Dinero Seguro

Miguel Ángel Valero

Los temores en torno a la inversión en inteligencia artificial (IA)  se están disipando con rapidez. En EEUU se moderaron los retrocesos, junto con una fuerte recuperación en las empresas coreanas. En el momento más oportuno, en el que SK Hynix está captando capital en EEUU con el 14 de julio como fecha prevista de inicio de cotización y estimaciones que apuntan a 29.000 millones $de captación. En este caso, la compañía ha optado por un ADR, un vehículo que permite a empresas extranjeras cotizar en los mercados estadounidenses. La magnitud de la operación ha llevado a las autoridades monetarias coreanas a seguirla de cerca, dado que podría generar flujos de divisas significativos el día de la ejecución. La acción avanza un 9,1%.

Pero en el mercado de la IA sigue pesando que  el Tribunal de Justicia de la UE confirma la multa de 4.125 millones€ a Google por abusar de su posición con Android. Ocho años de pleito y adiós a la apelación: la sentencia es firme. Otro golpe antitrust europeo sobre la matriz Alphabet, que sigue en el punto de mira de Bruselas.

Y que  el regulador energético de EEUU (FERC) da 60 días a los seis grandes operadores de red para justificar o reformar cómo conectan a los centros de datos. El cuello de botella de la IA ya no son los chips. Es el enchufe. La FERC, el regulador americano, emitió seis órdenes de 'show cause' a las eléctricas, que tienen 60 días para defender o reformar sus tarifas de conexión de grandes cargas y 30 días para presentar un plan de suficiencia de generación. 

Cinco áreas de reforma: procesos de conexión, reparto de costes sin trasladarlos a otros clientes, cogeneración detrás del contador, nuevos servicios para cargas flexibles y estudios de generación cercana. La medida afecta a más de 200 millones de estadounidenses en más de 30 estados. La demanda a escala de gigavatios de los data centers choca con colas de conexión que se alargan años. Clave para utilities y REITs de data center: el límite eléctrico condiciona el capex de IA de los hyperscalers como Microsoft, Amazon, y Meta.

Destaca también Waystar, que sube un 9% tras la recomendación de KeyBanc de sobreponderar y fijar un precio objetivo de 30$ un 40% por encima del cierre del miércoles 1 de julio. Argumenta que el miedo a que la IA se cargue su negocio es exagerado.

Pero los inversores huyen de las estrellas de la infraestructura de la IA al arrancar el segundo semestre. Teradyne cae un 13% en el Nasdaq. Cuando el relato de la IA se enfría, las que más volaron son las que más caen. Le sucede lo mismo a Corning (-10%): la empresa del vidrio especial y la fibra se hunde en la misma ola de ventas sobre la cadena de IA. Western Digital y Seagate también pierden un 10% cada una. Lumentum, y Coherent, el 9%. La toma de beneficios en todo lo que huela a IA no perdona.

El gasto en construcción en centros de datos supera al de oficinas

No  obstante, los datos son apabullantes. La inversión tecnológica se extiende permeabilizando a otros sectores: por primera vez en la historia, el gasto en construcción en centros de datos supera al de oficinas. La acelerada transformación tecnológica y la creciente adopción de la IA están actuando de motor del crecimiento y su impulso se está extendiendo a un mayor número de sectores. Un claro ejemplo de esta tendencia la encontramos en la construcción. Desde comienzos del año, la inversión en la construcción de centros de datos supera por primera vez en términos históricos el gasto en edificación de oficinas, representando en la actualidad aproximadamente el 7% del total de la inversión privada en construcción no residencial en EEUU. Otras industrias auxiliares como la infraestructura eléctrica también están recibiendo importantes inversiones, ganando preponderancia en la construcción privada y superando el 17% del total, desde el 14% registrado en 2022, cuando se lanzó ChatGPT y también el CHIPS Act estadounidense.

Esta carrera por construir más y mejores centros de datos está en pleno auge y no se circunscribe solamente a EEUU, sino que se está expandiendo y cada vez es un factor más importante dentro del comercio internacional, destaca el último House View de Banca March. Buen reflejo de ello son las últimas cifras del sector exterior norteamericano: por el lado de las exportaciones, las ventas de petróleo alcanzaron máximos para tratar de suplir parte de la escasez provocada por el cierre de Ormuz. La otra cara de la moneda muestra que las importaciones de productos tecnológicos escalaron en el último año a un impresionante ritmo del 84% y, en abril, aglutinaron más del 20% del total de importaciones, duplicando en valor el conjunto de todas las ventas de crudo realizadas ese mes. 

Este extraordinario aumento de las compras estadounidenses de productos relacionados con la IA actúa de catalizador y está contribuyendo a extender los beneficios de esta ola de inversión a un conjunto más amplio de economías. Los intercambios de algunos productos, como semiconductores, son cada vez más globales y crean flujos de intercambios internacionales que están impulsando el crecimiento en otras latitudes y, en particular, economías asiáticas como la de Corea del Sur, donde sus exportaciones de estos bienes se han disparado y, por sí solas, representan cerca del 6% de su PIB.

En China, con crecimientos del 51% anual y representando un tercio de todas sus ventas, la relevancia de la alta tecnología en el comercio internacional es también indudable. Los vehículos eléctricos y semiconductores van sustituyendo las exportaciones de otras manufacturas tradicionales. 

La economía de la IA está pasando del desarrollo de algoritmos intangibles a la construcción de infraestructura tangible y con un mayor uso diario. Algo que en el caso particular de China se percibe en dos dimensiones: el uso diario de tokens alcanzó los 140 billones en marzo de 2026, multiplicándose por 14 en el último año, al tiempo que la computación inteligente se triplicó en 2025. Una transformación estructural que recibirá en los próximos meses un nuevo y decisivo empuje. Las autoridades chinas preparan un plan estratégico, denominado "Seis Redes", que situará al mismo nivel de importancia el desarrollo del cálculo computacional y centros de datos con otros cinco servicios básicos: agua, energía, telecomunicaciones, logística y servicios urbanos. El objetivo es crear la infraestructura necesaria para proporcionar capacidad de uso en todo el país, con inversiones adicionales en una red eléctrica inteligente que alimente estas instalaciones. Un programa que priorizará la coordinación y el uso de proveedores nacionales –como mínimo el 80% de la tecnología subyacente será interna y los operadores estatales de telecomunicaciones serán los encargados de la infraestructura–. 

En términos de gasto, se estima que alcanzaría los 640.000 millones€ en 5 años, el 4% del PIB de China, que será financiado principalmente con nuevas emisiones de deuda soberana. Un esfuerzo inversor solamente comparable a los 690.000 millones€ de capital privado que este año desplegarán los cinco grandes hiperescaladores americanos (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta y Oracle). En definitiva, la economía mundial atraviesa un punto de inflexión, donde el desarrollo de la inteligencia artificial es el motor del crecimiento, generando olas inéditas de inversión y demanda de productos, que abren oportunidades, pero también exigirá un despliegue masivo de capital, tanto público como privado.

Miguel Ángel Valero

En Estados Unidos, la creación de empleo oficial (nóminas no agrícolas) de junio ofreció un dato más débil de lo previsto de 57.000 puestos (frente a 113.000 esperados) y los dos meses anteriores se revisaron a la baja. El principal factor detrás de la desaceleración en nuevos puestos vino del lado del sector de ocio y hostelería, debido a una contratación estacional más débil de lo habitual. Este sector había liderado la creación de empleo en mayo, impulsado por el efecto del Mundial de Fútbol. Sin embargo, en junio registró el comportamiento opuesto y lidero las caídas, con una destrucción de 61.000 empleos, frente a los +40.000 puestos creados en mayo. Dentro del sector, destacaron las caídas en restauración (-33.000) y alojamiento (-22.000). En cuanto a los sectores que tuvieron un comportamiento más favorable, educación y sanidad lideraron el avance con +69.000 nuevos puestos, seguido de servicios profesionales (+36.000). La ocupación aumentó tanto en la industria manufacturera como en la construcción.

Por otro lado, la tasa de paro descendió una décima a 4,2%, frente al 4,3% esperado. Esta reducción reflejó principalmente la salida de trabajadores de la población activa y no una mayor incorporación de trabajadores al mercado laboral. En conjunto, se trata de un informe algo más débil de lo previsto, pero que sigue siendo compatible con un mercado laboral estable. Los analistas destacan la resiliencia que continúa mostrando el empleo estadounidense.

La estela que ha dejado el dato de empleo en EEUU ha sido positiva. Aunque las cifras no han superado las expectativas, sí resultan suficientes –especialmente con una tasa de paro a la baja– para que el mercado laboral continúe mostrando solidez La ligera decepción se reflejó en las expectativas sobre los tipos oficiales, que han moderado su visión para este año, aunque siguen descontando al menos una subida adicional.

La debilidad del dato de empleo en EEUU llevó a los inversores a posponer sus expectativas de endurecimiento monetario: los futuros sobre tipos de interés sitúan ahora la primera subida en diciembre, mientras que previamente la anticipaban para octubre. En este contexto, la rentabilidad exigida al 10 años cerró en tablas en niveles del 4,48% .

En el mercado de divisas, el dato de empleo en EEUU alentó las salidas de dinero en el dólar, permitiendo que el cruce con el euro cerrara por encima del 1,14€/$. Ante el aplazamiento de las expectativas de una subida de tipos en EEUU la referencia euro-dólar escaló un +0,5% finalizando en 1,143€/$.

Trump señala que sigue negociando con Irán, quien “ha aceptado prácticamente todo lo que necesita”.  En este contexto, la cotización del petróleo registró un avance del 0,3% al cierre, acariciando los 72 $/barril. En paralelo, el oro sigue recuperando terreno y amanece con alzas cercanas al 1%. Aupado por la reciente debilidad del dólar, el oro acumula una revalorización del +1,8% en el cómputo semanal al situarse en 4.164 $/onza.

Por otra parte, Trump ha pausado la firma de la Housing Bill –un paquete de medidas acordado por ambos partidos en el Congreso para mejorar el acceso a la vivienda– condicionándolo a la aprobación del Save America Act, que incrementa los requisitos de identificación en los procesos de votación. Y continúa buscando una vía legal para destituir a Lisa Cook de la Fed tras el reciente rechazo del Tribunal Supremo. 

Alemania: 10.000 millones€ en rebajas fiscales

El Gobierno alemán ha presentado un plan de reformas fiscales, que incluye 10.000 millones de euros anuales en rebajas fiscales sobre la renta.  El alivio tributario sería de unos 600€ al año para los hogares de rentas bajas y medias, y se financiará mediante el aumento de la carga fiscal para los contribuyentes con ingresos superiores a 250.000€ anuales. 

Entre otras medidas, también contempla la creación del Fondo Alemania, un vehículo de inversión público-privado para movilizar capital privado hacia proyectos considerados estratégicos para la economía alemana. El canciller alemán, Friedrich Merz, defendió que este paquete de reformas puede contribuir a elevar el crecimiento potencial de la economía y permitir que el PIB vuelva a expandirse por encima del 1% en 2027. 

Estas iniciativas llegan después de que el Gobierno revisara a la baja sus previsiones económicas el pasado mes de abril, en un contexto marcado por la incertidumbre geopolítica y el encarecimiento de la energía, reduciendo su estimación de crecimiento para 2026 del 1% al +0,5% y para 2027 del +1,3% al +0,9%.

UBS: la Fed se abstendrá de subir los tipos

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, aseguró en el Foro de Sintra que se mantendrá fiel al objetivo de inflación del 2% y que "decepcionará" a quienes esperen lo contrario, reiterando el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios. No obstante, Warsh también señaló que los riesgos de inflación han disminuido en las últimas semanas, con unas expectativas a la baja.

Los mercados, que venían apuntando a una subida de tipos en la reunión de octubre de la Fed, ahora dan por hecho que esperará hasta su reunión de diciembre. Para UBS sigue siendo demasiado hawkish (restrictivo), y "esperamos que la Fed se abstenga de subir tipos". La resistencia del mercado laboral estadounidense no está generando presiones sobre los precios. La inflación debería moderarse a medida que avance el año. Los nuevos grupos de trabajo de la Fed podrían retrasar los ajustes de política monetaria.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Creemos que la Fed mantendrá los tipos estables a corto plazo y vemos margen para que los mercados reduzcan sus expectativas de endurecimiento monetario por parte de la Fed. Esto debería beneficiar a los bonos de calidad de vencimiento corto y medio a medida que caigan las rentabilidades, y consideramos que los actuales niveles elevados de rentabilidad son una oportunidad para que los inversores aseguren unos ingresos de cartera duraderos".

"Aunque la fortaleza del USD podría persistir a corto plazo, creemos que el listón para una subida de tipos de la Fed es alto, y una eventual recalibración del mercado debería traducirse en una corrección del USD a medio plazo", apuntan Teck Leng Tan, Estratega, y Dominic Schnider, Responsable Global de Divisas y Materias Primas

"EEUU es una economía productiva, y la IA podría hacerla aún más. Aunque eso no garantiza que la productividad sea la Palabra Financiera del Año 2026, sí constituye un argumento convincente en el ecuador del año", aporta Jason Draho, Responsable de Asignación de Activos para América.

"El informe de empleo de junio debería aliviar las preocupaciones sobre un recalentamiento del mercado laboral, aunque el crecimiento del empleo y de los salarios se mantiene lo suficientemente firme como para que la Fed siga centrada en los riesgos de inflación", opina Andrew Dubinsky, Economista.

Swisscanto apuesta por lo cíclico

En contraste con el tiempo actual en Europa, los mercados de renta variable se enfriaron algo en junio debido a las preocupaciones sobre los tipos de interés a corto plazo. A pesar de los sólidos datos macroeconómicos, "seguimos sin esperar que la Fed suba los tipos y, por tanto, estamos incrementando nuestra exposición a renta variable cíclica", explican en Swisscanto, donde han hecho ajustes en sus carteras:

• Exposición cíclica en la economía circular: Los datos económicos siguen sorprendiendo al alza en muchas regiones y la renta variable cíclica está ganando impulso. Las compañías industriales que operan en la economía circular resultan especialmente atractivas.
• Incremento de la posición en bonos soberanos globales: El precio del petróleo cotiza aproximadamente en su nivel previo a la guerra e inflación y las expectativas de inflación han caído bruscamente. La presión alcista sobre las rentabilidades probablemente se ha pausado por el momento, mientras que el carry sigue siendo atractivo.
• Sobreponderación en renta variable ampliada de nuevo: Sólidos datos macro, sin subidas de tipos por parte de la Fed, sentimiento de mercado equilibrado y beneficios empresariales robustos: el entorno para la renta variable sigue siendo constructivo.
• Los valores defensivos resultan menos atractivos; la renta variable de la zona euro se beneficia de la caída del precio del petróleo: Volvemos a cerrar nuestra posición en renta variable del Reino Unido. En particular, la cobertura energética ya no parece apropiada. Al mismo tiempo, cerramos nuestra subponderación en renta variable de la zona euro (UEM), ya que las presiones inflacionarias se están moderando.
• Reducción de la subponderación en USD: El dólar está ganando impulso tras la sólida primera comparecencia del presidente de la Fed, Kevin Warsh, y ha realizado una ruptura técnica al alza. Aunque seguimos viendo argumentos para un USD más débil a largo plazo, deseamos reducir este riesgo durante el verano e incrementamos algo de USD.

Aunque sigue siendo incierto si el Estrecho de Ormuz está actualmente abierto o no, el precio del crudo Brent ya ha caído significativamente desde los 120$ hasta aproximadamente los 70, volviendo aproximadamente a su nivel previo a la guerra. Como resultado, las expectativas de inflación en Europa y EEUU se han derrumbado. La tasa de inflación descontada en los TIPS estadounidenses a un año ha caído de más del 5% a menos del 2%. Las expectativas de inflación a más largo plazo también han descendido, a lo que probablemente ha contribuido la postura "restrictiva" del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. No obstante, contrariamente a lo que descuenta el mercado, "seguimos sin esperar que la Fed suba los tipos. Es probable que el descenso de las rentabilidades de las últimas semanas continúe y estamos incrementando nuestra sobre ponderación en bonos soberanos globales".

El mercado espera que el crecimiento de los beneficios para la próxima temporada de resultados sea robusto; las previsiones son del +27% interanual en EEUU y del +12% en la zona euro. El momentum de precios también sigue siendo sólido. Sin embargo, dado que los mercados de renta variable se enfriaron algo en junio, el sentimiento ya no es eufórico y nuestros indicadores técnicos ya no generan señales de venta. Dado que los datos macro son también sólidos y los temores inflacionarios se han disipado, "volvemos a incrementar nuestra sobre ponderación en renta variable para julio, que es típicamente un mes fuerte. Junto con nuestra exposición a tecnología, seguimos favoreciendo la renta variable cíclica, como las pequeñas capitalizaciones y el sector industrial. Ahora estamos infra ponderados en el defensivo mercado de renta variable del Reino Unido, ya que su elevada ponderación en valores energéticos probablemente sufrirá presión vendedora en un entorno de fuerte caída del precio del petróleo". 

Por el contrario, las perspectivas para la renta variable de la zona euro (UEM) están mejorando, ya que la moderación de las presiones inflacionarias podría llevar al Banco Central Europeo a reconsiderar su postura restrictiva. El consiguiente debilitamiento a corto plazo del euro también podría suponer un impulso adicional para las empresas exportadoras europeas.

"Llevamos varios meses manteniéndonos al margen en oro y materias primas, y esto ha dado sus frutos. Los metales preciosos y el petróleo en particular han sufrido fuertes caídas y, en nuestra opinión, se encuentran en una tendencia bajista. Si bien somos estructuralmente positivos en oro, vemos riesgos técnicos, tras haberse perforado temporalmente no solo la media móvil de 200 días, sino también el nivel de los 4.000 dólares. El precio del petróleo podría caer aún más; los precios agrícolas, por el contrario, probablemente subirán debido a la sequía extrema. Por tanto, seguimos con una ponderación neutral en materias primas", concluyen en Swisscanto.

Miguel Ángel Valero

Meta Platforms vuelve a liarla en el mundo de la inteligencia artificial (IA). Crea Meta Compute para comercializar su exceso de capacidad computacional junto con sus modelos de IA, y poder competir con AWS, Azure y Google Cloud. La jugada es de manual: si te sobran GPU, las alquilas. Meta quiere convertir sus gigantescos centros de datos en una máquina de hacer caja. Y estudia dos vías para hacerlo: 

• hospedar sus modelos (con Muse Spark a la cabeza) al estilo de AWS Bedrock, 
• y alquilar cómputo puro tipo CoreWeave. 

Hasta ahora, el gigante tecnológico había destinado estos recursos al desarrollo interno de sus propios modelos (LLAMA) y de su red de agentes de IA. Con este movimiento, pretende integrar ambas capacidades mediante la oferta de servicios en la 'nube'. 

Todo esto con un capex en infraestructura de IA que llega a 145.000 millones$ (algunas estimaciones bajan la cifra a 125.000 millones y otras la elevan a 183.000 millones). Ya hay un acuerdo firmado de 14.200 millones con CoreWeave. 

La reacción no se hizo esperar. Presión sobre los 'neoclouds' como CoreWeave y Nebius, que dependen de Meta para crecer, y que ahora descubren que lo que era su negocio es asumido por su cliente. 

Parte del mercado interpreta esta decisión como una primera señal de posible sobreinversión en capacidad computacional, lo que ha penalizado con fuerza a las compañías coreanas de chips de memoria, que registran caídas cercanas al 8% en el Kospi. 

La operación de Meta suscita más dudas sobre una posible sobrecapacidad de GPU en el sistema. Los hyperscalers (Amazon, Microsoft, Alphabet) se encuentran con un nuevo rival que tiene músculo financiero como nadie. Nvidia y los fabricantes de semiconductores, atentos a si el mercado empieza a oler sobreoferta de cómputo. Para algunos analistas, resulta prematuro hablar de sobrecapacidad, especialmente considerando que la cartera de pedidos en infraestructuras de computación asciende actualmente a los 2 billones$

Mientras, Michael Burry, el de “The Big Short” (el 'rey de las posiciones cortas'), vuelve a la carga. El gestor de Scion abre corto en Tesla a 416,22$, en Caterpillar a 1.060,98$, en Applied Materials a 729,4$ y en el ETF de semiconductores SOXX a 642,8$, y reitera su apuesta contra Nvidia a 198,09. El también conocido como 'el gurú del pesimismo' ve sangre en la IA.

ServiceNow sube el 6% porque Guggenheim la coloca en "comprar" como recomendación. Argumenta que la IA no acabará con su negocio y que la valoración está atractiva. Salesforce recibe el mismo trato, lo que parece indicar que el mercado se relaja con el software para empresas después de tantos meses sobre su futuro tras la IA. Salesforce sube un 5%, porque Guggenheim ve una valoración golosa y descarta que la IA se cargue el modelo. 

En cambio, Sandisk arranca el tercer trimestre con bajada del 9% en Bolsa después de más que triplicar su valor en el segundo. Toca de recogida de beneficios en los chips de memoria. Lo que sube muy rápido, corrige igual de veloz

Un agente IA realiza una compra real con la tarjeta de un cliente

CaixaBank, en colaboración con Visa, ha completado su primera transacción iniciada por un agente de IA en nombre de un titular de tarjeta, en el marco de las nuevas experiencias de comercio agéntico que comienzan a desarrollarse en Europa. La operación se ha realizado utilizando datos reales de tarjeta y los sistemas habituales del comercio, lo que pone de manifiesto la capacidad de los agentes de IA para ejecutar compras de forma segura en nombre de los usuarios de tarjeta dentro de la infraestructura de pagos existente.

Este avance se enmarca en el Visa Payments Forum celebrado en París, donde agentes de IA ya están iniciando transacciones reales en páginas web de los comercios participantes de sectores como el retail o los viajes. Los agentes de IA desempeñan un papel creciente en el proceso de compra, ayudando a los consumidores a buscar información, comparar opciones y tomar decisiones. A medida que esta tecnología evoluciona, estos sistemas comienzan también a intervenir en la iniciación de las transacciones, siempre bajo modelos de autorización y control definidos por el usuario.

La operación realizada supone un paso adelante para que los pagos iniciados por agentes puedan integrarse en entornos de compra habituales, manteniendo el consentimiento de los titulares de tarjeta, la supervisión del emisor y las garantías de seguridad actualmente vigentes. 

En este sentido, la colaboración con Visa en el programa Agentic Ready permite avanzar en nuevos modelos de relación con el cliente, en los que la inteligencia artificial puede actuar en su nombre utilizando infraestructuras que ya ofrecen altos estándares de seguridad y control.

La transacción se ha llevado a cabo mediante Visa Intelligent Commerce, apoyándose en tecnologías que ya sustentan los pagos digitales en la actualidad, como la tokenización, los sistemas de verificación de identidad o la monitorización del fraude en tiempo real.

La participación de CaixaBank en el programa Agentic Ready de Visa contribuye al desarrollo y al aprendizaje del sector en torno a la evolución de los pagos impulsados por inteligencia artificial, con un enfoque responsable y alineado con las necesidades de clientes y reguladores.

Abanca también ha completado con Visa una operación similar. Como parte de este ecosistema en evolución, explora de forma proactiva cómo ofrecer estas nuevas experiencias hiperpersonalizadas a sus clientes de manera segura, eficiente y a gran escala.

"En Abanca entendemos la innovación no como un fin en sí mismo, sino como el medio idóneo para mejorar de forma tangible la vida de nuestros clientes. A medida que sus expectativas evolucionan, nos enfocamos en diseñar experiencias de pago que sean fluidas, sin fricción, intuitivas y, sobre todo, de absoluta confianza”, explica Jorge Martínez, director general de Medios de Pago y Consumo. “Colaborar con Visa en el programa Agentic Ready nos consolida como un referente en el futuro del comercio digital, un entorno donde los agentes de IA facilitarán las decisiones de compra de los usuarios bajo una infraestructura financiera que ya aporta máxima escala, seguridad y control”, añade.

“Los agentes de IA han demostrado la capacidad de iniciar transacciones en entornos reales y nuestro papel es garantizar que cada transacción siga siendo segura, transparente y fiable”, afirma Eduardo Prieto, director general de Visa en España. “Al conectar emisores, comercios y sistemas de IA a través de nuestra red, estamos habilitando esta próxima fase del comercio utilizando la infraestructura y las protecciones ya existentes”, subraya.

Miguel Ángel Valero

Según un informe de Crédito y Caución, se espera que la producción farmacéutica en Europa Occidental se contraiga un 2,7% en 2026 como consecuencia de los efectos derivados del conflicto en Oriente Medio. El sector experimentó un fuerte aumento del 14,6% en 2025, debido a una anticipación de la producción por la amenaza de nuevos aranceles. 

Pero el bloqueo del estrecho de Ormuz ha afectado al rendimiento del ámbito farmacéutico en Europa debido al aumento de los precios del petróleo y el gas, a algunas interrupciones en la cadena de suministro y al incremento de los costes de transporte. Todo ello se ha traducido directamente en mayores costes de producción y distribución de los productos farmacéuticos.

Los fabricantes de medicamentos genéricos, así como las empresas de desarrollo y fabricación por contrato, han sufrido mayores presiones financieras, ya que a menudo operan en instalaciones que consumen mucha energía y no pueden repercutir fácilmente los costes en los productos debido a la normativa europea sobre precios de los medicamentos. Por el contrario, las grandes empresas farmacéuticas tienen más capacidad para absorber mayores costes y, hasta ahora, se han visto menos afectadas. Estas compañías cuentan con carteras de productos diversificadas y un mayor poder de fijación de precios.

A nivel global, las empresas farmacéuticas y biotecnológicas disfrutan de un buen acceso a la financiación externa, lo que les ayuda a sostener los elevados costes de I+D. Sin embargo, el sector se enfrenta a una importante expiración masiva de patentes que se prolongará hasta 2030, lo que afectará al volumen de producción de muchas empresas. Según el informe de la aseguradora de crédito, se espera que la inteligencia artificial aumente la productividad en los próximos años, principalmente al apoyar la fase preclínica y la I+D en la cadena de producción.

A medio y largo plazo, el mundo desarrollado seguirá siendo una fuente importante de demanda de productos farmacéuticos, ya que el envejecimiento de la población y el aumento del sobrepeso impulsan la necesidad de productos especializados de alto valor añadido destinados a enfermedades crónicas, así como de medicamentos genéricos. 

Sin embargo, la expansión a largo plazo podría verse frenada por otros factores, como el recorte del gasto sanitario por parte de algunos gobiernos, lo que podría ocasionar un mayor control de precios. Esto podría afectar a las inversiones, dados los elevados costes que conlleva el desarrollo de nuevos medicamentos.

Por otra parte, los ADR de la biotech francesa Abivax llegaron a subir el 40% en el Nasdaq tras publicar nuevos datos de su tratamiento para colitis ulcerosa. Más del 37% de pacientes que no respondían al inicio lograron remisión clínica a los 10 meses con dosis de 50 mg.

Pero el sector farmacéutico no solo tiene problemas en Europa. Un comité de la Cámara de Representantes de EEUU abre una investigación sobre los ensayos clínicos que Merck y AbbVie realizan en China. Washington recela de la dependencia de pacientes y datos chinos en pipelines críticos. Riesgo regulatorio y geopolítico para la farma con I+D en China. Atenció a posibles retrasos de aprobaciones y al ánimo del sector.

Por otra parte,  Philip Morris consigue que la FDA de EEUU autorice por primera vez a unas bolsitas de nicotina, Zyn, a venderse como menos dañinas que el tabaco. El gigante del tabaco que quiere dejar de serlo para incrementar su diversifiación se apunta un tanto regulatorio de los gordos. La FDA concede órdenes de Producto de Tabaco de Riesgo Modificado a 20 variantes de Zyn, diez tipos en dos concentraciones, de 3 y 6 miligramos.  La autorización permite afirmar que cambiar cigarrillos por Zyn reduce el riesgo de cáncer de boca, enfermedad cardíaca, cáncer de pulmón, ictus, enfisema y bronquitis crónica. Es la primera vez que la agencia da este permiso a unas bolsitas de nicotina. Zyn pertenece a Philip Morris a través de Swedish Match.  Aunque la FDA no la aprueba como método para dejar de fumar, la luz verde regulatoria para el producto que más crece en Philip Morris proporciona munición de marketing avalada por la FDA para acelerar la transición hacia productos sin humo.

En cambio, Zimmer Biomet se desploma en Bolsa (7%) después de que Pacira BioSciences anunciara que le vende su sistema de terapia del dolor por 140 millones$. Al mercado no le gusta la compra.

Foro de Sintra: el BCE no subirá tipos en la próxima reunión

Mientras, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, vuelve a pronunciarse en el Foro de Sintra, sugiriendo que no será necesaria una subida de tipos en la próxima reunión de este mes. La presidenta del BCE ha suavizado su discurso tras el dato favorable de inflación en la Eurozona y ha señalado que los riesgos sobre la inflación y el crecimiento son ahora “más equilibrados”. Los precios de las materias primas son ahora significativamente más bajos que los contemplados en el escenario central de sus previsiones macroeconómicas. De hecho, el precio del petróleo (70,8$/barril) está incluso por debajo del considerado en el escenario alternativo más moderado (88$/barril), mientras que el gas natural cotiza en niveles similares a los asumidos en ese supuesto. 

Las declaraciones tuvieron un impacto limitado en los mercados, que únicamente redujeron de forma marginal la probabilidad de nuevas subidas de tipos antes de final de año, sin llegar a descontar por completo un incremento adicional. Además, muchos analistas anticipan una subida adicional en la segunda mitad del año.

Por su parte, Kevin Warsh también intervino en el Foro de Sintra, con un mensaje contundente de independencia en las decisiones de la Reserva Federal, al defender que no renunciará a su compromiso con la estabilidad de precios y afirmando que “si hay gente que pensaba que toleraríamos una inflación por encima del objetivo, quedarán decepcionados”. Esta declaración supone además un claro distanciamiento respecto a las presiones a favor de una rebaja de tipos defendidas por Trump. Además, volvió a abordar su deseo de una autoridad monetaria menos comunicativa, lo que implicaría la eliminación del gráfico de puntos o 'dot plot' y la celebración de comparecencias más breves. Argumenta que un exceso de comunicación puede dificultar la toma de decisiones en un banco central.

UBS: Europa gana atractivo

Las acciones europeas cerraron junio con su mejor rentabilidad trimestral desde 2020, impulsadas por el entusiasmo en torno a la IA, la caída de los precios de la energía y la disminución de las preocupaciones sobre un ciclo de endurecimiento agresivo por parte del BCE. Los avances hacia una solución diplomática en Oriente Medio contribuyeron al repunte de junio, ayudando a calmar los temores sobre una inflación acelerada y una serie más agresiva de subidas de tipos por parte del banco central de la región. Este optimismo se mantuvo en julio, con datos que mostraron que la inflación de la Eurozona se moderó hasta el 2,8% interanual en junio, desde el 3,2% de mayo, por debajo del 3,0% esperado, mientras que la inflación subyacente descendió del 2,6% al 2,4%.

Sin embargo, el repunte se ha mantenido relativamente concentrado, con el liderazgo centrado en unas pocas áreas y varios sectores todavía rezagados respecto a máximos anteriores. "Creemos que hay margen para que el repunte se amplíe a medida que los inversores miren más allá de los líderes impulsados por la IA hacia áreas respaldadas por el crecimiento estructural, el apoyo de las políticas y unas perspectivas cíclicas más favorables. El crecimiento estructural a largo plazo y la mejora del impulso manufacturero respaldan a las industriales europeas. La estabilización de la demanda final y un posible repunte del lujo hacen atractivo al sector de consumo discrecional europeo. El respaldo fiscal y la resiliencia de los beneficios crean oportunidades selectivas en Alemania", apuntan en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Aunque mantenemos una postura neutral sobre las acciones europeas en general, los argumentos a favor de una exposición selectiva siguen siendo sólidos. Tras el sólido repunte del sector tecnológico, ahora creemos que sus perspectivas son más equilibradas, lo que se refleja en nuestra postura neutral. En cambio, favorecemos aquellas áreas donde convergen el crecimiento estructural, la resiliencia de los beneficios y la mejora cíclica, incluyendo las industriales europeas, el consumo discrecional y Alemania".

"Recomendamos mantener las inversiones mientras se mejora la diversificación en renta variable, se aseguran las atractivas rentabilidades de los bonos de calidad y se amplía la exposición a materias primas para ayudar a gestionar los riesgos geopolíticos, de shocks de oferta y de inflación", señalan Christopher Swann y Belinda Ulander, estrategas .

"Aunque los principales bancos centrales mantienen la cautela, creemos que las subidas de tipos a corto plazo son menos probables. Por ello, los inversores deberían considerar asegurar rentabilidades de bonos de alta calidad y diversificar entre activos generadores de ingresos para ganar resiliencia", apunta Matthew Carter, estratega.

Andrew Musgraves, jefe de producto senior de VanEck

Las tierras raras y el cobre ya no son historias de nicho entre las materias primas. Se sitúan en el centro de algunos de los temas estructurales más urgentes del mundo: la infraestructura de la IA, la modernización de la defensa, la expansión de la red eléctrica y la seguridad de las cadenas de suministro.

La reciente evolución de los precios refleja algo más que la volatilidad geopolítica a corto plazo. El cobre ha subido cerca de máximos históricos, mientras que los precios de las tierras raras se mantienen elevados a medida que los controles a la exportación, las preocupaciones por la seguridad nacional y la falta de inversión exponen los límites de las cadenas de suministro actuales. 

En las tierras raras especialmente, el desafío no consiste simplemente en extraer más material. Se trata de construir una cadena de suministro integrada, fuera de China, que pueda abarcar la minería, la separación, la aleación, la producción de imanes y el reciclaje.

Claves

• Las vulnerabilidades de la cadena de suministro quedan expuestas: Los recientes acontecimientos geopolíticos han vuelto a poner de relieve lo frágiles que pueden ser las cadenas de suministro de materias primas. Aunque los mercados de la energía suelen recibir la mayor atención, el impacto se ha extendido a los metales, los insumos mineros y los materiales críticos. El resultado puede ser una presión continua tanto sobre los volúmenes como sobre los costes de producción, creando un entorno más favorable para determinadas materias primas. 
• Los precios de las tierras raras reflejan la escasez geopolítica — El neodimio-praseodimio, a menudo utilizado como indicador de referencia para la fijación de precios de las tierras raras, ha experimentado una volatilidad significativa impulsada por los controles a la exportación y las tensiones geopolíticas. China controla la cuota dominante del suministro de tierras raras y ha restringido las exportaciones tanto de materiales de tierras raras como de equipos para la fabricación de imanes. Ante la perspectiva de un escaso alivio a corto plazo, es probable que los precios de las tierras raras se mantengas estables.
• Las tierras raras tienen un impacto económico desproporcionado — Las tierras raras representan un mercado físico reducido, pero desempeñan un papel esencial en la industria aeroespacial, la defensa, la electrónica, las comunicaciones y el transporte. Sustituirlas es difícil en muchas de estas aplicaciones, especialmente cuando se requieren imanes permanentes de alta resistencia y tolerancia térmica.
• La defensa y la robótica podrían impulsar la demanda de imanes — Los imanes permanentes varían en fuerza y tolerancia al calor. Las aplicaciones de defensa suelen requerir algunos de los imanes de mayor rendimiento, mientras que la robótica necesita imanes muy potentes a medida que se expande la automatización. En el transporte, la defensa, la robótica y las comunicaciones, la demanda de imanes permanentes podría aumentar de forma significativa en la próxima década.
• La cadena de suministro fuera de China sigue incompleta — La inversión occidental ha comenzado a fluir hacia la extracción y separación de tierras raras, pero la mayor oportunidad podría encontrarse más abajo en la cadena, en aleaciones, imanes y reciclaje. Una cadena de suministro plenamente integrada "de la mina al imán" requerirá inversiones en varias etapas, muchas de las cuales siguen poco desarrolladas fuera de China.

Por qué el desafío de la cadena de suministro va más allá de la minería

La minería es solo una parte de la cadena de suministro de las tierras raras. Construir un ecosistema competitivo fuera de China también requiere capacidad de separación, aleación, producción de imanes y reciclaje. China domina actualmente varias etapas de la cadena de valor de las tierras raras, desde el suministro de materias primas hasta la separación, la aleación, la producción de imanes y el reciclaje. Los gobiernos occidentales han respondido apoyando la capacidad nacional de extracción y procesamiento, incluidos precios mínimos e inversiones estratégicas. Pero construir una alternativa competitiva probablemente requerirá años. 

La oportunidad podría ser especialmente significativa en las partes posteriores de la cadena. La separación, la producción de imanes y el reciclaje son todos fundamentales para reducir la dependencia de las importaciones. El reciclaje, en particular, sigue infravalorado. China produce una parte significativa de sus imanes permanentes a partir de material reciclado, incluido el reciclaje al final de su vida útil y de los residuos de fabricación. Fuera de China, esta infraestructura sigue mucho menos desarrollada.

La implicación más amplia es que la seguridad del suministro de tierras raras probablemente requerirá un esfuerzo coordinado entre gobiernos, empresas privadas, inversores y usuarios finales. No se trata de un esprint breve para poner en marcha unas pocas minas. Es un desarrollo industrial a largo plazo.

Los principales riesgos de inversión asociados a las acciones de la cadena de suministro de tierras raras incluyen la volatilidad de los precios, los cambios regulatorios y el riesgo de ejecución de los proyectos. Los riesgos específicos para las acciones de procesamiento y reciclaje posteriores de las tierras raras incluyen el riesgo tecnológico, el riesgo de financiación y el riesgo del ciclo de las materias primas.

Suministro de cobre: una restricción estructural, no una escasez temporal

El cobre afronta un desafío diferente pero igualmente importante. A diferencia de las tierras raras, el cobre es un mercado global mucho más amplio y líquido. Pero el crecimiento del suministro sigue siendo difícil. Las restricciones a largo plazo incluyen la disminución de las leyes del mineral, un menor número de descubrimientos importantes, retrasos en los proyectos y una creciente intensidad de capital. Los nuevos proyectos de cobre se están volviendo más costosos, más complejos y más difíciles de desarrollar. Las minas también son cada vez más profundas, lo que puede aumentar los costes operativos, los costes de capital y el riesgo técnico.

Un ejemplo es la creciente complejidad de los proyectos subterráneos profundos. Las minas más profundas suelen requerir más infraestructura, ventilación, energía, refrigeración y manipulación de materiales. Estos requisitos pueden hacer que el suministro futuro sea más costoso y más lento de poner en marcha. Los principales descubrimientos de cobre son cada vez más profundos

La dinámica geopolítica a corto plazo ha añadido una capa adicional. La producción de cobre depende de insumos clave como el ácido sulfúrico, y las interrupciones en la región del estrecho de Ormuz han suscitado preocupación sobre la disponibilidad y los costes. Los precios del ácido sulfúrico han aumentado bruscamente, añadiendo presión sobre los costes de producción y reforzando la idea de que el cobre podría tener un soporte de costes más fuerte que en ciclos anteriores.

Los principales riesgos de la exposición a las acciones del cobre incluyen la inflación de costes, los retrasos en los proyectos y el riesgo geopolítico.

IA, expansión de la red y demanda de metales críticos
La infraestructura de la IA sigue siendo un importante tema de demanda a largo plazo, pero su impacto sobre los metales podría desarrollarse por fases.

La primera fase es la construcción física: hormigón, acero, edificios e infraestructura de apoyo. La segunda fase afecta a la generación, la conectividad, las mejoras de la red y la disponibilidad de energía. Los metales y minerales adquieren cada vez más importancia a medida que los centros de datos pasan de la construcción a la plena integración energética. Las empresas de servicios públicos y los operadores de centros de datos ya están planificando el suministro de energía con años de antelación. Esta planificación tiene implicaciones para el cobre, el uranio, el acero, el aluminio y otros mercados de recursos críticos. 

Aunque puede ser demasiado pronto para señalar el momento exacto en que la escasez de metales podría ralentizar el despliegue de la infraestructura de la IA, la dirección es clara: la IA requerirá más materiales físicos, más energía y cadenas de suministro más resilientes.

Por qué las acciones de materias primas muestran un comportamiento distinto

Las empresas mineras se comportan de forma diferente a la de ciclos anteriores. En lugar de perseguir el crecimiento de los volúmenes a cualquier precio, muchas empresas se centran en la disciplina financiera, la solidez del balance y la rentabilidad para los accionistas. El gasto de capital se ha estabilizado y las empresas extraen cada vez más en busca de beneficio en lugar de simplemente para crecer en producción.

Esto es importante para los inversores. Unos precios más altos de las materias primas, combinados con un gasto disciplinado, pueden mejorar la generación de flujo de caja libre. Muchas empresas del sector de recursos han adoptado esquemas de asignación de capital que reparten el flujo de caja entre la reinversión y la rentabilidad para los accionistas. En algunos casos, esto se ha traducido en atractivas rentabilidades del flujo de caja libre y en el potencial de dividendos o recompras. Las recompras son operaciones en las que una empresa vuelve a comprar sus propias acciones en el mercado, reduciendo el número de éstas en circulación.

Esta disciplina podría ser especialmente importante porque el abanico de oportunidades se ha ampliado. La discusión no se limitó a las tierras raras y el cobre. El oro, el litio, las empresas mineras diversificadas, la energía y otras acciones vinculadas a los recursos también podrían beneficiarse de las restricciones de la oferta, la incertidumbre geopolítica y el crecimiento estructural de la demanda.

Aunque las tierras raras y el cobre fueron el foco principal, el litio también entró en la discusión. El mercado del litio se ha mantenido diverso, pero las condiciones parecen más constructivas que hace unos meses. Parte del exceso de oferta de China se ha reducido, mientras que las revisiones a la baja de la producción en grandes activos como Greenbushes en Australia han contribuido a mejorar el panorama de la oferta. La demanda también se está ampliando más allá de los vehículos eléctricos hacia los paquetes de baterías y otras aplicaciones de almacenamiento. Esto no elimina la volatilidad, pero podría proporcionar un precio mínimo más sólido para algunos productores occidentales de litio.

Para el inversor, la selección es fundamental

Para los inversores, el mensaje central no es simplemente que los precios de las materias primas puedan subir, sino que la selección es cada vez más importante .Las empresas de tierras raras podrían beneficiarse de las prioridades de seguridad nacional y del apoyo gubernamental, pero muchas aún afrontan riesgos financieros, operativos y de ejecución. 

Algunas empresas están pasando de operaciones piloto a la producción comercial, una transición que puede resultar difícil. China sigue siendo, además, una importante fuerza competitiva, con ingresos, flujos de caja y capacidad operativa consolidados. Los productores de cobre y las empresas mineras diversificadas podrían ofrecer un perfil diferente. Muchos disponen de activos operativos, balances más sólidos y un flujo de caja libre más visible. En un entorno en el que las restricciones de la oferta y la inflación de costes respaldan los precios de las materias primas, los productores consolidados podrían estar bien posicionados.

La próxima fase de la historia de los metales críticos podría estar determinada por diversos factores en desarrollo. En primer lugar, el apoyo político a las tierras raras seguirá siendo un factor importante. Los precios mínimos, la inversión pública, los controles a la exportación y las adquisiciones para la defensa podrían influir en el ritmo de desarrollo de la oferta fuera de China. 

En segundo lugar, el suministro de cobre sigue siendo un reto estructural. La disminución de la pureza del mineral, las minas son cada vez más profundas, cada vez hay menos descubrimientos importantes y es más costosa la extracción. Por eso se estima que la oferta nueva podría tener dificultades para seguir el ritmo de la demanda. En tercer lugar, la demanda empujada por la IA y la defensa sigue creciendo. La construcción de centros de datos pivota hacia la generación de energía, la conectividad con la red y la instalación de equipos. Todo esto hace que aumente la demanda por las materias metalúrgicas necesarias para el desarrollo de la IA.

Por último, los inversores deberían observar si la disciplina de capital se mantiene. Si las empresas mineras siguen priorizando la rentabilidad, las acciones del sector de recursos podrían seguir siendo atractivas incluso si los mercados de materias mantienen la volatilidad.

La primera mitad de año 2026 ha estado dominada principalmente por dos temáticas, el riesgo geopolítico y la inteligencia artificial (IA), subraya Ismael García Puente, director adjunto de Estrategia de Inversión en Mapfre AM. La guerra provocada por los ataques de Israel y EEUU a Irán arrancó el último día del mes de febrero y pausó durante un mes la tendencia positiva con la que había comenzado el año (fruto también de la inercia del ejercicio anterior) tanto en renta variable como fija. El aumento del precio del petróleo hasta superar en algún momento los 120$/barril provocó un fuerte repunte de los tipos de interés (especialmente los de más corto plazo) que arrastró a negativo a los principales índices de renta fija.

Además, el alza de la inflación fruto del aumento de los precios energéticos supuso un cambio en las expectativas de la política monetaria. El mercado comenzó el año esperando hasta tres recortes de tipos de interés por parte de la Fed, frente a una subida que se descontaba a finales de junio. En el caso del BCE, el año arrancaba con menos consenso y había analistas que vaticinaban que el siguiente movimiento de tipos de interés sería al alza y otros que esperaban un recorte este mismo año. En junio , el BCE ha decidido mover ficha elevando los tipos de interés hasta el 2,25% cuando la inflación se sitúa en el 3,2% en una decisión justificada en el intento de recuperar la credibilidad tras la lentitud en su respuesta ante la guerra generada por la invasión rusa de Ucrania y a que la economía europea crece por debajo de su potencial, las expectativas de inflación de largo plazo se mantienen estables y no hay atisbos de efectos de segunda ronda.

En el caso de la Fed, el nuevo presidente, Kevin Warsh, sorprendió a los mercados en su primera reunión ya que su discurso fue claramente restrictivo y orientado a conseguir el objetivo de llevar la inflación hasta el 2% despejando así las dudas que sobre él se cernían acerca de la independencia de la Reserva Federal al ser el candidato elegido por Donald Trump.

Respecto a la IA el año comenzó con un fuerte castigo a los nombres y sectores más expuestos a esta tecnología. La dificultad en el momento actual de atisbar qué negocios van a ser los ganadores llevó al mercado a huir de aquellos más expuestos a la disrupción castigando fuertemente a las empresas de software que habían gozado de la confianza del mercado en los últimos años y que penalizó el comportamiento de la Bolsa americana frente a la europea y a la de emergentes. 

La irrupción de la guerra en Irán en marzo nos llevó a un giro de mercado con un dólar que actuó como único activo refugio y un apetito por la renta variable americana (al estar EEUU menos expuesto al aumento de los precios energéticos). La Bolsa mundial llegó a caer cerca de un 10% pero tan pronto llegaron las posibilidades de un “alto el fuego” temporal, la atención del mercado volvió a estar en las compañías y más concretamente en una temporada de resultados del primer trimestre que resultó ser excepcional. La volatilidad fue por tanto fruto de un solo mes y el apetito por el riesgo ha llevado a los índices a terminar la primera mitad del año con un rally que ha vuelto a despertar las dudas acerca de la complacencia en el mercado.

Menos prima de riesgo geopolítico

¿Cómo vemos el resto del año? Con una menor prima de riesgo geopolítico tras la firma del Memorándum de entendimiento entre Irán y EEUU. El mercado elimina del tablero uno de los grandes condicionantes para la segunda mitad del año. Es cierto que el acuerdo es solo una prórroga para mantener el equilibrio actual en el que ninguna de las dos partes parece querer retroceder, pero ha eliminado el riesgo real de una mayor alza en los precios del petróleo dado el bajo nivel que han tocado los inventarios. 

El proceso de reabastecimiento de los inventarios, recuperar el 100% de la producción perdida o la vuelta a la normalidad del tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz llevará un tiempo no exento probablemente de momentos de mayor tensión si las negociaciones no llegan a buen puerto. Pero más allá de la cuestión del uranio, el levantamiento de sanciones o la liberación de activos congelados, es el precio del petróleo quien marca el sentimiento del mercado y el consenso estima que podría oscilar en el nivel de los 80$ durante los próximos meses hasta las elecciones de media legislatura en EEUU.

Los asuntos a vigilar serán la salud del consumidor ante una renta disponible cada vez menor y el sentimiento del mercado con respecto a la monetización de las grandes inversiones en CAPEX comprometidas para la IA. "Esperamos un crecimiento resiliente en la segunda mitad del año (2% en EEUU y 1% en la Eurozona, según Mapfre Economics) sustentado en una mejora de los indicadores de confianza empresarial tras la disminución del riesgo geopolítico, un mercado laboral estable y el continuo impulso de la inversión en IA", añade el experto de Mapfre AM. La inflación se mantendrá alejada de los objetivos de los Bancos Centrales pero en niveles que no incomodan demasiado y con unas expectativas bien ancladas.

"Desde un punto de vista de posicionamiento, mantenemos una visión estratégica positiva hacia activos de riesgo aunque reconocemos la necesidad de gestionar las carteras de forma táctica", destaca. La complacencia del mercado y el crowded (se refiere a que demasiados inversores están en el mismo lado del mercado, lo que los hace vulnerables a movimientos bruscos cuando cambia el sentimiento o las condiciones macro) en algunas posiciones "son riesgos en contra que hay que saber gestionar". 

Los beneficios empresariales seguirán creciendo a tasas de doble dígito, lo cuál permitiría ver niveles más altos en los índices bursátiles sin la necesidad de que esa rentabilidad venga solamente por parte de los múltiplos de valoración. 

"Estratégicamente mantenemos una preferencia por EEUU aunque cualquier preocupación que ponga en duda el ciclo de inversión en IA podría lastrar mucho a la Bolsa americana junto con una Fed más restrictiva de lo esperado", apunta Ismael García Puente. Europa podría funcionar como “activo refugio” ante una decepción de la IA, ya que está menos expuesta. 

Con respecto a los mercados emergentes, la fragmentación geopolítica seguirá siendo una fuente de incertidumbre que provoca cambios en la política comercial, flujos de capital y cadenas de suministro que han de ser tratados de forma individualizada ya que no todos los países parten de la misma situación . China, India y el sudeste asiático han sufrido por el aumento de los precios energéticos mientras que los países latinoamericanos han salido beneficiados por ser grandes productores de materias primasen cadenas de valor claves para el resto de países. Sin embargo, el foco del mercado en estos países está puesto exclusivamente en aquellos países con mayor capacidad manufacturera de chips de memoria como Corea y Taiwán. 

"Mantenemos una visión neutral sobre Japón donde la economía parece en buena forma, pero la debilidad dela divisa es un lastre para un inversor en euros", señala el director adjunto de Estrategia de Inversión en Mapfre AM. 

"Encontramos valor en renta fija a estos niveles, ya que los bonos siguen siendo un ingrediente imprescindible en una cartera diversificada y un activo refugio ante un mayor debilitamiento de la demanda. Las tensiones posibles en los precios energéticos si las negociaciones entre Irán y EEUU descarrilan podrían ser un lastre para la duración por lo que también hemos aumentado el peso a bonos ligados a la inflación de corto plazo. Nuestra mayor convicción sigue siendo la deuda corporativa de calidad, donde no vemos mayor apreciación vía estrechamiento de los diferenciales, pero la TIR actual es atractiva por sí sola. Es cierto que los riesgos son más al alza que a la baja en el caso de las primas de riesgo pero esperamos un escenario benigno para la clase de activo", concluye.

Miguel Ángel Valero

A medida que Oriente Medio avanza hacia una frágil pausa en las hostilidades, el shock económico provocado por el conflicto (perturbación de las cadenas de suministro, inflación... ) ya se está extendiendo ala economía global. La pausa en las tensiones geopolíticas no es una vuelta a la normalidad. Tras más de quince semanas de conflicto, la firma del acuerdo entre EEUU e Irán anuncia un periodo de calma para Oriente Medio, en un entorno regional marcado por la fragilidad. Pero esta pausa no puede ocultar una situación clave: la duración e intensidad del conflicto, que superaron ampliamente las expectativas iniciales, han perturbado profundamente una región crucial de la economía global. El estrecho de Ormuz es un punto estratégico clave para el suministro de hidrocarburos y sus derivados. Muy pocos países – especialmente en el sudeste asiático y en la costa de África oriental – han podido evitar estas perturbaciones.

Cualquier retorno a la normalidad – si es posible – llevará tiempo. La economía mundial resiste, pero se desacelera. Hasta ahora, la economía global ha absorbido el shock, en particular gracias a la acumulación previa de existencias y a los ajustes de la demanda. Sin embargo, esta fase está llegando a su límite. Parones de producción en algunos sectores, el regreso de las presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones financieras son los primeros indicios de estas dificultades, mientras que los gobiernos disponen de muy poco margen de maniobra para apoyar la actividad económica y los ingresos.

En este contexto, Coface revisa a la baja sus previsiones de crecimiento global hasta el 2,3% para 2026 y el 2,5% para 2027, una reducción de 0,6 puntos en dos años. El cierre virtual del estrecho de Ormuz – 145 buques lo atravesaron en mayo, frente a más de 3.300 un año antes – ha perturbado el transporte global y ha vuelto a poner bajo tensión las cadenas de suministro. Las empresas ya informan de plazos de entrega más largos, aumento de costes y primeras señales de escasez, lo que las lleva a aumentar sus existencias preventivas, a costa de una mayor presión sobre la tesorería y los márgenes.

La consecuencia es que las insolvencias empresariales sigan aumentando este año (+6 % a nivel mundial) , con incrementos especialmente pronunciados en países como EEUU, Francia y Japón. El shock es global, pero su intensidad varía considerablemente según la región:

• Oriente Medio: los estados del Golfo han sido los más afectados, con fuertes contracciones debido a su dependencia del estrecho.
• Europa : el aumento de los precios de la energía y la incertidumbre prolongada pesan sobre la demanda interna, con un crecimiento de solo 0,7 % previsto para la zona euro.
• EEUU: la inflación repunta (del 2,4% en febrero al 4,2% en mayo), reduciendo el poder adquisitivo y el consumo de los hogares con bajos ingresos.
• Asia: situación desigual; algunos sectores siguen muy dinámicos (exportaciones de semiconductores de Corea del Sur +153 % desde principios de año), mientras que otros sufren la presión sobre los márgenes.
• Países emergentes : especialmente en América Latina, el shock se traduce en un repunte de la inflación y políticas monetarias más restrictivas, como enBrasil, donde el tipo de interés clave se sitúa en 14,5 %.

“La pausa en las hostilidades en Oriente Medio es una buena noticia, pero no puede ocultar la cuestión clave: las perturbaciones seguirán lastrando la actividad empresarial, los ingresos y el empleo. Un total sin precedentes de 41 revisiones a la baja sectoriales y 19 de revisiones de países subraya el impacto global de un conflicto cuyas consecuencias sobre los flujos comerciales y la rentabilidad empresarial seguirán pesando considerablemente en los próximos meses", declara Jean-Christophe Caffet, economista jefe de Coface .

A pesar de este contexto, España continúa  consolidándose entre las economías más resilientes de Europa y del mundo, con una previsión de crecimiento del 2,3% para 2026 y del 1,9% para 2027, según el nuevo ‘Coface Risk Review’.Si bien las estimaciones se han ajustado en dos décimas desde el inicio de año, España sigue muy por encima del crecimiento previsto en 2026 para las economías avanzadas (1,4%), la Unión Europea (1%), la zona euro (0,7%), EEUU (1,9%) y nuestros pares europeos, como Alemania (0,4 %), Reino Unido(0,7 %), Francia (0,6%) o Italia (0,5%).

 El 34% de las empresas de Alemania espera un aumento de las insolvencias

Por su parte, Crédito y Caución acaba de publicar el Barómetro de Prácticas de Pago para Alemania, en el que han participado más de 200 empresas de sectores como la industria, la construcción o los servicios. El estudio refleja la preocupación de las compañías por el retraso en el cobro de las facturas, lo que está provocando un descenso en el volumen de las operaciones que se realizan a crédito, muy por debajo de la media de Europa Occidental. En Alemania el 35% de las ventas B2B se realizan a crédito, frente al 52% regional.

El 87% de las empresas alemanas asegura sufrir retrasos en los pagos, frente al 77% a nivel regional, y la morosidad se sitúa cerca del 5% del total de las facturas B2B. En este contexto, las compañías se muestran pesimistas con respecto a la evolución de las insolvencias para los próximos meses. El 38% prevé que aumentarán y el 52% cree que se mantendrán en un nivel elevado.

Los problemas de liquidez de los clientes son la principal causa de los retrasos en los pagos (50%). En cuanto a sus efectos, destacan la reducción del margen de liquidez (43%) y las dificultades para planificar el flujo de caja (29%).

La imprevisibilidad del comercio mundial afecta con mayor gravedad a las empresas alemanas debido a su exposición a los mercados internacionales y a la complejidad de sus cadenas de suministro. Además, las compañías muestran preocupación por la situación económica del país, a lo que se suman el aumento de los costes energéticos y la incertidumbre relacionada con el conflicto en Oriente Medio, que amenazan las ya frágiles perspectivas de crecimiento de Alemania, especialmente si los precios de la energía se mantienen elevados durante más tiempo.

En conjunto, estos factores intensifican las tensiones de liquidez y reducen la capacidad de las empresas para absorber nuevas perturbaciones. Una de cada cuatro compañías alemanas encuestadas afirma utilizar un seguro de crédito. Cuando aumentan los retrasos en los pagos, crece la incertidumbre económica y los proveedores absorben la mayor parte del riesgo, por lo que el seguro de crédito contribuye a que este modelo sea más resistente.

UBS: el endurecimiento monetario del BCE será moderado

El Banco Central Europeo permanece alerta ante el riesgo de que el shock energético provocado por la guerra de Irán pueda trasladarse aún a los precios de consumo, a pesar de los avances hacia un acuerdo diplomático y de un retorno de los precios del petróleo a niveles cercanos a los previos al conflicto. En su intervención en el Foro de Sintra, el economista jefe del BCE, Philip Lane, afirmó que los responsables de política monetaria necesitan evaluar cómo "cuatro meses de subidas en los costes energéticos se filtran en la inflación de los alimentos y en la de los servicios". El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, señaló que la inflación se mantendrá "significativamente por encima" del objetivo del BCE y que el shock de precios energéticos que comenzó con el conflicto en Oriente Medio "todavía sigue presente en el sistema".

Sin embargo, a pesar de estas declaraciones, también hay indicios de que cualquier nuevo endurecimiento por parte del BCE será probablemente moderado. Los últimos datos de inflación nacionales respaldan una respuesta más comedida por parte del BCE. El retroceso de los precios energéticos ha reducido la presión para un ciclo prolongado de subidas de tipos. Las señales de política monetaria y los precios de mercado apuntan más al gradualismo que a la urgencia.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Seguimos manteniendo una postura constructiva sobre la renta fija de calidad y preferimos asegurar rendimientos atractivos en bonos de calidad de duración corta a media. Aunque mantenemos una postura Neutral respecto a la renta variable de la Eurozona en general, seguimos viendo oportunidades en áreas concretas que se benefician de tendencias globales seculares, entre ellas industriales y consumo discrecional".

"Los inversores deben comprender los costes de oportunidad que implica asignar capital a materias primas y estar dispuestos a tolerar, en determinados momentos, periodos prolongados de rentabilidad inferior. Mantener la disciplina de rebalanceo puede resultar difícil debido a sesgos de comportamiento y a consideraciones fiscales. Además, la exposición ya existente a activos diversificadores y sensibles a la inflación puede reducir el beneficio marginal de las materias primas", apuntan Ian Spencer, estratega, y Jason Draho, responsable de Asignación de Activos para América de UBS Global Wealth Management.

La Bolsa 'pasa' de la geopolítica 

La primera mitad del año ha estado marcada por el inicio del conflicto en Irán tras los ataques de Israel y de EEUU y el siempre temido cierre del estrecho de Ormuz. A pesar de la elevada disrupción en el mercado petrolero, las economías globales han demostrado resiliencia, apoyadas principalmente por la reducción de las importaciones de China en torno a un 40% y por el incremento de la producción en EEUU, que se ha consolidado como el mayor productor mundial de crudo, alcanzando en algunos momentos los 14 millones de barriles diarios.

En este contexto, Trump ha desempeñado un papel ambivalente, terminando en una posición menos favorable que la inicial: Irán continúa reclamando el control del tránsito por el estrecho y persisten las tensiones inflacionistas, lo que dificulta su objetivo de promover un entorno de tipos de interés más bajos. Con el reciente Memorando de Entendimiento, la situación entra en una fase de impasse en la que ambas partes negocian, lo que previsiblemente podría derivar en una victoria pírrica para Trump de cara a las elecciones legislativas de noviembre.

Con estos elementos, vuelve a confirmarse que los conflictos geopolíticos no actúan necesariamente como catalizadores de caídas bursátiles. Gracias a unos resultados empresariales extraordinarios –especialmente en el sector tecnológico–, los mercados han superado rápidamente las dudas iniciales, registrando avances del 10,4% en la renta variable global durante el semestre. En el ámbito de los mercados emergentes, destacan especialmente Corea del Sur (+134%) y Taiwán (+64%), compensando el comportamiento más débil de las grandes economías como China (-15%) e India (-5,6%).

En renta fija, las presiones inflacionistas penalizaron inicialmente los activos de mayor duración; sin embargo, a medida que los precios de la energía comenzaron a normalizarse, la parte larga de las curvas recuperó estabilidad a ambos lados del Atlántico.

De cara al entorno monetario, sigue pesando el giro de los bancos centrales, con un BCE que ha continuado subiendo tipos y una Reserva Federal que mantiene un tono restrictivo. "No obstante, consideramos que este sesgo más agresivo tendrá un recorrido limitado en un escenario de progresiva normalización del tráfico en Ormuz. Por ello, seguimos identificando mayor valor en los tramos cortos de la curva", señalan en Banca March. 

La moderación en el discurso de los bancos centrales debería favorecer al oro, que ha registrado una primera mitad de año negativa (‑8%), y contribuir a una cierta debilidad del dólar, para el que los analistas de Banca March ven en un rango estimado de 1,16–1,21 EUR/USD.

"De cara a la segunda mitad del año, mantenemos una visión constructiva sobre la renta variable, apoyada en la fortaleza de los beneficios empresariales, y recomendamos aprovechar posibles correcciones vinculadas a temores sobre subidas de tipos. Nuestros sesgos sectoriales se mantienen inalterados –pequeñas compañías estadounidenses, tecnología, infraestructuras, defensa y salud–. A nivel geográfico, favorecemos mercados emergentes y EEUU, así como Alemania dentro de Europa. En definitiva, iniciamos la segunda mitad del año con una menor relevancia de las tensiones entre EEUU e Irán, mientras ganan protagonismo la evolución de la inversión en inteligencia artificial y las decisiones de los bancos centrales", añaden.

Debut de Warsh en el Foro Sintra

En su debut en el Foro de Sintra, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se compromete "a darle estabilidad de precios a EEUU”, y a mantener "independiente” a la Fed. Reitera su intención de reducir al máximo las proyecciones de futuro para centrarse en los escenarios posibles frente a las previsiones de subida o bajada de tipos de interés; de reducir el balance de la Fed, y de hacer comparecencias más breves y comunicados más escuetos tras las reuniones del FOMC.

Mientras, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, cree que “los riesgos, tanto al alza para la inflación como a la baja para el crecimiento, están probablemente más equilibrados en términos generales que hace unas semanas", lo que permite restar probabilidad a más alzas de tipos. Insiste en que la subida de tipos en la última reunión del BCE "fue una decisión deliberadamente sólida. Y nada de lo observado desde entonces ha puesto en duda esta valoración”.

Más aranceles

El 1 de julio entran en vigor las medidas “encubiertas” de la Unión Europea contra el creciente flujo de importaciones procedentes de China: una tasa de 3€ por cada artículo adquirido online con un valor inferior a 150€ y una cuota arancelaria del 50% sobre el acero. Aunque ninguna de estas iniciativas menciona explícitamente a China y su aplicación se extiende a todos los socios comerciales de la UE, su impacto recaerá principalmente sobre el gigante asiático. En 2025, la Unión Europea importó cerca de 5.900 millones€ en productos low-cost, de los cuales un 90% procedía de China. 

En el caso del acero los cinco principales proveedores extracomunitarios son: Turquía, India, Corea del Sur, Vietnam y China. No obstante, la Comisión Europea contempla condiciones más favorables para aquellos países con los que mantiene acuerdos comerciales, una circunstancia que no incluye a China ni a Vietnam.

Respecto a la tasa aplicada al comercio electrónico, conviene destacar que el gravamen de 3€ se abonará por artículo y no por paquete. Así, un pedido de dos productos con un valor individual inferior a 150€ soportará un coste adicional total de 6€. Con esta medida, Bruselas persigue varios objetivos: proteger al comercio tradicional frente a la creciente competencia de las plataformas de bajo coste, obtener recursos para reforzar unos servicios aduaneros cada vez más saturados y mejorar los controles sobre este tipo de mercancías para garantizar el cumplimiento de la normativa comunitaria.

Según la propia Comisión Europea, más del 60% de estos productos presentaban algún tipo de incumplimiento de los estándares europeos (alimentos prohibidos o falta de documentación de seguridad).

Por su parte, el nuevo mecanismo sobre el acero busca reducir la dependencia de las importaciones –con el objetivo de recortar los volúmenes importados en un -47% respecto al año anterior– y elevar la utilización de la capacidad productiva de la industria europea, actualmente del 67%, hasta el 80% que persigue la Comisión. Para ello, la UE permitirá la entrada de hasta 18,3 millones de toneladas de acero libres de aranceles. Una vez superado ese umbral, las importaciones adicionales estarán sujetas a un gravamen del 50%.

Por otra parte, la patronal alemana del automóvil celebra el visto bueno al acuerdo comercial UE-EEUU, pero avisa del impacto de los aranceles. La presidenta de VDA, Hildegard Müller, recuerda que se mantienen aranceles del 15% en turismos y componentes, del 25% en camiones y un 10% adicional en autobuses. Y que el golpe es especialmente duro para los fabricantes de vehículos comerciales, como Daimler Truck, que cargan con el arancel más alto de todos. 

El acuerdo da algo de certidumbre, pero los aranceles del 15% al 25% siguen perjudicando a Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz y, sobre todo, a Daimler Truck. Atención a los márgenes y a las perspectivas del motor europeo en el segundo semestre. 

Pero la polémica de los aranceles no cesa. Mediante un escueto comunicado de apenas 150 palabras, EEUU comunica que no renueva “en su forma actual” el gran acuerdo comercial con México y Canadá (TMEC). “Sin embargo, el Acuerdo sigue vigente a la espera de la resolución de estos temas o hasta la terminación del mismo”, precisó la Oficina Comercial de Estados Unidos (USTR, por sus siglas en inglés). Trump  quiere realizar revisiones anuales del TMEC. “EEUU continuará dialogando con México y Canadá para abordar las deficiencias del acuerdo y nuestros déficits comerciales con estos países. El Acuerdo permanece vigente hasta que se resuelvan estos asuntos o hasta su terminación". EEUU se reunirá con México la semana del 20 de julio para "una tercera ronda de negociaciones bilaterales relacionadas con la revisión conjunta del TMEC”.

Miguel Ángel Valero

La estrategia Ofi Invest Energy Strategic Metals de la gestora francesa considera que la inestabilidad en Oriente Medio, las restricciones comerciales y los problemas de producción siguen generando tensiones en la mayoría de los mercados de metales industriales. El Comité de Inversiones ha decidido mantener la asignación de activos en la cartera de esta estrategia para el segundo semestre del año, ya que los factores que afectan a estos mercados persisten y siguen provocando un desequilibrio entre la oferta y la demanda.

• Cobre: Los expertos de Ofi Invest AM explican que el cobre ha estado en el centro de varias tendencias este año: es fundamental para la transición energética, la demanda ha crecido significativamente como consecuencia de la digitalización, y se encuentra en el centro de cuestiones geopolíticas. El sector minero se enfrenta a dificultades de producción cada vez mayores, lo que ha reducido la oferta mundial. El mercado está entrando en una fase de mayor escasez, con una oferta más reducida y dificultades para satisfacer una demanda más fuerte. Esto ha provocado un déficit en los últimos meses, que podría persistir durante el resto de 2026. 
  • La crisis en Oriente Medio ha ejercido una presión adicional sobre el mercado del cobre. El Golfo Pérsico es una zona que representa una gran parte del suministro mundial de azufre, esencial para la producción de ácido sulfúrico, un producto necesario en un proceso de refinado denominado lixiviación, responsable del 15% de la producción mundial de cobre refinado.
  • La imposibilidad de exportar azufre debido al cierre del estrecho de Ormuz ha limitado la capacidad de producción de cobre. China, en respuesta a estas tensiones, ha suspendido sus exportaciones de ácido sulfúrico desde el 1 de mayo. China representa el 40% de la producción mundial de ácido sulfúrico. Por último, Rusia también ha decidido limitar sus exportaciones de azufre al menos hasta finales de junio.
  • Según los expertos de Ofi Invest AM, sigue existiendo un potencial alcista para la oferta, debido a la posible reapertura de la mina Cobre Panamá tras las conversaciones entre el Gobierno y First Quantum Minerals, la empresa explotadora de la mina. Sin embargo, es probable que estas negociaciones lleven tiempo, ya que el Gobierno panameño, hasta la fecha, solo ha creado un grupo de trabajo.
  • Por lo tanto, los expertos del Comité de Metales Estratégicos y Energía de Ofi Invest AM siguen creyendo que la actual escasez debería impulsar al alza los precios del cobre en la segunda mitad de 2026, y mantienen una exposición del 30 %.  Sin embargo, la incertidumbre en torno a los posibles nuevos aranceles de importación de EEUU sobre el cobre en las próximas semanas ha ampliado el diferencial de precios entre el cobre que se negocia en Estados Unidos y el que se negocia en Londres.  Además, dado que esta diferencia de precios ha provocado el traslado de una parte significativa de las existencias mundiales de cobre al mercado estadounidense, la estructura de la curva de futuros del cobre de la LME resulta ahora más atractiva que la del cobre negociado en EE.UU. Para optimizar los costes de mantenimiento, el comité ha decidido dividir la exposición al cobre a partes iguales entre el COMEX y la LME, aprovechando la curva de futuros más favorable disponible actualmente en el mercado londinense.
     
• Aluminio: El mercado del aluminio se está tensionando a medida que la demanda aumenta gradualmente, impulsada por la transición energética y la construcción de centros de datos, mientras que las tensiones en el lado de la oferta van en aumento por dos razones:
  • El límite de producción de China de 45 millones de toneladas al año, una medida adoptada para racionalizar el gasto energético y aumentar su independencia energética. La producción actual se encuentra muy cerca de esta cifra, por lo que la capacidad de expansión de la oferta es prácticamente nula, ya que China produce más de la mitad de todo el aluminio a nivel mundial.
  • El impacto de la crisis de Oriente Medio en la producción. El Golfo Pérsico representa alrededor del 10 % de la producción mundial. Las operaciones se han paralizado desde que comenzó el conflicto debido a los daños causados por la guerra y a la imposibilidad de exportar el metal. Las refinerías que están cerradas pero no han sufrido daños, necesitarán varios meses para volver a ponerse en marcha, mientras que las instalaciones dañadas no estarán disponibles hasta, al menos, 2027.
  • China ha estado impulsando su producción de aluminio a corto plazo, probablemente con el objetivo de acumular existencias en un mercado mundial ajustado, pero no ha estado exportando este suministro adicional. 
  • El único factor que podría ayudar a superar los límites de producción sería un aumento de la oferta procedente de Indonesia. Las previsiones sobre su capacidad para aumentar la producción varían, pero a mediados de año muchos de los proyectos previstos aún no han avanzado. Por lo tanto, es probable que el mercado entre en déficit en la segunda mitad de 2026. Los expertos en materias primas de Ofi Invest AM mantienen una asignación del 16 % de la cartera al aluminio, en un escenario que sigue siendo favorable.
• Plata: La plata ha sido el metal con mejor rendimiento en 2025, según los expertos de la gestora de activos francesa. Ese año, el mercado registró un déficit por quinto año consecutivo. La demanda creció, impulsada por las propiedades de conductividad eléctrica de la plata, mientras que la oferta siguió siendo limitada. Esta situación ha afectado a las existencias de plata, que han contribuido a equilibrar el mercado en los últimos años, pero que ahora han disminuido. 
  • En cuanto a la producción, el Silver Institute prevé que la producción disminuya ligeramente en 2026 (-2 %), a pesar del aumento del reciclaje (+7 %). La demanda podría ralentizarse en el sector industrial debido a la sustitución de la plata en los paneles fotovoltaicos, junto con la desaceleración del sector en China. En general, se estima que la demanda de plata por parte del sector fotovoltaico descenderá un 19 % en 2026.
  • La magnitud de la sustitución de la plata por el cobre en los paneles fotovoltaicos sigue sin estar clara en este momento. Aunque la ventaja económica es actualmente significativa, la falta de experiencia tecnológica sobre el rendimiento de los nuevos paneles alimenta la incertidumbre sobre esta evolución. No obstante, conviene seguir de cerca esta cuestión, ya que podría aliviar la tensión en el mercado de la plata en los próximos meses en caso de que se produzca un movimiento de sustitución a gran escala.
  • Más allá de esto, se está observando una desaceleración en la instalación y la producción de paneles solares en China, algo que ya se esperaba y que ha quedado confirmado por el descenso del 31 % en la capacidad instalada durante el primer trimestre. La producción, sin embargo, se benefició de la reducción de los impuestos a la exportación que finalizó a finales de abril. El sector se encuentra en una fase de exceso de capacidad en China y ha comenzado a reducir su plantilla, lo que podría dar lugar a una menor producción en el futuro.
  • Los expertos de Ofi Invest AM consideran que el déficit de este año podría ser menor que en años anteriores, aunque el escenario de déficit no ha cambiado: las existencias son bajas y el potencial de crecimiento de la demanda vinculado a la electrificación sigue intacto. El mercado también sigue bajo presión debido al riesgo de nuevas barreras arancelarias en EEUU y a la decisión de China de suspender las exportaciones de plata a partir del 1 de enero. China también ha adquirido grandes cantidades de plata desde principios de año con fines de inversión. La demanda de inversión podría aumentar un 18 % en 2026, según el Silver Institute. En la India, sin embargo, el aumento de los aranceles de importación sobre la plata podría limitar las compras.
  • Los expertos de Ofi Invest AM concluyen que las perspectivas del mercado de la plata siguen siendo favorables. La asignación del 16 % en la estrategia se mantiene, aunque podría revisarse a la baja en el futuro debido a una posible desaceleración a corto plazo de la demanda industrial, a pesar de la tendencia alcista estructural.
• Platino: El mercado del platino parece estar estabilizándose en 2026, tras un 2025 muy intenso. El año pasado, la demanda en el sector de la joyería aumentó un 32 %, según el Consejo Mundial de Inversión en Platino. En cuanto a la demanda industrial, hay que tener en cuenta varios factores:
  • El 40 % de la demanda de platino procede de la fabricación de catalizadores para automóviles. La demanda de los vehículos con motor térmico debería descender ligeramente a medida que estos vayan perdiendo terreno progresivamente. Sin embargo, la demanda de vehículos híbridos, que son grandes consumidores de metales del grupo del platino, se mantiene sólida y podría volver a superar las expectativas. 
  • Se espera un aumento de la demanda por parte de las industrias del vidrio y del hidrógeno. China ha reiterado la importancia de desarrollar el almacenamiento de energía mediante hidrógeno, una tecnología que requiere un uso intensivo de platino.
  • En cuanto a la producción, los expertos de Ofi Invest AM creen que, en el mejor de los casos, se mantendrá estable en 2026, mientras que el reciclaje podría aumentar un 9 %. La demanda industrial debería aumentar un 9 %, lo que compensaría parcialmente el descenso de la demanda en el sector de la joyería y de la inversión en ETF.
  • El mercado del platino en su conjunto debería seguir registrando un déficit, aunque mucho menor que en años anteriores (297 000 onzas frente a casi 1,2 millones de onzas en 2025). Las existencias disponibles podrían equivaler a tres meses de consumo mundial a finales de año, un nivel históricamente bajo. A pesar de su repunte en 2025, el platino conserva un importante potencial alcista. Su ponderación en la cartera de metales estratégicos de Ofi Invest Energy Strategic Metals se mantiene en el 16 %.
• Níquel; El mercado del níquel se ha recuperado desde principios de 2026, por la reducción de los permisos mineros del Gobierno indonesio, que busca estabilizar el precio del níquel en niveles que considera más favorables.  Además, el aumento de las ventas de vehículos electrificados, hace crecer la demanda. Pese a que la cuota de las baterías de “níquel-manganeso-cobalto” ha caída por el auge de las de “litio-hierro-fosfato” en los últimos años, el tamaño del mercado total de níquel se está expandiendo. 
  • El níquel es esencial para construir centrales nucleares, en concreto aleaciones para fabricar turbinas resistentes a altas temperaturas. El progreso de este sector en todo el mundo, sobre todo en China, debería apoyar la demanda de níquel.
  • Los expertos de Ofi Invest AM siguen pensando que el riesgo de caída de precios desde los niveles actuales es limitado. Pero el alza de precios reciente, no justifica una mayor exposición a este metal en la cartera, razón por la que se mantiene el peso del 10 % del níquel en la cartera de Ofi Invest Energy Strategic Metals.
• Zinc: Se esperaba un superávit del mercado de zinc en 2026, pero un grave incidente en una mina de Nigeria y un incendio en una refinería de Kazajistán, podrían provocar un leve déficit en el mercado. Aunque hay existencias, la mayoría están en China, que no parece tener la intención de exportarlas.  El resultado es un ajuste de los precios al alza, aunque el frenazo de la producción debería ser temporal, y tampoco justifica subir el peso de este metal en la cartera. La gestora mantiene el 4% actual para el resto de año. 
• Plomo: El mercado de plomo sigue siendo pequeño. La mayor parte de la demanda viene de China y la India, de baterías utilizadas en la fabricación de pequeños vehículos motorizados (scooters, bicicletas eléctricas, etc.), y no son  previsibles  cambios relevantes en 2026. El plomo se utiliza también en la fabricación de cables eléctricos submarinos, cuya demanda aumenta lentamente. 
  El ILZSG (International Lead and Zinc Study Group) prevé un superávit de alrededor de 109.000 toneladas para el año, lo que lleva a los expertos de Ofi Invest AM a mantener el peso del plomo en el 4%. 
• Paladio: Los expertos consideran que el mercado de paladio va a ser levemente deficitario en 2026. El principal reto es la probable caída del consumo en los años venideros. El mercado podría endurecerse el año próximo si los resultados del grupo “Section 232” en EEUU dan lugar a la aplicación de aranceles para este metal. La actual vigilancia antidumping de las autoridades en USA sobre el paladio ruso, podría provocar volatilidad, o incluso una subida de precios, significativa en caso de aplicarse sanciones.  En cualquier caso, se trata de meras hipótesis. La producción de paladio, igual que la de platino, no debería aumentar en 2026. La inversión en exploración está repuntando, pero sus efectos no se verán hasta dentro de 5 ó 6 años.  Respecto a la demanda, mientras que el platino cuenta con el apoyo de la demanda industrial y de la inversión física, el paladio no. El paladio depende sobre todo de la demanda vinculada a los vehículos de combustión interna e híbridos, cuyo principal productor es Rusia. El actual balance oferta/demanda favorece al platino frente al paladio. Los gestores de Ofi Invest AM Energy Strategic Metals mantienen un peso del 4% de la estrategia en este metal. 

Miguel Ángel Valero

En 2025, la riqueza mundial creció a su ritmo más rápido desde 2017, marcando el tercer año consecutivo de crecimiento. La última edición del Global Wealth Report de UBS muestra un aumento generalizado de la riqueza de las personas, impulsado por la solidez de los mercados financieros y el incremento de los activos no financieros, con un crecimiento medio superior al de la producción económica mundial. Sin embargo, este crecimiento fue desigual, con diferencias entre regiones y segmentos de riqueza.

España experimenta un fuerte crecimiento en la riqueza media por adulto en lo que va de la década: 16%. Pero la riqueza mediana se contrajo durante el mismo periodo (2020-2025), con una caída del 3,7% en España. Los activos financieros representan una proporción relativamente baja de la riqueza bruta personal, 31%,. Los niveles de deuda son igualmente bajos: 7,6% de la riqueza bruta en España. El 48% de los adultos españoles poseen un patrimonio neto superior a 100.000$, mientras que otro tercio cuenta con cantidades inferiores. Algo más del 2,7%, lo que supone más de un millón de personas, son millonarios en dólares, y sus patrimonios representan, en conjunto, un tercio del patrimonio neto personal del país. 

En 2025, el patrimonio personal mundial aumentó un 10,8% en dólares estadounidenses, superando significativamente el crecimiento observado en 2024 (4,6%) y 2023 (4,2%). El crecimiento de la riqueza fue más sólido en Europa, Oriente Medio y África (EMEA), con un 17,5%, seguido de América, con un 8,5%. Asia-Pacífico (APAC) registró un crecimiento del 5,9%, una aceleración respecto a 2024. Estas diferencias regionales reflejan en parte las fluctuaciones monetarias –en particular, la depreciación del dólar–, que amplificaron los aumentos del patrimonio fuera de EEUU.

La 17ª edición del Global Wealth Report destaca las siguientes tendencias:

• Los adultos de Norteamérica siguieron siendo de media los más ricos, con una riqueza por adulto de 660.000$ de media, seguidos por Australia y Nueva Zelanda, con casi 590.000, mientras que Europa Occidental superó los 330.000.
• Suiza siguió encabezando la clasificación en cuanto a riqueza media por adulto, con 910.382$, seguida por EEUU y Luxemburgo.
• Desde 2020, Corea del Sur ha liderado el crecimiento de la riqueza media real por adulto, con aumentos de más del 50%, junto con Croacia, Noruega, Letonia, Taiwán y Bulgaria, registrando importantes incrementos por encima del 25%.
• El número de millonarios en dólares aumentó un 1,5% en 2025, lo que equivale a casi un millón de nuevos millonarios a nivel mundial, o más de 2.600 por día.• EEUU concentró casi la mitad de los nuevos millonarios en 2025, con más de 440.000 personas, seguido por China continental, Japón, Alemania, Reino Unido y Francia, cada uno de los cuales contando con más de 2 millones de millonarios en total.
• Más de la mitad de la riqueza personal mundial siguió concentrándose en EEUU y China continental en conjunto, lo que subraya su continuo dominio.
• La proporción de adultos en el tramo de riqueza más bajo, por debajo de los 10.000$, descendió de casi el 75% en 2000 a poco más del 41% en 2025, a pesar de que los segmentos medio y alto se expandieron.
• Si se analizan los cambios desde 2020, las tendencias de la riqueza mundial revelan una divergencia creciente entre la riqueza media y la mediana, lo que pone de manifiesto las diferencias en el aumento de la riqueza entre los distintos hogares.

Iqbal Khan, copresidente de UBS Global Wealth Management, afirmó: "El patrimonio mundial está evolucionando a un ritmo acelerado, y su crecimiento se ve cada vez más condicionado por las cambiantes condiciones económicas, la evolución tecnológica y las nuevas fuentes de oportunidades en los distintos mercados. Para los clientes, estas dinámicas suponen tanto complejidad como posibilidades de elección. En este contexto, es fundamental contar con la información adecuada y con un socio de confianza que les ayude a afrontar la incertidumbre, aprovechar las oportunidades globales y tomar decisiones seguras a largo plazo para proteger y hacer crecer su patrimonio”.

Robert Karofsky, copresidente de UBS Global Wealth Management, añadió: “El patrimonio mundial ha aumentado por tercer año consecutivo y a un ritmo notablemente más rápido, ya que la riqueza media por persona creció a un ritmo que superó con creces el crecimiento económico mundial. En este contexto, una gestión patrimonial disciplinada es más importante que nunca. Los clientes recurren a socios de confianza con alcance global, conocimiento del mercado local y capacidades integradas para ayudarlos a gestionar, hacer crecer y preservar lo que más les importa”.

Pablo Carrasco, director general de UBS Wealth Management en España, apunta: “España se mantiene entre los países con mayores niveles de ahorro y riqueza de Europa, destacando por la amplitud y el equilibrio en la distribución de su patrimonio. A medida que la riqueza de los hogares continúa creciendo de forma sostenida, el peso relativamente bajo de los activos financieros frente a otras economías avanzadas refleja un margen considerable para seguir profundizando en la gestión patrimonial”.

Aceleración de los patrimonios superiores a 5 millones$

El crecimiento fue especialmente notable en los segmentos de patrimonio superiores a 5 millones$—los 'hermanos mayores' de los millonarios corrientes (EMILLI), con activos de entre 1 millón y 5 millones—, que representan un grupo en rápido crecimiento dentro de la población acomodada mundial. Estos niveles superiores, que abarcan desde los 5 millones hasta los 100 millones$, se han expandido rápidamente tanto en número como en patrimonio total.

Esta aceleración fue especialmente pronunciada en mercados como China continental, Australia y EEUU, lo que pone de relieve el creciente dinamismo y la profundidad del crecimiento en la parte más alta del espectro de riqueza.

Más allá de la expansión de la riqueza en los segmentos más altos, el informe destaca cómo la composición de los activos ha influido en los resultados. Para muchos hogares, especialmente hasta el nivel de los EMILLI, la vivienda ha seguido siendo el activo predominante, lo que puede limitar la participación en las ganancias generadas por los mercados. Al mismo tiempo, la proporción de activos líquidos e invertibles ha aumentado durante la última década en los principales mercados seleccionados, con una elevada riqueza media por adulto, lo que apunta a un cambio gradual hacia una riqueza más vinculada al mercado.

De cara al futuro, aunque es probable que la riqueza mundial siga creciendo, los resultados dependerán cada vez más del acceso a activos en los que invertir y de la capacidad de diversificar, lo que determinará en qué medida se repartirán las ganancias futuras.

Miguel Ángel Valero

Diego Barnuevo, Analista de Mercados de Ebury, señala que todo apunta a que el Euribor a 12 meses romperá en junio su racha alcista de los últimos tres meses. La media provisional se sitúa actualmente en el 2,8%,frente al 2,804% de mayo. Aunque el Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos de interés en su reunión de junio, el mercado ya había descontado plenamente este movimiento, por lo que ya estaba reflejado en el valor del Euribor.

El principal motivo de la ligera caída del indicador en junio ha sido lo ocurrido tras la firma del acuerdo marco de paz entre Irán y EEUU. El pacto provocó fuertes descensos en los precios de los futuros del petróleo - que ya han regresado a niveles previos al conflicto - y una corrección a la baja en las expectativas de subidas de tipos por parte del BCE. 

"Aunque el mercado sigue descontando una subida de tipos a lo largo del año, mantenemos un alto grado de escepticismo y creemos que existe margen para que las expectativas se moderen aún más. Las declaraciones de Lagarde refuerzan nuestra visión: la presidenta del BCE señaló que no ve necesidad de adoptar medidas adicionales agresivas para contrarrestar el shock generado por el conflicto con Irán. Por todo ello, esperamos que el BCE mantenga los tipos de interés en sus niveles actuales a corto plazo, a medida que la inflación converge progresivamente hacia el nivel objetivo. Paralelamente, si las negociaciones entre EEUU e Irán avanzan sin contratiempos, deberíamos ver una reducción adicional de las expectativas de tipos en la Eurozona y un posible descenso, aunque moderado, del Euríbor a 12 meses desde los niveles actuales", apunta el experto de Ebury.

El Foro de Sintra constata una desaceleración gradual de la inflación

En el Foro de Sintra, Lagarde destaca los avances en regulación bancaria y energías verdes como un “escudo europeo” que ha permitido afrontar con mayor resiliencia la crisis en el estrecho de Ormuz. Mientras, los datos de inflación en Europa apuntan a una desaceleración gradual, lo que sugiere que el peor momento puede estar comenzando a quedar atrás. Esta moderación continuará durante la segunda mitad del año, y la energía empezará a revertir su impacto inflacionista, especialmente de cara a 2027. Con este escenario, el tono restrictivo de los bancos centrales parece prudente, aunque previsiblemente no será sostenible más allá del verano. En paralelo, los flujos por Ormuz se han ralentizado –de 20 a 13 el 29 de junio, con datos que no recogen los tránsitos no declarados–. No obstante, la vía de Omán gana relevancia, con Francia en conversaciones con el gobierno omaní para evitar la imposición de peajes y facilitar las labores de desminado.

La presidenta del BCE ha afirmado que Europa cada vez es más resiliente frente a los shocks económicos y que la última subida de tipos de interés no fue de carácter preventivo. Europa se está volviendo menos vulnerable a las perturbaciones externas gracias a una mayor regulación bancaria y fiscal –la quiebra de Silicon Valley Bank en EEUU no desestabilizó a ninguna entidad financiera de la zona euro– y a los avances en la transición ecológica –que han permitido resistir a la mayor interrupción de suministro mundial de petróleo–. En lo referente a la última decisión de política monetaria, la presidenta rechazó que pudiera calificarse como una subida de tipos “preventiva”, insistiendo en que estaba respaldada por las proyecciones macroeconómicas del BCE y resultaba adecuada en todos los escenarios contemplados por la institución. En aquella reunión, el BCE publicó nuevas previsiones macroeconómicas que elevaban tanto la inflación general como la subyacente, mostrando que la inflación no volvería al objetivo del 2% hasta el último trimestre de 2027. Según Lagarde, mantener los tipos sin cambios habría implicado que la inflación siguiera por encima del 2% incluso en 2028. 

En sus previsiones, el escenario más “moderado” con estimaciones más favorables al escenario “base”, contemplaba que el precio del petróleo remitiese a 88$/barril en el tercer trimestre de este año Sin embargo, la evolución reciente del mercado ha sido más favorable de lo previsto: el crudo cotiza por debajo de ese nivel desde hace dos semanas y actualmente se sitúa por debajo de los 75 dólares por barril, lo que reduce parte de las presiones inflacionistas asociadas al encarecimiento de la energía.

Philip Lane, economista jefe del BCE, asegura que los efectos de segunda ronda derivados del aumento de precios de la energía probablemente tardarán algún en manifestarse. En este sentido, subrayó que la principal cuestión para el BCE será evaluar cómo los incrementos acumulados de los costes energéticos durante los últimos meses terminan trasladándose a los precios de los alimentos y, especialmente, al sector servicios, donde las presiones inflacionistas suelen ser más persistentes.

Singular Bank: el BCE subirá tipos al 2,5% este verano

En la actualización de mitad de año de su informe Perspectivas geoeconómicas y estrategia de inversión 2026: La Gran Reconfiguración, Singular Bank avisa que la normalización del suministro desde el Golfo Pérsico será lenta: incluso con el tránsito reanudado, la oferta de petróleo seguirá por debajo de la demanda durante el verano y los inventarios tardarían al menos un año en volver a los niveles previos a la guerra. Por ello, espera que el Brent repunte de nuevo a 80$ y se mantenga en torno a ese nivel en la primera parte de 2027. La prolongación de las presiones inflacionistas llevará al BCE a subir su tipo efectivo al 2,5% este verano.

En el plano macroeconómico, la entidad prevé que EEUU mantenga un crecimiento del 2,2% en 2026, apoyado por la inversión en IA y una menor tensión comercial con China, mientras que la Eurozona se limitaría a un 0,7% por la crisis energética y la debilidad de Francia, Alemania e Italia. China moderaría su avance al 4,6%, afectada por el repunte de los costes de producción y la desaceleración del comercio exterior.

España seguirá mostrando mayor resiliencia que la Eurozona, con una previsión de crecimiento del 2,5%, respaldada por la demanda interna, el empleo, el tramo final de los fondos Next Generation y el dividendo demográfico asociado a la inmigración. No obstante, el informe advierte de riesgos sobre el turismo si repuntan los costes energéticos y recuerda los retos estructurales de vivienda, pensiones, oferta y fragmentación política.

Singular Bank considera que la IA seguirá siendo uno de los principales motores de inversión y productividad, aunque con efectos desiguales por sectores y una reasignación de tareas en actividades más expuestas. Desde el punto de vista del mercado, la entidad no aprecia una “exuberancia irracional” en torno a la IA, ya que las valoraciones tecnológicas se han moderado gracias a la revisión al alza de los beneficios esperados. En este contexto, mantiene su preferencia por los segmentos vinculados al despliegue de centros de datos, especialmente semiconductores, infraestructuras y electrificación, así como por Asia Emergente, donde se concentra una parte esencial de la cadena de valor tecnológica.

Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Inversión de Singular Bank, ha señalado: "Los múltiplos bursátiles se han moderado al acelerarse el crecimiento de los beneficios, en especial los de las tecnológicas, por lo que conviene evitar una infra ponderación significativa de EEUU. Además de sobre ponderar Tecnología -con un peso relevante en la cadena de valor de Asia Emergente-, continuamos viendo recorrido en otros “posibilitadores” de la puesta en marcha de centros de datos, encuadrados en las temáticas de Infraestructuras y Electrificación".

En renta fija, Singular Bank recomienda invertir la liquidez y los fondos monetarios en deuda pública a corto plazo, especialmente entre 1 y 3 años; reforzar la exposición a activos ligados a tipos flotantes, como préstamos bancarios senior y CLO, por su protección ante nuevas subidas de tipos; y mantener posiciones en deuda subordinada de entidades financieras, donde los intereses más altos apoyan la rentabilidad y solvencia de bancos y aseguradoras.

En divisas, la entidad considera que la reciente apreciación del dólar ofrece una oportunidad para cubrir otra parte de la exposición al USD. Su escenario base contempla que la Fed mantenga el tipo en el rango 3,50%-3,75% y prevé que el dólar vuelva a final de año a 1,18 €/$ tendiendo a 1,20 €/$ en 2027 si se descuentan nuevos recortes de la Fed. Por ello, considera que niveles en torno a 1,14 €/$ son adecuados para cubrirá parte de la exposición al USD que proviene de la renta variable estadounidense o global.

Singular Bank considera que la inversión en los “cuellos de botella” generados por la convergencia de la IA, la geopolítica y la autonomía estratégica seguirá siendo la temática dominante en las bolsas. Ve oportunidades en los subsectores que todavía no descuentan el probable super-ciclo de crecimiento o las posibilidades de innovación o de mejoras de productividad desatados por la IA: infraestructuras tecnológicas y energéticas, generación y redes eléctricas, semiconductores, biotecnología y bancos. Recomienda aprovechar eventuales recortes para reforzar posiciones.

UBS recomienda bonos de calidad

Los mercados comenzaron la semana con cierto optimismo ante la posibilidad de que Irán y EEUU continúen esta semana sus conversaciones de paz. Los planes de inversión en IA de Corea del Sur también impulsaron el sentimiento. "La moderación de la inflación PCE de mayo ayudó a reducir los temores de un nuevo endurecimiento por parte de la Fed. Se espera que el informe de empleo de esta semana muestre otro avance sólido, aunque con cierta moderación tras un mes anterior excepcionalmente fuerte. Creemos que es probable que la Fed mantenga las tasas sin cambios este año, y recomendamos asegurar las atractivas rentabilidades que ofrecen actualmente los bonos de calidad", apunta Mark Haefele, Chief Investment Officer en UBS Global Wealth Management.

Miguel Ángel Valero

Samsung, SK Hynix y Micron son demandadas en EEUU por presunto pacto de precios en la memoria DRAM. Una demanda colectiva antimonopolio presentada el 25 de junio en el Distrito Norte de California por 17 particulares y pequeñas empresas acusa a los tres gigantes de la memoria de restringir el suministro de DRAM desde 2022 para disparar los precios. Éstos se han incrementado un 700% en cuatro años, al calor de la expansión hacia la memoria de alto ancho de banda para la inteligencia artificial (IA). 

Riesgo legal y de provisiones justo en pleno superciclo de precios por la IA. Las empresas afectadas dicen estar revisando la demanda, pero el caso amenaza sus márgenes vía multas del departamento de Comercio de EEUU (ya hay precedentes de cárteles) y realización de provisiones, precisamente en el mejor momento del ciclo. Apple y otros compradores de memoria pueden respirar si bajan los precios de la memoria para la IA.

Robeco: la IA topa con la escasez de materiales críticos

Pieter Busscher, Portfolio Manager de Robeco Smart Materials Strategy, subraya que  la narrativa sobre la IA en los mercados está evolucionando: "Lo que comenzó como una historia sobre software y semiconductores se está convirtiendo cada vez más en una historia sobre limitaciones físicas". A medida que la inversión en centros de datos, chips y conectividad se dispara, la demanda está llegando rápidamente a la economía real. El cobre, los materiales especializados, los componentes eléctricos y los equipos de prueba están viendo un fuerte impulso, a medida que la IA escala desde el bombo publicitario hasta la infraestructura.

Este cambio se reflejó claramente en los mercados de valores. Las empresas expuestas a materiales habilitados para IA y cadenas de suministro industriales presentaron sólidos resultados y continuaron superando al mercado, apoyadas por una capacidad ajustada y una creciente visibilidad de pedidos.

Al mismo tiempo, está emergiendo un segundo motor poderoso: la convergencia de la IA y la electrificación. Los centros de datos consumen mucha energía, lo que requiere actualizaciones masivas en redes eléctricas, sistemas de refrigeración e infraestructuras de almacenamiento. Esto está amplificando la demanda a través de cadenas de suministro ya restringidas.

“La IA está saliendo del espacio digital y entrando en la economía física. Estamos viendo un aumento en la demanda de materiales críticos para los cuales la oferta no puede responder fácilmente. La intersección entre IA y electrificación está creando un viento de cola estructural para las empresas que suministran los componentes esenciales de esta nueva infraestructura", explica este experto.

Esto está cambiando la forma en que los inversores ven el conjunto de oportunidades. Mientras que la primera fase del rally de la IA estuvo dominada por las grandes tecnológicas, la siguiente fase se está ampliando a lo largo de la cadena de valor – hacia las “herramientas” que hacen posible la IA en el mundo real.

De cara al futuro, la volatilidad podría aumentar a medida que las valoraciones se estiren y las expectativas suban. Pero estructuralmente, la imagen sigue siendo clara: la IA ya no solo impulsa la demanda de computación, sino que impulsa la demanda de los materiales que la alimentan. "Y ahí es donde reside el próximo cuello de botella – y la oportunidad", subraya Busscher.

UBS

Persisten las dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento del capex en IA y sobre su capacidad para seguir impulsando al complejo de semiconductores, pero UBS señala que "en nuestro posicionamiento táctico seguimos favoreciendo a los proveedores de 'picos y palas' del desarrollo de la IA, ya que la visibilidad de la demanda, el poder de fijación de precios y el impulso de los resultados se mantienen sólidos. No obstante, la reciente volatilidad del mercado también ha puesto de relieve ciertos riesgos que conviene vigilar. Los riesgos de una desaceleración en el crecimiento del capex han aumentado. Los avances en modelos de menor costo podrían generar volatilidad, pero el crecimiento de la demanda debería terminar compensando estas preocupaciones. Los cuellos de botella en la oferta aún no se han aliviado de forma significativa, mientras que la monetización debería acelerarse aún más".

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Creemos que la exposición a las acciones vinculadas a la IA seguirá siendo un factor diferenciador clave para el desempeño de los mercados de renta variable a largo plazo, pero también creemos que la diversificación, tanto dentro como fuera del ámbito de la IA, es esencial". "Los inversores pueden considerar áreas más defensivas dentro del complejo de la IA, como los operadores de centros de datos y determinadas empresas de pagos, así como otras tendencias estructurales como la energía y los recursos, y la longevidad", añade.

"Creemos que el actual ciclo de capex en IA todavía tiene margen para continuar, y que las inversiones en infraestructura de IA siguen siendo Atractivas. Es probable que se den periodos de exceso de capacidad, similares a los de ciclos anteriores, pero la vida útil más corta de la infraestructura de IA, junto con una demanda más elástica proveniente de la IA autónoma, sugiere que la capacidad se absorberá más rápido que en ciclos previos", apunta Ulrike Hoffmann-Burchardi, Chief Investment Officer Americas y Global Head of Equities.

Santander se alía con el CSIC para investigar IA y computación cuántica

Por su parte, el Banco Santander y el Consejo Superior de Investigaciones Científicas, CSIC, han firmado un acuerdo de colaboración orientado a explorar futuras iniciativas de investigación, innovación y transferencia de conocimiento en áreas estratégicas como la inteligencia artificial avanzada y su conexión con nuevas capacidades computacionales como la cuántica y las aplicaciones híbridas Quantum-AI. El acuerdo tendrá una duración de tres años prorrogables y establece las bases para el desarrollo de futuros proyectos de I+D+i, programas de formación especializada, doctorados industriales, actividades de divulgación científica y la participación conjunta en convocatorias públicas y privadas de investigación e innovación. 

La combinación de conocimiento científico y transferencia de conocimiento aplicada a retos reales se desarrollará a través del Santander AI Lab, dirigido por José Manuel de la Chica, y el ecosistema de investigación en IA del CSIC.

Iñaki Bernal, Chief AI Officer de Grupo Santander, ha señalado que “este acuerdo nos permite conectar la escala, el conocimiento y los retos reales de un banco global como Santander con la excelencia científica del CSIC para explorar nuevas capacidades de la inteligencia artificial avanzada que nos ayuden a desplegar soluciones más robustas, transparentes y confiables”. Bernal ha añadido que el objetivo es “reforzar un ecosistema de IA que nos ayude a entender sistemas complejos, tomar mejores decisiones y avanzar en ámbitos como la explicabilidad, el aprendizaje federado, la detección y mitigación de sesgos, la simulación avanzada, la privacidad de los datos, la seguridad y el gobierno responsable. La investigación de frontera solo genera impacto real cuando se construye con ambición, rigor y colaboración”.

Por su parte, la vicepresidenta de Innovación y Transferencia del CSIC, Ana Castro, ha explicado que “ecreemos firmemente que la ciencia de excelencia debe estar al servicio de la sociedad y contribuir a dar respuesta a los grandes retos de nuestro tiempo. Como principal organismo público de investigación de España, trabajamos para generar conocimiento de vanguardia, pero también para que ese conocimiento se transfiera y genere impacto real. Colaboraciones como esta con Banco Santander son una gran oportunidad para conectar nuestra capacidad científica con desafíos concretos y avanzar en soluciones innovadoras y responsables”.

El vicepresidente de Investigación Científica y Técnica del CSIC, José María Martell, ha añadido que “este acuerdo encaja plenamente con la Estrategia de Inteligencia Artificial CSIC 2025-20230, especialmente en ámbitos clave como el desarrollo de una IA avanzada y confiable y el impulso de la transferencia de conocimiento. Además, refuerza algo especialmente importante para nosotros: seguir construyendo un ecosistema sólido de IA en España, donde investigación, talento e innovación trabajen de forma coordinada para generar valor y progreso”.

El acuerdo se enmarca en la estrategia ‘Data & AI-first’ de Santander, orientada a integrar la IA de manera transversal, segura y útil en la forma en que el banco trabaja, toma decisiones y genera valor para clientes y equipos. Por su parte, el CSIC aportará su capacidad científica, talento investigador, conocimiento experto e infraestructuras de investigación para impulsar proyectos de alto impacto y acercar los avances científicos más recientes a retos reales del sector financiero.

Esta nueva alianza se apoya en una estrecha colaboración que el Banco Santander, el CSIC y la Fundación General CSIC mantienen desde 2010, orientada a promover la investigación, la innovación y la transferencia de conocimiento con programas conjuntos como los Proyectos Cero de investigación científica o el programa ComFuturo, impulsado por la Fundación General CSIC para favorecer la incorporación y retención de jóvenes investigadores de excelencia en el sistema español de ciencia y tecnología.

Estos acuerdos forman parte del compromiso sostenido del Santander con el avance del conocimiento y la investigación. En los últimos cinco años, la entidad ha destinado más de 84 millones€ a programas de investigación universitaria desarrollados junto al CSIC y la Conferencia de Rectores y Rectoras de las Universidades Españolas, CRUE. Con esta nueva alianza, Santander y CSIC refuerzan la conexión entre investigación científica de frontera y aplicación empresarial para impulsar tecnologías que permitan construir sistemas de IA más seguros, transparentes, interpretables y confiables, así como explorar el potencial de la computación cuántica para abordar algunos de los desafíos más complejos de la economía digital.

Idealo: la IA pesa más en compra online

La IA ya no es “cosa del futuro” para los consumidores españoles. Según un estudio del comparador de precios idealo, España se sitúa entre los mercados europeos donde la IA tiene una mayor presencia en el día a día y un papel más integrado en el proceso de compra online. El 76% de los españoles afirma haber usado IA conscientemente en compras online, y casi la mitad la usa con mucha frecuencia, el 46% la utiliza a diario y el 19% la consulta varias veces al día. Y no se queda en “probar por curiosidad”: la mitad de los españoles ya ha usado IA para ayudarle a comprar online (siendo el dato más alto entre los países europeos del estudio) y el 67% se imagina usándola en el futuro (también el porcentaje más elevado).Incluso hay una idea que empieza a normalizarse: el 48% se ve completando todo el proceso de compra (de buscar a pagar) dentro de un asistente de IA. 

La IA entra en juego justo en esos momentos en los que comprar online se hace pesado. Por ejemplo, cuando comparas dos móviles y ya no sabes si la diferencia real está en la cámara o en el procesador o cuando intentas escoger una cafetera “buena” y te pierdes entre especificaciones. En este sentido, un 80% de los usuarios españoles encuentran muy útil (27,5%) y bastante útil (52,5%)que un asistente de IA explique productos, compare opciones y ayude a encontrar el mejor precio en compras online.

Este salto a lo práctico también se ve en las herramientas de IA: en España, ChatGPT es la herramienta más mencionada (76%),y Gemini también destaca con un 59%. Los españoles no solo “oyen hablar” de IA, la están usando con herramientas concretas para informarse y tomar decisiones.

España también es de los países más optimistas con la IA: más de la mitad de la ve como una oportunidad y solo 14% como un riesgo. Con un matiz importante para entender al consumidor español: la confianza no es “total”. El 59%confía completamente o mayormente en los resultados de la IA, lo que sugiere una actitud muy realista: se usa porque ayuda, pero se sigue contrastando. En España la IA se está convirtiendo en “ese amigo que te echa una mano” antes de comprar: te resume, te ordena opciones y te orienta—pero sin sustituir del todo el criterio del comprador.

Jovan Protić, CEO de idealo, comenta: "El valor de la IA en las compras no se medirá por lo convincente o sofisticado que suene un asistente, sino por la fiabilidad de sus resultados. Los consumidores necesitan precios precisos, ofertas de confianza, información transparente y una orientación clara. Por eso, disponer de datos fiables sobre productos, ofertas y precios se convertirá en un pilar fundamental del comercio impulsado por la IA".

Miguel Ángel Valero

La apertura permanente del estrecho de Ormuz condiciona las previsiones de crecimiento económico mundial, admite Mariano Arenillas, responsable para Iberia de DWS. Al mismo tiempo, en la presentación de las perspectivas de mercado y estrategias de inversión para el 2º semestre, destaca la "sorprendente resiliencia de las economías globales respecto al petróleo" gracias a la menor dependencia del crudo en Europa y al uso de las reservas estratégicas.

Para Arenillas, los mercados "se acostumbran a la volatilidad". También "han aprendido a gestionar la geopolítica y la variabilidad de la administración Trump". "Los inversores muestran una mayor capacidad de adaptación: los impactos geopolíticos son cada vez más limitados en el corto plazo, permitiendo al mercado mirar más allá y centrarse en las tendencias estructurales de largo plazo", explica.

DWS revisa a la baja su previsión de crecimiento de Europa, del 1% previsto a principios de 2026 se pasa al 0,8%-0,9%. El Banco Central Europeo volverá a a subir los tipos otros 25 pb, hasta el 2,5%, tras haberlo hecho el 11 de junio. En cambio, la Fed no subirá tipos, "en contra de lo que piensa el mercado", y el siguiente movimiento será de bajada, hasta el 3%-3,25%. Una deuda del 121% del PIB "sin senda creíble de consolidación, con más gasto en defensa, expansión fiscal, y devolución de aranceles", explica "la obsesión de Trump por bajar tipos, quiere financiar el crecimiento sin endeudarse más". Incluso puede haber una segunda bajada de tipos en EEUU, para abaratar la refinanciación de su deuda (que le cuesta un billón$ solo en intereses, prácticamente el PIB de España).

En este escenario, DWS sobre pondera a Europa frente a EEUU, porque "es más estable y predecible" por el peso que tienen las grandes tecnológicas en los índices norteamericanos y por su susceptibilidad a la volatilidad de la IA. Prefiere sector financiero, tecnológico e industrial. En renta fija, recomienda evitar la deuda soberana con plazos superiores a 4 años porque las subidas de tipos encarecerán aún más los costes de financiación de los países, que ya presentan niveles de deuda inéditos. Y muestra una mayor preferencia por la deuda corporativa con grado de inversión "que ofrezca rentabilidad por encima de la inflación sin asumir riesgos": utilities, energía, industria. Reduce exposición a consumo, "da hasta miedo".

Sobre la IA, cree que es "un disruptor, pero los cambios no serán tan rápidos como se espera", por lo que es preferible una gestión activa "para diferenciar sectores y compañías". Mariano Arenillas recomienda "bajar expectativas con la IA, hay demasiada euforia", cuando una inversión en centros de datos tarda, como mínimo, dos años en empezar a rendir; "no está definido todavía quiénes serán los ganadores y los perdedores de la IA"; preocupan los niveles de deuda de esas empresas, mientras otras dedicadas a la traducción o al software pueden desaparecer; y hay casos de uso de la IA rechazados porque no generan el retorno esperado; la IA provoca que al sector financiero le sobre capacidad, mientras tendrá un efecto más positivo en la industria. "En compañías de crecimiento rápido prefiero invertir como accionista que como bonista", subraya.

Recomienda mercados emergentes, "es otra forma de comprar tecnología, más barata".

"Hay que evitar que el inversor conservador abandone porque luego tarda mucho en volver", recalca, al tiempo que asegura que "la única manera de batir a la inflación es invertir en Bolsa".