Dinero Seguro

Miguel Ángel Valero

La vuelta de los demócratas a las cámaras legislativas provocó inicialmente cierta inquietud ante posibles reacciones agresivas por parte de los republicanos. Sin embargo, el tono conciliador de Trump, junto con la percepción de que la estrategia más beligerante de los dos últimos años le ha pasado factura, terminó impulsando un rally tanto en las Bolsas como en los bonos. La reacción más evidente fue la caída del precio del petróleo, ante la expectativa de que la nueva presión demócrata desde las cámaras pueda acelerar una solución al conflicto en Irán. Esto, no obstante, está todavía por verse: con las nuevas cámaras sin constituirse hasta enero, Trump conserva una ventana para aprobar la financiación necesaria para prolongar la guerra. 

Por otro lado, la brusca reducción de los costes energéticos favoreció a los sectores más ligados al consumo y también a la renta fija, donde la rentabilidad del Treasury a diez años cayó por debajo del 4,9%. El oro aceleró su avance y volvió a situarse por encima de los 4.100$/onza.

Por el lado negativo, las dudas sobre las posibles consecuencias para el ritmo de desarrollo de los centros de datos (como publicó Dinero Seguro el 4 de noviembre) presionaron a los semiconductores, mientras impulsaron a los hiperescaladores. También sufrieron las compañías de defensa, ante la posibilidad de una reducción de sus contratos.

En cualquier caso, se trata de primeras reacciones y las verdaderas consecuencias de la ola demócrata no comenzarán a vislumbrarse hasta el próximo año. Con un conflicto abierto en Irán y las municiones estadounidenses mermadas tras los ataques de principios de año, parece difícil anticipar recortes significativos en defensa. 

Por otro lado, el desarrollo de los centros de datos constituye uno de los principales ejes sobre los que está creciendo la inversión estadounidense y ya representa alrededor del 12% de la inversión no residencial. Frenar esta dinámica sería, por tanto, contraproducente. Es más probable que veamos una mayor regulación de los proyectos, acompañada de posibles incrementos de costes y mayores concesiones a las comunidades, con especial atención a Texas, que concentra aproximadamente el 30% de los desarrollos previstos hasta 2028.

Con mucho todavía por definir, el movimiento resulta interesante de analizar, pero difícil de extrapolar. Lo que sí parece evidente es que el Partido Republicano está replanteando parte de su estrategia política. Habrá que observar cómo evoluciona su política exterior, especialmente su acercamiento a Rusia e Israel, mientras comienza una carrera de dos meses para aprovechar sus actuales mayorías en las cámaras y dejar lo más encauzado posible el resto del mandato antes del cambio legislativo.

La actividad sigue sostenida en EEUU: la confianza de los empresarios apunta a expansión económica y los datos confirman que la creación de empleo se mantiene resiliente. La confianza de los empresarios del sector de los servicios bajó ligeramente en octubre, pero sigue siendo acorde con una economía en sólida expansión. El ISM no-manufacturero bajó ligeramente cuatro décimas hasta 54,5, con una lectura mixta de los componentes: cayeron más de lo esperado los nuevos pedidos (55,9 vs. 59,8 anterior), mientras que subió el subíndice de empleo (51,4 vs. 50,1 anterior). La creación de empleo privado según ADP repitió niveles de 86.000 nuevos puestos de trabajo en el mes, manteniéndose así en niveles suficientes para que la tasa de paro siga contenida. Este dato que antecede la cifra oficial de empleo que se conocerá el viernes 6 de noviembre deja una señal alentadora de que la creación de empleo se mantuvo sostenida en el último mes. 

The Trader: optimismo generalizado de los mercados

Las elecciones de medio mandato en EEUU han supuesto un importante revés político para Donald Trump. Los demócratas se encaminan a recuperar el control de las dos cámaras del Congreso, dejando al presidente en una posición mucho más complicada para desarrollar su agenda durante los dos años que le quedan de mandato.

Pero lo verdaderamente llamativo ha sido la reacción de los mercados financieros. Lejos de interpretar el resultado como una amenaza, los inversores han respondido con un optimismo generalizado. Han subido las Bolsas estadounidenses y europeas, el oro, la plata, las criptomonedas y los bonos, mientras el petróleo ha sufrido un fuerte desplome.

¿Qué está descontando realmente el mercado? La primera lectura es que los inversores ven con buenos ojos que Trump pierda parte de su capacidad para impulsar unilateralmente nuevas iniciativas legislativas. A partir del 3 de enero de 2027, cuando tomen posesión los nuevos congresistas, cualquier reforma fiscal importante, nuevo programa de gasto o modificación legislativa necesitará negociarse con una oposición que controlará el Congreso. Paradójicamente, lo que desde el punto de vista político supone un debilitamiento del presidente de EEUU puede interpretarse desde el punto de vista financiero como una mayor estabilidad. Los mercados suelen valorar positivamente que se reduzca el riesgo de cambios bruscos en las reglas del juego.

"Pero hay una segunda interpretación que me parece todavía más importante: los inversores podrían estar anticipando un cambio de prioridades en la Casa Blanca", subraya Pablo Gil en The Trader. El resultado electoral refleja un creciente malestar entre los estadounidenses por el encarecimiento de la vida. Aunque la economía continúa creciendo, millones de familias siguen sufriendo las consecuencias de la inflación, los elevados costes de financiación y una pérdida de poder adquisitivo que contrasta con la extraordinaria acumulación de riqueza de los hogares más acomodados.

Y aquí aparece uno de los grandes problemas políticos de Trump. Su política arancelaria ha contribuido a encarecer determinados productos y la guerra con Irán ha provocado una enorme tensión en los mercados energéticos. Dos factores que dificultan precisamente aquello que más necesitan muchos ciudadanos: recuperar capacidad de consumo.

Por eso, una posible interpretación de la reacción de los mercados es que Trump tenga ahora más incentivos para moderar su enfrentamiento comercial con otros países y buscar una salida negociada al conflicto con Irán.

El desplome del petróleo resulta especialmente significativo. Una reducción de las tensiones en Oriente Próximo permitiría eliminar parte de la prima de riesgo geopolítico incorporada al precio del crudo. Y un petróleo más barato significa menores costes de transporte, producción y distribución, lo que ayudaría a contener la inflación. Esa expectativa también puede contribuir a explicar las subidas de los bonos. Si disminuyen las presiones inflacionistas, la Reserva Federal tendría más margen para dejar de subir los tipos de interés o incluso bajarlos en el futuro, favoreciendo la revalorización de la deuda ya emitida.

Las Bolsas, por su parte, podrían beneficiarse de una combinación especialmente favorable: menor incertidumbre política, costes energéticos más bajos y unas condiciones financieras potencialmente menos restrictivas. Europa sería una de las grandes beneficiadas de una reducción sostenida de los precios de la energía, dada su dependencia de las importaciones.

Sin embargo, hay un detalle que invita a ser prudentes. Que suban simultáneamente la Bolsa, los bonos, el oro, la plata y los criptoactivos no significa necesariamente que todos los inversores estén descontando exactamente el mismo escenario. También pueden estar influyendo expectativas de mayor liquidez, movimientos especulativos y reajustes de posiciones después de las elecciones. Y, sobre todo, no debemos confundir las expectativas de los mercados con las decisiones que finalmente adoptará Donald Trump.

El presidente de EEUU ha perdido capacidad legislativa, pero conserva amplias competencias ejecutivas en política comercial, inmigración y, especialmente, política exterior. Un Congreso demócrata podrá supervisar y condicionar muchas de sus actuaciones, pero no podrá impedir automáticamente una nueva escalada militar contra Irán. Ahí reside, precisamente, la mayor incertidumbre. Trump puede interpretar el resultado como una advertencia que le obliga a moderar su política económica y geopolítica, o puede optar por endurecer su posición para demostrar que continúa controlando la agenda política.

Los mercados parecen estar celebrando la posibilidad de un Trump políticamente más limitado y económicamente más pragmático. Un presidente que, tras el castigo electoral, tenga más incentivos para reducir la inflación, rebajar las tensiones comerciales y buscar una salida al conflicto con Irán. Pero esa es, de momento, una expectativa, no una realidad.

"El mensaje más importante de estas elecciones no es solamente que Trump haya perdido el control del Congreso, sino que los estadounidenses están demostrando que el crecimiento económico y las subidas de Wall Street no bastan cuando una parte importante de la población siente que cada vez vive peor. Y para quienes invertimos, la cuestión decisiva no será quién controla el Congreso, sino cómo responde Trump a esta nueva realidad. Porque de esa respuesta dependerá que la euforia inicial de los mercados encuentre fundamentos para mantenerse o termine convirtiéndose en otra decepción", insiste Pablo Gil.

Una economía cada vez más rica, pero con consumidores cada vez más pobres

EEUU sigue siendo la mayor economía del mundo. Sus grandes empresas baten récords de beneficios, Wall Street ha generado una enorme riqueza durante los últimos años y la inteligencia artificial (IA) promete impulsar una nueva revolución tecnológica. Sin embargo, detrás de esa aparente prosperidad se esconde una realidad bastante menos optimista: millones de estadounidenses tienen cada vez más dificultades para llegar a fin de mes.

Es lo que los economistas denominan economía en forma de K. Una expresión que describe cómo una parte de la sociedad sigue prosperando mientras otra se queda atrás. Y lo preocupante es que ambas realidades se están distanciando cada vez más.

En el gráfico aportado por The Trader se aprecia perfectamente lo que está sucediendo. Desde finales de los años ochenta, el patrimonio del 1% más rico de EEUU se ha disparado, especialmente durante los últimos años. La revalorización de las acciones, los inmuebles y otros activos financieros ha multiplicado su riqueza. Mientras tanto, el 50% de los hogares situados en la parte inferior de la distribución apenas ha conseguido aumentar su patrimonio.

Pero hay algo todavía más revelador. La mitad inferior de los hogares estadounidenses acumula más deuda que patrimonio neto. Aunque su riqueza neta es positiva, sus obligaciones financieras superan ampliamente el colchón patrimonial del que disponen. Esto no significa que todos esos hogares estén sobreendeudados o que su situación sea insostenible. Sin embargo, sí refleja una enorme desigualdad en su capacidad para afrontar dificultades económicas.

Y aquí es donde aparece el verdadero problema. El consumo privado representa aproximadamente el 68% del PIB estadounidense. Casi siete de cada diez$ que genera la economía dependen del gasto de los consumidores. Por tanto, cuando se analizan las perspectivas de crecimiento de EEUU, no basta con observar lo que ocurre en Wall Street o los beneficios de las grandes tecnológicas. Hay que entender qué está pasando con la capacidad de gasto de las familias. Y no todas están viviendo la misma realidad.

Los hogares de mayor patrimonio disfrutan de lo que se conoce como efecto riqueza. Cuando sube la Bolsa o aumenta el valor de sus propiedades, se sienten más ricos y tienen mayor capacidad para consumir, incluso aunque sus ingresos salariales no hayan aumentado demasiado.

En cambio, para millones de familias que apenas tienen inversiones financieras, la situación es completamente distinta. Su capacidad de consumo depende fundamentalmente de su salario y de cuánto dinero les queda después de pagar la vivienda, la alimentación, los seguros, la sanidad o el transporte. Cuando estos gastos aumentan más deprisa que sus ingresos, solo tienen tres alternativas: reducir su consumo, utilizar sus ahorros o recurrir al endeudamiento. Y ninguna de ellas puede sostener indefinidamente el crecimiento económico.

Una familia con elevados ingresos puede destinar una parte importante de su dinero al ahorro y la inversión. En cambio, una familia con ingresos modestos necesita gastar prácticamente todo lo que gana para cubrir sus necesidades. Por eso, cuando la capacidad adquisitiva de las rentas medias y bajas se deteriora, el impacto potencial sobre el consumo puede ser especialmente importante. Son precisamente estos hogares los que tienen una mayor tendencia a gastar cada dólar adicional que reciben.

Esto ayuda a explicar una aparente contradicción que estamos observando en EEUU: una economía que puede seguir creciendo gracias al gasto de los hogares más acomodados mientras una parte considerable de la población siente que su situación económica empeora.

El problema es que esta divergencia también puede distorsionar la interpretación de los indicadores económicos. Las ventas minoristas pueden mantenerse relativamente sólidas, los restaurantes de lujo seguir llenos y las compañías orientadas a consumidores de alto poder adquisitivo continuar creciendo, mientras otros negocios sufren porque sus clientes empiezan a recortar gastos. El dato agregado puede parecer saludable, pero esconder una fragilidad creciente. Y si los hogares con menos recursos comienzan a depender excesivamente del crédito para mantener su nivel de vida, el problema puede agravarse. Porque endeudarse permite adelantar consumo futuro, pero también obliga a destinar una parte creciente de los ingresos al pago de intereses y amortizaciones. El endeudamiento puede sostener temporalmente el consumo, pero también convertirse en un freno para el crecimiento de mañana.

La gran amenaza para EEUU no es necesariamente que los ricos sigan haciéndose más ricos. El verdadero riesgo económico aparece cuando una parte cada vez mayor de la población deja de participar de esa prosperidad y pierde capacidad para consumir.

Una economía puede mantener buenos indicadores durante bastante tiempo gracias al gasto de sus ciudadanos más acomodados. Pero cuanto más dependa de una minoría, más vulnerable será a una corrección bursátil, una caída del precio de la vivienda o un deterioro del empleo.

Por eso, en los próximos meses será fundamental mirar más allá del crecimiento del PIB y prestar especial atención a la evolución de los salarios reales, la morosidad, el crédito al consumo y las diferencias de gasto entre los distintos niveles de renta. Porque una economía puede seguir creciendo mientras una parte importante de sus ciudadanos se empobrece relativamente. Pero resulta mucho más difícil mantener ese crecimiento cuando quienes sostienen buena parte del consumo empiezan a quedarse sin margen para gastar.

Pictet: más rechazo a MAGA que respaldo al populismo de izquierda

Luca Paolini, estratega jefe en Pictet AM, cree que los resultados resultado de las elecciones de mitad de mandato están en línea con los últimos sondeos, aunque la victoria demócrata es uno de los mayores vuelcos en éstas en 50 años, que aleja el peor escenario de impugnación electoral. "Pero no creemos que vaya a traducirse en cambios significativos de política económica ni una reacción importante de los mercados a corto o medio plazo".  Históricamente, los mercados encajan bien los periodos de Gobierno dividido y el S&P 500 llega a registrar rentabilidades ligeramente superiores a la media en estas etapas, cuando es más difícil sacar adelante cambios importantes.

La reacción inicial ha sido bastante previsible: caídas de tecnológicas y bitcoin, aumento del precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. y compañías de energías renovables, en línea con las prioridades políticas de los demócratas. Sin embargo, buena parte se ha revertido rápidamente. Hay que tener en cuenta que ya antes de las elecciones los activos más estrechamente vinculados a la agenda de Trump, bitcoin, acciones relacionadas con inteligencia artificial y petróleo, habían corregido alrededor de 10% desde máximos recientes.

Debe interpretarse, sobre todo, como rechazo a la política MAGA (Make America Great Again), más que respaldo a las políticas populistas de la izquierda más radical -los candidatos demócratas más progresistas no han tenido resultados especialmente mejores-. Los resultados también reflejan creciente descontento. En la campaña de 2024, Trump prometió reducir el precio de la gasolina a 2$/galón y los tipos hipotecarios al 3% y ambos están a en más del doble de esos niveles.

El Congreso controlado por los demócratas puede frenar algunas de las principales iniciativas de Trump, como nuevas rebajas fiscales, medidas de desregulación o mayor expansión de la inteligencia artificial y dificultar una nueva escalada del conflicto con Irán. En términos generales, cabe esperar una política menos errática. No obstante, un veto presidencial solo puede ser anulado con una mayoría de dos tercios en ambas cámaras, un umbral muy elevado, aunque no imposible. El resultado refuerza considerablemente la posición de los demócratas para las elecciones presidenciales de 2028, que, de producirse, puede traducirse en una regulación más estricta y subida del impuesto de Sociedades, limitando el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad en renta variable. "De todas formas, ya habíamos adoptado recientemente una postura más prudente respecto a activos de riesgo", precisa este experto.

Man Group: los inversores exigen claridad sobre los centros de datos

Los demócratas se han hecho con el control tanto de la Cámara de Representantes como del Senado, y ahora controlan ambas cámaras por primera vez durante la presidencia de Trump. "Nuestra primera conclusión general es que creemos que EEUU podría beneficiarse a corto plazo de un repunte del valor relativo, a medida que se vuelva avalorar la confianza en el Estado de derecho, la transparencia y el liderazgo, con una reasignación cautelosa hacia inversiones constructivas en EEUU", apunta Matt Rowe, director general y gestor sénior de carteras de Solutions en Man Group.

Ahora, EEUU tiene que ganárselo. Lo que viene a continuación parece que será un gran estancamiento. El presidente Trump podría intentar gobernar mediante el veto, y anular un veto requiere dos tercios de ambas cámaras, lo que normalmente es muy difícil de conseguir. Con todas las miradas puestas en las elecciones presidenciales de 2028 y un presidente en el cargo históricamente impopular, los republicanos podrían tener ahora la motivación para oponerse a él en algunas cuestiones, y las órdenes ejecutivas, como la relativa al gasóleo ruso, deberían encontrar cierta resistencia racional. Por su parte, los demócratas necesitarán una política real sobre cuestiones claramente comunicadas y no solo investigaciones sobre la Administración Trump.

La reacción inicial del mercado puso de manifiesto las principales preocupaciones de los inversores, con una caída de las acciones relacionadas con la IA en Asia y de los futuros estadounidenses. Los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar cayeron, antes de que se produjera un repunte de las acciones y los bonos. La caída del dólar indica que el mercado está descontando la probabilidad de un aumento de la regulación, lo que considera una posible limitación al crecimiento.

Junto con el coste de la vida, los centros de datos fueron un frente clave en las elecciones y esa oposición ha generado una larga acumulación de proyectos a la espera de aprobación. Los inversores no quieren quedarse atascados en un proyecto estancado sin ingresos, y los costes están empezando a reflejarse en las cifras. Los diferenciales crediticios se están ampliando y se están reevaluando las acciones porque los costes reales son considerablemente más elevados y los plazos son más largos.

Valorar estas estructuras de capital es una ecuación complicada y la falta de claridad, concretamente en torno a los ingresos y la rentabilidad, está costando tiempo y dinero a los inversores. El valor de las garantías reales es otro tema totalmente distinto, cuya culpa probablemente deba atribuirse más a la Ley de Moore que a la política republicana o demócrata.

Entonces, ¿qué repercusiones tendrá la victoria demócrata en el sector de la IA? En general, a los mercados no les han gustado las nuevas regulaciones, pero limitarse a instalar centros de datos en los patios traseros de la gente tampoco ha funcionado, por lo que nos encontramos ante un interesante punto de inflexión. "Los inversores, independientemente de sus ideas políticas, necesitan saber a qué normativa estarán sujetos antes de comprometerse con algo que se prolongará durante décadas. Se trata de una parte sustancial de la estructura de costes. Cualquiera que construya hoy un centro de datos se enfrentará a las normas de este Congreso y, posiblemente, a las de un presidente tras las elecciones de 2028. Saber a grandes rasgos cómo serán esas normas suele ser una forma de gestión del riesgo, y creemos que un marco claro podría resultar más rentable a largo plazo que la incertidumbre actual para las empresas que están detrás de la construcción", explica este experto.

Actualmente, cada estado está abordando esta cuestión de forma diferente, "y el modelo que seguiríamos de cerca es el del gobernador de Pensilvania, Josh Shapiro, del Partido Demócrata". Ha basado su enfoque en lo que su administración denomina las Normas del gobernador para el desarrollo responsable de infraestructuras (GRID, por sus siglasen inglés). Los promotores deben construir, aportar o adquirir la capacidad eléctrica que necesiten, de modo que los hogares no acaben pagándola a través de facturas más elevadas. También deben sufragar ellos mismos el coste de cualquier mejora de la red eléctrica, y deben implicarse con las comunidades desde el principio informando a los gobiernos locales, celebrando reuniones públicas y negociando un acuerdo de beneficios para la comunidad.

Muchos otros demócratas siguen definiendo sus posiciones sobre la marcha, y es posible que acaben alineándose con Shapiro. Luisiana ha optado por una vía más directa. Una ley aprobada este año permite a la parroquia de West Feliciana, sede de un gran proyecto de centro de datos, devolver parte de los ingresos a los residentes mediante desgravaciones en el impuesto sobre bienes inmuebles a partir de 2027, siguiendo el modelo del dividendo petrolero de Alaska. La propuesta de Shapiro es la más orientada a la comunidad de las dos y "el modelo más probable para los demócratas", insiste.

Como era de esperar, una guerra que ha disparado la inflación no ha sentado bien a unos votantes que ya llevan años luchando contra el elevado coste de la vida. La solución más sencilla para la inflación sería eliminar la prima de guerra de los costes energéticos, pero el Congreso tiene un poder limitado sobre la política exterior. Los aranceles también forman parte de la ecuación, ya que muchos votantes consideran que contribuyen al aumento de los precios. Con la vista puesta en 2028, es más probable que los republicanos presten atención a esa preocupación. 

El nuevo Congreso podrá afirmar su posición con mayor eficacia a partir de enero, pero esta votación no solucionará todo lo que actualmente molesta a los votantes y a los inversores. Lo que sí hace es cambiar el panorama político. En realidad, en estas elecciones los estadounidenses votaron a favor de los controles y contrapesos, y esto dificultará que cualquier republicano que quiera ganar en 2028 se muestre cómplice o guarde silencio.

El problema a más largo plazo es estructural. La inflación en EEUU se situó en el 3,7% en septiembre, impulsada por la energía, y la enorme deuda y el déficit siguen ahí, lo que contrarresta la postura histórica de los demócratas en materia de impuestos y gasto público, y apunta a un probable escenario de estanflación. El estancamiento político puede ser favorable para los activos de riesgo a corto plazo, pero la necesidad de combatir la inflación no ha desaparecido.

"El resultado de las elecciones no fue tanto una victoria aplastante de los demócratas como una derrota aplastante de los republicanos. Básicamente, lo que ocurrió tuvo más que ver con quitar las llaves que con entregar un trofeo", concluye.

UBS: menos incertidumbre política

El S&P 500 cerró con una subida del 1,6%, revirtiendo la reacción inicial negativa de los mercados de futuros a la victoria de los demócratas tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado. La perspectiva de un bloqueo legislativo redujo la probabilidad de cambios radicales de política, mientras que un resultado claro alivió la incertidumbre política. Unos beneficios empresariales resilientes están devolviendo el foco de los inversores a los fundamentales, y las esperanzas de avances diplomáticos entre EEUU e Irán han presionado a la baja los precios del petróleo.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: “En general, las elecciones no cambian nuestra opinión de que el crecimiento económico, los beneficios empresariales, la inflación y los tipos de interés deberían seguir siendo los principales factores que muevan los mercados. Los beneficios siguen siendo favorables, y los resultados empresariales recientes aportan nuevas pruebas de una demanda sólida en algunas partes del sector tecnológico y en el conjunto de la economía”.

Miguel Ángel Valero

Tras el tsunami demócrata, Donald Trump adopta un tono más conciliador al descartar planes inmediatos para atacar Irán, moderando así las amenazas previas de una posible escalada del conflicto una vez celebradas las elecciones. Durante el mes de octubre, Irán incrementó los ataques contra buques en el estrecho de Ormuz hasta los niveles más elevados desde el inicio del conflicto, con el objetivo de erosionar aún más el apoyo electoral, consciente de la oposición de los votantes a una mayor implicación militar. Por su parte, Trump, relativamente limitado en la recta final del periodo electoral, advirtió de una intensificación de la respuesta estadounidense tras los comicios. De momento, la única acción significativa ha sido una serie de ataques sobre la isla de Qeshm el pasado lunes 2 de noviembre.

En este contexto, las declaraciones más conciliadoras del presidente de EEUU fueron recibidas positivamente por los mercados, especialmente por el petróleo Brent, que ya cotiza en torno a los 95$/barril. Trump afirma que no ve motivos para llevar a cabo ataques esta semana y asegura que los precios de la energía caerán de forma significativa, porque actualmente atraviesa el estrecho de Ormuz más petróleo que antes del conflicto, mientras que las sanciones y restricciones impuestas por EEUU están asfixiando la economía iraní. 

Si se analizan las exportaciones de crudo de los países del Golfo, éstas se sitúan en torno al 91% del promedio de 2025 y, en efecto, Irán acumula ya dos meses consecutivos con exportaciones nulas.

Trump también restó importancia a la situación al afirmar que no puede hablarse propiamente de una guerra y que, en la práctica, no se ha producido un conflicto bélico de gran intensidad durante los últimos seis meses.

Mientras, el vicepresidente de EEUU y previsible candidato republicano para las elecciones presidenciales de 2028, James David Vance, marca distancias con Trump en unas declaraciones en las que atribuyó la derrota electoral a la guerra en Irán y al cambio de las relaciones con Israel.

Coface: los aranceles obligan al textil a diversificar suministros fuera de China

La diversificación de las cadenas de suministro textiles fuera de China está avanzando considerablemente, especialmente gracias a los numerosos cambios en la política comercial de EEUU desde 2025. Aunque los aranceles estadounidenses al sector textil parecen haberse estabilizado, el equilibrio de poder entre los países productores de prendas de vestir está experimentando una importante transformación.

En este contexto, los economistas de Coface han actualizado su ranking de competitividad frente a China de la industria de la confección y el calzado, que refleja cómo está cambiando el mapa mundial del aprovisionamiento textil .“Los cambios en el marco arancelario estadounidense están modificando la clasificación de los países más competitivos en los sectores de la confección y el calzado. Estos cambios podrían reforzar la posición de varios proveedores asiáticos y africanos, al tiempo que confirman que la diversificación fuera de China sigue siendo una tendencia estructural a largo plazo”, afirma Eve Barre, economista sectorial de Coface.

El liderazgo de China se enfrenta a una competencia cada vez mayor. China sigue siendo el principal exportador mundial de confección y calzado ,aunque su cuota en las exportaciones mundiales continúa disminuyendo. Esta tendencia está impulsada por el aumento de los costes laborales y por el deseo de las empresas de diversificar sus cadenas de suministro.

Lesoto y Madagascar, principales beneficiados

Para identificar los países mejor posicionados frente a China en este nuevo contexto, Coface ha actualizado su índice de competitividad para el sector de la confección y el calzado, basándose en cuatro pilares:

• 1. Entorno empresarial.
• 2. Acceso a una mano de obra competitiva.
• 3. Criterios sociales y medioambientales.
• 4. Solidez del ecosistema industrial textil.

Y se ha incorporado un componente relacionado con los aranceles estadounidenses . De hecho, los recientes cambios en el marco arancelario de EEUU han modificado la competitividad relativa de numerosos productores. A pesar de la eliminación de determinados aranceles, las exportaciones chinas siguen estando sujetas a gravámenes más elevados quelas de varios países competidores. A largo plazo, esta evolución podría reconfigurar el equilibrio entre los principales centros de producción mundiales.

La principal novedad es la mejora de la competitividad de Lesoto y Madagascar , que ahora figuran entre los países mejor posicionados tras no haber aparecido en la edición anterior del ranking, publicada en el verano de 2025. Este avance se explica en gran medida por la eliminación de aranceles adicionales que habían limitado significativamente su acceso al mercado estadounidense. Otros países asiáticos también están reforzando su posición, entre ellos Camboya, Pakistán y Sri Lanka, y Vietnam e Indonesia han entrado en el Top 20.

Los cambios en la clasificación reflejan una realidad más amplia: la competencia mundial en el sector textil ya no depende únicamente de los costes laborales. El acceso a los mercados, la política comercial, la solidez del ecosistema industrial y la estabilidad del entorno económico tienen ahora un peso igualmente importante en las decisiones de aprovisionamiento. En un contexto marcado por el aumento de las tensiones comerciales y la búsqueda de cadenas de suministro más resilientes, las empresas apuestan cada vez más por países capaces de ofrecer un equilibrio entre competitividad, capacidad industrial y acceso a los principales mercados de consumo.

Los recientes cambios en los aranceles aduaneros de Estados Unidos ilustran hasta qué punto una modificación del marco comercial puede redistribuir rápidamente las ventajas competitivas entre los países productores .

Crédito y Caución: la guerra perjudica al sector químico

La industria química es una de las más gravemente perjudicadas por el conflicto del Golfo, debido a su elevada dependencia del petróleo. E sector representa el 25 % del consumo energético industrial mundial. Además, el bloqueo del estrecho de Ormuz está afectando al acceso a las materias primas. Como resultado, Crédito y Caución espera que la producción mundial de productos químicos se contraiga un 0,5% en 2026. 

La región del Golfo suministra aproximadamente la mitad de las exportaciones mundiales de etilenglicol y casi el 40% del metanol, ambos esenciales para los plásticos y los productos químicos industriales. 

La proyección para 2027 dependerá de las negociaciones entre EEUU e Irán. Si se llega a un acuerdo preliminar, la producción mundial de productos químicos podría repuntar un 1,2% en 2027. Sin embargo, en un escenario pesimista de interrupciones prolongadas en el estrecho de Ormuz, acompañadas de perturbaciones en el tráfico marítimo en el mar Rojo, la producción se contraería un 3,2%.

En la Unión Europea y el Reino Unido, se prevé que la producción química se estabilice tanto en 2026 como en 2027. Los productores locales están menos expuestos a precios de los insumos más elevados y a interrupciones en la producción con respecto a empresas de Asia Oriental. Además, la anticipación al acumular reservas de materiales en las primeras fases del conflicto ha sostenido la demanda de productos químicos europeos, aunque se trata de un fenómeno temporal.

A lo largo de 2027, la producción química europea debería beneficiarse de una mayor demanda por parte de sectores derivados, como la construcción, y de un modesto repunte de la producción industrial regional. Las pymes sin cobertura energética y sin capacidad de inversión para la descarbonización corren un riesgo especial, mientras que las grandes empresas que se centran en productos químicos especializados cuentan con una ventaja competitiva.

Miguel Ángel Valero

Ni la más optimista de las encuestas pronosticaba el tsunami demócrata que se ha producido en las elecciones de medio mandato, apenas dos años después del que protagonizó Donald Trump y que le llevó, de nuevo, a la Casa Blanca. Se esperaban unas elecciones disputadas, en las que los resultados definitivos del Senado podrían demorarse hasta dos o tres semanas debido a un ajustado escrutinio. Nada de esto ha sucedido. Los demócratas han arrasado en las elecciones legislativas estadounidenses, con giros sorprendentes en Texas, donde el partido demócrata no conseguía un escaño en el Senado desde 1988 y donde ha logrado una doble victoria al hacerse también con la Gobernación del estado; Kansas, que no elegía a un senador demócrata desde 1932; y Carolina del Sur, que ni siquiera figuraba entre los estados con posibilidades claras de cambio, después de que Trump se impusiera allí por 18 puntos en las presidenciales de 2024.

Por ello, no ha sido necesario esperar a que concluyera el escrutinio en todos los estados. A primera hora de la mañana se confirmaba el cambio de control en ambas cámaras: los demócratas suman 219 congresistas, superando ya los 218 necesarios para alcanzar la mayoría en la Cámara de Representantes, con 84 escaños todavía por asignar. En el Senado acumulan 54 senadores, con otros cuatro escaños pendientes –se necesitan 51 para la mayoría–. 

La ola demócrata se ha extendido asimismo a las gobernaciones. Texas constituye una de las principales conquistas demócratas, aunque también destacan cambios en estados como Georgia, que respaldó a Trump en las elecciones presidenciales.

Pese a todo, Trump conserva un amplio margen de actuación en materia de comercio, restricciones a las exportaciones e inmigración, aunque sujeto a determinados límites judiciales. La mayoría demócrata en el Congreso aumentará la supervisión sobre la Administración y dificultará los nombramientos propuestos por la presidencia. El principal freno, sin embargo, será presupuestario, dado que las cuentas de 2027 aún no están aprobadas y los demócratas podrían demorar su tramitación hasta la constitución del nuevo Congreso en enero, convirtiéndose esta en su principal herramienta de presión ante la evolución del conflicto en Irán. Además, Trump pierde la posibilidad de recurrir a la reconciliación presupuestaria, procedimiento utilizado para sacar adelante los presupuestos de 2026 y la One Big Beautiful Bill Act (la reforma fiscal). 

En sus primeras declaraciones, el presidente estadounidense ha adoptado un tono conciliador, si bien ha dejado abierta la posibilidad de ejercer su poder de veto legislativo.

Por otro lado, los avances demócratas a escala estatal podrían ralentizar la concesión de permisos para nuevos centros de datos. La atención se centra especialmente en Texas, donde ya existía presión regulatoria y donde la nueva gobernadora demócrata, Gina Hinojosa, adoptó durante la campaña una posición más exigente frente al sector, señalando que no vendería el estado a los intereses de las grandes compañías tecnológicas. En el mejor de los casos, esto podría traducirse en mayores exigencias para los promotores y un aumento de los costes de desarrollo. Texas es un estado clave para el despliegue de estas infraestructuras, pues concentra alrededor del 30% de la capacidad prevista hasta 2028 en EEUU. Georgia y Pensilvania son otros estados en los que podrían surgir barreras adicionales o incluso moratorias a la construcción; en el caso de Pensilvania, el giro resultaría especialmente significativo, dado que hasta hace poco buscaba activamente atraer este tipo de inversiones.

Ebury descarta un cambio significativo de tendencia

Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, considera que la victoria demócrata, que le da el control de ambas cámaras del Congreso, tendrá un impacto ligeramente bajista sobre el dólar, que ya ha registrado una modesta depreciación. La entidad estima en un análisis que el freno a la política fiscal expansiva de Trump podría reducir la presión sobre la deuda estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro, restando atractivo a la divisa. 

Sin embargo, Matthew Ryan, director global de Estrategia de Mercados de Ebury, considera que “el resultado electoral no supone un cambio radical para el dólar, dado que los mercados ya lo habían descontado en gran medida”. A su juicio, la política monetaria de la Reserva Federal, la fortaleza de la economía estadounidense, la evolución de la inflación y la prolongación de la guerra con Irán seguirán siendo los principales determinantes de su cotización. 

En este contexto, Ebury no anticipa un cambio significativo de tendencia y considera que la atención de los inversores volverá a centrarse en los indicadores económicos, especialmente en el informe de empleo estadounidense de este viernes 6 de noviembre.

Fidelity avisa del riesgo de una mayor expansión fiscal

Aunque el recuento definitivo sigue en marcha en algunos estados, los demócratas se encaminan a obtener más de 250 escaños en la Cámara de Representantes, el mayor número desde 2008. La victoria en el Senado ha sido igualmente contundente: los demócratas van camino de ganar ocho escaños y alcanzar una mayoría de 55 frente a 45, la más amplia desde 2012. Estas cifras en ambas cámaras darán a los demócratas bastante más margen de maniobra para definir las políticas que las ajustadas mayorías parlamentarias de los últimos años.

Sin embargo, aunque los demócratas pueden fijar la agenda y redactar leyes, seguirá siendo difícil aprobar cambios importantes en las políticas. El obstruccionismo parlamentario en el Senado y el veto presidencial seguirán limitándoles, incluso con el control de ambas cámaras. En cambio, en Fidelity esperan que impulsen sus prioridades de gasto, como la sanidad, otras partidas sociales y la energía limpia, mediante proyectos de ley de reconciliación presupuestaria, que solo requieren una mayoría simple.

Esto cobra especial relevancia cuando se aproximan los vencimientos fiscales, ya que los demócratas pueden aprovechar las negociaciones con los republicanos para obtener concesiones en sus prioridades. Los demócratas cuentan con dos principales fuentes de presión. La primera es el techo de deuda, que podría alcanzarse en torno al segundo trimestre de 2027 con los actuales planes de gasto, aunque las medidas extraordinarias podrían retrasar la «fecha X» hasta finales de año. La segunda, más inmediata, es la financiación del Gobierno, que vence el 11 de diciembre. El plazo vence durante el periodo de sesiones entre las elecciones y la toma de posesión del nuevo Congreso, cuando los republicanos aún controlan ambas cámaras, lo que podría propiciar un último intento de impulsar sus prioridades de gasto o limitar el gasto demócrata.

Sin embargo, la falta de consenso sobre las asignaciones presupuestarias para todo el ejercicio hace que lo más probable sea una prórroga presupuestaria a corto plazo, que trasladaría el siguiente vencimiento de la financiación a principios de 2027 y mantendría vivo el riesgo de cierre de la Administración.

"En conjunto, consideramos que los riesgos se inclinan hacia una mayor expansión fiscal, puesto que ambos partidos podrían alcanzar acuerdos para impulsar sus prioridades de gasto. Pese al importante estímulo fiscal de este año derivado de la ley One Big Beautiful Bill, observamos escasa disposición en los dirigentes de ambos partidos a reducir el elevado déficit fiscal, a pesar de la fortaleza del crecimiento", explican los expertos de esta gestora.

Por otro lado, el control demócrata de la Cámara de Representantes abriría la puerta a un mayor escrutinio de la administración Trump, incluidas investigaciones sobre posibles conflictos de interés relacionados con sus actividades empresariales, los mercados de predicción y posibles procedimientos de destitución. Aunque la destitución requeriría una mayoría de dos tercios en el Senado, estos procedimientos podrían absorber la atención política y generar riesgos asociados a los titulares. 

Un Senado demócrata también podría bloquear nombramientos clave, incluidos los de la Fed, limitando aún más la agenda interna del presidente Trump. Más allá de Washington, las elecciones a gobernador también tienen importantes implicaciones macroeconómicas. Los demócratas han arrebatado a los republicanos cuatro estados, tres de los cuales -Texas, Ohio y Georgia- constituyen un núcleo fundamental del despliegue de centros de datos y concentran casi un tercio de la capacidad prevista en EEUU. Es probable que los gobernadores demócratas que hicieron campaña a favor de limitar la construcción de centros de datos impongan nuevas moratorias y restricciones a la concesión de permisos, junto con medidas de protección relativas al suministro de agua, los costes energéticos y los incentivos a la inversión. Estas medidas podrían tener importantes implicaciones para la inversión en infraestructuras relacionadas con la IA. "Por ahora, consideramos que estos riesgos se concentran principalmente en el ámbito estatal, más que en el federal. Sin embargo, dada la sensibilidad de esta cuestión entre los votantes estadounidenses, podría cobrar fuerza a escala federal, especialmente de cara a las elecciones de 2028. Consideramos que este es un riesgo clave para nuestras perspectivas macroeconómicas", explican en Fidelity.

Las competencias del poder ejecutivo permanecen prácticamente intactas. Al margen del cambio en el equilibrio de poder en el Congreso, el presidente Trump conserva un considerable margen de maniobra en materia de aranceles, control de la inmigración y política exterior. Ante una mayor resistencia a su agenda interna, la Administración podría recurrir en mayor medida a sus competencias ejecutivas y centrar su atención en el exterior. Por tanto, seguimos observando riesgos al alza para los precios del petróleo derivados de la guerra de Irán, mientras que es poco probable que la política comercial estadounidense cambie sustancialmente de rumbo. La Administración está preparando investigaciones al amparo de la Sección 301 sobre el exceso de capacidad industrial para sustituir los aranceles anulados que se habían impuesto en virtud de la IEEPA,lo que sugiere que las restricciones comerciales seguirán siendo un instrumento central de la política económica incluso con un Congreso demócrata.

Implicaciones para el resto del mundo

Dado que la autoridad ejecutiva del presidente Trump apenas se vería afectada, "esperamos pocos cambios en las relaciones actuales de EE. UU. con el resto del mundo en materia de política exterior". Las principales implicaciones seguirán transmitiéndose por tres vías:

• la primera es la energía: los expertos siguen previendo riesgos al alza para los precios del petróleo, dado que el riesgo de escalada de la guerra de Irán sigue siendo elevado. Esta situación probablemente seguirá siendo una posible fuente de perturbaciones de oferta para la economía mundial, alimentando las presiones inflacionistas, especialmente en Europa y Asia, grandes importadoras de energía, y manteniendo un sesgo hacia el endurecimiento monetario.
• La segunda es la tecnología. Las perspectivas de inversión y regulación de la IA en EEUU serán especialmente importantes para Taiwán y Corea del Sur, dado su papel central en la cadena de suministro mundial de IA, mientras que los controles a las exportaciones de semiconductores tendrán implicaciones más directas para China. Estas políticas siguen siendo, en gran medida, competencia del poder ejecutivo, lo que limita el impacto directo del cambio en el Congreso.
• es probable que persistan las tensiones comerciales. En las relaciones comerciales entre EEUU y China vemos poco margen para una relajación significativa de las tensiones. Los aranceles, las restricciones tecnológicas y la diversificación de las cadenas de suministro siguen contando con un amplio respaldo de ambos partidos, lo que sugiere que es poco probable que el control demócrata del Congreso cambie sustancialmente el rumbo de la política estadounidense hacia China. La próxima cumbre de la APEC podría aportar mayor claridad sobre las negociaciones comerciales a corto plazo, pero es poco probable que cambie la trayectoria general de las relaciones entre EEUU y China. Europa también sigue viéndose afectada por la agenda estadounidense y la evolución de la situación en Ucrania, aunque 2028 podría marcar el inicio de un periodo de normalización si se mantienen las tendencias actuales.

"Consideramos que esta histórica ola demócrata limitará la agenda interna y los nombramientos del presidente Trump, mientras que la política exterior se mantendrá prácticamente sin cambios al seguir bajo el control del poder ejecutivo. En nuestro escenario central, prevemos que el crecimiento estadounidense se ralentice el próximo año hasta su ritmo tendencial, tras el sólido avance de 2026. Todo ello se enmarca en un entorno macroeconómico más complejo, con un nuevo ciclo de subidas de tipos de la Fed, un endurecimiento de las condiciones financieras y crecientes perturbaciones geopolíticas e inflacionistas. También observamos riesgos derivados de la creciente dependencia de la economía respecto a la inversión en bienes de capital y el despliegue de la IA, cuyo foco se está desplazando de la magnitud del gasto de capital a la rentabilidad que esa inversión pueda generar en última instancia. Una regulación más estricta de los centros de datos podría ralentizar el despliegue de la inversión en IA y tener importantes implicaciones macroeconómicas para el resto del mundo", concluyen en Fidelity.

UBS: "los demócratas tendrán que demostrar que saben gobernar"

Aunque se esperaba un buen resultado para los demócratas, la magnitud de su avance ha superado lo que los mercados habían descontado antes del día de las elecciones. El resultado supone un revés para el presidente Trump y los republicanos, pero en UBS son cautelosos a la hora de interpretarlo como un mandato político más amplio a favor de los demócratas.

Es de esperar que haya fricciones en el engranaje legislativo, más que cambios bruscos de política. Los demócratas tendrán que demostrar que saben gobernar. Las negociaciones sobre la deuda siguen siendo el riesgo más claro para los bonos. La volatilidad en torno a la IA podría aumentar por motivos políticos, pero la demanda subyacente sigue siendo sólida.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "De acuerdo con nuestra orientación previa a la votación, anticipamos que un resultado demócrata más contundente podría generar volatilidad a corto plazo, en particular en tecnología y en otras áreas sensibles a un mayor escrutinio regulatorio. Sin embargo, no creemos que el resultado cambie lo suficiente las perspectivas fundamentales a medio plazo como para justificar un giro estratégico inmediato en las carteras".

“Los inversores deberían mantenerse invertidos, diversificando entre oportunidades estructurales y cíclicas, reduciendo las posiciones concentradas en valores individuales y utilizando bonos de alta calidad y materias primas de forma amplia para reforzar sus carteras”, aportan Belinda Ulander y Thomas Lee Ruiz, Estrategas.

“Los inversores deberían reducir la dependencia excesiva de determinadas acciones tecnológicas, diversificar a lo largo de la cadena de valor de la IA y considerar enfoques que les ayuden a adaptar sus carteras a sus objetivos y a su tolerancia al riesgo”, añade Matthew Carter, Estratega.

Miguel Ángel Valero

Nvidia está exigiendo a sus clientes de computación en la nube que reduzcan su dependencia del mercado chino, estableciendo que al menos el 51% de sus servicios se destine a empresas de otros países. La medida busca dificultar el acceso de compañías de China a capacidad avanzada de computación para el desarrollo de inteligencia artificial (IA). 

Durante los últimos años, EEUU ha endurecido progresivamente las restricciones al acceso a los chips más avanzados para IA. En una primera fase, las medidas se centraron en prohibir la venta directa de estos semiconductores a China. Sin embargo, aunque una empresa no pueda adquirir físicamente un chip, sí puede alquilar capacidad de procesamiento en centros de datos ubicados en el extranjero para entrenar sus modelos. Por tanto, esta última iniciativa refleja una nueva fase de la guerra tecnológica entre EEUU y China: el foco ya no se limita al control de los semiconductores físicos, sino que se extiende también al acceso remoto a la capacidad de computación que proporcionan esos chips.

Nvidia exige a las nubes que alquilan sus chips vender al menos el 51% fuera de China. Sus clientes de centros de datos solo podrán dedicar el 49 por ciento de su negocio a empresas chinas en los contratos nuevos. La orden llegó de palabra, por sus comerciales, y antes no había límite. Y empleados de Super Micro están acusados de colar en China servidores con sus chips por 2.500 millones de dólares.  Washington le veta vender chips avanzados a China desde 2022 y alquilarlos fuera era el atajo. Mejor perder algo de demanda que comerse más vetos. Para Nvidia es un seguro: menos ventas dudosas, menos riesgo de nuevos vetos. Pierden las nubes asiáticas con clientes chinos y la IA china.

La fusión Tesla-SpaceX tiene truco favorable a Elon Musk

Por otra parte, fusionar SpaceX y Tesla da a Elon Musk el control del grupo sin tener que cumplir los objetivos fijados para el cobro de su multimillonario sueldo. Si SpaceX compra Tesla, Musk tendría el 37% del capital y el 56%, según cálculos del Barclays Bank. Los consejos de ambas empresas ya estudian la operación. El plan de pago de Tesla exige metas como un millón de robotaxis, y aun así solo daría a Musk el 29% de los votos. En SpaceX ya tiene el 85%. Muchas acciones de Musk en SpaceX valen diez votos cada una. Así se separa el dinero del poder, y por eso tras la fusión el accionista de Tesla pondría el dinero, y Musk se queda con el poder. Tesla vale 1,6 billones$ por la fe existente en Musk. Con mayoría de votos nadie podría frenarle, y eso cotiza con descuento en Bolsa. Ahora están todos pendientes de la prima que pague SpaceX.

Cuántica e IA para empresas ganan el Santander X Global Challenge

Proteger las comunicaciones frente a futuras amenazas cuánticas, acelerar simulaciones industriales y optimizar procesos empresariales complejos son algunas de las aplicaciones desarrolladas por las seis empresas ganadoras del Santander X Global Challenge | The Quantum AI Leap, impulsado por el Banco Santander junto a IBM, Bluzec y Oxentia Foundation para acelerar la aplicación empresarial de la computación cuántica y la IA.

Tres empresas españolas, una alemana, una británica y una estadounidense han sido seleccionadas entre los 20 finalistas procedentes de diez países y más de 440 empresas participantes en esta edición. Las soluciones ganadoras reflejan algunos de los principales desafíos que afronta actualmente el desarrollo de la tecnología cuántica -escalar los sistemas, trasladar su capacidad de cálculo a problemas industriales o preparar las comunicaciones frente a las vulnerabilidades actuales -, en un contexto en el que su desarrollo está entrando en una nueva etapa y junto al avance de la investigación científica y del hardware, empresas y organizaciones comienzan a explorar qué problemas concretos pueden beneficiarse de estas tecnologías y cómo prepararse para los nuevos desafíos que pueden plantear.

Los ganadores son:

• Categoría Startup 
  • Qascade, de Reino Unido, que desarrolla una plataforma de interconexión fotónica capaz de conectar millones de procesadores a la velocidad de la luz, mejorando la transmisión de datos, la eficiencia y escalabilidad en aplicaciones avanzadas de IA y computación de alto rendimiento.
  • G2Zero, una empresa española de hardware cuántico y fotónica, que desarrolla tecnología para mejorar y ampliar las comunicaciones, la computación y los sistemas de detección cuánticos mediante el uso de fotones.
  • Qodex Quantum, de EEUU, acelera simulaciones complejas de ingeniería mediante modelos que combinan IA y cuántica para obtener resultados de forma más eficiente.
• Categoría Scaleup
  • Kipu Quantum GmbH, de Alemania, desarrolla su actividad en el ámbito de la IA y el aprendizaje automático y aplica la computación cuántica para mejorar el rendimiento de los modelos de IA, que después pueden utilizarse en infraestructuras tecnológicas convencionales en las empresas.
  • Quantum Mads, de España, ayuda a las empresas a resolver retos operativos complejos mediante algoritmos propios de optimización basados en IA cuántica y desarrollados en entornos de producción.
  • Luxquanta, de España, una empresa de seguridad cuántica que protege las infraestructuras de comunicaciones críticas contra las ciberamenazas actuales y futuras .

Los seis ganadores se han repartido 120.000e en premios : 10.000 para cada startup y 30.000 para cada scaleup. Además, tendrán acceso a Santander X 100, la comunidad global que reúne a las mejores empresas de Santander X. También podrán acceder a oportunidades de apoyo especializado de IBM, incluidas sesiones sobre IA, acceso a equipos de innovación cuántica y la posibilidad de presentar sus proyectos a IBM Ventures y a su comunidad de inversores. Por su parte, Bluzec proporcionará hasta 10.000€ en servicios especializados, formación y acceso a redes de colaboración e inversión.

Miguel Ángel Valero

Las vacantes sin cubrir aumentan en EEUU y confirman que el mercado laboral sigue sostenido. Las ofertas de empleo aumentaron en 333.000 hasta alcanzar los 7,52 millones en septiembre, por encima de los 7,16 millones previstos, y además se revisaron al alza los datos del mes previo (las vacantes de agosto se elevaron en 111.000 hasta 7,19 millones). El incremento de las ofertas de empleo fue relativamente generalizado: los puestos sin cubrir en la Administración pública aumentaron en 98.000, mientras que en el sector privado crecieron en 236.000, impulsadas principalmente por los sectores de servicios profesionales y empresariales y manufacturas y comercio. Con ello, el número de vacantes por desempleado aumentó hasta 1,06x desde 1,02x anterior y apunta así a una elevada oferta de empleo. 

Destaca el aumento de la tasa de renuncias voluntarias y que los despidos siguen contenidos, indicadores que refuerzan la idea de un empleo sostenido. Las renuncias voluntarias aumentaron este mes en 321.000, hasta 3,4 millones, elevando así la tasa de renuncias al 2,1% desde el 1,9% anterior. Aunque este incremento de los abandonos voluntarios se concentró en el sector de ocio y restauración, es un dato que indica confianza de los trabajadores en sus perspectivas laborales. Por otro lado, los despidos y ceses disminuyeron en 127.000 hasta 1,6 millones, por lo que descendió en una décima la tasa de despidos hasta el 1%. Este resultado refuerza la idea de que el mercado laboral no se está deteriorando a través de una destrucción generalizada de empleo.

Ya hay 1,06 vacantes por cada parado. Con un empleo así, la Fed tiene manos libres para subir tipos, y los mercados apuestan por diciembre y por marzo de 2027.

Sin embargo, en octubre las menciones a despidos tocan máximos desde mayo en las presentaciones de resultados de los resultados. Barclays Bank suprimirá 5.000 empleos, el 5% de su plantilla, y alega que pasa trabajo de oficina a la IA. American Express recorta 3.500 mientras sube su previsión de beneficio a 17,6-17,9$ por acción. Disney (que presenta resultados el 17 de noviembre) prepara "miles de despidos", sin concretar cifras, en una plantilla de 231.000 empleados, y exige a algunos directivos recortes de hasta el 20% de los costes anuales de sus departamentos, para impulsar cine, tecnología, parques y cruceros. 

Los anuncios de despidos suelen cotizar al alza en Bolsa, pero generalmente muy a corto plazo. Reducir nóminas mejora el margen enseguida, pero si todas las empresas lo hacen a la vez hay menos sueldos, menos compras y, al final, menos ventas para ellas mismas. El beneficio de hoy se paga con el consumo de mañana. Restaurantes, ocio y tiendas son los primeros en notarlo. Los datos de empleo privado de ADP (se hace público el jueves 5 de noviembre), nóminas no agrícolas y paro en octubre (viernes 6) pueden ofrecer algunas pistas sobre esto.

También se publicaron datos alentadores sobre la inversión: los pedidos de bienes duraderos confirman el repunte de la actividad al crecer un 1,9% mensual en septiembre. También se aceleraron los pedidos a fábrica, que aumentaron un 1,8% mensual. En ambos casos este repunte apunta a una mejora de la actividad en la parte final del tercer trimestre.

Todo lo contrario que en China, donde decepcionan los datos de confianza de los empresarios, con una bajada del sector de los servicios. El PMI privado de los servicios cayó más de esperado en octubre al retroceder hasta 50,8 desde el 51,6 previo y por debajo de las expectativas, lo que apunta a que la debilidad de la demanda interna seguirá intensificándose en los próximos meses. Con ello, el PMI compuesto se frenó en octubre y se sitúa en 52 desde el 52,4 previo y su menor nivel desde julio.

Robeco: los bonos de alto rendimiento siguen siendo atractivos

Los inversores tienen motivos de sobra para preocuparse. Las tensiones geopolíticas, los riesgos en los precios de la energía y la incertidumbre sobre la política de los bancos centrales siguen ensombreciendo las perspectivas. Si bien los diferenciales se han ampliado en las últimas semanas, se mantienen cerca de niveles históricamente ajustados. Esto sugiere que los inversores siguen exigiendo una compensación adicional relativamente baja por asumir el riesgo crediticio. Para los inversores que desean seguir obteniendo ingresos de alto rendimiento, esto plantea un desafío: mantener la inversión mientras se gestiona el riesgo de una reversión del mercado.

¿Por qué importan los spreads? Un bono de alto rendimiento suele ofrecer mayores intereses que uno gubernamental, ya que existe un mayor riesgo de que la empresa prestada tenga dificultades para reembolsarlo. El diferencial representa ese rendimiento adicional. Si un bono gubernamental rinde un 3% y un bono de alto rendimiento un 6%, el diferencial es de tres puntos. Actualmente, los diferenciales son ajustados, lo que significa que los inversores reciben un rendimiento adicional relativamente bajo por asumir un mayor riesgo empresarial. Si la confianza en las empresas disminuye, los inversores podrían exigir una mayor compensación. En ese caso, los diferenciales se amplían y, por lo general, los precios de los bonos de alto rendimiento existentes bajan. 

Los diferenciales aumentaron considerablemente durante períodos de incertidumbre anteriores, pero ahora se encuentran cerca del extremo inferior del rango mostrado, como se observa en el gráfico.

¿Por qué mantener las inversiones en activos de alto rendimiento? A pesar de los ajustados diferenciales de crédito, los bonos de alto rendimiento siguen ofreciendo ingresos atractivos, con rendimientos cercanos a niveles no vistos en más de dos décadas. Estos rendimientos proporcionan un punto de partida más sólido para obtener rentabilidades. Los ingresos generados también pueden ayudar a compensar cierta caída en los precios de los bonos.

Los fundamentos de esta clase de activos se mantienen relativamente sólidos. El mercado de bonos de alto rendimiento ha mejorado su calidad con el tiempo, y los bonos con calificación BB representan ahora una participación récord tanto en el mercado estadounidense como en el europeo.

Los bonos de alto rendimiento también pueden diversificar una cartera más amplia, ya que se comportan de manera diferente a los más sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. Por lo tanto, los ingresos atractivos, los fundamentos relativamente sólidos y la diversificación siguen justificando la inversión. 

Sin embargo, los diferenciales ajustados implican que los inversores también deben estar preparados si las condiciones del mercado empeoran. Aquí es donde un enfoque más flexible puede resultar útil.

¿Cómo funciona el mercado de alto rendimiento dinámico en mercados difíciles? Las estrategias tradicionales de alto rendimiento generalmente mantienen la inversión para obtener ingresos y beneficiarse cuando el mercado sube. Sin embargo, esto también las deja expuestas cuando el valor de los bonos de alto rendimiento disminuye. Alto rendimiento dinámico tiene un enfoque diferente: puede ajustar cuánto riesgo de esas características asume. Lo hace monitoreando señales como el rendimiento adicional que ofrecen los bonos, las tendencias de precios, el crecimiento económico y los tipos de interés.

Estas señales se combinan sistemáticamente para determinar el nivel de exposición de la estrategia a los bonos de alto rendimiento. Cuando las condiciones se vuelven menos favorables, la estrategia puede reducir la exposición para ayudar a limitar el riesgo a la baja. Pero la flexibilidad también funciona en sentido contrario: cuando las condiciones son más favorables, puede aumentar la exposición por encima de su nivel neutral para capturar un mayor potencial de ingresos y rentabilidad que ofrecen los bonos de alto rendimiento. Las señales del mercado guían la exposición al riesgo de alto rendimiento: el objetivo no es predecir perfectamente cada punto de inflexión del mercado, sino adaptarse a medida que cambian las condiciones.

¿Por qué considerar hoy en día los altos rendimientos dinámicos? La combinación actual de rentabilidades atractivas y diferenciales ajustados hace que la flexibilidad sea especialmente relevante. Los fondos de alto rendimiento dinámicos buscan capturar esos ingresos ajustando el riesgo según cambian las condiciones. Esto permite a los inversores permanecer en esta clase de activos sin tener que decidir por sí mismos cuándo entrar o salir del mercado.

Miguel Ángel Valero 

Mientras que la industria europea sigue luchando por recuperarse de las repetidas crisis energéticas y geopolíticas, España destaca como una excepción. Su producción manufacturera ha superado los niveles anteriores a la guerra provocada por la invasión rusa de Ucrania, impulsada por una diversificación industrial más equilibrada, unos costes laborales competitivos y el auge de las energías renovables. Se trata de una tendencia prometedora, pero que aún se enfrenta a varios retos estructurales, especialmente en lo que respecta a la productividad y a la infraestructura eléctrica.

Dos datos llaman la atención de los expertos de Coface:

• 43 %: diferencia en los costes laborales por hora en comparación con Alemania.
• 58 %: porcentaje de energías renovables en el mix eléctrico de España en 2024.

"Mientras que el corazón industrial de Europa sigue debilitado por sucesivas crisis, la industria española está demostrando ser más dinámica. Su resiliencia se sustenta en una base productiva diversificada, unos costes competitivos y un fuerte potencial energético. El verdadero reto ahora es convertir estas ventajas en ganancias de productividad sostenibles", afirma Laurine Pividal, economista para el sur de Europa de Coface.

Desde 2022, España se ha consolidado como una de las economías más dinámicas de Europa, con un crecimiento anual entre dos y seis veces superior al de la Unión Europea. La industria sigue la misma trayectoria: la producción manufacturera española ya ha superado los niveles previos a la guerra de Ucrania, mientras que Alemania e Italia siguen a la zaga.

Este rendimiento puede atribuirse en parte a una estructura industrial más favorable. Mientras que Alemania e Italia siguen muy expuestas a sectores duramente afectados por la crisis energética, como la automoción, la maquinaria y la metalurgia, España se beneficia de una mayor diversificación y de un fuerte impulso en sectores de alto valor añadido (productos farmacéuticos, equipos eléctricos, electrónica), así como en determinadas industrias con un alto consumo energético (papel, plásticos, productos químicos).

Este impulso no se limita al mercado nacional. España ha mantenido su cuota de mercado de exportación dentro de la Unión Europea desde 2015, a diferencia de Alemania y Francia, que han visto cómo sus cuotas disminuían.

Uno de los principales puntos fuertes de la industria española sigue siendo su ventaja en materia de costes laborales. En 2025, los costes laborales por hora en el sector manufacturero seguían siendo significativamente más bajos que en otras grandes economías europeas (un 40% más bajos que en Francia y un 43% más bajos que en Alemania). Esta diferencia permite a España seguir siendo especialmente competitiva: sus menores costes laborales compensan con creces su déficit de productividad.

Sin embargo, esta ventaja sigue siendo frágil. Entre 2022 y 2025, los costes laborales por hora en el sector manufacturero aumentaron un 15%, mientras que la productividad real creció menos del 3%. Al mismo tiempo, la creación de empleo se ha concentrado en sectores de bajo valor añadido. El principal riesgo está ahora claro: si los salarios siguen aumentando más rápido que la productividad, uno de los pilares de la competitividad española podría debilitarse gradualmente.

Energía: una ventaja competitiva infrautilizada

En tan solo unos años, la expansión de la energía solar y eólica ha transformado profundamente el sistema eléctrico español. Como resultado, el país depende ahora mucho menos del gas que la mayoría de sus vecinos europeos, y el gas influye en sus precios de la electricidad solo el 15% del tiempo (frente al 89% en Italia a principios de 2026). Esta menor dependencia reduce su exposición a las crisis energéticas y contribuye a que España sea el principal mercado europeo de acuerdos de compra de energía (PPA), con una cuarta parte de la capacidad contratada

Sin embargo, esta ventaja en los precios al por mayor aún no se ha reflejado plenamente en las facturas de los fabricantes. Entre las razones que lo explican se encuentran la reducción de las subvenciones, el aumento de los costes de la red y un retraso en la inversión en infraestructuras eléctricas y almacenamiento. España destina tan solo 0,30$ a su red por cada dólar invertido en energías renovables, frente a los aproximadamente 0,70$ de la mayoría de los países europeos, lo que ha provocado que, en 2025, se haya restringido hasta un 11% de la generación renovable debido a limitaciones de la red.

No obstante, este potencial podría materializarse a lo largo de la próxima década. La eliminación gradual prevista para 2030 de los regímenes de apoyo alemanes a las industrias con alto consumo energético, de confirmarse, combinada con el reciente plan de España de invertir 17.900 millones de euros adicionales en la red eléctrica, podría reforzar la ventaja competitiva del país. A medida que la industria se descarboniza, el acceso a electricidad renovable a precios competitivos podría convertirse en un factor diferenciador cada vez más importante a favor de España.

GasIndustrial reclama un Estatuto del consumidor intensivo

En el Foro Industrial del Gas 2026 de GasIndustrial Gas competitivo,industria con futuro. Por el Estatuto del Consumidor Gasintensivo, su presidenta, Verónica Rivière, avisa que la industria llega a esta nueva crisis energética más debilitada que en 2022, después de varios años de precios elevados, volatilidad y pérdida deproducción. En apenas seis años “la industria ha tenido que afrontar tres crisis extraordinarias: la pandemia, la guerra de Ucrania y el actual conflicto en Oriente Medio”.

El consumo industrial de gas se encuentra un 27% por debajo de los niveles anteriores a las crisis energéticas. En agosto, la demanda descendió un 5,6% respecto al mismo mes del año anterior y en septiembre la caída se incrementó al 9,4%, afectando a todos los sectores gasintensivos. Además, durante octubre se han vuelto a registrar cotizaciones del gas por encima de los 100€/MWh, tres veces más que antes de la crisis.

“Las fábricas no retoman cada crisis desde cero”, señala Rivière, que alerta de que las empresas afrontan esta nueva situación tras acumular varios años de dificultades. “En nuestras industrias, cuando baja el contador del gas, lo que está bajando es la producción”, argumenta. La reducción del consumo no responde necesariamente a una mejora de la eficiencia o a una sustitución competitiva del gas por otras fuentes de energía, sino que también refleja las dificultades de las empresas para mantener su actividad. “La energía es el coste en mayúsculas para nuestra industria. Condiciona directamente su capacidad de producir, exportar, invertir y mantener empleo”, insiste.

Por eso, la presidenta de GasIndustrial reclama una respuesta en dos frentes. El primero pasa por impulsar medidas europeas ante los incrementos extraordinarios del precio de la molécula, que se determina en los mercados internacionales y cuyo impacto no puede resolverse únicamente desde España. La asociación ha trasladado al Gobierno la necesidad de ampliar y adaptar el marco europeo de ayudas para que contemple expresamente a la industria manufacturera intensiva en gas. El actual marco de ayudas de Estado, conocido como METSAF, finaliza el próximo 31 de diciembre y, según GasIndustrial, es necesario que el instrumento que lo suceda permita responder también a las necesidades de estos consumidores industriales. “Europa ya reconoció durante la anterior crisis energética que situaciones extraordinarias requieren respuestas extraordinarias”, recordó la presidenta.

Ante la nueva escalada de precios, considera imprescindible disponer de instrumentos específicos que permitan apoyara la industria gasintensiva. “No basta con reconocer el problema. Las medidas deben llegar a tiempo para evitar que la industria siga perdiendo competitividad, porque los mercados no esperan a los calendarios políticos ni regulatorios”, subrayó Verónica Rivière. La asociación reclama, por tanto, que el marco europeo que sustituya al actual, o una eventual adaptación de éste, permita a los Estados miembros actuar cuando una crisis energética amenace la actividad de sus industrias intensivas en gas.

El segundo frente de actuación corresponde a España y se centra en el coste energético total que soportan las empresas. Al precio de la molécula se suman peajes, cargos, obligaciones regulatorias y costes fiscales que varían entre países y pueden generar diferencias de competitividad dentro del mercado único europeo. Mientras otros Estados miembros aplican exenciones y tratamientos específicos para proteger a sus industrias intensivas en energía, las empresas españolas afrontan cargas como las derivadas del Fondo Nacional de Eficiencia Energética,  ahora extendidas a los consumidores directos, y nuevas obligaciones previstas en materia de biometano.

Ante esta situación, GasIndustrial exige la aprobación del Estatuto del Consumidor Gasintensivo, una reivindicación histórica. El objetivo es establecer un marco estructural que reconozca las particularidades de estas industrias y permita a las empresas españolas competir en condiciones comparables a las de sus principales socios europeos, siguiendo el ejemplo de otros países que ya cuentan con instrumentos específicos. La presidenta ha insistido en que no se trata únicamente de disponer de ayudas puntuales para afrontar una crisis, sino de contar con un marco estable que permita preservar la actividad industrial y planificar las inversiones a largo plazo.

La publicación de las circulares retributivas deja pendiente la nueva circular de peajes. GasIndustrial demanda que ésta permita una asignación más eficiente y equilibrada de los costes del sistema gasista, que tenga en cuenta las características del consumo industrial y se traduzca en unos peajes aún más competitivos Y pide evaluar rigurosamente el impacto económico de las obligaciones regulatorias, especialmente las vinculadas al Fondo Nacional de Eficiencia Energética y a las futuras cuotas de biometano, para evitar que añadan cargas a la industria española que sus competidores europeos no soportan en condiciones equivalentes.

La transición energética debe ser compatible con el mantenimiento de la actividad productiva. La industria gasintensiva necesita reducir sus emisiones, pero debe poder hacerlo con soluciones técnica y económicamente viables para sus procesos. El gas natural seguirá siendo esencial para numerosos procesos industriales durante los próximos años, mientras las alternativas no ofrezcan la disponibilidad, las prestaciones y los precios que requieren las fábricas. Es necesario avanzar en la descarbonización sin comprometer la competitividad ni la capacidad de inversión de las empresas. “No podemos acostumbrarnos a que la demanda industrial siga cayendo ni aceptar que perder producción sea el precio que tenemos que pagar por la transición energética”, afirma Verónica Rivière.

Las decisiones energéticas y climáticas deben tener en cuenta las consecuencias sobre la producción industrial y la competencia internacional. Como manifiesta Rivière, “si una fábrica deja de producir aquí y esa actividad se desplaza a otro mercado, corremos el riesgo de desindustrializar sin reducir las emisiones globales”.

La recuperación de la competitividad industrial exige combinar medidas inmediatas de apoyo ante la escalada de los costes energéticos con reformas estructurales que proporcionen estabilidad, favorezcan la inversión y permitan competir en condiciones equilibradas dentro de Europa. La Asociación continuará trabajando con propuestas y voluntad de diálogo para impulsar un marco energético que tenga en cuenta las necesidades de los consumidores industriales intensivos de gas. La presidenta de GasIndustrial concluyó su intervención con un llamamiento al próximo Ejecutivo: “Urge que el siguiente Gobierno escuche y actúe”.

Miguel Ángel Valero

La transición energética y la electrificación podrían transformar profundamente los mercados mundiales de metales. Ante un fuerte aumento de la demanda y una oferta cada vez más limitada, se prevé que el cobre, el níquel y el aluminio sufran una escasez estructural para 2035, lo que allanará el camino para un nuevo mercado alcista en los precios de los metales. "Los metales industriales están entrando en una nueva fase. La transición energética está generando una nueva demanda significativa, mientras que la oferta se muestra cada vez menos flexible.  Esta combinación podría ejercer una presión sostenida sobre el cobre, el níquel y el aluminio y dar paso a un nuevo mercado alcista para los precios de los metales", afirma Simon Lacoume, economista del sector metalúrgico de Coface.

Incluso antes del auge de las tecnologías bajas en carbono, la demanda de metales ya se veía respaldada por sólidas tendencias estructurales. La urbanización, las infraestructuras y el crecimiento de las economías emergentes seguirán impulsando el consumo mundial en los próximos años. El sector de la construcción representa casi el 50% del consumo mundial de acero, mientras que la electrificación ya supone casi tres cuartas partes de la demanda mundial de cobre.

Pero a esta demanda tradicional se suma ahora la impulsada por la transición energética y la digitalización. Las energías renovables, los vehículos eléctricos, las baterías, las redes eléctricas y los centros de datos son sectores que requieren un uso especialmente intensivo de metales. Las tecnologías limpias podrían representar el 35 % de la demanda mundial de cobre y níquel para 2035, según la Agencia Internacional de la Energía.

Ante esta aceleración, la oferta tiene dificultades para seguir el ritmo. Menos del 1 % de los proyectos de exploración minera dan lugar a una mina en funcionamiento, y el desarrollo de nueva capacidad en los proyectos existentes puede llevar una media de casi 20 años (frente a menos de 15 años a principios de la década de 2000). La baja rentabilidad de la inversión, la disminución de la ley de los yacimientos y el aumento de los costes también limitan la capacidad de los productores para incrementar rápidamente la producción.

A esto se suma un alto grado de concentración geográfica en las cadenas de suministro. Indonesia representa el 67% de la producción mundial de mineral de níquel, y China cuenta con más de la mitad de la capacidad mundial de refinado de varios metales. Las restricciones comerciales van en aumento: a finales de 2025 estaban en vigor 1.138 medidas que afectaban a la importación o exportación de minerales críticos, frente a las 357 de diez años antes.

Se espera que el desequilibrio entre la oferta y la demanda sea especialmente pronunciado en el caso de los metales esenciales para la transición energética. En el caso del aluminio, el cobre y el níquel, la demanda crecerá más rápido que la oferta durante la próxima década, incluso sin que se produzca una mayor aceleración de la descarbonización. Sin embargo, no todos estos metales se ven afectados de la misma manera.

El cobre, esencial para la electrificación de las economías y el desarrollo de la infraestructura digital, podría enfrentarse a un déficit de entre 1,5 millones y 6,5 millones de toneladas para 2035 (dependiendo del escenario), que podría alcanzar el 17% de la demanda mundial en un escenario de emisiones netas cero. El auge de los centros de datos podría agravar aún más estas presiones.

El níquel parece ser el metal más afectado por la transición energética, impulsada por las baterías y la movilidad eléctrica. En un escenario de "cero emisiones netas", el mercado del níquel refinado podría enfrentarse a un déficit de alrededor de 6,5 millones de toneladas para 2035, lo que representaría casi el 35% de la demanda prevista.

También se espera que el mercado del aluminio se vuelva más ajustado. El déficit podría alcanzar entre 5 millones y 15 millones de toneladas, lo que representaría alrededor del 10% de la demanda prevista. En este caso, la limitación se debe menos a la disponibilidad de recursos que a la capacidad industrial, la inversión necesaria y el acceso a electricidad a precios competitivos.

Se espera que estas tensiones ejerzan una presión sostenida sobre los precios. En este sentido, Coface vaticina que los precios del cobre y el níquel podrían casi duplicarse durante la próxima década, y que el aluminio experimente un fuerte aumento. Por el contrario, el acero y el zinc parecen menos vulnerables, con condiciones de oferta menos restringidas y una exposición más limitada a las nuevas demandas asociadas a la transición energética.

Para los fabricantes, el reto se extenderá, por tanto, gradualmente más allá del mero precio: garantizar el acceso a los metales críticos, desarrollar el reciclaje y reducir la intensidad de materiales podrían convertirse en factores clave para la competitividad.

UBS: el petróleo llegará a 110$ este año para bajar a 85 en septiembre de 2027

El petróleo crudo registró en octubre su cuarta ganancia mensual consecutiva, ya que los ataques a petroleros, el agotamiento de los inventarios y unos costes de flete récord mantuvieron elevados los riesgos para el suministro. Días después, los precios cayeron con fuerza ante las renovadas esperanzas de diplomacia entre EEUU e Irán. En este contexto, UBS vaticina que el Brent cotice a 110$/barril a finales de año, seguido de 95 en marzo de 2027, 90 en junio y 85 en septiembre.

Tras las ganancias que ya han registrado las acciones del sector energético, en UBS creen que la selectividad importa más que aumentar la exposición general al sector. En el caso de EEUU, gran parte ya está en el precio, pero siguen existiendo oportunidades selectivas. Las valoraciones del sector energético europeo ya reflejan los elevados precios del petróleo. Es preferible posicionarse en ganancias más amplias de las materias primas.

Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management, afirma: "los inversores que estén considerando aumentar de forma generalizada su exposición a renta variable del sector energético deberían explorar, en su lugar, una exposición diversificada a metales preciosos, energía, metales industriales y agricultura. Esto puede captar un abanico más amplio de oportunidades sin hacer que los resultados de la cartera dependan en exceso de una única trayectoria del precio del petróleo. Dado el rápido cambio de liderazgo dentro de los mercados de materias primas, creemos que un enfoque de gestión activa puede ayudar a los inversores a participar en el ciclo alcista de las materias primas".

Goldman Sachs: cada barril paga una prima de miedo de 27$

Goldman Sachs, por su parte, sube su previsión de Brent para diciembre a 105$ desde 90, y la de 2027 a 88 desde 80, pese al desplome del crudo del 3 de noviembre. Calcula que cada barril lleva 27% de prima por miedo a que falte petróleo. Y si el Golfo sigue produciendo 3,5 millones de barriles diarios menos, ve el Brent en 140$.

Ryanair solo tiene cubierto del 25% del queroseno que necesita

Ryanair gana 2.150 millones€ en el semestre, un 15% menos, tras pagar 2.000 millones más de combustible. Vuela con un 6% más de pasajeros, pero cobra un 4% menos por billete y estudia congelar sueldos. Cubre el 80 por ciento del queroseno hasta marzo a 67$; el año que viene, solo un 25 a 95$.

El 70 % de los mayoristas de café, té y cacao son microempresas

El sector del café, el té y el cacao se está enfrentando en 2026 a uno de sus ejercicios más complicados. Factores perturbadores como los fenómenos climáticos, la volatilidad en los mercados internacionales y unos costes cada vez más elevados están afectando a los márgenes comerciales. La previsión de un fenómeno de El Niño extremadamente elevado durante el otoño-invierno de 2026-2027 supone un alto riesgo para los productores, especialmente en países como Brasil y Colombia. Otras zonas clave, como África occidental, han sufrido recientemente desequilibrios climáticos que reducen las cosechas y encarecen los costes de producción. 

Las empresas españolas también sufren las consecuencias de esta situación global. De acuerdo con los datos que ofrece Insight View, la herramienta analítica avanzada de Iberinform, el 23% de las compañías de este sector se encuentra en un nivel máximo o elevado de impago. Se trata, además, de un sector que muestra una fuerte atomización, ya que el 70 % del tejido está compuesto por microempresas y el 22 % por pequeñas empresas. Tan sólo un 2 % son grandes empresas. 

En cuanto a su distribución geográfica, los mayoristas de café, té y cacao se concentran en las provincias de Barcelona (18 %), Madrid (16 %), Alicante (8%), Murcia (6 %) y Valencia (6 %). Teniendo en cuenta los territorios cuyo peso representa al menos el 3% del sector, el ratio de empresas en riesgo máximo o elevado de incumplir sus pagos está por encima de la media en Santa Cruz de Tenerife (45 %), Madrid (29 %), Barcelona (28%), Málaga (28 %) y Sevilla (27%). Los mejores ratios se registran en Baleares (10 %), Murcia (13 %),  Valencia y Las Palmas (17 %) y Alicante (19 %). 

La antigüedad es un factor relevante en el riesgo de crédito del sector. Las empresas más jóvenes, es decir, las que se han creado en la última década, son las que presentan niveles más altos de impago, con el 34 %. Este porcentaje cae sensiblemente, hasta el 13 %, entre las empresas entre los 11 y los 25 años y al 10 % entre las de más de 25.

Miguel Ángel Valero

Las elecciones de medio mandato en EEUU sed han celebrado con la popularidad del presidente Donald Trump en mínimos y con un acercamiento a Irán sospechosamente oportuno en los últimos días, lo que ha provocado una caída en los precios del petróleo de cerca del 10%, aunque sin romper la barrera de los 100$/barril. Los últimos datos de exportaciones indican que, a pesar de las presiones preelectorales de Irán y los ataques, los países del Golfo han sido capaces de seguir incrementando las exportaciones, que alcanzan niveles de 15,9 millones de barriles por día, un 90% sobre el promedio de 2025. 

Tras las votaciones para la renovación completa de la cámara baja, 35 puestos del Senado y 36 Gobernadores estatales, se espera que los demócratas sean capaces de recuperar la cámara baja por una mayoría de dígito simple –no se espera un vuelco total–, mientras que, en el lado del Senado, la disputa es más difícil. Los demócratas deben ganar 4 sillas de manera neta, con varios estados tradicionalmente republicanos que deben darse la vuelta como por ejemplo Texas y Alaska. Con los datos actuales, los más probable es que los republicanos pierdan al menos una cámara y esto tiene unas consecuencias limitadas.

Por un lado, Trump podría seguir teniendo facultades en restricciones a las exportaciones (hace un mes hablaba de limitar exportaciones de diésel), aranceles (aunque hay ciertos límites también judiciales, tiene bases para seguir aplicando agenda comercial) e inmigración. Por otro lado, implica una mayor supervisión la Administración, más dificultades para aprobar los nombramientos propuestos por Trump –especialmente si pierde el Senado– y una menor capacidad en medidas impositivas como la eliminación del impuesto sobre los carburantes. 

No obstante, la limitación más importante viene del lado presupuestario. No se han aprobado aún los presupuestos anuales para 2027 y por el momento continúan operando con una extensión de los de 2026.  Así que es previsible que los demócratas intenten retrasar la aprobación de estos presupuestos hasta que se conforme el nuevo Congreso y así tener más influencia. Además, Trump perdería la posibilidad de aprobar partidas de gasto e ingresos con el proceso de reconciliación, con el cual le era suficiente con una mayoría simple en el Senado, en lugar de 2/3 como suele ser el proceso normal. Éste fue precisamente el procedimiento utilizado para sacar adelante los presupuestos de 2026 y la Big Beautiful Bill (la reforma fiscal de Trump) y como aspira a seguir financiando la guerra de Irán. 

También destaca la relevancia de las elecciones gubernamentales, pues la llegada de los demócratas a algunos Estados podría frenar las concesiones y permisos para el desarrollo de los centros de datos. Los resultados podrían tardar varios días en consolidarse, especialmente en el Senado, en los que el resultado dependerá de Estados como Alaska en el que se hace una votación por preferencias –se pone en orden de preferencia a todos los candidatos–, lo que requiere que estén todas las papeletas, algo que no sucederá hasta el 18 de noviembre. 

Trump no ha cesado en sus intentos de cuestionar y modificar algunos aspectos del proceso electoral. El Tribunal Supremo rechazó la petición de la Administración para excluir cerca de 20.000 papeletas en California, al considerar insuficientes los argumentos de que no eran ciudadanos estadounidenses. California, el estado más poblado del país y uno de los principales bastiones demócratas, ya había obtenido resoluciones favorables en veredictos previos. En primera instancia, un juez federal cuestionó la fiabilidad de los datos empleados por la Administración, señalando que personas identificadas anteriormente por el Gobierno federal como supuestos no ciudadanos en otros estados habían resultado ser, en realidad, ciudadanos estadounidenses naturalizados. Posteriormente, el Tribunal de Apelaciones también rechazó la petición de bloquear dichas papeletas, subrayando la autoridad de los estados para administrar sus procesos electorales y garantizar la integridad de las elecciones. Finalmente, el Tribunal Supremo desestimó de forma rápida la solicitud de emergencia presentada por la Administración.

Trump lleva años denunciando un supuesto fraude electoral generalizado en EEUU. La Administración ya intentó restringir el voto por correo, una modalidad utilizada con mayor frecuencia por votantes demócratas, aunque ese intento también fue rechazado por el Tribunal Supremo. Y continúa sosteniendo que las elecciones presidenciales de 2020, ganadas por Joe Biden, estuvieron marcadas por fraude y ha acusado reiteradamente a diversos estados de facilitar el voto de personas no ciudadanas. No puede descartarse un incremento de la tensión política si Trump o una parte del Partido Republicano cuestionan la legitimidad o el resultado de los comicios.

Extensión de ciclo expansivo en las fábricas

Mientras, la confianza de los empresarios de las manufacturas de EEUU supera las expectativas en octubre y apunta a una extensión del ciclo expansivo. El índice ISM manufacturero repuntó un punto en octubre y ascendió hasta niveles de 55,5, superando ampliamente las expectativas y manteniéndose por décimo mes consecutivo en terreno de expansión económica. Por componentes la lectura fue sólida, dado que el subíndice de empleo bajó menos de lo esperado situándose en 52,4 desde el 52,7 previo. Además, los nuevos pedidos avanzaron ligeramente (55,5 vs. 55,3 anterior) y la cartera de pedidos pendientes disminuyó, lo que sugiere que parte del incremento de la actividad se apoyó en trabajos acumulados más que en una aceleración significativa de los encargos. Sin embargo, los inventarios de los clientes continúan en niveles considerados demasiado bajos, lo que respalda la producción futura. 

También destaca la sorpresa positiva de la caída del índice de precios pagados, que descendió hasta 75,2 puntos desde 77,9, corrigiendo parte del fuerte aumento registrado en septiembre. El porcentaje de empresas que reportaron mayores costes disminuyó del 58,6% al 53,1%, un dato que apunta a una menor presión inflacionista por el lado de los costes industriales.

Industria fuerte y costes disparados dan munición a la Fed para subir tipos en diciembre desde el 3,75%-4%.

En cambio, el gasto en construcción decepcionó en septiembre, un dato que esconde una economía a dos velocidades: la construcción privada estuvo afectada negativamente por la debilidad del segmento residencial, mientras que la inversión en centros de datos volvió a destacar, manteniendo tasas de crecimiento extraordinarias gracias al auge de la inteligencia artificial (IA) El gasto total en construcción cayó un 1,9% mensual en septiembre, muy por debajo de las previsiones que apuntaban a un incremento del 0,3%. El dato de agosto fue revisado al alza hasta +2%, desde +0,9% previamente publicado. 

Por componentes, lo relevante fue que la construcción residencial privada retrocedió un 5,5%, frente al crecimiento del +3,6% del mes anterior. La principal causa fue el desplome del gasto en reformas y mejoras de viviendas (-13%) al tiempo que la construcción de viviendas unifamiliares y multifamiliares se mantuvo prácticamente estancada. 

Frente a esta debilidad, la construcción no residencial continúa sostenida, con un avance del +1,1% mensual, que estuvo impulsada por la fortaleza de la inversión en centros de datos. El gasto destinado a centros de datos aumentó un +8,6% mensual y acumula un espectacular avance del +90,3% interanual, acelerándose respecto al 81,1% registrado el mes anterior. Esta evolución confirma que la expansión de las infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial continúa siendo uno de los principales motores de inversión en Estados Unidos.

Crédito y Caución: 2,2% de alza del PIB este año y 2,6% en 2027

La economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable y resistente, en un contexto económico marcado por tensiones geopolíticas e incertidumbre arancelaria. Según el Economic Outlook de Crédito y Caución, se espera un incremento del PIB de EEUU del 2,2 % en 2026 y del 2,6 % en 2027, a pesar de que los efectos de la guerra con Irán han provocado un aumento de los precios de la energía y una menor demanda exterior. El precio de la gasolina, que representa el 3,5% del gasto medio de los hogares estadounidenses, ha bajado desde el alto el fuego alcanzado en junio, pero todavía sigue siendo un 25% más alto que antes de la guerra. 

Al mismo tiempo, el conflicto en Oriente Medio ha acelerado las exportaciones de petróleo y gas de Estados Unidos hasta niveles récord. El motor más claro del crecimiento está siendo la inversión relacionada con la IA, que generó casi un tercio del crecimiento total de 2025. El gasto en centros de datos, fabricación de semiconductores, infraestructura en la nube y redes eléctricas se ha convertido en una importante inyección de inversión empresarial. Gracias a ello, EEUU ha podido sostener el crecimiento a pesar del endurecimiento de las condiciones financieras y del entorno económico. 

El gasto real de los hogares ha seguido creciendo, aunque a un ritmo más lento que antes. Sin embargo, la tasa de ahorro personal cayó al 2,6% en 2025, frente a una media del 4,6%, lo que parece indicar que los hogares están destinando una mayor parte de sus ingresos a mantener el gasto frente a la subida de precios. El mercado laboral, relativamente equilibrado, está respaldando el consumo, pero el paro de larga duración ha aumentado en más de medio millón durante el último año y lleva una tendencia al alza desde 2023. 

La incertidumbre sobre la política comercial sigue planteando riesgos a la baja para las perspectivas económicas de Estados Unidos, agravados por el impacto de la guerra con Irán. El desconcierto en torno a los futuros aranceles, las posibles represalias, el aumento de la inflación y el ajuste de la cadena de suministro sigue siendo elevado, lo que lastra la confianza empresarial. 

Incluso si los precios de la energía continúan bajando como se espera, la crisis derivada del conflicto en Oriente Medio ha puesto de manifiesto, una vez más, la vulnerabilidad de la estructura de crecimiento de EEUU, cuya resistencia general depende cada vez más de un conjunto limitado y temporal de factores, como la inversión en IA, el apoyo fiscal continuado y las ventajas de la producción energética nacional.

UBS: la Fed subirá tipos a un ritmo moderado

“Esperamos que la Fed suba los tipos a un ritmo moderado. Los inversores deberían mantener una exposición diversificada a la renta variable y añadir de forma selectiva bonos de calidad”, opina Mark Haefele, Director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management.

Evli: el impacto en Bolsa y en bonos será limitado

Valtteri Ahti, Chief Strategist de la gestora nórdica Evli, cree que la economía estadounidense ha sido sólida, con un crecimiento a una tasa anualizada de más del 2%, pero la elevada inflación, en particular la de la gasolina, ha pasado factura a los republicanos. Las políticas de Trump de imponer aranceles y embarcarse en una guerra en Oriente Medio han contribuido a la inflación y a las preocupaciones por el coste de vida, que son cuestiones clave para los votantes. Presumiblemente, la guerra en Irán ha perjudicado al partido incluso más allá de su impacto inflacionario, ya que es profundamente impopular entre la mayoría de los votantes estadounidenses.

El índice de aprobación del presidente Donald Trump se situó en el 34% en una encuesta de CNN realizada del 15 al 18 de octubre, entre las cifras más bajas de cualquiera de sus mandatos. El promedio de encuestas de RealClearPolitics se situó en el 38%.

Es casi seguro que los republicanos perderán la Cámara de Representantes, lo que significa que la administración Trump ya no podrá aprobar legislación fiscal partidista, y la financiación del gobierno requerirá un acuerdo bipartidista. En su lugar, la administración dependerá de los poderes ejecutivos, principalmente en comercio y política exterior. La administración aún podrá hacer nombramientos, como los de gobernadores de la Reserva Federal. Si los demócratas se hacen con el Senado, los nominados de la administración afrontarán un proceso de confirmación disputado.

Perder la Cámara de Representantes significa que, en la práctica, la política económica quedará bloqueada durante el resto de la administración Trump. Por esta razón, ha adelantado su política económica prorrogando recortes fiscales que estaban a punto de expirar.

Esta secuencia también se produjo en la anterior administración Trump, que comenzó con importantes recortes fiscales, perdió las elecciones de mitad de mandato y luego se centró en política exterior y nombramientos. Los recortes fiscales que se legislaron en la primera administración Trump fueron luego renovados en la segunda, tras la etapa de Joe Biden.

Es probable que el impacto en los mercados bursátiles y de bonos sea limitado. Históricamente, se considera que los mercados reciben bien un gobierno dividido porque la inacción ofrece previsibilidad y estabilidad.

Podría sostenerse que un gobierno bloqueado sería algo negativo. Después de todo, Estados Unidos está registrando déficits presupuestarios equivalentes al 6% del PIB, mientras que la deuda federal bruta se sitúa cerca del 130%. 

De hecho, éste es precisamente el caso de Francia, que registra un déficit presupuestario de alrededor del 5% del PIB y una ratio de deuda pública sobre PIB cercana al 120%. El diferencial entre los rendimientos franceses y alemanes a diez años, una medida de la prima de riesgo francesa, se ha ampliado en alrededor de 0,7 puntosdesde finales de agosto, hasta aproximadamente 1,5 puntos, el nivel más alto desde la crisis del euro.

Al mercado le preocupa que el sistema político francés no sea capaz de contener el déficit presupuestario, y que esto pueda ser así con independencia de quién gane las elecciones. Podría hacerse una predicción similar sobre EEUU pero el mercado de bonos parece relativamente poco preocupado: con alrededor del 5%, los rendimientos estadounidenses a diez años están en líneas generales en consonancia con el crecimiento nominal del PIB.

Está claro que distintas economías tienen distintos umbrales de deuda desde la perspectiva del mercado. EEUU puede mantener un presupuesto más pródigo que quizá cualquier otro país. Sin embargo, esto no significa que no exista un umbral, avisa este experto.

Miguel Ángel Valero

La inteligencia artificial (IA) está cambiando la forma en la que las empresas analizan información y toman decisiones. Una tendencia que también se observa en la gestión del riesgo comercial, donde cada vez tienen más peso las herramientas inteligentes capaces de procesar grandes volúmenes de datos, detectar patrones y anticipar posibles escenarios. La demanda empresarial refleja esta evolución: el 79% de las entidades españolas reclama a sus socios de gestión de riesgo comercial unos análisis comerciales basados en inteligencia artificial, mientras que el 69% demanda datos predictivos y el 64% inteligencia específica sobre mercados, según el informe de Coface ‘La gestión de riesgos: del control de riesgos al motor del crecimiento’.

Pero… ¿Qué entendemos exactamente por aplicar la IA a la gestión de riesgo comercial? Existe una diferencia importante entre utilizar inteligencia artificial y disponer de inteligencia empresarial basada en IA. Introducir una pregunta en una herramienta de IA puede proporcionar una respuesta en cuestión de segundos; pero eso no significa que esa respuesta esté construida sobre la información más adecuada, que los datos estén actualizados, que se hayan tenido en cuenta todos los factores relevantes o que exista un análisis experto detrás de la conclusión. La IA puede acelerar el análisis, pero no sustituye a los datos de calidad, la metodología ni el conocimiento experto necesarios para gestionar el riesgo. 

Los expertos de Coface colocan el foco en los 5 errores más comunes que se deben evitar antes de confiar una decisión comercial a la IA:

• 1. Pensar que la IA puede sustituir a la información comercial: Uno de los principales errores consiste en asumir que, porque una herramienta de IA puede responder preguntas sobre una empresa, ya se tiene toda la información comercial necesaria para valorar su riesgo. Y es que la IA no crea por sí sola una visión completa de una compañía. Su utilidad depende de los datos que utiliza, de su actualidad, de su profundidad y de cómo se relacionan entre sí. El informe de Coface refleja precisamente esta brecha: aunque el 92% de los directivos consultados utiliza múltiples fuentes de datos, solo el 18% considera avanzado su enfoque de gestión de la información. El riesgo comercial requiere mucho más que una cifra de facturación o un balance. Hay que analizar indicadores financieros, solvencia, comportamiento de pagos, actividad, sector, país, exposición geográfica y otros factores que pueden modificar el perfil de riesgo de una empresa. Por ello, antes de preguntarse qué puede hacer la IA con los datos, hay que preguntarse si esos datos son suficientes, fiables y están actualizados. Porque tener acceso a una herramienta no equivale a tener acceso a inteligencia comercial.
• 2. Confundir rapidez con fiabilidad: Una de las principales ventajas de la IA es la velocidad: en cuestión de segundos puede resumir información, comparar datos o generar una respuesta. Pero, en la gestión del riesgo, ser rápido no siempre significa ser preciso. Una decisión comercial puede implicar conceder crédito a un cliente, establecer una línea de financiación, incorporar un nuevo proveedor o entrar en un mercado. En estos casos, una respuesta aparentemente convincente pero basada en información incompleta puede generar una falsa sensación de seguridad. Además, el riesgo empresarial no permanece estático. Los ingresos, el endeudamiento, la capacidad de pago, las condiciones del sector o la exposición geográfica pueden cambiar con el tiempo. Por eso, la información utilizada para tomar una decisión debe ser actualizada, contrastada y contextualizada, no simplemente accesible. El análisis del riesgo de proveedores muestra la importancia de esta actualización continua: entre las señales que conviene vigilar se encuentran la evolución de los ingresos y márgenes, el endeudamiento, los retrasos o impagos, el sector de actividad y la exposición geográfica.
• 3. Analizar una empresa sin entender su contexto. Una señal de riesgo no tiene el mismo significado en todas las empresas, sectores o mercados. Una compañía puede presentar una situación financiera aparentemente estable y, sin embargo, operar en un sector sometido a una fuerte presión de costes, depender de una materia prima especialmente volátil o estar expuesta a un mercado con elevada incertidumbre. Por eso, analizar el riesgo comercial implica combinar diferentes perspectivas: riesgo de empresa + riesgo sectorial + riesgo país + información de mercado. El análisis sectorial permite identificar factores que pueden afectar simultáneamente a numerosas compañías, como la demanda, los costes energéticos, las materias primas, la regulación o las tensiones geopolíticas. Del mismo modo, el riesgo país ayuda a entender el entorno económico, financiero y político en el que desarrolla su actividad una empresa. Ambos análisis son complementarios y permiten obtener una visión más completa del riesgo. La IA puede ayudar a cruzar toda esta información, pero saber qué información cruzar y cómo interpretarla requiere conocimiento especializado.
• 4. Confiar en información desactualizada: En gestión del riesgo, una fotografía antigua puede ser peor que no tener fotografía. El entorno empresarial cambia con rapidez: una empresa que hoy presenta una situación financiera estable puede enfrentarse mañana a un problema de liquidez, un cambio regulatorio, una disrupción logística o una alteración de las condiciones de su mercado .Por eso, la gestión del riesgo ha evolucionado desde las evaluaciones puntuales hacia modelos de monitorización continua. El informe de Coface destaca precisamente el valor de las herramientas capaces de realizar seguimiento en tiempo real y generar alertas ante cambios relevantes. La IA puede analizar información a gran velocidad. Pero si la información de partida está desactualizada, la velocidad del análisis no soluciona el problema.Esto es especialmente importante en las cadenas de suministro. Una evaluación realizada cuando se inicia una relación comercial puede dejar de reflejar la situación real meses después. Por eso, la información actualizada permite detectar antes posibles cambios en el perfil de riesgo y adaptar las decisiones comerciales.
• 5. Pensar que la IA sustituye al experto. Este es probablemente el error más importante. La IA puede identificar patrones, cruzar información, generar alertas y facilitar análisis predictivos… Pero convertir esas señales en una decisión empresarial requiere experiencia y conocimiento del riesgo. No es lo mismo preguntar a una herramienta de IA si una empresa parece solvente que disponer de una evaluación de riesgo construida a partir de información empresarial especializada, metodologías de análisis, datos actualizados y conocimiento acumulado durante años. Es la diferencia entre tener una respuesta y tener una base sólida para tomar una decisión. En este sentido, el valor de una compañía especializada en gestión del riesgo no está únicamente en la tecnología; está en la combinación de tecnología, datos, metodología y expertise. La IA puede hacer que todo ese conocimiento sea más accesible y accionable, pero no sustituye el criterio necesario para interpretar las señales y ponerlas en contexto.

La evolución hacia modelos predictivos explica por qué la IA está adquiriendo cada vez más importancia en la gestión del riesgo. Según el informe de Coface, el 64% de las empresas españolas prioriza herramientas de simulación de escenarios, el 55% análisis predictivo y el 51% inteligencia centralizada de clientes y mercados. Además, el 73% espera que sus socios externos de gestión de riesgo comercial le proporcionen análisis capaces de anticipar la evolución de los mercados, otro 73% busca ayuda para identificar nuevas oportunidades de negocio de forma segura y el 71% demanda soluciones que le permitan asumir decisiones más ambiciosas manteniendo un adecuado nivel de protección. El objetivo, por tanto, no es utilizar la IA por el mero hecho de incorporar tecnología, sino transformar grandes volúmenes de información en inteligencia útil para anticiparse al riesgo. Y para ello, la tecnología necesita apoyarse en información especializada y conocimiento experto.

UBS: optar por subsectores de la economía basados en necesidades humanas

“El factor calidad ha tenido un excelente historial en los mercados de renta variable durante los últimos 10 años. La calidad ha superado al mundo y a los índices estadounidenses más amplios en bastante más de un 1% anual. Estos índices tienden a incluir a empresas digitales consolidadas, que han estado exhibiendo sus fosos competitivos (moats) durante la última década, pero con un riesgo creciente por parte de competidores nativos de IA. Sugerimos superponer un factor de resiliencia frente a la IA y centrarse en subsectores de la economía basados en necesidades humanas básicas, como la salud y el consumo básico. En esencia, buscamos empresas con características de 'peaje' de las que los seres humanos no pueden prescindir”, explica Ulrike Hoffmann-Burchardi, Directora de Inversiones para América y Responsable Global de Renta Variable en UBS Global Wealth Management.

Alphabet se financia más caro

Alphabet coloca 6.000 millones€ en bonos y la demanda se dispara a 17.000 millones. Pero esta vez paga bastante más que en su emisión de mayo. Viene de su peor mes en Bolsa de la historia, casi un 19% abajo en octubre, y tiene previstas inversiones de hasta 205.000 millones$ este año. Las Big Tech tiran de deuda para pagar la IA.

Oracle baja en Bolsa tras registra una emisión de 10.000 millones$  en acciones nuevas y otros 10.000 millones en bonos para pagar su construcción de IA. Más deuda y más dilución para el actual accionista.

Merlin Properties firma un préstamo sindicado con un grupo de bancos que asciende a 3.750 millones€. La empresa española alarga la vida media de su deuda de 3,7 a 5,3 años, paga un punto sobre el Euribor y no tiene vencimientos hasta 2028. Con un endeudamiento del 25%, gana pólvora para su gran apuesta: los centros de datos.

Llama la atención el cambio de opinión del Deutsche Bank. Vuelve a recomendar invertir en tecnológicas de EEUU solo tres semanas después de rebajarla y contribuir a una venta que suprimió más de 2 billones$ del Nasdaq 100 en octubre. En tres semanas, según el banco, la tecnología cayó cerca de un 11% mientras el resto del S&P 500 subía casi un 6%. Son 16 puntos de diferencia, el suelo de su rango histórico. ¿Por qué comprar ahora? Porque, según el Deutsche, los inversores llevan poca tecnología en cartera, y si los beneficios aguantan tendrán que volver a por ella. Otras veces, esa vuelta dejó ganancias medias del 32%. El riesgo es otra decepción con la IA.

Más desconfianza sobre la IA

Investigadores de Cornell Tech y de Yale dieron a 10 modelos de IA un buzón de correo, una cartera con 10$ en criptoactivos y un límite de gasto de 1 céntimo al día. La orden era pagar facturas y nada más. Nueve de los diez se subieron el límite al menos una vez, porque el código para aprobar el cambio llegaba al mismo buzón que el agente podía leer.  Cambiar el límite pedía un código de un solo uso. Ese código llegaba al correo del propio agente, así que lo leyó, lo metió y se dio permiso sin que nadie se enterara. Los investigadores mandaron un email haciéndose pasar por el dueño. Cinco de los diez modelos enviaron dinero al atacante simulado, aunque su única tarea era resumir correos. Claude Opus 5.5 fue el único que nunca intentó saltarse el tope: gastó hasta el límite y avisó al usuario de las facturas que se quedaban sin pagar.

Hackers ligados a China atacan 200 organizaciones en 11 días con IA. Según CrowdStrike, el grupo usó IA para lanzar una campaña contra más de 200 organizaciones en menos de dos semanas, un ritmo que antes exigía equipos mucho más grandes.

El presidente de Cisco, Jeetu Patel, reconoce dio a un exfundador de 27 años tokens ilimitados de IA y la orden de reescribir el código antiguo de la empresa, sin más instrucciones.

Anthropic va a añadir una marca de agua invisible al texto que generan sus modelos para cumplir con la normativa europea. La marca llegará a Claude Mythos 5, Opus 4.7, Opus 4.6 y Sonnet 4.6, y la llevarán también todos los modelos nuevos. A la vez, ha renombrado sus planes de pago y ha quitado el límite de uso de 5 horas a una parte de sus suscriptores. Además, Anthropic prohíbe maltratar a Claude a partir del 12 de noviembre. Su nueva política de uso veta la crueldad continuada y sin propósito hacia sus modelos. Enfadarse con Claude por una fórmula que no sale sigue estando permitido; en los casos extremos, Claude puede cortar la conversación.

OpenAI ha explicado cómo funciona el sistema de anuncios de ChatGPT. Mientras el usuario habla con el chatbot, una segunda IA lee la conversación, decide si está buscando comprar algo y, si toca, coloca un anuncio marcado como 'patrocinado'. En menos de 200 días desde su lanzamiento, los anuncios de ChatGPT ya van a un ritmo de 1.000 millones$ al año. Por otra parte, desde diciembre de 2026, los planes Plus, Pro y Business de OpenAI tendrán un solo saldo de tokens (las unidades con las que se mide el uso) para el chat y para Codex, su IA de programación. Además, OpenAI renuncia al recorte de límites que tenía previsto y dobla el margen en algunos planes.

Karpathy se monta su propio YouTube con Claude en dos horas. Harto de las recomendaciones de YouTube, el cofundador de OpenAI pidió a Claude que resumiera 20 años de comentarios de Hacker News en una lista de 6.454 vídeos. Lo ha llamado HackerTube.

Miguel Ángel Valero

Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, espera que el Banco de Inglaterra (BoE) eleve los tipos de interés en 25 puntos básicos (pb) en su reunión de este jueves 5 de noviembre, ante la persistencia de las presiones inflacionistas y la mayor resistencia de la economía británica. La inflación, que alcanzó el 3,5% en septiembre, ha superado las previsiones del banco central, mientras que la actividad económica y el mercado laboral han mostrado una evolución más favorable de lo esperado.

Sin embargo, Ebury considera excesivas las expectativas del mercado, que descuentan subidas adicionales de unos 100 pb durante los próximos doce meses. “Aunque es posible otra subida en febrero, no vemos un ciclo de endurecimiento sostenido”, señala Matthew Ryan, director de Estrategia de Mercados de Ebury. El principal riesgo para la libra esterlina no reside en la decisión de este jueves, prácticamente descontada, sino en el mensaje del banco central. Si este modera las expectativas de nuevas subidas, la divisa británica podría registrar una depreciación significativa.

Los bonos del Tesoro estadounidense se revalorizaron hacia el cierre de mes en octubre, aunque el movimiento de aversión al riesgo apenas tuvo impacto en las principales divisas. El índice del dólar cerró prácticamente sin cambios, el euro y la libra esterlina apenas variaron y el franco suizo, activo refugio, solo registró ganancias modestas. Los mercados emergentes fueron los más castigados: sus Bolsas volvieron a caer y firmaron su peor mes desde el inicio de la guerra de Irán. La caída de las rentabilidades estadounidenses suele aliviar la presión sobre estas divisas, pero los inversores están prestando más atención a las salidas de capital de renta variable provocadas por la aversión al riesgo.

Se espera una semana volátil, dominada por la política estadounidense y por la decisión de tipos del Banco de Inglaterra el jueves. Aunque las elecciones de mitad de mandato se celebran el martes 3 de noviembre, es probable que los resultados no se conozcan hasta el miércoles o incluso más tarde. El miércoles se publica la inflación adelantada de octubre en la eurozona, y una serie de informes clave del mercado laboral estadounidense culminará el viernes con el informe de empleo (nóminas no agrícolas) de octubre.

• USD: Por tercera semana consecutiva, el dólar no logró repuntar ni con buenas noticias ni con la aversión al riesgo. La Fed mantuvo los tipos, pero hubo dos votos discrepantes a favor de una subida, y tanto el PIB del tercer trimestre como la inflación de septiembre superaron las previsiones. El mercado descuenta con una probabilidad del 75% una subida en diciembre, y no más de un alza adicional en 2027. Nuestra previsión sigue siendo que diciembre podría ser la última subida y, poco a poco, los inversores están convergiendo sus expectativas hacia la misma. Los datos de nóminas del viernes y cualquier sorpresa política de las elecciones de mitad de mandato de hoy son los principales eventos de riesgo de esta semana. Con los mercados de predicción descontando una probabilidad del 95% de que los republicanos pierdan el control de al menos una de las cámaras del Congreso, haría falta un enorme error en las encuestas para que las noticias electorales movieran los mercados de forma significativa. Un barrido republicano sigue siendo el principal riesgo extremo (de cola) para el dólar, y probablemente veríamos un repunte ante la expectativa de más recortes de impuestos, mayor gasto, un déficit más amplio y renovados temores sobre la independencia de la Fed.
• GBP: Los Presupuestos de otoño de la semana pasada pasaron sin pena ni gloria para la libra y los gilts: el Gobierno evitó medidas drásticas o inesperadas y la noticia ya estaba en gran medida descontada. El margen fiscal se reconstruyó hasta niveles que se consideran, por ahora, aceptables; las subidas de impuestos fueron modestas y dirigidas sobre todo a los bancos, y las medidas de apoyo energético son tan reducidas que sus implicaciones para el crecimiento y la inflación serán insignificantes. Aunque los mercados han digerido los presupuestos con calma, la ausencia de medidas para corregir el gasto en prestaciones sociales y de claridad sobre el gasto en defensa nos deja con más preguntas que respuestas.La libra, sin embargo, ha avanzado ligeramente frente al dólar y al euro de cara a la decisión del Banco de Inglaterra del jueves. Esperamos que el BoE suba los tipos, un movimiento casi totalmente descontado, dados el crecimiento resiliente y la inflación persistentemente elevada. El reparto de votos y la orientación futura (forward guidance) importarán más para la libra que la decisión en sí. Esperamos un voto dividido y una orientación abierta, sin un compromiso explícito de nuevas subidas en 2027. Las expectativas del mercado de tres subidas adicionales tras la reunión de esta semana nos parecen excesivamente agresivas, y creemos que el Comité de Política Monetaria podría intentar frenarlas.
• EUR; El euro apenas varió tras una semana intensa. El BCE mantuvo los tipos tras debatir una subida y sugirió que se finalmente se producirá en diciembre. Los miembros del Consejo parecen, no obstante, cada vez más cautelosos ante la fuerte corrección de los bonos europeos, y la referencia al repunte de las rentabilidades francesas es una clara señal de que esto podría restar apetito por nuevas subidas el próximo año. La prima de riesgo francesa, que había tocado niveles propios de una crisis, se relajó tras la reunión, pero retomó su escalada con el clima general de aversión al riesgo. La reunión quedó eclipsada por la noticia de que la presidenta Lagarde tiene previsto dejar su cargo en febrero, nueve meses antes de lo previsto. No esperamos que ello tenga implicaciones importantes para la senda de tipos del BCE ni para el euro, aunque cuanto antes se conozca el nombre de su sucesor, mejor para la moneda común.El euro cerró la semana prácticamente sin cambios, reflejo de dos fuerzas contrapuestas: por un lado, la preocupación por Francia y, por otro, la venta de activos estadounidenses provocada por el sobresalto de la IA. Si el temor a la IA se disipa, el problema francés podría volver a dominar. Los datos de inflación adelantada del miércoles serán la próxima prueba para el sesgo restrictivo del BCE. 

Alemania: los retrasos en los pagos vuelven al nivel prepandemia

Coface publica la décima edición de su Encuesta sobre pagos de las empresas en Alemania. Aunque el crecimiento económico se está recuperando gradualmente y las empresas alemanas se muestran más optimistas de cara a 2027, esta mejora aún no se ha traducido en un mejor comportamiento de pago. El 82% de las empresas ha sufrido retrasos en los pagos durante los últimos doce meses, el nivel más alto desde 2019. El retraso medio en los pagos se redujo a 30,2 días (31,8 días en 2025), mientras que los plazos medios de pago se acortaron de 32,5 a 30,6 días, su nivel más bajo desde 2017. Destaca el sector de la automoción, con un retraso medio en los pagos de 45 días, mientras que el sector del papel y los envases registra el retraso medio más corto, con 19,5 días.

Al mismo tiempo, las empresas están acortando los plazos de pago para proteger su flujo de caja, mientras que los pagos muy atrasados y el aumento de las insolvencias siguen apuntando a un elevado riesgo de crédito.

Las dificultades financieras de los clientes siguen siendo la principal causa de los retrasos en los pagos. Se está produciendo un posible efecto dominó en toda la economía alemana: el 33% de las empresas señala retrasos en los pagos por parte de los propios clientes de sus clientes, lo que sugiere que las dificultades de pago se están propagando en cascada por toda la economía.  Los pagos muy atrasados y las insolvencias apuntan a un riesgo de crédito persistente. Más allá de la frecuencia de los retrasos en los pagos, el aumento de las cuentas por cobrar con gran retraso constituye otra señal de alerta. El 15% de las empresas señala que los pagos con un retraso de entre 6 y 24 meses representan al menos el 2% de su facturación anual. Las empresas más pequeñas están especialmente expuestas a esta tendencia.

Esto coincide con el aumento de las insolvencias empresariales. El número de insolvencias en Alemania ha seguido una tendencia al alza desde 2022, y Coface espera un nuevo incremento del 5 % en 2026, con niveles elevados que se espera que persistan hasta 2027.

A pesar de los persistentes riesgos de impago, las empresas alemanas se muestran algo más confiadas respecto al año que viene. Si bien son más las empresas que señalan un deterioro de las condiciones empresariales en 2026, las expectativas son más positivas para 2027: el 25% espera que las condiciones empresariales mejoren, frente a solo un 15% que prevé un deterioro, mientras que el 45% espera que las condiciones se mantengan sin cambios.

Este optimismo es principalmente de carácter nacional. El 74% de las empresas identifica a Alemania como el mercado que ofrece su mayor oportunidad de negocio en 2027. Los países de la UE y la AELC también ocupan puestos destacados, mientras que EEUU (4%) y China (1%) han perdido mucho atractivo, en un contexto marcado por los aranceles estadounidenses recientemente implantados y la fuerte competencia interna en China. Los principales riesgos también son predominantemente nacionales. El 28 % cita las dificultades relacionadas con la ubicación, incluidos los altos costes y la burocracia excesiva, como el principal obstáculo para su éxito, seguido de la débil demanda interna (20%) y la incertidumbre política (17%).

Aunque el crecimiento del PIB podría favorecer una mejora en los pagos en 2027, los resultados económicos de Alemania dependen principalmente de las medidas fiscales. Se prevé que el riesgo de retrasos en los pagos o de impagos siga siendo elevado en 2027.

Grecia: el ascenso a mercado desarrollado provocará una  fuga de la Bolsa

JP Morgan calcula que el ascenso de Grecia a mercado desarrollado le costará dinero a su Bolsa. En mayo, MSCI la pasa de emergente a desarrollado, y los estrategas de JP Morgan calculan una fuga neta de 275 millones$. Los fondos que copian el índice de emergentes venderán unos 5.100 millones en acciones griegas; los de desarrollados solo comprarán 4.800 millones. Su peso cae del 0,61% al 0,06%  en el MSCI World. Porque Grecia pasa de ser el más grande entre los pequeños al más pequeño entre los grandes . Los fondos indexados reparten según ese peso. Y llega tras subir un 246% desde 2020. La venta forzosa se concentra hasta mayo y pesa sobre el ETF de Grecia. Pero una venta mecánica, que no toca beneficios, suele dejar precios de entrada muy atractivos.

Eastspring: el crecimiento de Asia se moderará

Los analistas de la gestora Eastspring Investments destacan que el crecimiento mundial sigue mostrando resistencia en el cuarto trimestre del año, pero la subida de los precios de la energía, la inflación persistente, y el endurecimiento de la política monetaria, están poniendo a prueba las perspectivas previas. Respecto a Asia, las exportaciones tecnológicas y la inversión en inteligencia artificial (IA) siguen impulsando la actividad económica, aunque se prevé un crecimiento más moderado.

Es probable que el crecimiento económico de Asia se modere gradualmente durante los próximos trimestres, desde la expansión por encima de la tendencia observada en los tres primeros trimestres de 2026. El crecimiento del gasto mundial de capex en IA, aunque sigue siendo muy alto, probablemente se moderará a medida que aumente la base instalada de capex.

La política monetaria ha pasado de una fase de flexibilización en 2024–25 a una de endurecimiento, y "esperamos nuevas subidas de los tipos de interés hasta el primer trimestre de 2027". También es probable que el apoyo de la política fiscal a las economías disminuya, a medida que los países reduzcan los subsidios a la energía para corregir los déficits presupuestarios. China es la principal excepción, ya que es probable que la baja ejecución del gasto en el primer al tercer trimestre se revierta durante el primer semestre de 2027.

Sin embargo, un crecimiento más lento no significa un crecimiento débil: "Esperamos que el apoyo de las políticas sostenga el crecimiento del PIB de China en 4,5% en 2027, mientras que el sólido ciclo de beneficios y capex de Japón debería mantener el crecimiento cerca de su tasa potencial del 0,9%. Se espera que el crecimiento de India se modere del 7,6% este año al 6,8% el próximo año, pero que permanezca en o ligeramente por encima de su potencial. En el norte de Asia, unas exportaciones de semiconductores más lentas pero todavía sólidas deberían mantener el crecimiento por encima del potencial de largo plazo en Corea del Sur y Taiwán, en 3,0% y 6,5% respectivamente. Malasia y Singapur también deberían seguir beneficiándose del auge mundial del gasto en infraestructura de IA".

Se destacan dos riesgos clave. En primer lugar, cualquier shock a la baja en el gasto en IA debilitaría el crecimiento en toda la región. En segundo lugar, India, Indonesia y Filipinas son vulnerables a daños en la agricultura y el consumo de los hogares relacionados con El Niño.

Los precios mundiales de la energía persistentemente más altos, combinados con un fuerte crecimiento liderado por las exportaciones tecnológicas, han llevado la inflación desde niveles por debajo del objetivo hasta niveles por encima del objetivo en gran parte de Asia. En general, los excesos han sido modestos, con Filipinas como una excepción notable dada la transmisión de los precios mundiales de la energía a los precios minoristas.

Aún no existe una trayectoria clara hacia una tregua en las guerras de Oriente Medio, por lo que "esperamos que los precios del crudo Brent se mantengan en un rango de 100$ a 115$ por barril hasta el primer trimestre de 2027". Aunque la mayoría de los gobiernos de la región están subsidiando directamente los precios de la energía para los hogares, los mayores costos de combustible y productos químicos están trasladándose cada vez más a la inflación no energética.

El fuerte crecimiento económico y la debilidad de las monedas en la región también están respaldando las presiones inflacionarias. Es probable que los daños a la agricultura relacionados con El Niño en el primer semestre de 2027, añadan presión a los precios de los alimentos. Esta combinación implica que la política monetaria tiene más margen para endurecerse en la región. También sugiere que la política de tipos de interés tendrá que responder a cualquier nueva presión sobre las monedas, particularmente si el dólar resulta más fuerte de lo esperado frente a las principales divisas.

"El endurecimiento de la política monetaria que pronosticamos el trimestre pasado se ha extendido más de lo que esperábamos. Los precios de la energía más altos por más tiempo, la debilidad cambiaria resultante, y un crecimiento sostenido por encima de la tendencia, están obligando a los bancos centrales a endurecer su política monetaria. Esperamos nuevas subidas de los tipos de interés en India, Indonesia, Japón, Malasia y Taiwán durante los próximos trimestres. China es una excepción clave. La presión deflacionaria derivada de la continua caída de los precios inmobiliarios, combinada con el exceso de capacidad industrial, probablemente mantendrá la inflación y el crecimiento más débiles de lo deseado. Esto sostendrá la presión a favor de una mayor flexibilización monetaria durante los próximos dos trimestres, mediante tipos de interés y líneas de crédito subsidiadas", añaden los expertos de Eastspring.

La caída de los precios de la energía y una renovada debilidad del dólar son las condiciones clave necesarias para permitir que la política monetaria de la región se estabilice. Este escenario podría empezar a surgir hacia finales del primer trimestre de 2027 o en el segundo trimestre.

"Fuimos prematuros el trimestre pasado cuando argumentamos que el dólar probablemente ya había alcanzado su punto máximo. La intensificación de la inflación energética ha elevado en 75 pb la perspectiva de subidas de la Fed con respecto al trimestre pasado, mientras que la tensión fiscal en Francia e Italia ha erosionado el respaldo del mercado al euro. No obstante, creemos que es más probable que el dólar alcance pronto un máximo y se debilite en el segundo semestre de 2027, en lugar de recuperar sus máximos de 2025", subrayan.

"Creemos que el mercado está sobrevalorando las subidas de la Fed, salvo que los precios de la energía aumenten incluso más de lo que ahora esperamos. Los bancos centrales fuera de EEUU también se han vuelto más agresivos, lo que limitará la magnitud de la posible subida de los rendimientos USA en relación con sus principales pares del G7. En Asia, los gobiernos se han vuelto más sensibles a la depreciación de sus monedas, y están defendiéndolas mediante la intervención en el mercado de divisas, medidas regulatorias, y subidas de tipos. De un modo que es crucial para Asia, China sigue buscando una apreciación gradual del CNY (yuan chino), creando un soporte cada vez mayor para las monedas regionales", apuntan.

"Nuestra expectativa de que los precios de la energía comiencen a caer a partir del segundo trimestre de 2027 nos lleva a esperar un máximo de agresividad de la Fed en el primer trimestre, y un giro hacia una postura más moderada para finales del tercer trimestre de 2027. Creemos que ello reducirá el apoyo de los rendimientos al USD, llevándolo a debilitarse. Las continuas subidas de tipos por parte del Banco de Japón, son clave para nuestra perspectiva, porque el yen es el componente del complejo de divisas del G7 frente al cual el dólar está más sobrevalorado, según nuestras estimaciones", concluyen.

Miguel Ángel Valero

Scott Bessent, el secretario del Tesoro de EEUU, presenta el miércoles 4 de noviembre su plan de deuda. Es el anuncio trimestral en el que el Tesoro cuenta cuánta deuda va a vender y a qué plazos. El mercado espera que anuncie menos bonos a largo plazo y más letras del Tesoro.

De confirmarse lo que espera Wall Street espera el mayor cambio desde principios de 2024. Tras dos años de subastas estables, los bancos esperan que en 2027 recorte los bonos más largos y venda más letras (deuda a menos de un año). Citi calcula 3.000 millones$ menos por subasta a 20 y 30 años.

El objetivo es bajar la rentabilidad del bono (lo que cobra quien presta al Gobierno), hoy en el 4,93% a 10 años. Si hay menos bonos, los compradores pujan más y el interés baja. Menos bonos largos abaratan hipotecas y deuda de empresas, y dan aire al bono a 30 años. El riesgo: con deuda corta, toca refinanciarla más a menudo.

Al mismo tiempo, Morgan Stanley vaticina un último bajón en Wall Street antes del rally de fin de año. Su estratega jefe, Mike Wilson, calcula que el S&P 500 puede caer un 9% desde su récord, hasta los 7.100 puntos. Y coloca el foco en tres factores:

• La IA, porque financiar centros de datos sale cada vez más caro: espera que los valores vinculados a los chips caigan entre el 10% y el 15%
• Las elecciones de medio mandato del martes 3 de noviembre, aunque tras ellas la Bolsa suele subir un 8% de media en tres meses. 
• Y la liquidez (el dinero listo para invertir), que la Fed seca subiendo tipos

Mientras, las grandes petroleras se forran con el diésel caro y no invertirán en la construcción de nuevas refinerías. Exxon, Chevron, Shell, BP y TotalEnergies ganaron más de 50.000 millones$ entre julio y septiembre. El margen de refino, la diferencia entre lo que paga la refinería por el barril de crudo y lo que cobra por el diésel o la gasolina que saca de él, evoluciona muy bien para estas empresas y ronda los 100$. Gana quien ya tiene las plantas: Valero y Phillips 66 cobran márgenes de escasez sin invertir. La factura la pagan transportistas y aerolíneas.

Pese a estos beneficios y a que la guerra con Irán y los ataques a plantas rusas tienen parado cerca del 10% del refino mundial, tienen muy claro que no gastarán un duro en refinerías nuevas. Una refinería tarda años en levantarse y décadas en pagarse, y creen que el coche eléctrico llegará antes. Así que el diésel seguirá escaso hasta 2027, según la Agencia Internacional de la Energía (AIE).

Por otra pate, Pekín saca la cartera para frenar la sangría de su Bolsa. El banco central chino, el regulador bursátil y el supervisor bancario se han reunido con los grandes bancos para ampliar el crédito barato con el que las empresas recompran acciones. Llega tras un octubre negro: el CSI 300 se dejó un 8,5%, su peor mes desde 2016, y encadena 12 semanas de caídas, todo un récord.

En Alemania, IG Metall arranca huelgas de advertencia en el metal, que da trabajo a 3,7 millones de personas. El sindicato pide un 5% más de sueldo en 12 meses; la patronal ofrece un pago único del 1% en 2027 y un 1,3% a partir de julio de 2028. Los primeros paros ya han llegado a Thyssenkrupp. Los analistas vigilan el impacto de todo esa situación en Volkswagen.

Miguel Ángel Valero

Mistral, la empresa francesa de inteligencia artificial (IA), lanza Mistral Large 4, su modelo de un billón de parámetros al que llaman Le Chonk. Llega tres semanas después de una versión previa que Artificial Analysis calificó como el modelo más fuerte visto fuera de EEUU y China, y como el mejor modelo abierto para programar con agentes. En Terminal-Bench 4.0, una prueba de tareas técnicas reales, pasa del 28% de la versión previa al 41% y empata con el chino GLM-5.3, gastando un 47% menos de tokens por tarea según la empresa francesa.

Descargarlo es barato, pero la configuración recomendada reparte el modelo entre 8 tarjetas gráficas. La licencia permite usarlo dentro de la empresa; si ésta quiere venderlo como servicio, necesita una licencia comercial aparte.

Mistral reconoce que el modelo podría ayudar a realizar un ciberataque, aunque rechazó el 96,6% de las peticiones maliciosas en sus pruebas. Por eso la variante más fuerte en ciberseguridad solo va a socios verificados como Orange Cyberdefense. Cisco, Cloudflare, CrowdStrike y el banco ABN Amro le han dado su apoyo, aunque no todos lo tienen ya funcionando. Su directora comercial lo resume así: 'Antes tenías que elegir entre rendimiento y control'. 

Mientras, la china DeepSeek lanza Super-Agent, un agente de programación gratis y de código abierto que vigila los chats de los desarrolladores y propone arreglos sin que nadie se lo pida. Apunta directo a Claude Code, de Anthropic. Llega 13 días después de que Washington intentara vetarla en sus agencias federales.

Los agentes de IA aceleran la investigación y la programación, pero comprobar lo que entregan añade estrés, errores y más trabajo, señalan algunos informes.

Anthropic ha contado que Claude revisa cada conversación después de responder y marca si alguien lo está usando para hacer daño. Lo llaman autoevaluación y lleva activo desde junio. Sirve para ordenar los casos y que el equipo humano de Anthropic mire primero los más graves. Tras cada respuesta, Claude decide si la charla es dañina, qué tipo de daño hay y cuánta urgencia tiene. Ese veredicto marca el orden de la revisión humana.

Ha captado más de 100.000 alertas de abuso infantil de un solo cliente de la API, ya denunciadas a las autoridades, y una operación automatizada de estafas románticas montada con Claude Code.

Con Claude Fable 5 detecta el 78% de las conversaciones sospechosas que marca un clasificador más potente y el 94% de las de alta prioridad, con un 1% de falsas alarmas. Como barrera única se queda corta: en pruebas de ataque, el éxito de los atacantes solo bajó del 79% al 54%. Eso sí, cada ataque que sale bien les cuesta unas 4 veces más. 

Google ha actualizado Gemini para que cree, previsualice y edite documentos, PDF, presentaciones y hojas de cálculo dentro de la propia conversación. Está disponible para todos los usuarios y en todos los idiomas de la app de Gemini. El borrador y las correcciones se quedan en el mismo sitio, sin saltar entre aplicaciones en cada cambio. Por otra parte, los anuncios con IA de Google salen de EEUU. La empresa de Alphabet lleva a mercados internacionales los anuncios dentro de su buscador con IA, mientras su negocio publicitario clásico crece más despacio.

Reddit pedirá iniciar sesión para navegar. Lo probará en algunos países fuera de EEUU porque las visitas que le llegan desde buscadores caen en más de 1 millón por semana.

Affle compra Perion

La operación del día la protagoniza la india Affle, que compra Perion por 11,7$ por acción en efectivo, unos 420 millones en total y un 34,5% más de lo que cotizaba el viernes 30 de octubre. Llama la atención que Perion tiene 228 millones en caja y ninguna deuda, así que más de la mitad del precio lo pone ella. Hay 40 días para que aparezca una oferta mejor. 

Affle 3i Ltd es una empresa global de tecnología publicitaria, con sede en Gurugram (India) y origen corporativo en Singapur, especializada en publicidad móvil y conversiones de consumidores impulsadas por IA. Ayuda a anunciantes a identificar audiencias, personalizar la interacción y optimizar el retorno de la inversión publicitaria mediante datos, aprendizaje automático e IA. Su plataforma opera en móvil, CTV (televisión conectada) y dispositivos inteligentes conectados. Usa un modelo comercial llamado CPCU (coste por usuario convertido), centrado en resultados de conversión en lugar de solo impresiones o clics.