Miguel Ángel Valero
“Hemos cerrado un excelente primer trimestre que confirma que estamos en la senda correcta para cumplir con los compromisos del Plan Estratégico, pese al complejo contexto geopolítico. La rentabilidad continúa mejorando de forma consistente en la mayoría de los negocios, y afrontamos el ejercicio con un optimismo prudente basado en la fortaleza de nuestro modelo de negocio altamente diversificado", proclama Antonio Huertas, presidente de Mapfre, tras la publicación de los resultados del grupo asegurador hasta marzo de 2026.
Porque Mapfre gana 311 millones€ en el primer trimestre, un 12,7% más que en el año anterior, a pesar de que las primas, 8.400 millones, caen un 2,2% en euros impactadas por la depreciación de divisas que se originó el año pasado, en particular el dólar estadounidense. A tipos de cambio constantes, las primas caen un 0,2%. Las primas de No Vida se reducen un 2,6%. Seguros Generales cae el 3,3%), también por una menor emisión en Empresas en Iberia. Salud y Accidentes crece el 5,3%, con avances en Iberia y Resto Latam, especialmente en México. El ramo de Automóviles baja un 0,9%. Las primas de Vida caen un 0,6%, pero Vida Riesgo registra un sólido crecimiento (+4,7%), tanto en Resto Latam, en particular en México, como en Iberia. Vida Ahorro cae un 5%, tras un excepcional primer trimestre en 2025.
Todas las regiones y unidades contribuyen positivamente al resultado. El beneficio neto se apoya en varios factores:
Además, el ratio combinado de No Vida mejora 9 décimas, hasta el 93,2%. La ratio de siniestralidad baja 1,7 puntos hasta el 65,2%, apoyado en la gestión técnica y la ausencia de grandes eventos. Por su parte, laa ratio de gastos se sitúa en el 28,0% (+0,8 p.p.).En Automóviles, el ratio combinado mejora 3 puntos, hasta el 96,3%, con mejoras destacables en Iberia y EMEA. Tanto Seguros Generales como Salud y Accidentes conservan ratios excelentes, que se sitúan en el 85,8% (+1,5 puntos) y el 94,9% (+0,4 puntos), respectivamente.
Iberia gana el 13,9% más
Iberia obtiene un resultado de 138 millones (+13,9%), destacando la mejora del ratio combinado. Las primas en Iberia ascienden a 3.429 millones (-0,6%): España contribuye con 3.322 millones (+0,2%), y Portugal, con 107 millones. Las primas de No Vida suben un 1% con una buena evolución en Autos (+2,3%) y en Salud y Accidentes (+3,8%). Por su parte, Seguros Generales cae (-3,9%), debido a la emisión extraordinaria de Empresas en el primer trimestre de 2025.
El ratio combinado de No Vida mejora 1,5 puntos hasta el 94,1%. Destaca el negocio de Automóviles, que mejora 5,8 puntos, hasta el 92,5%, como consecuencia de las medidas técnicas implementadas. En Seguros Generales, el ratio combinado se sitúa en zona negativa, el 101% (deterioro de 4,2 p.p.), impactado por las tormentas que han afectado a los ramos de Hogar y Comunidades. Este efecto debería diluirse en los próximos trimestres. Salud y Accidentes progresa hasta un notable 88,7% (mejora de 1,7 puntos).
La evolución de las primas de Vida (-5,1%) muestra una menor emisión de Vida Ahorro, que cae (-6,8%), debido a un mayor volumen de vencimientos de productos en el primer trimestre de 2025. Las primas de Vida Riesgo crecen un 5,9%, con un excelente ratio combinado del 64,8%. El negocio de Vida contribuye 36 millones al resultado (+11%).
Las rentabilidades de la cartera de inversión contribuyen positivamente al resultado financiero. España contribuye con 138 millones al resultado de Iberia mientras que, en este trimestre, Portugal registra una ligera pérdida de 0,4 millones motivada por la excepcionalidad de las tormentas registradas en el trimestre (frente a un beneficio de 1,6 millones en 2025).
Rentabilidad del 26,5% en Brasil
Por su parte, el negocio de Latam aporta 114 millones al beneficio del grupo. Brasil mantiene una rentabilidad del 26,5%, sustentado en la elevada rentabilidad técnico-financiera. Las primas alcanzan los 1.161 millones (-0,2%). La contratación de seguros vinculados a créditos sigue condicionada por los elevados tipos de interés, afectando a los negocios de Agro y Vida Riesgo. Los otros ramos de Seguros Generales, tanto industriales como particulares, aportan positivamente al crecimiento. El ratio combinado de No Vida sigue en un nivel excelente de 75,4% (mejora de 9 décimas). El ratio de Automóviles mejora 6 décimas, pero sigue en negativo: 101,9%. El resultado neto se sitúa en los 65 millones (+5,8%).
Resto Latam incrementa su volumen de negocio y aporta 48 millones al Grupo (-14,6%). Las primas se elevan a 1.435 millones (+4%), gracias a los avances tanto en Vida como en Salud y Accidentes, que compensan la menor emisión en el ramo de Daños, cuyas pólizas están frecuentemente denominadas en dólares. El ratio combinado repunta ligeramente hasta el 96,7%, con un deterioro de 1,5 puntos. El de Automóviles empeora 1,7 puntos, pero sigue en positivo: 98,1%. El resultado de Vida arroja un beneficio atribuible de 16 millones.
En México, las primas alcanzan los 472 millones€ (+16,6%), impulsadas por la apreciación del peso (+5,1%). Destaca el dinamismo del ramo de Vida (+18,6%) y el fuerte avance de Salud y Accidentes (+37,5%), como consecuencia de los ajustes de tarifas derivados del cambio en el tratamiento del IVA. El ratio combinado se sitúa en el 96,4% (deterioro de 3 décimas) y el resultado alcanza los 12 millones.
En Perú, las primas alcanzan los 239 millones (-1,7%), afectadas por la depreciación de la divisa (-2,6%). El ratio combinado se deteriora 7,6 puntos y se sitúa en un preocupante 102,4%, y el resultado avanza hasta los 15 millones (+24%).En Colombia, las primas alcanzan los 163 millones de euros (+4,4%), apoyadas en la apreciación de la divisa (+1,2%). El ratio combinado se sitúa en un nivel excelente del 89,9% (+5,3 p.p.) y el resultado alcanza los 5,3 millones.
Norteamérica registra un beneficio de 30 millones€ (+1,3%), mejorando el ratio combinado hasta el 95% (mejora de 2,4 puntos). Las primas se sitúan en 593 millones (-10,2%), afectadas por la depreciación del dólar (-10,3%). El ratio combinado de No Vida mejora 2,4 puntos, hasta el 95%, impulsado por las medidas técnicas y los ajustes de tarifas aplicados en los últimos años. En este contexto, los ratios combinados de Automóviles y Seguros Generales se sitúan en el 95,6% (mejora de 1,2 puntos) y el 89,2% (mejora de 10,9 puntos), respectivamente, a pesar de la climatología invernal. EEUU obtiene 530 millones en primas y un beneficio de 28 millones, mientras que Puerto Rico registra primas por importe de 64 millones y un resultado de 2 millones.
EMEA consolida su mejora, con cuatro trimestres consecutivos en terreno positivo y avances relevantes en Alemania. Las primas ascienden a 494 millones (+1,6%), impulsadas por crecimientos en Alemania e Italia. En Turquía, el negocio continúa condicionado por la hiperinflación y la depreciación de la lira turca (-20,1%).Alemania registra un moderado beneficio. En Turquía, el resultado refleja el impacto de las inundaciones en el sur del país durante el trimestre. El ratio combinado de la región continúa mejorando, aunque sigue en negativo: 105,6% (desde el 107,7% en 2025). El ajuste por hiperinflación en Turquía se mantiene en línea con el año anterior, situándose en -7,7 millones (-6 millones en 2025). El resultado atribuible alcanza los 2 millones (frente a -0,1 millones en 2025), apoyado en la mejora de Alemania.
Mapfre Re logra un resultado de 85 millones€ (+76,8%)Las primas se sitúan en 2.190 millones (-7,9%), afectadas por la depreciación de las divisas —principalmente del dólar estadounidense— y por la reducción de las tasas del mercado de reaseguro. El negocio de Reaseguro aporta 1.628 millones (-6%), mientras que Global Risks contribuye con 561 millones (-13%).El ratio combinado se sitúa en el 96,8%, con una mejora de 1,1 puntos. En el primer trimestre no se han registrado siniestros significativos, a excepción de las tormentas en el sur de Europa. Se mantiene un enfoque prudente, con las reservas en el rango alto de su intervalo de confianza. Las rentabilidades de la cartera de inversión contribuyen de forma muy positiva al resultado financiero de No Vida, que aumenta un 85,2%. Además, se han realizado plusvalías con un impacto atribuible de 22,4 millones (frente a 3,9 millones en 2025).El beneficio neto alcanza los 85 millones, con una contribución de 75 millones por parte de Reaseguro, con un ratio combinado del 97,4%, y de 10,4 millones de Global Risks, con un ratio combinado del 89,2%.
Mawdy sigue aportando al Grupo y registra mejoras técnicas. Los ingresos operativos, que incluyen las primas y los ingresos por servicios, ascienden a 129 millones y la unidad registra un beneficio neto de 0,6 millones de euros, con una mejora de 9 décimas en el ratio combinado, hasta el 92,3%.
La moderación de las divisas impulsará las primas
En la retransmisión online de los resultados, el vicepresidente de Mapfre, José Manuel Inchausti, resta importancia a la caída de primas, ya que, a tipo de cambio constante, el volumen de primas se habría mantenido estable, lo que confirma la "solidez del negocio". "Que las divisas estén empezando a moderarse nos permite encarar los próximos trimestres con mayor confianza en la evolución del negocio, eso sí, con la cautela y la prudencia requerida por la actual situación geopolítica global y las incertidumbres que estamos gestionando en los diferentes mercados", matiza.
El consejero y director general financiero, José Luis Jiménez, refuerza ese argumento: el real brasileño está empezando a revertir su depreciación provocada por los aranceles de Trump. "En Brasil, que es un país muy importante para nosotros, la divisa se ha apreciado en lo que llevamos de año prácticamente un 10%, con este movimiento tenemos más confianza en que la región vuelva a aportar más",.
En EEUU, aunque el dólar se haya apreciado en lo que va de año, el impacto en las cuentas de los últimos 12 meses sigue siendo negativo, pero pronostica que de continuar apreciándose, "este efecto se diluirá en los siguientes trimestres", señala Inchausti.
El conflicto en Oriente Medio "puede afectar un poquito al crecimiento, pero no va a tener una gran consecuencia", si no se alarga. Si lo hace, las consecuencias serán "mucho más graves que las estimadas por los analistas", avisa Jiménez. Pero Mapfre mantiene su confianza en el modelo de negocio y "a no ser que pasara algo mucho peor de lo que pueden estar descontando los mercados", el planteamiento sigue siendo "cumplir y superar" los objetivos fijados para este año.
"Nuestra forma de gestionar es extraordinariamente prudente y hemos tenido también la gran fortuna en el primer trimestre del ejercicio también de bajar un poco el perfil de riesgo de nuestra cartera de inversión, ya de por sí prudente o conservadora, y hemos aprovechado el buen momento en enero y febrero para reducir un poco la exposición a la renta variable", explica.
Por su parte, Inchausti "no ve la necesidad de revisar ninguno de los objetivos del grupo", aunque Mapfre está monitorizando los efectos inflacionarios del conflicto en Oriente Próximo y el impacto que puedan tener sobre los costes de negocio. En ese contexto, la ratio de apalancamiento se ha incrementado ligeramente por encima del 26% al "mantener dos emisiones de deudas simultáneas hasta mediados de mayo". "Fue una decisión acertada anticiparnos al vencimiento con la emisión de Bono Sénior que realizamos en enero, que nos permitió acogernos a mejores condiciones de mercado y evitar la volatilidad derivada del conflicto en Irán", subraya. Aunque el tipo de interés de esas emisiones de deuda --que se realizaron al 3,4%-- no escapan a los efectos de la guerra, y el vicepresidente de Mapfre reconoce que se elevará hasta el 4% en las condiciones actuales de mercado.