"Nuestro escenario central pinta un entorno de crecimiento económico razonable, más suave que antes del conflicto y con más inflación", subraya la Estrategia de Mercados para el segundo semestre.
Contamos con el flotador de los beneficios en medio de la incertidumbre. Es el titulo del último informe de perspectivas de Kutxabank Investment. "En nuestro escenario central suponemos una apertura de Ormuz en el corto plazo. En cualquier caso, esperamos unos precios de brent altos por más tiempo dado el plazo necesario para la normalización de la zona de Oriente Medio. Consideramos que la reacción del Brent al memorándum ha sido excesivamente optimista. Por otra parte, apuntamos a un IPC subyacente no demasiado tensionado, considerando el entorno actual de menor fortaleza del mercado laboral y de demanda. La IA será un claro impulsor del crecimiento, compensando parte del impacto de los altos precios de los combustibles", subraya el análisis.
Una vez abierto Ormuz, la atención del mercado se centrará en el grado de tensión de la subyacente. "Nuestro escenario central pinta un entorno de crecimiento económico razonable, más suave que antes del conflicto y con más inflación. Tenemos más confianza en EEUU por el motor de la IA, y más dudas en la Eurozona, atentos a la evolución de la política fiscal del gobierno alemán, un gobierno claramente debilitado", explica.
Las decisiones de los bancos centrales dependerán de los efectos de segunda ronda en inflación. "Nuestra visión más cauta en la economía europea nos hace esperar una subida adicional de tipos de interés por parte del BCE y en ausencia de efectos de segunda ronda, pensamos que a principios de 2027 comenzaran a normalizar. En EEUU nos sorprende un debut de Warsh que muestra preocupación por una inflación que ya se encontraba en niveles tensionados antes del shock energético. Tenemos dudas de que pueda seguir haciendo 'look trough' y vemos una subida de tipos de interés antes de fin de año", añade.
"Continuamos confiando en un buen comportamiento de la renta variable en lo que resta de ejercicio apoyada en el crecimiento de beneficios empresariales, y no tanto en la expansión de múltiplos. Seguimos viendo crecimiento de beneficios de dos dígitos en Europa, impulsado en las tendencias de electrificación, digitalización, IA, defensa y seguridad energética. Además, vemos estas buenas tasas de crecimiento de BPA en muchos sectores, lo que supone un importante soporte para los mercados de renta variable", apunta.
"Como principal riesgo a nuestro escenario señalamos un cierre más largo de Ormuz, con la recuperación de china y el fin de la guerra en Ucrania como riesgos positivos", precisa.
"Por sectores, nuestros preferidos están ligados a las macro-tendencias antes mencionadas, tanto en sectores cíclicos, industriales, infraestructuras y tecnologías, como en defensivos, utilities y telecom. Continuamos neutrales en lujo, ya que todavía no vemos brotes verdes en China. Preferimos banca a seguros, apoyados en un buen entorno macro que sigue soportando la mora, junto con el actual giro en las políticas monetarias, así como por el peor momento comercial de Seguros. Nos mantenemos con un peso igual que el del índice en energía en este entorno de precios del brent altos por más tiempo y con inestabilidad geopolítica. Hemos bajado de positivos a neutral farma por las menores perspectivas de crecimiento de beneficio en el sector. Un menor momentum en beneficio también nos ha llevado a bajar de neutral a negativo el sector de consumo defensivo. Permanecemos en negativo en autos y retail", recalca.
"En renta fija, nos mostramos más cautos, elevando nuestras bandas objetivo para el bono a diez años en EE. UU. hasta el 4,5-4,75% y para el Bund alemán hasta el 3-3,25%, por los riesgos de inflación y déficit públicos, y el super ciclo inversor en el que nos encontramos", concluye.