Las Claves #cripto

Miguel Ángel Valero

A Trump se le acumulan los problemas y las elecciones de medio mandato cada vez están más cerca: guerra con Irán, bloqueo del estrecho de Ormuz, petróleo por encima de los 100$, diésel en EEUU a más de 6$ el galón (algo que castiga duramente el bolsillo de los ciudadanos y restringe el consumo, vital para que la economía crezca), la desconfianza creciente sobre la inteligencia artificial (IA), Y ahora, el fracaso con la Clarity Act, un proyecto de ley federal para regular los activos digitales. El ecosistema cripto no es solo uno de los grandes caladeros de votos para el presidente de EEUU, sino sobre todo una de sus mejores fuentes de financiación y de enriquecimiento personal y familiar.

Pero el 15 de septiembre, el Senado tumbó la norma que buscaba establecer un marco regulatorio claro para los criptoactivos y otros activos digitales, definiendo cuáles se quedan bajo la supervisión de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) y cuáles bajo la SEC (Comisión de Valores y Bolsa), y tratando de resolver la incertidumbre jurídica que lastra la adopción institucional y el desarrollo del sector en EEUU.

La votación no logró los 60 votos necesarios (se quedó en 49, con 50 en contra) por las discrepancias entre republicanos y demócratas (solo uno votó a favor), las discusiones sobre el reparto de competencias entre la SEC y la CFTC, las presiones de la banca 'convencional'. Pero el principal argumento fue el evidente conflicto de interés existente entre Trump y su familia, muy vinculados al ecosistema cripto.

La derrota no frena la actividad en el mundo cripto, pero sí la entrada de dinero institucional ante la incertidumbre política.

Trump se teme lo peor: si pierde el control de una o de las dos cámaras en las elecciones de noviembre, lo va a tener muy complicado para sacar adelante la Clarity Act.

El dinero institucional prefiere los ETF de ethereum al bitcoin

Pero no todo son malas noticias. Los ETF de ethereum registran su mayor entrada en semanas y el criptoactivo recupera los 2.500$. Los fondos cotizados de ether captaron 216,4 millones$en un solo día. Detrás hay compras de 'ballenas' (inversores —personas físicas, fondos o empresas— que poseen cantidades tan grandes de una criptoactivo que sus operaciones de adquisición o de venta condicionan su precio y y la liquidez del mercado) por 304,9 millones$ y flujos hacia el staking (dejar los tokens bloqueados a cambio de un interés). 

El ether pesa ya un 11,9% del mercado cripto, frente al 58% del bitcoin, pero parece que el dinero institucional apuesta más por el primero (a través de los ETF) que por el segundo. Y ya apunta a los 2.700$. 

Robinhood triunfa con su blockchain, Circle, no

Por otra parte, la blockchain propia de Robinhood roza los 1.000 millones$ en dos meses. La cadena propia de Robinhood, lanzada el 1 de julio, movió 1.880 millones en un solo día, el domingo 13 de septiembre. StoneX pone precio objetivo de 170$ y ve cuatro motores: la marca Robinhood, un diseño abierto que permite 10.000 lanzamientos al día, comisiones subvencionadas y la mezcla de memecoins con acciones tokenizadas. Ya supera al volumen de Uniswap. 

Es un proceso que se retroalimenta: las memecoins atraen curiosos, que al final compran acciones tokenizadas y eso eleva el interés de las memecoins. Pero los usuarios de la app apenas son el 1%, lo que quiere decir que hay mucha especulación. Pero a Robinhood le entran comisiones reales.

Circle lanza Layer 1, el mainnet (la red principal y totalmente operativa de una cadena de bloques o blockchain, donde las transacciones se transmiten, verifican y registran de forma definitiva utilizando activos con valor económico real) público de su blockchain Arc y acuña 10.000 millones de tokens ARC. Están Aave V4, Morpho y Uniswap disponibles desde el primer día. La red arranca con más de 100 aplicaciones y más de 100 participantes institucionales y del ecosistema. Su testnet, lanzada en octubre de 2025, ya ha procesado más de 700 millones de transacciones. Arc cobra en USDC, ofrece finalidad en menos de un segundo y es compatible con EVM y Solidity. 

Circle ha acuñado además 10.000 millones de ARC, aunque todavía no promete lanzarlos públicamente. Para 2027 estudia pasar de proof of authority (prueba de autoridad, es un mecanismo de consenso en blockchains en el que un grupo reducido de validadores preaprobados y con identidad verificada valida transacciones y produce bloques, en lugar de basarse en potencia de cálculo o en tokens en staking) a proof of stake (prueba de participación, es el mecanismo de consenso que utiliza un promotor de criproactivos para validar transacciones, crear bloques y proteger la red).

El estreno movió 7,83 millones de transacciones en un día, pero las transferencias con USDC fueron escasas. El grueso del dinero fue a memecoins (Tolly, Long), lo que muestra que el dinero institucional es reacio a entrar.

Miguel Ángel Valero

Hunter Biden, segundo hijo del expresidente de EEUU, Joe Biden, trata de combatir a Donald Trump en una de sus actividades favoritas y polémicas, los criptoactivos. El 9 de septiembre lanzó LapTop, una memecoin en Base (la red de capa 2 de Coinbase) bautizada como su famoso portátil (lo dejó en un taller de reparaciones en Delaware en 2019 y fue utilizado en contra de su padre durante la campaña electoral de 2020).

Se comercializaron 1.000 millones de Laptop, el 30% reservados para los fundadores y bloqueados durante seis meses; el 20%, a disposición de los que perdieron dinero con la memocoin Trump; y otro 30% se 'quemará' (se sacará de la circulación) para elevar el precio, condicionado a que los demócratas vuelvan a la Casa Blanca en 2028 y a que el bitcoin marque máximos.

El estreno fue demoledor: Laptop llegó a perder el 99% de su capitalización inicial en sus primeras horas de negociación. Pero Hunter Biden mantiene el reto.

Robert Hunter Biden (4 de febrero de 1970 en Wilmington, Delaware) es abogado, ha trabajado como empresario, inversor de capital riesgo y artista. Cofundó en 2009 Rosemont Seneca Partners, una consultora de inversiones. Formó parte del consejo de Burisma Holdings, una productora de gas ucraniana, entre 2014 y 2019, lo que generó controversias políticas tras la invasión rusa iniciada el 22 de febrero de 2022 (con su padre en la Casa Blanca). En 2025 comenzó a trabajar como director de desarrollo para una organización sin ánimo de lucro de defensa de inquilinos, mientras desarrolla su carrera como artista plástico, con obras abstractas y botánicas certificadas en blockchain. 

En junio de 2024, Hunter Biden fue declarado culpable de tres delitos federales relacionados con la compra y posesión ilegal de un arma de fuego, al haber mentido sobre su consumo de drogas al adquirirla. El 1 de diciembre de 2024, su padre, como presidente de EEUU, le concedió un indulto total e incondicional por todos los delitos federales cometidos ese año, argumentando que los cargos eran "selectivos" y "políticos". 

Visa liquida pagos con stablecoins 15 veces más que hace un año

Por otra parte, más datos que indican la creciente institucionalización del ecosistema cripto. Visa liquida pagos con stablecoins a un ritmo anual de 20.000 millones$, más de 15 veces lo de hace un año. Las stablecoins, monedas digitales generalmente vinculadas al dólar, dejan de ser una cuestión de cuatro 'frikis' cuando el gigante de las tarjetas ya las usa para canalizar ese volumen de pagos. 

Se trata de una entidad financiera 'convencional' que utiliza stablecoins como el USDC para canalizar dinero entre bancos y comercios. Cuando un gigante como Visa las adopta, las stablecoins pasan de promesa a institución, removiendo los cimientos del sistema tradicional de pagos, ya que mover dinero con monedas digitales sale más rápido y barato. Eso es muy para el ecosistema de stablecoins (el USDC de Circle) y para Visa. Pero también para los bonos, ya que estas empresas respaldan sus monedas comprando deuda americana.

Otro movimiento, en el mismo sentido de institucionalización del ecosistema cripto, es Block, la firma de pagos de Jack Dorsey, que ha solicitado licencia para montar un banco nacional que custodie bitcoin y stablecoins. Si se lo aprueban, custodiaría bitcoin y stablecoins bajo un paraguas federal. No es la primera en solicitarlo (ya hay 40 peticiones presentadas), ni en conseguirlo (21, entre ellas, el banco de la familia Trump).

Una licencia federal facilita custodiar cripto y operar en todo EEUU sin necesidad de tener que hacerlo Estado a Estado. Y permite el salto de startup prometedora a entidad financiera con todas las de la ley. Una doble ventaja: acerca el ecosistema cripto a la banca 'tradicional', al tiempo que legitima su actividad. Algo que no solo beneficia a Block, sino también a Coinbase o a Circle. La única pega es el inevitable ruido político.

Mientras, Uniswap lanza 'StablePair Hook' para que quien pone liquidez en stablecoins como USDC o USDT gane más comisiones. El mayor mercado descentralizado de criptos elimina la comisión fija: el que empuja el precio fuera de rango casi no paga, el que lo devuelve entra en una subasta que arranca cara y baja cada bloque. En el trimestre movió 43.400 millones$ en stablecoins. De esta forma, convierte las stablecoins en un negocio recurrente de comisiones, y de paso evita que la liquidez se fugue a rivales.

España, 27º país del mundo por penetración de los criptoactivos

crypto4me.eu el servicio de activos digitales proporcionado por Madison Six, lanza el  Cryptonomy Retail Index (CRI), una clasificación global que mide hasta qué punto los criptoactivos han penetrado en el comercio minorista cotidiano. España ocupa el puesto 27 a nivel mundial y el 14 dentro de la Unión Europea. 

En lugar de medir la especulación o los volúmenes de negociación, el Cryptonomy Retail Index responde a una pregunta más práctica: hasta qué punto los croptoactivos forman realmente parte de las compras cotidianas. Combina datos sobre la infraestructura de pagos y la posesión de criptomonedas con una evaluación de la actividad de transacciones minoristas y la calidad del entorno legislativo de cada país, clasificando a 43 países en una escala de 0 a 10.

La puntuación CRI de cada país es una suma ponderada de cuatro pilares:

• Infraestructura (30%): preparación física y digital para los pagos con criptoactivos, basada en la densidad verificada de comercios físicos (a través de BTC Map / OpenStreetMap) y la densidad de cajeros automáticos de criptoactivos (mediante CoinATMRadar, estimaciones nacionales y datos alternativos de BTC Map).
• Transacciones (30%): puntuaciones asignadas por expertos destinadas a reflejar los volúmenes minoristas on-chain y off-chain inferiores a 10.000$ , ponderados por el PIB en paridad de poder adquisitivo, además de un coeficiente de eficiencia de la red de pagos. 
• Propiedad (20%): porcentaje declarado de personas que poseen criptoactivos, basado principalmente en encuestas de GWI / DataReportal a usuarios de internet de entre 16 y 64 años y complementado con encuestas nacionales.
• Legislación (20%): el ecosistema fiscal y regulatorio que determina si pagar con criptomonedas es prácticamente viable o está restringido administrativamente.

Los datos originales se agregan y normalizan para que economías más pequeñas puedan situarse por encima de las más ricas cuando los criptoactivos representan una parte relativamente más importante de los pagos cotidianos. 

España cuenta con una red de 325 cajeros automáticos de criptoactivos, junto con 214 comercios registrados en BTC Map. La tenencia de criptoactivos alcanza el 8% entre los usuarios de internet, y la actividad de transacciones minoristas es relativamente sólida. La principal limitación es el entorno fiscal y de reporte: las ganancias tributan a tipos de hasta el 30%, las pequeñas transacciones no están exentas y se aplican obligaciones adicionales de información a través del Modelo 721.

Suiza ocupa el puesto nº 1 mundial con un CRI de 8,56, gracias a una densa red de aceptación y a un régimen fiscal favorable. EEUU lidera en infraestructura (CRI 7,67), con 20.005 cajeros automáticos en julio de 2026. Países Bajos (7,52) y El Salvador (7,27) completan el grupo de cabeza a nivel global, seguidos de Portugal (6,99).

República Checa ocupa el tercer puesto de la UE y el sexto a nivel mundial (CRI 6,80), combinando una cifra estimada de 102 puntos de aceptación verificados con un régimen fiscal favorable.

Japón se sitúa al final de la clasificación (CRI 3,44), lastrado por un tipo impositivo máximo superior al 50% y una red comercial escasa. Los datos también muestran la existencia de un “sistema paralelo” en mercados como Nigeria y Argentina, donde la actividad con stablecoins vinculadas al dólar se realiza principalmente entre pares (peer-to-peer) en lugar de en puntos de venta.

“La conversación sobre las criptomonedas sigue estando dominada por el precio. El Cryptonomy Retail Index traslada el foco hacia donde importa para la gente corriente: la cafetería de la esquina, la tienda del barrio, la compra cotidiana. Lo hemos creado para mostrar, con datos reales, dónde las criptomonedas se han convertido verdaderamente en una alternativa práctica al efectivo y dónde todavía no lo han hecho”, declara Miloš Mázor, CEO de Madison Six.

Miguel Ángel Valero 

Kevin Warsh acaba de tomar posesión de su despacho como presidente de la Reserva Federal, y ya aparece la primera señal de que Donald Trump manda en el banco central de EEUU. Ha firmado una orden ejecutiva que obliga a la Fed a revisar si las empresas de criptoactivos pueden acceder a sus cuentas maestras, lo que supone que podrán recurrir a su liquidez.

Las cuentas maestras de la Fed son el núcleo del sistema financiero americano. Quien tiene una, puede liquidar directamente contra la Fed sin pasar por un banco intermediario. Las cripto llevan años intentando conseguirlas. La Reserva Federal las había denegado sistemáticamente. Hasta ahora. 

La orden ejecutiva de Trump obliga a la Fed a revisar los criterios de acceso a las cuentas maestras. El mensaje que lanza el presidente de EEUU es evidente: las empresas de activos digitales (muchas de ellas financiaron su campaña a la Casa Blanca, y su familia está en ese negocio con su propia memecoin, Official Trump) no pueden seguir siendo ciudadanos de segunda clase del sistema bancario americano.

De hecho, USDC, la stablecoin de Circle respaldada en dólares, puede convertirse en el primer activo digital con acceso directo a la Fed.

Por otra parte, el pacto de Hyperliquid con Coinbase y Circle redirige hacia el exchange parte de los ingresos por intereses del USDC con un coste estimado de 60-80 millones de EBITDA para las dos firmas. Wall Street empieza a revalorarla como plataforma de infraestructura financiera y de IA en lugar de exchange de especulación, lo que cambia el múltiplo. 

La orden ejecutiva de Trump para que la Fed revise el acceso de empresas cripto a cuentas maestras beneficia claramente a estas firmas. Si Coinbase, Circle o Kraken consiguen 'master accounts', se convierten en actores bancarios de pleno derecho. El modelo de negocio de los bancos custodios de cripto cambia radicalmente.

Coinbase lleva meses construyendo el exchange. El 8 de junio da otro paso y lanza tres contratos de futuros perpetuos temáticos regulados por la CFTC. El AI10 agrupa las grandes empresas de IA americanas. El China10 mete los principales ADRs chinos El Defense10, defensa y seguridad americana.

Se suman al contrato Tech100 ya en marcha. Son productos CFTC regulados, lo que abre la puerta al inversor institucional, cada vez más presente en el ecosistema cripto. Coinbase se convierte así en el primer exchange regulado en EEUU en ofrecer acceso apalancado temático a acciones tradicionales desde una plataforma cripto. Las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Esto es alcista directo para Coinbase: más productos, más volumen, más ingresos. Pero también para las empresas del AI10 (Nvidia, Microsoft,  Palantir Technologies), ya que significa que habrá más flujo especulativo apalancado sobre sus acciones desde el mundo cripto.

Trump quiere bajadas de tipos, pero los gobernadores de la Fed reclaman subidas

El acceso cripto a las cuentas maestras (y a la liquidez) de la Fed plantea de nuevo la duda sobre qué independencia tiene el nuevo presidente de la Reserva Federal respecto a quien le ha nombrado, Trump. Porque el presidente de EEUU quiere bajadas de tipos, pero las actas de la última reunión de la Fed revelan que una mayoría de sus gobernadores considera que podrían ser necesarias subidas.

Durante la pasada reunión del 28 y 29 de abril, el tipo de referencia se mantuvo en el rango 3,5%-3,75%, aunque la decisión puso de manifiesto un inusual grado de discrepancia interna. Ocho gobernadores respaldaron no solo el mantenimiento de los tipos, sino también un comunicado con un sesgo abierto a recortes como posible próximo movimiento. Por su parte, tres miembros también votaron a favor de mantener los tipos, pero mostraron su desacuerdo con el lenguaje, al preferir un tono más restrictivo que no apuntara explícitamente a futuras bajadas. El cuarto voto disidente fue el de Stephen Miran, que se pronunció directamente a favor de un recorte de tipos.

Según reflejan las actas, “muchos” miembros defendieron eliminar el sesgo acomodaticio en su comunicación, sugiriendo que el próximo movimiento podría ser al alza, lo que indica que el apoyo a endurecer el mensaje fue más amplio que el representado por los votos disidentes. 

En este contexto, resulta especialmente relevante la terminología empleada en el documento para medir el grado de consenso dentro del comité: por ejemplo, solo “varios” miembros consideraron apropiado contemplar recortes cuando existan señales claras de moderación en la inflación o aparezcan indicios sólidos de debilitamiento del mercado laboral. Esto supone un retroceso frente a marzo, cuando “muchos” defendían posibles recortes si la inflación bajaba según lo previsto. 

Por otro lado, la “mayoría” coincidió en que los datos recientes del mercado laboral –incluyendo desempleo, despidos, contratación y crecimiento de la población activa– apuntan a una estabilización, lo que reduce la urgencia de relajar la política monetaria a corto plazo, aunque persisten riesgos a la baja en el empleo.

Miguel Ángel Valero

"Estamos en un momento clave, crucial, en una encrucijada", afirma Javier Molina, analista de Mercados de eToro. Por un lado, la entrada de los inversores institucionales beneficia al ecosistema cripto, al alejar el tópico de la especulación, como destaca Tali Salomon, directora para Iberia y Latinoamérica. Por otro, los particulares están percibiendo los efectos benéficos de la democratización de la inversión. También está la compra de Zengo, el proveedor de carteras cripto de custodia propia, que amplia las capacidades de eToro en esta actividad y facilita su conexión con el sistema financiero tradicional.

Y no menos importante es que el 15 de mayo habrá cambio en la presidencia de la Fed: Kevin Warsh quiere menos obsesión y más flexibilidad de la política monetaria con la inflación, perdiendo peso el objetivo del 2%. "Los tipos va a ir a negativos para impulsar la economía y para reducir el coste de financiación de la deuda de EEUU", explica Javier Molina. Con la inteligencia artificial como prioridad para incrementar la productividad y elevar los sistemas deflacionarios, la Reserva Federal postPowell buscará crecimientos del PIB que reduzcan el peso de la deuda de EEUU.

Este escenario, donde "la escasez y los límites físicos deciden el valor (semiconductores, tierras raras)", acelera  la evolución de "un sistema financiero bancario a otro digital apoyado en blockchain": con tokenización del dinero y de los activos, fondos como colateral de stablecoins.

La tesis del analista de Mercados de eToro es rotunda: el mercado cripto está dejando de ser un entorno de precios, un activo, para proponerse como la infraestructura donde se vana emitir los activos, con varias ventajas: la liquidación instantánea, la reducción de intermediarios, y la programabilidad con los contratos 'inteligentes'. "Éste es el verdadero cambio de juego", que va a permitir, por ejemplo, que activos digitales se utilicen como garantía para la compra de una vivienda.

"El debate ya no está entre cripto y dinero fiat, sino en quién controla el dinero digital", subraya Javier Molina. Este experto vaticina una coexistencia entre stablecoins, por su innovación y eficiencia, y los CBDC, "que son una evolución del dinero público", por su estabilidad y gestión institucional. Entre los casos de uso, los pagos internacionales, las remesas, y las coberturas frente a la inflación.

"El cripto no es una nueva clase de activo, sino una nueva infraestructura financiera que va a suponer una redefinición del dinero, y que va a vivir una integración progresiva en el sistema tradicional, porque no es una ruptura, sino una evolución", recalca el analista de Mercados de eToro.