenario alternativo o comentario sobre cómo el BCE ve el crecimiento y la inflación bajo diferentes supuestos de precios del petróleo, y si los precios más altos de la energía se consideran temporales o más persistentes".

"Esperamos que los tipos permanezcan sin cambios en marzo, con la presidenta Lagarde adoptando un tono más duro en la rueda de prensa. Esto probablemente se traduzca en una vigilancia verbal más que en una señal explícita de un movimiento inminente de tipos. El BCE ha declarado previamente que está dispuesto a 'mirar más allá' de las variaciones temporales de su objetivo de inflación, y esperamos que el mismo enfoque se aplique a cualquier exceso impulsado por la energía, siempre que se considere temporal. Sin embargo, el BCE también querrá evitar repetir el error de política de 2022, reaccionando demasiado tarde si la inflación resulta más persistente", argumenta.

Los mercados ya han reaccionado al mayor riesgo de inflación, con un fuerte ajuste de precios en el extremo corto de la curva. Con cerca de dos subidas de tipos del BCE ya descontadas por el mercado, es difícil que la reunión de marzo impulse significativamente los rendimientos en la parte corta de la curva. Nuestro caso base es que Lagarde no cuestionará la valoración actual del mercado. Sin embargo, si el BCE pone mayor énfasis en los riesgos a la baja para el crecimiento, o señala su disposición a mirar más allá de una inflación más alta por un periodo, existe margen para que los rendimientos retrocedan. "Nuestro escenario central sigue siendo que el BCE mantenga los tipos en 2% durante un periodo prolongado, aunque esto depende en gran medida de la duración y escalada del conflicto en Oriente Medio", recalca.

Ebury: los futuros anticipan subidas de 40 pb en 2026

Ebury prevé que su consejo de gobierno adoptará un tono prudente, pero con sesgo hawkish ante el aumento de riesgos de estanflación por el shock energético. “Aunque Lagarde insistirá en un mensaje de calma, algunos miembros ya apuntan a posibles subidas si persisten las presiones inflacionistas”, señalan los analistas de la fintech, que recuerdan que los mercados de swaps asignan ahora una probabilidad cercana al 70% a una subida en junio, con casi 40 puntos básicos descontados para finales de año. “Consideramos prematuro determinar con precisión la trayectoria de los tipos, pero aumenta la probabilidad de que el próximo movimiento sea al alza”, explican.

DWS: Tipos de interés sin cambios: ¿por cuánto tiempo?

"Tipos de interés sin cambios: ¿por cuánto tiempo?", se pregunta Ulrike Kastens, Economista Senior de DWS. El BCE se enfrenta a una reunión difícil el próximo jueves. Se espera que mantenga el tipo de depósito en el 2% sin comprometerse previamente a una nueva trayectoria de los tipos de interés. Sin embargo, dados los recientes cambios geopolíticos, surge la cuestión de si la valoración del BCE de que se encuentra en una buena posición sigue siendo adecuada.

La cuestión crucial aquí es cuánto durará la guerra con Irán y cuánto tiempo provocará cambios significativos de los precios de la energía. Como no hay una respuesta sencilla, es aún más importante que la presidenta del BCE, Lagarde, asegure a los mercados que la inflación experimentada en 2022 y 2023 no se repetirá. En este contexto, las subidas de los tipos de interés son cada vez más probables, mientras que las bajadas están descartadas.

En un entorno de subida de los precios de la energía, los riesgos de inflación han aumentado significativamente, sobre todo teniendo en cuenta que el aumento del coste de la vida en los últimos años se ha asentado firmemente en la mente de los consumidores. Al fin y al cabo, han sido necesarios cinco años para recuperar prácticamente las pérdidas de salario real acumuladas desde el inicio de la pandemia.

El riesgo de una segunda oleada de efectos en la inflación ha aumentado, especialmente por la actual rigidez de los mercados laborales y el poder de las empresas para subir los precios. No obstante, no se espera que el BCE actúe con precipitación: se necesitaría algo más que unos datos de inflación débiles en marzo para desencadenar una respuesta de política monetaria.

"Seguimos esperando que el tipo de depósito se mantenga en el 2% en los próximos meses. Sin embargo, si fuera necesario, es probable que el BCE actúe con mayor rapidez que en 2022 para contrarrestar el aumento de esas expectativas de inflación", remarca.

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18Mar

El Euribor ya supera el 2,4% y amenaza con encarecer las hipotecas

Amortización anticipada, cambiar de hipoteca variable a fija o mixta, reducir el diferencial, modificar el plazo, o acogerse al Código de Buenas Prácticas, alternativas para el titular del crédito.

Los que tienen una hipoteca variable experimentan durante estas semanas una sensación de déjà vu. Como ya ocurrió durante los primeros compases de la invasión rusa a Ucrania, la guerra provocada por Israel y EEUU ha hecho tambalear la economía de medio mundo y,de rebote, ha disparado el Euribor, cuyo valor diario ha subido del 2,2% a más del 2,5% en cuestión de pocos días. 

La media mensual del Euribor, hasta el 18 de marzo, es el 2,407%. Existe el riesgo, por lo tanto, de que las cuotas de las hipotecas variables aumenten sensiblemente en las próximas revisiones; sobre todo si el conflicto se alarga y el Euribor mantiene su tendencia al alza.

Pero existen maneras de evitarlo: según los analistas del comparador financiero HelpMyCash.com, los titulares de estos productos pueden llevar a cabo diversas acciones para blindar su mensualidad o reducirla y moderar el impacto del incremento del índice de referencia:

  • 1. Hacer una amortización anticipada. Un método rápido para reducir la cuota, incluso antes de que se revise la hipoteca variable con un nuevo valor del Euribor, es llevar a cabo una amortización anticipada. Pagar por adelantado parte del capital del préstamo para abaratar la mensualidad o acortar el plazo. Con la primera opción se llegará mejor a final de mes, mientras que con la segunda se abonarán menos intereses a la larga. Eso sí, para efectuar ese reembolso anticipado es imprescindible tener ahorros previos. Y aunque se cuente con ellos, desde el comparador recomiendan mantener siempre un fondo de emergencia equivalente a entre tres y seis meses de sueldo. Además, el banco puede cobrar una comisión por la amortización, cuyo coste será hasta el 1% según lo indicado en la escritura de la hipoteca.
  • 2. Cambiar de hipoteca variable a fija. Para aquellos que quieran deshacerse del Euribor, convertir la hipoteca variable en fija puede ser la mejor solución, según los analistas de HelpMyCash. De este modo, la cuota pasará a ser constante y no cambiará en función de los vaivenes del índice. Pero conviene darse prisa: aunque todavía hay entidades que ofrecen tipos fijos de en torno al 2,5%, la mayoría están aumentando sus intereses. Existen tres maneras de llevar a cabo ese cambio: mediante un pacto con el propio banco (novación), con el traslado de la hipoteca a otra entidad (subrogación) o a través de la firma de un préstamo hipotecario nuevo, a tipo fijo, para cancelar el actual. En los dos primeros casos, habrá que pagar la tasación (300€) y una comisión máxima del 0,05%; aplicable solo en los primeros tres años. En el tercero, habrá que abonar la tasación, una comisión por amortización anticipada de hasta el 1% y los gastos de cancelación registral (unos 1.000€). En cualquiera de los tres casos, el hipotecado deberá disfrutar de una buena situación económica para lograr la conversión: tener un trabajo estable, un buen sueldo, un importe pendiente que no supere el80% del valor de la vivienda… En caso de no poder llevar a cabo la modificación, se puede cambiar la hipoteca variable al tipo mixto, en cuyo caso se pagarán unas cuotas estables durante unos años (entre tres y diez, por norma general).
  • 3. Reducir el diferencial. También existe una alternativa para los que no puedan llevar a cabo el cambio o los que prefieran mantenerse con un tipo variable: reducir el diferencial, que es la parte que se suma al Euribor para calcular el interés. De este modo, se podrá reducir la cuota y se moderará el posible impacto de un incremento del índice. Según los analistas del comparador, esta modificación puede obtenerse a través de una novación, de una subrogación o de la firma de una nueva hipoteca. En el último caso, el coste será el mismo que el de convertir el interés en fijo. Y en los dos primeros, el cliente deberá abonar el coste de una tasación y el de la comisión que corresponda, que normalmente será de hasta el 1% (lo que se indique en la escritura). Como en el caso anterior, es necesario contar con un buen perfil para que el banco acepte reducir el diferencial. La operación puede salir especialmente a cuenta a los que firmaron su hipoteca variable entre 2016 y 2022: en esa época, los diferenciales eran de alrededor del 1% o superior, mientras que los actuales son de en torno al 0,6% y hasta es posible obtener menos del 0,5%.
  • 4. Modificar el plazo de devolución. Pero ¿qué hay de los que no cuentan con esa solvencia o con ahorros? Según HelpMyCash, pueden negociar con su banco para que les modifique el plazo de devolución de la hipoteca. Si se alarga, las cuotas serán más reducidas. Y si se consigue aplicar una carencia, no habrá que pagar la parte del capital o la mensualidad entera durante el tiempo acordado entre las partes. Modificar el plazo para reducir la cuota de la hipoteca variable implica pagar más intereses a la larga, pero permite amortiguar el golpe que supone una subida del euríbor. Se requiere, eso sí, del permiso del banco (que no tiene por qué darlo) y la novación costará un dinero: la tasación de la vivienda y una comisión que suele costar hasta el 1% sobre el importe pendiente (lo que figure en la escritura).
  • 5. Acogerse al Código de Buenas Prácticas. Finalmente, existe un último recurso para los hipotecados más vulnerables: acogerse al Código de Buenas Prácticas. Se trata de un paquete de medidas que el banco debe aplicar obligatoriamente, si se cumplen ciertos requisitos, y que incluye la aplicación de una carencia de capital de cinco años, la rebaja del interés de la hipoteca hasta Euribor menos 0,1%, y la ampliación del plazo hasta los 40 años. De este modo, se puede rebajar la cuota considerablemente. Los requisitos básicos que hay que cumplir son cobrar unos ingresos máximos de 25.200€ brutos al año entre toda la unidad familiar, que la cuota de la hipoteca supere el 50% del salario mensual y que la situación económica haya experimentado una alteración significativa en los últimos cuatro años, como que el esfuerzo hipotecario se haya multiplicado por 1,5 o que la familia se haya convertido en numerosa, por ejemplo. Si no se cumplen esos requisitos, el banco no tiene la obligación de aplicar las medidas del Código de Buenas Prácticas. Pero desde el comparador recomiendan solicitarlas de todos modos, preferentemente antes de que se produzca un impago de la cuota. También se puede recurrir a una oficina de intermediación hipotecaria, que es un servicio público prestado por ayuntamientos y comunidades autónomas que media entre cliente y entidad para tratar de encontrar una solución que satisfaga a todas las partes.
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18Mar

Avanza el pacto entre UE y EEUU pero también las dudas sobre India

La Cámara de Comercio Brasil-España acerca el ecosistema europeo a 22 empresas brasileñas.

Miguel Ángel Valero

La Unión Europea (UE) reanuda la ratificación de su acuerdo comercial con EEUU, incorporando una cláusula que impide su entrada en vigor hasta que Washington cumpla los términos pactados. El Comité de Comercio del Parlamento Europeo votará el jueves 19 de marzo el texto, que podría elevarse al pleno para su aprobación en las próximas semanas. El proceso continúa pese a las investigaciones estadounidenses destinadas a introducir nuevos aranceles, abiertas tras la suspensión por el Tribunal Supremo de los denominados “recíprocos”.

Mientras avanza la 'paz' comercial entre la UE y EEUU, crecen las dudas sobre el acuerdo firmado con India. Tras casi veinte años de negociaciones, interrumpidas varias veces desde 2007, la UE e India han culminado uno de los acuerdos de libre comercio (TLC) más ambiciosos de la última década , abriendo sus mercados y protegiendo , a la vez , sectores sensibles.

Este acuerdo pretende estructurar y consolidar una relación comercial que ya se encuentra en rápida expansión, siendo la UE el principal socio comercial de la India desde 2006. En conjunto, ambas economías representan casi una cuarta parte del PIB mundial y un tercio del comercio internacional , subrayando la relevancia global del pacto. 

Las conversaciones sobre el acceso a los mercados automotriz, agrícola y lácteo se habían estancado durante años, hasta que se reanudaron en 2022 y se aceleraron notablemente en 2025, tras el Día de la Liberación Arancelaria proclamado unilateralmente por Trump.

Aunque los beneficios se esperan de forma gradual, el acuerdo ya ofrece perspectivas tangibles para el comercio de bienes, los servicios y las inversiones entre ambas partes.

Pero un análisis de Coface avisa que este pacto conlleva riesgos sustanciales que podrían amortiguar sus efectos económicos. El acuerdo establece un nivel de apertura comercial sin precedentes: la UE está liberalizando el 97% de sus líneas arancelarias para las exportaciones indias (el 91%, de inmediato), mientras que India está reduciendo gradualmente sus aranceles sobre más del 97% de las importaciones europeas , con avances clave en servicios, propiedad intelectual y varios sectores estratégicos, a pesar de las protecciones para los automóviles, la agricultura y el acero. Así, este pacto cubrirá 144subsectores de servicios.

Su firma responde a un entorno geopolítico inestable: desde 2025, EEUU ha impuesto aranceles acumulativos del 50% a las exportaciones indias, la pérdida parcial del SGP (Sistema General de Preferencias) ha debilitado el acceso de India al mercado de la UE, y Nueva Delhi busca asegurar un marco más estable. Para la UE, el acuerdo forma parte de una estrategia de diversificación, autonomía comercial y reafirmación del libre comercio ante las tensiones globales.

“Este acuerdo marca un punto de inflexión para las economías europea e india: redefine el acceso al mercado, asegura cadenas de valor clave y, por primera vez en dos décadas, crea un marco comercial capaz de amortiguar los choques geopolíticos” afirma Markus Kuger, economista para Alemania de Coface.

Si bien el acuerdo abre significativamente los mercados, los economistas de la compañía de gestión integral del riesgo comercial identifican cuatro riesgos claveque podrían reducir los beneficios de este acuerdo: 

  • Riesgos económicos y sectoriales: 
    • En sectores clave como el automóvil , la reducción de los aranceles indios (del 70-110% al 10%) ofrece una apertura real, pero no es suficiente para romper las restricciones estructurales del mercado: predominio de los vehículos de dos ruedas (80% de las ventas), baja tasa de propiedad de automóviles, fuerte concentración de fabricantes locales y cuotas limitadas a 250.000 vehículos al año para las exportaciones europeas. 
    • En los sectores siderúrgico y químico, los productores indios seguirán sujetos a las normas europeas más estrictas, en particular al mecanismo de ajuste en frontera delas emisiones de carbono (CBAM), cuya aplicación podría generar costes adicionales de más de 200€ por tonelada para ciertos aceros. La UE prevé proporcionar 500 millones€ en apoyo a la descarbonización en India, pero estas cantidades no serán suficientes para compensar por completo los efectos de las nuevas restricciones.
  • Riesgos relacionados con la demanda global: En el sector textil y de la confección, los beneficios derivados del acceso libre de impuestos a la UE podrían verse limitados por la persistente debilidad de la demanda europea, así como por la competencia de proveedores que se benefician del acceso preferencial hasta 2029 (Bangladesh en particular).
  • Riesgos políticos y de implementación: El precedente del acuerdo UE-Mercosur, que sigue bloqueado, demuestra que un acuerdo puede permanecer suspendido a pesar de la firma política. Si bien la ausencia de productos agrícolas sensibles reduce la exposición del acuerdo UE-India, no se puede descartar la posibilidad de un revés político. Por parte de la India, los riesgos son menores, pero las medidas paralelas, como la mejora de los visados de negocios, dependen de los Estados miembros y podrían no implementarse con rapidez, lo que genera tensiones y retrasos.
  • Riesgos de tiempo: El alcance de los beneficios dependerá en gran medida del ritmo de implementación. En varios sectores, las reducciones arancelarias se extenderán a lo largo de 5 a 7 años, o incluso más (plásticos). Esto genera un riesgo de decepción para las empresas europeas, que podrían ver los beneficios solo a largo plazo, mientras que ciertas restricciones regulatorias se aplican de inmediato .

España atrae 22 empresas brasileñas hacia Europa

Mientras, la Cámara de Comercio Brasil-España (CCBE) ha participado en la misión empresarial Panco en Madrid. Una iniciativa integrada por 22 empresas brasileñas (Barbosa, Bramil, Pedreira, Cofesa, Mensore, Jaú Serve, Naomi Comercio de AL, Unisuper Uniâo, Shibata, Davo, Super Mercado Sao Roque, Ayumi Supermercados, Piratininga, Nagumo, Negreiros, Higas, Esperança, Parana, Rede Confiança-JAD, Kacula, Redex), y organizada por BBRetail con el objetivo de acercar al ecosistema europeo las últimas innovaciones tecnológicas aplicadas al sector retail. Las 22 empresas que han participado en esta misión en España han contado con la implicación de la CCBE y tres de sus socios, BBRetail como organizador y Telefónica y Sponsorb como colaboradores.

La recepción en Madrid de las compañías brasileñas se ha realizado en las instalaciones de Telefónica, socio protector de la CCBE y entidad que actualmente ostenta su presidencia. Renata Dutra, Senior Manager RI - Desk Brasil de Telefónica, destaca el papel de la Cámara de Comercio Brasil-España como “plataforma clave para la conexión empresarial entre ambos países”. Además, subrayó la relevancia de la CCBE como “un ecosistema que fomenta las relaciones bilaterales, promoviendo oportunidades de negocio y facilitando el intercambio de conocimiento entre empresas brasileñas y españolas”. 

Por su parte, Jéssica Alves, adjunta a dirección de la CCBE, resalta cómo “esta misión refuerza el papel de la Cámara de ComercioBrasil-España como impulsora de iniciativas que conectan ambos mercados, así como su apoyo a proyectos liderados por sus socios, como es el caso de BBRetail, organizador de la misión Panco”.

Igor Paparoto, CEO de BBRetail y socio de la CCBE, subrayó la importancia de este tipo de misiones para acercar soluciones tecnológicas reales al sector del retail. Puso el foco en la necesidad de “integrar innovación, inteligencia artificial y nuevas herramientas digitales en las operaciones comerciales, con el objetivo de mejorar la eficiencia, la experiencia de cliente y la competitividad de las empresas”.

Leonardo Pellegrino, CO-CEO de Sponsorb, presentó un caso práctico centrado en la optimización del rendimiento en tienda. Sue xposición abordó la aplicación de metodologías orientadas a mejorar la agilidad operativa y latoma de decisiones basada en datos, mostrando ejemplos concretos de implementación en elsector.

Como parte central del encuentro, los asistentes participaron en diversas demos del Grupo Telefónica enfocadas en soluciones innovadoras para el retail, entre las que destacaron tecnologías como etiquetas digitales para la gestión eficiente de precios, herramientas de generación de insights sobre el comportamiento del consumidor, programas de reciclaje automatizados orientados a la fidelización del cliente, así como estudios de producción audiovisual aplicados a la creación de contenido y experiencias de marca. Estas demostraciones permitieron visualizar de forma práctica cómo la tecnología puede transformar los espacios comerciales y optimizar su rendimiento.

La jornada concluyó con una visita al Espacio Movistar, flagship de Telefónica en la Gran Vía,un entorno innovador que integra tecnología, entretenimiento y experiencia de cliente. Este espacio, concebido como un hub experiencial, ofreció a los participantes una visión práctica delas nuevas tendencias en retail, donde la digitalización y la interacción con el usuario seconvierten en elementos clave para atraer y fidelizar al consumidor.

Las contradicciones europeas con Rusia

Por otra parte, Ucrania ha accedido finalmente a reparar el oleoducto que transporta petróleo ruso hacia Europa, en medio de la presión ejercida por Hungría, que mantiene su veto al paquete de préstamos de 90.000 millones€ para Kiev. El oleoducto Druzhba, cuya rama norte abastece a Alemania y Polonia y cuyo tramo sur llega a Hungría, Eslovaquia y la República Checa, quedó dañado en enero a raíz del conflicto provocado por la invasión rusa. 

Hungría y Eslovaquia –ambas con fuertes vínculos energéticos con Rusia– habían acusado a Ucrania de retrasar deliberadamente las reparaciones. Budapest elevó el tono al advertir que mantendría el bloqueo a la ayuda financiera europea mientras no se reanudaran los flujos, resumido por la frase de Orbán: “si no hay petróleo, no hay dinero”.

Tras semanas de tensión, Ucrania ha aceptado la asistencia técnica y financiera del bloque comunitario y señaló que el oleoducto podría volver a operar en aproximadamente mes y medio. Una situación paradójica, dado que serán fondos europeos los que financien la reparación de una infraestructura que transporta petróleo ruso, pese a que la UE prohibirá por completo las importaciones de crudo ruso antes de finales de 2027.

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18Mar

Los mercados asumen un conflicto prolongado en Oriente Medio

La evidencia apunta ya con claridad a una confrontación prolongada, de desgaste, que lleva al petróleo hasta los 120$ barril, riesgos de recesión, y divisiones internas en la Administración Trump.

Miguel Ángel Valero

Las hostilidades persisten en Oriente Medio. Los ataques de Irán contra los países del golfo Pérsico repuntaron ligeramente, con nuevas infraestructuras energéticas dañadas en Emiratos Árabes Unidos y un aumento de la presión sobre las instalaciones de Arabia Saudí. Y los ataques israelíes a South Pars (el mayor campo de gas del mundo), y a Asaluyeh, dos enclaves clave del sistema energético iraní, dispararon el petróleo por encima de los 110$.

Pero el oleoducto entre Irak y Turquía, en la región del Kurdistán, ha retomado su actividad tras el acuerdo entre el gobierno regional semiautónomo y Bagdad. Este avance permitirá exportar unos 250.000 barriles diarios, ofreciendo un ligero alivio a la asfixia económica iraquí, que carece de un fondo soberano como el de otras naciones del Golfo.

Irán confirmó la muerte de Ali Lariyaní, jefe de seguridad y, según fuentes israelíes, el dirigente que había asumido de facto el liderazgo del país. Su desaparición obliga a una reconfiguración interna del régimen y eleva la probabilidad de que surja un líder vinculado a las facciones más radicales, reduciendo así las perspectivas de negociación. No obstante, su fallecimiento supone también una victoria táctica dentro de la estrategia estadounidense e israelí de debilitamiento progresivo del aparato estatal iraní. También ha sido asesinado el ministro de Inteligencia iraní, Esmail Jatib, entre otros dirigentes.

También se intensificaron los bombardeos estadounidenses en las zonas próximas al estrecho de Ormuz, lo que puede interpretarse como un nuevo paso hacia la reapertura del tránsito marítimo.

Al mismo tiempo, Trump afronta las primeras divisiones internas en su Gobierno. Josep Kent, director del Centro Nacional de Contraterrorismo de EEUU, ha renunciado en protesta por los ataques contra Irán cuando no suponía una amenaza inminente. En su carta de dimisión alega que “no puede, en conciencia, apoyar la guerra en curso en Irán”, que la guerra se ha iniciado por “la presión de Israel y su poderoso lobby estadounidense”, y que se está enviando a una nueva generación de estadounidenses a “morir en una guerra que no beneficia al pueblo estadounidense ni justifica el coste en vidas”.

Fidelity: confrontación prolongada

Salman Ahmed, responsable Global de Macro y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International, reconoce que "el balance de la evidencia apunta ya con claridad a una confrontación prolongada, de desgaste, en línea con nuestra visión, más que a una campaña corta y decisiva", lo que lleva al petróleo hasta los 110$ barril. Además, empiezan a aparecer tensiones entre EEUU y Europa, con un aumento de la amenaza para la OTAN después de que el presidente Trump pidiera un apoyo más amplio en el estrecho de Ormuz.

Para los mercados, importan sobre todo dos mecanismos: por un lado la economía del desgaste militar —para todos los implicados— y por otro el canal de transmisión económico (la ‘contestabilidad’ de los flujos energéticos del Golfo a través del estrecho de Ormuz, que conduce a una disrupción acumulativa en los mercados de energía y a primas de riesgo geopolítico más persistentes). Si las hostilidades continúan y la ‘contestabilidad’ marítima se mantiene, es probable que los bancos centrales opten por una postura prudente en el corto plazo. Un repunte sostenido del petróleo por encima de 120$/barril alteraría de forma significativa las asimetrías de política monetaria.

Actores externos como Rusia y China complican el desenlace diplomático; su posición condicionarán la credibilidad y la durabilidad de cualquier acuerdo y, por tanto, la persistencia de la prima energética.

El conflicto refleja cada vez más un cálculo de supervivencia y disuasión por parte de Irán. Los incentivos del liderazgo iraní parecen centrados en demostrar capacidad de resistencia e imponer un coste suficiente como para alterar la ‘función de utilidad’ de sus adversarios. Eso reduce la probabilidad de una capitulación temprana y alarga el horizonte temporal probable. El objetivo no es necesariamente una escalada continua hasta el final, sino garantizar que la presión sostenida tenga consecuencias económicas y políticas visibles. Este encuadre estratégico es coherente con la persistencia —más que con un pico brusco seguido de retirada— tanto en el propio conflicto como en los mercados de petróleo.

El patrón operativo de la Guardia Revolucionaria Islámica sugiere un uso deliberado y sostenido de drones de menor coste y sistemas de misiles de corto alcance en oleadas persistentes. El objetivo es acumular presión. Las ratios de intercambio importan: sistemas ofensivos baratos obligan a emplear interceptores materialmente más caros. Incluso si la eficacia de interceptación se mantiene alta, los inventarios son finitos y los ciclos de reposición son más lentos que el ritmo de consumo en teatros activos.

La mera percepción de tensión puede cambiar las evaluaciones de riesgo (ya estamos viendo muchos expatriados abandonar la región). También observamos a países del Golfo explorando opciones a más largo plazo, incluida la búsqueda de apoyo de Ucrania. Hay indicios de una gestión escalonada de capacidades por ambas partes, con sistemas más avanzados potencialmente reservados para una fase posterior como palanca. Esa secuenciación apunta a un marco de mayor duración.

El desarrollo más importante estructuralmente se está produciendo en el ámbito marítimo. El estrecho de Ormuz sigue siendo, como mínimo, efectivamente ‘contestado’, incluso si se avanzara hacia algún tipo de desescalada en algún momento. Un nivel elevado de amenaza y restricciones de seguros alteran los mecanismos de formación de precios y de primas de riesgo. Los mercados no necesitan un cierre total para reprecificar el riesgo: una ‘contestabilidad’ persistente, restricciones intermitentes o la necesidad de protección militar continua son suficientes para incrustar una prima geopolítica en la energía.

Las escoltas navales tardarán en ser efectivas y, además, elevan el riesgo de escaladas por errores de cálculo. Incluso cambios modestos en la fiabilidad percibida amplían la distribución de probabilidad de los resultados de oferta desde una perspectiva de medio plazo. La energía —y la presión sobre los modelos de negocio del Golfo— se ha convertido así en el principal canal de transmisión macro que Irán está desplegando, tanto con fines militares como geopolíticos.

Más allá del estrecho de Ormuz, hay que seguir muy de cerca el punto de estrangulamiento de Bab el‑Mandeb, en el mar Rojo. Cualquier deterioro de la seguridad allí agravaría el shock de las cadenas de suministro al interrumpir los flujos de energía y mercancías entre Asia y Europa, reforzando la persistencia de costes de transporte elevados y de primas de riesgo en el comercio global.

Este experto da una probabilidad del 65% a un escenario de confrontación regional sostenida con una salida posible cuando ambas partes decidan que ya no es racional continuar el conflicto, lo que supone una guerra de desgaste de varias semanas e incluso varios meses; continuación de oleadas de drones y misiles destinadas a agotar defensas y mantener la presión económica; un estrecho de Ormuz efectivamente “contestado”, con paso selectivo y dependiente de apoyo militar para que los flujos rutinarios se reanuden (no posible en el muy corto plazo). Aumenta la presión para una resolución, aunque sea temporal.

El petróleo cotiza con una prima geopolítica persistente, plausiblemente dentro de un rango de 90–110$, dependiendo de la respuesta de la oferta y la duración. Los bancos centrales pausan y evalúan; los mercados descuentan un ligero sesgo más restrictivo, coherente con unos futuros de energía que implican petróleo elevado pero moderándose.

Un escenario de disrupción energética severa (probabilidad del 35%) supone:

  • Daño generalizado en infraestructuras tanto en Irán como en el Golfo o cierre funcional prolongado / disrupción aguda del estrecho.
  • El petróleo repunta bruscamente hasta 120$ o más, con efectos no lineales sobre inflación y crecimiento.
  • Se intensifican las asimetrías de reacción de los bancos centrales; el riesgo de recesión aumenta de forma material en regiones vulnerables.

En niveles actuales cercanos a 100$/barril, el shock energético es relevante, pero aún no comparable a las mayores disrupciones históricas de oferta. La variable clave es la persistencia. Los datos a corto plazo probablemente mostrarán un repunte del índice de precios al consumo (IPC) por el traslado del componente energético, combinado con un impulso de crecimiento todavía sólido. En este entorno, es probable que los bancos centrales de mercados desarrollados adopten cautela en sus próximas reuniones, más que un endurecimiento inmediato. La Reserva Federal es la más aislada, seguida por el Banco de Inglaterra y luego el Banco Central Europeo.

Si el petróleo se modera, pero se mantiene elevado en la banda alta de 90–110$/barril, el lastre macro sigue siendo manejable. La inflación general sube modestamente y el crecimiento se desacelera, pero permanece por encima del potencial en varias economías. Las posturas de política se mantienen en general neutrales con cambios direccionales limitados.

El umbral que cambia rápidamente esta valoración es un movimiento sostenido hacia o por encima de los 120 $/barril. En ese caso, costes más amplios de materias primas y transporte podrían reavivar la inflación global de bienes y desencadenar respuestas asimétricas de los bancos centrales a medida que entra en juego la destrucción de demanda. La intervención de la administración estadounidense en los mercados domésticos de petróleo es otra variable a vigilar.

De forma importante, empiezan a surgir efectos de segunda ronda más allá de la energía. Las disrupciones en las cadenas de suministro de fertilizantes se están haciendo visibles en los precios de mercado, con el aumento del precio de la urea señalando un posible traslado a los costes de los alimentos más adelante en el año, añadiendo otra capa de riesgo inflacionista si el conflicto se prolonga.

A medida que el conflicto persiste y el estrecho permanece efectivamente cerrado o ‘contestado’, los incentivos para que Rusia y China se involucren más directamente irán evolucionando. Una disrupción sostenida de los flujos del Golfo aumenta el riesgo de inestabilidad macroeconómica y comercial, incrementando la presión sobre estos actores para apoyar esfuerzos de desescalada en lugar de una confrontación prolongada.

Los grandes importadores de energía tienen un claro interés en estabilizar los flujos del Golfo y podrían respaldar iniciativas de contención diplomática; países como Pakistán —que mantiene un pacto de defensa con Arabia Saudí— se encuadran en este grupo. Otras grandes potencias pueden seguir sopesando los beneficios de unos precios energéticos más altos frente a costes geopolíticos más amplios. Su posicionamiento condicionará tanto la velocidad como la durabilidad de cualquier desescalada, así como la credibilidad de las garantías de seguridad marítima. Europa ya está dialogando con Irán sobre posibles acuerdos de paso seguro a través del estrecho de Ormuz.

"Seguimos pensando que la energía debe analizarse con una óptica de persistencia, más que bajo un marco de ‘pico y desvanecimiento’. Aunque la volatilidad es elevada, la prima de riesgo estructural podría seguir incrustada mientras la ‘contestabilidad’ marítima persista, que es nuestro escenario base. Este escenario seguirá presionando a los importadores netos de petróleo por la vía de un deterioro de los términos de intercambio", explica.

En este entorno, la resiliencia y la diversificación de las carteras cobran aún más importancia. Un shock energético impulsado por la persistencia favorece estrategias capaces de absorber volatilidad, gestionar riesgo de inflación y reducir la dependencia de canales de transmisión únicos. Los mercados de Asia emergente que son importadores netos de energía siguen siendo los más expuestos. China parece relativamente mejor posicionada por sus colchones de inventarios y flexibilidad política.

La renta variable estadounidense conserva cierta resiliencia, pero no sería inmune a un entorno sostenido por encima de 120 $/barril. La renta fija es una cobertura menos fiable en un shock de oferta, aunque el tramo corto podría necesitar calmarse si la volatilidad del petróleo disminuye a medida que nos asentamos en un Escenario 2 actualizado.

"El conflicto se asemeja cada vez más a una guerra de desgaste multi-actor en la que la economía de los intercambios militares, el diseño de la represalia y la disrupción económica se refuerzan mutuamente. La variable decisiva no es solo el precio máximo del petróleo, sino su persistencia y la durabilidad de la ‘contestabilidad’ del tránsito por el Golfo. Si la ‘contestabilidad’ del estrecho de Ormuz perdura (lo que esperamos según nuestra visión basada en la teoría de ‘chokepoints’ -cuellos de botella estratégicos del comercio y la energía mundial-), la prima geopolítica del petróleo probablemente sea más estructural que temporal", avisa Salma Ahmed.

UBS: renovado optimismo inversor sobre la IA

En medio de este conflicto, el UBS CIO Daily destaca que las acciones tecnológicas ampliaron sus ganancias en medio de un renovado optimismo de los inversores sobre la demanda de IA: "Creemos que la IA seguirá siendo un motor clave del crecimiento a largo plazo. Recomendamos un enfoque diversificado para invertir en IA e incluir oportunidades en los temas de Energía y recursos y Longevidad para acceder a la innovación transformadora. Las oportunidades en IA son más que solo la tecnología estadounidense. El aumento de la demanda de energía e infraestructuras respalda las inversiones a lo largo de la cadena de valor de Energía y recursos. La exposición a la Longevidad puede mejorar la resiliencia de la cartera".

Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, afirma: "Dado que la innovación sigue siendo un motor clave del rendimiento de la renta variable a largo plazo y una característica importante de los líderes de mercado duraderos, creemos que los inversores pueden acceder al crecimiento estructural mediante un enfoque diversificado en las oportunidades de IA, Energía y recursos, y Longevidad".

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17Mar

El cierre de Ormuz obliga a acelerar el fin de la guerra de Oriente Medio

Si EEUU consigue asegurar el tránsito por la zona, buena parte de las tensiones actuales en los mercados se mitigarán. Hasta ahora, las disrupciones reales solo se perciben en países como Japón o Singapur, altamente dependientes del suministro petrolero de Oriente Medio.

Miguel Ángel Valero

El tiempo sigue avanzando, la guerra en Oriente Medio camina hacia el mes, y el estrecho de Ormuz continúa cerrado al tránsito. No obstante, durante el fin de semana las negociaciones entre Irán e India fueron productivas, permitiendo que dos buques de gas natural licuado atravesaran el paso. Aun así, el resto del tráfico permanece bloqueado debido a ataques contra barcos civiles en otras zonas del golfo Pérsico, lo que alimenta la inquietud.

En este contexto, Trump es cada vez más consciente del valor estratégico de controlar el estrecho. Por ello, volvió a generar cierto optimismo al señalar que las operaciones para escoltar navíos estaban más próximas y reiteró su llamamiento a los aliados para que se sumen a esta iniciativa. Con el programa de reaseguro patrocinado por Washington ya en negociaciones con las aseguradoras, aumentan progresivamente las probabilidades de que el tráfico marítimo en la región se restablezca. Así, los mercados mostraron ayer una mayor estabilidad y reflejaron ese sentimiento positivo, mientras que los precios del petróleo y del gas descendían, incluso tras los nuevos ataques sobre Fujairah –el puerto de salida al otro lado del estrecho– y las recientes incursiones de drones contra instalaciones gasísticas en los Emiratos Árabes Unidos.

Si EEUU consigue asegurar el tránsito por la zona, buena parte de las tensiones actuales en los mercados se mitigarán. Hasta ahora, las disrupciones reales solo se perciben en países como Japón o Singapur, altamente dependientes del suministro petrolero de Oriente Medio. En los mercados occidentales, más allá del encarecimiento de los combustibles, el efecto sobre el sector eléctrico es prácticamente nulo. El impacto global continúa siendo moderado, y gracias a la histórica liberación de reservas estratégicas, la economía mundial está siendo capaz de gestionar esta situación, de momento, sin daños significativos. 

Ecovadis: las renovables son una cuestión de estabilidad

La escalada de tensión en el golfo Pérsico ha vuelto a poner sobre la mesa la vulnerabilidad de las cadenas de suministro globales y la dependencia energética de determinadas regiones. Pierre-François Thaler, cofundador y co-CEO de EcoVadis, opina que "la situación actual es un recordatorio de que depender de una única fuente de energía o de una sola región del mundo crea vulnerabilidades sistémicas. Cuando el centro de extracción se paraliza, toda la cadena de suministro se resiente”.

“Una parte fundamental de las compras sostenibles es diversificar: contar con varios proveedores, de múltiples orígenes, y priorizar ubicaciones seguras y estables, no únicamente las más competitivas económicamente. Esto es clave para construir cadenas de suministro resilientes”, añade.

"Aumentar el uso de energías renovables no es solo una cuestión climática, también es una cuestión de estabilidad económica y geopolítica. Reducir la dependencia de los combustibles fósiles ayuda a las empresas y a los países a protegerse frente a disrupciones”, argumenta.

“En un contexto de creciente volatilidad geopolítica, la transición energética se consolida como una prioridad estratégica para reforzar la estabilidad económica y reducir dependencias. En 2025, la inversión global en la transición energética alcanzó los 2,3 billones$ y la economía verde ya supera los 5 billones anuales. Al mismo tiempo, no actuar también tiene un coste: según datos de la organización CDP, el impacto económico del cambio climático es tres veces mayor que el de abordar sus causas”, subraya.

Gescooperativo: fuerte aversión al riesgo

Mientras los bombardeos se suceden, también lo hacen las medidas encaminadas a contener el alza del precio del crudo tratando, además, que la oferta (dada la demanda inelástica en el corto plazo) no se vea excesivamente restringida. La Agencia Internacional de la Energía anunciaba la liberación parcial de reservas estratégicas, para hacer frente a la escasez puntual de crudo, en una cantidad que equivale aproximadamente a 20 veces el tránsito diario por el Estrecho de Ormuz. Pero, teniendo en cuenta que el cierre de dicho Estrecho no es total (Irán confirma el paso de buques con destino a ciertos países, como laIndia), junto a la posibilidad de otros productores para encontrar vías alternativas (parece que Arabia Saudíes capaz de desviar hasta 5-7 millones de barriles al día por el Mar Rojo -gracias al Oleoducto Este-Oeste-, hacia el Canal de Suez o hacia el Estrecho de Bab el-Mandeb), pueden ser un parche para unas cuantas semanas. EEUU, de forma unilateral, elimina ciertas sanciones a Rusia para exportar petróleo, lo que podría redundar en cierto aumento de capacidad por su parte.

Fernando Cano y Alberto Salgado, del Área Gestión de Carteras de Gescooperativo –Banco Cooperativo, señalan que, aunque se produce un incremento lógico en la aversión al riesgo, continúa sin existir pánico en el mercado. Las caídas acumuladas en las Bolsas son del entorno del 7%-8% en Eurozona y Asia, pero mucho menores (2,5%-3,5%) en EE.UU. Respecto a movimientos en los tipos de interés, se produce un repunte de rentabilidades en las curvas de deuda soberanas de unos 30-40 pb, con ligeros incrementos de diferenciales crediticios en el caso europeo. Con todo, las pérdidas en el segmento de la renta fija europea rondan el 2%. El VIX (índice de volatilidad) se sitúa en un 25% (tras haber llegado al 35% la semana pasada). El crudo Brent rompe la barrera de los 100 $/barril, situándose hoy en 103 $/barril (llegó a rozar los 118 $/barril la semana pasada). Durante la segunda semana de guerra ha destacado el aumento del precio del petróleo, mientras que las bolsas y los bonos han estado más estables.

El mercado descuenta que el BCE subirá sus tipos en este 2026 entre una y dos veces (entre 25-50 pb). Al mismo tiempo, para el caso de la Fed, se espera, como mucho, una sola reducción de tipos de 25 pb, posponiéndose futuras bajadas adicionales hasta 2027.

El principal daño al crecimiento y la inflación, a escala mundial, vienen de la vertiente energética, tanto en lo que respecta a la potencial escasez de crudo y gas natural (por interrupciones en el Estrecho de Ormuz) como por la subida de sus precios. El petróleo se ha ido muy por encima del nivel alcanzado en 2022, cuando Rusia invadió Urania, porque el cierre del Estrecho de Ormuz realmente compromete el abastecimiento de muchos países, algo por lo que no se llegó a temer entonces. Por el contrario, el precio del gas en Europa se mantiene mucho más contenido que hace cuatro años (pocas importaciones europeas de gas desde Oriente Medio), por la gravedad que se suponía iba a provocar la potencial interrupción de gas ruso hacia los países europeos.

A pesar de que el petróleo sube más de un 50% en el año, es sorprendente que apenas se haya alterado el crecimiento económico en algunas áreas. Respecto al impacto en la inflación, aunque sí se produce un cierto incremento en los niveles esperados a un año vista, las expectativas a medio plazo (medidas por la expectativa del IPC a 5 años) parecen ancladas. La inflación a un año vista podría repuntar hasta el nivel del 3,2%, pero a medio plazo (5 años) no se prevé impacto. Será un efecto pasajero.

"Es importante saber lo que uno sabe, pero también ser conscientes de lo que uno ignora", subrayan estos expertos. "Lo que sabemos: Cuando estalla una guerra inesperada, los mercados reaccionan con un “shock” inicial de ventas en activos de riesgo y una huida hacia activos refugio. Si el conflicto no escala y no llegan noticias especialmente positivas ni negativas, los inversores recalculan el impacto real y la volatilidad empieza a remitir. Con el tiempo, la prima de riesgo geopolítica se diluye y los mercados vuelven gradualmente a centrarse en los fundamentos previos al conflicto", señalan

"Lo que no sabemos: Cuánto durará la guerra y quién la ganará (si es que importa...; lo que parece probable es que ambos bandos se declaren vencedores...). Si habrá más actores que se involucren en la guerra. Cuánto tiempo se interrumpirá el paso por el Estrecho de Ormuz y en qué grado (factor auténticamente clave).

"Pese a las incertidumbres que aún persisten (y que, probablemente, seguirán generando ruido durante los próximos meses), nuestro escenario central es que el conflicto no debería prolongarse más allá de unas pocas semanas", apuntan. El bloque estadounidense‐israelí está intensificando su presión (como los ataques en Kharg), con el objetivo de forzar una rápida cesión o apertura negociadora por parte de los “interlocutores” iraníes. Aunque la eventual declaración del fin de la guerra no implique necesariamente un cierre real del conflicto, para el mercado podría ser más que suficiente para considerarlo como “amortizado”.

"En la creencia de que el impacto será relativamente modesto en el crecimiento económico (continúa siendo nuestro escenario central) y, por ende, en los beneficios previstos para las empresas, decidimos continuar manteniendo la inversión en Bolsa en los niveles donde ya la teníamos. Respecto a la renta fija europea, creyendo que el aumento de inflación que se dará (algunas décimas, quizás hasta un punto) no llevará al BCE a subir tipos, hemos decidido incrementar levemente la duración de nuestras carteras para aprovechar el repunte habido en las curvas de tipos", concluyen estos gestores, que avisan: "existe un amplio consenso entre analistas respecto a que el conflicto debería resolverse en un periodo breve y con un impacto macroeconómico limitado. Esto implica que, si surgieran noticias que cuestionaran ese escenario (por ejemplo, la destrucción permanente de refinerías clave en países productores), los mercados podrían volver a reaccionar con fuertes episodios de aversión al riesgo".

Evli: la guerra terminará cuando la presión de los mercados sobre Trump sea alta

Valtteri Ahti, Estratega Jefe de la gestora nórdica Evli, insiste en que lo más probable es que el conflicto termine pronto, aunque todo dependerá de los mercados. El cierre del estrecho de Ormuz, vital para la economía y los mercados globales porque es la vía de transporta de la quinta parte del petróleo en el mundo, puede ser muy perjudicial para los mercados, provocando una fuerte presión. Ello obligaría a Trump a finalizar las operaciones pronto, con la excusa de que ha ganado la guerra. También podria suceder que Trump o Irán continuasen las hostilidades, en el caso de los mercados permanecieran relativamente tranquilos.

La guerra de Irán difiere de conflictos anteriores en Oriente Medio porque ha llevado al cierre del estrecho de Ormuz. Irán había amenazado con cerrar el estrecho durante cuatro décadas, pero se había abstenido de hacerlo hasta ahora. Oficialmente, un tercio del presupuesto estatal iraní procede del petróleo, y el petróleo representa más de la mitad de los ingresos por exportaciones del país. El cierre también es complicado desde el punto de vista de la política exterior, ya que el aliado más importante de Irán, China, quiere que el petróleo fluya libremente. De hecho, ha habido informes que indican que Irán sigue transportando cantidades limitadas de petróleo a China.

Aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial pasa por este estrecho angosto y, por lo tanto, la importancia para la economía y para el conflicto, vendrá determinada por el tiempo durante el cual permanezca cerrado. Es probable que el conflicto termine relativamente pronto cuando el presidente estadounidense Donald Trump ceda a la presión de los mercados.

Debido a la guerra en Irán, el precio del petróleo subió temporalmente por encima de los 120$ por barril. Las Bolsas europeas cayeron alrededor de un 10 % y, por primera vez en mucho tiempo, el dólar ha actuado como refugio seguro.

Irán había optado por una estrategia de inversión en misiles y drones en lugar de una fuerza aérea. El país dependía de ejércitos proxy —Hamás y Hezbolá— en lugar de sus propias fuerzas armadas. Además, Irán creía estar a salvo de la Fuerza Aérea israelí porque Siria, situada entre ambos países, era un aliado, e Irán había invertido en tecnología rusa de defensa aérea. En los dos últimos años, Israel ha logrado incapacitar tanto a Hamás como a Hezbolá. Con la caída de Siria, Irán quedó solo frente a Israel. La guerra de junio de 2025 dejó claro que las fuerzas armadas iraníes eran ineficaces. Los ataques con misiles iraníes no lograron causar daños significativos en Israel, y su defensa antiaérea fue incapaz de detener a la israelí.

Sin embargo, la capacidad de Irán para cerrar el estrecho de Ormuz seguía siendo tan efectiva como siempre. Irán amenazó con cerrar el estrecho a menos que Israel detuviera sus bombardeos en un plazo de 24 horas. Israel ignoró la amenaza y continuó su campaña de bombardeos. La amenaza de Irán resultó ser un farol. Estados Unidos se unió a Israel en el bombardeo de las instalaciones nucleares iraníes. A pesar de ello, Irán siguió optando por no cerrar el estrecho.

Israel y EEUU probablemente concluyeron que Irán no solo era militarmente débil, sino también reacio a cerrar el estrecho. Irán también pudo haber concluido que había sobreestimado sus propias capacidades y subestimado la fuerza aérea israelí. Irán llegó a la conclusión de que Israel y Estados Unidos tratarían de explotar su debilidad militar y volverían a atacar. Por lo tanto, Irán tendría que cambiar radicalmente su estrategia si quería sobrevivir al resto del mandato de Trump.

El problema estratégico de Irán era su debilidad relativa frente a sus adversarios. La solución fue descentralizar al máximo la toma de decisiones y cerrar el estrecho. Irán atacaría inicialmente con un mayor número de armas, ya que de todos modos serían destruidas en los primeros bombardeos.

Con una toma de decisiones descentralizada, las unidades de menor nivel seguirían operando de forma autónoma incluso si el liderazgo del país pereciera en los ataques. Las unidades de drones y misiles llevarían a cabo ataques contra objetivos preseleccionados durante el mayor tiempo posible sin necesidad de consultar la cadena de mando. En cierto sentido, Irán se ha descentralizado hasta convertirse en una colección de células terroristas para poder seguir combatiendo a EEUU durante el mayor tiempo posible.

Irán hizo el cálculo correcto. El líder supremo del país murió en los ataques iniciales, al igual que un número significativo de otros altos dirigentes. Las fuerzas aéreas de Israel y EEUU están cazando depósitos de misiles y drones.

Irán ha cerrado el estrecho. Las compañías de seguros han aumentado sus primas y las navieras han dejado de transportar petróleo. La fijación de precios en los mercados sigue indicando que el coste económico del conflicto se mantendrá bajo, lo que significa que el estrecho se reabrirá en un futuro próximo. Las declaraciones de Trump sugieren que ya está nervioso por los movimientos del petróleo.

Es muy probable que el conflicto sea de corta duración y termine cuando la presión del mercado sobre Trump sea lo suficientemente grande. Entonces anunciará que EEUU ha logrado sus objetivos y que se ha llevado a cabo una de las campañas militares más exitosas de la historia, y cesarán los bombardeos. Es probable que Irán continúe luchando durante un tiempo para demostrar que es Teherán, y no Trump, quien decide cuándo termina la guerra. Pero también interesa a Irán que el estrecho de Ormuz permanezca abierto.

Israel es la única parte que acogería con agrado un conflicto prolongado. La elección de Trump como presidente quizá no haya sido lo que la mayor parte del mundo deseaba, pero fue maná para el primer ministro de línea dura de Israel, Benjamin Netanyahu.

Irán no quiere la guerra, pero el país no puede volver a mostrar debilidad, como hizo en la guerra de junio. Irán se encuentra en su punto más débil desde la guerra Irán-Irak de la década de 1980. El objetivo del régimen probablemente sea la supervivencia. La forma de mostrar fuerza y disuadir futuros ataques es mantener cerrado el estrecho. Mantener el estrecho cerrado disuadirá ataques durante el resto del mandato de Trump.

Una estrategia alternativa habría sido ceder ante EEUU en las negociaciones y abandonar el programa de armas nucleares. Pero la desconfianza es tan profunda que concibe su seguridad última como dependiente de la posesión de armas nucleares. Al menos el antiguo líder supremo de Irán, el ayatolá Ali Khamenei, pensaba así y pagó esa decisión con su vida.

EEUU no desea un conflicto a largo plazo, ya que el tema principal de las elecciones legislativas de noviembre es el alto coste de la vida. Si el estrecho permanece cerrado, los elevados precios del petróleo provocarán aumentos de precios en todos los ámbitos. Además, Trump ha demostrado ser alérgico a la debilidad de los mercados bursátiles.

En el escenario más probable, Trump anunciará que ha alcanzado sus objetivos y que ha llevado a cabo una de las campañas militares más exitosas de la historia, y pondrá fin a los bombardeos. Irán continuará luchando para demostrar que es Teherán, y no Washington, quien decide cuándo termina. Pero Teherán también pondrá fin a las hostilidades y se reanudará el suministro de petróleo.

Existen varios escenarios de riesgo. Irán podría causar daños a Occidente a través de sus redes globales o mediante ciberataques. También es posible que Trump o Teherán tarden mucho más en poner fin a las hostilidades, especialmente si los mercados permanecen relativamente tranquilos. 

UBP: 

En la Perspectiva Semanal de UBP: Los mercados se preparan para las consecuencias económicas de un conflicto en expansión, Michael Lok, CIO del grupo, y Nicolas Laroche, director global de asesoramiento y asignación de activos. avisan que la idea de "un conflicto prolongado en Oriente Medio está inquietando a los mercados financieros, mientras los inversores evalúan las posibles consecuencias macroeconómicas. Las preocupaciones sobre la presión inflacionaria llevaron a la baja a la renta variable global, mientras que la elevada volatilidad y un aumento de la prima de riesgo en activos sensibles a las tasas dentro de la renta fija sugieren adoptar un enfoque más conservador".

Además, el oro cayó a poco más de 5.000$ por onza y el dólar se fortaleció, especialmente frente a las monedas de países importadores de energía, como el euro y el yen. 

Otras claves del informe son que la narrativa de ‘precios del petróleo más altos por más tiempo’ probablemente presionará las ganancias en el sector global de consumo discrecional. Se ha reducido la duración en todas las divisas, mientras que se ha recortado la exposición a bonos en moneda local de mercados emergentes. A corto plazo, los rangos de negociación de divisas probablemente estarán determinados por los términos de intercambio, lo que apunta a una posible debilidad del euro y el yen. Los precios más altos de las materias primas y los márgenes de la refinación deberían conducir a revisiones al alza de las ganancias en el sector.

UBS: la volatilidad persistirá a corto plazo

El UBS CIO Daily espera que la volatilidad persista a corto plazo. Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, afirma: “Para los inversores, seguimos creyendo que garantizar la diversificación de las carteras entre clases de activos, sectores y regiones es clave. Los inversores también pueden considerar coberturas como estrategias de preservación de capital y exposición al oro y a materias primas en general. Ahora esperamos que el crudo Brent cotice en el nivel de 90$ por barril a finales de junio”.

“Nuestro escenario base sigue siendo que este conflicto debería resultar relativamente breve, lo que debería hacer que los precios de la energía retrocedan en las próximas semanas a medida que los combustibles vuelvan a fluir a través del estrecho de Ormuz. Si éste es el caso, esperamos que el Banco de Inglaterra reanude los recortes de los tipos de interés tan pronto como en abril. De lo contrario, es probable que la vigilancia siga siendo la tónica del momento. Pero la vigilancia no significa necesariamente que vaya a apresurarse a subir los tipos de interés”, aporta Dean Turner, economista jefe para la Eurozona y el Reino Unido.

“Los datos de actividad económica de enero y febrero, mejores de lo esperado y con una mejora generalizada, indican un inicio resiliente para la economía china”, resalta Yifan Hu, director de inversiones para la Gran China.

Columbia Threadneedle: notable falta de visibilidad sobre la evolución

Anthony Willis, Senior Economist de Columbia Threadneedle Investments, opina: "Seguimos en un entorno marcado por una elevada incertidumbre. No obstante, y pese a este contexto, los mercados bursátiles han registrado caídas relativamente moderadas. El S&P 500, por ejemplo, acumula un descenso cercano al 5%, una dinámica similar a la observada en el resto de índices globales".

Sobre los acontecimientos en Oriente Medio y, en particular, en el estrecho de Ormuz, persiste una notable falta de visibilidad sobre la evolución de la situación. El presidente Trump ha planteado la posibilidad de establecer convoyes de escolta para reactivar las exportaciones de petróleo, pero incluso en caso de alcanzarse un acuerdo internacional, su implementación requerirá tiempo. En el corto plazo, esto se traduce en claros riesgos al alza tanto para la inflación como para el crecimiento económico, en un contexto en el que los precios del petróleo se mantienen por encima de los 100$ por barril. Este contexto estará muy presente en las decisiones de los bancos centrales en sus reuniones de esta semana. 

La situación evoluciona con rapidez y el contexto podría volver a cambiar. Si, por ejemplo, el precio del petróleo inicia una tendencia a la baja y se alcanza algún tipo de resolución del conflicto, las perspectivas mejorarían. Por ahora, con el cierre efectivo del estrecho de Ormuz, Irán mantiene la ventaja en el plano económico, mientras que EEUU conserva la superioridad militar.

Por el momento, el tránsito marítimo a través del estrecho es muy limitado, lo que sigue ejerciendo presión alcista sobre los precios del petróleo. El bloqueo también tendrá un impacto en las cadenas de suministro globales, por lo que la reapertura del estrecho al tráfico marítimo continúa siendo un factor crítico para la economía mundial. Cuanto más tiempo se mantenga el petróleo por encima de los 100$ por barril, mayores serán los vientos en contra para la actividad económica. 

Ebury: impacto en las divisas latinoamericanas

Las divisas se continuaron resintiendo frente al dólar a medida que el conflicto se recrudece y prolonga. Desde el comienzo, el real brasileño y el peso colombiano han sido las divisas que mejor se han comportado ya que sus países son exportadores netos de petróleo y tienen una dependencia energética relativamente menor. Esta semana, la atención estará puesta en la reunión de política monetaria del Banco Central de Brasil que podría iniciar su ciclo de recortes recortando el Selic 25 pb, como descuenta el mercado. No obstante, dada la elevada incertidumbre económica actual, probablemente se mantenga cauteloso en sus comunicaciones.

  • Real brasileño (BRL): es una de las divisas de Latinoamérica que mejor está resistiendo la sacudida que han sufrido los mercados emergentes en las últimas semanas. Como exportador neto de petróleo, Brasil debería ser capaz de absorber mejor un posible repunte inflacionario derivado del conflicto. Aún así, el mercado está revisando al alza sus pronósticos para la inflación y descontando un ciclo de recortes menos profundo(125 pb de recortes frente a los 300 previos al estallido del conflicto). Tras la caída de la inflación en enero al 3,8%, el mercado de futuros sigue esperando que el Banco Central de Brasil recorte tipos esta semana 25 pb, si bien las comunicaciones probablemente sean considerablemente hawkish para calmar a los mercados.
  • Peso chileno (CLP): es la divisa latinoamericana que más se ha depreciado frente al dólar en el último mes, únicamente por detrás del bolívar venezolano. El impacto desmedido que ha sufrido el peso a raíz del conflicto lo atribuimos a la elevada exposición que tiene Chile a las importaciones energéticas, que en términos de porcentaje del PIB nacional es superior al del resto de países. De ahí que hayamos observado un ajuste al alza de las expectativas para los tipos de interés tan considerable. Los mercados han pasado de descontar un último recorte de tipos a anticipar una subida antes de que acabe el año. Mientras persista el conflicto y la aversión al riesgo actual, el peso chileno continuará resintiéndose. Esta semana, el dato de crecimiento del PIB chileno del cuarto trimestre podría verse eclipsado por los acontecimientos en Medio Oriente.
  • Peso colombiano (COP): Como exportador neto de petróleo, el peso colombiano está siendo una de las divisas más resilientes a las caídas en los mercados emergentes. Con independencia del conflicto, la economía colombiana ya se enfrentaba a unas presiones inflacionarias elevadas derivadas de las subidas agresivas al salario mínimo. Ante el desanclaje de las expectativas inflacionarias, BanRep subió los tipos 100 pb en la reunión de enero y cabe esperar una política monetaria aún más restrictiva en lo que queda de año. En el ámbito político, la candidata Paloma Valencia está subiendo como la espuma en las encuestas, posicionándose como una alternativa seria a De la Espriella para liderar la derecha. Según algunos mercados de apuestas como Polymarket, la probabilidad de que el próximo presidente de Colombia sea Cepeda es del 40%, mientras que Valencia cuenta con un 38% y De la Espriella con un 20%. Independientemente de quien gane las elecciones demayo y junio, la siguiente administración deberá encarrilar un déficit fiscal desbocado si quiere evitar una potencial crisis de confianza inversora.
  • Peso mexicano (MXN): cerró otra semana al alza la semana pasada, rozando la cota de 18 frente al dólar. El repunte de la inflación en febrero parece que justifica una pausa hawkish de Banxico en su próxima reunión. En línea con el resto de bancos centrales de Latinoamérica, el mercado ha ajustado sus expectativas de tipos al alza, descontando al menos 3 subidas de 25 pb en los próximos doce meses. A pesar de ser un exportador neto de crudo, México está más expuesto a las importaciones de gasolina que Brasil y Colombia, dada su falta de capacidad refinadora que se ha intentado corregir en los últimos tiempos.
  • Sol peruano (PEN): recuperó algo de terreno perdido la semana pasada, aproximándose de nuevo a la cota de 3,42. Se especula que el BCRP podría haber intervenido para frenar una apreciación aún más agresiva del dólar. En su reunión de política monetaria, el banco mantuvo las tasas en el 4,25% y señaló que la inflación podría repuntar, ubicándose temporalmente en el tramo superior del rango objetivo del 2% ±1% en los próximos meses. Tanto la ruptura de uno de los principales gasoductos del país, que desde la semana pasada ya está arreglada y operativa, como el conflicto de Irán y las condiciones climatológicas adversas contribuirán a este repunte transitorio en los precios. De momento, es probable que el BCRP se mantenga en modo “esperar y ver” en las próximas reuniones.
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17Mar

El mercado apuesta por una sola bajada de tipos de la Fed este año

Antes de la guerra de Oriente Medio se pronosticaban dos descensos. Ahora se retrasa hasta diciembre e incluso se baraja que no haya ningún movimiento en lo que queda de 2026.

Miguel Ángel Valero

Esta semana se reúnen nada menos que 10 de los principales bancos centrales del mundo y por ello tendremos de primera mano las conclusiones iniciales sobre el impacto del conflicto provocado por los ataques de Israel y de EEUU a Irán en la evolución futura de los tipos oficiales. Por orden de comparecencia esta semana tendremos la reunión del Banco Central de Australia, Brasil, Canadá, la Fed, Japón, Inglaterra, el BCE, Suecia, Suiza y se cierra con el Banco de China. 

Con la excepción de Australia, que podría subir el precio del dinero (4,1% vs. 3,85% actual) y de Brasil que podría bajarlo (-25 puntos básicos, pb, vs. 15% actual), se espera que las demás autoridades monetarias adopten una postura cauta y mantengan los tipos oficiales sin cambios a la espera de conocer la evolución de los acontecimientos bélicos y su efecto en los precios de la energía.

Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos de Swisscanto, agrupa los bancos centrales en tres categorías:

  • Categoría "sin cambios": Suiza, la zona del euro y Canadá han revertido el ciclo de subida de tipos de interés que comenzó durante la pandemia de COVID-19 a partir de 2024. Esto no cambiará esta semana, ni siquiera ante el aumento de los precios de la energía, ya que estos podrían volver a bajar fácilmente en un futuro próximo. 
  • Categoría "bajada lenta de tipos": Los tipos de interés oficiales en USD y GBP se mantienen ligeramente por debajo del 4%, unos 150 pb por debajo de su máximo alcanzado durante la fase restrictiva de la política monetaria en 2024. Sin embargo, la inflación ha descendido de forma mucho más pronunciada: en EEUU, en 700 pb, hasta el 2,4%. Esta semana, las incertidumbres económicas y geopolíticas siguen siendo demasiado grandes como para que la Reserva Federal aplique una nueva bajada de tipos. Con el debilitamiento del mercado laboral (en febrero se registró un descenso del empleo) y la moderación de la inflación en los servicios, parece probable que se produzcan dos bajadas de tipos hasta situarse justo por debajo del 3% este año. También merecen atención los mercados emergentes, donde los tipos de interés reales suelen ser muy elevados (alrededor del 10 % en Brasil, por ejemplo) y continúan las bajadas de tipos.  
  • Categoría "dirección opuesta": Japón y Australia: Sus posiciones de partida se sitúan en dos extremos opuestos. Japón está intentando una suave normalización de su política monetaria ultraexpansiva, incluso bajo el nuevo Gobierno, que aplica una política fiscal expansionista. Prevemos un aumento marginal hasta el 1%. Australia, por el contrario, se encuentra ahora en el punto álgido de su ciclo de tipos de interés. Con la subida de tipos de hoy martes hasta el 4,1 %, es probable que esta haya sido la última subida de este ciclo.  

En general, la experiencia reciente ha demostrado que los bancos centrales no dudan en intervenir para tranquilizar los mercados cuando surgen turbulencias (véase el caso del Silicon Valley Bank en 2023). En la actualidad, se está prestando especial atención a determinados riesgos en el crédito al sector privado que, aunque es poco probable que alteren la trayectoria actual de los tipos de interés, podrían dar lugar a una inyección de liquidez más expansiva.

Banca March: la Fed tratará de ganar tiempo

En la reunión del miércoles 18 de marzo, la Fed tratará de ganar tiempo y que los tipos se mantendrán estables en el intervalo actual (3,5-3,75%). "Aunque consideramos que nuestra senda de bajadas de tipos prevista previa al conflicto (dos recortes para este año) sigue vigente, es previsible que sea ahora más pausada y, sobre todo, que la Fed espere a conocer el desarrollo de los acontecimientos bélicos para actuar", señalan los expertos de Banca March.

Por su parte, el mercado ya solo espera una bajada del precio del dinero este año y la ha pospuesto hasta diciembre, frente al mes de julio que era lo anticipado antes del inicio del conflicto. 

Más allá de la decisión de tipos oficiales para la que no se espera novedades, también será importante la actualización que realizará la Fed sobre sus previsiones económicas y también el conocido como dot-plot o gráfico de puntos, que es donde los miembros muestran sus estimaciones sobre la evolución futura a largo plazo de los tipos oficiales. Una reunión, por tanto, que gana atractivo por el mensaje y el tono posterior que adopte la Fed.

Ibercaja Gestión: de dos bajadas a una o a ninguna

Cristina Gavín, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión, destaca la expectación ante la reunión de la Reserva Federal de este miércoles, después de que el conflicto bélico iniciado a finales de febrero haya cambiado por completo el escenario geopolítico al que nos enfrentamos. No obstante, en esta reunión no se espera movimiento alguno en materia de tipos de interés.

La guerra con Irán y la consiguiente subida en los precios de las materias primas han revivido los temores inflacionistas en la economía norteamericana y han llevado a que se suavice la senda de bajadas esperada para este 2026. Si a comienzos de año el mercado descontaba dos bajadas de tipos para los próximos doce meses, ahora mismo los inversores se inclinan a que, como máximo, veríamos una bajada, o incluso no se descarta el mantenimiento de tipos en 2026. Obviamente, este escenario puede cambiar en cualquier momento.

La falta de visibilidad en cuanto a la duración del conflicto y sus imprevisibles consecuencias económicas, hace difícil a día de hoy tener visibilidad en cuanto a lo que podemos esperar de cara a la política monetaria de la Reserva Federal. Más aún, teniendo en cuenta la proximidad de cambio de presidente y la diversidad de posturas existente en el FOMC.

DWS: los bancos centrales temen los efectos de segunda ronda

Christian Scherrmann, Economista jefe de DWS para EEUU, se pregunta: "¿Sobrevivirá el dot plot al shock del precio del petróleo?". Y se contesta: "Resulta difícil imaginar un escenario distinto a uno en el que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión. Los datos recientes sugieren que la inflación, aunque todavía elevada, no se ha visto impulsada al alza por los aranceles, y es probable que continúe la narrativa sobre que se trata de un fenómeno 'temporal'".  La reciente sentencia del Tribunal Supremo apunta incluso a una menor volatilidad en este ámbito y, posiblemente, a unos aranceles medios algo más bajos en términos generales.

Los mercados laborales, aunque volátiles a comienzos de año, siguen situándose ligeramente por debajo del pleno empleo, con una tasa de paro del 4,4 %, lo que implica presiones inflacionarias limitadas por este canal.

De cara al futuro, el panorama se vuelve más complejo, debido a la escalada en Oriente Medio y al rápido aumento de los precios del petróleo. Este tipo de shocks en los precios de la energía suelen ser interpretados por los bancos centrales como un impulso temporal a la inflación general. Históricamente, estos shocks tienden a ser de corta duración y altamente volátiles; en algunos casos, incluso atenúan las presiones inflacionarias subyacentes, ya que unos mayores costes energéticos restringen los presupuestos de los hogares y reducen la demanda de otros bienes y servicios.

No obstante, los riesgos aumentan si los elevados precios de la energía resultan persistentes, ya que los hogares y las empresas pueden comenzar a anticipar niveles de precios más altos de forma generalizada. Es entonces cuando aumentan las preocupaciones de los bancos centrales, ya que los costes energéticos pueden trasladarse a la inflación subyacente, a través de "efectos de segunda ronda", como mayores demandas salariales, incremento de los costes de transporte y cambios más amplios en el comportamiento de fijación de precios.

La referencia histórica más dolorosa es la de los años setenta y principios de los ochenta, cuando repetidos shocks petroleros contribuyeron a unas expectativas de inflación arraigadas y finalmente obligaron a la Fed, bajo el liderazgo de Volcker, a endurecer agresivamente la política monetaria, al coste de profundas recesiones.

La economía actual es mucho menos dependiente del petróleo de lo que era en aquel periodo, lo que reduce la probabilidad de que los shocks en los precios de la energía se traduzcan rápidamente en una inflación sostenida. Desde luego, todavía no estamos en el punto en el que se estén materializando "efectos de segunda ronda", y cualquier respuesta de política monetaria este mes haría poco por alterar los acontecimientos en Oriente Medio. En consecuencia, esperamos que la Fed mantenga su postura sin cambios.

Más interesante será la actualización del Summary of Economic Projections, en particular lo relacionado con las previsiones de inflación. Es probable que veamos un patrón familiar: una inflación general más alta, pero pocos o ningún cambio en las proyecciones de inflación subyacente, mercado laboral o crecimiento económico. Por ahora, el dot plot sugiere solo un recorte de tipos este año, y los mercados observarán de cerca si los responsables de política monetaria eliminan o no ese recorte.

UBP: atención al tono de la Fed

"Aunque se espera ampliamente que los tipos se mantengan sin cambios, los inversores prestarán mucha atención al tono del banco central, buscando cualquier indicio de que los responsables de la política monetaria estén reconsiderando su postura ante el último choque en el suministro de energía”, señalan Michael Lok, CIO del grupo UBP, y Nicolas Laroche, director global de asesoramiento y asignación de activos, en la Perspectiva Semanal de UBP: Los mercados se preparan para las consecuencias económicas de un conflicto en expansión.

Ebury: "esperar y ver"

Ebury espera que la Reserva Federal mantenga una postura prudente en su reunión del miércoles, sin urgencia por modificar los tipos de interés. “La menor exposición de EEUU a la inflación energética y la estabilidad del gas respaldan un enfoque de 'esperar y ver'”, explican sus analistas. Consideran también que, aunque el debilitamiento del mercado laboral genera cierta cautela, la Fed priorizará vigilar los riesgos inflacionarios al alza. Los analistas de la fintech anticipan un sesgo algo más hawkish en las previsiones de tipos, con posibles revisiones al alza y menos recortes de lo esperado.

Pictet: "habrá relajación monetaria este año"

Xiao Cui, la economista para EEUU de Pictet WM, asegura que “habrá relajación monetaria este año". "Esperamos que la Reserva Federal mantenga sus tipos de interés en 3,5 a 3,75% este miércoles, aunque es probable que los gobernadores Miran y Waller estén a favor de un recorte. De todas formas, la declaración puede reconocer riesgos de inflación y crecimiento con el conflicto en Oriente Medio. Hay riesgo de que las previsiones de la institución monetaria muestren una mediana sin recortes de tipos en lugar de un recorte en 2026 y otro en 2027 o que el presidente Powell plantee la posibilidad de subidas de tipos si persiste la inflación por los aranceles o el petróleo", argumenta.

Los datos recientes muestran una elevada inflación PCE subyacente -precios del gasto en consumo personal-, la medida favorita de la Reserva Federal. Así que es probable que el aumento de precios del petróleo retrase la desinflación que se esperaba para mediados de este año. Al mismo tiempo, los últimos datos de empleo reavivan las preocupaciones respecto al mercado laboral. "Así que algunos gobernadores pueden prever menos recortes de tipos de interés por preocupaciones inflacionarias y otros más recortes por los datos del mercado laboral", añade. 

En conjunto las proyecciones económicas probablemente muestren mayor inflación, general y subyacente, menor crecimiento y mayor desempleo. Con todo, dada la inflación a corto plazo por el conflicto, aunque de momento limitado freno al crecimiento, es previsible un retraso en los recortes de tipos que se estimaban para este junio y septiembre. "Pero consideramos que aun así habrá relajación monetaria este año dadas las preocupaciones persistentes respecto al mercado laboral", concluye.

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17Mar

Defensa vivirá una fase de fusiones y adquisiciones hasta 2030

Entre el primer semestre de 2022 y el mismo periodo de 2025, el múltiplo EV/EBITDA, que relaciona el valor de mercado con los beneficios de las principales empresas europeas de defensa, ha pasado de unas 7 a 17 veces, más que duplicado.

Miguel Ángel Valero

Roland Berger augura una ola de operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) en defensa en España por el crecimiento y consolidación de esta actividad en Europa. Así lo refleja su informe ‘On the offensive: The rise of M&A in European defense’, que atribuye el incremento de la actividad de fusiones y adquisiciones al aumento estructural de los presupuestos públicos, la apuesta por la autonomía estratégica europea y la irrupción de nuevas tecnologías, como drones y sistemas autónomos, y afirma que se mantendrá elevada al menos hasta 2030. El informe analiza las dinámicas del mercado de defensa europeo, los motores de crecimiento y las implicaciones para los distintos actores del ecosistema. 

“España cuenta con una base industrial sólida y capacidades tecnológicas diferenciales en los dominios aéreo, terrestre y naval. El aumento estructural del gasto en defensa en Europa abre una ventana histórica para reforzar las capacidades y el posicionamiento de la industria española, pero también exigirá a las empresas ganar escala y competitividad, para lo que las operaciones corporativas son una herramienta clave”, afirma Pol Busquets, socio de Roland Berger en Iberia responsable del sector Industrial y de A&D. 

El estudio muestra que el mercado europeo de defensa (incluyendo sistemas terrestres, aéreos, navales, espaciales y de ciberseguridad, entre otros) está experimentando un crecimiento sin precedentes. El gasto en defensa de los países europeos de la OTAN cerró en una cifra récord cercana a los 470.000 millones€ en 2025 y se espera que mantenga un crecimiento cercano al doble dígito hasta 2030. 

“Este impulso ya se refleja en las valoraciones. Entre el primer semestre de 2022 y el mismo periodo de 2025, el múltiplo EV/EBITDA, que relaciona el valor de mercado con los beneficios de las principales empresas europeas de defensa, ha pasado de unas 7 a 17 veces, más que duplicado. Paralelamente, el número de transacciones en defensa en Europa ha aumentado significativamente desde 2023, alcanzando nuevos máximos en 2025 con cerca de 40 operaciones cerradas en torno a defensa y espacio, manteniéndose en niveles elevados en el medio plazo”, afirma Bieito Ledo, socio de Roland Berger en Iberia responsable de Transaction and Investor Support Services. 

En el caso de España, el compromiso de los países miembros de la OTAN de incrementar su gasto en defensa tendrá implicaciones directas en el tejido industrial, con un incremento de pedidos que obligará a fabricantes y proveedores a ampliar capacidad productiva, reforzar su cadena de suministro y acelerar la incorporación de nuevas tecnologías. Algo que provocará operaciones para ganar escala y capacidades tecnológicas, entrada de nuevos actores en la industria de defensa y mayor protagonismo de startups tecnológicas especializadas en sistemas autónomos, electrónica, inteligencia artificial y ciberseguridad. 

Por otra parte, el estudio destaca que la actividad de M&A en defensa estará impulsada por la combinación de mayor disponibilidad de capital y la necesidad de escalar industrialmente. Fondos públicos y privados, junto con grandes grupos industriales y fondos de inversión, facilitan operaciones estratégicas, mientras que la urgencia de aumentar la producción motiva adquisiciones para ganar capacidad y conocimiento. Además, compañías históricamente ajenas al sector están entrando mediante compras selectivas, ampliando el ecosistema industrial de defensa. 

Otros factores que considera claves son la autonomía estratégica europea y la innovación tecnológica. La apuesta de la UE por fortalecer su base industrial y reducir dependencias externas fomenta transacciones paneuropeas y la creación de campeones regionales, generando oportunidades para empresas españolas. Al mismo tiempo, la irrupción de nuevas tecnologías, como drones, sistemas autónomos y ciberdefensa, convierten a las startups innovadoras en objetivos prioritarios de adquisición. 

“Estamos viendo cómo la innovación tecnológica y la presión por escalar la capacidad de producción cambian las reglas del juego, especialmente dada la velocidad con la que se requiere que la industria se adapte a estos cambios. Las compañías que combinen inversión orgánica con una estrategia activa de M&A para incorporar capacidades críticas, estarán mejor posicionadas para capturar el crecimiento del mercado europeo de defensa”, añade Pol Busquets.

Más allá del contexto geopolítico actual, el informe concluye que la tendencia responde a cambios estructurales: mayores presupuestos sostenidos, redefinición de la política exterior estadounidense, tensiones geoestratégicas globales y un nuevo paradigma tecnológico en defensa.


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17Mar

El acero europeo no levanta cabeza pese a los estímulos

La Unión Europea ultima un acuerdo comercial con Australia.

Miguel Ángel Valero

Según un estudio de Crédito y Caución, el sector del metal y el acero se ralentizará en 2026. Tras un aumento del 5,3% el año pasado, se espera que el crecimiento de la producción mundial de metales básicos descienda al 3,3% este año y al 2,4 % en 2027. 

Dentro de esta tendencia de descenso de la producción, se producirán divergencias tanto por regiones como por subsectores. En cuanto a los mercados, se prevé una tasa de crecimiento del 3,6 % en Asia-Pacífico, frente al 1,1 % en la Unión Europea. 

Por lo que se refiere a los subsectores, la producción mundial de hierro y acero aumentará un 3,1% y la de metales no ferrosos un 3,5% en 2026, por encima de la media del conjunto de la industria de metales básicos. 

En este contexto, la zona euro presentará un crecimiento más débil que el resto de regiones, a pesar de las medidas que está llevando a cabo la Unión Europea para fomentar la industrial local. Entre ellas, destaca el Plan de Acción de la UE para el Acero y los Metales (SMAP) que tiene como objetivo reducir los costes energéticos y reforzar la competencia leal, entre otros aspectos. Además, también se han endurecido las restricciones a la importación de acero, que entrarán en vigor a mediados de 2026, lo que debería suponer un nuevo impulso para los productores nacionales.

En algunos países europeos, el bajo nivel de producción afectará al riesgo crediticio de las empresas, como es el caso de Alemania, el mayor productor de acero de Europa. Sin embargo, la moderación de la demanda, el aumento de los costes energéticos y los bajos precios de venta han deteriorado los márgenes comerciales. Los retrasos en los pagos y las insolvencias han aumentado durante el último año, y la situación seguirá siendo tensa en los próximos meses. Por otro lado, las nuevas inversiones en infraestructuras y el aumento del gasto en defensa deberían apoyar la demanda de metales y acero. 

Otro de los mercados con mayor riesgo es Reino Unido, donde se prevé que la producción de metales básicos y acero caiga un 8,4% en 2026. Esta fuerte contracción se debe, en parte, al cierre de varias acerías de alto horno, que tienen que ser sustituidas por hornos de arco eléctrico. Las quiebras de empresas británicas metalúrgicas y siderúrgicas superaron los niveles históricos durante 2024. Aunque se produjo un descenso en 2025, las previsiones apuntan a un número de las insolvencias en el sector en 2026. Los fabricantes y proveedores siguen enfrentándose a unos costes de producción cada vez más elevados, incluidos los salarios y las elevadas comisiones por el servicio de la deuda. 

A nivel global, el sector se enfrenta a importantes retos que amenazan su crecimiento como la transición hacia energías limpias que conlleva grandes inversiones y elevados costes. A este factor se unen los problemas en la cadena de suministro, especialmente para la minería, el transporte y el procesamiento de materiales. Esto podría provocar déficits de abastecimiento y de materias primas para los productores de metales y acero.

Sin embargo, la creciente urbanización que se está produciendo en los mercados emergentes se presenta como una oportunidad ya que está impulsado la demanda para el desarrollo de nuevos proyectos de vivienda. 

La UE ultima un acuerdo comercial con Australia

Por otra parte, la Unión Europea y Australia están cerca de cerrar un acuerdo comercial. La presidenta de la Comisión Europea ha comunicado a los líderes del bloque que las negociaciones se encuentran en su tramo final e incluso podría procederse con la firma este fin de semana. En un contexto marcado por los aranceles impuestos por la Administración de Trump y la dependencia europea de los minerales críticos procedentes de China, Bruselas busca diversificar sus alianzas y sumará este acuerdo al recientemente firmado con la India. 

Las negociaciones con Australia quedaron bloqueadas en 2023 debido a la exigencia de Canberra de obtener cuotas más amplias y libres de aranceles para sus exportaciones de carne de vacuno. Por su parte, la UE solicita acceso preferencial a minerales críticos australianos y menores aranceles a los productos manufacturados. 

Australia es uno de los países con mayores recursos estratégicos: es el principal productor mundial de litio —con cerca del 37% de la producción global—, además de contar con sectores relevantes de tierras raras (3,3%), magnesio y ser el cuarto país con mayores reservas de tierras raras.

Además, el acuerdo también aborda otros aspectos: la movilidad laboral, la reducción de los impuestos australianos a los automóviles europeos de lujo y la protección de denominaciones como prosecco o feta que están utilizando los productores australianos. 

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16Mar

Europa, y España, toman medidas

El ministro de Economía, Carlos Cuerpo, avisa que “el riesgo que enfrentamos hoy no es un riesgo dentro del sistema, sino que afecta al sistema en sí, al marco en el que nos movemos, a las reglas que hacen posible calcular y gestionar los demás riesgos”.

Miguel Ángel Valero

Seguramente nunca ha sido tan oportuna la Conferencia anual de Cesce. Bajo el título “Riesgos empresariales en un mundo en transformación”, se ha celebrado cuando el conflicto iniciado por los ataques de Israel y de EEUU a Irán el sábado 28 de febrero de 2026 enfila su cuarta semana.

El presidente ejecutivo de Cesce, Pablo de Ramón-Laca, inaugura el encuentro avisando a las empresas que “las certezas geopolíticas que durante décadas dimos por sentadas se han evaporado, y las cadenas de valor globales que parecían inamovibles se están redibujando”. La clave para superar esta situación es transformar la incertidumbre en una variable gestionable, porque “con buena información y análisis, se convierte en riesgo evaluable. Y el riesgo, con las herramientas adecuadas, se convierte en oportunidad”.

Minutos antes de participar en la Conferencia Anual de Cesce, el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, anunciaba ayudas, que se aprobarán "esta misma semana", con el foco colocado en el precio de los combustibles, ya que es la principal correa de transmisión de la inflación generada por el petróleo a los alimentos y al resto de la economía, y además lo hace con extraordinaria rapidez. De hecho, el brent sigue subiendo, hasta los 105$, 40 más que antes de los ataques a Irán. También, en el precio de los fertilizantes, que en dos semanas se ha disparado un 100%.

El ministro de Economía no ve "por ahora que sean necesarias medidas más amplias pero estamos preparados para ir respondiendo de manera flexible, ampliando si es necesario". Esto supone que no se toca el IVA de los alimentos.

Un Consejo de Ministros extraordinario, el 20 de marzo, se celebrará después del Consejo Europeo, al que asistirá el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, y en el que se tratará de alcanzar un consenso en los paquetes de medidas de cada país pondrá el foco en el sector agroalimentario, la pesca y los transportistas (con los que se está reuniendo el ministro de Economía, acompañado por el de Agricultura, Luis Planas, que será candidato a presidir la FAO a partir de 2027). El objetivo es "proteger a los más vulnerables y a los sectores más afectador por las subidas de precios", con medidas de abaratamiento de la energía y con el 'escudo social' (que no salió adelante en el Congreso de los Diputador por los votos en contra de PP, Vox y Junts) desde el "mejor consenso posible", pero también "con todo el rigor necesario".

Defensa de un orden basado en reglas

Ya dentro de la Conferencia de Cesce, el ministro de Economía avisa que “el riesgo que enfrentamos hoy no es un riesgo dentro del sistema, sino  que afecta al sistema en sí, al marco en el que nos movemos, a las reglas que hacen posible calcular y gestionar los demás riesgos”. La fragmentación comercial, la reconfiguración de las cadenas de valor, la competencia tecnológica sin colaboración, la inteligencia artificial (IA) sin orientación pública factores que “no actúan de forma aislada, sino que se refuerzan mutuamente”, ampliando la brecha de ingresos y la desigualdad, alimentando "la desafección política y la erosión de las instituciones"

En este sentido, aclara que "un orden basado en reglas no es una debilidad", que tanto Europa como España tienen "mucho que decir" y "la responsabilidad de defender esa idea , de construir instituciones que la hagan efectiva". "No es nostalgia del pasado, sino proyecto de  futuro", recalca Carlos Cuerpo.

Ese 'más Europa' implica reforzar y mejorar el sistema, dotando a las empresas de las herramientas para operar en este entorno más incierto. "La mejor manera de proteger la economía española y europea es hacer los deberes en casa", reforzando la política comercial, la industrial, y la energética.

En el primer caso, desarrollando un "verdadero" mercado interior europeo, con más acuerdos comerciales con países que compartan esos valores, y con una defensa comercial "creíble". En el segundo, autonomía estratégica, sobre todo, en IA, semiconductores, defensa y seguridad, telecomunicaciones, y sector aeroespacial. Y en el tercero, soberanía energética, con apuesta por las renovables, ya que, como demuestra la experiencia de España, reducen la dependencia del gas en la formación de los precios eléctricos, disminuyen un 40% los costes eléctricos mayoristas y ayudan a captar inversión extranjera directa.

Al mismo tiempo, Carlos Cuerpo reclama más inversiones españolas en Europa del Este, sin olvidar América Latina, Mercosur, ni Asia: "las empresas españolas invierten más en Uruguay que en el este de Europa, cuando Polonia es 10 veces más que ese país".

El fin de la hiperglobalización

Dani Rodrik, profesor de Economía Política Internacional de la Fundación Ford en la Escuela de Gobierno John F.Kennedy de Harvard, defiende en su intervención “Hyperglobalization’s Contradictions Brought It to AnEnd. Is There a Better Global Economic Order in Our Future? que el actual contexto internacional refleja el agotamiento del modelo de hiperglobalización que dominó las últimas décadas, un proceso que “generó importantes beneficios económicos, pero también conflictos distributivos profundos entre los grupos y regiones que sebeneficiaron de la globalización y aquellos que quedaron atrás”.

Las tensiones actuales no responden únicamente a decisiones políticas recientes. El debilitamiento del comercio internacional, el auge del populismo y las tensiones geopolíticas reflejan las contradicciones estructurales del modelo de globalización vigente durante las últimas décadas.

A pesar de estas tensiones, descarta un escenario de desglobalización profunda: “El escenario más probable no es el colapso de la globalización, sino el surgimiento de una globalización diferente”.

En el debate “Impacto de la fragmentación comercial sobre las empresas” han participado la jefa de la Unidad de Cesce Riesgo País,  María José Hernando; Andrés Blanco, CEO de Xcalibur Smart Mapping; Joaquim Domingo, cofundador de Galenicum Health; Paula García de los Arcos, vicepresidenta de Offshore Servicios de Siemens Gamesa; y Jacinto Monge, presidente y CEO de Indra Group USA.

En “Una mirada al riesgo mundial” se ha ofrecido una visión global de la evolución de los riesgos económicos y geopolíticos en distintas regiones del mund ¡o por parte de Ricardo Santamaría, director de Cesce Riesgo País y Gestión de Deuda, y su equipo de analistas: Pablo Arjona (Oriente Medio), Lidia Candal (África), Mª José Chaguaceda (América Latina) y Rafael Loring (Asia).

Los mensajes son claros; en un entorno empresarial marcado por la incertidumbre y unos mercados internacionales sumidos en una fase de transformación marcada por la creciente rivalidad geopolítica, la reorganización de las cadenas de suministro y el aumento de los riesgos económicos y comerciales, hay que reforzar los mecanismos de análisis de riesgo y de anticipación estratégica, y potenciar la cooperación.

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16Mar

Pánico a un escenario de "escasez persistente" de petróleo

Los bonos soberanos de todo el mundo registran rendimientos negativos en el año, y la mayoría de los inversores en renta fija acumulan pérdidas ante el temor a un repunte generalizado de la inflación.

Miguel Ángel Valero

La tercera semana del conflicto iniciado el 28 de febrero con los ataques de Israel y EEUU a Irán muestra todas las miradas puestas en el objetivo primordial de liberar el paso por el estrecho de Ormuz y devolver cierta estabilidad a los precios de la energía. El precio del barril de Brent escala por encima de los 105$, lo que seguirá presionando a las Bolsas.

Israel y EEUU están considerando seriamente tratar de controlar la isla de Jarg, un punto estratégico que se sitúa a 25 km de la costa y desde el cual Irán embarca aproximadamente el 90% de sus exportaciones de petróleo. Un objetivo que obligaría a un mayor despliegue de fuerzas militares y un alto riesgo a que se vean afectadas seriamente instalaciones petrolíferas relevantes. Precisamente Trump amenaza con atacar directamente esas instalaciones si Teherán continúa amenazando la seguridad del estrecho de Ormuz.  

Pese a todo, la evolución de la curva de futuros de los precios del crudo se mantiene fuertemente invertida, lo que apunta a que las disrupciones en el suministro serían transitorias. El contrato de futuros con el vencimiento más cercano sube un 2% y supera los 105$, mientras que, a 12 meses, incluso cotiza con una ligera bajada (-0,13%) y el precio del barril se situaría en niveles más contenidos en torno a los 77,2$.

La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ya ha empezado a liberar las primeras reservas estratégicas de petróleo, la mayor de la historia, una medida encaminada a ganar tiempo y tratar de hacer frente a la escalada de los precios del crudo. Los primeros flujos disponibles llegarán desde Asia y Oceanía, mientras que habrá que esperar hasta finales marzo para ver los procedentes de Europa y América. La liberación de 400 millones de barriles equivale aproximadamente a algo más de veinte días del petróleo que habitualmente transita por el estrecho de Ormuz.

Por otra parte, las declaraciones de Trump se están caracterizando por sus mensajes cambiantes respecto a la evolución del conflicto. En un primer momento aseguró que la guerra concluiría en cuatro o cinco semanas; más adelante afirmó que “ya estaba ganada”; y en sus mensajes más recientes sostiene que, aunque espera que termine pronto, podría prolongarse indefinidamente si fuese necesario. 

La realidad es que en  el estrecho de Ormuz, el tráfico continúa prácticamente paralizado: solo el 6% se atreve a cruzar –frente al promedio de 2025–. A 8 de marzo, los registros muestran que apenas 6 barcos lo han atravesado, y únicamente dos de ellos transportaban crudo, gas licuado o gasolina. En medio de esta interrupción casi total de la navegación en uno de los pasos marítimos más estratégicos del mundo, surge una nota positiva: las negociaciones entre Irán e India han resultado satisfactorias, y dos buques cargados con GNL bajo bandera india lograron cruzarlo este sábado 14 de marzo.

Mientras tanto, Trump afirma que está trabajando para crear una coalición internacional destinada a reabrir el estrecho mediante el envío de buques de guerra, entre los que espera que se unan China, Japón, Corea del Sur, Francia y Reino Unido. Por el momento, ninguno ha confirmado su participación. Trump ha llegado a amenazar a China con retrasar la reunión prevista entre el 31 de marzo y el 2 de abril con Xi Jinping si no se une a la operación.

En cuanto a los ataques, los Emiratos Árabes Unidos se han convertido en el país de Oriente Medio más golpeado por la ofensiva iraní –excluyendo a Israel, que no publica datos tan detallados–. El sábado 14 de marzo registraron 33 drones y 9 misiles balísticos, una cifra que refleja una notable disminución de la intensidad: supone un 69% menos respecto a la semana anterior y un 88% en comparación con el primer día de la ofensiva. El principal objetivo continúa siendo el puerto de Fujairah, un puerto marítimo desde el que se distribuyen 1,7 millones de barriles diarios de crudo y productos refinados procedentes del oleoducto de Abu Dabi. La terminal logró restablecer operaciones, pero nuevos ataques han vuelto a obligar a suspenderlas.

Ebury: se intensifica el refugio en el dólar

El dólar repuntó con fuerza frente a las principales monedas, ante la perspectiva de que el conflicto con Irán se prolongue más allá de lo inicialmente previsto. Las divisas europeas fueron las más castigadas, ya que los inversores temen su elevada dependencia de las importaciones energéticas en un contexto de bloqueo prácticamente total del estrecho de Ormuz. Como consecuencia, los futuros del petróleo han vuelto a superar los 100$ por barril. Mientras los activos de riesgo muestran una elevada volatilidad, las Bolsas estadounidenses solo han retrocedido hasta los niveles de hace tres meses. Por su parte, los bonos soberanos de todo el mundo registran rendimientos negativos en el año, y la mayoría de los inversores en renta fija acumulan pérdidas ante el temor a un repunte generalizado de la inflación.

Esta semana, los mercados permanecerán pendientes de cualquier novedad sobre el conflicto con Irán, especialmente de posibles iniciativas estadounidenses para restablecer el tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz. Coincidiendo de forma inusual, la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el BCE celebrarán sus reuniones de política monetaria en un intervalo de apenas 24 horas entre el miércoles y el jueves. No se esperan cambios en los tipos de interés, por lo que la atención se centrará en cómo valoran los banqueros centrales las implicaciones del fuerte repunte del petróleo y el consecuente ajuste al alza de las expectativas de tipos. "Creemos que los tres bancos centrales optarán por un tono deliberadamente evasivo en esta fase", señala el Análisis del Mercado de Divisas de Ebury.

  • EUR: El euro ha caído hasta el nivel de 1,14$, reflejando no solo la expectativa de que el conflicto con Irán se extienda durante varias semanas, sino también la posibilidad de que el estrecho de Ormuz permanezca prácticamente intransitable por más tiempo del anticipado. Curiosamente, la guerra y el consiguiente repunte del petróleo han generado una de las mayores divergencias de los últimos años entre las cotizaciones de mercado y el consenso de los economistas sobre la senda de tipos de interés. Mientras los operadores descuentan casi dos subidas completas del BCE para lo que resta de 2026, muy pocos estrategas esperan siquiera un solo incremento. Las comunicaciones del Banco Central Europeo en su reunión del jueves serán especialmente delicadas. Los inversores esperarán que Christine Lagarde aclare cuál de las dos visiones prevalece y concrete la respuesta del BCE ante un nuevo choque alcista en los precios de la energía, en un contexto de crecimiento moderado y datos alemanes persistentemente débiles. Tras las declaraciones sorprendentemente hawkish de varios miembros del Consejo la semana pasada, será clave observar si Lagarde respalda ese tono. Aunque es probable que aborde las implicaciones inflacionistas del conflicto, dudamos que ofrezca una orientación clara hasta que exista mayor visibilidad sobre la duración del enfrentamiento.
  • USD: La intensa búsqueda de refugio ha permitido al dólar ignorar los débiles datos macroeconómicos publicados en EEUU en las últimas dos semanas. Sigue ganando terreno a pesar de que la Fed es prácticamente el único gran banco central del que aún se espera un recorte de tipos este año, en lugar de subidas. Este comportamiento se explica en gran medida porque EEUU es exportador neto de petróleo. Por ello, la reunión de la Fed del miércoles adquiere tanta relevancia como las de sus homólogos. Los mercados están buscando indicios sobre cómo responderán los bancos centrales al conflicto. Creemos que el presidente Powell intentará transmitir un mensaje de “esperar y ver” por parte del FOMC, aunque podría insinuar que la incertidumbre geopolítica y el alza de los costes energéticos podrían retrasar la senda de recortes en EEUU. Dado que el repunte del petróleo supone un impulso neto para el crecimiento real del PIB y no genera una inflación excesiva —y teniendo en cuenta el debilitamiento del mercado laboral—, nuestra hipótesis base sigue siendo que la Fed reanudará los recortes a finales de año, aunque Powell evitará comprometerse firmemente en esta reunión.
  • GBP: La libra esterlina ha resistido mejor que el euro desde el inicio del conflicto con Irán: su depreciación frente al dólar ha sido aproximadamente la mitad. Este mejor comportamiento refleja, por un lado, la menor exposición de la economía británica a los precios internacionales de la energía en comparación con la eurozona y, por otro, las subidas más agresivas en las expectativas de tipos para el Banco de Inglaterra frente al BCE. Los datos de PIB de enero, publicados la semana pasada, decepcionaron (crecimiento plano frente al +0,2% esperado), aunque el mercado apenas reaccionó ante el predominio de las noticias sobre la guerra. Este indicador tiende a ser muy volátil.La semana que comienza se presenta especialmente relevante para la libra. La reunión del Banco de Inglaterra del jueves acaparará toda la atención, en particular la reacción del MPC ante el fuerte repunte de los precios energéticos y las crecientes expectativas de que el ciclo de recortes ha llegado a su fin. Aunque los swaps ya descuentan una subida de tipos a finales de año, consideramos que es algo prematuro: todavía no está claro si el alza de la energía generará efectos de segunda ronda significativos ni si desanclará las expectativas de inflación. Una serie de datos clave del mercado laboral se publicarán antes de la decisión del jueves.

Ofi Invest: más impacto en Europa que en EEUU

En Ofi Invest creen que la guerra en Irán tendrá un impacto menor en la economía de EEUU que en la europea, siendo el riesgo de subida de la inflación el principal impacto de este conflicto. En este entorno, la gestora francesa recomienda cautela en renta variable, sobre todo europea, aunque en la de EEUU pueden generarse oportunidades por valoración dada la alta volatilidad.  Y en renta fija, también recomienda cautela por los riesgos de inflación que han provocado el aplanamiento de la curva en deuda soberana. En Crédito, el panorama es más estable en diferenciales, tanto en Investment Grade como en High Yield, y la recomendación de la gestora es aumentar duraciones.

El conflicto en Irán se ha extendido, y no hay señales de desescalada. Los ataques aéreos, la ampliación del teatro de operaciones y la paralización casi total del estrecho de Ormuz refuerzan los temores a que se produzca un shock de oferta. Pero algunas señales, como la contención de Irán en algunos objetivos y los primeros esfuerzos diplomáticos, podrían cambiar el rumbo.

El nombramiento de Mojtaba Jamenei como Líder Supremo supone continuidad y descarta un colapso del régimen a corto plazo. Y además, los ataques a paises del Golfo tienden a intensificarse, tras el cambio de opinión del presidente Pezeshkian, que ahora quiere seguir atacando objetivos estadounidenses en la region, tras haber pedido disculpas por haber atacado países del Golfo.

Donald Trump no busca una solución negociada, y la Casa Blanca cree que los objetivos militares podrían alcanzarse en un plazo de cuatro a seis semanas. A pesar de que gran parte de los recursos militares iraníes han sido destruidos, su marina neutralizada, la fuerza aérea inmovilizada y a pesar de la reducción de lanzamientos de misiles balísticos, Irán sigue teniendo capacidad de bloquear el estrecho de Ormuz, y atacar plantas desalinizadoras e infraestructuras petroleras, lo que es una fuente de preocupación.

En el plano diplomático, China ha movido piezas, porque es el mayor importador mundial de petróleo y el principal cliente de Irán, Ha enviado un emisario, y el ministro de Asuntos Exteriores, Wang Yi, ha estado en contacto con sus homólogos iraní, israelí, omaní y ruso.

Para tener más claridad sobre la evolución del conflicto, es necesario vigilar algunos factores clave: EEUU podría escoltar un petrolero a través de Ormuz; se podría producir un ataque contra una gran instalación energética; habrá que conocer  la postura de los  hutíes en el mar Rojo, y de Mojtaba Jamenei como nuevo líder; las maniobras diplomáticas de China antes de la cumbre Trump–Xi Jinping del 31 de marzo, y cualquier nuevo ataque contra infraestructuras de desalinización.

Los mercados de petróleo y gas siguen bajo una fuerte tensión. Las exportaciones de los países del Golfo prácticamente se han detenido: en siete días sólo un petrolero iraní atravesó el estrecho hacia el mar Arábigo y ninguno logró entrar en el golfo Pérsico, cuando lo normal son 50 entradas y salidas diarias. Con su capacidad de almacenamiento reducida, Kuwait, Irak y los Emiratos Árabes Unidos están disminuyendo su producción de petróleo y gas.

Arabia Saudí redirige parte de sus flujos de crudo a través del mar Rojo, usando los puertos de Yanbu y Al Muajjiz, y exporta 2,3 millones de barriles diarios, mucho menos que los 6 millones habituales. Además, el oleoducto Este-Oeste, que transcurre desde Dahran a través del desierto, podría ser objetivo de drones. Y transportar petróleo por el canal de Suez, en un momento en el que los hutíes amenazan la navegación en el mar Rojo, y la mayor parte del petróleo del Golfo se dirige a Asia, podria convertir en ineficientes estas rutas.

Si no se reabre el estrecho de Ormuz, se acumularían los cierres de la producción en todo Oriente Medio, llevando los precios a 100$ por barril, o incluso 150$ si se prolonga esta situación, tal como indicó el ministro de Energía de Qatar. 

Las propuestas de EEUU para proteger el transporte de crudo, como las garantías financieras de la U.S. International Development Finance Corporation, que alcanzan una cobertura hasta 20.000 millones$,  o  posibles escoltas militares, no han sido suficientes para restablecer el tráfico, porque aseguradoras y navieras siguen negándose a operar en la zona. 

Existen otras opciones, como una mayor flexibilización de las sanciones al petróleo ruso, o una liberación parcial de las reservas estratégicas de EEUU, que llevarian a subidas de precios, tal como ha sucedido históricamente. 

Los efectos a nivel global ya se notan. China ha impuesto restricciones a las exportaciones de productos refinados, y los precios de la gasolina y el diésel en EEUU suben. El precio medio de la gasolina llegó a 3,41$ por galón y podría superar los 3,5$, lo que podría influir en las elecciones legislativas de noviembre.

El bloqueo del estrecho de Ormuz ha llevado a los precios del barril por encima de 90$, 25 en una sola semana, subiendo de los 100 en algunas ocasiones.  El gas en Europa ha llegado a 50€ por megavatio hora, desde los 30 euros previos.

Ofi Invest AM mantiene invariable su escenario macroeconómico de crecimiento resiliente e inflación contenida, aunque este conflicto aumenta los riesgos de inflacion a corto plazo, y los riesgos a la baja en el crecimiento a largo plazo.  Sobre todo en Europa, más dependiente de las importaciones de energía. Si las subidas del petróleo se mantienen en el largo plazo, el escenario tanto de crecimiento como de inflación podría cambiar:

  • Renta variable: EEUU resiste mejor que Europa.
    • Los mercados en EEUU han resistido mejor la situación que otros mercados; el S&P 500 cayó cerca del 2 % en una semana. La economía EEUU es bastante autosuficiente en petróleo y gas, por lo que tiene poca exposición a los riesgos de suministro. Las inversiones en IA, y la baja sensibilidad de los hogares con mayores ingresos a los precios de la energía, además, limitan el riesgo de una desaceleración económica aunque suban los costes de la energía.
    • En la zona Euro, las acciones cayeron un 6 % en una semana, todo lo que habían ganado en el año. Los sectores más afectados fueron los más intensivos en energía dentro de consumo discrecional, sobre todo automóviles, y los bancos. Las telecomunicaciones y las empresas energéticas ofrecieron mayor resistencia.
  • Bonos: Afectados por los riesgos de inflación. Los bonos soberanos que suelen ser refugio en entornos de recesión, cambian cuando los mercados descuentan riesgos de inflación. Como respuesta a la guerra, los tipos de interés han subido de forma significativa, reavivando al temor a un repunte de la inflación. 
    • En la zona Euro, la rentabilidad del bono alemán a 10 años subió 22 puntos básicos (pb) hasta el 2,86 %, y la del bono a 2 años 32 pb, hasta el 2,31 %, generando un aplanamiento de la curva. Los mercados siguen sin anticipar recortes de tipos del BCE en 2026, pero las expectativas se mueven al alza. 
    • En EEUU, la rentabilidad del bono a 10 años subió 20 pb hasta el 4,14 %, y la del bono a 2 años 18 pb hasta el 3,56 %. Antes de la guerra se descontaban dos recortes de tipos, pero con esta situación, el mercado espera un sólo recorte.
  • Crédito europeo: Volatilidad contenida. El mercado de Crédito europeo ha resistido bien el impacto de la guerra. Los diferenciales Investment Grade en la zona euro se mantuvieron estables en 73 pb, y los de High Yield se ampliaron 10 pb, hasta 275.

Para inversores de renta variable de la zona Euro, es necesaria una mayor cautela a corto plazo. En EEUU, podrían producirse nuevas correcciones en la Bolsa por la alta volatilidad, aunque también pueden surgir oportunidades por la debilidad en valoraciones Los fundamentales de las compañías siguen siendo buenos, y cuando terminen las tensiones volverán al primer plano.

Los mercados de Crédito se han mostrado resilientes ante el conflicto, por lo que Ofi Invest AM ha reducido las coberturas en Investment Grade y High Yield hasta niveles de riesgo alineados con sus benchmarks, aumentando la duración por el repunte de los rendimientos. Para Crédito Total Return, sigue siendo necesaria la cautela,aunque las coberturas hayan disminuido, para amortiguar tensiones si el conflicto se intensifica.

Algunos inversores institucionales, todavía poco expuestos a la renta variable, aprovechan el regreso de la  volatilidad para aumentar ligeramente sus posiciones en Europa. La subida de rendimientos en deuda soberana, reaviva el interés por las estrategias de carry a través de la duración. En el crédito Investment Grade, los inversores se mantienen cautelosos; los diferenciales siguen siendo estrechos y ofrecen una protección limitada en caso de que se repitan las tensiones, lo que aumenta la asimetría de los riesgos y fomenta un enfoque más selectivo.

UBS: el oro llegará a los 6.200$

El UBS CIO Daily admite que el historial del oro a lo largo de conflictos militares muestra un desempeño mixto, pero esto no reduce su atractivo como diversificador eficaz de cartera. Mantiene que los precios del oro deberían subir hacia 5.900–6.200$ por onza este año. El oro actúa más como una cobertura frente al impacto más amplio de los conflictos, que frente a las amenazas directas de la guerra. La demanda subyacente sigue siendo sólida. Las tendencias estructurales deberían respaldar el atractivo del oro.

Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, afirma:
“Seguimos manteniendo una visión positiva sobre el oro y creemos que el metal amarillo sigue siendo un diversificador eficaz de cartera. Los inversores con afinidad por el oro podrían considerar una asignación de hasta un nivel medio de un solo dígito dentro de una cartera diversificada”.

“El pequeño tamaño del mercado del paladio a menudo da lugar a grandes oscilaciones de precios. Si la demanda de inversión se reanuda, los precios podrían subir aún más. Dicho esto, sin demanda de inversión, consideramos que el mercado está en gran medida equilibrado. Por ello, mantenemos una perspectiva cautelosa y preferimos la exposición al oro”, precisan Giovanni Staunovo y Wayne Gordon, estrategas.

Swisscanto: escasez persistente de petróleo

Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto, destaca que "en el mercado del petróleo, con precios alrededor de los 100$ por barril, predominan las preocupaciones y se dirigen hacia nuestro escenario de riesgo de una escasez persistente". Esto está afectando ahora a las expectativas de inflación (EEUU, del 2,2% al 4,7% en un año). En consecuencia, los recortes de tipos esperados por parte de la Fed estadounidense han desaparecido y el mercado ahora incluso espera subidas de tipos en Europa. Al mismo tiempo, los impulsores fundamentales de la inflación en EEUU, como el crecimiento salarial y los alquileres, están disminuyendo. Muchos bancos centrales tienen previsto anunciar sus políticas de tipos de interés esta semana, por lo que cabe esperar evaluaciones más matizadas.

La corrección en las acciones suizas ha sido particularmente pronunciada en una comparación global. Además de la debilidad del euro, los decepcionantes resultados de estudios de Roche (-15 %) también desempeñaron un papel importante. Independientemente de la guerra con Irán, el flujo de noticias sobre el crédito privado también se ha deteriorado. Esto está pesando cada vez más en los mercados de crédito líquidos: en el sector asegurador estadounidense, la prima sobre los bonos gubernamentales ha aumentado de 83 a 109 pb, endureciendo las condiciones financieras en EEUU.

En general, sin embargo, el contexto económico sigue siendo suficientemente sólido, gracias al endeudamiento moderado de empresas y hogares, para hacer frente a estos acontecimientos.

"Estamos aumentando nuestra posición en acciones suizas. La corrección de un -9% en el punto intermedio es pronunciada tanto en comparación global como histórica. Las empresas cíclicas de los sectores de construcción, consumo y seguros han sufrido una presión particular. La valoración se sitúa ahora en torno a 17 veces los beneficios esperados para 2027. Dos de los tres pesos pesados del índice están mostrando una solidez defensiva, y el nivel de alrededor de 17.400 puntos en el SPI debería proporcionar un soporte importante", explican en Swisscanto. 

A cambio, está reduciendo la cuota de acciones estadounidenses. El mercado estadounidense se ha visto relativamente poco afectado hasta ahora, con alrededor de -3,5% en marzo, pero podría verse cada vez más presionado ante datos económicos más débiles (especialmente en el mercado laboral y en los pagos con tarjeta de crédito), así como por unas condiciones financieras más restrictivas. Al mismo tiempo, esto reduce la exposición al dólar, después de que haya ganado alrededor de un 4 % frente al franco suizo desde su mínimo a finales de enero. El posicionamiento de los inversores ha pasado de claramente “corto” a “largo”. Si la situación se relaja, es probable que la tendencia de depreciación a más largo plazo del dólar continúe.

"Mantenemos nuestro escenario general fundamentalmente constructivo - una recuperación en 3-4 semanas - incluso si las turbulencias en Oriente Medio duran más de lo esperado inicialmente", subraya la gestora.

El rendimiento de las carteras mixtas de Swisscanto en comparación con finales del año anterior es aproximadamente del 0%, tanto en términos absolutos como relativos. El conflicto con Irán ha deshecho en gran medida el buen comienzo de año. Tácticamente, la sobre ponderación en mercados emergentes, small caps y materias primas básicas ha pesado sobre el rendimiento en marzo, mientras que la sobre ponderación en acciones tecnológicas estadounidenses y en AUD ha contribuido positivamente al rendimiento.

UBP

En el  House View de UBP El reinicio del orden geopolítico, Michaël Lok, Group CIO and Co-CEO de Union Bancaire Privée, señala: “A medida que se configura un nuevo orden global y las dinámicas de cambio de régimen aumentan los riesgos geopolíticos, el oro sigue siendo una asignación estratégica en medio de las crecientes tensiones en Oriente Medio, mientras que una gestión disciplinada del riesgo ayuda a contener las caídas”. Entre las cuestiones clave para 2026, cita:

  • Persistencia de la debilidad del dólar: El ciclo de relajación de la Fed debilita estructuralmente al dólar, reforzando nuestra visión constructiva sobre el oro.
  • Oro como asignación estratégica: En un régimen de inestabilidad geopolítica y diversificación rota, el oro es una convicción estratégica.
  • Selectividad dentro de la IA: La tecnología ha mostrado una resiliencia relativa en el entorno actual, pero la dispersión se está ampliando. La selección de acciones es clave.
  • Gestión del riesgo: En un mundo de mayor volatilidad, las estrategias con opciones y las soluciones de dispersión permiten a los inversores mantenerse invertidos mientras gestionan el riesgo a la baja.

“Los dos principales riesgos destacados en nuestra perspectiva para 2026 ya han tenido un impacto material en los mercados financieros globales durante los dos primeros meses del año: la monetización y el riesgo de disrupción de la inteligencia artificial (IA), y el aumento de las tensiones geopolíticas a medida que se configura un nuevo orden global. En los mercados, esto se ha traducido en una mayor dispersión entre sectores y en un aumento de la prima de riesgo geopolítico reflejada en precios de la energía más altos. La escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán se ha convertido en la ilustración más clara de cómo podría reavivarse la preocupación por las tendencias inflacionarias globales", explica. 

"Nuestra perspectiva económica base para 2026, sustentada en una combinación macroeconómica aún favorable —con un crecimiento global resiliente, dinámicas inflacionarias posteriores a la Covid-19 en proceso de relajación y un rango del rendimiento del bono estadounidense a 10 años centrado entre un 3,75% y un 4,25%— ahora se encuentra sujeta a una mayor incertidumbre", añade. En este contexto, se espera que la Reserva Federal continúe con recortes de tipos hasta el 3%, manteniendo condiciones lo suficientemente acomodaticias para sostener el crecimiento de beneficios y el rendimiento de los activos de riesgo, aunque el camino se vuelve más volátil. 

"Nuestra postura estratégica de asignación de activos para 2026 sigue estando constructivamente orientada al riesgo, pero diseñada para un régimen de mayor volatilidad y dispersión más amplia. Estratégicamente, incrementamos la exposición al oro reduciendo renta fija, especialmente disminuyendo la exposición a efectivo y a bonos AT1. Se aumentó la exposición a acciones tecnológicas estadounidenses tras meses de bajo rendimiento, ya que el sector es relativamente más inmune a las tensiones geopolíticas y los beneficios siguen mostrando resiliencia, y se espera que aumenten un 25% en EE. UU. durante 2026. La innovación en modelos de inteligencia artificial incrementa los temores de disrupción en algunos modelos de negocio. En consecuencia, se añadieron estrategias adicionales sobre la cartera, una manera de mantenerse invertido en el sector mientras se reduce la volatilidad. Las estrategias con opciones en EE. UU. y Europa se utilizan tácticamente para navegar posibles caídas en los activos de riesgo. De manera similar al aumento de los precios de la energía, se espera que el repunte del dólar estadounidense sea de corta duración, y se mantiene la previsión de precios más altos del oro para 2026”, concluye.

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16Mar

El 55% de los españoles rechaza que la banca financie armas

Solo el 23,2% sabe realmente en qué proyectos, empresas u organizaciones invierte su entidad financiera.

La guerra iniciada por los ataques de EEUU e Israel contra Irán vuelve a poner las armas y su financiación en el centro de la actualidad internacional. El conflicto ha devuelto al primer plano el debate sobre la defensa, el uso de bases militares y el papel de las instituciones públicas y privadas en la financiación del sector. En ese contexto, un 55% de los españoles rechaza que la banca financie empresas armamentísticas, y más del 70% cambiarían de banco o se lo plantearían si supieran que su dinero financia sectores controvertidos como las armas, según el II estudio de Triodos Bank sobre Conductas sostenibles de la población española.

Además de la industria armamentística, los sectores que suscitan un mayor rechazo son la financiación de las apuestas y juegos de azar, mencionada por el 72% de la población, y la industria sexual, señalada por el 64%. A más distancia aparecen la moda rápida (25,2%) y los combustibles fósiles (23,9%).

Los resultados ponen también de manifiesto, según la entidad de banca ética, una importante falta de información sobre la actividad real de las entidades financieras. Aunque el 77,5% de la población afirma conocer cómo funciona un banco, solo el 23,2% sabe realmente en qué proyectos, empresas u organizaciones invierte su entidad. De hecho, entre quienes no saben en qué se invierte su dinero, más de la mitad, un 55,2%, asegura que le interesa conocerlo. El estudio apunta así a una demanda creciente de claridad sobre los criterios de inversión de la banca y sobre el impacto social y ambiental de las actividades que financia.

Por territorios, Cataluña (49,6 %), Baleares (47,5 %) y Castilla y León (44 %) son las comunidades autónomas donde existe una mayor predisposición a abandonar una entidad si se confirmara que financia sectores controvertidos como las armas, entre otros. 

Estos datos refuerzan la idea de que las consideraciones éticas tienen un peso cada vez más relevante en la relación entre clientes y entidades financieras. Ante este escenario, Triodos Bank defiende que la transparencia debe ser un pilar esencial del sistema financiero y reivindica un modelo bancario que permita a la ciudadanía conocer el destino de su dinero. La entidad recuerda que aplica criterios de exclusión para no financiar actividades relacionadas con la industria armamentística, el juego, la pornografía, el tabaco, los transgénicos o la energía nuclear, entre otros sectores considerados dañinos para la sociedad o el medioambiente.

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15Mar

¿Qué pasará si la IA provoca un shock en el empleo?

La IA puede generar un mundo en el que, en promedio, todos sean más ricos, pero donde las diferencias entre quienes se benefician de la tecnología y quienes quedan desplazados se amplíen considerablemente. Algo que ya ocurrió en otras grandes transformaciones económicas, desde la revolución industrial hasta la globalización.

Miguel Ángel Valero

El Banco de Inglaterra estudia realizar simulaciones de crisis o pruebas de resistencia, los llamados stress tests en la jerga financiera, para analizar qué ocurriría en la economía británica si la inteligencia artificial (IA) provocara un shock en el empleo y en el tejido empresarial. El banco central anticipar qué pasaría si la adopción masiva de esta tecnología destruye millones de puestos de trabajo, reduce la capacidad de pago de familias y empresas y termina trasladando ese impacto al sistema financiero.

No se trata de ciencia ficción ni de un ejercicio teórico. Es planificación económica. El Banco de Inglaterra quiere entender cómo reaccionaría el conjunto de la economía si se produjera una transformación tecnológica de gran escala. Y el simple hecho de que un banco central esté planteándose estos escenarios dice mucho sobre la magnitud del cambio que algunos economistas creen que se avecina.

El debate se ha intensificado después de que el CEO de Anthropic, Dario Amodei, advirtiera que la inteligencia artificial podría sustituir hasta el 50% de los empleos administrativos de nivel inicial en los próximos cinco años. Puede parecer una previsión extrema, pero empiezan a aparecer señales que alimentan esa preocupación. La empresa tecnológica Block anunció un recorte cercano al 50% de su plantilla citando explícitamente la adopción de inteligencia artificial como uno de los factores clave. Y su fundador, Jack Dorsey, advertía que muchas otras compañías terminarán siguiendo ese mismo camino.

En Reino Unido, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria ha calculado que el desplazamiento tecnológico provocado por la IA podría añadir medio millón de desempleados adicionales sin generar necesariamente más crecimiento económico. Ese escenario implicaría más gasto público, más endeudamiento y tensiones sociales importantes. Por eso el Banco de Inglaterra quiere analizar con calma posibles escenarios extremos: qué pasaría con los préstamos de familias y empresas, cómo se comportarían los mercados financieros o qué impacto macroeconómico tendría una adopción masiva de esta tecnología.

La coyuntura y la situación geopolítica convulsa (como las guerras comerciales por los aranceles, y los conflictos armados por el petróleo, como los ataques de EEUU e Israel a Irán o el asalto de Trump a Venezuela) pueden estar distrayendo la atención de lo que realmente será el gran cambio estructural de las próximas décadas: la inteligencia artificial. El verdadero desafío económico no estará en las tensiones comerciales entre países, sino en la destrucción de empleo y en las transformaciones profundas que esta tecnología puede provocar en el mercado laboral.

El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, cree que  el escenario más probable no es necesariamente una economía peor. De hecho, es posible que la riqueza agregada aumente gracias a los avances tecnológicos y a la mejora de la productividad. El problema es cómo se distribuirá esa riqueza. La IA podría generar un mundo en el que, en promedio, todos sean más ricos, pero donde las diferencias entre quienes se benefician de la tecnología y quienes quedan desplazados se amplíen considerablemente. Algo que ya ocurrió en otras grandes transformaciones económicas, desde la revolución industrial hasta la globalización.

Por eso algunos gobiernos empiezan a discutir ideas que hasta hace poco parecían casi utópicas: desde programas masivos de reconversión laboral hasta nuevas formas de redistribución fiscal o incluso la posibilidad de implantar una renta básica universal en los sectores más afectados por la automatización. No significa que esas políticas se vayan a aplicar mañana, pero el simple hecho de que estén sobre la mesa demuestra que algunos países están empezando a pensar seriamente en cómo gestionar una transición tecnológica que podría ser muy abrupta.

También las empresas se están moviendo en esa dirección. En la  junta de accionistas de Mapfre se dedicó un apartado destacado a la IA, mencionando expresamente los procesos de reciclaje profesional y apoyo para nuevas tareas (más de 4.500 empleados han recibido formación en IA). "La mejor IA es la que multiplica el valor de las personas, a la vez que hace a la compañía más productiva, eficiente y cercana", aseguraba su presidente, Antonio Huertas. En apenas un año de existencia, el Centro de IA del grupo ha desarrollado más de 150 casos de uso. "Nos hemos comprometido públicamente a que no usaremos la IA para acometer reducciones de plantilla, sino para mejorar las capacidades de nuestros empleados y colaboradores", señala José Manuel Inchausti, vicepresidente 1º del grupo asegurador.

Y aquí aparece una reflexión incómoda. Mientras en algunos países bancos centrales, universidades y gobiernos analizan escenarios de disrupción tecnológica, en España el debate público, salvo algunas excepciones, sigue centrado casi exclusivamente en el corto plazo. La política gira alrededor de conflictos partidistas, cálculos electorales y estrategias para conservar o alcanzar el poder. Sin embargo, apenas se discute sobre los cambios estructurales que podrían afectar de forma profunda al mercado laboral en los próximos años.

Y eso debería preocuparnos. Porque si algo nos enseña la historia económica es que "las revoluciones tecnológicas no esperan a que los países estén preparados. Simplemente ocurren. La revolución industrial hizo desaparecer profesiones enteras y creó otras nuevas. Internet transformó sectores completos y cambió la forma en la que trabajamos, consumimos y nos comunicamos. Y todo apunta a que la inteligencia artificial puede provocar un cambio aún más profundo", advierte el analista Pablo Gil en The Trader.

El verdadero problema, por tanto, no es que la IA vaya a transformar la economía. Eso parece inevitable. El verdadero riesgo es no prepararse para ello. Los países que anticipen el cambio podrán adaptar su sistema educativo, su mercado laboral y sus políticas económicas. Los que no lo hagan simplemente reaccionarán cuando el impacto ya sea inevitable. Y entonces gestionar las consecuencias será mucho más difícil.

"Quizá dentro de unos años miremos atrás y entendamos que el gran debate económico de esta década no eran los aranceles, ni las guerras comerciales, ni las tensiones políticas del momento. Quizá el verdadero cambio que estaba empezando a gestarse era otro mucho más profundo: una transformación radical del trabajo, de la productividad y del propio funcionamiento del sistema económico. La pregunta que deberíamos hacernos no es si ese cambio llegará. La pregunta es si estaremos preparados cuando lo haga", insiste este experto.

Las lecciones del caso Anthropic

La decisión de Donald Trump de ordenar a todas las agencias federales que dejen de utilizar la tecnología de Anthropic no es solo un episodio más en la batalla cultural estadounidense. Es una señal de advertencia para el mercado. El detonante ha sido la negativa de Anthropic a permitir determinados usos de su IA por parte del Pentágono, especialmente en ámbitos como la vigilancia masiva de ciudadanos estadounidenses y el desarrollo de drones autónomos armados. La compañía defendió que esos usos cruzaban una línea ética y tecnológica que no estaba dispuesta a traspasar. La respuesta presidencial fue fulminante: ruptura de contratos, orden de desconexión progresiva y amenaza de designarla como riesgo para la seguridad nacional. Lo verdaderamente relevante no es el choque ideológico. Es el precedente que se crea.

Aquí es donde entra en juego el movimiento de Sam Altman y OpenAI, y es precisamente ahí donde surge la mayor sorpresa del mercado. OpenAI anunció rápidamente un acuerdo para desplegar sus modelos en la red clasificada del Departamento de Defensa, ocupando el espacio que dejaba Anthropic. Hasta ahí, podría parecer simplemente una jugada competitiva. Pero el matiz es clave: Altman afirmó públicamente que OpenAI mantiene exactamente las mismas líneas rojas que defendía Anthropic: no permitir el uso de su tecnología para vigilancia masiva nacional ni para sistemas de armas letales autónomas sin supervisión humana. Entonces, ¿qué cambia?

Si ambas compañías comparten los mismos límites éticos, el desenlace resulta desconcertante. O bien el Gobierno ha aceptado con OpenAI lo que negó a Anthropic (lo que plantearía dudas sobre la coherencia del conflicto) o bien las condiciones reales del acuerdo no son exactamente las mismas. En ambos casos, la sensación que se transmite al mercado es de opacidad y discrecionalidad. Y eso es lo que introduce un nuevo riesgo.

Hasta ahora, el gran debate en torno a la inteligencia artificial era si las inversiones multimillonarias en centros de datos, chips y energía generarían retornos suficientes. Ahora se suma una variable adicional: el alineamiento político como factor determinante para acceder a contratos estratégicos. No hablamos de una regulación clara y previsible. Hablamos de decisiones ejecutivas que pueden alterar de forma drástica el posicionamiento competitivo de una empresa de un día para otro. Si el mensaje implícito al sector es que la relación con el poder puede pesar tanto como la superioridad tecnológica, la prima de riesgo cambia. Porque entonces el valor ya no depende solo de innovación, cuota de mercado o ventajas competitivas, sino también de la estabilidad institucional y de la cercanía al Ejecutivo.

El episodio de Anthropic/OpenAI marca un antes y un después. Durante años hemos analizado a las grandes tecnológicas como si operaran en un entorno casi autónomo, donde el riesgo principal era el ciclo económico o la competencia. Pero cuanto más estratégicas se vuelven (especialmente en defensa y seguridad nacional) más expuestas están al poder político. Y lo más inquietante no es que el Gobierno castigue a una empresa. Lo más inquietante es que otra ocupe su lugar defendiendo públicamente los mismos principios y, aun así, el acuerdo salga adelante. Eso deja una pregunta flotando en el aire: ¿cuál fue realmente la línea roja? ¿La ética declarada… o la relación con el poder?

"Creo que el mercado todavía no ha interiorizado del todo lo que implica este episodio. No estamos hablando de una simple disputa contractual. Estamos hablando de la señal que se envía a todo un sector que concentra una parte enorme del crecimiento esperado para la próxima década. Si las compañías tecnológicas entienden que su acceso a contratos estratégicos puede depender de decisiones políticas cambiantes, ajustarán su comportamiento. Y si los inversores perciben que la seguridad jurídica es menos sólida de lo que pensaban, ajustarán sus valoraciones", explica Pablo Gil.

La inteligencia artificial seguirá avanzando. Las inversiones seguirán llegando. Pero el entorno ya no es el mismo. Cuando el poder ejecutivo demuestra que puede alterar el tablero competitivo en cuestión de horas, la ecuación riesgo-rentabilidad cambia. Y en un momento en el que ya empiezan a surgir dudas sobre el retorno real de las gigantescas inversiones en IA, añadir incertidumbre política a la ecuación puede ser el factor que transforme la euforia en prudencia. Porque al final, lo que más penaliza el mercado no es el riesgo conocido. Es la sensación de que las reglas pueden cambiar en cualquier momento.

La oportunidad de la Artificial General Intelligence

Por otra parte, en el mundo de la inteligencia artificial hay una palabra que se repite constantemente: AGI, o Artificial General Intelligence. En teoría, se refiere a una inteligencia artificial capaz de hacer todo lo que puede hacer un ser humano, en cualquier campo: pensar, razonar, aprender, crear, decidir. Muchos líderes del sector creen que ese momento está cerca. Sam Altman, CEO de OpenAI, ha llegado a sugerir que podríamos verla antes de 2030.Pero no todo el mundo está de acuerdo.

Uno de los grandes referentes históricos del sector, Yann LeCun (considerado uno de los 'padrinos' de la IA), plantea una reflexión muy interesante: quizá estamos persiguiendo el objetivo equivocado. Según LeCun, la idea de una IA artificial completamente generalista puede no ser ni necesaria ni realista. Y propone una alternativa que cambia el enfoque: lo importante no es que una máquina sepa hacerlo todo, sino lo rápido que puede aprender cosas nuevas. A esto lo llama Superhuman Adaptable Intelligence (Inteligencia Adaptable Superhumana). 

La idea es bastante sencilla si la comparamos con cómo funcionan los humanos. Tenemos la capacidad de aprender prácticamente cualquier cosa: tocar un instrumento, programar, cocinar o pilotar un avión. Pero nadie sabe hacerlo todo. Cada persona se especializa en ciertas áreas y aprende nuevas habilidades cuando las necesita. Con la inteligencia artificial podría ocurrir algo parecido.

En lugar de intentar construir un único sistema que lo sepa todo desde el principio, el objetivo sería crear modelos capaces de adaptarse muy rápido a nuevas tareas, aprender con pocos ejemplos y aplicar lo que ya saben a problemas distintos. En otras palabras: no una IA que lo sepa todo, sino una IA que pueda aprender casi cualquier cosa rápidamente.

Mientras tanto, el debate en el sector sigue abierto. Algunos investigadores incluso empiezan a plantear otra pregunta inquietante: si estas máquinas podrían llegar a desarrollar algún tipo de conciencia. Pero quizá la cuestión más importante no es cuándo llegará la AGI, sino algo más práctico. Porque, mientras discutimos sobre el futuro, ya tenemos delante sistemas de inteligencia artificial mucho más potentes de lo que la mayoría de empresas y profesionales saben utilizar. Y ahí es donde probablemente está la verdadera oportunidad de los próximos años.

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Medicorasse apoya al rugby

El patrocinio del club Sant Cugat se enmarca en la integración de Alertis Brok San Cugat dentro de la correduría de seguros.

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Luxemburgo busca socios en España

Un nuevo roadshow de Alfo reunió a profesionales del ecosistema español y luxemburgués para analizar las tendencias del sector y explorar nuevas oportunidades de colaboración.

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Las finanzas sostenibles exigen simplicidad regulatoria

Abanca destaca "la capacidad del sistema financiero para financiar el futuro de la economía, garantizando crecimiento, resiliencia y estabilidad en un contexto de riesgos emergentes y profunda transformación”.

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El Experto

El francés, el 2º idioma más reclamado por las empresas

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“Estamos experimentando un auge de alumnos que solicitan profesores de francés y la tendencia es que irá a más”, aseguran en la plataforma de clases particulares online para el aprendizaje de idiomas.

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Aspen analiza cómo lograr la soberanía tecnológica

Aspen analiza cómo lograr la soberanía tecnológica

Los expertos coincidieron en que el desafío real no es la sobrerregulación, sino las debilidades estructurales que limitan la integración del mercado.

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El Santander hará 70 sesiones de educación financiera

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El CEO de Santander España, Ignacio Juliá, cambiará durante unas horas la oficina por el aula para impartir una sesión de educación financiera a estudiantes de Secundaria en un colegio de Madrid.

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Perseverancia más que talento

Perseverancia más que talento

"Nuestro potencial es una cosa. Lo que decidimos hacer con él es otra", defiende la psicóloga Angela Duckworth en 'Grit. El poder de la pasión y la perseverancia' (Urano).

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Global Money Week apunta a los jóvenes

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El objetivo es romper el tabú que todavía existe entre muchos jóvenes a la hora de hablar sobre finanzas personales en casa.

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El primer asistente legal de IA supera los 600.000 usuarios

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Álex soluciona las dudas legales de los ciudadanos apoyándose en la mayor base de datos de consultas sobre Derecho existente en España, que es propiedad de Legálitas y que cuenta con más de 5 millones de casos reales.

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Ibercaja ayuda a la preservación del glaciar de Monte Perdido

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El glaciar de Monte Perdido, además de ser una auténtica joya natural, es uno de los últimos que existen actualmente en el Pirineo.

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Ana Ibáñez ofrece 'Neurociencia para la vida real'

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La obra publicada por Planeta defiende que el cerebro se puede entrenar igual que el cuerpo.

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Ana Botín reivindica la Universidad como formadora de criterio

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"Si cambiamos la forma en que aprendemos, cambiaremos la forma en que trabajamos. Y si logramos cambiar la forma en que trabajamos, tendrá un impacto directo en el crecimiento y en nuestra competitividad. Por lo tanto, nuestro futuro sigue estando en las aulas”.

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EFPA destaca el papel del asesor cuando hay caídas en los mercados

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El vicepresidente, José Miguel Maté, asegura que “en momentos como el que estamos viviendo ahora, es cuando más nuestros clientes más nos necesitan y cuando tenemos que estar más cerca de ellos”.

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Pedro Vivar desvela 'El arte de la decisión'

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Nuestro cuerpo decide antes de que nuestra mente lo racionalice; las emociones reescriben la realidad que creemos estar comprendiendo.

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Pensumo explica las novedades en pensiones

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Mientras las pensiones mantienen su referencia al coste de la vida, el esfuerzo se desplaza progresivamente hacia nuevas aportaciones y hacia una ampliación de la base contributiva. Son cambios silenciosos, pero relevantes.

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Buenas ideas

Alumnos de la UFV llevaran el Wifi HaLow a la estratosfera

  •  17/03/2026 20:38

Bless (Bexus HaLow Evaluation in Stratospheric Systems) quiere analizar cómo se comporta esta tecnología durante el ascenso hasta 30 kilómetros de altitud y evaluar la resiliencia del hardware comercial en condiciones ambientales extremas.

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Webel capta 4,3 millones para la app de servicios a domicilio

  •  17/03/2026 20:09

“Estamos pasando de ser percibidos como una app de limpieza a convertirnos en una auténtica app de servicios a domicilio, con categorías tan relevantes como electricista, fontanero, reformas, mudanzas, clases particulares o cuidado de niños o ancianos, entre las más de 30 categorías actuales”, explica Nacho Tejero., CEO y cofundador.

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Mastercard busca fintech de alto potencial

  •  17/03/2026 20:01

La startup ganadora recibirá 100.000€ para invertir en marketing, acceso preferencial al programa Start Path, y un plan de mentoría personalizada con especialistas de Mastercard y socios del ecosistema fintech para apoyar la expansión internacional.

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Finovox combate el fraude documental con IA

  •  16/03/2026 20:40

Para 2026, la firma cofundada por Marc de Beaucorps prevé analizar 30 millones de documentos y evitar fraudes por valor de 100 millones€. De cara a 2028, la empresa estima alcanzar una facturación de 30 millones€.

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El Museo de los Sentidos recupera lo de "ir al centro"

  •  12/03/2026 20:17

"Ofrecemos una experiencia sensorial que ayuda a entender que los sentidos nos llevan a un mundo desconocido, que no lo hemos visto todo como creemos", resalta el responsable de Madrid, Eduardo García.

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Los emprendedores de UBS ven la IA como la gran oportunidad

  •  11/03/2026 21:48

El 45% está considerando trasladarse o expandir su negocio a otro país o ubicación. Esta intención es más significativa en los sectores tecnológico y sanitario, donde el 54% está contemplando un cambio, y entre los emprendedores de consumo discrecional y de productos básicos, donde la cifra alcanza el 50%.

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Byld desarrollará 10 nuevos proyectos y 4 ventures

  •  11/03/2026 21:40

El primer corporate venture builder de España, cierra 2025 con 16 proyectos, 26 prototipos y 37 venture concepts.

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PLD Space capta 180 millones para acelerar sus operaciones comerciales

  •  5/03/2026 20:41

Participan en la ronda de financiación Mitsubishi, Nazca Caopital Cofides, y CDTI.

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Fundación Areces busca ideas para mejorar la vida de mayores y niños

  •  3/03/2026 19:51

Nacen el programa SENEX, dirigido a proyectos que mejoren el bienestar de las personas mayores, y el programa PUERI, en este caso orientado a iniciativas que promuevan el bienestar durante la infancia. Ambos tendrán una duración de tres años y estarán dotados con 1,5 millones€ cada uno.

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Vecta capta 260 millones para su fondo de capital privado

  •  3/03/2026 19:44

La misión es contribuir activamente al crecimiento de negocios con base sólida y palancas de crecimiento claras, convirtiéndose en un socio con experiencia y cercanía para las compañías participadas.

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Las fintech exigen una normativa proporcional

  •  27/02/2026 16:11

El principal mensaje que surge del Fintech Worldwide es que el principal desafíos del ecosistema es acercar los servicios financieros digitales a los usuarios, porque implica reforzar la educación financiera y digital, facilitando la adopción de nuevos productos y servicios innovadores.

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MasterWomen premia a Sara Sorribes

  •  26/02/2026 21:17

María Castro Molera, directora de El Milagrito Industrias Químicas S.L, de Dos Hermanas, en Sevilla, y Yukonda Esparragoza, CEO de Lavandería Romeral, de Las Palmas de Gran Canaria, finalistas.

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Culturas

El 8 de abril, 'El Club del Olvido', de Alice Kellen

El 8 de abril, 'El Club del Olvido', de Alice Kellen

El 5 de junio llegará a los cines la adaptación de Todo lo que nunca fuimos, protagonizada por Maxi Iglesias y Margarida Corceiro. Y en julio, la adaptación a la televisión de El mapa de los anhelos, de la mano de Netflix.

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Rafael Méndez muestra 'Los dueños del Estado'

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Jaume Clotet cierra su trilogía con 'La espada del rey' (Destino); Amarna Miller va 'Más allá del mapa' (Temas de Hoy); Lizzie Wade analiza 'Apocalipsis' (geoPlaneta); Carlo Greppi habla de 'Hija mía' (Crítica).

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Carlos Sisí ofrece el final de 'Los caminantes'

Carlos Sisí ofrece el final de 'Los caminantes'

16 años después de que nos introdujera a una Málaga apocalíptica, llega el esperadísimo final de la saga de zombis más famosa de nuestra geografía de la mano de Ediciones Minotauro: Los caminantes nº 6 Necrosum.

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Un homenaje a Forges combate las enfermedades olvidadas

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40 humoristas han creado una viñeta original sobre las enfermedades olvidadas utilizando como soporte un Post-it®️, y transformando este pequeño y popular papel adhesivo en una herramienta de sensibilización y concienciación social.

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Estrella Alonso debuta con 'La verja roja'

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Una novela sobre crecer, recordar y decidir quiénes somos cuando las versiones de nuestro pasado no encajan. Una historia de personas que buscan, entre fragmentos, cómo contarse a sí mismas.

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El Cuarteto Seikilos, en el Salón del Ateneo

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Supone el estreno en España de Pppb para cuarteto de cuerda, del compositor coreano Dachan Kim.

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Ceca presume de patrimonio artístico en Arco

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Abanca, Fundación ”la Caixa”, Fundación Ibercaja, Fundación Mediterráneo y Fundos destacan el valor social del coleccionismo institucional y el papel de las entidades de CECA en el ecosistema cultural español.

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Lorenzo Silva novela la vida de Miguel Campins

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Crítica ofrece 'La huella invisible', de Antonio Alonso. Libros Cúpula, 'Dios sabrá vengarnos', de Sergio Sarria.

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Manuel Fernández de la Vega muestra 'El eco de la venganza'

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La continuación de 'El caso BDSM' plantea si la víctima puede convertirse en verdugo, dónde termina la justicia y empieza la venganza.

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Salvador Vázquez dirige 'Macbeth'

Salvador Vázquez dirige 'Macbeth'

Las funciones tendrán lugar el jueves 13 de marzo, alas 20:00 horas, y el sábado 15 de marzo, a las 19:00horas, dentro de la programación del Gran Teatro de Córdoba.

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Planeta desvela novedades de abril

Planeta desvela novedades de abril

Ariel ofrece 'Salvar a Sócrates', de Eduardo Infante; Deusto, 'Selfis, satisfyers, mascotas y robots', de Marino Pérez Álvarez; Lunwerg, 'Soy un brontosaurio', de Pedro Herrero; Si el mar no regresa', de Sara Búho.

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Gingeras retrata 'Mafias' en Ariel

Gingeras retrata 'Mafias' en Ariel

En 'sojourn' (Espasa es poesía), Alberto Ramos explora la culpa, el autoengaño, la vergüenza y la resistencia a aceptar una verdad que duele.

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Disecciones

Sí, Papá Noel existe (los Reyes Magos también)

  •  23/12/2025 16:28

Un editorial publicado en el periódico de Nueva York The Sun el 21 de septiembre de 1987 responde a las dudas de Virginia O'Hanlon, una niña de ocho años.

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El día de las contradicciones

  •  21/12/2025 10:31

La solidaridad que se vive en el Comedor Social Ave María interpela a la bulliciosa, comercial y consumista Puerta del Sol. Tan cerca y tan lejos una de otro.

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Carlos Torres 'metió la pata' en la Apie

  •  24/11/2025 16:51

El aparatoso vendaje que llevaba el presidente del BBVA en una pierna fue el gran protagonista de la entrega de los Premios Tintero y Secante de la Asociación de Periodistas de Información Económica.

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La imagen más fiel del Camino Cojebro 2025

  •  18/10/2025 19:12

Todos, hombres y mujeres juntos, mezclados, sin exclusiones, sin discriminaciones. Todos iguales siendo diferentes. Es la mejor fotografía del Camino Cojebro.

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Véni, Creátor Spíritus

  •  26/09/2025 15:51

La llegada a Santiago no es el final, sino el principio del verdadero Camino.

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Sugerencias

Tradición con destellos de innovación

Tradición con destellos de innovación

  •  11/03/2026 22:13

La Huerta de Tudela cumple 12 años apoyándose "en el amor por las cosas bien hechas; creamos platos para el deleite de los sentidos". "El reconocimiento de los clientes es lo que nos anima a seguir trabajando en nuestra pasión", afirma Ricardo Gil, que trajo a Madrid el espíritu del 33 de su Tudela natal.

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Festival de sabores con lleno total

Festival de sabores con lleno total

  •  8/02/2026 22:12

Muy recomendable la sangría Premium Cabecita Loca, con canela en rama de Sri Lanka y vainas de vainilla de Papúa Nueva Guinea, elaborada con ingredientes naturales.

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Moldavia sabe a vino

Moldavia sabe a vino

  •  7/02/2026 12:18

El enoturismo es uno de los activos más sólidos del turismo moldavo, pero no el único: gastronomía, naturaleza, deportes al aire libre, Ruta de la Cerámica, festivales culturales, entre otros.

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Mercado de la Reina y Diurno celebran San Valentín

Mercado de la Reina y Diurno celebran San Valentín

  •  26/01/2026 22:38

Mercado de la Reina (Gran Vía, 12) ofrece un menú para enamorados a 29€ por persona. Diurno (calle San Marcos, 37) opta por su espectacular reinvención del taco de oreja.

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La Lupa

El empleo en las empresas nativas de IA crece 8 puntos más que la media

Mientras que en España el 36% de los profesionales de la IA cobra más de 60.000 dólares anuales, en EEUU ese porcentaje se eleva al 93%, y también es superior en Alemania (62%) y Reino Unido (66%), lo que supone un freno para la captación de talento.

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La Fed busca un aterrizaje suave de los EEUU de Trump

En medio de los debates sobre la política monetaria y sobre la independencia de la Fed, Nvidia, la mayor empresa de semiconductores, ha entrado en Intel y en OpenAI, dejando muy claro que pretende ser mucho más que un simple fabricante de semiconductores.

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La Fed llevará los tipos hasta el 3% en 2026

Los mercados están descontando cuatro bajadas hasta la reunión del 29 de julio de 2026, lo que situaría el tipo de los fondos federales entre el 3% y el 3,25%.

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La Bolsa china sube pese a que la economía se frena

El modelo occidental, donde las Bolsas no reflejan la fortaleza económica, sino un crecimiento sustentado en deuda y estímulos continuos, parece que ha comenzado a calar entre los inversores chinos", subraya el analista Pablo Gil en The Trader.

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El oro superará los 4.000$ en 2026

Un análisis del Deutsche Bank estima un exceso de demanda oficial, sobre todo de China, de aproximadamente 400 toneladas por encima del promedio de 2011-21, lo que equivale a unas 900 toneladas para 2026.

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Evli invierte en empresas altamente endeudadas

Esas compañías ofrecen una rentabilidad mayor para compensar el riesgo que asume el inversor.

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En España se aprueban 32 normas cada día

Un aumento del 10% en el volumen de regulación provoca una caída del 0,5% en el empleo de las empresas con menos de 10 trabajadores, según una investigación del Banco de España.

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Trump salva Intel y refuerza la alianza con Reino Unido

Metagestión ve las Bolsas de EEUU caras, recomienda prudencia, y su valor preferido es Paypal, que cotiza con un Forward PER 12x.

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El Banco de Japón acelera la reducción de su balance

Lombard Odier ve recorrido al alza en las Bolsas japonesas pese a la inestabilidad política.

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El Deutsche Bank es positivo

"Consideramos que 2025 apunta a un cambio para mejor y creemos que será posible crear nuevas oportunidades de crecimiento a largo plazo".

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Trump pasa factura a Europa

Una escalada de las tensiones comerciales con EEUU puede lastrar aún más el crecimiento y reavivar las presiones inflacionistas. Pero España seguirá siendo el país que más crezca: el 2% anual.

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El asalto a la Fed repercute en los mercados

"Cuando los mercados cuestionan la autonomía de los bancos centrales, la volatilidad de las divisas aumenta, lo que a menudo desencadena una fuga de capitales hacia activos alternativos seguros", avisan en Robeco.

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Personas

Coface exige reformas para mejorar la resiliencia de las empresas

España cuenta ahora mismo con un riesgo “bajo” (A2), aunque presenta un riesgo “muy alto” en el sector de la automoción y “alto” en industrias como la agroalimentación, la química, la construcción, la maderera, la papelera, la metalurgia, la textil o la del transporte.

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Buy & Hold ficha a María Morales

Ya trabajó con Rafael Valera, CEO de la gestora, en Merchbanc y en Banco Madrid, y procede de GVC Gaesco.

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Dojo acelera su expansión en España

Mudanza a una oficina tres veces más grande, firma de 120 alianzas, y próximo lanzamiento de Dojo Wired, para agilizar pagos en negocios con un punto fijo de cobro.

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La banca refuerza la lucha contra el blanqueo

Debe adaptarse al nuevo marco pactado por el BCE y la Anti-Money Laundering Authority, y prepararse para la evaluación del Grupo de Acción Financiera Internacional en 2026.

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CECA refuerza su Obra Social

Las fundaciones de las cajas garantizan que la vocación social "se traduce en acción, impacto real y transformación en la vida de las personas”.

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Inversis traslada activos a Euroclear Bank

El cambio de custodio de los activos de renta fija internacional, ETF y títulos multilisted no tiene implicaciones para los clientes.

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El Club Ilunion ficha a Sanitas

La compañía de Salud se convierte en el Proveedor Médico Oficial del equipo madrileño.

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Carlos Jauregurizar ascenderá a CEO de Sanitas

Sustituirá a partir del 1 de enero a Iñaki Peralta, que deja la compañía para emprender nuevos proyectos profesionales.

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El fondo temático de Europa de Nordea capta 200 millones

La mitad de la cartera del Nordea 1-Empower Europe Fund se destina a medianas y pequeñas empresas europeas.

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Cohesity y Semperis refuerzan la protección de identidad

"En España, a menudo oigo decir a los responsables de seguridad que la identidad es el talón de Aquiles de sus ciberdefensas”, señala Antonio Feninno, Vicepresidente del Área de Ventas de Semperis para el sur de Europa.

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El Banco de España abre sus puertas

Busca acercar a la ciudadanía el patrimonio histórico-artístico que ha acumulado a lo largo de sus más de dos siglos de vida.

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Mapfre Re, 13ª mayor reaseguradora del mundo

Gana tres posiciones en un año en el ranking que elabora S&P.

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Emprendedores

Vendict capta 20 millones$ para el cumplimiento en IA

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Ofrece una plataforma que proporciona gobernanza, gestión de riesgos y cumplimiento 10 veces más rápido.

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Factorial supera los 100 millones$ en ingresos recurrentes

Factorial supera los 100 millones$ en ingresos recurrentes

El software de gestión empresarial basado en IA se une a un reducido grupo de scale-ups europeas que logran superar ese volumen en menos de 10 años desde su fundación.

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Mobility City busca startup innovadoras

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Selecciona emprendedores para selecciona startups para desarrollar soluciones en ámbitos como baterías eléctricas, inteligencia artificial aplicada a la movilidad, software para vehículos y movilidad compartida.

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Pfizer y Wayra reclaman soluciones para los biomarcadores

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La VII edición de Innomakers4Health reta a encontrar soluciones tecnológicas para acelerar la adopción de indicadores biológicos medibles que permiten detectar, predecir o seguir la evolución de enfermedades.

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Molecular combate el 'hongo asesino'

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La spin off de la Universitat Jaume I de Castellón tiene previsto actuar en la industria alimentaria para frenar los brotes de microorganismos patógenos como la Listeria y la Salmonella.

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Aragón premia la innovación agroalimentaria

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El presidente autonómico, Jorge Azcón, aplaude a “un sector económico que genera más de 20.000 puestos de trabajo, el 11% de la riqueza que se genera”, y que combate la despoblación.

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IVIX capta 85 millones$ para su IA contra el crimen financiero

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La plataforma es la capa de inteligencia que hace visibles las redes financieras ocultas, utilizando el análisis de datos públicos para descubrir conexiones invisibles que alimentan los delitos financieros.

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Hausera cotiza proyectos inmobiliarios en la Bolsa

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La plataforma de crowdlending inmobiliario es la primera en España que estructura sus oportunidades de inversión como productos cotizados.

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Adecco reta a plantear soluciones para el mercado laboral

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Adventure se presenta como "un espacio de colaboración en el que aprender de nuevas ideas y anticiparnos al futuro del empleo y a algunos de los retos pendientes", explica su presidente, Iker Barricat.

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Lightyear usa la IA para ofrecer al inversor inteligencia de mercado

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Con el objetivo de facilitar el acceso a la inversión, Lightyear AI pone al alcance de los usuarios comprender mejor la actualidad de los mercados, sus carteras y el mundo sin necesidad de consultar interminables informes o canales de noticias.

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Kibus Petcare crea un robot de cocina para la mascota

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BeHappy Investments, el fondo de impacto con capital 100% español, compra el 5% del capital de una empresa que combina tecnología avanzada y nutrición natural para perros.

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Biotech crea una IA para concebir bebés sin enfermedades hereditarias

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Lejos de polémicas como la “desextinción” de los Dire Wolfs y de debates sobre manipulación genética con fines de “diseño”, la investigación del Instituto Bernabeu se centra en prevenir y no en modificar.

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La Peineta

Amado Cabrales

El queso aportado por la rama asturiana de Cojebro ha sido el gran triunfador del ágape de la cuarta jornada del Camino Solidario.

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El necio del precio

La verdadera cuestión transcendental no es si hacer el Camino es caro o barato, sino si se puede plantear exclusivamente en esos términos de coste una experiencia que te cambia la vida.

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El Camino de la diversificación

En la segunda jornada del Camino de Invierno se produjo una auténtica lección de humildad y, al mismo tiempo, de liderazgo.

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Un Camino de Santiago por el agua

La iniciativa de Cojebro permite descubrir cómo la fuerza del equipo impulsa a dar un paso más aunque las fuerzas flaquean y el ánimo desfallece. El ejemplo del que va delante anima al que se retrasa a seguir caminando hasta alcanzar la meta.

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¿Cuántos Caminos le quedan a Cojebro?

La 8ª edición recorrerá el Camino de Invierno partiendo de Monforte de Lemos, la ruta elegida por los peregrinos medievales que trataban de evitar las bajas temperaturas y las montañas nevadas de O Cebreiro del Camino Francés.

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Transmisión de sabiduría

"A ser periodista no se puede aprender sólo leyendo, sino transmitiendo unos a otros esa sabiduría”, destaca María Rey, presidenta de la Asociación de la Prensa de Madrid.

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Empresas y periodistas, condenados a entenderse

La Asociación de Periodistas de Información Económica (Apie) junto a DirCom, CEOE y CNMV, analizan los retos de la relación entre empresas y periodistas.

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Para qué sirve la Apie

La entrega de los Premios de Periodismo quedó deslucida por la escasa asistencia de periodistas, mientras ya son un clamor las quejas sobre el curso de la Apie en la UIMP de Santander.

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De nuevo, quien entra Papa sale cardenal

Una vez más, fallaron las quinielas, las frivolidades de las casas de apuestas (como Sportium), y la pléyade de vaticanólogos que ha florecido en los medios de comunicación desde la muerte del Papa Francisco.

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El cónclave de las quinielas

Desde Juan XXII, elegido Papa en 1958 contra pronóstico, la máxima 'quien entra Papa, sale cardenal' solamente no se ha cumplido en dos casos: su sucesor, Pablo VI, y Joseph Ratzinger, que relevó a Juan Pablo II como Benedicto XVI.

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Empieza el Camino

No decimos adiós al Camino, porque es ahora cuando empieza. Es ahora cuando se debe notar que es una experiencia que te cambia la vida.

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Campari tiñe de rojo Cibeles de Cine

El Ciclo Campari arrancó el 3 de julio con los directores Javier Ambrossi y Javier Calvo, conocidos como Los Javis, que han seleccionado personalmente la película Drive My Car.

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Propuestas

Museo Chicote entrega sus XI Premios

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Hannibal Laguna, Miren Ibarguren, Ramón Freixa, Iris Tió y Dennis González, el Corral de la Morería, Paco Gonzalez, Juanma Castaño y Manolo Lama, galardonados.

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Rivera Reposada, 120 años de cerveza

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"Es un homenaje para entender que un legado no solo se hereda, sino que se construye cada día, con ambición, con exigencia, con ganas de romper moldes y, sobre todo, con calidad y paciencia exquisitas”.

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Una ensalada de pimientos con vistas

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El mejor sitio para disfrutar de la Casa de Campo y del skyline del Madrid de los Austria ofrece una ensalada de pimientos que combina la tradición de la dieta mediterránea con la calidad.

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A El Ancla la vuelta del verano le importa un pimiento

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Todos los sábados de septiembre, el restaurante de la Casa Campo ofrece una degustación gratuita de su famosa ensalada de pimientos de 11:00 a 12:00h.

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El Oktoberfest vuelve el 11 de septiembre

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Gijón, del 11 al 21 de septiembre; Valencia, del 12 al 28; Girona y Murcia, del 25 de septiembre al 5 de octubre; Barcelona, del 2 al 19 de octubre; y Alicante, del 23 de octubre al 9 de noviembre, próximas citas de la fiesta de la Paulaner.

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MEGA hace un homenaje a la cerveza

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El museo de Estrella Galicia se consolida como un espacio único en España para descubrir, entender y celebrar la cultura cervecera.

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Diurno monta el taco con la oreja

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Es de matrícula de honor. Porque, además, es un plato que puede servir para compartir o para un principal. En cualquier caso, hay que probarlo, degustarlo, saborearlo, porque es una auténtica maravilla. Y la presentación, impecable.

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Un libro pensado para que se manche

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José Avillez define la cocina como "una forma de compartir lo que somos con las personas que queremos", "una invitación a saborear". Por eso, reivindica una cocina "aprendida de las madres, de las abuelas, y desde la tradición llevada a la modernidad", que "emociona por el sabor, la textura, la calidad".

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En El Ancla del Lago hay tomate

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El restaurante de la Casa de Campo ofrece una degustación gratuita de su famosa ensalada de tomate de verano todos los fines de semana de agosto de 11:00 a 12:00h.

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Diurno pone la oreja y arma el taco

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Luis Miguel Moreno, jefe de cocina, eleva de categoría la casquería con tacos de oreja de cerdo muy crujiente, aguacate ahumado y pico de gallo.

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Pablo Alborán, recibirá el premio especial del jurado como Mejor Embajador de España.

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Holafly se suma a los Spain Travel Awards

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Este certamen, que busca poner en valor la excelencia de empresas, destinos y profesionales del turismo, celebrará su gala el 1 de diciembre de 2025 en el Teatro Albéniz de Madrid.

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Quiénes somos
(y qué queremos)
'Dinero Seguro' es una iniciativa de Miguel Ángel Valero (valero63@gmail.com; 639.56.53.34) editada por Valero Investigación y Análisis SL (Calle Isaac Albéniz, 7, local 2, 28100 Alcobendas, Madrid; NIF B85715118).

Su punto de partida es la frase de "Un mundo sin periodismo", de Horacio Verbitsky: "Periodismo es difundir lo que algunos no quieren que se sepa. El resto es propaganda".

También considera, con Jack Fuller en "Valores periodísticos. Ideas para la era de la información", que "la mejor noticia no es siempre la que se da primero, sino muchas veces la que se da mejor".

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