Dinero Seguro

Miguel Ángel Valero

España afronta un nuevo escenario para la inversión en centros de datos. La disponibilidad real de capacidad eléctrica, las condiciones de acceso y conexión a la red y el coste de las infraestructuras necesarias para hacer efectiva esa conexión se han convertido en factores decisivos para determinar la viabilidad de nuevas inversiones A este escenario se suma el proyecto de real decreto sometido a audiencia pública por el Gobierno, actualmente en fase de tramitación, que plantea condicionar el otorgamiento y mantenimiento de los permisos de acceso y conexión a la red eléctrica al cumplimiento de determinados requisitos de sostenibilidad energética e hídrica y de soberanía digital.

Entre otras medidas, la propuesta establece que los centros de datos incluidos en su ámbito, aquellos cuya potencia de acceso sea igual o superior a 1 MW, deberán respaldar, hora a hora, al menos el 80% de su consumo eléctrico con nueva generación renovable, hasta que ésta supere el 90% del mix eléctrico. También incorpora nuevas exigencias en materia de eficiencia energética e hídrica.

El impacto de estas medidas dependerá tanto de las características de cada instalación como de la situación en la que se encuentre el proyecto. Para aquellos que todavía no hayan obtenido los permisos de acceso y conexión, las nuevas exigencias deberán incorporarse al diseño y a la evaluación económica de la inversión. Para los proyectos que ya disponen de permisos y han comprometido inversiones, pero todavía no se han conectado, el escenario puede resultar más complejo.

Según Javier García, socio de GTA Villamagna, “la proximidad a una subestación o la capacidad publicada para un nudo no deben confundirse con la obtención de los permisos de acceso y de conexión para la potencia que necesita el centro. El principal riesgo jurídico es comprometer la adquisición del suelo, la construcción o la financiación antes de obtener los permisos necesarios o sin haber comprobado las condiciones para hacer efectiva la conexión”.

La disponibilidad de capacidad eléctrica condiciona el proyecto desde sus primeras fases. Un terreno puede reunir las condiciones urbanísticas y medioambientales necesarias y, sin embargo, no disponer de suficiente capacidad de demanda en el punto de conexión previsto o depender de refuerzos de la red cuyo coste comprometa su viabilidad económica.

Incluso cuando los permisos ya se han concedido, resulta necesario analizar sus condiciones, los plazos para mantenerlos y las obras de red pendientes. El coste de las infraestructuras necesarias para materializar la conexión puede modificar de forma significativa la rentabilidad inicialmente prevista. A ello se suma el impacto potencial de las nuevas exigencias energéticas. Los centros de datos funcionan de forma continua, mientras que la producción solar y eólica es variable. Para acreditar una cobertura renovable hora a hora podrían resultar necesarias distintas tecnologías de generación, una mayor capacidad contratada o sistemas de almacenamiento, soluciones que pueden elevar el coste del suministro y afectar a la viabilidad económica de determinados proyectos.

Más allá de la disponibilidad eléctrica, la viabilidad de un centro de datos depende también de factores hídricos, urbanísticos y ambientales que pueden condicionar tanto su ubicación como su desarrollo. En materia de agua, es fundamental comprobar su disponibilidad y las condiciones legales para utilizarla, ya sea a través de la red municipal o mediante captaciones directas, así como cumplir con los requisitos relativos a los vertidos. A ello se suman las nuevas exigencias de eficiencia energética e hídrica que plantea el proyecto de real decreto.

Antes de comprometer una inversión, resulta necesario verificar que el planeamiento urbanístico permite implantar la instalación, obtener las licencias municipales y autorizaciones ambientales correspondientes y asegurar los derechos sobre todos los terrenos necesarios para su ejecución, incluidos los destinados a accesos e infraestructuras de conexión. La falta de cualquiera de estos requisitos puede comprometer la viabilidad del proyecto o retrasar significativamente su puesta en marcha.

Los proyectos ya en marcha, ante un nuevo escenario

La propuesta normativa también puede afectar a proyectos que se encuentran actualmente en desarrollo. Las solicitudes de permisos de acceso y conexión que continúen pendientes cuando entre en vigor la norma quedarían sujetas a los nuevos requisitos. Según el texto sometido a audiencia pública, sus promotores dispondrían de tres meses para acreditarlos. 

La situación es especialmente relevante para los proyectos que ya hayan obtenido los permisos, pero todavía no estén conectados a la red. El proyecto prevé un plazo de seis meses para acreditar el cumplimiento de los nuevos requisitos. De no hacerlo, los permisos caducarían y se ejecutarían las garantías depositadas, aunque el texto contempla la posibilidad de renunciar a los permisos dentro de ese mismo plazo sin ejecución de las garantías.

Este régimen puede obligar a promotores que ya hayan comprometido inversiones avalorar la adaptación del proyecto y sus consecuencias sobre los contratos, los calendarios y la rentabilidad prevista. En todo caso, estas condiciones dependerán del contenido definitivo de una norma que todavía se encuentra en tramitación.

Una revisión legal más exigente para los inversores

En este contexto, la revisión jurídica previa a desarrollar, financiar o adquirir un centro de datos adquiere una especial relevancia. Por ello, en la revisión legal se deberá comprobar la potencia y las condiciones de los permisos de acceso y conexión, las obras necesarias para hacer efectiva la conexión y su coste, la compatibilidad urbanística, los títulos ambientales y municipales, los derechos sobre los terrenos y la disponibilidad jurídica del agua. También será necesario determinar en qué situación se encuentra el proyecto respecto a la nueva regulación y analizar si su diseño y sus contratos de suministro permitirán acreditar las exigencias previstas y cuál sería el coste de una eventual adaptación.

“La regulación puede contribuir a ordenar el sector y favorecer los proyectos más sólidos, pero su eficacia dependerá de que ofrezca seguridad jurídica y no introduzca barreras que terminen desplazando inversiones viables hacia otros países de la Unión Europea”, señala el socio de GTA Villamagna.

Multiverse Computing reduce la factura energética de la IA

El precio mayorista de la electricidad en España se situó de media en 143€ por megavatio hora en septiembre, su nivel más alto desde principios de 2023. Al mismo tiempo, la inteligencia artificial (IA) se está convirtiendo en una de las fuentes de demanda eléctrica que más rápido crecen: la Agencia Internacional de la Energía vaticina que el consumo eléctrico de los centros de datos se duplicará con creces de aquí a 2030, impulsado sobre todo por el consumo de la IA. En agosto, el Gobierno español aprobó la tramitación urgente de un proyecto de real decreto que exigiría a los nuevos centros de datos abastecerse con al menos un 80% de energía renovable. 

Hacer funcionar la IA se está convirtiendo en un problema energético, y Multiverse Computing, nacida en San Sebastián, aborda este problema con la tecnología CompactifAI, que utiliza métodos inspirados en la física cuántica para reducir el tamaño de los grandes modelos de lenguaje entre un 80% y un 95%,conservando casi toda su precisión. Según la compañía, los modelos comprimidos reducen los costes de inferencia hasta un 80% y funcionan hasta el doble de rápido. Al necesitar menos GPU y menos electricidad, las empresas pueden ejecutar la IA en el hardware que ya tienen, o directamente en un móvil, un coche, un dron o una máquina industrial, sin enviar datos a un servidor al otro lado del mundo.

"Durante años, la industria de la IA ha aceptado una falsa limitación: que los modelos potentes requieren infraestructuras caras. Esa limitación ha desaparecido. Hemos demostrado que la IA puede funcionar a pleno rendimiento en un smartphone", asegura su CEO, Enrique Lizaso.

Fundada en 2019 por Enrique Lizaso, Román Orús, Alfonso Rubio-Manzanares y Sam Mugel (en la fotografía), Multiverse cuenta hoy con más de 100 clientes, entre ellos Iberdrola, Telefónica, BBVA, Allianz, Bosch y el Banco de Canadá. Sus ingresos anualizados se han multiplicado por diez desde junio de 2025, y su equipo de unas 480 personas trabaja desde Madrid,Barcelona, París, Múnich, Londres, Toronto y San Francisco. En julio de 2026, la compañía anunció una ronda de hasta 500 millones€, liderada por Forgepoint Capital International, BNPP Solar Impulse Venture Fund y Bullhound Capital. La ronda valora Multiverse en 2.000 millones€ y eleva su financiación total a unos 700 millones. Entre otros inversores figuran HP, Santander, Toshiba y SETT, el fondo de inversión tecnológica del Gobierno de España.

Los fondos institucionales no fueron los únicos inversores de esta ronda. A través de Akka, particulares españoles y europeos invirtieron 1,3 millones€ en Multiverse Computing en julio, directamente desde la app de la plataforma. "La energía se ha convertido en el verdadero precio de la IA, y España lo nota en cada factura. Multiverse está resolviendo ese problema desde San Sebastián, con una tecnología que Iberdrola y Telefónica ya utilizan. Nuestros inversores entendieron que la IA eficiente ya no es un nicho, sino una necesidad, y quisieron apoyar a una empresa española que lidera ese cambio. Los 1,3 millones que invirtieron demuestran que los ahorradores españoles quieren participar en las tecnologías que marcarán la próxima década", afirma Javier Desantes, co-fundador y CEO de Akka España. 

Goldman Sachs; ojo a la volatilidad política en torno a los centros de datos

El problema no es exclusivo de España. El jefe de Goldman Sachs, David Solomon, avisa de la volatilidad política en torno a los centros de datos de la IA. Este boom acaparará un 3,6% del PIB de EEUU al año hasta 2032, más de 10 billones$. Pueblos y ayuntamientos  se rebelan por la demanda eléctrica y la factura de la luz camino de las urnas en las decisivas elecciones de medio mandato en noviembre. Y los políticos, de uno u otro signo, se suben al carro para no perder votos.

A esto se suman los riesgos financieros, porque los tipos de interés altos dejan proyectos sin rentabilidad. La fiebre se levanta con deuda barata: si los tipos no bajan, prestar sale caro y los proyectos que solo salían con crédito regalado se caen. Sobre todo si hay oposición ciudadana local. La cadena de la IA (chips, eléctricas, operadores de data centers) vive de financiación barata y permisos locales. El riesgo, que los proyectos más cargados de deuda pierdan valor y arrastren a sus financiadores.

Mientras, Fermi, la compañía de redes eléctricas firma un acuerdo de apoyo crediticio con AMD para la primera fase de su Project Matador en Texas, con marco para ampliar hasta 650 megavatios. Energía más IA, combo ganador hoy.

Fidelity

La gestora Fidelity ya tiene las primeras impresiones sobre Muse, el nuevo agente personal de IA de Meta, que ha llamado rápidamente la atención como un primer ejemplo de IA agencial que pasa de responder preguntas a realizar acciones en nombre de los consumidores. Lanzado en EEUU el 8 de septiembre, y posteriormente en Canadá, Muse puede realizar tareas como reservar viajes, rellenar formularios, realizar compras y negociar facturas. Algunos de los primeros usuarios han compartido ejemplos de ahorros en seguros y facturas de Internet, lo que ha contribuido a que la aplicación se encarame a la primera posición en la App Store de EEUU. Las ventajas actuales de Meta en datos, distribución y amplitud de ecosistema han contribuido a la rápida adopción del producto. Poco después de su lanzamiento, Muse ascendió a la primera posición en la App Store de EEUU. y superó a ChatGPT.

Muse también ha animado a los inversores a reevaluar cómo los agentes de IA podrían afectar a los modelos de negocio actuales con el paso del tiempo. Los inversores están valorando las posibles implicaciones a más largo plazo para las empresas en áreas como los viajes en línea, los servicios financieros, los seguros y otros negocios de consumo basados en transacciones.

Los analistas de Fidelity también están viendo cómo surgen cestas de valores “agentic-at-risk” a medida que los mercados tratan de identificar empresas percibidas como potencialmente expuestas a la desintermediación provocada por la IA. Sin embargo, las implicaciones de tipo fundamental siguen siendo inciertas y probablemente varíen sustancialmente en función dela empresa y el sector. Como ocurrió con la oleada de ventas que previamente sufrió el software, los movimientos provocados por el sentimiento también podrían crear oportunidades para los inversores con enfoque ascendente cuando las reacciones de las cotizaciones vayan más allá de los cambios en los fundamentales subyacentes.

Muse todavía no está disponible en Europa, lo que podría explicar en parte por qué la reacción entre las empresas europeas ha sido hasta ahora más contenida que en Norteamérica. Un futuro despliegue en Europa podría dirigir la atención de los inversores hacia las posibles implicaciones para las empresas de la región centradas en el consumidor.

Matt Egerton y Terence Tsai (FF Technology Opportunities Fund) comentan: Al igual que el 'momento ChatGPT', que posibilitó la interacción mediante conversaciones, y el uso de modelos de razonamiento basados en IA, que abrió las puertas al ingente mercado potencial de la programación, el mercado ha estado esperando con gran expectación un caso de uso para el consumidor en la era de los 'agentes'. En este contexto, Muse, el agente personal de Meta, nos ha permitido atisbar un futuro prometedor. La rápida adopción de Muse en EEUU, junto con el modelo propio de Meta -Spark- como sostén, también ha insuflado nuevos aires a la inversión en IA y ahora muchos valores vuelven a cotizar por encima de sus anteriores máximos de junio de 2026. Como ocurre con cualquier nueva tecnología, Muse podría no terminar siendo el eventual ganador en la era de los asistentes personales de IA, pero el mercado mira al futuro y está abriendo un nuevo caso de uso de la IA con una utilidad demostrable y real para los consumidores. Eso es exactamente lo que los inversores desean ver cuando ponen su dinero para financiar la explosión de las inversiones de los hyperscalers, los laboratorios de IA y la propia Meta.

Mac Elatab y Lee Sotos (FF Global Financial Services Fund): han surgido titulares que especulaban con las implicaciones de los agentes de la IA para los servicios financieros. A pesar de ello, la reacción de las cotizaciones de los valores del sector financiero ha sido selectiva hasta ahora, no general, lo que podría sugerir que el mercado considera que los riesgos son manejables. Creemos que el impacto potencial probablemente sea moderado, por varias razones. Suele haber una variación de precios limitada entre muchos productos financieros, por lo que las ventajas de cambiar de proveedor para los consumidores normalmente son relativamente pequeñas. Además, usar un agente de IA para seleccionar productos financieros obligaría a los clientes a compartir información personal y financiera sensible, lo que podría incomodar a muchas personas, sobre todo cuando el ahorro potencial es reducido. También existen muchas preguntas sin resolver en torno a la responsabilidad si un agente de IA comete un error o actúa de forma que perjudica al cliente, lo que podría limitar la libertad con que las empresas permiten que operen los agentes. El mercado también había diferenciado ya entre los posibles ganadores y perdedores de la IA dentro del sector financiero a comienzos de 2026. Por ejemplo, un aspecto que ha suscitado preocupación ha sido la reasignación de efectivo, en la que los clientes transfieren el efectivo inactivo a productos que ofrecen una mayor rentabilidad. Sin embargo, este ajuste ya se ha producido en su mayor parte y los niveles de efectivo de transferencia automática de los intermediarios minoristas se han normalizado o se sitúan en niveles relativamente bajos en comparación con el pasado reciente.

Aneta Wynimko (FF Global Consumer Brands Fund): La IA está redefiniendo el consumo. Cuando las personas no son expertas en un producto de consumo dado y se enfrentan a muchos datos, es más probable que utilicen agentes de IA. Las empresas están teniendo que adaptarse a este cambio. Muse es muy fácil de usar: su avatar personalizable hace que el agente sea más divertido y reconocible, se integra con facilidad en los puntos de contacto con los consumidores (WhatApp, las gafas Meta AI, etc.) y el hecho de que trabaje dentro del ecosistema de Meta también le confiere una ventaja clara. Conoce al consumidor profundamente y puede ofrecer más soluciones personalizadas. Está creciendo muy rápido hasta ahora.

Miguel Ángel Valero

Los mercados financieros mantienen un tono de cautela y de esperar y ver, en un contexto marcado por las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo –los ataques iraníes en la región vuelven a niveles no vistos en mucho tiempo–, los elevados precios de la energía y las dudas sobre la sostenibilidad de las fuertes inversiones en inteligencia artificial (IA) y la carrera por la supremacía tecnológica, con China como protagonista en las últimas sesiones tras sus aparentes progresos en el diseño de chips locales. 

En este contexto, el arranque de la temporada de resultados sitúa al sector financiero en el foco de atención. Y es que la publicación de resultados del tercer trimestre de 2026 de parte de los grandes bancos estadounidenses deja un balance desigual, aunque con una evolución del negocio de mercados más sólida de lo que se esperaba. Pese a las dudas sobre la sostenibilidad del fuerte crecimiento de los ingresos por trading de los últimos trimestres, la actividad en renta variable volvió a sorprender positivamente, impulsada por la volatilidad de los mercados, los elevados volúmenes de negociación y la demanda de financiación por parte de los inversores institucionales. Destacaron especialmente las buenas cifras de Goldman Sachs y JP Morgan, cuyos ingresos por intermediación de renta variable aumentaron un 72% y 50% interanual respectivamente, lo que contribuye a disipar los temores de una desaceleración brusca de la actividad. 

La fortaleza del negocio de renta variable contrastó con la mayor debilidad de las actividades de renta fija, divisas y materias primas, donde el incremento de las rentabilidades de los bonos y la menor actividad en determinados segmentos de crédito e hipotecas penalizaron los ingresos.

En el negocio bancario tradicional, los mayores tipos de interés continuaron favoreciendo los márgenes financieros, mientras que el consumo de los hogares y la calidad crediticia mostraron una resistencia razonable. En conjunto, los resultados reflejan un sector bancario todavía sólido, aunque con una creciente divergencia entre líneas de negocio y cierta incertidumbre sobre la sostenibilidad de los elevados ingresos.   

En Europa, la atención se centra en los resultados de ASML: el grupo holandés fabricante de máquinas litográficas mejora el extremo inferior de sus previsiones de ventas en el ejercicio, pero advierte que su capacidad de producción no será suficiente para atender toda la demanda durante los próximos dos años. Comentarios que, en definitiva, ponen de manifiesto la fortaleza del ciclo inversor en semiconductores, aunque introduce dudas sobre los cuellos de botella que podrían limitar su crecimiento. 

Destaca también la bueva batería de comentarios por parte de responsables de la Reserva Federal, aunque con un impacto relativamente limitado sobre las expectativas de tipos. El mensaje más seguido por el mercado llegó de la mano de John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, quien reiteró que una subida adicional de tipos sigue siendo apropiada para lo que resta de año, si bien no aprecia en estos momentos la necesidad de prolongar el ciclo de endurecimiento monetario durante 2027. En la práctica, sus declaraciones fueron interpretadas como una validación del escenario dibujado por el dot-plot de septiembre: una subida más antes de un periodo prolongado de estabilidad en los tipos de interés. En paralelo, Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston, volvió a mostrarse favorable a un incremento adicional de los tipos oficiales este año, mientras que Thomas Barkin, presidente de la Fed de Richmond, insistió en la necesidad de seguir combatiendo unas presiones inflacionistas que continúan mostrando una elevada persistencia. En conjunto, los comentarios reflejan una institución que continúa inclinándose hacia un último ajuste, aunque sin transmitir señales de un ciclo de endurecimiento más agresivo. Con todo, el mercado apenas alteró sus expectativas. La probabilidad implícita de una subida de tipos en octubre se mantiene en torno al 20%, muy por debajo del 70% descontado apenas dos semanas atrás.

Gescooperativo; 5 indicadores básicos

Gescooperativo, la sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva del Grupo Caja Rural, en el marco de su iniciativa para fomentar la cultura financiera, subraya la importancia de que los inversores conozcan e interpreten correctamente algunos de los principales indicadores económicos y financieros para comprender mejor qué está ocurriendo en los mercados, identificar las tendencias que se van dibujando y contextualizar la información económica que reciben a diario. La entidad explica que, si bien la gestión de las carteras corresponde a profesionales, una mayor cultura financiera permite al ahorrador entender mejor el entorno en el que se mueve su inversión y evitar interpretaciones precipitadas ante cada nuevo dato. 

Cada día, los medios económicos informan de nuevos datos de inflación, empleo, actividad empresarial, tipos de interés o resultados de las compañías. Las cifras se suceden y los mercados reaccionan a veces con movimientos que pueden resultar difíciles de interpretar para el inversor particular. Por ello, Gescooperativo considera que familiarizarse con algunos indicadores básicos puede ayudar al ahorrador a orientarse mejor entre la abundante información económica y financiera que recibe. Los expertos de la gestora aclaran que no se trata de seguir decenas de estadísticas ni de convertirse en economista, sino de revisar periódicamente cinco indicadores básicos para disponer de una fotografía bastante completa de la marcha de la economía y de su posible incidencia en los mercados. 

Estos cinco indicadores son el PMI, la inflación, los datos de empleo, la curva de tipos de interés y las expectativas de beneficios empresariales. “Lo verdaderamente importante no es analizar cada indicador de forma aislada, sino entender cómo se relacionan entre sí y qué nos dicen conjuntamente sobre el momento que atraviesa la economía”, señalan. 

• PMI: tomar el pulso a la actividad antes que otros indicadores. El PMI —siglas de Purchasing Managers’ Index o índice de gestores de compras— es uno de los termómetros más utilizados para conocer la evolución de la actividad económica. Se elabora a partir de encuestas realizadas a empresas sobre cuestiones como sus nuevos pedidos, producción, empleo o plazos de entrega. Su principal ventaja es que se publica con rapidez y ofrece información adelantada. Una empresa que empieza a recibir menos pedidos o frena sus contrataciones puede estar anticipando una menor actividad antes de que esa desaceleración aparezca reflejada en otras estadísticas económicas. El nivel de 50 puntos sirve como referencia: por encima suele indicar expansión de la actividad y, por debajo, contracción. Pero quedarse únicamente con esa frontera puede llevar a conclusiones equivocadas. Un PMI que avanza de 40 a 48 sigue reflejando contracción de la actividad económica, aunque a un ritmo menor; es una señal de mejora, sin indicar todavía una fase de expansión. Lo importante, a partir de este dato, es determinar si la economía está ganando o perdiendo impulso. “Tan importante como saber dónde está el indicador es observar de dónde viene. En economía y mercados, la tendencia suele aportar mucha más información que una cifra aislada”, explican los especialistas de la gestora de las Cajas Rurales.
• Inflación: distinguir entre el dato general y las presiones persistentes. La inflación condiciona el poder adquisitivo de los hogares, los costes de las empresas y, especialmente, las decisiones de los bancos centrales. De ahí que sea uno de los datos que más atención recibe por parte de los mercados. Conviene diferenciar entre inflación general e inflación subyacente. La primera recoge la evolución del conjunto de precios, mientras que la segunda excluye componentes especialmente volátiles, como la energía y determinados alimentos, y permite observar mejor hasta qué punto las presiones inflacionistas están arraigadas en la economía. Una moderación de la inflación suele ser interpretada favorablemente cuando se produce de forma compatible con una economía que continúa creciendo. Pero tampoco aquí funciona siempre la ecuación “menos inflación igual a mejores noticias”. Una caída provocada por un fuerte deterioro de la actividad tendría una lectura muy diferente. También importa la trayectoria. Una inflación situada en un determinado nivel puede parecer controlada de forma aislada, pero resultar preocupante si lleva varios meses acelerándose.
• Empleo: la fortaleza que sostiene el consumo. El mercado laboral proporciona otro elemento fundamental para comprender el ciclo económico. Un empleo sólido favorece la renta disponible y el consumo de los hogares, uno de los principales motores de la actividad. No existe, sin embargo, un único indicador laboral. Algunos datos permiten anticipar cambios y otros los confirman con cierto retraso. La tasa de desempleo, por ejemplo, suele reaccionar más tarde, porque las empresas normalmente no reducen sus plantillas hasta que el debilitamiento de la actividad es evidente. Algunos indicadores, como las vacantes o el dato de creación de empleo, pueden proporcionar señales más tempranas. Y, de nuevo, el contexto resulta esencial. Un mercado laboral extremadamente tensionado puede contribuir a mantener las presiones salariales y dificultar una reducción de la inflación. Por eso, incluso un dato aparentemente positivo puede tener una interpretación distinta dependiendo del momento del ciclo económico. “En cualquier caso, la pregunta que tiene que hacerse el inversor es si el mercado laboral mantiene su fortaleza o empieza a mostrar signos de deterioro”, explican los expertos.
• Curva de tipos: qué espera el mercado del futuro. La curva de tipos de interés representa los rendimientos de la deuda para diferentes vencimientos y es una de las herramientas que más información proporciona sobre las expectativas de los inversores. Su parte más corta está muy condicionada por las previsiones acerca de las decisiones de los bancos centrales. Si los tipos a corto plazo descienden, por ejemplo, el mercado puede estar anticipando futuras bajadas de los tipos oficiales. Sin embargo, en los vencimientos largos pesan especialmente las expectativas sobre crecimiento e inflación, junto con las primas de riesgo y de plazo. De este modo, la curva permite observar qué escenario está descontando el mercado tanto para la política monetaria como para la economía de los próximos años. También aquí conviene evitar conclusiones automáticas. Una inversión puntual de la curva —cuando determinados tipos a corto plazo superan a los de largo plazo— no debe interpretarse por sí sola como garantía de una futura recesión. La persistencia del movimiento y el contexto económico aportan mucha más información que un episodio aislado. La curva tiene además una relación especialmente directa con la renta fija y con la remuneración de la liquidez, ya que los tipos de interés determinan buena parte de las rentabilidades exigidas a estos activos. Los expertos de Gescooperativo explican que la curva de tipos ofrece información valiosa sobre lo que descuenta el mercado acerca de los próximos movimientos de los tipos oficiales y sobre las perspectivas de crecimiento e inflación a más largo plazo.
• Beneficios empresariales: el termómetro más próximo a la Bolsa. Si los anteriores indicadores permiten observar la economía desde una perspectiva macroeconómica, las expectativas de beneficios llevan el análisis directamente a las empresas. Para la Bolsa son especialmente relevantes porque el valor que los inversores atribuyen a una compañía depende en gran medida de su capacidad esperada para generar beneficios en el futuro. Ahora bien, tampoco basta con conocer cuánto ha ganado una empresa. Hay que preguntarse qué esperaba previamente el mercado. Una compañía puede presentar beneficios récord y, sin embargo, caer en Bolsa si los inversores esperaban resultados todavía mejores. Y puede ocurrir lo contrario cuando las cifras superan unas previsiones poco exigentes. Este principio es aplicable también a los indicadores económicos. “Los mercados tienden a anticiparse. Si un dato coincide exactamente con lo esperado, gran parte de esa información probablemente ya esté incorporada a los precios. Lo que suele generar mayores movimientos es la sorpresa respecto a las expectativas”, apuntan los expertos. 

Una brújula, no un botón de compra o venta. Para el inversor particular, consultar estos indicadores una vez al mes puede ser suficiente para comprender cómo está evolucionando el escenario económico. Su utilidad no consiste en provocar cambios continuos en una cartera de largo plazo, sino en ofrecer contexto y mejorar la comprensión de los mercados. Los especialistas de Gescooperativo advierten, precisamente, de que uno de los errores más habituales de los inversores particulares es intentar encontrar una explicación única para cada movimiento diario de las Bolsas. “Que un índice caiga el mismo día en que se publica un PMI, un dato de inflación o una estadística de empleo no significa necesariamente que ese dato sea responsable de todo el movimiento. Los mercados incorporan simultáneamente multitud de factores, como expectativas, noticias empresariales, acontecimientos geopolíticos, política monetaria o cambios en el posicionamiento de los inversores”, aclaran. Por eso, más que seguir obsesivamente las cotizaciones, recomiendan observar la tendencia de los últimos meses, preguntarse qué esperaba el mercado y contrastar cada indicador con los demás. “Esa comprensión es probablemente la mejor brújula, no para anticipar cada movimiento del mercado, sino para evitar perderse entre el ruido diario”.

UBS: la renta variable de EEUU tiene margen para seguir subiendo

Las acciones estadounidenses cerraron ligeramente a la baja, ya que los inversores se mantuvieron cautelosos ante la publicación de los datos de inflación, mientras que los resultados de los bancos plantearon dudas sobre las presiones de financiación. Los precios del petróleo, aún elevados, y los conflictos geopolíticos en curso también pesaron sobre el sentimiento. "Pero creemos que el impacto sobre los beneficios agregados del S&P 500 es limitado. Prevemos un crecimiento del beneficio por acción del 28% en el trimestre de septiembre, respaldado por la demanda de IA, una mejora en los segmentos cíclicos y un gasto del consumidor resiliente. El crecimiento de la IA sigue siendo el principal motor de los beneficios. La fortaleza de los sectores cíclicos debería ampliar el crecimiento de los beneficios. Un mercado laboral sólido debería respaldar el gasto de los consumidores", señalan en UBS.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: “Si bien es probable que la volatilidad continúe, creemos que la renta variable estadounidense tiene margen para seguir subiendo en un contexto de crecimiento de los beneficios aún sólido. Recomendamos un posicionamiento bien diversificado, que combine exposición cíclica y secular. Además de nuestras Oportunidades de Innovación Transformadora en IA, Energía y recursos, y Longevidad, nos gustan los sectores de financieras, industriales, servicios públicos (utilities), salud y consumo discrecional”.

“Seguimos siendo constructivos sobre las perspectivas a largo plazo del entretenimiento en vivo y los deportes en EEUU. Esperamos que esta categoría siga creciendo por encima del gasto total de los hogares a medio plazo, respaldada por el poder de fijación de precios, la premiumización, el crecimiento de los patrocinios, la monetización de los medios y el gasto relacionado en viajes”, añade Sunny Mehra, Estratega.

Eastspring: renta fija y variable seguirán alcistas en 2027

Vis Nayar, Chief Investment Officer, Ray Farris, Chief Economista, y Viola Wang, Economist de la gestora de activos Eastspring Investments, afirman que, pese a que la historia sugiere que el escenario actual de endurecimiento monetario, endurecimiento fiscal, y shock de los precios de la energía puede traer vientos en contra para los mercados en 2027, tal como ha sucedido en etapas similares anteriores, en esta ocasión esto no está tan claro. Y ello porque en 2027 tanto la renta variable como la renta fija continuarán su recorrido alcista, puesto que en el entorno actual se dan una serie de factores que no se produjeron en otros períodos anteriores:

• Fuertes inversiones en infraestructuras de la IA tanto en EEUU como en países asiáticos y Australia, junto a una gran concentración del capital en muy pocas megaempresas muy rentables, con ROE del 20% y coste de capital inferior al 10%.
• Las necesidades de financiación de este elevado capex impulsan los rendimientos de las bolsas globales al alza.
• Menor impacto del endurecimiento fiscal y de la subida de precios del petróleo que en fases anteriores.
• Los mercados de crédito para financiar emisiones de menor calidad son ahora en su mayoría privados, no públicos como en períodos históricos anteriores.
• La alta probabilidad de que Trump pierda el control del Congreso en las elecciones mid-term de noviembre empujará las Bolsas al alza, tal como ha sucedido siempre.

Estamos en la época del año en la que la comunidad inversora empieza a pensar en “el año que viene” y a formular su estrategia de inversión para 2027. Mientras los aranceles dominaban las preocupaciones de los inversores por estas fechas el año pasado, la inquietud que más les preocupa ahora es el temor de que la infraestructura de IA sea una burbuja con riesgo de repetir el auge y la caída de las puntocom de 1997 a 2000.

La historia sugiere que las fases de endurecimiento monetario son difíciles para los mercados, especialmente cuando van acompañados de endurecimiento fiscal, aunque no siempre. El periodo actual podría resumirse como un auge global de la inversión con inflación al alza, a causa de un shock energético que está forzando el endurecimiento de la política monetaria. Los aspectos más importantes del entorno económico global actual son los siguientes:

• La IA generativa ha impulsado a EEUU hacia lo que potencialmente podría ser su mayor ciclo de infraestructuras para el uso generalizado de toda la historia.
• El auge del capex se está extendiendo a todo el mundo en forma de centros de datos en China, India, Australia, Japón, Malasia y Corea, así como de una nueva capacidad en DRAM (datos que pueden ser almacenados en la memoria para ser procesados) y semiconductores a escala global, pero sobre todo en Corea y Taiwán.
• Concentración del capital en un pequeño número de empresas muy grandes a nivel económico y de mercado en EEUU y en algunas otras geografías como Corea y Taiwán.
• Un gran shock de precios de la energía derivado de la guerra entre Irán y EEUU.
• Nuevos aranceles, restricciones a la inversión, y subsidios que amenazan con revertir o distorsionar la globalización en las grandes economías.
• Un cambio resultante desde la relajación monetaria de 2024 y 2025 hacia un endurecimiento monetario este año, que se espera se extienda hasta comienzos de 2027.
• Es probable que la política fiscal pase de ser moderadamente expansiva este año en Estados Unidos, Europa y algunas economías emergentes de Asia, a ser moderadamente contractiva en 2027. China y Japón son quizá las principales excepciones.
• Las necesidades de financiación del capex, junto con déficits presupuestarios históricamente elevados en las economías desarrolladas, están empujando al alza los rendimientos globales.
• La economía doméstica de China se está debilitando bajo el peso de la persistente deflación del mercado inmobiliario.

Otros factores son un crecimiento de beneficios muy fuerte, aunque alcanzando su pico, en EEUU y el norte de Asia; presiones en el crecimiento salarial generalmente contenidas en la mayoría de las economías; rendimientos reales ya elevados; y una reciente compresión de valoraciones en la mayoría de los mercados.

Por otra parte, desde 1950, el S&P 500 ha rendido de media un 17,2% en el año siguiente a las elecciones de mitad de mandato, más del doble que cualquier otro año del ciclo presidencial. Con las midterms a la vuelta de la esquina, la estadística juega a favor del toro.

Miguel Ángel Valero

Una compañía china vuelve a sorprender a los mercados. CXMT, fabricante de semiconductores de memoria, ha anunciado que será capaz de producir chips de memoria de una generación más avanzada que los desarrollados actualmente por los tres gigantes que dominan este oligopolio (Samsung, Sk Hynix y Micron). Mientras las compañías surcoreanas aún se encuentran en fase de investigación, el fabricante chino asegura que podrá disponer de sus primeros productos antes de que finalice el año.

Aunque es probable que la transición hacia una producción masiva requiera más tiempo, el anuncio incrementa la presión competitiva sobre los líderes del sector. CXMT, cuya salida a Bolsa la convirtió en la empresa más grande de China continental, continúa sorprendiendo por el ritmo de innovación de sus productos y ya se ha convertido en la compañía con mayor crecimiento en el segmento de chips de memoria, alcanzando una cuota de mercado global del 9,5% (2 puntos más que hace un año).

La competencia se intensifica en uno de los segmentos que más relevancia ha ganado en el último año, precisamente desde que los cuellos de botella en el suministro de chips de memoria comenzaron a hacerse más evidentes. Además de capacidad de procesamiento, los servidores y los procesos de entrenamiento e inferencia de inteligencia artificial (IA) requieren grandes cantidades de memoria. Esta tendencia ha sido aprovechada por el reducido grupo de fabricantes especializados, cuyos beneficios han alcanzado niveles extraordinarios. En este sentido, las próximas presentaciones de resultados permitirán evaluar cómo esperan responder a la nueva presión competitiva.

El debate entre capacidad de distribución e innovación cobrará una importancia creciente en el segmento. El nuevo aspirante global se enfrenta a compañías que han construido durante décadas sólidas redes comerciales y capacidades logísticas a escala mundial.

Los fabricantes de memorias se hunden después de que la china CXMT anunciara que fabricará chips de nueva generación para competir con EEUU y Corea. Sandisk es la más castigada del grupo, con un desplome del 5% en el Nasdaq.

Microsoft desplegará más de un millón de sus chips Maia 300 el año que viene, con un 40% más de cómputo por megavatio que los mejores sistemas de Nvidia. Aviso para el proveedor externo: los gigantes de la nube quieren comprar menos GPU fuera.

Broadcom: el problema no son los chips, sino la deuda

Hock Tan, CEO de Broadcom, lanza otra advertencia: el freno de la IA ya no son los chips, sino el dinero para pagarla. El negocio mundial de computación para IA gasta unos 200.000 millones$ al año y solo ingresa 150.000 millones. Por lo que faltan 50.000 millones. Los laboratorios convierten 100.000 millones de gasto en 120.000 de ingresos y la demanda tirará hasta 2029 e incluso 2030. Obleas y memoria ya no escasean; lo que falta es quién paga las nubes de Microsoft, Amazon, Meta y Google. El hueco entre gasto e ingreso se tapa con deuda. Si los tipos de interés siguen altos financiar esa deuda cuesta más, y como la IA tarda en rentar, lo que frenaría ésta es el dinero, no los chips. Este es el relato de la IA que tira de deuda. Cualquier grieta en la deuda de los grandes puede tener un mayor impacto en el mercado.

Medidas para recuperar la confianza en la IA

Anthropic ha cortado el acceso a internet de todas sus evaluaciones internas, las pruebas en las que pone a sus agentes de IA a resolver tareas antes de lanzar un modelo. Durante esas pruebas, Claude explotó fallos de software en webs ajenas, se saltó muros de pago y llegó a enviar una pista inventada al formulario de la policía de Filadelfia. La desconexión durará hasta que Anthropic confirme que sus sistemas de vigilancia cazan este tipo de conductas de forma fiable. 

Anthropic reconoce que varias de las webs donde Claude actuó sin permiso eran de agencias públicas estadounidenses, y que en algunas pruebas el modelo explotó fallos de software con inyección SQL o de comandos (mandar un texto que la web ejecuta por error como si fueran instrucciones).

Satya Nadella, consejero delegado de Microsoft, quiere que las empresas traten a los modelos de IA (él se sube al carro de Trump y acepta el término Super Inteligencia) como a un empleado con demasiado acceso al sistema. Pide asumir que cualquier modelo está comprometido desde el primer minuto y tener siempre a mano un freno de emergencia: una persona autorizada que pueda pausarlo o apagarlo a mitad de tarea. Lo dice en X el jefe de la empresa que más dinero ha metido en IA generativa en los últimos tres años. Y lo publica un día después de que Anthropic contara que uno de sus modelos mandó una pista falsa de asesinato a la policía de Filadelfia.

Su propuesta es "separar el suministro de inteligencia de la autoridad sobre ella". O sea, el modelo pone la inteligencia, pero lo que puede tocar y lo que puede hacer lo decide un sistema que está fuera de él y que él no puede modificar. Nadella lo conecta con un principio de seguridad informática de los años 70: un programa no puede saltarse ni manipular el mecanismo que le da permisos.

Y habla de siete principios:

• 1. Diversidad de modelos. Ningún modelo debe ser la única dependencia de un resultado importante, ni revisar su propio trabajo. 
• 2. Observarlo todo. Cada acción relevante tiene que dejar una evidencia legible por una persona y a prueba de manipulación. 
• 3. Verificación continua. Probar el sistema entero también en fallos, ataques y casos raros, no solo cuando la tarea sale bien. 
• 4. Controles independientes sobre qué datos ve el modelo y qué acciones puede ejecutar. 
• 5. Auditoría independiente. Quien valida no puede ser la misma inteligencia que se valida. 
• 6. Contención. El freno de emergencia, y tecnologías de contención más serias para modelos más capaces, con un estándar común en el sector. 
• 7. Comunicar los incidentes. Cuando algo falla, avisar a tiempo a los afectados y compartir qué control falló y cómo evitar que se repita.

Microsoft no parte de cero en esto, ni es el primero en plantear este tipo de propuestas. En septiembre ya obligó a sus propios modelos MAI a dejarse apagar con un código de conducta interno. Meta y Microsoft redujeron el uso interno de Claude. En Anthropic, Dario Amodei publicó en septiembre su plan para frenar el ritmo y abrir los modelos a evaluadores externos, y varios de los principios de Nadella (auditoría independiente, comunicar incidentes) van en la misma línea.

Atomic Machines debuta con una fábrica guiada por IA

Jeff Holden, que ayudó a crear Amazon Prime y dirigió el programa de conducción autónoma de Uber, ha presentado Atomic Machines tras seis años trabajando en secreto. La empresa ha levantado 250 millones$ y enseña el Matter Compiler, una fábrica guiada por IA que convierte un diseño digital en una máquina diminuta que funciona. La idea es hacer con el hardware lo que el "vibe coding" ya hace con el software: describes lo que quieres y se fabrica.

Meta Platforms sube en Bolsa ante los rumores de un nuevo modelo de IA bautizado “Watermelon”. El jefe de IA, Alexandr Wang, tuiteó “vibes kinda good” con un emoji de sandía. Wall Street no necesitó más para comprar.

TypeSafe AI, cofundada por uno de los creadores de ChatGPT, levanta 870 millones$ con a16z un mes después de lanzar Jev, un modelo pensado para que los agentes tomen decisiones rápidas, sin conversación de por medio. Ya supera el millón de usuarios y Microsoft ha sacado su propio modelo de decisiones. La empresa está valorada en 7.500 millones.

Grok Bot ya tiene su propio correo electrónico. xAI permite a su agente tener una dirección @mail.grokbot para escribir a empresas y reservar reuniones en nombre del usuario. Otra derrota para Elon Musk. Tesla deja de llamar 'conducción autónoma' a su sistema en Europa. El Full Self-Driving (Supervised) pasa a llamarse Tesla Assisted Driving después de que el ministro de Transportes alemán calificara el nombre anterior de engañoso.

Qualcomm vaticina una ola de renovación de móviles por los agentes. Su consejero delegado, Cristiano Amon, cree que los agentes que usan las aplicaciones harán cambiar de teléfono a mucha gente, y que las empresas de IA quieren móviles capaces de mover modelos de 100.000 millones de parámetros en 2028.

Anthropic alquila más capacidad de cálculo a una minería de cripto. Firma un contrato plurianual de nube con Iren, minera de criptomonedas, mientras acelera para poner en marcha unos 530.000 millones$ en alquileres de centros de datos.

UBS: los modelos de IA impulsan la inversión y el crecimiento

“La 'economía de la IA' se volvió aún más pronunciada en el tercer trimestre, y es probable que esta tendencia continúe en el futuro previsible. Las mejoras en los modelos de IA mantienen el efecto 'flywheel' en marcha, lo que está impulsando la inversión, el crecimiento y el rendimiento del mercado”, señala Jason Draho, Responsable de Asignación de Activos para América, UBS Global Wealth Management.

Yardeni Research ve oportunidades en sectores donde la IA es relevante

Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, vislumbra oportunidades para invertir en tecnología y en sectores donde la IA está desempeñando un papel importante: semiconductores, sector industrial, financieras y biotecnología. Si bien ha retrasado su objetivo de 8.400 puntos para el S&P 500 hasta mediados de 2027, Yardeni mantiene el escenario de 10.000 a final de la década, en un mercado "liderado por los beneficios, no por las valoraciones", según la entrevista realizada por Héctor Chamizo en su canal de YouTube.

Entre sus recomendaciones para los inversores conservadores, no duda en elegir el bono estadounidense a 10 años al 5%. En mercados, pone el acento en la tecnología: “Los semiconductores se han abaratado mucho, se han vuelto más bien valores decrecimiento y, sin embargo, cotizan a un múltiplo de unas 15 veces, por debajo de donde está ahora mismo el S&P 500”. Apunta que las acciones de software sufrieron un castigo por el temor a que la IA las dejara obsoletas, pero no lo considera justificado, y la tecnología “seguirá funcionando, así que tener el Nasdaq 100 como posición central de una cartera probablemente tiene sentido”.

En EEUU, con la relocalización de la producción (onshoring) y la construcción de centros de datos, “estamos viendo mucha actividad económica. Creo que los industriales, que se han abaratado como apuesta ligada a la IA, van a funcionar, y las financieras deberían beneficiarse muchísimo de la revolución Fintech”.

La biotecnología resulta particularmente interesante como área en la que se combinan salud y tecnología porque puede usar la IA como una forma de acelerar el proceso de descubrimiento de nuevos fármacos.

Yardeni, que acaba de elevar del 20% al 30% la probabilidad de un escenario económico global adverso y alerta sobre la caída del PER de 22 a 19 veces en el S&P, descarta la recesión y ve oportunidades de compra en las correcciones de la Bolsa. Los miedos a un 1999-2000 "ya no son un riesgo serio". De hecho, en un mercado “para inversores a largo plazo”, ve las correcciones como oportunidades de compra, aunque vaticina volatilidad durante el resto del año, sobre todo por la incertidumbre entorno al precio del petróleo.

El creador del término 'bond vigilantes' en 1983, que lleva desde 2020 defendiendo la tesis de los "felices años 20" (Roaring 2020), considera que, con el bono a diez años por encima del 5%, la Bolsa se pondría "muy, muy nerviosa”. Frente a la crisis de deuda que anticipan Ray Dalio (fundador de Bridgewater Associates, uno de los mayores fondos de cobertura del mundo) o Jamie Dimon (JP Morgan Chase), apunta: "Con esa visión te habrías perdido un mercado alcista muy fuerte. Llevo casi 50 años en esto y el asunto de la crisis de deuda lleva muchísimo tiempo encima de la mesa y, sin embargo, no la hemos tenido".

Pero reconoce que el riesgo ha subido porque la guerra en Oriente Medio ha vuelto a escalar, el precio del petróleo ha superado otra vez los 100$ y todo apunta a que se mantendrá alto durante más tiempo, la Fed ya ha subido los tipos de interés un cuarto de punto y el mercado descuenta una o dos subidas más este año. “Si es así, las consecuencias inflacionistas serán un problema mayor para la Reserva Federal", avisa. "Y luego veremos qué pasa el año que viene. Ya no estamos en un entorno en el que la Fed deja los tipos quietos. Y no es una subida y se acabó: son al menos un par más este año y posiblemente más el próximo, por la inflación”.

Considera que el riesgo real es el PER, no los beneficios, porque los múltiplos de valoración que los inversores están dispuestos a pagar han bajado de 22 a menos de 19 veces, el S&P está "más barato que a principios de año" y descarta que caiga a 15, "lo que pasa en una recesión.” Por tanto, ve riesgo de corrección, no de mercado bajista.

La posibilidad de que una inflación del 3%-4% y unos tipos estructuralmente más altos puedan convertirse en la nueva normalidad para la economía estadounidense no preocupa, ya que el crecimiento de la productividad ha ido mejorando y debería seguir haciéndolo. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta vaticina un crecimiento del PIB real en torno al 5% en el tercer trimestre, y el empleo ha crecido muy despacio. Así que la productividad va a tener otro trimestre muy fuerte. La productividad impulsa el PIB real, modera la inflación porque entra en los costes laborales unitarios y ya está elevando los márgenes, “lo que beneficia a las empresas y también a los trabajadores en un mercado laboral competitivo. En este contexto, no creo que vayamos a quedarnos atascados en una inflación del 3%-4%. Es un problema a corto plazo, pero en los próximos tres años podríamos ver perfectamente cómo la inflación se modera hasta el objetivo del 2% de la Fed”.

Ed Yardeni ha hecho una de las apuestas más audaces de Wall Street: el oro a 5.000$ la onza y, potencialmente, a 10.000 a final de la década. Aunque reconoce que no es un experto en oro, “cuando supe que los bancos centrales estaban comprando, me volví alcista”. “Hay una correlación muy interesante entre el oro y el S&P 500. Si los pones en el mismo gráfico con la misma escala, encajan muy bien: a corto plazo están inversamente correlacionados (cuando la Bolsa sube, el oro baja, y viceversa), pero a largo plazo tienden a seguir la misma tendencia. Así que, si acierto con un S&P 500 en 10.000 puntos a final de la década, el oro podría llegar a 10.000$".

A partir de ahí, la clave sería el reequilibrio de carteras. Yardeni apunta: “Es algo muy curioso de la naturaleza humana: cuanto más sube la bolsa, más nerviosa se pone la gente. Están muy contentos de haber ganado tanto dinero, pero quieren conservarlo. Y por eso habrá cierta diversificación desde la Bolsa hacia el oro”.

Miguel Ángel Valero

El Fondo Monetario Internacional (FMI) eleva su previsión de crecimiento mundial y apunta a que el ciclo económico se mantiene resiliente. La actividad ha resistido la guerra en Oriente Medio, impulsada por la capacidad de adaptación del sector privado y sobre todo por una fuerte inversión en inteligencia artificial (IA). Por el lado de la inflación, las tensiones sobre los precios siguen en aumento. En este contexto, y suponiendo que el conflicto no se agrave y que los mercados energéticos se normalicen gradualmente, el FMI proyecta que el crecimiento mundial se ralentice este año hasta el 3,1%, pero que en 2027 repunte hasta un avance del 3,4%, mientras que la inflación aumentaría hasta el +4,7% y luego se moderaría hasta +4,1% en 2027.

Estas perspectivas se enfrentan a factores adversos, entre ellos, las vulnerabilidades fiscales. Además, advierte de que las economías más dependientes de las importaciones de energía y menos expuestas al auge de la inversión en tecnología se enfrentan a un escenario más complejo. 

El FMI apunta a que EEUU mantendrá un crecimiento sólido por encima del 2% (estima un avance del 2,3% tanto para este como para el próximo), mientras la zona euro mantendrá un avance más modesto al crecer un 1,1% este ejercicio y una aceleración de una décima hasta el 1,2% en 2027. Entre las principales economías de la región, España sigue liderando, pero se desacelera: crecimiento previsto para este año del 2,5% que se frenará en 2027 hasta el 1,8%.

Goldman Sachs se apunta a esta ola de optimismo. Sube la Bolsa mundial a sobre ponderar tres meses desde neutral: ve beneficios sólidos y precios más baratos antes de las presentaciones de resultados y con el S&P 500 cerca de máximos. También recomienda sobre ponderar los bonos, a 12 meses. Vaticina una inflación menguante en 2027. Pero también avisa de un trimestre movido por los tipos y las elecciones de medio mandato, y reconoce que se está cubriendo con opciones por si sus previsiones no aciertan. 

Pese al rápido aumento de los rendimientos de la deuda a largo plazo en EEUU, los indicadores macroeconómicos continúan mostrando solidez: el mercado laboral mantiene su fortaleza y el consumo sigue siendo resiliente.

La presión de Irán en Oriente Medio continúa aumentando en torno al estrecho de Ormuz, en un periodo marcado por la relativa contención de Estados Unidos antes de las elecciones legislativas de noviembre. Al mismo tiempo, las fuerzas hutíes se encuentran cerca de rodear la ciudad de Taiz y los recientes ataques contra infraestructuras civiles en Arabia Saudí añaden tensión a la alianza entre el Gobierno de Yemen y Riad. La apertura simultánea de varios frentes complica la estrategia de respuesta y dificulta determinar dónde concentrar los esfuerzos para contener a las fuerzas hutíes.

Pese al optimismo, sigue la mala racha en fusiones y adquisiciones, como publicó el 12 de octubre Dinero Seguro. Starbucks desmiente que vaya a comprar Chipotle y entierra la especulación de una OPA. Tras el no oficial, Starbucks (que presenta resultados el 29 de octubre) subió en torno a un 1,5%y Chipotle cayó cerca de un 2,5%. 

Luces y sombras en China

Comienzan a publicarse las primeras cifras sobre el acuerdo comercial entre la Unión Europea (UE) y China que busca un reequilibrio de los intercambios entre estas economías. La Comisión Europea las cifras previstas para las importaciones de coches híbridos desde China, que entrará en vigor el próximo 1 de diciembre y que solamente permitirá la entrada en el Mercado Único de 350.000 unidades, una cuota a partir de la cual las aduanas europeas pararían cualquier entrada adicional. Este límite se incrementará a un ritmo del 6% cada año. Según los análisis de la Comisión, el acuerdo permitirá que la cuota de mercado que mantiene China en coches híbridos se modere desde el 12% actual hasta el 6%. 

Este tope de importaciones se aplicará también a las empresas europeas que fabrican automóviles en China, pero no se aplicará a las plantas que mantienen las empresas chinas en suelo comunitario, como por ejemplo las de España. 

Dentro del acuerdo comercial alcanzado el pasado viernes, y a cambio de esta concesión, China facilitará la exportación de materias primas estratégicas como las tierras raras y reducirá las barreras arancelarias a ciertos productos europeos, como componentes de automoción y bienes de consumo. 

Un acuerdo que en el corto plazo permite una pausa y reduce el riesgo a un escenario de mayores aranceles y de guerra comercial más tensa, pero que no evitará que la presión siga elevada de cara a próximas rondas de nuevas negociaciones.

Volkswagen se pega el batacazo en China. El fabricante alemán entregó 1,89 millones de coches en el tercer trimestre, un 14,3% menos que hace un año y su peor caída en más de cuatro años. En China, su mayor mercado, las entregas se hundieron un 38,5% mientras las marcas locales le comen cuota. 

Y el buque insignia de LVMH, Louis Vuitton, flojea, las ventas de moda caen y el boicot chino pasa factura. El mayor grupo de lujo del mundo firma un trimestre flojo: su moda y marroquinería vendió un 5% menos de lo esperado. La región de China fue la única en rojo, otro 5% abajo. Ya la acción pierde más de un 40% en la Bolsa París, su peor año desde 2008. Louis Vuitton ganó un pleito de marca a Molly Tea, una tetería china, y el consumidor de ese país se enfadó. Cuando el que más lujo compra hace boicot, las ventas lo notan enseguida.  Mala señal para el lujo europeo, si China no tira, LVMH, Kering y Hermès lo sufren. Atención al poder del consumidor chino. 

Ebury: la estabilización del mercado de bonos impulsa las divisas de riesgo

Los mercados mundiales de renta fija se estabilizaron finalmente la semana pasada, y los de divisas siguieron su ejemplo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un nuevo máximo de 24 años el jueves 8 de octubre, aunque cerró la semana ligeramente a la baja, mientras que los bonos franceses recuperaron parte de sus pérdidas recientes. El índice del dólar estadounidense había subido de forma sostenida impulsado por las caídas en los mercados de bonos, pero terminó la semana prácticamente sin cambios. Los inversores en renta variable interpretaron este entorno más calmado como una señal positiva: el S&P 500 marcó nuevos máximos históricos a mediados de semana, pese a que los rendimientos a largo plazo se situaban cerca de máximos de varias décadas. 

Recomendamos no otorgar demasiada relevancia a una sola semana de tranquilidad. Ninguna de las preocupaciones fiscales de Francia o el Reino Unido se ha resuelto, y el repunte bursátil parece cada vez más desconectado del aumento del coste de la financiación a largo plazo. Por ahora, sin embargo, los bonos parecen haber caído lo suficiente como para atraer a algunos cazadores de gangas.

Esta semana presenta una agenda muy cargada que pondrá a prueba la nueva calma en los mercados de bonos. La inflación del IPC de EEUU de septiembre, que se publica el miércoles, será el centro de atención. El presidente de la Fed,Warsh, intervendrá el jueves 15 de octubre por la tarde, junto con Bowman y Hammack a principios de semana. Serán las últimas intervenciones programadas de la Fed antes de que comience el periodo de silencio el sábado, previo a la reunión del 27 y28 de octubre. En el Reino Unido, el jueves se conocerá el PIB de agosto y habrá una inusual cantidad de intervenciones de miembros del Comité de Política Monetaria (MPC), que concluirán con la del gobernador Bailey el viernes. Lagarde y Schnabel (BCE) hablarán el miércoles. Las reuniones anuales del FMI se celebran durante toda la semana.

• EUR: Tras un comienzo de semana complicado, tanto los bonos soberanos franceses como el euro se estabilizaron la semana pasada y repuntaron simultáneamente. La favorita en las elecciones presidenciales, Le Pen, ofreció la semana pasada garantías sobre un mayor control del gasto público, algo que los mercados parecen haber acogido con agrado. Sin embargo, las protestas y manifestaciones registradas en todo el país en los últimos días en favor de una mayor financiación de la educación superior ponen de manifiesto lo difícil que resultará sanear las cuentas públicas y mantener a la vez el apoyo de la base electoral. Seguimos siendo cautelosos: las perspectivas de una consolidación fiscal seria en Francia a largo plazo siguen siendo sombrías de cara a las elecciones presidenciales del año que viene. Los mercados han reducido sus expectativas de subida de tipos por parte del BCE debido a la agitación en los bonos soberanos franceses. Lagarde y Schnabel tendrán la oportunidad de ajustar dichas expectativas esta semana, antes de la reunión del 29 de octubre, en la que parece muy probable una pausa. Mientras tanto, el destino del euro seguirá ligado a los diferenciales franceses.
• USD: Las actas del FOMC de la semana pasada se interpretaron con un tono hawkish, pero son anteriores a los débiles datos de empleo de septiembre y a las lecturas de inflación modestas registradas desde entonces. Seguimos pensando que la Fed mantendrá los tipos este mes, ya que esperamos una cifra mensual moderada (del 0,2 % o menos) en la inflación subyacente del informe de septiembre que se publica esta semana. Cualquier sorpresa al alza en ese dato llevaría rápidamente a los mercados a revalorizar las probabilidades de una subida en octubre y podría permitir al dólar romper el rango en el que se ha mantenido desde el verano de 2025. Nuestro escenario base apunta a una estabilización continuada de los mercados de renta fija y a efectos indirectos contenidos derivados de las subidas de los precios de la energía, lo que eliminaría un soporte clave del reciente repunte del dólar. Los participantes del mercado también estarán pendientes de las elecciones de mitad de legislatura de principios de noviembre, que podrían resultar ligeramente bajistas para el dólar si el bloqueo en el Congreso limita la capacidad del Gobierno estadounidense para aprobar nuevas iniciativas de gasto o de expansión fiscal.
• GBP: La libra esterlina sigue alcanzando nuevos máximos de 16 meses frente al euro, mientras se estabiliza frente al dólar estadounidense. Al igual que la semana anterior, esto se debió más a los problemas del euro que a buenas noticias procedentes del Reino Unido. Los mercados esperan cada vez más que el Banco de Inglaterra suba los tipos en su reunión del 5 de noviembre, y coincidimos con esta visión, aunque seguimos considerando que se trataría únicamente de una subida puntual de carácter preventivo. Esta semana escucharemos las declaraciones de los miembros del MPC Mann, Greene y Pill, que votaron a favor de la subida en septiembre. Dado el renovado interés de los inversores en bonos por la sostenibilidad fiscal, el presupuesto de otoño de este mes sigue siendo un riesgo crítico tanto para los gilts como para la libra, y es poco probable que los datos del PIB del jueves alteren esta situación. Como gran parte del margen de maniobra fiscal del Gobierno se ha visto mermado por el repunte de los rendimientos, consideramos que las subidas de impuestos adicionales son inevitables, incluso antes de alcanzar las ambiciones de gasto de Burnham. Las repercusiones en los mercados dependerán de si Healey logra minimizar los daños y convencer a los inversores de que los futuros planes de gasto no comprometerán la sostenibilidad de la deuda. El margen de error es reducido y los riesgos para los activos británicos parecen inclinarse a la baja de cara a este acontecimiento fiscal.

Man Group: no se deben descartar los bonos todavía

Por otra parte,  Peter Weidner, analista cuantitativo principal y director de estrategias de rentabilidad total; Tom Frith, investigador cuantitativo, y Tarek Abou Zeid, socio y director de gestión de carteras de clientes en el área de inversión sistemática de Man Group, sostienen en un análisis que el simple hecho de que la inflación esté elevada no es malo para los bonos del Tesoro; se necesita un rápido aumento de la inflación para que los bonos bajen.

"Últimamente, los bonos han recibido mucha mala prensa. Han sido unas semanas volátiles, en las que las preocupaciones en torno a la inflación, la (in)sostenibilidad fiscal y la correlación entre acciones y bonos han empujado los costes de financiación de EE. UU. a su nivel más alto en casi 25 años la semana pasada. La volatilidad también se ha extendido a los bonos soberanos europeos. ¿Son reales estos riesgos? Por supuesto. ¿Significa eso que los bonos ya no merecen un lugar en una cartera a largo plazo? Creemos que no", argumentan.

Hay muchas razones para mantener una asignación estratégica en bonos, entre las que destaca su tendencia a comportarse bien cuando las acciones caen. "No estamos seguros de que la gente nos escuche, ya que la narrativa general actual es que la inflación se mantendrá 'más alta durante más tiempo' y que esto es una mala noticia para los tenedores de bonos. Nosotros no estamos tan seguros", añaden.

"Nuestro análisis ha revelado que, cuando la inflación se ha situado entre el 2% y el 4% (como ocurre ahora), los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han generado históricamente una rentabilidad media anualizada un 4% superior a la inflación, lo que dista mucho de la mala prensa que han estado recibiendo. El aumento de la inflación tiende a perjudicar la rentabilidad de los bonos, pero el hecho de que la inflación esté por encima del objetivo no presagia, por sí solo, un mal periodo para mantener bonos", subrayan.

Las rentabilidades nominales confirman que una inflación elevada no es, en sí misma, necesariamente negativa para los bonos. Cuando la inflación desciende desde un nivel inicial alto, las rentabilidades de los bonos pueden resultar muy atractivas, en parte porque los rendimientos iniciales son elevados. Con la inflación estadounidense actualmente en el 3,4 %, nos situamos en la fila central de la tabla.

Sin embargo, las rentabilidades nominales de los bonos no lo dicen todo. Lo que en última instancia importa a los inversores es el poder adquisitivo, más que la magnitud de la rentabilidad en sí misma. Con ese fin, se repite el mismo análisis utilizando las rentabilidades reales, que superan a la inflación.

Los rendimientos reales muestran una tendencia similar, con una excepción. Incluso en entornos de inflación moderada o elevada (donde el IPC se sitúa por encima del 2% o del 4%, respectivamente), los rendimientos reales de los bonos pueden ser muy positivos. El panorama cambia cuando la inflación ya supera el 4% y aumenta en más de 50 puntos básicos (pb) en tres meses. En ese escenario, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a 10 años han registrado una media anualizada del -11,7%. Esto se vivió en 2022, cuando la inflación se disparó y los rendimientos reales profundamente negativos a principios de año agravaron el daño. 

Un mundo en el que la inflación se mantenga “alta durante más tiempo” no requiere que esta siga aumentando al mismo ritmo. "Creemos que la inflación podría mantenerse en los niveles actuales, o incluso subir más, sin que ello suponga una mala noticia para los bonos", insisten estos expertos. Actualmente nos encontramos en la franja de inflación moderada, donde una inflación estable implica una rentabilidad real del 4% anualizada para los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años. Incluso la categoría “alta y estable” del gráfico, en la que la inflación parte de un nivel superior al 4% y no varía en más de 50 puntos básicos en ninguna dirección a lo largo de tres meses, ha generado históricamente una rentabilidad nominal media anualizada del 8,3% y una rentabilidad real del 2,3% para los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años.

Esto no significa ignorar el riesgo de otro repunte de la inflación. La diversificación y la gestión del riesgo siguen siendo fundamentales. Asignar activos a las materias primas, junto con las acciones y los bonos, puede mejorar la diversificación y, en concreto, reducir el riesgo inflacionista. Las estrategias de momentum también pueden resultar útiles. Históricamente, han figurado entre las estrategias más resistentes en épocas de inflación. "No creemos que se deban descartar los bonos todavía. Históricamente han obtenido buenos resultados cuando las acciones caían y (lejos de estar condenados en un mundo de 'inflación alta durante más tiempo'), aún pueden ofrecer rentabilidades reales positivas", concluyen.

UBS: materias primas es una fuente estructural de rentabilidad

La incertidumbre geopolítica y macroeconómica está impulsando la volatilidad de las materias primas a corto plazo, pero la oferta ajustada y una demanda duradera siguen respaldando las perspectivas. Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: “Dado que, históricamente, las materias primas han mostrado bajas correlaciones con la renta variable y los bonos, creemos que la exposición a materias primas de forma amplia puede aportar tanto una fuente estructural de rentabilidad como un carácter defensivo a la cartera. Favorecemos las estrategias de gestión activa que mantienen una exposición diversificada a metales preciosos, energía, metales industriales y agricultura para captar un amplio abanico de oportunidades”.

“El S&P 500 ganó un 1,2% durante la semana, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años retrocedió solo ligeramente desde un máximo de 24 años. Los datos de inflación de septiembre pondrán a prueba las perspectivas para la política de la Fed y los rendimientos, mientras que los resultados de los bancos ofrecerán una lectura sobre los consumidores, las condiciones crediticias y la actividad en los mercados de capitales. Creemos que un sólido crecimiento de los beneficios empresariales puede ayudar a la renta variable a absorber unos tipos moderadamente más altos”, añade.

“Si bien unos tipos de interés más altos generan vientos en contra para algunas partes de la economía, es probable que el crecimiento estructural de los beneficios en infraestructura de IA se mantenga resiliente. Recomendamos que los inversores mantengan una exposición equilibrada a nuestros tres pilares clave de oportunidades de inversión estructurales: IA, energía y recursos, y longevidad”, señala Ulrike Hoffmann-Burchardi, Directora de Inversiones para América y Responsable Global de Renta Variable.

Miguel Ángel Valero

Hay operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) en marcha, salidas a Bolsa pendientes de concretarse, y especulaciones sobre compras y OPA. Pero todo apunta a que 2026 va a ser el peor año en los últimos 12 para esta actividad. De momento, un 22% menos de operaciones corporativas hasta agosto. Más de un tercio del volumen de operaciones de menos de 100 millones$ se ha evaporado este año. Solo las grandes, por encima de 5.000 millones, aguantan sobre su media. 

El frenazo de fusiones y OPA es otra luz roja para la Bolsa pese a los máximos. Cuando el mercado sube de verdad, los precios altos animan a comprar empresas enteras. Ahora hay récords sin apenas compras. Una euforia que esconde fragilidad. Porque menos fusiones significa menor remuneración al accionista vía primas y que faltan argumentos sustanciosos para mantener el rally alcista. Y fuerte caída de ingresos para la banca de inversión.

En este contexto, Nvidia negocia reforzar su apuesta por Reflection AI, la startup especializada en desarrollar modelos abiertos, o comprarla (está valorada en 25.000 millones$. El grupo ya respalda con unos 800 millones a Reflection AI, que busca 2.500 millones para potenciar Beam, un modelo de pesos abiertos (que cualquiera descarga y afina) para programar y para agentes. Nvidia baraja compra total, fichaje o solo más participación. Caja no le falta, 56.600 millones. El rey de los chips se mete a comprar modelos por algo. Google y Amazon ya diseñan sus propios chips para depender menos de él, así que Nvidia ata a quien crea los modelos y refuerza su posición en el mercado.

Mientras, Ambarella se dispara en el Nasdaq con las especulaciones de que Qualcomm estudia su compra. La firma de chips de visión para IA y coche autónomo habla con asesores de banca de inversión para una posible venta. Antes ya sonó NXP como comprador. Capitaliza unos 3.000 millones y sus ventas crecen un 13%. No hay nada apalabrado, ni mucho menos firmado, pero el mercado ya pone precio a la fusión.

Otro que anima el mercado de M&A, tan alicaído, es SpaceX. La empresa de Elon Musk compra espectro de banda baja a Grain por 8.000 millones$, que se suman a los 65 MHz de EchoStar (17.000 millones aprobados en mayo), para consolidar a Starlink Mobile frente a AT&T, Verizon, y T-Mobile. Además,  promete un Starlink barato en India antes de la megasalida a Bolsa de Jio, valorada en 106.000 millones$.

Por otra parte, las ventas minoristas de turismos en China se desploman un 24% interanual en septiembre, el mayor batacazo en años en el primer mercado de autos del mundo. La guerra de precios y un consumidor en modo ahorro pasan factura a fabricantes como BYD. Mala noticia también para los europeos muy expuestos a China, como Volkswagen y BMW. Pero Stellantis apuesta por eléctricos pequeños y baratos para recuperar Europa, con el proyecto E-Car que arrancará producción en 2028 en Pomigliano (Italia) y marcas con identidad propia frente a la uniformidad de plataformas compartidas. La fábrica italiana ya repunta: producción un 28% mayor en los nueve primeros meses, 340.745 coches. El coche barato es el campo de batalla contra China.

Pero el mercado no está tranquilo. Los hedge funds están apelotonados en Wall Street, justo antes de los resultados de las Bigtech. La correlación entre las grandes del S&P 500 anda en mínimos, cerca de 9. El índice de dispersión de Cboe ronda los 40 y el S&P lleva semanas plano mientras cada valor baila por su lado. La apuesta está tan concurrida que los bancos la marcan como de las más llenas en años, antes de los resultados tech y de la decisión de tipos en la próxima reunión de la Fed. 

El fondo compra opciones sobre acciones sueltas y las vendes sobre el índice, y gana si cada valor se mueve pero el conjunto no. Si un susto los tira a todos a la vez, por una sorpresa negativa en los resultados de las empresas o en la Fed, la apuesta salta por los aires. 

Corea pierde fuelle y el Kospi pasa de mejor del mundo a farolillo por depender de la memoria. La Bolsa coreana, de 4,3 billones$, se ha quedado sin argumentos para subir. El Kospi, el que más subió del mundo, es ahora el peor con un 22% de descenso por la crisis de las acciones de memoria. El volumen cae un 70% y los inversores extranjeros han sacado 131.000 millones, la peor fuga de Asia. El problema es que dos valores, Samsung y SK Hynix, pesan más de media Bolsa coreana, lo que siempre esun arma de doble filo. Si el mercado duda del boom de la memoria, nada sostiene el índice, así que el dinero se va a Taiwán y a EEUU, donde la IA está más repartida. 

Anthropic actualiza su política de uso de la IA

Anthropic ha publicado su nueva política de uso de modelos de IA, que  entra en vigor el 12 de noviembre, tras la revisión anual (la anterior entró en vigor en septiembre de 2025). Se prohíbe el comportamiento "abusivo o cruel, sostenido e innecesario" contra Claude. Quedan fuera la frustración normal, las quejas, los temas creativos oscuros y las pruebas e investigación con modelos. No se podrá utilizar para campañas engañosas (tanto políticas como comerciales),cuentas falsas, posts para inflar contenido y webs de noticias fabricadas. 

La prohibición de usar sus modelos de IA para fabricar armas se extiende al software de guiado y control y armar drones. La nueva política de uso deja más claro que no se puede rastrear a nadie sin su consentimiento. Claude no puede decidir ni recomendar a quién investigar, detener o acusar en un proceso penal, ni servir para construir o mejorar herramientas de vigilancia. Siguen permitidos el seguimiento consentido (la monitorización de fraude, por ejemplo), la moderación de contenido, el periodismo y la investigación legal. 

Anthropic se reserva poder ajustar estas reglas en contratos con ciertos clientes gubernamentales (ya ha trabajado con el Ejército de EEUU) si considera que las salvaguardas son suficientes. Pero añade requisitos cuando Claude está conectado a equipos que ejecutan acciones físicas autónomas y pueden herir a alguien. Tiene que haber un operador cualificado capaz de observar el equipo y pararlo, y la máquina tiene que poder quedarse en un estado seguro si Claude se desconecta. 

Cuando Claude se usa para algo que afecta a la salud, los derechos legales, las finanzas, el sustento o el acceso a servicios básicos de una persona, Anthropic exige un "humano en el bucle" con autoridad para revisar y cambiar la recomendación, y que la persona afectada sepa que se usó IA. 

Además, Anthropic ha lanzado dos herramientas en beta. Claude Dashboards se conecta a los datos de la empresa (Salesforce o Snowflake, por ejemplo) y construye gráficos que se actualizan solos cuando cambian los números. Claude Motion convierte un informe, un gráfico o una idea en una animación corta. Y de paso, Docs, Slides y Design salen de beta y llegan a todos los planes, también al gratuito.

También pone sus mejores modelos a defender redes eléctricas y agua. Su nueva Cyber Mission da a operadores de infraestructuras críticas acceso a sus modelos más potentes, ingenieros en sus instalaciones e investigación sobre amenazas.

En su evento Gemini at Work 2026, Google parece responder a Anthropic con la presentación de  Gemini Agent, un "agente universal para el trabajo" que vive dentro de Google Workspace. Responde preguntas, hace tareas de oficina, crea contenido y escribe y ejecuta código desde una sola ventana. Funciona en la nube las 24 horas y desde cualquier dispositivo.

Por otra parte, la Reserva Federal señala a la inversión en IA como motor de inflación. Varios responsables de la Fed apuntan a la fiebre de los centros de datos como una de las causas de que suban los precios en EEUU. 

Una IA podrá firmar recetas médicas en Utah. Nolla Health ha recibido el visto bueno regulatorio para un programa piloto, el primero de este tipo, en el que la IA prescribe medicamentos.

Arena ya puntúa qué modelos de IA actúan sin permiso. La empresa que mantiene el ranking de modelos más seguido ha levantado 200 millones$ y lanza un índice que mide acciones no autorizadas, atribuciones falsas y tareas que el modelo dice haber completado sin hacerlo.

En España, Albia Imap asesora a Laboral Group para crecer mediante compras

Albia IMAP, firma especializada en asesoramiento en fusiones y adquisiciones, financiación y desarrollo corporativo para empresas del segmento middle market, ha asesorado a Laboral Group y C 10 en la obtención de financiación estructurada para llevar a cabo un ambicioso plan de crecimiento inorgánico. Laboral Group y C10 es uno de los principales proveedores españoles de servicios de prevención de riesgos laborales, formación especializada, cumplimiento normativo y administración de fincas. Su propuesta combina asesoramiento experto, soluciones tecnológicas propias y una amplia oferta de servicios orientados a garantizar el cumplimiento regulatorio y mejorar la eficiencia operativa de sus clientes.

David Segura, fundador y CEO de Laboral Group, lo explica: “La obtención de esta financiación supone un paso decisivo para el desarrollo de nuestro proyecto de crecimiento . Desde el primer momento, el equipo de Albia comprendió nuestras necesidades y nos acompañó con cercanía, rigor y una gran capacidad de ejecución. Su conocimiento del mercado y su asesoramiento estratégico fueron fundamentales para estructurar una solución financiera adaptada a nuestros objetivos".

Francisco Hidalgo -Barquero, socio de Albia IMAP, añade: “Laboral Group es un gran ejemplo de la transformación de nuestro tejido empresarial. La iniciativa ya no es terreno exclusivo de los inversores financieros. La propiedad y el equipo directivos de nuestras pymes hoy ya tienen la vocación de ejecutar proyectos de crecimiento ambiciosos y, así, convertir buenas empresas en líderes de sus respectivos sectores".

Miguel Ángel Valero

"España es rica, y sus ciudadanos, pobres", asegura Pablo Gil en The Trader. Hay una aparente contradicción en la economía española que, según este analista, merece ser explicada. España crece más que buena parte de Europa. El empleo está en máximos históricos, la población aumenta y los organismos internacionales siguen situando nuestro crecimiento claramente por encima del de la zona euro. Entonces, ¿por qué tantos ciudadanos no reconocen esa prosperidad cuando miran su cuenta corriente? "Quizá porque estamos confundiendo que crezca el país con que se enriquezcan sus habitantes", responde.

El PIB mide cuánto produce una economía en conjunto. Pero una economía también puede crecer porque tiene más trabajadores y más población, sin que cada trabajador produzca mucho más ni cada ciudadano viva necesariamente mejor. Y ahí aparece una de las claves del modelo español. Una parte importante del crecimiento reciente ha venido acompañada de un fuerte aumento del empleo y de las horas trabajadas, mientras la productividad continúa siendo uno de nuestros grandes problemas estructurales.

Estamos creciendo en buena medida porque somos más trabajando, no porque cada trabajador produzca mucho más. Y la inmigración ha sido fundamental para ello. El crecimiento de la población extranjera ha aumentado la población activa, el empleo, el consumo y el tamaño de nuestra economía. Eso es positivo.

El problema es transformar ese aumento de población y empleo en actividades de mayor valor añadido y aumentos sostenidos de productividad. Porque si el PIB crece, pero también aumenta considerablemente la población, la mejora por habitante es mucho menor. 
Y ahora llegamos al dato que probablemente mejor explica el análisis: ¿Cuánto cobra realmente un español? Según el INE, en 2024 el salario medio mensual bruto del empleo principal fue de 2.385,6€. Pero la media está condicionada por los salarios más altos. El salario mediano, mucho más representativo, fue de apenas 2.001€ brutos mensuales.

La mitad de los asalariados españoles cobraba menos de unos 2.000€ brutos al mes, incluyendo a quienes trabajan a jornada parcial. Además, el 30% cobraba menos de 1.582€ y otro 40% se encontraba entre 1.582 y 2.660. Eso quiere decir que siete de cada diez asalariados no alcanzaban los 2.660 euros brutos mensuales.

Mientras tanto, las rentas situadas en la parte inferior de la distribución han mejorado considerablemente. El salario mínimo alcanza en 2026 los 1.221€ mensuales en 14 pagas, mientras la pensión media del sistema se sitúa en septiembre en 1.374,6 mensuales y la de jubilación en 1.576,1.

Que mejoren las rentas más bajas es positivo. El problema aparece cuando las rentas intermedias no avanzan al mismo ritmo. El suelo salarial sube, las pensiones se actualizan y una enorme masa de trabajadores permanece concentrada en una franja salarial relativamente estrecha.

Pero es que, además, sobre esa “clase media” golpea con más fuerza la fiscalidad.
Imaginemos que alguien pasa de ganar 30.000€ a 33.000 mientras el coste de la vida ha aumentado aproximadamente un 10%. Aunque sobre el papel (incremento nominal) gana más, realmente apenas ha mejorado su poder adquisitivo. Sin embargo, si los tramos, mínimos y deducciones del IRPF no se actualizan completamente con la inflación, puede terminar pagando más impuestos. Es lo que se conoce como progresividad en frío o “fiscal drag”. No hace falta subir los tipos del IRPF para aumentar la presión fiscal efectiva. La inflación puede hacerlo por ti.

A ello hay que sumar las cotizaciones sociales. La OCDE calcula que la cuña fiscal de un trabajador soltero y sin hijos con salario medio en España alcanzó el 41,4% del coste laboral en 2025, frente al 35,1% de media de la OCDE.

¿Y qué significa eso de la cuña fiscal? Pues es la diferencia entre lo que le cuesta un trabajador a la empresa y lo que finalmente llega a su bolsillo, teniendo en cuenta impuestos y cotizaciones. Si contratar a una persona cuesta 100€, una cuña fiscal del 41,4% significa que 41,4€ se destinan a impuestos y cotizaciones, y solo 58,6 llegan como salario neto al trabajador.

El resultado empieza a parecerse a un embudo. Por abajo, elevamos el salario mínimo y protegemos las pensiones frente a la inflación. En el centro, millones de trabajadores permanecen en salarios relativamente modestos mientras soportan impuestos, cotizaciones y un coste de la vida creciente. Y por arriba, quienes poseen patrimonio —especialmente vivienda y activos financieros— cuentan además con una vía de creación de riqueza que no tiene quien depende exclusivamente de su nómina.

"No creo que sea riguroso decir que la clase media española haya desaparecido. Pero sí podemos hablar de una clase media cada vez más comprimida. Porque tener un salario de 2.000€ o 2.500 brutos mensuales puede parecer razonable sobre el papel. Hasta que pagas impuestos y cotizaciones. Hasta que intentas comprar o alquilar una vivienda. Hasta que tienes hijos. Hasta que intentas ahorrar. Y entonces se entiende por qué alguien puede escuchar que España atraviesa uno de sus mejores momentos económicos y preguntarse: ¿Dónde está mi parte?", argumenta este experto.

España ha tenido probablemente una de las mayores oportunidades de su historia reciente para transformar nuestro modelo productivo. El Plan de Recuperación español, financiado a través de los fondos europeos NextGenerationEU, ha quedado finalmente configurado en algo más de 102.000 millones€: casi 80.000 millones en transferencias no reembolsables y unos 23.000 millones en préstamos que tendremos que devolver.

Ahora que nos acercamos al final de esa inmensa fuente de apoyo, la pregunta ya no debería ser cuánto dinero hemos conseguido, sino qué economía hemos construido con él. Después de semejante inyección de recursos es obligatorio hacerse la siguiente pregunta: ¿Hemos conseguido transformar sustancialmente nuestro modelo productivo y elevar nuestra productividad potencial?

Porque, además, no todo ese dinero era gratis. Unos 23.000 millones son préstamos que España tendrá que devolver. Endeudarse para construir una economía mucho más productiva puede ser una magnífica inversión. Endeudarse sin elevar suficientemente su capacidad de crecimiento significa trasladar parte de la factura que habrá que pagar hacia el futuro.

Dentro de unos años nadie debería juzgar Next Generation por cuántos miles de millones conseguimos gastar, sino por cuánto aumentaron gracias a ellos nuestra productividad, nuestra inversión privada y nuestra capacidad para generar salarios reales más altos. Porque esa es la verdadera medida de la prosperidad.

"Una economía no se hace verdaderamente más rica porque tenga cada vez más trabajadores. Se hace más rica cuando esos trabajadores son capaces de producir más valor, cobrar más en términos reales y acumular patrimonio a lo largo de su vida.  Quizá por eso la aparente contradicción de la que partíamos no sea tan contradictoria como parece. España puede ser cada vez más rica mientras una gran parte de sus ciudadanos continúa sintiéndose pobre.

Miguel Ángel Valero

Hay una cifra que resume bastante bien el problema fiscal al que se enfrenta EEUU: más de 8 billones$ de deuda pública en manos privadas vencen durante los próximos doce meses. No significa que Washington tenga que devolver todo ese dinero y quedarse sin deuda. Lo normal es hacer exactamente lo contrario: emitir nuevos bonos para pagar los que vencen. El problema es que esa renovación se va a producir a tipos de interés sensiblemente superiores a los que soportaba buena parte de esa deuda.

El gráfico que aporta The Trader permite verlo con claridad. A comienzos de siglo, la deuda del Tesoro estadounidense en manos privadas que vencía en menos de un año estaba por debajo del billón$. Hoy supera los 8 billones. EEUU ha acumulado una enorme montaña de deuda y una parte cada vez mayor necesita refinanciarse continuamente.

Aquí aparece el verdadero problema. Una estimación muy utilizada actualmente sitúa el cupón medio de esos aproximadamente 8 billones en torno al 3,3%. Pero el entorno de tipos ha cambiado. La Reserva Federal acaba de subir el precio oficial del dinero al 3,75%-4% y sus propias proyecciones apuntan a otra subida antes de terminar 2026, que llevaría el rango al 4%-4,25%. Mientras tanto, el bono estadounidense a diez años ya ha alcanzado el 5%, un nivel que no se veía de forma sostenida desde antes de la crisis financiera del año 2008. Esto importa porque cuanto mayor sea la rentabilidad que exijan los inversores para prestar dinero a EEUU, mayor será la factura de intereses que terminará pagando el Gobierno.

Para entender la magnitud basta con un ejemplo muy sencillo. Si esos 8 billones que actualmente cuestan aproximadamente un 3,3% tuvieran que refinanciarse al 5%, la diferencia sería de 1,7 puntos porcentuales. Aplicada a 8 billones, supone unos 136.000 millones de dólares adicionales de intereses cada año. Y eso no reduciría la deuda ni un solo dólar: sería simplemente el coste extra de sustituir deuda antigua por nueva.

Por ese motivo se ha puesto en marcha la estrategia del secretario del Tesoro, Scott Bessent. El Tesoro ha ampliado considerablemente sus operaciones de recompra de bonos de largo plazo para mejorar la liquidez de ese segmento, mientras mantiene una gran flexibilidad para cubrir sus necesidades de financiación mediante Letras y emisiones de corto plazo. Para este trimestre ha previsto hasta 38.000 millones$ en recompras destinadas a mejorar la liquidez y otros 25.000 millones para gestión de caja. No se trata literalmente de amortizar toda la deuda larga y sustituirla por deuda corta, sino de una combinación de recompras y una estructura de financiación que permite apoyarse más en emisiones cortas.

La lógica resulta comprensible. Si emitir deuda a diez años exige pagar alrededor del 5%, concentrarse en vencimientos más cortos puede evitar fijar ese coste durante una década. Pero también tiene una contrapartida: aumenta el riesgo de refinanciación. Cuanto más corta es la deuda, antes vuelve a vencer y más veces tiene que acudir el Tesoro al mercado. Si los tipos bajan, la estrategia puede resultar favorable. Si permanecen altos o continúan subiendo, el problema simplemente se habrá aplazado.

Y todo esto sucede mientras EEUU continúa generando déficits cercanos a los 2 billones anuales y la deuda federal ya ha superado los 40 billones. Washington no solo necesita refinanciar la gigantesca deuda que vence: necesita pedir todavía más dinero para cubrir la diferencia entre lo que ingresa y lo que gasta.

La situación resulta especialmente llamativa por el contexto político. Donald Trump llegó de nuevo a la Casa Blanca prometiendo reducir el despilfarro público y contener el endeudamiento. Una de las iniciativas más mediáticas de los primeros meses fue precisamente encargar a Elon Musk la búsqueda de gastos innecesarios a través de DOGE. Musk llegó a hablar de recortar hasta un billón anual de gasto federal. Sin embargo, la deuda estadounidense ha seguido aumentando y ha atravesado ya la barrera de los 40 billones.

A pocas semanas de las elecciones de medio término, esta cuestión se mezcla inevitablemente con el debate sobre la gestión económica de la Administración Trump. Pero más allá de la batalla política, hay una realidad matemática que ningún Gobierno puede esquivar: la deuda acumulada durante años empieza a refinanciarse a un precio mucho más elevado.

Durante mucho tiempo EEUU pudo permitirse aumentar su deuda porque financiarla era extraordinariamente barato. El problema aparece cuando una montaña de deuda construida bajo un régimen de tipos bajos comienza a vencer en un mundo donde el dinero vuelve a costar un 4% o un 5%.

Y ahí está probablemente la cifra que merece la pena recordar: más de 8 billones de dólares deberán refinanciarse en apenas doce meses. Cada punto adicional de coste sobre esa cantidad equivale potencialmente a unos 80.000 millones$ más de intereses al año.

Eso ayuda también a entender por qué el 5% del bono a diez años es mucho más que una referencia para inversores. Si esas rentabilidades se consolidan, comienza un círculo vicioso del que es difícil escapar: más deuda genera más intereses, más intereses agrandan el déficit y un déficit mayor obliga a emitir todavía más deuda.

"El gran problema de EEUU quizá ya no sea cuánto debe, sino a qué precio tendrá que refinanciar todo lo que debe", advierte Pablo Gil.

China y Japón llevan tiempo reduciendo su exposición a la deuda de EEUU

EEUU tiene un problema que va mucho más allá del tamaño de su deuda: necesita encontrar compradores dispuestos a seguir financiándola. Depende del capital extranjero para financiar aproximadamente un tercio de su deuda y dos de sus grandes acreedores históricos, Japón y China, llevan tiempo reduciendo su exposición.

China llegó a acumular cerca de 1,3 billones$ en Treasuries en 2013. Hoy mantiene oficialmente unos 618.000 millones. Japón continúa siendo el mayor tenedor extranjero, con aproximadamente 1,1 billones. 

Durante décadas funcionó un círculo casi perfecto. China y Japón acumulaban enormes superávits comerciales, recibían dólares y reinvertían buena parte comprando deuda estadounidense. EEUU compraba sus productos y ellos ayudaban a financiar el consumo y el déficit norteamericano.

Pero ese equilibrio está cambiando. China lleva años diversificando sus reservas y reduciendo su exposición a los activos estadounidenses, a lo que se añade la creciente rivalidad geopolítica entre ambos países.

Japón tiene un problema diferente. La debilidad del yen, el regreso de la inflación y unos tipos domésticos más elevados aumentan los incentivos para repatriar parte del enorme ahorro invertido en el exterior. Y todo esto ocurre cuando EEUU necesita cantidades gigantescas de financiación.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, confía en que un mayor crecimiento económico y la contención del gasto permitan cambiar la trayectoria de la deuda. Pero con un déficit cercano al 6% del PIB y el Treasury a diez años rondando el 5,3%, la pregunta resulta inevitable: ¿Quién comprará los próximos billones de dólares de deuda estadounidense y qué rentabilidad exigirá para hacerlo?

El mayor riesgo no es que China o Japón vendan mañana sus Treasuries. Basta con que dejen de comprar al mismo ritmo justo cuando EEUU necesita emitir cada vez más deuda. Alguien tendrá que ocupar su lugar. Y si para encontrar nuevos compradores Washington tiene que ofrecer rentabilidades más altas, aumentará el coste de financiación, los intereses absorberán una parte creciente del presupuesto y la dinámica de la deuda será todavía más difícil de controlar.

Bessent confía en que un mayor crecimiento económico permita cambiar esa trayectoria. Pero ¿quién financiará a Estados Unidos hasta que ese crecimiento llegue? "Porque quizá el problema ya no sea cuánto puede endeudarse EEUU, sino cuánto tendrá que pagar para que el mundo siga dispuesto a prestarle", avisa Pablo Gil.

Miguel Ángel Valero

En un nuevo gesto de apoyo y de reconocimiento de la aportación de la filial española, Ergo DKV ha sido la anfitriona de la primera edición internacional de Prompt2Impact, el hackathon de inteligencia artificial (IA) del grupo Ergo, que ha reunido a 46 profesionales de nueve países con un objetivo común: desarrollar soluciones basadas en IA generativa capaces de simplificar procesos, mejorar la eficiencia y contribuir a ofrecer una experiencia más ágil y sencilla a clientes y equipos.

La elección de España como sede de esta edición refuerza el papel de Ergo DKV como referente en innovación y salud digital dentro del Grupo Ergo. La iniciativa nació hace un año en DKV España como una experiencia pionera para explorar aplicaciones prácticas de la IA en el negocio asegurador, partiendo de una idea clara: el verdadero valor de la tecnología reside en su capacidad para resolver necesidades concretas y generar un impacto positivo en la vida de las personas.

Tras los buenos resultados de la edición española, Prompt2Impact ha evolucionado hasta convertirse en una iniciativa de alcance internacional. De los 30 casos de uso presentados por diferentes entidades y mercados del Grupo Ergo, se seleccionaron 12 retos estratégicos por su viabilidad y capacidad para implantarse en distintos países. De este modo, una iniciativa impulsada desde España se convierte en un espacio para compartir conocimiento, generar sinergias y acelerar la adopción de soluciones innovadoras en todo el grupo.

Para Ergo DKV, la tecnología es una herramienta al servicio de las personas. En este modelo phygital, la IA complementa el trabajo de los profesionales, permitiéndoles dedicar más tiempo a las tareas de mayor valor añadido y ofrecer una atención más cercana, personalizada y eficiente.

Los participantes trabajaron en equipos de cuatro personas, combinando perfiles de negocio y especialistas tecnológicos para abordar los distintos retos desde perspectivas complementarias. Utilizando entornos seguros, datos anonimizados y herramientas específicas, desarrollaron propuestas orientadas a generar un impacto real en el negocio y con potencial de aplicación internacional. Una experiencia que pone de manifiesto el valor de la colaboración y la inteligencia colectiva para impulsar la innovación y una muestra de la capacidad de desarrollo profesional de Ergo como compañía líder global presente en 20 países. 

Las sesiones de trabajo y las presentaciones de propuestas tuvieron lugar en el Riyadh Air Metropolitano, en Madrid. La elección de este espacio coincide además con la reciente firma del acuerdo global de patrocinio entre ERGO | DKV y el Atlético de Madrid, una alianza que refuerza la apuesta de crecimiento del grupo en España y su compromiso con la promoción de hábitos de vida saludables.

David García Gistau, Head of AI de Ergo | DKV, destaca que "celebrar Prompt2Impact en España refleja nuestra apuesta por una IA útil, capaz de conectar talento, impulsar la colaboración internacional y acelerar la innovación en todo el Grupo ERGO. Queremos contribuir a que la IA genere valor real para las personas, el negocio y la sociedad".

Por su parte, Dirk Schautes, CIO de Ergo International, subraya el valor de la colaboración como elemento clave para el futuro del sector: "Durante Prompt2Impact hemos podido comprobar el enorme potencial que surge cuando equipos de distintos países, áreas de negocio y perfiles tecnológicos trabajan juntos para resolver retos comunes. La IA será una capacidad estratégica para nuestro negocio y su éxito dependerá, en gran medida, de nuestra capacidad para colaborar de una forma cada vez más integrada".

Anne Dreller, miembro del Consejo de Dirección de ERGO International AG, resalta que “el verdadero poder de la IA reside en combinar conocimientos de distintos países y construir soluciones conjuntamente. Prompt2Impact muestra cómo los equipos de Ergo pueden desarrollar y escalar capacidades de IA sobre una base compartida, convirtiendo la innovación local en valor para todo el Grupo mediante la colaboración, la reutilización y las sinergias entre países”. 

CaixaBank amplía su acuerdo con Google Cloud

CaixaBank ha anunciado la ampliación de su acuerdo estratégico con Google Cloud, reforzando sus capacidades tecnológicas en ámbitos clave como la IA, la gestión de datos, la analítica de datos y la infraestructura en la 'nube'. Partiendo de una alianza establecida en 2023, el acuerdo ampliado, que extiende la colaboración hasta 2033, incrementará la adopción de tecnologías cloud y de IA por parte de la entidad, y acelerará el desarrollo de herramientas orientadas a mejorar la toma de decisiones operativas de sus empleados, mejorando al mismo tiempo la personalización de productos y servicios para sus millones de clientes.

Como parte del nuevo acuerdo, CaixaBank desplegará Gemini Enterprise, la plataforma de IA de Google Cloud para crear, gobernar e implementar agentes. Estos agentes permitirán a los equipos de CaixaBank sintetizar información financiera compleja, automatizar tareas rutinarias y optimizar los flujos de trabajo diarios.P

ara apoyar los objetivos estratégicos de CaixaBank, la colaboración ampliada se centrará en tres pilares clave:

• Analítica de datos e IA agéntica: CaixaBank convertirá grandes repositorios de datos en información útil. Utilizando Gemini Enterprise, los equipos desplegarán agentes de IA especializados para agilizar la gestión de documentos, la clasificación y el resumen de contenidos complejos, acelerando la toma de decisiones internas.
• Infraestructura híbrida y seguridad: CaixaBank combinará su entorno privado con la infraestructura segura de Google Cloud para mejorar la resiliencia de los sistemas, la escalabilidad y la disponibilidad de los servicios para adaptarse al crecimiento futuro. El despliegue también añade capacidades avanzadas de detección de amenazas y monitorización de seguridad bajo los estrictos marcos de gobernanza e IA responsable de CaixaBank.
• Capacitación y formación de los equipos: El programa también abarca servicios profesionales especializados, iniciativas de colaboración y cursos de formación para facilitar la adopción de nuevas capacidades tecnológicas y la capacitación de los equipos. El trabajo estará bajo el gobierno de CaixaBank y sus marcos de seguridad, privacidad e IA responsable.

Con la ampliación de esta alianza, CaixaBank reafirma su compromiso de colaborar con socios tecnológicos y de IA de vanguardia. Al aprovechar las capacidades avanzadas de IA y datos de Google Cloud, el banco está preparado para impulsar la transformación continua de su modelo de negocio y definir el futuro de la banca digital.

Banco Sabadell realiza su primer pago agéntico real

Por su parte, el Banco Sabadell ha completado con éxito su primer pago agéntico real de extremo a extremo realizado por un agente de IA en un entorno seguro y verificable. La entidad llevó a cabo esta operación a través de Mastercard Agent Pay, permitiendo a los agentes de IA iniciar y ejecutar pagos por cuenta de los clientes dentro de límites y autorizaciones previamente definidos junto con estrictos estándares de seguridad, privacidad y protección.

Para Banco Sabadell, este nuevo hito ofrece un posicionamiento estratégico en la evolución de pagos impulsados por IA y demuestra la viabilidad de los pagos agénticos. En este caso, se ha conseguido validar una compra real iniciada y ejecutada desde un agente de IA mediante tokenización, pass keys y autenticación biométrica, demostrando capacidad para habilitar compras seguras iniciadas por agentes IA. 

El pago fue realizado con una tarjeta de Banco Sabadell porun agente IA dentro de la plataforma Priceless de Mastercard, mediante la orquestación extremo a extremo de la transacción por parte de PayOS.

“Los pagos agénticos suponen un nuevo salto evolutivo en la forma en que los clientes interactúan con los servicios digitales. A medida que este tipo de operaciones adquieren una mayor autonomía, resulta esencial contar con mecanismos sólidos de protección, autorización por parte del clientes y máxima transparencia”, ha señalado el director de Pagos en Operaciones y Tecnología de Banco Sabadell, Juan Manuel Tabero.

El director general de Mastercard en España, Juan Pablo Vivas, ha señalado: “La IA tiene el potencial de simplificar la forma en que las personas gestionan las tareas cotidianas, pero la confianza y la seguridad deben ser siempre la prioridad. Agent Pay de Mastercard ha sido diseñado para garantizar que las transacciones iniciadas por IA sean transparentes, autenticadas y permanezcan en todo momento bajo el control del consumidor. Al colaborar con socios como Banco Sabadell, estamos ayudando a sentar las bases de un sistema de pagos impulsado por IA que sea seguro y de confianza”.

La operación ha contado con la participación de Sabadell Digital, la compañía tecnológica de Banco Sabadell y uno de los principales motores de innovación de la entidad. Con un equipo de más de 1.000profesionales y la gestión de más de 1.200 proyectos al año, Sabadell Digital ha contribuido aldesarrollo y ejecución de este primer pago real con Agent Pay de Mastercard, aportando su capacidad para integrar innovación, seguridad y eficiencia en soluciones que anticipan las necesidades futuras delos clientes. Su participación en este proyecto refleja la apuesta de Banco Sabadell por impulsar tecnologías de vanguardia que permitan avanzar hacia nuevos modelos de interacción financiera basados en inteligencia artificial, garantizando al mismo tiempo los más altos estándares de confianza, privacidad y protección.

Foro Tecnológico Global: la IA debe notarse en  la cuenta de resultados

La IA debe demostrar su impacto en la cuenta de resultados. Esa exigencia de resultados debe comenzar antes de incorporar una tecnología al negocio, subraya Isabel Tocino, vicepresidenta del Santander España en el Foro Tecnológico Global. Al mismo tiempo, reclama una mayor implicación de las compañías en la financiación de proyectos que puedan comercializarse.

Roger Ramos, fundador de Elba Finance, señala dos momentos especialmente difíciles: el paso de la idea al piloto y el del piloto a un producto comercializable. Y propone combinar iniciativas públicas que reduzcan el riesgo en esas fases con inversión privada, además de de contar con equipos capaces de ejecutar los proyectos y llevarlos al mercado.

El presidente de Rothschild & Co España y vicepresidente de la CEOE, Íñigo Fernández de Mesa, reclama un mercado europeo de capitales con dimensión suficiente para acompañar el crecimiento empresarial, al tiempo que pone el cofo en las dificultades de financiación de las compañías que han superado la fase inicial y aún carecen del tamaño de las grandes empresas. 

Marcos López de Prado, director global de Investigación y Desarrollo Cuantitativo en Abu Dhabi Investment Authority, pide estudiar por qué la capacidad investigadora española se traduce en menos patentes por habitante que en otros países. 

“La IA ya nos ha sorprendido, ahora nos tiene que demostrar que nos da rentabilidad”, asegura Manuel Baraza, CEO de Ayesa Digital. 

Alberto Valero, director general de Grandes Clientes de Seidor, defiende concentrar los esfuerzos en los procesos con mayor impacto económico, recuerda que los consejos de administración de las empresas ya preguntan por el valor que aporta la IA, y avisa del riesgo de dispersar las iniciativas.

Ana Gobernado, CEO y General Manager de IBM Consulting para España, Portugal, Grecia e Israel, cree que el principal reto es reorganizar las tareas y los equipos, la incorporación de capacidades digitales, y la forma de aportar valor y el desarrollo del talento. 

Alberto Terol, presidente de Ontime y del consejo de administración de Andbank España, advierte de que la gobernanza empresarial avanza por detrás del cambio tecnológico, y del peso de las obligaciones de cumplimiento normativo. Recomienda que los consejos conecten la tecnología con el negocio e impulsen la transformación de los procesos y de la cultura de las organizaciones. 

Alfonso García Muriel, presidente y CEO de DXC en España y Portugal, resalta que la IA modifica los modelos de negocio y plantea interrogantes sobre quién captura el valor que genera. Defiende actuar ante esos cambios y acompañarlos con nuevas oportunidades para los profesionales. También ha destacado la responsabilidad de los consejos de administración frente a las amenazas de ciberseguridad.

Jorge Pérez de Leza, CEO de Metrovacesa, cree que la digitalización reduce un 30% los tiempos de construcción, en un contexto de escasez de mano de obra.

José Sevilla, presidente de Unicaja,  cree que la tecnología debe facilitar la relación del cliente con el banco mediante procesos más sencillos y seguros. Destaca la necesidad de disponer de datos unificados y trazables y las posibilidades de automatizar tareas vinculadas al cumplimiento normativo. La regulación y la innovación son compatibles, y la tecnología permite reforzar los controles sobre la información sensible.

Víctor del Pozo, director de Operations, Innovation, Partnerships & New Services de Orange España, resalta los avances en conectividad y las herramientas para verificar la identidad en las comunicaciones, junto con el apoyo que pueden ofrecer a las empresas en ciberseguridad.

Rubén Aliseda, CEO de DHL Supply Chain Iberia, señala que la analítica de datos permite anticipar la demanda y resolver problemas logísticos antes de que se produzcan. Mientras unas tareas se automatizan, surgen nuevas necesidades de contratación, sobre todo las vinculadas a la logística de los centros de datos.

Juan Antonio Zufiria, presidente de la Fundación Innovación Bankinter, avisa que la IA puede erosionar el valor económico de determinados conocimientos. Si permite realizar tareas especializadas con una menor preparación, puede ejercer presión a la baja sobre los salarios. Por ello, recomienda aprovechar la tecnología para acelerar la investigación científica y generar nuevas ideas que contribuyan al crecimiento y al bienestar.

Rosalía Gil-Albarellos, presidenta de Tecniberia, destaca que la IA facilita el acceso a conocimientos antes dispersos o concentrados en especialistas y permite trabajar con mayor rapidez y calidad. Pero alerta de la escasez de profesionales que se incorporan al sector y la importancia del criterio y la responsabilidad del ingeniero al plantear un problema y evaluar sus consecuencias.

Isabel Salazar, directora general de Fundación Telefónica, destaca la formación tecnológica adaptada a distintas trayectorias personales y necesidades del mercado, combinando el aprendizaje técnico con el desarrollo de capacidades humanas.

Dos de cada 3$ de inversión en startup van a IA

• Nous Research vale ya 1.500 millones$ y lleva sus agentes a empresas. Ha levantado 90 millones$ y lanza Hermes for Businesses, agentes privados y personalizados. Su agente abierto mueve cerca del 2,5% de los tokens del mundo.
• Solidigm, la filial de memoria flash de SK Hynix, ya tiene bancos para salir a Wall Street el año que viene. Goldman Sachs y Morgan Stanley lideran la colocación, con JP Morgan, Citi y UBS detrás. Busca levantar unos 10.000 millones$ y valorarse hasta en 100.000 millones. Nació en 2021 comprándole a Intel su negocio de discos SSD, los que hoy alimentan de datos la IA.
• Dos de cada tres dólares de inversión en startups van a IA. Las startups de Norteamérica captaron 92.000 millones$ en el tercer trimestre, un 35% menos que en el segundo pero un 50% más que hace un año, según Crunchbase.
• OpenAI está activando GPT-6 para todos los usuarios de ChatGPT, incluidos los que no pagan. Con él llega la interfaz inteligente: cuando una tabla, un formulario o una calculadora explican algo mejor que un párrafo, ChatGPT los construye dentro de la respuesta. Si el usuario le pide un plan de ahorro, proporciona una calculador. Por otra parte, Common Sense Media detectó que los avisos a los padres no saltaron en una hora de conversación sobre autolesiones en el colegio
• Anthropic ha lanzado Claude Haiku 5.5, su modelo pequeño. Cuesta 0,1$  por millón de tokens de entrada, lo mismo que GPT-6 Luna de OpenAI. Según la compañía, cada trabajo sale de media un 75% más barato que con el Haiku anterior.
• Elon Musk ha anunciado que Grok Bot, la plataforma de agentes de SpaceXAI, enviará cada tarea al modelo que mejor la resuelva, también si es de la competencia. Entre las opciones cita Claude Opus 5.5 de Anthropic, Midjourney para imágenes y Suno para música. 
• Google abre a todos su detector de imágenes hechas con IA. SynthID Detector busca las marcas de agua invisibles en imágenes, vídeo y audio. Solo reconoce lo generado por Google, OpenAI, Nvidia, Kakao y, pronto, Apple.
• Amazon retira sus tablets Fire baratas y lanza las Alexa Tablets, más caras ( con precios de 230$, 330 y 550€$) y con IA. Cierra la veterana línea Fire. También abandona el sistema Fire OS por Android con acceso a Google Play, llevan Alexa+ con IA generativa de serie, que pide suscripción, y la tarifa por quitar anuncios sube de 15$ a 20$. Salen el 14 de octubre en EEUU y el 19 en España. Amazon llevaba años vendiendo tablets casi a pérdida para enganchar al usuario a sus compras. Ahora cambia el plan, porque con la memoria más cara y la IA, el dinero está en el servicio recurrente, no en el dispositivo. Si la iniciativa engancha, hay ingresos fijos; si no, habrá subido precios para nada.
• GlobalFoundries sube un 5% en el Nasdaq gracias aun acuerdo plurianual de 2.000 millones$con TSMC para fabricar interposers de silicio desde 2028.

Miguel Ángel Valero

El Banco de Inglaterra avisa de que los Gobiernos se quedan sin margen para gastar en la próxima crisis. Su gobernador, Andrew Bailey, (en la fotografía) avisa desde Estambul (Turquía) que con el bono británico a 30 años por encima del 6%, récord desde 1998, los gobiernos no tienen casi ya munición para atajar el problema con su deuda. A esta advertencia se suma EY, que calcula que el margen del Tesoro británico ha caído de 23.600 millones de libras a 11.300 millones desde marzo. Con la inflación en el 3,1%, el bono británico a 10 años tiene que pagar un 5,52% para captar inversores. 

Munición fiscal es el margen que tiene un Gobierno para bajar impuestos o gastar en una recesión. Si el bono sube, los intereses de la deuda se comen ese margen y al Gobierno le queda menos red cuando hace falta. Toca a los gilts, los bonos del Estado británico, y que si el mercado desconfía, su precio cae y la rentabilidad sube, elevando el coste de financiación de la deuda. Esto tiene repercusiones en los Presupuestos que el Gobierno debe presentar en noviembre, y también en la libra.

Las advertencias del Banco de Inglaterra se producen en un momento en el que los nuevos ataques iraníes contra petroleros en el Golfo Pérsico reavivaron el temor a una escalada del conflicto en Oriente Medio, y a nuevos encarecimientos de la energía, que llevan las expectativas de inflación en EEUU a máximos desde 2023. 

En la reunión de los ministros de Economía y Finanzas de la Eurozona (Eurogrupo), la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, asegura que éste dispone de herramientas para hacer frente a movimientos desordenados en los diferenciales de deuda.

Al otro lado del Atlántico, Donald Trump también trata de frenar las tensiones y proclama que EEUU no tiene previsto atacar a Irán antes de las elecciones de mitad de mandato.

Aunque de fondo no hay nada nuevo, el momento de los dos mensajes ha sido significativo. Con las primas de riesgo francesas superando los 140 puntos básicos (pb) y el barril de Brent llegando a cotizar por encima de 105 $/barril, estas declaraciones permiten una estabilización de los mercados a la espera de la próxima gran prueba: la temporada de resultados empresariales ganará tracción, con los bancos estadounidenses publicando sus cuentas desde el martes 13; en Europa, las miradas estarán puestas en la tecnológica ASML que publica el miércoles 14. 

De cara a esta temporada de publicaciones el crecimiento esperado de los beneficios es exigente en su tasa agregada, dado que se anticipa un avance del 30% interanual para las empresas del S&P 500, apoyándose en la fuerte inversión en inteligencia artificial (IA) y las mayores ganancias del sector energético. Pero será decisivo confirmar que el resto de la economía no está perdiendo dinamismo y que todos los sectores del S&P 500 lograrán crecimientos de sus beneficios en este trimestre. Una tendencia que de confirmarse debería permitir una mayor participación en las subidas de las Bolsas en la parte final del año.

El Banco de España, más optimista

En medio de todo esto, el Banco de España revisa al alza sus previsiones de crecimiento para este año (2,6%, +3 décimas) y para 2027 (2,2%, +5 décimas) por la resiliencia de la economía española, la demanda interna (sobre todo, el consumo de las familias), el fuerte dinamismo del mercado de trabajo, la evolución demográfica (por los flujos migratorios, no por la natalidad) y  el buen comportamiento del sector exterior. 

El consumo de los hogares se mantiene como el auténtico motor de la expansión de la economía gracias al paulatino incremento de la renta real disponible, una tasa de ahorro que se sitúa en el 11% (muy por encima de su media histórica), y la fortaleza del crédito al consumo Estos factores “proporcionan margen para que los hogares amortigüen el impacto del shock inflacionista y el aumento de los tipos de interés sobre la renta real disponible”.

Pero no todo es optimismo, ya que el Banco de España alerta de las presiones inflacionistas que complican el horizonte macroeconómico a medio plazo. Para el cierre de 2026, las nuevas proyecciones elevan la inflación media hasta el 3,9%, lo que representa una revisión al alza de tres décimas respecto a lo que señaló en junio y un salto de más de un punto respecto al año previo, por la guerra en Oriente Medio y el encarecimiento del coste de la energía. En 2027, la inflación estará en el 3,7%, 1,1 puntos más de lo estimado hasta ahora.

La inflación subyacente (que excluye los alimentos frescos y los productos energéticos por ser los componentes más volátiles de la cesta de la compra) crecerá hasta el 3,4% en 2026 (+2 décimas sobre el cálculo de junio)  y 3,5% en 2027 (+3 décimas).

España sufre un encarecimiento del coste de la vida superior a la media europea: "“entre julio de 2025 y septiembre de 2026, el diferencial de inflación —esto es, la diferencia entre el ritmo de avance de los precios en España y en la Unión Económica y Monetaria (UEM)— se situó en promedio en 0,9 puntos para la inflación general y en 0,8 puntos para la subyacente”. Desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, esta brecha se ha ampliado hasta alcanzar en septiembre los 1,2 puntos para la inflación general y el punto para la subyacente. La diferencia se debe a la mayor aceleración de los precios energéticos en España y a la resistencia a la baja de los servicios, donde el turismo, la hostelería y el ocio siguen avanzando a tasas superiores al 4% anual. Pero también hay que tener en cuenta que España multiplica por más de dos el crecimiento económico del conjunto de Europa en los últimos años.

Además, la inversión en vivienda en España avanza a un ritmo muy lento, por la acumulación de problemas: tramitación de nuevas promociones, falta de trabajadores y de suelo, dificultades para obtener acceso y conexión a la red eléctrica, lentitud de los trámites urbanísticos municipales. Aunque las obras iniciadas han repuntado hasta las 140.000 viviendas anuales, las terminadas siguen por debajo de las 90.000. Como el período medio de ejecución y tramitación de una promoción oscila entre 2,5 años y 3, el paulatino aumento de la actividad promotora no se percibirá hasta 2028, siempre en “magnitudes moderadas que apenas amortiguarán el déficit acumulado", que llega al millón de viviendas. Todo esto tensiona los precios de la vivienda, tanto en compra como en alquiler.

Además, los paquetes fiscales diseñados por el Gobierno para hacer frente al golpe energético provocado por los conflictos en Ucrania y en Oriente Medio (que sitúan a España entre los países más activos en este campo), añadirán tres décimas al déficit de las Administraciones Públicas en 2026 (2,6% del PIB), y dos décimas en 2027 (2,25), aunque por debajo del límite que exige Bruselas. La ratio de deuda pública se situará previsiblemente en el 98,5% del PIB en 2026 y se reducirá aún más el próximo año, hasta el 96,2%, porque el PIB nominal crece a un ritmo mayor que la deuda.

Alemania también revisa al alza su crecimiento económico para 2026 y 2027

El Gobierno alemán también quiere aportar su granito de arena a esos intentos de inyectar optimismo en los mercados y ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento económico para 2026 y 2027 al considerar que el impacto de la guerra con Irán sobre la actividad está siendo menos severo de lo previsto inicialmente. Ha elevado en ocho décimas su estimación para 2026: desde el +0,5% contemplado en abril a un +1,3%. También ha revisado al alza el crecimiento de 2027, pasando de un +0,9% previsto con anterioridad a un +1,1%. 

El Ejecutivo alemán no ha sido el único en mostrar una visión más optimista sobre la evolución de la economía. La OCDE también revisó al alza sus previsiones en septiembre respecto a las publicadas en junio, elevando su estimación de crecimiento para Alemania en 2026 hasta el +1,1%, desde el +0,7% anterior. La mejora de las perspectivas responde, en gran medida, al impulso derivado de los programas de inversión pública en infraestructuras financiados mediante endeudamiento y al incremento del gasto destinado al fortalecimiento de las capacidades de defensa del país.

UBS: el repunte no ha terminado

Las acciones estadounidenses se alejaron de sus máximos históricos esta semana, ya que los elevados rendimientos del Tesoro, el aumento de los precios del petróleo y los renovados riesgos geopolíticos pesaron sobre el sentimiento. Pero esperar a que estas preocupaciones se disipen podría significar perderse nuevas subidas del mercado. Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: “Los inversores no deberían interpretar las preocupaciones persistentes del mercado como una señal de que el repunte ha terminado. Creemos que el enfoque más duradero consiste en mantenerse posicionado para obtener ganancias a largo plazo mediante una cartera bien diversificada. Los inversores dispuestos y capaces de tolerar los riesgos asociados también pueden considerar materias primas de forma amplia y activos alternativos, como los hedge funds, como fuentes diferenciadas de rentabilidad potencial”.

“Consideramos que los niveles por debajo de 1,12 resultan atractivos para establecer posiciones largas en EURUSD, ya sea mediante una exposición directa con un stop-loss por debajo de 1,10 o mediante la venta de riesgo a la baja en el par”, aportan Constantin Bolz y Giovanni Staunovo, Estrategas. “Mantenemos una visión positiva a medio plazo. A medida que los mercados reducen sus expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, creemos que el oro debería recuperar impulso hacia finales de año y de cara a 2027”, añade Giovanni Staunovo.

Starbucks quiere devorar Chipotle

Mientras, se especula con la mayor adquisición de la historia en el sector de la restauración. Starbucks tantea comprar Chipotle y llegó a consultar a algunos bancos de inversión. Starbucks vale en Bolsa unos 103.000 millones$ y Chipotle unos 42.000. Juntas rozarían los 50.000 millones con prima, más que Burger King y Tim Hortons en 2014.

Un dato parece clave: Brian Niccol, jefe de Starbucks, dirigió la cadena de burritos de origen mexicano hasta 2024. 

Si Starbucks da el paso de comprarla, aplicará un giro radical en su estrategia de crecimiento actual, denominada Back to Starbuks, centrada en el cierre de locales y en la renovación de otros para mejorar el servicioy recuperar las cifras de consumo en sus establecimientos.

En Norteamérica, especialmente en EEUU, está cerrando 250 locales desde septiembre de 2026, con un coste estimado de 300 millones$. Son tiendas que no alcanzan resultados financieros aceptables o no pueden ofrecer la experiencia de cliente y empleado que Starbucks busca. Un  año antes, ya cerró otros 627 locales en Norteamérica y Europa.

Mientras, ha renovado más de un millar de tiendas, y el objetivo es llegar a las 1.500 antes del cierre de su ejercicio fiscal. El plan global de aperturas netas (entradas menos salidas) se mantiene.

Como suele suceder en una adquisición, al tener que pagar una prima y endeudarse, la Bolsa castiga a Starbucks. Además, los analistas dan solo un 20% de probabilidad a la operación. En cambio, la cotización de Chipotle se dispara.

Miguel Ángel Valero

En medio de la crisis de la deuda, los bancos centrales ofrecen más detalles sobre las decisiones adoptadas en sus reuniones de septiembre. Las actas de la última reunión de la Fed reflejó un tono claramente restrictivo, ya que los 19 participantes de la reunión, incluidos aquellos sin derecho a voto, consideraron apropiado elevar los tipos de interés y la mayoría contemplaba la posibilidad de una nueva subida de tipos antes de final de año. 

Sin embargo, las actas presentan cierto grado de desactualización por la evolución posterior de los datos macroeconómicos. Desde aquella reunión, la inflación ha mostrado menos intensa de la prevista por los responsables monetarios y el informe de empleo de septiembre apuntó a una cierta moderación del mercado laboral. Como consecuencia, las expectativas del mercado pasaron de descontar dos subidas adicionales de tipos a prever únicamente una para finales de año. 

Evli: los rendimientos de los bonos soberanos seguirán subiendo

Valtteri Ahti, Chief Strategist de la gestora nórdica Evli, vaticina que los rendimientos de los bonos soberanos probablemente seguirán subiendo, dado el panorama actual de crecimiento económico, persistencia de la inflación, aumento de la deuda pública, y el despliegue de la IA. Esta subida de rendimientos de los bonos no parece que vaya a interrumpir la tendencia al alza de los mercados de renta variable, porque ésta se apoya en el crecimiento de los beneficios y en el despliegue de la IA.

El nivel actual de los rendimientos de los bonos no es muy alto, según los patrones históricos. En EEUU y en muchos países europeos, los rendimientos fueron, por lo general, más elevados desde la década de 1970 y prácticamente hasta la crisis financiera de 2007. La excepción histórica es, más bien, el nivel inusualmente bajo tras la crisis financiera, que llegó a su final después de la pandemia.

La deuda pública de EEUU equivale al 126% del producto interior bruto (PIB), cerca de su máximo histórico. Sin embargo, una ratio de deuda elevada no es excepcional entre las grandes economías. La deuda pública representa el 118% del PIB en Francia, el 138% en Italia, el 104% en el Reino Unido y el 204% en Japón.

UBS: la gestión de la liquidez no es renovar depósitos a vencimiento

Los rendimientos de los bonos soberanos de Francia e Italia subieron con fuerza, ya que los elevados precios de la energía y las preocupaciones por la deuda pública intensificaron la liquidación (sell-off) global en los mercados de renta fija.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "Sin embargo, la ampliación de los diferenciales soberanos no señala una crisis de financiación inminente, mientras que la demanda impulsada por la inversión y la mejora de los beneficios empresariales deberían ayudar a las acciones europeas a absorber unos rendimientos moderadamente más altos. Mantenemos nuestra visión de Atractivo para la renta fija y la renta variable de la Eurozona, favoreciendo las áreas que combinan fortaleza cíclica con crecimiento estructural".

"Ahora esperamos que el Brent alcance los 100$/barril y el WTI los 96$/barril a finales de año. La incertidumbre en torno a nuestras previsiones sigue siendo elevada, lo que refleja tanto la evolución impredecible del conflicto en Oriente Medio como el ritmo de recuperación de la producción del Golfo y de la demanda mundial de petróleo", opina Giovanni Staunovo, Estratega.

"Los inversores deberían resistir la tentación de ver la gestión del efectivo simplemente como renovar depósitos de un vencimiento al siguiente. En su lugar, al segmentar la liquidez según los horizontes de gasto, diversificar los instrumentos y las exposiciones, y fijar de forma selectiva los elevados rendimientos actuales, los inversores pueden equilibrar mejor la liquidez, los ingresos y la preservación del patrimonio a largo plazo, al tiempo que mantienen fondos para sus necesidades futuras de gasto e inversión", apuntan Matthew Carter y Jon Gordon, Estrategas.

"Creemos que el contexto económico y de mercado actual aumenta el atractivo de las inversiones alternativas, incluidos los hedge funds, como fuente de rentabilidad que depende menos de las acciones y los bonos 'tradicionales'", aportan Matthew Carter y Tony Petrov, Estrategas, UBS Global Wealth Management

Ebury: la crisis energética impulsa la subida de los rendimientos de la deuda

La fintech global especializada en pagos internacionales y gestión del riesgo de tipo de cambio considera que la crisis energética provocada por la guerra de Irán es el principal factor que explica la reciente oleada de ventas de deuda soberana y el consiguiente repunte de las rentabilidades de los bonos en los mercados internacionales, por encima de las tensiones fiscales que afectan a países como Francia. Según los analistas de Ebury, la persistencia del petróleo Brent por encima de los 100$ el barril ha reavivado los temores inflacionistas y las expectativas de que los bancos centrales mantengan los tipos de interés elevados durante más tiempo. A este escenario se añaden el elevado endeudamiento público y las crecientes necesidades de financiación de las empresas, especialmente las vinculadas a las inversiones en inteligencia artificial. 

La fintech advierte de que esta situación está alterando la relación tradicional entre los mercados de deuda y las divisas. Un aumento de las rentabilidades de los bonos ya no se traduce necesariamente en una apreciación de las monedas, puesto que responde principalmente a los riesgos inflacionistas y fiscales, y no a unas mejores perspectivas de crecimiento económico. En este contexto, el dólar se beneficia de su condición de activo refugio y de la posición de Estados Unidos como exportador neto de energía, mientras que las divisas emergentes sufren las consecuencias del encarecimiento de la financiación y de la salida de capitales. Incertidumbre presupuestaria francesa y euro En Europa, la incertidumbre presupuestaria francesa añade presión sobre el euro, después de que el diferencial de rentabilidad entre la deuda francesa y alemana a diez años alcanzase máximos desde la crisis de la eurozona de 2011. No obstante, Ebury considera que el riesgo de contagio es limitado y mantiene una visión moderadamente optimista sobre la moneda única. Para la fintech, una resolución efectiva del conflicto iraní que permita una caída sostenida del petróleo podría favorecer una recuperación de los bonos y una corrección del dólar, cuyo reciente fortalecimiento considera cada vez más vulnerable a un cambio de escenario.

China: pulso con la UE por los vehículos eléctricos

China ha rechazado la solicitud de la UE de restringir voluntariamente sus exportaciones de coches híbridos al bloque comunitario hasta alrededor del 15% del mercado del bloque, frente a más de un tercio en la actualidad, o de lo contrario enfrentarse a medidas de represalia como la imposición de aranceles. La preocupación de las autoridades europeas se centra especialmente en el sector automovilístico. Las importaciones de vehículos híbridos enchufables procedentes de China hacia la UE han aumentado un 86% interanual, acompañadas de una caída del 20% en los precios. Por su parte, las importaciones de vehículos eléctricos de batería crecieron un 40%. Más de la mitad de estos vehículos proceden de China, pese a los aranceles ya impuestos por la Unión Europea. Actualmente, los vehículos eléctricos importados desde China están sujetos a aranceles adicionales de hasta el 35%, que se suman al gravamen general del 10% aplicado por la UE. 

Ante el fuerte crecimiento de las importaciones chinas, la Comisión Europea estudia ahora la introducción de medidas de “salvaguarda” temporal que limitaría el volumen de vehículos importados. En este contexto, Alemania y Francia presentaron esta semana un documento conjunto a la Comisión Europea en el que instan a adoptar herramientas más contundentes, incluyendo mecanismos que permitan restringir el acceso de China al mercado europeo en determinados sectores.

Las negociaciones entre ambas partes continúan. Con el objetivo de reducir el elevado déficit comercial con China, el comisario europeo de Comercio, Maroš Šefčovič, viajó a Pekín para reunirse con su homólogo chino, Wang Wentao.

Un informe de Natixis CIB sobre los vehículos eléctricos muestra un impulso creciente fuera de China. La penetración global de los vehículos eléctricos (VE) alcanzó el 27% en el segundo trimestre de 2026, mientras que Europa se benefició de incentivos a la compra, infraestructura de carga y mayores costes de combustible. El mercado interno chino se debilitó debido a que los subsidios anteriores adelantaron las compras y se redujeron las exenciones fiscales a la adquisición.

El persistente exceso de capacidad está acelerando la expansión en el extranjero; de hecho, en mayo, los fabricantes chinos superaron por primera vez a las empresas japonesas en ventas en Europa. Una implicación que merece mayor atención es que el impulso exportador de China refleja una necesidad tanto de rentabilidad como de crecimiento. Con una tasa de utilización de la capacidad interna de solo el 71 %, los precios de venta más altos en el extranjero ofrecen un salvavidas para la rentabilidad. Por tanto, una estabilización temprana de los descuentos internos no implica necesariamente una reducción de la presión competitiva en el exterior.

La incursión de las marcas chinas en modelos más caros y tecnológicamente avanzados también desafía los precios 'premium' de Europa, extendiendo la competencia más allá de los vehículos de gama de entrada. Para Europa, una mayor adopción de VE puede coexistir con unos beneficios industriales débiles. Los proveedores chinos están captando una cuota creciente de la cadena de valor de la electrificación, mientras que el estancamiento del mercado automotriz limita la posibilidad de compensar la pérdida de cuota mediante el volumen de ventas. Una menor inversión de capital puede favorecer el flujo de caja, pero una recuperación duradera de los beneficios seguirá dependiendo de lanzamientos de productos más sólidos y márgenes más firmes.

Localizar la producción china en Europa podría reducir el riesgo arancelario, pero también acercaría la competencia a las plantas y proveedores europeos. China es ahora menos relevante como fuente de beneficios que como base industrial para I+D, desarrollo de productos, cadenas de suministro y exportaciones. Para los fabricantes extranjeros, una retirada podría debilitar su competitividad global. La cuestión ya no es si la competencia se intensificará, sino quién conservará los márgenes, la tecnología y el valor industrial a medida que avance la electrificación.

Miguel Ángel Valero

Los principales mercados de centros de datos de España y Portugal incorporaron 65 MW IT de capacidad operativa entre abril y septiembre de 2026, hasta alcanzar aproximadamente 450 MW IT, según el Data Centers Iberian Region Snapshot, elaborado por Colliers. Esta evolución representa un crecimiento semestral cercano al 17%. La nueva capacidad se concentra principalmente en Madrid y Barcelona, que sumaron conjuntamente 58 MW IT en seis meses.

El crecimiento se produce en un contexto de elevada demanda por parte de empresas, grandes proveedores de servicios en la nube, operadores neocloud y compañías vinculadas al desarrollo de la inteligencia artificial (IA). Al mismo tiempo, la evolución regulatoria, la disponibilidad efectiva de potencia y los plazos de conexión están llevando a revisar desarrollos que todavía no cuentan con suficiente visibilidad sobre su ejecución. En este contexto, el volumen anunciado pierde peso como indicador aislado frente al grado de madurez de cada proyecto. 

Madrid aumentó su capacidad operativa de 175 a 212 MW IT, un 21% más que en el semestre anterior. Este crecimiento se debe a la apertura de Equinix MD5 en Alcobendas, con 4 MW IT; la entrada en funcionamiento de las instalaciones de NxN, con 5 MW IT; y la incorporación de nueva capacidad en los campus de Merlin Edged en Getafe y Data4 en Alcobendas, con 16 y 12 MW IT, respectivamente.

Barcelona, por su parte, elevó su capacidad operativa de 42 a 63 MW IT, un incremento del 50% en los últimos 6 meses. La apertura de BCN1 de Digital Realty en Sant Adrià de Besòs aportó 14 MW IT, mientras la ampliación de la plataforma de Templus incorporó otros 7 MW IT. Aragón concentra los grandes desarrollos futuros Aragón mantiene 108 MW IT operativos y eleva su capacidad futura estimada de 3.461 a 3.764 MW IT. 

Este crecimiento responde a nuevos anuncios de gran escala, la confirmación de proyectos previamente identificados y la revisión de desarrollos existentes. Entre las novedades del semestre destacan el campus de DayOne e Ignis en Escatrón, diseñado para alcanzar hasta 207 MW IT; el proyecto de Krolmap en Zaragoza, con un potencial de 103 MW IT; y la confirmación de Botorrita como ubicación del proyecto Zaragoza-WIND de Merlin Edged, cuya primera fase contará con 144 MW IT. La materialización de esta capacidad dependerá de la disponibilidad de potencia, la construcción de subestaciones y conexiones, y el refuerzo de la red eléctrica. 

Fuera de Madrid, Barcelona y Aragón, la capacidad operativa española aumentó de aproximadamente 35 a 42 MW IT. La nueva oferta procede de instalaciones en Derio, Paterna y Cantabria. Estas localizaciones reúnen aproximadamente 5.687 MW IT de capacidad futura estimada, aunque una parte relevante de los proyectos se encuentra todavía en fases iniciales. Lisboa se mantiene estable, con 25 MW IT operativos y 1.389 MW IT de pipeline. Su proyección se apoya en la conectividad internacional, la red de cables submarinos y el avance de infraestructuras destinadas a servicios en la nube e IA. El informe espera que el 91% de su capacidad asegurada entre en funcionamiento antes de 2030. 

“Las limitaciones de potencia y los plazos de conexión están ampliando el mapa europeo de centros de datos más allá de mercados tradicionales. La Península Ibérica cuenta con condiciones para captar una parte de esa demanda, pero competirá combinando sostenibilidad con su capacidad para ofrecer energía disponible y proyectos ejecutables en tiempo y forma, no únicamente por el volumen anunciado de su pipeline”, explica Gonzalo Martín, Managing Director y Head of Data Centres Capital Markets, EMEA, en Colliers. 

La incorporación de nueva capacidad todavía no compensa el crecimiento de la demanda. La disponibilidad operativa en el mercado de colocation se sitúa en el 19% en Madrid y en el 14% en Barcelona. En el segmento dirigido a hyperscalers y operadores neocloud, la disponibilidad desciende hasta el 9% en Madrid y es nula en Barcelona.

El informe analiza también el proyecto de Real Decreto publicado el 27 de agosto de 2026 por el Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico. La propuesta establece nuevos requisitos para los centros de datos que soliciten permisos de acceso y conexión a la red por una potencia igual o superior a 1 MW. Entre las medidas propuestas figuran criterios de adicionalidad renovable, correlación horaria del consumo, eficiencia energética e hídrica y control de los datos dentro de la Unión Europea. El texto continúa en revisión tras una consulta pública que recibió más de 600 aportaciones, por lo que su contenido puede experimentar modificaciones antes de su aprobación.

Las observaciones presentadas durante la consulta incluyen una mayor flexibilidad para evaluar la correlación entre consumo y generación renovable, la exclusión de los proyectos que ya cuentan con permisos de acceso y conexión, y la ampliación del periodo previsto para acreditar la adicionalidad de la generación renovable. Perspectivas El crecimiento de la capacidad operativa confirma que el mercado ibérico continúa avanzando, aunque la ejecución de los proyectos futuros dependerá cada vez más de factores concretos como el acceso a potencia, los permisos, la financiación y los plazos de entrega. En este escenario, la evolución del mercado estará más determinada por la capacidad de convertir los proyectos en instalaciones operativas y menos por el volumen total de anuncios. La configuración definitiva del marco regulatorio será uno de los elementos que condicionen esta transformación durante los próximos años. 

“El mercado está entrando en una fase en la que ya no basta con anunciar capacidad. La diferencia la marcarán los proyectos capaces de asegurar energía, permisos y plazos de entrega. Para ello, es necesario un marco predecible que dé seguridad a operadores, promotores, inversores y financiadores, y que permita compatibilizar los objetivos de eficiencia con la viabilidad técnica de los desarrollos”, señala José María Guilleuma, Managing Director de Data Centers en Colliers.

Foro Tecnológico Global: convertir la tecnología en resultados

Manuel García del Valle, CEO de Inetum Iberia Latam, asegura en el Foro Tecnológico Global que la IA, especialmente la generativa y agéntica, figura entre las tecnologías que están provocando una transformación más profunda en las organizaciones: “La verdadera ventaja competitiva está en integrar estas tecnologías en el negocio, llevarlas a escala y convertirlas en resultados. Todos tenemos ya acceso a ellas; la brecha ahora está entre quienes experimentan y quienes son capaces de transformarlas en resultados”. Por tanto, defiende la necesidad de pasar de utilizar la tecnología exclusivamente como instrumento de eficiencia a convertirla en una palanca de transformación, competitividad y crecimiento, situando a las personas en el centro del cambio; de superar la fase de experimentación tecnológica para afrontar desde el inicio las condiciones necesarias para escalar las soluciones. 

Para Inetum, este planteamiento comienza por comprender en profundidad el negocio del cliente, anticipar las capacidades que necesitará en los próximos años y combinar ese conocimiento sectorial con una visión avanzada de la evolución tecnológica. Esta filosofía se plasma en el modelo de “cliente cero”, mediante el que la compañía aplica internamente tecnologías como IA, automatización y datos antes de trasladar ese aprendizaje a sus clientes. “La transformación tiene que empezar dentro de casa. Ser cliente cero nos permite aprender, validar y hablar desde la experiencia, no desde la teoría”, explica. 

La evolución acelerada de la tecnología está modificando también lo que las organizaciones esperan de sus partners tecnológicos. Las compañías necesitarán cada vez más socios capaces no solo de dominar las tecnologías emergentes, sino de comprender sus sectores, procesos, regulación, talento y riesgos, y acompañarlas hasta conseguir resultados medibles. “El cliente va a necesitar un socio capaz de orquestar modelos, datos, agentes, plataformas y personas dentro de procesos reales. El valor estará en reducir complejidad, establecer controles y acortar la distancia entre una decisión y un resultado. La tecnología será abundante; lo escaso será el criterio para aplicarla”, afirma.

España se encuentra ante una oportunidad relevante para aprovechar la actual revolución tecnológica gracias a su talento, capacidad científica, empresas tecnológicas y diversidad empresarial. Especialmente relevante será, a su juicio, extender el impacto de la IA al conjunto del tejido empresarial y hacer que llegue también a las pymes, donde puede contribuir a generar un salto significativo de productividad y competitividad. Para conseguirlo, identifica como palancas fundamentales la inversión, el talento, la colaboración entre empresas, Administraciones y centros de conocimiento, así como un modelo responsable basado en innovación, seguridad y confianza. 

Quién captura el valor de la IA es una de las cuestiones críticas  que afrontan las empresas al incorporar esta tecnología. El CEO de Santander España, Ignacio Juliá, defiende en el Foro Tecnológico Global que ese valor no se quede únicamente en las plataformas tecnológicas, sino que se reparta entre las compañías que utilizan sus herramientas y los clientes a los que prestan servicio. Las diferencias de coste entre las tecnologías disponibles obligan a evaluar cómo se utilizan y quién obtiene la rentabilidad que generan. Por ello, ha abogado por un mejor reparto de los beneficios en la cadena de valor, desde los creadores de los modelos y aplicaciones de IA y quienes las integran en el tejido productivo en beneficio de los usuarios.

En este contexto, ha situado entre las prioridades de Santander el desarrollo de nuevas plataformas que permitan trasladar ese valor a la entidad y a sus clientes, como parte de una transformación que afecta tanto a la generación de ingresos como a la gestión de los gastos. La entidad trabaja en la revisión integral de sus procesos y en la coordinación de los equipos que intervienen desde la identificación de una necesidad del cliente hasta su respuesta al más alto nivel de gestión. Entre las aplicaciones, GenAI en la prevención de riesgos, la simplificación de asuntos complejos para los usuarios y la prevención de delitos y estafas. 

La presidenta de Airbus, Amparo Moraleda, destaca que la IA ofrece oportunidades para agilizar el diseño, la producción y el mantenimiento de los productos. Los datos generados en cada fase permiten mejorar las siguientes, en una industria que debe integrar las nuevas tecnologías con las plataformas y los sistemas existentes. Defiende la participación de España como actor relevante en los grandes programas europeos de defensa, caracterizados por inversiones intensivas en desarrollo y producción. Y resalta el papel fundamental del país dentro de Airbus y la fortaleza de su cadena de suministro, así como sus capacidades en fibra de carbono y las oportunidades que ofrece la ciencia de materiales. En defensa, el valor se está desplazando del hardware hacia el software embarcado en las aeronaves y la conectividad entre plataformas. Esta evolución avanza con mayor rapidez que en la aviación comercial y convierte el dominio de las nuevas capacidades digitales en un factor de competitividad. También ha señalado la importancia de reducir el coste del procesamiento de la IA y de tener en cuenta sus necesidades energéticas para hacer sostenible su utilización.

Ignacio Rel, socio responsable de Consultoría en EY España, explica que la firma está incorporando la IA al trabajo cotidiano y revisando sus procesos para aumentar el valor que aporta a los clientes. Ha situado a las personas, el conocimiento y la confianza como pilares de esta evolución, y ha destacado la importancia de los datos. Defiende una combinación de capacidades estratégicas, especialización sectorial y presencia internacional para acompañar a las empresas en sus procesos de transformación. Según ha explicado, ese enfoque debe permitir mejorar la eficacia y generar nuevas oportunidades de negocio, a medida que la IA modifica también el modelo de actividad de la consultoría.

Javier Tabernero, presidente y CEO de Canon en España, Italia y Portugal, ha relacionado las oportunidades de la digitalización con la satisfacción del cliente, la rentabilidad y la sostenibilidad. Señala la gestión de los datos y la conversión de información del entorno físico en digital como ámbitos de mejora para las empresas. Y apunta a las oportunidades de España para desarrollar la fabricación de chips y semiconductores y potenciar esa cadena de valor.

Concentrix: aprovechar todo el potencial de la IA

El informe ¿Reinventar o evolucionar? Modelos operativos inteligentes para transformar la experiencia de cliente con IA de Concentrix Corporation subraya que, aunque muchas organizaciones ya han incorporado la IA todavía existe un amplio margen para obtener un mayor valor de esta tecnología si se integra como una pieza clave dentro de una estrategia operativa más amplia. Apunta a la necesidad de rediseñar de forma intencionada los modelos operativos para aprovechar todo el potencial de la IA y plantea dos grandes vías para avanzar. 

La primera es la evolución, en la que la IA permite hacer más inteligentes y eficientes las operaciones lideradas por personas mediante la colaboración entre talento humano y tecnología. La segunda es la reinvención, que implica un rediseño integral en torno a un entorno operativo nativo de IA y basado en agentes. Actualmente, solo alrededor del 16% de las empresas prevé que la IA gestione de forma autónoma la mayoría de las interacciones con clientes durante el próximo año. 

El principal obstáculo para generar valor con la IA no reside en la propia tecnología, sino en la capacidad de establecer una gobernanza adecuada y coordinar su ejecución entre funciones, tecnologías y equipos a escala. “La conversación sobre IA suele centrarse en la adopción tecnológica, pero el verdadero reto está en transformar el modelo operativo”, señala Sharang Sharma, vicepresidente de Everest Group. “A medida que las empresas avanzan hacia experiencias de cliente habilitadas por IA, necesitan socios capaces de establecer un marco claro de gobernanza, responsabilidad y ejecución. El éxito dependerá menos de implantar herramientas de IA y más de crear la preparación organizativa necesaria para escalarlas de forma eficaz en toda la compañía”, añade.

“La mayor oportunidad que ofrece la IA a las organizaciones no consiste en automatizar lo que ya existe, sino en crear formas completamente nuevas de generar valor”, afirma Chris Caldwell, presidente y consejero delegado de Concentrix. “Las compañías que están obteniendo mejores resultados están rediseñando la experiencia de cliente, integrando la IA en los flujos de trabajo y combinando el conocimiento humano con tecnología inteligente para mejorar los resultados de negocio. Ahí es donde surgirá la próxima generación de ventajas competitivas”, subraya.

El informe revela cómo las organizaciones están avanzando desde un uso de la IA como herramienta independiente hacia una transformación más profunda de la experiencia de cliente a través del rediseño de sus modelos operativos. Una empresa líder del comercio minorista consiguió ofrecer respuestas un 31% más rápidas mediante IA agéntica, creando además una vía escalable para reducir el coste de atención. A medida que la IA pasa de la fase de experimentación a su adopción a escala empresarial, las compañías necesitan integrar estrategia, consultoría, tecnología y operaciones en unmismo ecosistema. 

Cátedra Comillas AM: la IA redefine el papel de la gestión de activos

La transformación tecnológica y energética, el aumento de la longevidad y la necesidad de canalizar el ahorro hacia inversiones de largo plazo están redefiniendo el papel de la industria de gestión de activos, según la III Jornada de la Cátedra de Asset Management de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad Pontificia Comillas (Comillas ICADE).

Uno de los principales debates de la jornada estuvo centrado en el impacto de la IA sobre la economía y los mercados. Los participantes coincidieron en que la expansión de la IA no supone únicamente una revolución tecnológica, sino que también está impulsando la demanda de energía, infraestructuras y capital. La creciente utilización de centros de datos, la electrificación de la economía y el crecimiento de los mercados emergentes están generando una demanda cada vez mayor de energía, mientras que el desarrollo de nueva capacidad de generación requiere elevados niveles de inversión y largos plazos de ejecución.

Este escenario genera oportunidades para la inversión a largo plazo, pero también plantea retos relacionados con los elevados costes iniciales, los plazos de construcción, la recuperación del capital y la necesidad de contar con un suministro energético suficiente y fiable.

Borja González, director de Ventas de M&G Investments Iberia, destaca que “la IA no es algo etéreo. Aunque hablamos de una economía cada vez más digital, esta digitalización exige cada vez más respaldo físico. Uno de los principales ejemplosson los centros de datos, cuyo consumo energético es muy elevado. El desafío fundamental es satisfacer una demanda de energía que crece rápidamente, con una oferta cuyo crecimiento avanza a un ritmo mucho más lento”.

Para Jorge Fernández-Cuervo, director ejecutivo de AQR, "la IA es una herramienta poderosa, pero incluso los modelos más sofisticados tienen que ir acompañados del intelecto humano para abordar problemas complejos, como son los que pertenecen al núcleo de la gestión de inversiones. Unida a la creciente cantidad de datos, esta combinación ha permitido que la gestión sistemática desarrolle señales cuantitativas sobre información que no era accesible en el pasado, facilitando la generación de alfa”.

Mariano Arenillas, responsable para Iberia de DWS, destaca que la evolución de la IA está entrando en una segunda fase, centrada en la aplicación de los modelos desarrollados durante los últimos años al mundo real. “Europa cuenta con importantes activos para afrontar esta transformación. El reto pasa ahora por movilizar los recursos y canalizar el capital necesario para financiar las grandes transformaciones que afronta el continente", advierte.

La jornada también abordó uno de los grandes retos estructurales de las economías desarrolladas: cómo fomentar el ahorro y, especialmente, cómo conseguir que una mayor parte de ese ahorro se canalice hacia la inversión a largo plazo. El aumento de la esperanza de vida hace especialmente relevante la necesidad de planificar financieramente con una perspectiva de largo plazo. En este contexto, los expertos destacaron la importancia de avanzar desde una cultura basada únicamente en el ahorro hacia una mayor conciencia sobre la necesidad de invertir y planificar.

Arantxa López, directora de Producto, Marketing y Digital de Santander AssetManagement, señaló que “hemos aprendido muy bien a ahorrar, pero quizá nohemos aprendido igual de bien a invertir para objetivos de muy largo plazo, el reto
ahora no es pasar de no ahorrar a ahorrar. Es pasar de ahorrar a planificar, y deplanificar a invertir. Durante muchos años hemos enseñado al ahorrador a protegerlo que tiene. Quizá ahora necesitamos enseñarle también a proteger lo quenecesitará”.

Javier Dorado, director general de JP Morgan Asset Management, destaca la importancia del horizonte temporal y de una adecuadadiversificación para aprovechar el potencial de la inversión a largo plazo: “El tiempo es el gran aliado de una buena inversión, por la “magia” del interéscompuesto y porque amortigua la volatilidad. Si invertimos nuestros ahorros encarteras de activos diversificadas y globales y dejamos que el tiempo haga su trabajo, los resultados podrán acercarse a lo que busca cada inversor en el horizonte temporal que se haya planteado”.

Luis Vadillo, director del Instituto BBVA de Pensiones y Longevidad,pone el foco en la necesidad de facilitar hábitos de inversión a largo plazo: “Empezar a invertir pronto y hacerlo de forma periódica es clave. Tenemos que avanzar hacia soluciones que faciliten que las aportaciones se hagan de manera automática, porque eso ayuda a convertir la inversión en un hábito y a mantenerla en el tiempo”.

Más movimientos en IA

Elon Musk zanja que TSMC no operará Terafab, su megafábrica de chips en Texas, la levantará y gestionará su imperio junto a Intel. El hombre más rico del planeta quiere su propia fábrica de chips. Terafab producirá silicio con el proceso 14A de Intel para Tesla, SpaceX y xAI (ahora xSI). Intel  aporta su nodo 14A y Terafab lo usará para el Cybercab, el robot Optimus y los centros de datos de xAI. A TSMC solo le dejarán subarrendar parte del recinto. Montar una fábrica de chips punteros es dificilísimo: TSMC e Intel tardaron décadas. Si Musk lo hace solo controla su suministro; si falla, se queda sin los chips de su imperio. Fabricar chips en casa es arma de doble filo para la cadena de semiconductores. Si le sale bien la jugada, el conglomerado de SpaceX y Tesla se convierten en el 'supermega monstruo' de la IA.

Taiwan Semiconductor Manufacturing  es uno de los principales barómetros de la demanda global de chips avanzados y de la inversión vinculada a la IA.  El mayor fabricante mundial de semiconductores por encargo y proveedor estratégico de compañías como Nvidia y Apple continúa evaluando una ampliación de su capacidad productiva en EEUU para atender una demanda que sigue mostrando un notable dinamismo. Los resultados volvieron a poner de manifiesto esta fortaleza. Los ingresos trimestrales crecieron un 51% hasta alcanzar los 1,49 billones de dólares taiwaneses (46.500 millones$), superando las previsiones del mercado. Estas cifras refuerzan la idea de que la demanda asociada a la IA continúa manteniendo un elevado vigor, alimentando el optimismo tanto sobre el conjunto de la cadena de valor de los semiconductores como sobre el ciclo global de inversión tecnológica.

Anthropic ha lanzado una barra lateral de Claude dentro de Google Docs, Sheets y Slides. Claude lee el archivo que el usuario tiene abierto y lo cambia ahí mismo, así que se acaba lo de copiar y pegar entre pestañas. Está en beta pública y entra en todos los planes de pago de Claude. Además, Anthropic abre sus mejores modelos a más equipos de seguridad. Amplía su programa de verificación para defensores después de que sus socios encontraran al menos 129.000 fallos de software confirmados con Claude.

OpenAI ha publicado 722 artículos de matemáticas hechos con un modelo interno que todavía no está a la venta. Los agrupa en 372 familias de resultados y asegura que resuelven o hacen avanzar problemas abiertos importantes. El más llamativo es una prueba de la 'cuasi hipótesis de Riemann', una versión más débil del famoso problema sobre cómo se reparten los números primos, premiado con un millón$. Según OpenAI, casi todos salieron de una sola instrucción, con una media de 3 horas de cálculo de ChatGPT Pro. El mes pasado, su prueba sobre Navier-Stokes necesitó 10.000 agentes de IA. Además, OpenAI está probando un complemento de reuniones en la app de ChatGPT para Mac que convierte cada reunión en notas y próximos pasos, adaptados al trabajo anterior.     

La francesa Mistral ha presentado Large 4, un modelo abierto de 1 billón de parámetros al que apodan 'Le Chonk'. Según la empresa, supera con margen a cualquier modelo abierto que no sea chino. Los archivos del modelo, que cualquiera podrá descargar y ejecutar) se publican el 27 de octubre.

Meta, Stripe, Shopify y Walmart pactan cómo compran los agentes. Han respaldado un protocolo abierto para que las personas autoricen a sus agentes de IA y cada empresa decida qué pueden hacer esos agentes en su tienda o su servicio. 

El 1% de usuarios gasta 903$ al mes en IA. Según a16z, ese 1% genera el 19,5% de todo el gasto de consumo en IA, más que la mitad de usuarios que menos gasta junta. 

Utah deja que una IA recete cremas para el acné. El estado ha autorizado la app de Nolla Health a diagnosticar el acné con un escaneo de la cara y recetar tratamientos por su cuenta. Es el primero que da a una IA capacidad de prescribir. 

Alphabet lanza Playground para crear videojuegos escribiendo una frase, y Unity suma su herramienta Spark. El usuario describe un juego con palabras y la máquina lo monta. Google ha abierto Playground, plataforma gratuita en el navegador, disponible ya en EEUU para mayores de 18. Por debajo trabajan tres modelos de Google: Gemini para la lógica, Nano Banana para las imágenes y Lyria para el sonido. Unity aporta Spark, su editor con motor 3D profesional, que se enchufará a Playground este año en beta cerrada. Esto es lo que quita el sueño a los estudios. Hacer un juego exigía meses de programadores. Si cualquiera lo genera escribiendo, el motor de Unity pasa de nicho a producto masivo. Por eso vuela. Catalizador para Unity, colgada del ecosistema de Google, pero amenaza para los estudios y para Roblox. La clave estará en cómo monetizan eso.

Miguel Ángel Valero

Los mercados desarrollados ganan claramente a los emergentes en la última década. Pero los analistas de Eastspring Investments (Eric Fang, Gestor de Renta Fija asiática, y Alexander Davey, Director European Distribution) creen que "hay una gran oportunidad" en los segundos, que están ganando peso en la inversión global. "ASia es un lugar en el que estar", subrayan. De hecho, a 31 de agosto la rentabilidad de Emergentes, 21,9%, prácticamente dobla a la de EEUU (12,3%) y a la de Europa (10,9%).

Estos expertos reconocen que los bonos asiáticos funcionaron mejor en 2025 que en el ejercicio en curso, pero resaltan que aportan diversificación. Subrayan que hay muchas compañías infravaloradas, dentro de una infra ponderación tanto de Asia, como de Emergentes o de Japón.

Los Emergentes crecieron el 2,1% en 2025, lo harán el 2,4% en 2026, y el 2,7% en 2027. Asia se mantendrá en torno al 5% logrado en 2025, mientras el global se situará en el 3%.

El gran reto de Asia es la dependencia energética de Oriente Medio, ya que de allí procede la mitad de lo que consume. La paz en la zona es clave, también para la inflación, que este año será del 4,7% global, 3% en desarrollados (3,2% en EEUU, 2,6% en la Eurozona, 2,2% en Japón), 5,8% en Emergentes y 2,6% en Asia. Aquí recomiendan "esperar y ver", ya que consideran que si el petróleo se mantiene en 105$ el barril, en un año se estabilizará la inflación.

Los países más pobres (Filipinas, Indonesia, Tailandia) se han visto muy perjudicados por el alza del petróleo y del gas, mientras Taiwan, Corea del Sur y Singapur disparan sus ingresos gracias a la inteligencia artificial.

La gran ventaja es que la deuda asiática evoluciona mejor que la de EEUU o la de Europa porque sus bancos centrales no han tenido que ser tan agresivos al sufrir mucha menos presión inflacionista. Los precios de los bonos han caído mucho en 2026, y sus tipos serán más atractivos en 2027, por lo que es "un buen momento para invertir", sobre todo en la parte larga de la curva.

"Asuma el riesgo adecuado en el mercado adecuado", recomiendan los expertos de Eastspring, con el foco puesto en la duración, el carry, y en los tipos de cambio. Se muestra positivos sobre Singapur y Malasia; neutrales sobre China, Tailandia e Indonesia; selectivos en Corea; y en India optan por duraciones cortas.

Las ratios de deuda sobre activos de las empresas asiáticas con muy inferiores a las de EEUU: 20% (sin Japón) frente a 25%. Sin embargo, los diferenciales de crédito son muy estrechos.

Otro dato: en 2006, los emergentes aportaban el 47% del PIB mundial; en 2026 será el 61%, y en 2030, el 64%. La contribución de los emergentes al crecimiento nominal global, 60% en 2010, se elevará al 70% este año, y al 75% en 2030.