Barclays Bank suprimirá 5.000 empleos, el 5% de su plantilla. American Express recorta 3.500 mientras sube su previsión de beneficio. Disney prepara "miles de despidos" en una plantilla de 231.000 empleados, y exige recortes de hasta el 20% de los costes anuales.
Miguel Ángel Valero
Las vacantes sin cubrir aumentan en EEUU y confirman que el mercado laboral sigue sostenido. Las ofertas de empleo aumentaron en 333.000 hasta alcanzar los 7,52 millones en septiembre, por encima de los 7,16 millones previstos, y además se revisaron al alza los datos del mes previo (las vacantes de agosto se elevaron en 111.000 hasta 7,19 millones). El incremento de las ofertas de empleo fue relativamente generalizado: los puestos sin cubrir en la Administración pública aumentaron en 98.000, mientras que en el sector privado crecieron en 236.000, impulsadas principalmente por los sectores de servicios profesionales y empresariales y manufacturas y comercio. Con ello, el número de vacantes por desempleado aumentó hasta 1,06x desde 1,02x anterior y apunta así a una elevada oferta de empleo.
Destaca el aumento de la tasa de renuncias voluntarias y que los despidos siguen contenidos, indicadores que refuerzan la idea de un empleo sostenido. Las renuncias voluntarias aumentaron este mes en 321.000, hasta 3,4 millones, elevando así la tasa de renuncias al 2,1% desde el 1,9% anterior. Aunque este incremento de los abandonos voluntarios se concentró en el sector de ocio y restauración, es un dato que indica confianza de los trabajadores en sus perspectivas laborales. Por otro lado, los despidos y ceses disminuyeron en 127.000 hasta 1,6 millones, por lo que descendió en una décima la tasa de despidos hasta el 1%. Este resultado refuerza la idea de que el mercado laboral no se está deteriorando a través de una destrucción generalizada de empleo.
Ya hay 1,06 vacantes por cada parado. Con un empleo así, la Fed tiene manos libres para subir tipos, y los mercados apuestan por diciembre y por marzo de 2027.
Sin embargo, en octubre las menciones a despidos tocan máximos desde mayo en las presentaciones de resultados de los resultados. Barclays Bank suprimirá 5.000 empleos, el 5% de su plantilla, y alega que pasa trabajo de oficina a la IA. American Express recorta 3.500 mientras sube su previsión de beneficio a 17,6-17,9$ por acción. Disney (que presenta resultados el 17 de noviembre) prepara "miles de despidos", sin concretar cifras, en una plantilla de 231.000 empleados, y exige a algunos directivos recortes de hasta el 20% de los costes anuales de sus departamentos, para impulsar cine, tecnología, parques y cruceros.
Los anuncios de despidos suelen cotizar al alza en Bolsa, pero generalmente muy a corto plazo. Reducir nóminas mejora el margen enseguida, pero si todas las empresas lo hacen a la vez hay menos sueldos, menos compras y, al final, menos ventas para ellas mismas. El beneficio de hoy se paga con el consumo de mañana. Restaurantes, ocio y tiendas son los primeros en notarlo. Los datos de empleo privado de ADP (se hace público el jueves 5 de noviembre), nóminas no agrícolas y paro en octubre (viernes 6) pueden ofrecer algunas pistas sobre esto.
También se publicaron datos alentadores sobre la inversión: los pedidos de bienes duraderos confirman el repunte de la actividad al crecer un 1,9% mensual en septiembre. También se aceleraron los pedidos a fábrica, que aumentaron un 1,8% mensual. En ambos casos este repunte apunta a una mejora de la actividad en la parte final del tercer trimestre.
Todo lo contrario que en China, donde decepcionan los datos de confianza de los empresarios, con una bajada del sector de los servicios. El PMI privado de los servicios cayó más de esperado en octubre al retroceder hasta 50,8 desde el 51,6 previo y por debajo de las expectativas, lo que apunta a que la debilidad de la demanda interna seguirá intensificándose en los próximos meses. Con ello, el PMI compuesto se frenó en octubre y se sitúa en 52 desde el 52,4 previo y su menor nivel desde julio.
Robeco: los bonos de alto rendimiento siguen siendo atractivos
Los inversores tienen motivos de sobra para preocuparse. Las tensiones geopolíticas, los riesgos en los precios de la energía y la incertidumbre sobre la política de los bancos centrales siguen ensombreciendo las perspectivas. Si bien los diferenciales se han ampliado en las últimas semanas, se mantienen cerca de niveles históricamente ajustados. Esto sugiere que los inversores siguen exigiendo una compensación adicional relativamente baja por asumir el riesgo crediticio. Para los inversores que desean seguir obteniendo ingresos de alto rendimiento, esto plantea un desafío: mantener la inversión mientras se gestiona el riesgo de una reversión del mercado.
¿Por qué importan los spreads? Un bono de alto rendimiento suele ofrecer mayores intereses que uno gubernamental, ya que existe un mayor riesgo de que la empresa prestada tenga dificultades para reembolsarlo. El diferencial representa ese rendimiento adicional. Si un bono gubernamental rinde un 3% y un bono de alto rendimiento un 6%, el diferencial es de tres puntos. Actualmente, los diferenciales son ajustados, lo que significa que los inversores reciben un rendimiento adicional relativamente bajo por asumir un mayor riesgo empresarial. Si la confianza en las empresas disminuye, los inversores podrían exigir una mayor compensación. En ese caso, los diferenciales se amplían y, por lo general, los precios de los bonos de alto rendimiento existentes bajan.
Los diferenciales aumentaron considerablemente durante períodos de incertidumbre anteriores, pero ahora se encuentran cerca del extremo inferior del rango mostrado, como se observa en el gráfico.
¿Por qué mantener las inversiones en activos de alto rendimiento? A pesar de los ajustados diferenciales de crédito, los bonos de alto rendimiento siguen ofreciendo ingresos atractivos, con rendimientos cercanos a niveles no vistos en más de dos décadas. Estos rendimientos proporcionan un punto de partida más sólido para obtener rentabilidades. Los ingresos generados también pueden ayudar a compensar cierta caída en los precios de los bonos.
Los fundamentos de esta clase de activos se mantienen relativamente sólidos. El mercado de bonos de alto rendimiento ha mejorado su calidad con el tiempo, y los bonos con calificación BB representan ahora una participación récord tanto en el mercado estadounidense como en el europeo.
Los bonos de alto rendimiento también pueden diversificar una cartera más amplia, ya que se comportan de manera diferente a los más sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. Por lo tanto, los ingresos atractivos, los fundamentos relativamente sólidos y la diversificación siguen justificando la inversión.
Sin embargo, los diferenciales ajustados implican que los inversores también deben estar preparados si las condiciones del mercado empeoran. Aquí es donde un enfoque más flexible puede resultar útil.
¿Cómo funciona el mercado de alto rendimiento dinámico en mercados difíciles? Las estrategias tradicionales de alto rendimiento generalmente mantienen la inversión para obtener ingresos y beneficiarse cuando el mercado sube. Sin embargo, esto también las deja expuestas cuando el valor de los bonos de alto rendimiento disminuye. Alto rendimiento dinámico tiene un enfoque diferente: puede ajustar cuánto riesgo de esas características asume. Lo hace monitoreando señales como el rendimiento adicional que ofrecen los bonos, las tendencias de precios, el crecimiento económico y los tipos de interés.
Estas señales se combinan sistemáticamente para determinar el nivel de exposición de la estrategia a los bonos de alto rendimiento. Cuando las condiciones se vuelven menos favorables, la estrategia puede reducir la exposición para ayudar a limitar el riesgo a la baja. Pero la flexibilidad también funciona en sentido contrario: cuando las condiciones son más favorables, puede aumentar la exposición por encima de su nivel neutral para capturar un mayor potencial de ingresos y rentabilidad que ofrecen los bonos de alto rendimiento. Las señales del mercado guían la exposición al riesgo de alto rendimiento: el objetivo no es predecir perfectamente cada punto de inflexión del mercado, sino adaptarse a medida que cambian las condiciones.
¿Por qué considerar hoy en día los altos rendimientos dinámicos? La combinación actual de rentabilidades atractivas y diferenciales ajustados hace que la flexibilidad sea especialmente relevante. Los fondos de alto rendimiento dinámicos buscan capturar esos ingresos ajustando el riesgo según cambian las condiciones. Esto permite a los inversores permanecer en esta clase de activos sin tener que decidir por sí mismos cuándo entrar o salir del mercado.
