"De producirse algún pinchazo, las consecuencias económicas podrían ser más abultadas" que cuando explotó la burbuja de las puntocom", advierte la Carta Trimestral a los partícipes.
Miguel Ángel Valero
"Nos siguen preocupando ciertas turbulencias que se esconden bajo la superficie y que el mercado parece ignorar, por lo que mantenemos una visión cautelosa hacia determinados mercados y compañías más expuestos a estas dinámicas. Obviamente, esto nos descorrelaciona, para bien y para mal, del comportamiento de muchos índices, pero puede contar con que nunca renunciaremos a nuestros objetivos de inversión. Nuestro objetivo sigue siendo el mismo: conseguir unas rentabilidades satisfactorias y sostenibles a largo plazo".
Es parte de la Carta Trimestral a los partícipes de Horos AM, escrita por Javier Ruiz, su director de Inversiones, que insiste en que "seguimos poniendo el foco en lo que verdaderamente importa como inversores de largo plazo: el margen de seguridad de nuestras inversiones".
La Carta alude al gigantesco boom inversor privado en centros de datos y otras infraestructuras de la IA, y que hace que las grandes tecnológicas "ahora absorben ese ahorro en lugar de aportarlo". Pero también a la exposición en los índices de esas compañías. Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon suman 700.000 millones$ en inversiones en 2026, más del doble que la de todo el sector de telecomunicaciones y el 70% de la de la industria mundial del petróleo y gas. Una empresa, TSMC, es la responsable de que el PIB de Taiwán creciera un 12,7% en el primer trimestre. Elon Musk ganó en un solo día más que toda la fortuna de Warren Buffett gracias a la salida a Bolsa de SpaceX.
También recuerda el ciclo del capital de la industrias, que "nos ayuda a evitar invertir en los momentos de mayor euforia y a aprovechar los momentos de mayor incertidumbre y pesimismo", porque "estos gigantes tecnológicos no generan suficiente caja para cubrir sus inversiones". La Carta avisa que "de producirse algún pinchazo, las consecuencias económicas podrían ser más abultadas" que cuando explotó la burbuja de las puntocom".
José María Concejo, CEO, y Javier Ruiz insisten en los riesgos que el mercado parece obviar:
- subidas de precios y escasez de dispositivos móviles, consolas, portátiles, centros de datos
- ritmo de inversión histórico, superior a burbujas tecnológicas anteriores (ferrocarriles, puntocom)
- vulnerabilidades financieras: valoración, circularidad de los ingresos, exposición a Bolsa y a crédito, prima de riesgo
- tipos de interés al alza: inflación enquistada, dominancia fiscal.
Rentabilidad de dos dígitos
En este contexto, Horos AM ha superado, por vez primera, los 500 millones€ en activos bajo gestión, con 115 millones en captaciones netas, más de 26.500 partícipes o coinversores, una rentabilidad anualizada del 12,4% para la estrategia internacional, y 12,2% en la ibérica.
En la primera sale de Acerinox y de Talgo para entrar en el productor brasileño de celulosa Suzano; reduce en TSG, aunque la compañía de datos sísmicos sigue siendo una de las principales posiciones porque su potencial de revalorización es elevado pese a que a que a más que doblado su valor desde los mínimos de 2025.
Horos Value Iberia sale también de Talgo, pero se mantiene en Acerinox aunque con menos peso, y vuelve al sector asegurador con Línea Directa tras vender GCO tras la OPA de exclusión: "tras dos ejercicios complicados, las subidas de precios y la gestión activa de la cartera de clientes la han situado de nuevo en una posición óptima para capitalizar los futuros incrementos de primas que el sector tendrá que aplicar en el ramo del Autómovil" y "el mercado no está reflejando esta notable mejora en la dinámica del negocio".
También entra en Cirsa, operador de juego controlado por Blackstone, porque "cuenta con un modelo de negocio muy rentable".
Horos Patrimonio, el producto de renta fija mixta, vende los bonos de Vermilion Energy y de Cirsa, y compra los de Fertiberia, Serica Energy (uno de los principales productores de gas en Reino Unido) y de la naviera griega de transporte de crudo Performance Shipping.