El reaseguro acumula capital para hacer frente a los nuevos riesgos

Miguel Ángel Valero

La segunda edición del Ranking de reaseguradores, elaborado por Mapfre Economics y publicado por Fundación Mapfre, revela que el mercado reasegurador global cerró 2025 en 1.864,3 millardos$ de primas, un 6,5% más que el año anterior, aunque a un ritmo algo más contenido que el de 2024. El comportamiento del sector siguió apoyándose en la firmeza de las condiciones en el segmento de No Vida, especialmente en coberturas catastróficas, y en la expansión del segmento de Vida, impulsada por la cesión de riesgos de longevidad y ahorro. La tendencia hacia una menor concentración del sector, por lo demás, no se detiene. La cuota conjunta de los diez mayores grupos reaseguradores ha venido reduciéndose, lo que retrata un sector cada vez más diversificado a nivel de entidades, pero más concentrado geográficamente, con EEUU (56,1%), Bermudas (16,9%) y Alemania (6,4%) en posiciones destacadas.

El mercado global de reaseguro continúa mostrando una notable fortaleza financiera, a pesar de un entorno caracterizado por la incertidumbre geopolítica, la fragmentación económica, el incremento de los riesgos cibernéticos, los efectos del cambio climático y la creciente volatilidad macroeconómica. La capacidad de reaseguro tradicional ha seguido creciendo, principalmente a través de los operadores existentes, impulsada por la generación de beneficios retenidos y por unos resultados técnicos favorables, mientras que la entrada de nuevo capital ha sido limitada. En paralelo, la demanda de reaseguro ha seguido aumentando como consecuencia del crecimiento de las exposiciones aseguradas, la inflación de valores, la complejidad de los riesgos emergentes y la necesidad de protección frente a catástrofes naturales cada vez más severas. 

La transición energética sigue abriendo oportunidades de crecimiento para el reaseguro, en particular a través de soluciones ligadas a proyectos renovables y a las nuevas tecnologías de descarbonización. 

El mercado de reaseguro de Daños transitó desde las condiciones “duras” que habían prevalecido en 2023 y 2024, hacia una fase de mayor competencia, en un contexto de moderación general de las tarifas del seguro directo. En el segmento de Propiedad, las tarifas del mercado asegurador directo retrocedieron un 7,5% a nivel global, en 2025, mientras que en el negocio reasegurador los precios se mantuvieron, en términos generales, firmes, aunque con una competencia creciente,  tendencia que se confirmó en las renovaciones de enero de 2026. 

En los ramos de Vida y Salud, por su parte, continúa observándose una expansión sostenida de la actividad reaseguradora. Las aseguradoras primarias recurren cada vez más al reaseguro como herramienta de optimización de capital, transferencia de longevidad y apoyo al crecimiento de negocios de ahorro y rentas. Este fenómeno es especialmente visible en EEUU y Reino Unido, donde las operaciones sobre carteras de rentas vitalicias siguen siendo uno de los principales motores de crecimiento del segmento. 

En el segmento de reaseguro especializado, el mercado de retrocesión se mantuvo, en términos de precios, en línea con los niveles de enero para los programas libres de siniestros, si bien el proceso de ablandamiento se vio frenado por las pérdidas asociadas a los incendios forestales de Los Ángeles a comienzos de año, con las capas afectadas por siniestros moviéndose, en general, en un rango de entre el -5% y el +5% en función del nivel de pérdida de cada programa. En términos generales, el mercado global de especialidades mantiene fundamentales sólidos (consenso entre los reaseguradores sobre la adecuación de precios, aumento de las ganancias retenidas y crecimiento del capital dedicado al reaseguro), lo que se traduce en un entorno de amplia disponibilidad de capacidad en la mayoría de las líneas de negocio y anticipa una mayor demanda de cara a las renovaciones de 20265. 

No obstante, el entorno de riesgos se está transformando de forma acelerada. En este sentido, destacan el crecimiento de nuevas fuentes de acumulación asociadas a riesgos cibernéticos, inteligencia artificial (IA), disturbios sociales y políticos interrupción contingente de negocios, litigios masivos y dependencias digitales. Preocupa especialmente su elevado potencial de agregación y la dificultad de modelizarlos adecuadamente. 

El capital de reaseguro crece el 5,6% anual

La solidez del capital reasegurador se confirma en la medida en que se estima que el capital de reaseguro dedicado ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta del 5,6%. El capital alternativo (bonos catástrofe y otros instrumentos como las Insurance Linked Securities, ILS) ha crecido el 2,8%8, todavía concentrado principalmente en riesgos pico de Estados Unidos y Japón. Esta acumulación de capital se produce en un entorno de elevada siniestralidad catastrófica, ya que las pérdidas económicas mundiales derivadas de catástrofes naturales alcanzaron los 131.000 millones $ en el primer semestre de 2025, el segundo semestre más costoso de la serie histórica, impulsadas por las tormentas convectivas severas registradas en Estados Unidos (34.000 millones) y, muy especialmente, por los incendios forestales de Palisades y Eaton, en California, que por sí solos ocasionaron pérdidas aseguradas de 53.000 millones.

El informe de Mapfre Economics destaca el creciente papel de las ILS, los bonos catastróficos y las soluciones estructuradas de alivio de capital, que permiten ampliar la capacidad disponible y optimizar la gestión del capital económico de los reaseguradores. No obstante, el mercado alternativo sigue concentrado en riesgos catastróficos de alta recurrencia y no parece, por el momento, capaz de cubrir por sí solo las crecientes brechas de protección observadas en regiones emergentes. Esa estabilidad en la estrategia de transferencia de riesgos es, en sí misma, uno de los rasgos más característicos del sector: pese a que la retrocesión sigue absorbiendo cerca de un tercio del negocio aceptado, la ratio de retención se mantiene en línea con la de los últimos ejercicios, lo que confirma que las reaseguradoras conservan una proporción elevada de los riesgos que asumen, respaldadas por una capacidad de capital sólida y una gestión prudente del riesgo.

Se reducen las distancias en el ranking

En el ranking de 2025, Munich Re y Swiss Re repiten en la primera y segunda posiciones, con cuotas del 15,3% y 11,9%, respectivamente, y primas que en ambos casos superan los 40.000 millones$. Hannover Re, tercera clasificada, eleva su volumen hasta los 33.480 millones (9,2% de cuota), mientras que Berkshire Hathaway Reinsurance Group (BHRG) conserva el cuarto puesto, pese a un retroceso del 3,4% en sus primas22. 

La distancia entre estos líderes del ranking y el resto de la tabla sigue siendo amplia, aunque cada vez menor, en línea con la desconcentración que atraviesa el sector desde hace una década. Por su parte, Scor SE cede terreno, hasta el 5,8% de cuota en la quinta posición, mientras que China Reinsurance Group escala un puesto, hasta el sexto lugar, tras crecer un 0,7% en primas. Reinsurance Group of America (RGA) pierde una posición y se sitúa séptima, con 17.773 millones (-3,9% contra 2024), por delante de Everest Group, que se mantiene octavo (12.825 millones en primas, -0,9% con respecto al año previo). RenaissanceRe y Arch Reinsurance repiten en el noveno y décimo puestos, con un comportamiento prácticamente plano tras varios ejercicios de fuerte expansión.

En la siguiente parte del ranking de 2025, Mapfre Re alcanza en la undécima posición, su sitio más alto de la serie histórica: 9.474 millones de dólares de primas, un 4,5% más que en 202425. El movimiento más llamativo del año lo protagoniza Pacific Life Re Global, que escala siete puestos, hasta el 14º lugar, tras crecer un 75,4% en primas, hasta los 7.690 millones de dólares26. Le sigue de cerca, en sentido ascendente, Allianz Re, que sube un puesto hasta el 13º lugar (2,2% de cuota de mercado). En el extremo opuesto, Global Atlantic Re retrocede cinco puestos tras una caída del 31,8% en sus primas, hasta 4.862 millones, y Canada Life Re pierde también cinco puestos, con una contracción del 33,5% que la sitúa en 3.196 millones. Cierra los movimientos relevantes en el ranking de 2025 la entrada de Liberty Mutual Re, que se incorpora entre los grupos reaseguradores a nivel global del ranking con 3.074 millones de dólares en primas.

Los 10 principales reaseguradores concentraron, en 2025, el 68,8% del mercado (70,1% en 2024), mientras que los 25 primeros alcanzan el 92,2%. La comparación con 2015, cuando estos mismos grupos reunían el 69,5% y el 91,0% del mercado, respectivamente, muestra una concentración agregada del grupo de cabeza que se mantiene, en conjunto, en niveles similares a los de inicio de década.

S&P: rentabilidad del 15% en 2026 y del 13% en 2027

Por su parte, S&P Global Ratings mantiene una perspectiva estable para el sector reasegurador mundial de cara a 2026 y 2027, ya que el sector afronta la temporada de huracanes con un nivel de capital récord y un desempeño operativo sólido durante el año, aunque anticipa una presión creciente sobre los precios y la rentabilidad en los próximos ejercicios.

El exceso de capacidad y unas pérdidas por catástrofes naturales inferiores a lo esperado en los últimos años mantendrán la presión sobre los precios de reaseguro hasta 2027. Esto podría traducirse en una relajación de los términos y condiciones de los contratos, así como en una reducción gradual de los márgenes de suscripción y de la rentabilidad general de los reaseguradores de No Vida durante 2026 y 2027.

S&P espera que el ratio combinado aumente entre 2 y 4 puntos en ese periodo, hasta situarse en un rango de 92%-95% en 2026 y 94%-97% en 2027, siempre que las pérdidas por catástrofes naturales se mantengan dentro de los presupuestos previstos por las compañías. La agencia estima una rentabilidad sobre recursos propios (ROE) de entre el 12% y el 15% en 2026, y de entre el 10% y el 13% en 2027, con una rentabilidad de las inversiones de entre el 3,5% y el 4%.

S&P identifica como principales riesgos la exposición a catástrofes naturales, la volatilidad de las reservas, la inestabilidad geopolítica y la inflación social. Considera que el riesgo de inversión sigue siendo significativamente menor que en el sector asegurador primario. La agencia también señala oportunidades de crecimiento en riesgos con brecha de protección elevada, como el ciberriesgo, las energías renovables y los centros de datos.

Mientras, AM Best mantiene la perspectiva estable del segmento global de reaseguro de Vida, por la concentración del mercado tradicional, su experiencia en riesgo biométrico y suscripción, y los resultados favorables en capitalización y suscripción, que compensan la incertidumbre económica global y el crecimiento continuado del reaseguro offshore.