Dinero Seguro

Miguel Ángel Valero

Donald Trump ha confirmado que ya ha elegido a la persona que presidirá la Reserva Federal a partir de mayo de 2026l, cuando venza el mandato de Jerome Powell. No ha desvelado el nombre. Pero casi es lo de menos, porque su mensaje es inequívoco: quiere un presidente “dispuesto a bajar los tipos de interés”. Y eso supone un giro profundo en la política monetaria estadounidense.

El favorito es Kevin Hassett, su principal asesor económico y director del Consejo Económico Nacional. Es el candidato más alineado con la visión de Trump: una Fed más agresiva, recortando tipos, facilitando crédito barato y reactivando el crecimiento. Hassett no ha confirmado que sea el elegido, pero en una intervención en televisión que los mercados reaccionaron positivamente solo con el rumor de su posible nombramiento y que eso refleja que los inversores esperan una Fed más complaciente. Sus palabras funcionaron como una defensa indirecta ante la preocupación de algunos analistas sobre su autonomía respecto al presidente.

El proceso se acelerará en las próximas semanas. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha señalado que el anuncio de quién presidirá la Fed podría llegar antes de Navidad. En la lista de finalistas también figuran Christopher Waller y Michelle Bowman, actuales gobernadores de la Fed; Kevin Warsh, exgobernador; y Rick Rieder, ejecutivo de BlackRock. Trump menciona con frecuencia a Bessent como posible candidato, aunque él mismo lo descarta públicamente.

Sea quien sea el elegido, deberá ser confirmado por el Senado y, si procede de fuera de la institución, asumirá un mandato de 14 años como gobernador. El periodo como presidente comenzará cuando expire el mandato de Jerome Powell en mayo de 2026. Es una decisión de enorme trascendencia, porque marcará la orientación monetaria del país durante más de una década.

EEUU entra así en un momento decisivo. La elección del presidente de la Reserva Federal no es un trámite técnico; define la credibilidad de la política monetaria, la velocidad a la que bajarán los tipos, el comportamiento del dólar y, en última instancia, el clima financiero global. Trump quiere una Fed claramente más expansiva. El mercado ya lo está anticipando. Falta por ver si, cuando llegue el anuncio, ese giro se convierte en una nueva etapa de crecimiento… o en una fuente adicional de volatilidad y riesgo de nuevas presiones inflacionistas.

"La decisión de Trump no es solo un relevo técnico. Es un movimiento para extender su control sobre una institución que, en teoría, debería ser independiente. Y ese cambio marcará no solo la política monetaria, sino también el equilibrio de poder económico en Estados Unidos", subraya el analista Pablo Gil en The Trader.

El transporte de mercancías encadena 30 meses de descensos

El Cass Freight Index, un indicador que mide el volumen total de mercancías transportadas por carretera, ferrocarril y otros medios en EEUU, ha vuelto a encender las alarmas. En agosto cayó un 0,8% interanual y marcó su nivel más bajo desde 2020. Acumula treinta meses consecutivos de descensos, la racha más larga desde la crisis financiera. En tres años, los envíos se han desplomado un 22%. Y, si se mantiene la estacionalidad habitual, noviembre puede mostrar un retroceso del 10%.

Los datos pintan un cuadro claro: el sector del transporte de mercancías vive una recesión profunda. Es difícil encontrar otro indicador tan ligado al pulso físico de la economía real. Cuando se mueve menos carga, es porque algo se está enfriando. Y, sin embargo, el PIB de EEUU sigue mostrando una resistencia casi inexplicable para muchos. ¿Cómo puede el motor de la economía real debilitarse mientras el crecimiento se mantiene sólido?

La respuesta está en entender que EEUU ha cambiado. Su PIB ya no depende del movimiento de bienes como antes, sino del peso creciente del sector servicios, la tecnología y el consumo interno. Aunque el transporte sufre, actividades como salud, educación, ocio, servicios financieros, software, entretenimiento digital o consultoría mantienen una dinámica robusta. Son sectores que no necesitan mover contenedores para generar valor añadido.

Además, la política fiscal ha jugado un papel clave. El aumento del gasto público, los incentivos industriales y las inversiones en infraestructuras han sostenido la demanda agregada. A esto se suma un mercado laboral que, pese a cierta moderación, continúa mostrando una fortaleza suficiente para apoyar el consumo. Mientras la gente siga trabajando y gastando, el PIB no se hunde.

El contraste entre un sector logístico débil y un PIB resistente no es una contradicción, sino una señal de transición estructural. La economía estadounidense es cada vez menos industrial y más digital, menos intensiva en bienes y más intensiva en servicios. El Cass Freight Index nos avisa de que la parte tangible de la economía atraviesa un bache serio; el PIB nos recuerda que el país ha diversificado sus motores de crecimiento.

La clave ahora es determinar si esta recesión en el transporte es un ruido sectorial o un síntoma temprano de algo mayor. Por ahora, el consumo aguanta, los servicios siguen tirando y la inversión tecnológica continúa impulsando la productividad. Pero la brecha entre la economía que se ve en los datos físicos y la que se refleja en el PIB no puede ampliarse indefinidamente.

"Porque al final, por muy digital que sea la economía, ningún país puede desafiar demasiado tiempo la gravedad de lo real: si el movimiento de mercancías sigue cayendo, tarde o temprano el PIB también acabará notándolo", avisa Pablo Gil.

Miguel Ángel Valero

Durante los últimos años, el mercado de los metales preciosos ha experimentado transformaciones significativas, impulsadas por una combinación de factores macroeconómicos, geopolíticos y estructurales. Los datos más recientes revelan una dinámica cambiante en la oferta y la demanda global, en la que ya no es sólo el oro el que acapara la atención, sino que metales como la plata y el platino emergen con fuerza gracias a su doble rol: como reserva de valor y como materia prima clave en industrias estratégicas.

Por ejemplo, en 2024 la producción minera global de plata —junto con su reciclaje— alcanzó cifras relevantes, pero la demanda industrial y tecnológica se disparó, llevando a un déficit. Al mismo tiempo, la demanda de oro continuó siendo robusta, apoyada por compras de bancos centrales e inversores institucionales, consolidando su papel como refugio seguro en un contexto de incertidumbre global.

Por su parte, el platino está viviendo un momento particular: con una producción minera estancada o incluso en retroceso, mientras la demanda, sobre todo industrial y automotriz, no cede. Esto ha generado alertas sobre posibles déficits sostenidos en los próximos años. 

Todo ello, sumado a las tensiones macroeconómicas, energéticas y de cambio tecnológico, abre un escenario incierto pero lleno de oportunidades. En ese contexto, resulta vital evaluar cómo se perfila 2026: ¿seguirá dominando el oro? ¿La plata e industria verde impulsarán aún más su demanda? ¿El platino resistirá como materia prima estratégica?

El CEO de Stonex Bullion, Daniel Marburger, analiza dónde estamos, hacia dónde vamos, y cómo prepararse ante lo que pueda pasar el año que viene con los metales preciosos.

Pregunta: Mirando el balance global reciente — producción, reciclaje y demanda — ¿cómo evalúa Stonex Bullion la sostenibilidad del actual déficit en plata y platino? 

Respuesta: Desde nuestra perspectiva en StoneX Bullion, los déficits que observamos en plata y platino son estructurales más que cíclicos. En plata, la demanda mundial de energía fotovoltaica continúa alcanzando nuevos máximos históricos. Al mismo tiempo, la oferta minera se mantiene prácticamente sin cambios, el reciclaje sigue siendo sensible a los precios y varias jurisdicciones enfrentan dificultades en la obtención de permisos o en el costo de la energía. El resultado neto es un déficit plurianual que, en nuestra opinión, podría persistir hasta bien entrada la segunda mitad de la década.

El platino muestra un patrón similar: oferta minera limitada, especialmente en Sudáfrica, aumento de los costos de producción y una inversión limitada en nuevos proyectos. Los volúmenes de reciclaje no han sido suficientes para compensar la menor producción primaria. Estos no son fenómenos puntuales; reflejan un desafío de suministro a largo plazo que el mercado no puede resolver rápidamente. Desde la perspectiva de un inversor, esto refuerza la justificación de la diversificación hacia metales con una oferta futura limitada.

Considerando la presión inflacionaria, la debilidad de algunas monedas fiduciarias y la creciente inestabilidad geopolítica: ¿qué papel sigue jugando el oro como “valor refugio”, y por cuánto tiempo puede mantenerse esa relevancia frente a metales industriales como plata o platino?  

El oro continúa desempeñando un papel único que ni la plata ni el platino pueden replicar. En un contexto de persistentes presiones inflacionarias, debilidad monetaria en algunas partes del mundo y una elevada fragmentación geopolítica, el apetito por activos refugio ha aumentado considerablemente.

Esto se observa claramente en la demanda física: inversores privados, asesores patrimoniales, oficinas familiares y, cada vez más, inversores jóvenes y mujeres están apostando por el oro como estabilizador a largo plazo. En StoneX Bullion, los artículos más vendidos este año incluyen los lingotes de oro de 1 onza y 100 gramos, productos que ofrecen diferenciales ajustados y liquidez inmediata, justo lo que buscan los inversores en tiempos de incertidumbre.

¿Cuánto tiempo puede el oro mantener esta relevancia? Mientras persista la incertidumbre macroeconómica global, que, estructuralmente, podría durar años. La plata y el platino desempeñan un papel importante, pero su ciclicidad industrial significa que no pueden sustituir la prima monetaria del oro ni su función de refugio durante la tensión del mercado.

Con la aceleración de la transición energética, la expansión de la energía solar, la electrificación y la demanda tecnológica: ¿hasta qué punto espera Stonex un crecimiento estructural en la demanda de plata y platino hacia 2026 y más allá, y qué riesgos ve para ese crecimiento?

Prevemos un crecimiento sólido y estructural de la demanda de ambos metales:

• Plata: La aceleración de la transición energética —especialmente las células solares de mayor eficiencia que requieren más plata por vatio, además del cableado para vehículos eléctricos, los semiconductores avanzados y la infraestructura 5G— seguirá impulsando significativamente la demanda. Incluso en un entorno recesivo, los gobiernos tienden a proteger las inversiones en energías renovables.
• Platino: La perspectiva a largo plazo se sustenta en su papel crucial en las tecnologías del hidrógeno (electrolizadores y pilas de combustible), los catalizadores petroquímicos y el control de emisiones de vehículos pesados. Si el despliegue del hidrógeno renovable se amplía según lo previsto, la demanda de platino podría sorprender al alza.

Los principales riesgos incluyen la sustitución (por ejemplo, el ahorro en células solares), una implementación más lenta de lo previsto de la infraestructura de hidrógeno y retrasos regulatorios en las políticas de transición energética. Sin embargo, incluso bajo supuestos conservadores, la demanda parece estructuralmente sólida.

Muchos analistas anticipan que la oferta minera de algunos metales del grupo del platino podría contraerse en los próximos años, por agotamiento de minas, costes crecientes o menor inversión en exploración. Ante ello: ¿qué estrategias considera Stonex Bullion recomendables para inversores — guardando valor, diversificando o apostando por metales industriales?

Si la oferta minera de metales del grupo del platino se contrae —un escenario que muchos analistas prevén—, los inversores deberían considerar:

• Preservación del valor: El platino se negocia históricamente con descuento (precio más bajo) respecto al oro, lo que ofrece asimetría si la oferta se reduce aún más. La industria joyera mantiene vivo el mito de que el platino es el metal precioso más caro.
• Diversificación: Combinar la estabilidad del oro con el potencial industrial de la plata y el platino da como resultado una cartera más equilibrada.
• Aumento de la exposición selectiva: Para los inversores que creen en la megatendencia de la transición energética, un aumento moderado de la exposición a la plata y el platino es razonable.

Un aspecto que recalcamos a nuestros clientes —incluidos bancos, asesores patrimoniales y tiendas de oro— es la importancia de la liquidez. Productos como las monedas de platino de 1 oz o los lingotes de plata de 1 kg mantienen una alta liquidez y un reconocimiento mundial, lo que reduce el riesgo de salida incluso en mercados volátiles.

Si tuviera que elaborar un “escenario optimista” y un “escenario conservador” hacia 2026 para los metales preciosos — oro, plata y platino — ¿cuáles serían sus proyecciones de cotización y demanda, y qué factores podrían influir en cada escenario? 

Escenario Optimista (alta demanda y macroeconomía favorable):

• Oro: Continuación de la flexibilización monetaria, fuertes compras de los bancos centrales, riesgo geopolítico. Los precios podrían alcanzar nuevos máximos, con una demanda de los inversores que se mantiene elevada.
• Plata: Fuerte crecimiento de la energía solar, oferta minera limitada, reposicionamiento de los inversores. Los precios podrían experimentar ganancias porcentuales de dos dígitos.
• Platino: La escasez de oferta y la expansión del hidrógeno conducen a una apreciación significativa de los precios.
• Impulsores: Recortes drásticos de tipos, escalada geopolítica, expansión industrial, depreciación del dólar estadounidense y entradas sostenidas de ETF.

Escenario Conservador (Tipos estables / crecimiento industrial más lento):

• Oro: Se mantiene estable, pero se consolida en lugar de repuntar.
• Plata: Crecimiento más moderado si la demanda solar se estanca temporalmente.
• Platino: Ganancias limitadas si la implementación del hidrógeno es más lenta y la demanda del sector automotriz se normaliza.
• Impulsores: Inflación rígida que mantiene los tipos altos durante más tiempo, riesgos moderados de recesión, desescalada geopolítica y menor producción industrial en China o Europa. En general, el complejo de metales preciosos entra en 2026 con una sólida base macroeconómica y estructural. El oro sigue siendo el ancla, mientras que la plata y el platino ofrecen un potencial alcista asimétrico vinculado a la demanda industrial de larga duración.

Miguel Ángel Valero

Europa vive una situación que debería encender todas las alarmas. No por lo que ocurre exactamente en los frentes de Ucrania, donde Rusia intensifica la presión militar en un momento crítico, sino por algo aún más preocupante: las decisiones que marcarán el futuro del conflicto ya no se están tomando ni en Kiev ni en Bruselas, sino entre Washington y Moscú. El nuevo marco de negociaciones impulsado por Estados Unidos (con su enviado especial Steve Witkoff viajando de nuevo a Moscú para reunirse con Vladímir Putin sin lograr avances relevantes) ha dejado al descubierto una realidad incómoda. Dos grandes potencias discuten cómo cerrar la guerra en Ucrania mientras la Unión Europea (UE) observa desde la barrera. Europa está dentro del conflicto, pero fuera de la sala donde se decide su desenlace.

Esta sensación de irrelevancia recuerda inevitablemente a otras épocas de la historia europea. Muchos analistas han comparado este enfoque con el pacto Molotov-Ribbentrop (el acuerdo de no agresión firmado en 1939 por la Alemania nazi y la Unión Soviética de Stalin para repartirse Europa del Este) no por afinidades políticas, sino porque demuestra una idea de fondo: las grandes potencias vuelven a moldear el mapa europeo sin su participación. Es un paralelismo que incomoda, porque evidencia la fragilidad estratégica de un continente que durante décadas vivió bajo la convicción de que las reglas, la diplomacia y los acuerdos serían suficientes para estabilizar el mundo.

Pedir a la Unión Europea que ejerza poder geopolítico es como pedirle a un futbolista de élite que juegue un partido de rugby. La UE nació para garantizar la paz interna, para evitar que los europeos volvieran a enfrentarse entre sí. Y esa misión la ha cumplido excepcionalmente bien. Pero no nació para proyectar poder militar, para imponer líneas rojas, ni para competir en un mundo que ya no se rige por los mecanismos que Europa domina, sino por la lógica del poder duro. De ahí el contraste: mientras Bruselas debate, Washington actúa. Mientras la UE discute entre Estados miembros, la Casa Blanca negocia directamente con el Kremlin y decide qué elementos debe incluir el plan de paz, incluso a riesgo de incomodar a sus propios aliados. Europa reacciona; no dirige.

Esta falta de influencia no se muestra solo en Ucrania. También se ve en otro terreno clave: el control de las materias primas estratégicas. Las tierras raras son el nuevo petróleo militar y tecnológico, esenciales para drones, motores eléctricos, sensores y sistemas de defensa. China controla más de dos tercios de la producción mundial, y ya ha demostrado que está dispuesta a convertir ese dominio en un arma geopolítica. La respuesta de EEUU ha sido rápida, contundente y estratégica: inversiones públicas en minas nacionales, participación directa en empresas clave y garantías de precio a largo plazo para asegurar la cadena de suministro. Mientras tanto, Europa se limita a declaraciones, proyectos piloto y retrasos regulatorios.

Los proveedores lo explican con una claridad demoledora. A un cliente estadounidense pueden venderle un lote de tierras raras en tres días. A uno europeo le lleva tres semanas. El primero sabe qué necesita, cuánto, cuándo y para qué. El segundo llega tarde, paga más caro y suele quedarse sin stock. Es una diferencia operativa que, en realidad, revela una diferencia estratégica. 

Europa está quedándose atrás en todos los frentes que definen el poder en el siglo XXI: defensa, tecnología, materias primas críticas y capacidad de decisión internacional. El resultado es una paradoja amarga. La UE es uno de los mayores bloques económicos del mundo, pero ha perdido la capacidad de influir en las decisiones que afectan directamente a su seguridad.

"La pregunta no es si la UE quiere ser un actor global. La verdadera pregunta es si podrá serlo antes de que sea demasiado tarde. Porque el mundo ha cambiado, y ya no se juega con las reglas europeas. Y mientras Europa sigue confiando en su arquitectura burocrática y en su diplomacia de consenso, las grandes potencias vuelven a hablar el lenguaje del poder. Uno del que la UE se desconectó hace décadas. Lo inquietante es que esta desconexión ya no es una amenaza teórica. Es la situación actual. Y cada día que pasa, Europa se sienta un poco más lejos de la mesa donde se decide su propio futuro", advierte el analista Pablo Gil en The Trader.

Miguel Ángel Valero

A la espera de la reunión de la Fed del 10 de diciembre, la incertidumbre sobre las valoraciones en el sector tecnológico parece quedar en segundo plano. El VIX, indicador de volatilidad en el mercado, desciende hasta niveles de 15, su nivel mínimo desde finales de octubre.

Y eso que los datos sobre el mercado laboral estadounidense no son para tirar cohetes. Por el lado positivo, las cifras oficiales de pedidos de subsidio por desempleo registraron un fuerte descenso en la semana de Acción de Gracias y bajaron hasta 191.000 desde las 218.000 previas y se situaron en su menor nivel desde septiembre de 2022, lo que apunta a un dinamismo del empleo y sobre todo a que los despidos siguen contenidos. 

Frente a ello, los datos privados realizados por Challenger, Gray & Christmas mostraron que los despidos anunciados en noviembre fueron la mitad del mes anterior, pero también los mayores para un mes de noviembre en los últimos tres años. Los despidos anunciados se situaron en 71.321 personas, lejos del 153.074 de octubre, pero un +23,5% superiores a los registrados el mismo mes del año pasado. El 99% de los despidos de este mes vinieron del sector privado (99%). El mercado laboral americano continúa dando señales de una menor contratación, pero también que los despidos siguen contenidos.

DWS: "incertidumbre sobre lo que vendrá después"

"Las transiciones impulsadas por la tecnología o el comercio casi nunca son fáciles. ¿Será diferente con la Inteligencia Artificial (IA)? A primera vista, la tasa de desempleo en EEUU, que se mantiene estable en el 4,4%, debería resultar un elemento tranquilizador. Pero si lo miramos más de cerca, encontramos un panorama es más ambiguo", señala un análisis de DWS. 

El gráfico indica que el paro apenas ha variado desde 2021. El crecimiento del empleo se ha ralentizado desde las elecciones presidenciales de 2024, pero la mayoría de los indicadores apuntan a un deterioro gradual, no brusco. Sin embargo, con el endurecimiento de los controles de inmigración, las tasas de desempleo revelan menos de lo habitual. Los cambios simultáneos en la política comercial y migratoria, aplicados sin previo aviso, entrañan el riesgo de desajustes estructurales y de que se amplíen las diferencias salariales entre sectores.

Curiosamente, estas divergencias sectoriales aún no son lo más relevante. En cambio, las expectativas de los estadounidenses en edad laboral parecen más pesimistas. La segunda curva del gráfico de DWS muestra las expectativas netas de perder el empleo en un plazo de 12 meses, frente a las expectativas de volver a encontrar trabajo en un plazo de 3 meses, si se perdiera el empleo actual hoy mismo. Históricamente, esta medida de las expectativas de los trabajadores ha reflejado la tasa de paro. Ahora, sin embargo, los trabajadores parecen cada vez más preocupados por sus perspectivas, incluso aunque la tasa de desempleo general siga siendo baja.

"Esto apunta a algo más profundo. La IA puede ser la palabra de moda del año, pero hasta ahora, las pruebas de su impacto económico en los lugares de trabajo típicos de EEUU —por no hablar de la productividad agregada— siguen siendo difíciles de encontrar. Por el contrario, la incertidumbre sobre la IA, más que los propios algoritmos, puede estar ya influyendo en la confianza. La mera perspectiva del cambio tecnológico, agravada por los despidos de alto perfil y la persistente incertidumbre macroeconómica, ha alimentado una sensación de fragilidad", argumentan los expertos de DWS. 

El reciente cierre del Gobierno estadounidense, el más largo de la historia de EEUU y que retrasó el informe de empleo de septiembre (ya publicado), no ha hecho más que aumentar la confusión. Aunque las cifras retrasadas mostraban pocos cambios en el desempleo, las medidas subjetivas de la ansiedad de los trabajadores han seguido aumentando. Esto podría tener implicaciones para las políticas públicas. 

Como señaló hace tres décadas el historiador económico y reciente ganador del Premio Nobel de Economía, Joel Mokyr, “el progreso tecnológico reduce la riqueza de quienes poseen capital (real o humano) específico para la tecnología antigua que no puede convertirse fácilmente a la nueva”. A menudo, son las expectativas sobre lo que las nuevas tecnologías podrían hacer, y no su impacto real, las que impulsan el comportamiento.

“No son las cifras lo que quita el sueño a la gente, sino la incertidumbre sobre lo que vendrá después”, advierte Christian Scherrmann, Economista Jefe de DWS para EEUU. En 2026 y más adelante, el impacto real de la IA puede que no sea tanto los puestos de trabajo que sustituye hoy en día, sino más bien la incertidumbre que siembra para el mañana. La brecha entre la percepción y la realidad es en sí misma una fuerza que puede condicionar las respuestas tanto de los responsables políticos como de las empresas.

UBS: hay oportunidades atractivas al margen de las tecnológicas

Las acciones tecnológicas han tenido un rendimiento inferior al del mercado estadounidense en general, a pesar del reciente repunte. La creciente confianza en el camino de relajación de la Reserva Federal ha impulsado al S&P 500 a estar solo un 0,5% por debajo de su máximo histórico, mientras que el Nasdaq sigue un 1,9% por debajo de su pico.

Es probable que el sector tecnológico de EEUU siga siendo un motor clave para el próximo impulso del mercado, pero su reciente desempeño inferior también señala otras oportunidades atractivas en todo el mercado.

Las empresas innovadoras centradas en promover la longevidad y la buena salud deberían ganar más impulso. 

“Las utilities eléctricas están experimentando otra fase significativa de crecimiento, esta vez para alimentar la inteligencia artificial (IA) y las necesidades energéticas de la fabricación reubicada y la electrificación. Los inversores deben reconsiderar ahora el sector de las utilities eléctricas, ya que su perfil de rendimiento parece ser algo menos defensivo y está siendo impulsado por un crecimiento estructural en los ingresos y beneficios derivados de la electrificación y la IA”, apunta Ulrike Hoffmann-Burchardi, Chief Investment Officer Americas y Global Head of Equities de UBS Global Wealth Management.

Un entorno macroeconómico resiliente hace que los bancos sean inversiones atractivas a las valoraciones actuales.

Mark Haefele, Chief Investment Officer en UBS Global Wealth Management, afirma: “Esperamos que la renta variable estadounidense siga creciendo hasta 2026, por lo que creemos que los inversores infraasignados deberían aumentar su exposición. Más allá del sector tecnológico, anticipamos un buen rendimiento de los sectores de salud, utilities y banca, lo que ampliará la base para más ganancias”.

UBP: deterioro del empleo y de la confianza del consumidor

Por su parte, la Perspectiva Semanal de UBP: Aumenta la probabilidad de recorte de tipos, subraya que las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal se volvieron más flexibles durante la última semana de noviembre. Los comentarios recientes de los funcionarios de la Fed han llevado a los inversores a descontar un recorte de 25 puntos básicos (pb) en diciembre, "lo cual coincide con nuestro escenario".

Este giro refleja crecientes preocupaciones sobre el mercado laboral: la medida acumulada de cuatro semanas del informe de empleo nacional (ADP, por sus siglas en inglés), muestra pérdidas de empleo de alrededor de 54.000 hasta principios de noviembre, consistente con el Libro Beige de la Fed, que reportó que el empleo había “disminuido ligeramente”. 

A esto se suma el deterioro de la confianza del consumidor en noviembre, tanto en las condiciones actuales, como en las expectativas, dado que las condiciones laborales se perciben como más difíciles.

La renta variable global se recuperó tras la caída de la semana anterior, liderada por EE.UU e impulsada por la fortaleza de los 7 Magníficos. El optimismo del mercado aumentó ante las crecientes expectativas de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal en diciembre, con una probabilidad que ahora se sitúa en el 87%, frente a menos del 40 % a comienzos de la semana pasada.

Miguel Ángel Valero

En las últimas décadas, se ha producido un aumento fuerte y generalizado de la deuda pública. Algunos de los países que llegaron a picos elevados lo están corrigiendo, pero en otros casos los niveles son altos y no dan señales de reducirse. Esto ha generado algunos momentos de inquietud en los mercados financieros, con mayor sensibilidad de los inversores a las cuentas públicas.

Entre las economías avanzadas que, tras alcanzar elevados niveles de deuda, no dan señales de estarlos corrigiendo, destacan EEUU, Francia, el Reino Unido, Bélgica y Japón., según un análisis de CaixaBank Research. Las perspectivas de crecimiento del PIB nominal, del saldo público y de los tipos de interés apuntan a que, en los próximos años, las ratios de deuda pública seguirán deteriorándose de manera relevante en EEUU, Francia y Bélgica. En los tres casos, el aumento previsto de la deuda refleja la perspectiva de unos déficits públicos primarios (es decir, se excluye el pago de intereses) sostenidamente elevados.

Además, en EEUU también sopla en contra un diferencial entre tipos de interés y crecimiento económico menos favorable. En cambio, en Japón se prevé que el diferencial entre tipos y crecimiento facilite la reducción de la deuda, mientras que en el Reino Unido la ratio de deuda tendería a estabilizarse en los niveles actuales si se cumplen las perspectivas en tipos, crecimiento y política fiscales si se cumplen las perspectivas en tipos, crecimiento y política fiscal.

Revertir estas tendencias no será fácil sin un esfuerzo fiscal sustancial. Bajo las previsiones actuales de PIB y tipos de interés, EEUU, Francia y Bélgica deberían converger a un saldo fiscal primario equilibrado, como mínimo, para empezar a reducir sus ratios de deuda. Sin cambios en la senda de la política fiscal, la caída de los tipos de interés o el repunte de crecimiento del PIB nominal necesarios para estabilizar y comenzar a corregir la deuda deberían ser muy notables . 

Por otro lado, esto no implica que la sostenibilidad de la deuda se vea fácilmente comprometida por un repunte de los tipos de interés en los mercados. Y es que los repuntes de tipos en los mercados secundarios se ven diluidos por una vida media de la deuda relativamente alta (mitiga el porcentaje de deuda a refinanciar a un coste potencialmente más alto). Por ejemplo, dados los vencimientos medios actuales de la deuda, un incremento sostenido de los tipos de interés en los mercados secundarios de 100 puntos básicos (pb) provocaría un aumento del coste medio de la deuda, en un horizonte promedio de 10 años, de unos 25 pb en la media de los países analizados (al tercer año, el impacto medio sería de unos 15 pb, al quinto año de cerca de 25 pb, y al décimo de unos 45 pb).

En cambio, la senda que sigue la periferia de la Eurozona y sus dinámicas de crecimiento y tipos de interés son, a priori, favorables para continuar reduciendo las ratios de deuda: como muestra la primera tabla, en este escenario Italia, España y Portugal podrían alcanzar en 10 años reducciones de casi 10, 15 y 20 puntos, respectivamente. Además, la periferia de la Eurozona tiene cierto colchón para resistir un aumento de los tipos de interés o una desaceleración del PIB y, aun así, seguir reduciendo las ratios de deuda. Con todo, estos países no dejan de partir de niveles de deuda elevados, y corregirlos de manera más sustancial requiere también un esfuerzo fiscal relevante.

Por su parte, Alemania presenta un caso especial. Se encuentra en un nivel de deuda pública bajo, pero las proyecciones de PIB, tipos y saldo público apuntan a un aumento relevante de la deuda, dirigido por unos planes de gasto en inversión y en defensa. 

"Una deuda elevada no es necesariamente negativa. La deuda es una tecnología que permite almacenar riqueza, luchar contra crisis e invertir en el futuro. Los países con mejor capacidad crediticia son los que más pueden endeudarse. Sin embargo, la capacidad crediticia puede erosionarse fácilmente si la economía no sabe recuperar espacio fiscal cuando la coyuntura es favorable. Ello es especialmente relevante tras unos años de fuerte crecimiento nominal del PIB y ante un horizonte de presiones estructurales sobre el gasto (envejecimiento poblacional, defensa y transición energética)", concluyen los expertos de CaixaBank Research.

Miguel Ángel Valero

Prácticamente todo ha subido en 2025, menos el dólar. Algo que no va a cambiar en 2026, porque Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, vaticina que el dólar caerá un 5% el próximo año, más si la Reserva Federal cede a la presión política de la Administración Trump. En el peor de los casos, ello puede provocar una pérdida de doble dígito en el dólar. Euro y yen serán los principales beneficiarios de un desplome del dólar, pues la brecha de crecimiento de sus economías con la estadounidense debe reducirse.

En un año marcado por la Gran Convergencia en rendimientos entre el S&P, los tipos de la Fed, el Treasury a 10 años, y el US Corporate Index, Paolini identifica cinco lecciones que ofrece 2025:

• Permanecer invertido en acciones mientras el crecimiento de los beneficios sea sólido
• Los perdedores seculares se convierten en estrellas cuando la valoración y el posicionamiento son extremos
• Trump hace lo que dice, pero los mercados siguen siendo un contrapeso
• Los mercados emergentes y el dólar son los más beneficiados por la debilidad del dólar
• el boom de la IA tiene recorrido pero es vulnerable a contratiempos ocasionales y agudos

Al mismo tiempo, plantea otras cinco cuestiones sobre 2026:

• ¿Fusión o desintegración en los activos de riesgo?
• ¿Se mantendrá resiliente el crecimiento en EEUU?
• ¿Se mantendrá independiente la Fed??
• ¿Es la recuperación de Europa un fiasco o una historia de cambio?
• ¿Cuánto puede bajar el dólar?

El estratega jefe de la gestora del grupo suizo cree que el crecimiento económico resiliente y las bajadas de tipos van a continuar respaldando a los activos de riesgo. La economía global irá de menos a más en 2026, con un segundo semestre bastante mejor que el primero. Pero las políticas de Trump sobre inmigración y aranceles son un riesgo para la economía de EEUU, como se puede ver en el gráfico de Pictet sobre la evolución del empleo y las tasas contra las importaciones. Y la debilidad del mercado laboral es generalizada, por lo que es el mayor riesgo para el crecimiento económico global. 

En cambio, ve estabilizada la inflación en los niveles deseados por los bancos centrales, pero "la amplitud de la flexibilización es grande, la velocidad, moderada".

En este escenario, la valoración es un riesgo mayor que los beneficios en 2026, "a menos que la combinación crecimiento/inflación en EEUU mejore". La prima de riesgo es históricamente baja, y un cambio en la perspectiva macro puede ser muy doloroso. Y por vez primera desde 2008, ningún mercado importante ofrece rendimientos atractivos en sus bonos nacionales.

Respecto a los beneficios de las empresas en 2026, avisa que "las expectativas son demasiado altas" pero también que "no es algo raro ni demasiado preocupante". Insiste en que el mercado alcista continúa impulsado por un reducido grupo de valores, destacando las bigtech de EEUU por sus márgenes operativos y beneficios superiores. Pero cree que los valores de Europa, especialmente los de mediana capitalización y exposición doméstica, son "una opción barata" impulsada por los estímulos fiscales.

El Treasury está en su precio justo, y "ahora importa más el crecimiento económico que las decisiones de la Fed". Paolini destaca que la deuda de mercados emergentes ofrece rendimientos reales atractivos y una potencial apreciación de sus monedas frente al dólar.

Condiciones económicas globales seguirán benignas
Las condiciones económicas globales seguirán benignas el próximo año. El estratega jefe de Pictet estima que el PIB mundial crecerá al 2,6%, aproximadamente en línea con su tendencia a largo plazo, lo que limitará las presiones inflacionarias. La economía estadounidense quedará por detrás de muchos competidores, ligeramente inferior a su potencial. con la inflación alta los primeros meses, para disminuir en la segunda mitad. El crecimiento del PIB de EEUU. puede ser el 1,5% en 2026 tras 1,8% en 2025, y la inflación subirá del 2,9% al 3,3%, lo que puede actuar como un freno para los mercados de renta variable (el crecimiento del beneficio por acción pasará de 11,5 a 8,7).

Paolini ve menos recortes de la Fed de los que los mercados esperan, hasta dejar los tipos en el 3,75% para finales de 2026 y a pesar de los esfuerzos de Trump por socavar su independencia, con cierta decepción en el mercado de bonos. Esto puede desestabilizar las acciones estadounidenses, que cotizan un 10% por debajo del máximo de la burbuja puntocom. La prima de riesgo compuesta de EEUU -acciones, deuda soberana y crédito— es la menor desde 2000 y apunta a la rentabilidades por debajo de la media los próximos años.

"No creemos que las acciones de IA estén en territorio burbuja, pero el grupo mega capitalizaciones 'Magníficos 20' se sitúa por debajo de las 7 Magníficas, sin crecimiento proporcional de beneficios, siendo vulnerables. Pero hay margen para una última oleada de euforia en perspectivas de la industria de la IA, lo que puede impulsar más el mercado, aunque más difícil si la Administración estadounidense presiona a la Reserva Federal para que recorte agresivamente los tipos de interés, inundando el mercado con liquidez", argumenta.

El ciclo de inversión en IA aún tiene recorrido. NVIDIA, Microsoft, Broadcom, Meta, Amazon, Alphabet, Oracle, Palantir, AMD, Arista, Micron Tech, Applied Materials, LAM, KLA, Synopsys, Intel, Cadence Design, Marvell, Monolith Power, Dell, HPE, Pure Storage, SMC, Teradyne, Entegris, cotizan a unas 30 veces beneficios, en comparación con más de 100 durante la burbuja puntocom. Se justifica en parte por resultados trimestrales, que crecen alrededor de 25%. más rápido que el resto del S&P500. Mientras el ecosistema IA mantenga crecimiento de beneficios de alrededor de 20% los próximos dos años, las valoraciones pueden estar justificadas. La inversión en IA se ha financiado principalmente mediante flujo de caja en lugar de por capital o deuda, aunque ésta última está en aumento.

Las rentabilidades en 2026 no serán uniformes. Superarán al MSCI World las empresas de tamaño medio y acciones orientadas a valor en Europa, de crecimiento en EEUU y, sobre todo, mercados emergentes. Pictet recomienda exposición a acciones en empresas de alta calidad con crecimiento constante de beneficios y alta rentabilidad, como medida de protección frente a sorpresas macroeconómicas o geopolíticas.

Los mercados emergentes gustan por sus perspectivas de crecimiento y sus valoraciones atractivas. Además, deben beneficiarse de un dólar más débil, los descensos de tipos de interés reales, y los mayores precios de las materias primas. Muchas de sus empresas están bien situadas para aprovechar la expansión de la IA. Asia está a la vanguardia de la revolución tecnológica con un creciente grupo de empresas que desempeñan un papel indispensable en la cadena global de suministro de IA (como fabricantes avanzados de semiconductores) y otras que pueden suponer un desafío para los líderes estadounidenses, por mejor escalabilidad y monetización de tecnología (como hiper escaladores chinos). 

La incertidumbre sobre los acuerdos comerciales globales fomenta una inversión cada vez mayor, así como los flujos entre estas economías. En India, los inversores nacionales poseen el 18,5% del mercado de renta variable, la mayor cifra en más de dos décadas. India depende menos de flujos de inversión extranjera, lo que debe conducir a menor volatilidad.

En mercados europeos, Pictet ve fuerte potencial de alza en acciones orientadas al ámbito nacional, especialmente medianas. Y siguen muy baratas: Europa cotiza con descuento del 25% respecto a EEUU, frente al 10% existente antes de la pandemia. Con que solo parte del gasto público alemán prometido comience a fluir, las acciones europeas pueden experimentar ganancias significativas.

Las acciones de calidad -de historial de beneficios estables, alta rentabilidad y bajo apalancamiento- ayudarán a proteger las carteras en fases de volatilidad. Gustan las farmacéuticas, tecnología, finanzas e industriales, con fuerte crecimiento de beneficios. Además el mercado británico ofrece protección contra riesgos de estanflación y atractiva rentabilidad por dividendo.

Los bonos del Tesoro estadounidenses son vulnerables a shock de inflación debido a los aranceles, un mercado laboral ajustado, y los estímulo fiscales. La rentabilidad del bono a 10 años probablemente termine en torno a 4,25%, ligeramente más que actualmente, en línea con el crecimiento potencial de su PIB nominal. El riesgo clave para el mercado global de bonos es un aumento significativo de la rentabilidad de la deuda a largo respecto al corto plazo por prima de riesgo de inflación si los Gobiernos persisten en incumplir sus normas fiscales.

Existe el riesgo de que la administración Trump socave la independencia de la Reserva Federal al elegir un presidente demasiado complaciente para bajar tipos de interés. Los bonos pueden encontrar apoyo en la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal el primer trimestre de 2026 y posible relajación del ratio de apalancamiento suplementario a los activos bancarios, sea cual sea su riesgo. con aumento de la demanda de bonos del Tesoro. En este entorno, la deuda del Tesoro protegida contra la Inflación (TIPS en EEUU) seguirá comportándose mejor. Los gilts británicos también resultan atractivos, ya que en caso de mayor desaceleración económica el Banco de Inglaterra puede recortar tipos de interés más de lo que estima el mercado, cuando hay un claro cambio en la dirección de austeridad fiscal.

En Pictet están mucho más positivos respecto a deuda, crédito y acciones de mercados emergentes, cada vez más impulsados por factores macro y microeconómicos internos -crecientes bases de inversores nacionales, políticas económicas sensatas, instituciones más sólidas, mejor infraestructura, plantillas de mayor calidad, expansión de la IA. Las condiciones serán más favorables para bonos (sobre ponderar a medio plazo), por menor inflación, mayor crecimiento, perspectiva de nuevos recortes de tipos de interés y apreciación de las divisas.

El estímulo monetario de los bancos centrales del mundo emergente es especialmente favorable. Brasil registrará los recortes de tipos más pronunciados. En Pictet detectan mayor potencial en bonos brasileños y sudafricanos, donde los tipos reales siguen muy por encima de 5 , y mercados fronterizos, incluyendo Egipto y Nigeria. "Aunque preferimos deuda de mercados emergentes en moneda local, somos optimistas respecto a crédito en dólares de mercados emergentes, dada la calidad crediticia récord y baja sensibilidad a variaciones de tipos de interés", precisa Paolini.

"Estamos positivos en crédito grado de inversión, de valoraciones atractivas en un momento en que los emisores tienen capacidad de resistir posibles choques económicos por sólidos balances y beneficios", señala.

El oro sigue activo como refugio seguro, para una posición de sobrepeso de hasta 5% en carteras multiactivo. Pero tras un 2025 estelar, cualquier aumento probablemente sea moderado, y Pictet opta por reducir exposición.

Nueva estrategia de renta variable cuantitativa europea

Por otra parte, Pictet Asset Management ha ampliado su gama de estrategias en renta variable con el lanzamiento de Pictet - Quest European Revival. Este fondo domiciliado en Luxemburgo y registrado en España e suma a las estrategias de renta variable cuantitativa de gestión activa Quest AI-Driven Global Equities, TR - Quest AI y Quest Global Sustainable Equities.

La nueva estrategia está destinada a beneficiarse de la reactivación económica presente y futura de Europa cuando las dudas se extienden sobre la renta variable de EEUU y la rentabilidad en dólares va en descenso. Mientras, Europa, un cambo abonado de oportunidades de inversión, ofrece competitividad y crecimiento.

Pictet AM considera brillantes las perspectivas económicas a largo plazo en Europa, con previsión de que la tasa de crecimiento en la euro zona pueda llegar a ser más del doble que actualmente. Europa está adoptando políticas energéticas más pragmáticas para resolver debilidades estructurales, fortaleciendo la inversión en infraestructuras, con reformas de los mercados de capitales. Una decidida inversión en tecnología impulsará la productividad. 

El American First de Trump ha forzado a los países europeos a priorizar la independencia en áreas críticas como defensa, comercio, energía e innovación tecnológica. Esta fase de cambio está marcada por un giro decisivo en política fiscal, de manera especial en Alemania. El aumento de la inversión pública en Europa  y expansión del gasto en la primera economía de Europa pueden favorecer que la brecha de valoración entre renta variable europea y de EEUU se reduzca significativamente.

David Wright, director de Quantitative Investments en Pictet Asset Management y gestor principal del fondo, afirma que "los astros en Europa se han alineado para crear un potente entorno de crecimiento, apuntalado por ingentes inversiones en tecnología, defensa, infraestructura estratégica y revitalización de las cadenas de suministros. Estas iniciativas están fortaleciendo la competitividad, resiliencia y autonomía del continente. Nuestra estrategia se centra en empresas de calidad con valoraciones atractivas, beneficios en ascenso y fuerte exposición a la reactivación económica de la región".

Miguel Ángel Valero

En España hay 32 personas que tienen más de 1.000 millones$, 5 más que en 2024, o un crecimiento del 19%, según el Billionaire Ambitions Report 2025 The rise of a new generation, la 11ª edición del informe de referencia sobre la riqueza en el mundo, elaborado por UBS. En realidad, son 8 multimillonarios más este año que el anterior, pero se han producido tres bajas, al no cumplir el requisito de superar los 1.000 millones$, por lo que el saldo neto son cinco.

Esas 32 personas, que suponen el 0,000064% de los casi 50 millones que habitan en España,  suman 213.100 millones$, el 21,5% más que en 2024. Son 11.600 millones$ más ricos que un año antes. Una sola persona, Amancio Ortega, fundador de Inditex, aparece con  124.000 millones$, tras aumentar en un año su fortuna en 21.000 millones. 

Pablo Carrasco, director general de UBS Wealth Management España, destaca que España “sobresale en el informe de este año por el notable aumento de la riqueza multimillonaria y por una mayor concentración de patrimonio familiar. Las grandes fortunas crecieron un 21,5% en 2025, hasta alcanzar los 213.000 millones$, impulsadas en buena parte por la sólida evolución de algunos de los principales empresarios del país, lo que refleja la resiliencia del tejido empresarial español”.

“España incorporó ocho nuevos multimillonarios, hasta un total de 32, que añadieron 11.600 millones$ ala riqueza nacional. Los más de 162.000 millones de dólares previstos en transferencias patrimoniales en los próximos 15 años subrayan la necesidad de una planificación a largo plazo, una adecuada gobernanza familiar y un enfoque disciplinado en los procesos sucesorios”, añade.

Llama la atención que el crecimiento del patrimonio de los multimillonarios españoles sea del 21,5%, solo superado en Europa por el 26,7% de Alemania, y que contrasta con el -43.6% de Países Bajos. El número de personas con más de 1.000 millones$ aumenta el 19%, dato que contrasta notablemente con el alza del 8,8% registrado en todo el mundo.

Creciente papel de la herencia

El informe de UBS se centra en las fuerzas que contribuyen a la creación de riqueza global, el creciente papel de la herencia y las ambiciones cambiantes de las familias más influyentes del mundo. "Muestra cómo el auge de una nueva generación de creadores y herederos de riqueza está transformando el panorama global", afirma Benjamin Cavalli, responsable de Clientes Estratégicos y Conectividad Global en UBS Global Wealth Management y codirector de EMEA OneUBS. 

"A medida que las familias se vuelven más internacionales y la gran transferencia de riqueza se acelera, el enfoque está pasando de simplemente preservar la riqueza a empoderar a la próxima generación para que tenga éxito de forma independiente y responsable. Esto está influyendo no solo en la planificación de la sucesión, sino también en las prioridades filantrópicas y en las decisiones de inversión a largo plazo", añade.

"La comunidad multimillonaria es más diversa, móvil y con visión de futuro que nunca. La combinación del impulso emprendedor y la mayor transferencia de riqueza intergeneracional de la historia están creando nuevas oportunidades y desafíos tanto para las familias como para los gestores de patrimonio", subraya Cavalli. 

En 2025, 196 multimillonarios hechos a sí mismos añadieron 386.500 millones$ a la riqueza global, elevándola a un récord de 15,8 billones de dólares. Se trata del segundo mayor aumento anual registrado en las 11 ediciones de este informe. En total, el número de multimillonarios se incrementó en un 8,8%, pasando de 2.682 a casi 3.000. 

A diferencia del auge propiciado por la revalorización de activos tras la pandemia en 2021, este crecimiento estuvo marcado por una dinámica empresarial sólida y una intensa creación de compañías. Desde software de marketing y genética hasta gas natural licuado e infraestructuras, estos innovadores están remodelando la demanda a gran escala, con multimillonarios de EEUU y Asia-Pacífico a la cabeza.

Mientras que los multimillonarios que invierten en el sector tecnológico vieron crecer su riqueza un 23,8%, el consumo y el comercio minorista se ralentizó hasta el 5,3%, ya que la industria europea del lujo perdió impulso frente a las marcas chinas. A pesar de ello, el sector del consumo y retail sigue siendo el más grande, con 3,1 billones$. La evolución de la riqueza industrial registró la subida más rápida, con un 27,1%, hasta alcanzar los 1,7 billones, de los cuales más de una cuarta parte procede de nuevos multimillonarios. La riqueza en el sector de los servicios financieros aumentó un 17% hasta llegar a los 2,3 billones, estimulada por la fortaleza de los mercados y el repunte de las criptomonedas. 

Los multimillonarios que han amasado su fortuna por sus propios medios representan el 80% de la riqueza total. La transferencia de riqueza también se está acelerando. En 2025, 91 herederos (64 hombres y 27mujeres) recibieron en conjunto un récord de 297.800 millones$, lo que supone un crecimiento del 36% respecto a 2024, a pesar de que el número total de herederos fue inferior. A nivel global, las herencias han contribuido a incrementar el número de multimillonarios multigeneracionales, que ya suman cerca de 860 y gestionan un patrimonio conjunto de 4,7 billones$, frente a los 805 que controlaban 4,2 billones en 2024.

En todo el mundo, los multimillonarios multigeneracionales se están extendiendo poco a poco, con un repunte del 4,6% en el número de los de segunda generación, del 12,3% en el de tercera generación y del 10% en el de cuarta generación y posteriores.

La riqueza media de las mujeres también continuó aumentando en 2025, subiendo un 8,4% hasta los 5.200 millones$. Esta cifra es de más del doble de la tasa de crecimiento de los hombres (del 3,2%, hasta alcanzar los 5.400 millones). En la actualidad, aunque las mujeres multimillonarias ascienden a 374,frente a 2.545 hombres, han superado a los hombres en términos de acumulación de riqueza durante cuatro años consecutivos.

Como reflejo de su mentalidad internacional y abierta, el informe también muestra que los multimillonarios siguen en constante movimiento: el 36% afirma haberse mudado al menos una vez y el 9% indica que lo está considerando. Una mejor calidad de vida (36%), las grandes preocupaciones geopolíticas (36%) y la capacidad de organizar los asuntos fiscales de forma más eficiente (35%) fueron las principales razones citadas por las que los multimillonarios deciden mudarse. Este movimiento global añade complejidad, ya que las familias s enfrentan a retos legales, culturales y financieros a través de las fronteras.

El cambio generacional está remodelando la dinámica familiar y las prioridades de inversión. Más de ocho de cada diez multimillonarios con hijos  expresan el deseo de que éstos alcancen el éxito de forma independiente, valorando el desarrollo de habilidades por encima de la dependencia de la riqueza heredada. Más de dos tercios esperan que sus herederos persigan sus propias pasiones, y más de la mitad quieren que usen su riqueza para tener un impacto positivo en el mundo. 

En una época en la que los empresarios suelen nombrar a gestores profesionales o vender sus negocios en lugar de traspasarlos a la siguiente generación, el 43% sigue esperando que sus hijos continúen y hagan crecer el negocio, la marca o los activos familiares, garantizando así la continuidad del legado familiar.

A pesar de que la mayoría de los multimillonarios con hijos consideran que comparten su visión sobre la dirección del negocio, la riqueza familiar y las actividades filantrópicas, perciben grandes cambios en las prioridades a futuro. Ven a sus hijos como personas que priorizan el avance tecnológico y la innovación, el estilo de vida y la inversión de impacto más ellos. 

Avisan las generaciones más jóvenes tendrán que afrontar varios desafíos globales, con un 75% identificando la tecnología y la inteligencia artificial como un desafío social urgente, seguido por el cambio climático (55%) y la pobreza y la desigualdad (45%).

En cuanto a prioridades de inversión, a pesar de la volatilidad del mercado en 2025, Norteamérica sigue siendo el principal destino de inversión (63%), seguida de Europa Occidental (40%) y Gran China (34%). Con un contexto de renovada confianza en la Gran China y en Asia-Pacífico en general, el 42% de los multimillonarios planea elevar su exposición a las acciones de mercados emergentes en los próximos 12 meses. Entre las acciones de mercados desarrollados, el 43% de los multimillonarios piensa en ampliar su exposición, mientras que el 7% espera reducirla.

Muchos multimillonarios también tienen la intención de incrementar su exposición al capital privado (tanto directamente como a través de fondos), a hedge funds y a infraestructuras durante los próximos 12 meses. 

Entre las principales preocupaciones para el próximo año se encuentran los aranceles (66%), los conflictos geopolíticos (63%) y la incertidumbre política (59%).

El informe de UBS pronostica que en las próximas décadas seguirá aumentando el número creciente de multimillonarios a medida que la Gran Transferencia de Riqueza continúa acelerándose. Se estima que los multimillonarios transferirán alrededor de 6,9 billones$ en el mundo de aquí a 2040, de los cuales al menos 5,9 billones se transmitirán a hijos, ya sea directa o indirectamente a través de los cónyuges.

Miguel Ángel Valero

Las Bolsas aguantan el pulso a unos decepcionantes datos de empleo privado en EEUU y a nuevas dudas sobre IA y sobre ventas de las tecnológicas, haciendo valer una guerra comercial en retroceso, una política monetaria menos restrictiva y unos beneficios empresariales crecientes. La destrucción de empleo privado publicado por ADP (-32.000, frente a -47.000 en el mes previo), cuando se aspiraba a una ligera creación en noviembre (+10.000) da al mercado una mayor seguridad de que la Fed recortará el precio oficial del dinero el próximo miércoles 10 de diciembre. Estos confirman que en el último trimestre del año las empresas están frenando las contrataciones. 

Más positivos fueron los datos de confianza de los empresarios de los servicios, con el ISM servicios superando las previsiones al repuntar dos décimas hasta el 52,6 y superando el 52 previsto. Con este repunte, la confianza alcanzó máximos desde febrero. Además, de la mejora del indicador agregado, también fueron alentadores las lecturas de los componentes, dado que el subíndice de empleo subió siete décimas hasta el 48,9 y sobre todo porque los nuevos pedidos escalaron ocho décimas hasta 52,9 apuntando a que las perspectivas de actividad están acelerándose.

Se siguen conociendo estadísticas atrasadas por el cierre del Gobierno. La producción industrial de septiembre creció un 0,1% mensual, pero se revisó a la baja el dato del mes previo, que mostró ahora una contracción del -0,3% mensual. En conjunto, la cifra muestra que en el tercer trimestre la actividad industrial estadounidense siguió debilitada y que la utilización de la capacidad productiva del sector bajó hasta 75,9%, manteniéndose así por debajo del promedio de los últimos 25 años (76,8%).

Además, informaciones sobre una reducción de los objetivos de crecimiento de Microsoft en ventas al no lograr sus equipos comerciales las ventas previstas en productos de IA castigaron su cotización. El desmentido de Microsoft no oculta la creciente preocupación del mercado sobre una adopción de IA más lenta de lo esperado, con solo una pequeña parte de los proyectos avanzando más allá de la fase piloto. La presión aumenta para estas empresas, obligadas a demostrar que sus enormes inversiones en IA se traducirán en ingresos sostenibles.

Microsoft mantiene crecimientos sólidos en Azure y anticipa restricciones de capacidad hasta mediados de 2026 debido a la fuerte demanda. La compañía se mantiene como uno de los principales beneficiarios de la infraestructura de IA, aunque la implementación más lenta y los problemas del lado del cliente incrementan la cautela y alimentan comparaciones con burbujas tecnológicas previas. Frente a la burbuja de comienzos del año 2000, las empresas tienen hoy fundamentos financieros sólidos, generan ingresos reales y la tecnología está integrada en la economía, a diferencia de muchas empresas de entonces que carecían de rentabilidad y claros modelos de negocio.

Columbia Threadneedle: entorno especialmente favorable a la renta fija

Por su parte, Columbia Threadneedle Investments ve en 2026 un escenario de crecimiento global moderado, con un entorno especialmente favorable para la renta fija gracias a un ciclo generalizado de bajada de tipos, y a un contexto constructivo para la renta variable impulsado por la mejora de beneficios y el avance de la inteligencia artificial. 

2026 será un año de crecimiento global moderado pero resistente - entre el 2,5% y el 3% - impulsado por el consumo, la inversión tecnológica y políticas fiscales más expansivas, aunque condicionado por el impacto persistente de los aranceles sobre los precios y las cadenas de suministro. Las economías desarrolladas crecerán en torno al 1,5%, frente al 4% previsto para los países emergentes, favorecidos por un dólar más débil y condiciones financieras más flexibles. A escala global, la inflación mostrará un panorama fragmentado y seguirá moderándose hasta el 2,9% en el G20, aunque persistirán riesgos derivados de las tensiones comerciales y los costes energéticos.

En EEUU, la inversión en inteligencia artificial seguirá sosteniendo la actividad pese a un mercado laboral menos dinámico y una inflación cercana al 3%, que llevará a la Reserva Federal a bajadas graduales de tipos. Europa se beneficiará de mejores condiciones de financiación y estímulos en infraestructuras, con una inflación próxima al 2% y un crecimiento cercano al 1%. Asia mostrará un ritmo desigual, con China desacelerando hacia el 4,4% e India consolidándose como el principal motor regional.

Para Rubén García Páez, director general para Iberia y Latam, “2026 será un año de resiliencia con riesgos, donde la gestión activa y la diversificación serán esenciales para capturar oportunidades. En este contexto, los inversores deben pensar en tres dimensiones: entre clases de activos (renta variable, renta fija y alternativos); regiones (EEUU, Europa y mercados emergentes); y temáticas (como inteligencia artificial, resiliencia fiscal o transición energética)”

6Columbia Threadneedle proyecta que 2026 será un año favorable para la renta fija, aunque no exento de riesgos. Si bien la Fed ha iniciado en 2025 un ciclo de recortes preventivos, el mercado descuenta una bajada de tipos mucho más profunda - de hasta 175 puntos básicos (pb) entre 2025 y 2026 -, una expectativa que podría no cumplirse y que abre oportunidades para los inversores. En su escenario base, la gestora sitúa los rendimientos del Tesoro a 10 años en torno al 4% y el crédito con grado de inversión cerca del 5%, lo que configura una propuesta de valor atractiva en un entorno de inflación moderándose hacia el 3%.

La firma identifica focos claros de oportunidad: préstamos al consumo; valores respaldados por hipotecas de agencias como alternativa más interesante al crédito corporativo; necesidades de financiación derivadas del despliegue de infraestructuras de inteligencia artificial y los bonos de mercados como Japón, Francia o Australia, además de oportunidades selectivas en deuda emergente. Columbia Threadneedle ve recorrido en los préstamos apalancados como extensión del universo high yield.

Roman Gaiser, de Renta Fija para EMEA, añade: “En un entorno marcado por la dispersión crediticia, el posible enfriamiento del mercado laboral y el impacto retardado de los aranceles, apostamos por duración, rentabilidad y una diversificación disciplinada como claves para capear la volatilidad y capturar oportunidades en renta fija”

Columbia Threadneedle mantiene una visión constructiva para la renta variable en 2026 y pronostica un mayor abanico de oportunidades para la inversión selectiva y diversificada, apoyada por una política monetaria más relajada, el impulso de la inteligencia artificial y la expansión fiscal en Europa, junto con las reformas estructurales en Japón. En EEUU, la gestora prevé que los beneficios empresariales vuelvan a ser un motor esencial del mercado, con un crecimiento robusto y ganancias de un dígito alto.

Nicolas Janvier, director de Renta Variable Norteamericana, lo explica: “Las compañías estadounidenses han demostrado una notable capacidad para adaptarse a aranceles más altos y a un entorno más exigente, y esa resiliencia será un pilar fundamental en 2026”.

La tendencia a la baja de los tipos de interés y la ampliación de inventarios deberían favorecer a sectores que han atravesado años más complejos, mientras que Europa y Japón podrán avanzar al ritmo de EEUU, con un conjunto más amplio de sectores - incluidos defensa y financiero -capaces de generar valor. A pesar de los riesgos a medio plazo, como la fragmentación política o el elevado endeudamiento público, Columbia Threadneedle ve poco probable una corrección significativa en los valores ligados a la inteligencia artificial, pese a sus valoraciones elevadas, gracias a la combinación de tipos más bajos y un crecimiento de beneficios previsto de cara a 2026.

UBS: se refuerzan las expectativas de recortes de la Fed

Los datos de EEUU refuerzan las expectativas de recortes de la Fed. El mercado da ahora casi un 90% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos (pb) por parte de la Reserva Federal en su próxima reunión, frente al 25% de hace menos de dos semanas.

"Los datos recientes de empleo e inflación en EE. UU. siguen respaldando nuestra visión de que la Fed se mantiene en camino de realizar dos recortes adicionales antes de que termine el primer trimestre de 2026. Esto apoya nuestra preferencia por bonos de calidad dentro de una estrategia orientada a asegurar ingresos diversificados", señalan en la entidad:

• Los datos del mercado laboral estadounidense continúan reforzando el argumento para una mayor relajación, mientras que la inflación no debería frenar estos recortes.
• El consenso sobre la Fed sigue apuntando a un proceso de flexibilización prudente, y el nombramiento de un nuevo presidente no debería alterar de forma significativa esta perspectiva.
• La probabilidad de un entorno de represión financiera respalda nuestra visión de que los rendimientos de la deuda pública pueden seguir bajando.

Mark Haefele, Chief Investment Officer en UBS Global Wealth Management, afirma: “Somos positivos respecto a los bonos de calidad, en concreto la deuda pública de alta calidad y los bonos corporativos con grado de inversión. Creemos que los bonos de calidad con duración media (entre cuatro y siete años) pueden ofrecer rentabilidades de un dígito medio gracias a la combinación de cupones y ganancias de capital conforme la Fed recorta los tipos. Según nuestras previsiones, los rendimientos de los bonos superarán a los de la liquidez, especialmente en escenarios adversos en los que los precios de los bonos suben a medida que caen las expectativas de tipos. Consideramos que los bonos de calidad deben formar parte de una estrategia más amplia para asegurar fuentes de ingresos diversificadas”.

Miguel Ángel Valero

La economía española atraviesa un momento de notable dinamismo, destaca el Observatorio Sectorial de CaixaBank Research. Superados los efectos de la pandemia y la crisis energética, se encuentra en una fase expansiva sólida, caracterizada por un crecimiento equilibrado y ampliamente distribuido entre sectores. Este avance se ha producido a pesar del complejo contexto internacional, marcado por las tensiones geopolíticas, un entorno comercial más proteccionista, la moderación de la demanda externa y la persistencia de ciertos cuellos de botella en las cadenas globales de suministro. Frente a estos desafíos, la economía española ha mostrado una notable resiliencia, apoyada en la fortaleza de la demanda interna, la bajada de los tipos de interés, la mejora del mercado laboral y el despliegue de los fondos europeos. 

De los 22 sectores analizados, 16 se encuentran en fase expansiva en 2025, frente a solo dos en 2023. La industria lidera este impulso, especialmente la extractiva, química, farmacéutica y el refino, que han sabido adaptarse con agilidad a los desafíos de la transición energética y digital, registrando importantes avances en productividad y consolidando su papel como motor del crecimiento. 

De cara a 2025 y 2026, el crecimiento del PIB previsto (+2,9% y +2,1%, según las previsiones de CaixaBank Research) presenta un patrón transversal y resiliente, con una marcada homogeneidad sectorial que contrasta con ciclos anteriores y que sugiere una economía menos vulnerable a perturbaciones específicas. La construcción, las actividades profesionales, las TIC y la industria farmacéutica se perfilan como los sectores más dinámicos, mientras que otros como el turismo, la industria manufacturera en su conjunto y el comercio avanzan en línea con el promedio. Incluso sectores tradicionalmente más débiles, como el primario o la industria textil, muestran crecimientos positivos, aunque más moderados. 

Margen de mejora en productividad

Por otra parte, la reforma laboral de 2021 ha reducido drásticamente la temporalidad, de forma generalizada entre sectores, lo cual debería favorecer una mayor estabilidad laboral, la consiguiente inversión en capital humano y sentar las bases para un incremento de la productividad. Si bien el crecimiento del PIB por hora trabajada ha sido positivo, la productividad por ocupado apenas ha avanzado, lo que evidencia que aún queda margen de mejora y que el reto sigue siendo consolidar un modelo productivo más eficiente. 

La industria manufacturera española ha crecido al mismo ritmo que el conjunto del PIB, rompiendo con dos décadas de pérdida de peso relativo. En parte, este punto de inflexión se explica por una nueva ventaja competitiva: los costes energéticos en España han aumentado menos que en otras grandes economías europeas, gracias a la menor dependencia del gas ruso y al mayor peso de las energías renovables. Esta ventaja ha sido especialmente relevante para las ramas industriales intensivas en energía (como la química, la papelera o la metalúrgica, que han resistido mejor los shocks recientes). 

"En definitiva, la economía española no solo crece, sino que lo hace de forma equilibrada, con un mercado laboral más sólido, una industria revitalizada y una notable resiliencia frente a los desafíos globales. El reto es ahora transformar este ciclo expansivo en una senda de crecimiento sostenible, basada en la innovación, la mejora del capital humano y la eficiencia empresarial", concluyen los expertos de CaixaBank Research.

Los centros de datos crecerán hasta el 35% anual 

Por otra parte, España vive una expansión imparable del tejido de centros de datos instalado en su territorio; impulsada por la irrupción de la inteligencia artificial, la nube y el Internet de las Cosas (IoT, por sus siglas en inglés). Según los expertos, la potencia instalada podría haberse sextuplicado en dos años, alcanzando los cerca de 600 MW a comienzos de año y plasmando un crecimiento cercano al 275%; lo que refleja un importante incremento de los centros de datos habilitados en España. 

Esta tendencia seguirá agudizándose, al estimar que la necesidad de centros de datos crecerá a un ritmo del 25–35% anual hasta 2030. Este incremento viene de la mano de una mayor demanda de tecnología en todos los ámbitos de nuestra vida: los centros de datos sostienen la infraestructura crítica que da vida a servicios que usamos a diario como la mayor parte de telefonía móvil, el email, streaming, transacciones bancarias, IA… y garantiza su funcionamiento correcto y velocidad. 

Esta evolución se enmarca en una revolución silenciosa que está redefiniendo la arquitectura tecnológica del país. Madrid concentra ya más del 60% de la potencia operativa de centros de datos y se ha consolidado como uno de los hubs digitales más relevantes del sur de Europa. 

Según el informe anual de DoubleTrade España, en 2024 se convocaron 16.682 licitaciones TIC (un 3 % más que en 2023) con un volumen económico que roza los 11.749 millones de euros, evidenciando un dinamismo sostenido a pesar del contexto de ajuste presupuestario. 

En este pleno auge de los centros de datos en España, esta semana se ha anunciado la puesta en marcha del macroproyecto tecnológico más ambicioso de Extremadura: Nostrum Data Centers y la multinacional Aecom han firmado el acuerdo para la construcción del que será el mayor centro de datos del sur de Europa, y se ubicará en Badajoz. El proyecto, denominado Nostrum Evergreen, supera los 1.900 millones€ de inversión y aspira a convertirse en una de las infraestructuras digitales más avanzadas de España y un referente tecnológico en Europa. 

El informe subraya la importancia del sector como columna vertebral de la transformación digital. Madrid lideró la inversión pública en tecnología con 4.652 millones€, seguida de Andalucía (1.486 millones€) y Cataluña (1.167 millones€). ALos fondos europeos Next Generation han sido un catalizador: las administraciones están ejecutando el Plan de Digitalización 2021-2025, abriendo el camino para modernizar servicios y procesos ciudadanos.

“Estamos viendo un desplazamiento del foco tecnológico hacia modelos híbridos, donde el sector público se apoya en la industria privada para la promoción de nuevos y mejores centros de datos. Esto genera importantes oportunidades de negocio para todas aquellas empresas que tienen su foco de actividad en el desarrollo de esta infraestructura y es clave que sepan anticiparse a las necesidades de cada licitación para aprovechar la ola de oportunidades”, destaca Xavier Piccinini, director general de DoubleTrade España. 

Debido a la vital importancia de esta infraestructura, el sector privado ha redoblado su apuesta. Gigantes como Amazon esperan realizar inversiones de 15.700 millones€ en Aragón, mientras que en Cantabria se está desarrollando un macrocentro de datos de 500 MW con una inversión de 3.600 millones. Microsoft, Meta o Google también han reforzado su presencia en la Península, atraídos por la ubicación estratégica, la conectividad de cable submarino y la disponibilidad energética. 

“El atractivo de España es evidente: buenas conexiones, estabilidad regulatoria y creciente inversión pública. Debido a ello, nos hemos convertido en uno de los grandes centros de interconectividad del sur de Europa”, explica Piccinini. 

El sector público destinó importantes recursos a infraestructura digital: según DoubleTrade, en 2024 se alcanzaron los 139 000 millones€ en licitaciones públicas, con un crecimiento del 10,6%, reflejo de la apuesta estatal por la digitalización. 

Además de ser un foco de desarrollo económico para España, estos centros de datos también suponen un desafío energético: un solo centro de datos puede consumir más de 100 MW, superando el gasto energético de miles de hogares juntos. Además, la demanda de potencia podría llegar a duplicarse antes de 2030. 

El auge de los centros de datos en España no es solo una tendencia tecnológica: es un movimiento estructural que afecta a la economía, el empleo y la soberanía digital. Con un marco de licitación pública cada vez más activo y un interés privado creciente, el país se posiciona como epicentro de la transformación digital europea.

Iberinform: la industria extractiva tarda 124 días en pagar

Los plazos de pago de las empresas registraron en 2024, una reducción de un día hasta situarse en los 79 días, de acuerdo con el seguimiento sobre los plazos de pago en la empresa española realizado por Iberinform. Se trata del valor más bajo desde que el 2010 la legislación sobre plazos de pagos comerciales impulsó la limitación a los 60 días naturales a contar desde la fecha de recepción de las mercancías o prestación de los servicios. A lo largo de este periodo, los plazos de pago en España se han mantenido lejos del horizonte que trata de impulsar la legislación española y europea, en una horquilla que va de los 94 días de 2017 a los 79 actuales.

La fijación de los plazos comerciales es el resultado de millones de acuerdos entre empresas en la compraventa de sus productos y servicios a lo largo de la cadena de valor. En general, toda empresa trata de reducir los plazos de cobro a sus clientes y ampliar los plazos de pago a sus proveedores para incrementar su partida de tesorería y reducir sus necesidades operativas de financiación externa. 

Los plazos de pago en las relaciones comerciales entre empresas se han reducido de forma generalizada en la mayoría de los segmentos empresariales durante 2024. Se registra una caída de un día entre las grandes empresas, que son las que presentan los plazos más prolongados. Las medianas y las pequeñas empresas también registran una reducción de un día en sus plazos de pago. La microempresa es el único caso donde se observa una mayor reducción con 2 días menos y se sitúa en los mismos plazos que la pequeña empresa (78). Las medianas se sitúan en 83 días y las grandes, por segundo año consecutivo, se encuentran por debajo de los cien días. 

Ninguno de los sectores productivos logra situarse por debajo de los 60 días. Los plazos de pago en el sector primario se sitúan en 97 días. En los distintos sectores industriales los plazos de pago muestran una amplia horquilla. Los peores se registran en la industria extractiva (124 días), seguida del sector primario (97), electrónica y TIC y textil (86). Solo se sitúan por debajo de la media alimentación (77) y consumo duradero (76). La mayor reducción se registra en automoción y electrónica y TIC (4 días).

Entre los servicios, los peores plazos de pago se producen en servicios financieros (110), energía (106 días), Inmobiliario (95) y servicios a empresa (91). Se sitúan por debajo de la media comercio al por mayor y venta de TIC y electrónica (78), alojamiento (74), comercio al por menor (73), comercio de automoción (65), sanidad (59) y restauración (56). Las mayores reducciones se registran en comercio de automoción (-7), sanidad y transporte (-3) y alojamiento (-2).

Por comunidades autónomas, la evolución del comportamiento en pagos depende de diversos condicionantes entre los que cabe citar, principalmente, dos: los matices en la cultura de pagos o la composición sectorial. La horquilla supone 24 días adicionales de crédito comercial. Las regiones que presentan plazos de pago por debajo de la media  son: Canarias, Asturias, Cataluña, Cantabria, Aragón, Galicia, Navarra, Ceuta y Baleares. En el otro extremo, por encima de la media, se sitúan Melilla, Andalucía, Murcia, Madrid, Extremadura, Castilla-La Mancha, País Vasco, La Rioja y Castilla y León. Todas las comunidades y ciudades autónomas vuelven a situarse por debajo de los cien días. Solo Melilla y Cantabria registran empeoramientos de los plazos de pago.

Miguel Ángel Valero

Check Point contabiliza 85 grupos activos de ransomware, "récord histórico" según Eusebio Nieva, director técnico para España y Portugal; 1.592 nuevas víctimas (+25% anual) en el tercer trimestre de 2025. Disminuye la concentración, del 71% de peso del Top-10 se baja al 56%, con 47 grupos con más de una decena de víctimas.

Destacan Qlin, con 75 víctimas al mes y un enfoque financiero agresivo; el resurgimiento de Lockbit 5.0, primando la calidad sobre la cantidad. En ese período han nacido 14 marcas, entre ellas Warlock y The Gentleman.

Los sectores más atacados son las fábricas (10%), los servicios (otro 10%, sobre todo para captar datos de clientes), y la salud (8%). EEUU supone la mitad de los ciberataques, y Corea del Sur entra en el Top10 por Qlin. Alemania es el campo de Dragon Force, que analiza los datos que captura para maximizar la extorsión.

Pero el protagonista es la IA, y su uso para ciberataques como WormGPT, OrionGPT, y HackerGPT, en ChatGPT, y sobre todo el uso de Anthropic en la primera incursión orquestada mediante inteligencia artificial y sin intervención humana.

El lado positivo es la defensa mediante IA, pero las herramientas automáticas fallan frecuentemente por los cambios constantes en las tácticas. Las nuevas versiones son más rápidas de lo que los investigadores pueden analizar manualmente. La defensa en algunos casos necesita intervención humana.

Nieva destaca otras defensas, como la detección y prevención avanzada, basada en la identificación de anomalías de comportamiento; la automatización de respuesta frente a incidentes, con revocación de credenciales y aislamiento de los endpoints (puntos de conexión o extremos en sistemas informáticos, con dos usos principales: dispositivos conectados a una red y URL específicas en API para recibir solicitudes de datos) comprometidos; mejorar la precisión y la prevención para reducir falsos positivos y negativos, ajustar políticas y anticipar campañas.

El director técnico de Check Point alerta de la IA como cebo, con extensiones de Chrome imitando herramientas de inteligencia artificial, y web falsas. También la utilización de Youtube como cebo: un ataque logró 128 millones$ aprovechando los errores de redondeo en los contratos.

12 predicciones de ciberseguridad para 2026

Check Point presenta una docena de "predicciones clave en ciberseguridad para 2026":

1. La era de la IA agentiva: los sistemas autónomos asumen el control operativo. La IA pasará de asistir a actuar. Los agentes autónomos gestionarán presupuestos, optimizarán líneas de producción, tomarán decisiones logísticas, y ejecutarán tareas críticas sin intervención humana directa. Ante el riesgo de una autonomía sin supervisión, las organizaciones necesitarán barreras protectoras ('guardrails'), auditorías continuas, y trazabilidad completa de cada decisión automatizada.
2. Web 4.0: la computación espacial, la realidad extendida y los 'gemelos digitales' permitirán modelar ciudades, plantas industriales o campus corporativos en tiempo real.
3. La IA, núcleo estratégico de la ciberseguridad. No solo acelerará la detección , sino que coordinará la toma de decisiones dentro de los equipos de seguridad. Las organizaciones deberán integrar modelos de IA bajo una estrategia unificada que garantice coherencia, reducción de tiempos de respuesta, y automatización gobernada.
4. La suplantación mediante voz, video y chat impulsados por IA alcanzará niveles nunca vistos. Una llamada falsificada podrá autorizar pagos o solicitar accesos privilegiados. La autenticidad técnica ya no será suficiente: las empresas deberán validar comportamiento, contexto, y patrones de interacción.
5. Los ciberdelincuentes manipularán contenido, documentos o bases de datos para alterar el comportamiento de un modelo de IA. La integridad del ciclo de vida de los modelos será crítica: gobernanza, datos trazables, validación en tiempo real, y red teaming continuo (CART por sus siglas en inglés, simulación de ciberataques reales de forma automatizada y constante para validar la resiliencia de las defensas).
6. Uso responsable de la IA: tras dos años de adopción intensiva, muchas empresas descubrirán sistemas sin gobernanza, fugas. Será el año en que surjan marcos formales de auditoría, transparencia y robustez para evaluar IA en entornos corporativos.
7. Endurecimiento de la regulación: NIS2, AI Act o las reglas de divulgación de incidentes de la SEC exigirán resiliencia demostrable y continua. El cumplimiento dejará de ser anual, se impondrá la monitorización automatizada, las políticas legibles por máquina, y el análisis de riesgo en tiempo real.
8. La criptografía actual ya no basta: aunque los ordenadores cuánticos capaces de romper cifrados aún están en desarrollo, los ciberdelincuentes ya emplean la estrategia 'harvest now, decrypt later' (cosecha ahora, descifra después). Las organizaciones deberán inventariar su criptografía, adoptar algoritmos poscuánticos.
9. Extorsión basada en filtraciones: los ciberdelincuentes abandonarán el cifrado para centrarse en la extorsión basada en filtraciones, presión mediática, y manipulación regulatoria. Las organizaciones necesitarán planes de respuesta que integren estrategia legal, comunicación, y verificación rápida de la información robada.
10. La dependencia de proveedores, API, servicios cloud, convertirá cada conexión en un posible vector de ciberataque. La automatización basará el riesgo en IA capaz de analizar relaciones, dependencias, y cumplimiento en tiempo real, pero también amplificará los impactos de cualquier brecha. La visibilidad deberá extenderse al cuarto nivel, los proveedores de tus proveedores
11. Los dispositivos como routers, cámaras, Internet de las Cosas, serán objetivos prioritarios. Se explotará la IA para lanzar ataques de ingeniería social totalmente adaptativos, capaces de imitar estilos, voces y patrones digitales. Será necesario un análisis continuo del comportamiento.
12. A medida que los agentes y los navegadores basados en IA consuman más información externa, cualquier contenido (un documento, un informe de proveedor, incluso un anuncio) podrá contener instrucciones ocultas destinadas a manipular al sistema. Los flujos de información de los modelos deberán protegerse mediante filtrado, control de origen, y validación persistente.

La Gran Convergencia: innovación y riesgo avanzan en paralelo

La combinación de IA agentiva, la Web 4.0, la computación cuántica, la automatización masiva y los ecosistemas hiperconectados transformará por completo la resiliencia digital. Esa convergencia será más evidente en:

• infraestructuras crítica, que dependerán de modelos predictivos y gemelos digitales
• cadenas de suministro autónomas: logística y manufactura incorporarán IA autoajustable
• resiliencia sistémica: continuidad y prevención deberán integrarse en cada capa operativa

"La unión entre IA, cuántica e infraestructuras inmersivas obliga a repensar la ciberseguridad desde la base. La prevención , la gobernanza, y la transparencia serán esenciales para mantener la resiliencia", subraya Eusebio Nieva.

En ese sentido, Check Point ofrece cuatro principio fundamentales para reforzar la resiliencia digita de una organización:

• prevención primero: anticipar y bloquear los ciberataques antes de que se produzcan
• seguridad IA-first: uso responsable de la IA para adelantarse a amenazas autónomas cada vez más sofisticadas
• protección del tejido conectivo: tratar cada dispositivo, flujo de datos, y servicio en la nube como parte de un mismo ecosistema interdependiente.
• plataforma abierta: unificar visibilidad, análisis y control en toda la organización para reducir silos y mejorar la toma de decisiones.

También propone seis acciones prioritarias en 2026:

• crear un consejo de gobernanza de IA que supervise la adopción de sistemas autónomos
• lanzar un piloto de gemelo digital en un área crítica del negocio
• iniciar un inventario crioptográfico poscuántico alineado con los estándares NIST (National Institute of Standards and Technology, de EEUU)
• adoptar soluciones de seguridad predictiva impulsadas por IA capaces de anticipar y prevenir ciberataques
• implantar la evaluación continua de proveedores mediante análisis automatizado del riesgo
• formar a los equipos para una colaboración eficaz entre personas y sistemas inteligentes

Miguel Ángel Valero

Ibercaja Gestión terminará 2025 con unas cifras que multiplican por dos los objetivos iniciales. Hasta noviembre supera los 28.700 millones€ gestionados (+11,3% sobre 2024), más de 262.000 partícipes (+4%), 2.200 millones€ en nuevas aportaciones a sus fondos de inversión, y los 1.000 millones en captaciones netas por sexto año consecutivo. 
Luis Miguel Carrasco, director del Área de Gestión de Activos y Seguros de Ibercaja; cree que “la consistencia del dinámico comportamiento en los últimos años y los logros conseguidos son fruto de la confianza de nuestros clientes y de la labor de asesoramiento realizada por los profesionales de la red de oficinas; de las soluciones anticipadas para captar las oportunidades de los diferentes entornos de mercado; y de las rentabilidades positivas de toda la gama de nuestros fondos de inversión, a pesar del complicado contexto de mercado”.

"Hemos tenido un contexto de gestión porque había materia prima, el ahorro", al que se le ha ofrecido un asesoramiento global para que el cliente rentabilice más y mejor su liquidez. "Ibercaja no necesita tener el dinero en el balance para dar créditos", lo que facilita el trasvase de depósitos a fondos y a la inversión a largo plazo: “Primero, apostamos por la Deuda Pública a corto plazo, para posteriormente ir virando hacia estrategias de un poco más de riesgo y retorno, como fondos de Crédito Privado a corto plazo y finalmente a largo, cuando los tipos tocaron techo”.

Desde 2022, Ibercaja ha incrementado su cifra de clientes en Fondos de Inversión en más de 46.500, a un ritmo de un 7% anualizado. Ha captado 7.400 millones€ en los últimos tres años y 2025 va a situarse entre los tres mejores de la historia de la gestora, en términos de captaciones, superando los 2.200 millones. El resultado es que de cada 100€ de aportaciones a Fondos de Inversión en España, 9,7 van a productos de Ibercaja Gestión, que ha ganado 50 puntos básicos (pb) de cuota de mercado en el último trienio, representando ya el 6,4%.

Rentabilidades positivas en la gama de fondos de inversión de Ibercaja

La directora general de Ibercaja Gestión, Lily Corredor, subraya que los partícipes de los Fondos de Inversión de la entidad van a disfrutar, por tercer año consecutivo, de rentabilidades positivas: “La gestión activa realizada nos ha permitido aprovechar este comportamiento positivo del mercado alcanzando una rentabilidad media ponderada en los once primeros meses del año superior al 3% en toda la gama, que asciende en términos anualizados al 5,85% si hacemos referencia a los últimos 3 años”.

Destaca el acierto de la apuesta estratégica por la renta fija como punta de lanza de la hoja de ruta comercial, ya que los fondos acumulan una rentabilidad media ponderada del 6,3% entre enero de 2024 y octubre de 2025, situándose casi un punto por encima de la media del sector y superando en más de 80 pb a su competidor más cercano.

“Está siendo un año frenético en lo que se refiere a adaptar nuestra propuesta al entorno de mercado, con la incorporación de 12 nuevas soluciones”, indica. "Si se quiere lograr una rentabilidad que bata claramente a la inflación, hay que invertir un poco en renta variable", explica Lily Corredor.

"El camino de la diversificación cuesta iniciarlo y es largo, y hay que contar con una gama de productos suficientemente amplia para que el inversor conservador suba paso a paso, con fondos de renta fija a medio plazo, luego a largo, la escalera hacia la renta variable", insiste.

Entre los nuevos productos, Ibercaja Renta Fija Horizonte 2028 “se sitúa en el top 10 de fondos más vendidos en España con unas aportaciones netas superiores los 1.000 millones”. Ibercaja Cartera Conservadora e Ibercaja Diversificación apuntan a los clientes que están pensando en invertir por primera vez en fondos, a los que tienen preferencia por activos de corto plazo, así como el inversor que todavía no ha dado el paso a diversificar en carteras mixtas tradicionales. Tras 7 meses desde su lanzamiento, estos dos fondos acumulan un patrimonio de más de 900 millones y han sido capaces de obtener en todos los meses rentabilidades positivas.

En 2026, Corredor estima que la propuesta de valor de la gestora se centrará en la diversificación y las carteras mixtas como “punta de lanza de su estrategia comercial”.

También irá aumentándose "poco a poco, porque necesita asentamiento, consolidación", la oferta de fondos sostenibles, que ahora supone el 20% del total.

Enfoque constructivo y basado en la microeconomía

Beatriz Catalán, directora de Inversiones de Ibercaja Gestión, dibuja un 2026, con un crecimiento discreto pero resistente en EEUU, apoyado en el "triunvirato" favorable de política monetaria, política fiscal y desregulación, la Fed bajará tipos hasta cerca del 3% si la inflación se modera; una Eurozona con un crecimiento del 1%, una inflación controlada y un BCE "cómodo" con los tipos de interés en el 2%, con Alemania como locomotora; y una estabilidad financiera en China, que tras los estímulos inyectados en su economía busca recuperar su senda de crecimiento.

“En un entorno global marcado por ciclos económicos divergentes y distintos caminos de política monetaria, los inversores en renta fija se enfrentan a un entorno más discreto que en años anteriores. En este contexto, la flexibilidad es la piedra angular en renta fija para tener éxito en estos tiempos inciertos”, apunta.

En cuanto a la renta variable, Catalán ha apuntado a “una visión constructiva”, con tres puntos que favorecerán la evolución de los activos de riesgo: el robusto crecimiento de beneficios empresariales, unas políticas monetarias relajadas y la disminución de las incertidumbres políticas.

Los factores geopolíticos y la macroeconomía perderán protagonismo frente a los fundamentales de la microeconomía, y la omnipresencia de la IA. "Las empresas que adopten de manera eficiente esa tecnología van marcar la diferencia", porque la IA empujará el PIB de EEUU en medio punto.

Solo el 10% de las empresas del S&P 500 han adoptado la IA en sus negocios, pero eso durará poco: “Todas las industrias estamos comenzando a utilizar la IA para reducir costes. Menos gastos y más productividad significan mayores beneficios, que a su vez son el principal motor del alza de las valoraciones en Bolsa. Eso nos va a dar una gran diferencia entre aquellas empresas que estén adoptando la IA de una forma eficiente o no. Algunas ya se están quedando para atrás”, avisa Beatriz Catalán.

“Las dudas que puedan surgir en mercado sobre las valoraciones del boom de la IA, sobre la propia monetización de todas las inversiones realizadas y las pausas que pueda efectuar la Reserva Federal en su senda de bajadas de tipos pueden ser los principales puntos de incertidumbre a lo largo del próximo año causantes de volatilidad”, advierte.

Este escenario requiere un enfoque activo y selectivo, en el que no estar invertido es el riesgo mayor. “Cautela no significa no estar invertido sino estar bien invertidos”, recalca.

"Hay que buscar aquellos sectores y empresas con crecimientos de beneficios robustos y revisiones al alza de manera consistente", subraya. Entre ellos, la tecnología, "que puede dar cierto vértigo, pero todo va a depender de que esos beneficios sigan revisándose al alza", software y semiconductores, en EEUU, también se verán beneficiados sectores como el financiero, industrial y 'utilities'. Otra apuesta es el sector farmacéutico por las expectativas de cambios regulatorios, el creciente uso de la IA y porque tienen las valoraciones deprimidas. En Europa, farmacéuticas, electrificación, banca.

En renta fija, deuda de calidad frente a la de alto rendimiento, así como los bonos públicos y corporativos de Estados Unidos, porque el cruce euro-dólar se asentará en los 1,5-1,2. Pero lo más importante son carteras bien balanceadas entre renta fija y variable.

Fondo de capital riesgo, en el primer trimestre de 2026

A falta de la aprobación de la CNMV, Ibercaja Gestión quiere lanzar en el primer trimestre su primer fondo de Capital Riesgo. “Creemos que es un buen momento para lanzarlo y completar nuestra propuesta de valor a los clientes de Banca Privada, en un entorno de mercado donde tenemos que sofisticar las soluciones para que nuestros clientes sigan disfrutando de las excelentes rentabilidades que hemos tenido en los últimos años”, explica Luis Miguel Carrasco.

Será un fondo de fondos, en alianza con una firma especializada, con un importe mínimo de entrada de 20.000€, con una clase C a partir de 150.000€. La recomendación es que el capital riesgo no supere nunca el 10% de peso en la cartera total del cliente. El Real Estate no será una de las principales verticales del fondo, ya que el partícipe español suele tener ya posiciones inmobiliarias, por lo que se centrará en private equity. "Creemos que vamos a conseguir una cifra aceptable en un corto periodo de tiempo", ya que cuentan con años de experiencia en activos alternativos a través de sus fondos de pensiones.

Miguel Ángel Valero

El nuevo intento de la Administración Trump para lograr la paz entre Ucrania y Rusia vuelve a chocar con la resistencia de Putin. La reunión comenzó con un retraso de tres horas y concluyó sin avances significativos, más allá de declaraciones diplomáticas. El mandatario ruso se mantuvo firme en su postura y, como mensaje final, lanzó advertencias dirigidas a Europa.

Las aspiraciones territoriales de Moscú continúan siendo el principal obstáculo, ya que son extremadamente ambiciosas: incluyen el control total de la región de Donetsk y, en esta ocasión, también la exigencia de los territorios que dan acceso a Ucrania al Mar Negro, lo que implicaría la cesión del puerto de Odesa y supondría desmantelar por completo la defensa marítima ucraniana.

Mientras, la Unión Europea aprobó un plan para eliminar completamente las importaciones de gas licuado ruso a partir de 2026 –todavía es el proveedor de alrededor del 10% de lo que llega a Europa de esta manera–.

Con el regreso de Witkoff a EEUU se cierra otro intento fallido de la Administración norteamericana por acercar posiciones. Sin nuevas reuniones programadas ni hojas de ruta definidas, las perspectivas de paz vuelven a enfriarse en las vísperas del invierno.

OCDE: los aranceles desacelerarán la economía en 2026

Pese a este escenario, la OCDE mantiene su previsión de crecimiento para la economía mundial en un +3,2% este año, gracias a unas condiciones financieras más favorables y el aumento de la inversión en IA, factores que han compensado la elevada incertidumbre de las políticas comerciales. Pero se espera una desaceleración al +2,9% en 2026, cuando se materialicen los efectos completos de los aranceles más altos, para posteriormente repuntar en 2027 hasta el +3,1%.

El PIB de Estados Unidos se revisa ligeramente al alza para 2025 y 2026, aunque mantiene la tendencia de desaceleración: +2% en 2025 (vs. +1,8% en septiembre) y +1,7% en 2026 (vs. +1,5%). Este enfriamiento responde a la moderación del empleo, la ralentización de la inmigración neta y la transmisión de los aumentos arancelarios a los precios.

En la Eurozona, las previsiones también mejoran: +1,3% en 2025 (vs. +1,2%) y +1,2% en 2026 (vs. +1%). La recuperación de los próximos años respecto a 2024 (+0,8%) se apoya en mercados laborales sólidos, el fortalecimiento de la demanda interna, el incremento del gasto público en Alemania y la reactivación del comercio.

Por su parte, China mantendrá un crecimiento estable del +5% en 2025 (frente al +4,9% estimado en septiembre), antes de desacelerarse al +4,4% en 2026, conforme se reduzca el apoyo fiscal y los nuevos aranceles de EE. UU. sobre las importaciones comiencen a impactar.

En cuanto a la política monetaria, la OCDE prevé que la Reserva Federal recorte los tipos de interés dos veces para finales de 2026 (aunque los mercados apuestan por tres recortes). No espera más bajadas en la Eurozona ni en Canadá. En Reino Unido, anticipa el fin de los recortes en la primera mitad de 2026. 

DWS: optimismo cauteloso

"Tras un año dominado por titulares geopolíticos y la incertidumbre económica, marcado por los aranceles estadounidenses, miramos hacia el 2026 con un optimismo cauteloso", señalan en DWS. "La perspectiva para 2026 parece atractiva, aunque el margen de error sigue siendo estrecho. Los titulares políticos y los riesgos geopolíticos podrían desencadenar una mayor volatilidad en cualquier momento. Por ello, una estrategia de inversión ampliamente diversificada, tanto por regiones como por clases de activos, puede ayudar a los inversores a aprovechar oportunidades mientras se mantienen preparados para posibles contratiempos", añaden.

Sus previsiones sugieren un potencial de crecimiento acelerado en EE UU y una economía europea robusta, lo que podría proporcionar una base sólida para lo que anticipamos será un clima de inversión más favorable en 2026. La economía estadounidense puede volver a un crecimiento más fuerte el próximo año, respaldada por inversiones en inteligencia artificial (IA) y un entorno de tipos de interés potencialmente favorable. Se espera que la Reserva Federal realice tres recortes adicionales de tipos, mientras que la inflación probablemente aumente hasta el 2,4%. 

En Europa, la recuperación fiscal de Alemania parece estar brindando un apoyo notable a la economía, mientras que la inflación debería mantenerse cerca del objetivo del 2% del Banco Central Europeo. Esto permite que los bancos centrales mantengan un enfoque cauteloso. 

Japón sigue manteniéndose estable a pesar del impacto de los aranceles, mientras que China está priorizando la tecnología y el aumento de los ingresos para impulsar el crecimiento interno.

Los expertos de DWS siguen viendo oportunidades potenciales para la renta variable en 2026, especialmente en EE.UU, donde las inversiones en IA y el crecimiento sólido y continuo de los beneficios podrían llevar al S&P 500 a aproximadamente 7.500 puntos a finales de año. “No vemos una burbuja de IA, sino un auge continuo de la IA que podría generar importantes ganancias de productividad en los próximos años”, enfatiza Benjardin Gärtner, director Global de Renta Variable en DWS. Aunque pueden surgir contratiempos en el camino, como ocurre con cualquier revolución tecnológica, la historia de crecimiento parece mantenerse intacta. ç

Los mercados europeos se benefician del estímulo fiscal, aunque a un ritmo algo más lento. Las previsiones de fin de año son de 600 puntos para el Stoxx Europe 600 y 26.100 puntos para el Dax. En Japón, la combinación de un nuevo liderazgo político y medidas fiscales debería crear un entorno constructivo.

En el segmento de la renta fija, en DWS esperan rendimientos relativamente estables en los bonos gubernamentales, con el 4,15% para los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, durante todo el año. Los cambios en los rendimientos en Europa también probablemente serán moderados, con el Bund a diez años alcanzando potencialmente el 2,70% a finales de diciembre. Los bonos corporativos parecen seguir siendo atractivos, aunque con una creciente diferenciación de spreads en los segmentos de alto rendimiento. Los diferenciales de los bonos de Investment Grade se encuentran cerca de mínimos de varios años, respaldados por lo que consideramos fundamentos sólidos y factores técnicos.

En las inversiones alternativas, la demanda de oro sigue siendo fuerte, tanto como herramienta de diversificación como posible cobertura frente a riesgos geopolíticos y fiscales. Las “cuatro D” – déficits, depreciación, desglobalización y desdolarización – respaldan la previsión de un precio del oro de 4.500$ por onza.

UBS: diversificación de inversiones a toda la cadena de valor de la IA

Las acciones tecnológicas han recuperado parte del terreno perdido tras la corrección de los últimos días, pero persisten las dudas de los inversores sobre la sostenibilidad del impulso de la IA. Sin embargo, aunque las oscilaciones del mercado y la inquietud sobre el futuro de la IA puedan generar episodios de volatilidad, los inversores deberían centrarse en los fundamentales para evaluar la solidez del rally de la IA.

En UBS destacan tres claves:

• una demanda real de productos y servicios vinculados a la IA
• los márgenes de las grandes tecnológicas siguen siendo sólidos pese al aumento del Capex.
• la monetización continúa mejorando.

Mark Haefele, Chief Investment Officer en UBS Global Wealth Management, afirma: “Teniendo en cuenta el equilibrio entre los riesgos a medio plazo y los sólidos fundamentales a corto plazo, mantenemos nuestra recomendación de diversificar las inversiones a lo largo de toda la cadena de valor de la IA, incluidos los habilitadores tecnológicos, la capa de inteligencia y las aplicaciones. Nuestra estrategia tenderá a centrarse cada vez más en la capa de aplicaciones, ya que esperamos que las empresas de este segmento sean las principales beneficiarias de la inversión continua en IA”.

"A medida que miramos hacia 2026, la pregunta es si las poderosas fuerzas de la IA, el estímulo fiscal y la flexibilización de la política monetaria pueden impulsar los mercados globales más allá de la gravedad de la deuda, la demografía y la desglobalización, hacia una nueva era de crecimiento. Navegar por estos cambios estructurales exige que los inversores adapten sus estrategias centrándose en sectores y temas donde el capital está fluyendo y la transformación está teniendo lugar", argumenta.

"Mantenemos una visión constructiva sobre la renta variable global, con la IA y la innovación como grandes motores. Recomendamos aumentar la exposición a las tendencias transformadoras: IA, energía y recursos y longevidad”, añaden Belinda Peeters y Christopher Swann. “Vemos la IA como una fuerza transformadora, capaz de generar valor más allá de los chips y los modelos fundacionales, convirtiéndose en un factor clave para el rendimiento”, remarca Ulrike Hoffmann-Burchardi.

En EEUU, la National Retail Federation espera que las ventas navideñas superen por primera vez el billón de dólares. El crecimiento estimado del 3,7–4,2% para 2025 está en línea con la media de la última década y con el 4,3% registrado el año pasado. "Creemos que es un objetivo alcanzable, dado que el consumidor estadounidense se encuentra en buena posición y los comercios están aplicando subidas de precios que elevan el gasto nominal", remarcan en UBS.