Las Claves #Circle

Miguel Ángel Valero

A Trump se le acumulan los problemas y las elecciones de medio mandato cada vez están más cerca: guerra con Irán, bloqueo del estrecho de Ormuz, petróleo por encima de los 100$, diésel en EEUU a más de 6$ el galón (algo que castiga duramente el bolsillo de los ciudadanos y restringe el consumo, vital para que la economía crezca), la desconfianza creciente sobre la inteligencia artificial (IA), Y ahora, el fracaso con la Clarity Act, un proyecto de ley federal para regular los activos digitales. El ecosistema cripto no es solo uno de los grandes caladeros de votos para el presidente de EEUU, sino sobre todo una de sus mejores fuentes de financiación y de enriquecimiento personal y familiar.

Pero el 15 de septiembre, el Senado tumbó la norma que buscaba establecer un marco regulatorio claro para los criptoactivos y otros activos digitales, definiendo cuáles se quedan bajo la supervisión de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) y cuáles bajo la SEC (Comisión de Valores y Bolsa), y tratando de resolver la incertidumbre jurídica que lastra la adopción institucional y el desarrollo del sector en EEUU.

La votación no logró los 60 votos necesarios (se quedó en 49, con 50 en contra) por las discrepancias entre republicanos y demócratas (solo uno votó a favor), las discusiones sobre el reparto de competencias entre la SEC y la CFTC, las presiones de la banca 'convencional'. Pero el principal argumento fue el evidente conflicto de interés existente entre Trump y su familia, muy vinculados al ecosistema cripto.

La derrota no frena la actividad en el mundo cripto, pero sí la entrada de dinero institucional ante la incertidumbre política.

Trump se teme lo peor: si pierde el control de una o de las dos cámaras en las elecciones de noviembre, lo va a tener muy complicado para sacar adelante la Clarity Act.

El dinero institucional prefiere los ETF de ethereum al bitcoin

Pero no todo son malas noticias. Los ETF de ethereum registran su mayor entrada en semanas y el criptoactivo recupera los 2.500$. Los fondos cotizados de ether captaron 216,4 millones$en un solo día. Detrás hay compras de 'ballenas' (inversores —personas físicas, fondos o empresas— que poseen cantidades tan grandes de una criptoactivo que sus operaciones de adquisición o de venta condicionan su precio y y la liquidez del mercado) por 304,9 millones$ y flujos hacia el staking (dejar los tokens bloqueados a cambio de un interés). 

El ether pesa ya un 11,9% del mercado cripto, frente al 58% del bitcoin, pero parece que el dinero institucional apuesta más por el primero (a través de los ETF) que por el segundo. Y ya apunta a los 2.700$. 

Robinhood triunfa con su blockchain, Circle, no

Por otra parte, la blockchain propia de Robinhood roza los 1.000 millones$ en dos meses. La cadena propia de Robinhood, lanzada el 1 de julio, movió 1.880 millones en un solo día, el domingo 13 de septiembre. StoneX pone precio objetivo de 170$ y ve cuatro motores: la marca Robinhood, un diseño abierto que permite 10.000 lanzamientos al día, comisiones subvencionadas y la mezcla de memecoins con acciones tokenizadas. Ya supera al volumen de Uniswap. 

Es un proceso que se retroalimenta: las memecoins atraen curiosos, que al final compran acciones tokenizadas y eso eleva el interés de las memecoins. Pero los usuarios de la app apenas son el 1%, lo que quiere decir que hay mucha especulación. Pero a Robinhood le entran comisiones reales.

Circle lanza Layer 1, el mainnet (la red principal y totalmente operativa de una cadena de bloques o blockchain, donde las transacciones se transmiten, verifican y registran de forma definitiva utilizando activos con valor económico real) público de su blockchain Arc y acuña 10.000 millones de tokens ARC. Están Aave V4, Morpho y Uniswap disponibles desde el primer día. La red arranca con más de 100 aplicaciones y más de 100 participantes institucionales y del ecosistema. Su testnet, lanzada en octubre de 2025, ya ha procesado más de 700 millones de transacciones. Arc cobra en USDC, ofrece finalidad en menos de un segundo y es compatible con EVM y Solidity. 

Circle ha acuñado además 10.000 millones de ARC, aunque todavía no promete lanzarlos públicamente. Para 2027 estudia pasar de proof of authority (prueba de autoridad, es un mecanismo de consenso en blockchains en el que un grupo reducido de validadores preaprobados y con identidad verificada valida transacciones y produce bloques, en lugar de basarse en potencia de cálculo o en tokens en staking) a proof of stake (prueba de participación, es el mecanismo de consenso que utiliza un promotor de criproactivos para validar transacciones, crear bloques y proteger la red).

El estreno movió 7,83 millones de transacciones en un día, pero las transferencias con USDC fueron escasas. El grueso del dinero fue a memecoins (Tolly, Long), lo que muestra que el dinero institucional es reacio a entrar.

Miguel Ángel Valero

CryptoPocket ha obtenido la autorización MiCA (Markets in Crypto-Assets) de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Por tanto, la compañía española especializada en servicios de canje entre moneda fiduciaria y criptoactivos, ha sido incorporada al registro europeo de proveedores de servicios de criptoactivos de ESMA y cuenta con pasaporte europeo para prestar sus servicios en los Estados miembros de la Unión Europea.

La autorización llega en un momento de profunda reordenación del mercado. La plena aplicación de MiCA está elevando los estándares de acceso al sector cripto en Europa, mientras distintos operadores internacionales han anunciado cierres, repliegues o procesos de adaptación. En este nuevo escenario, los proveedores autorizados y especializados refuerzan su papel como infraestructuras de confianza para empresas, plataformas y usuarios que necesitan operar bajo un entorno regulado.

Cryptopocket se sitúa como el primer exchange especializado en canje de criptoactivos por fondos para el sector empresarial autorizada bajo MiCA. Su propuesta se dirige a empresas, fintechs y plataformas digitales que buscan incorporar activos digitales estables, como las stablecoins, para hacer más eficientes sus flujos internacionales, tesorería y operaciones transfronterizas.

Fundada en Madrid en 2022, Cryptopocket ha desarrollado una arquitectura API-first y Compliance-first que permite a otras entidades integrar capacidades de canje de criptoactivos en sus propios entornos. A través de su infraestructura, la compañía conecta operativa en moneda fiduciaria con activos digitales, manteniendo controles propios de cumplimiento, identificación de clientes, prevención del blanqueo de capitales, monitorización transaccional y gestión de riesgos asociados a la operativa. 

Además de su infraestructura tecnológica, Cryptopocket apuesta por un modelo de acompañamiento especializado para empresas que se inician o avanzan en el uso de activos digitales. La compañía combinaintegración API, soporte operativo directo y experiencia regulatoria para ayudar a sus clientes a incorporarstablecoins y servicios de canje de forma progresiva, segura y adaptada a sus necesidades.

“La autorización MiCA, la incorporación al registro europeo de ESMA y el pasaporte europeo suponen un punto de inflexión para Cryptopocket. En un mercado que empieza a diferenciar claramente entre operadores autorizados y modelos que no han logrado adaptarse al nuevo marco, nuestra posición nos permite acelerar una propuesta B2B basada en infraestructura, canje regulado, tecnología, cumplimiento y cercanía con el cliente”, afirma Fran Romero, cofundador y CEO de Cryptopocket.

Entre los casos de uso con mayor demanda se encuentran la operativa con stablecoins, la gestión de tesorería digital, el canje entre moneda fiat y criptoactivos, y la incorporación de funcionalidades vinculadas a activos digitales dentro de plataformas empresariales. El objetivo es que las empresas puedan apoyarse en un proveedor regulado y especializado sin tener que desarrollar internamente toda la infraestructura técnica, operativa y de cumplimiento necesaria para este tipo de actividad.

“Muchas empresas están empezando a explorar el uso de stablecoins para mejorar sus operaciones internacionales, pero necesitan algo más que tecnología: necesitan acompañamiento, criterio operativo y un proveedor que les ayude a dar sus primeros pasos con seguridad. En CryptoPocket queremos ser ese socio cercano, regulado y especializado”, señala Vicente Romero, cofundador y COO de Cryptopocket (en la fotografía).

El volumen de futuros de bitcoin se hunde

El diferencial de los futuros de bitcoin renta un 3%, menos que el 3,8% del bono americano a dos años. Había una máquina de hacer dinero en cripto sin apostar a nada, comprar bitcoin al contado y vender el futuro. Se apagó. Ese diferencial pagaba más del 20% en 2021. Ahora lleva 157 días seguidos por debajo del bono a dos años, algo que solo pasó entre agosto de 2022 y enero de 2023. Sin prima no hay arbitraje, y desaparece un comprador estructural, los fondos que compraban ETF al contado para cubrirse vendiendo futuros. 

El volumen de futuros de julio se ha hundido frente al pico de febrero y el bitcoin ronda los 60.000$. Menos carry, menos entradas mecánicas en los ETF de bitcoin. El consuelo lo pone Glassnode: la última vez que estuvo tanto tiempo hundido, el mercado hacía mínimo de ciclo.

Por otra parte, Circle Internet Group cae un 5% en Bolsa porque Morgan Stanley la baja a infraponderar desde neutral por vientos de cara tácticos y estructurales, sobre todo menos USDC en circulación.

Miguel Ángel Valero

Robinhood ya ingresa en el segundo trimestre de 2026 más por los mercados de predicción que por sus actividades en criptoactivos y en acciones. La plataforma reconoce que, de los 776 millones$ en ingresos totales (+44%), los contratos de eventos aportaron 156 millones, mientras el trading de criptoactivos generó 100 millones (-38%) y las operaciones con acciones produjeron 129 millones.

Los mercados de predicción permiten a los usuarios operar contratos vinculados con el resultado de acontecimientos específicos. En el caso de Robinhood, esta actividad recibió el nombre de contratos por eventos y se convirtió en la mayor fuente individual de ingresos por trading. 

El dato refleja la diversificación de Robinhood más allá de las operaciones financieras tradicionales. Robinhood nació como una plataforma de trading orientada a facilitar el acceso a los mercados financieros. Con el tiempo, incorporó criptoactivos, opciones, contratos por eventos y servicios asociados con blockchain. La empresa ahora combina acciones, opciones, criptoactivods y contratos vinculados con eventos dentro de una misma experiencia de trading.

El auge de estas actividades explica por qué Robinhood mantiene conversaciones con Crypto.com para añadir los contratos de eventos del exchange de criptoactivos a su plataforma de mercados de predicción, lo que podría situar al bróker en una competencia más directa con Kalshi. La asociación propuesta permitiría a los usuarios de Robinhood operar con los contratos de sí o no de Crypto.com a través del centro de mercados de predicción existente del bróker. Las conversaciones continúan en curso y no hay garantía de que las empresas lleguen a un acuerdo.

Robinhood señaló que tiene previsto seguir colaborando con múltiples exchanges, con el objetivo de ofrecer a sus clientes acceso a un mercado más diversificado. El bróker entró en los mercados de predicción a principios del año pasado a través de Kalshi, ofreciendo contratos vinculados a eventos deportivos, decisiones sobre tipos de interés de la Reserva Federal y otros resultados. Entre sus socios actuales se encuentran ForecastEx, de Interactive Brokers, y Rothera, un exchange de futuros y derivados creado mediante una empresa conjunta con Susquehanna International Group. Rothera comenzó a operar a principios de este verano. Desde entonces, los analistas han registrado un descenso en la cuota de los volúmenes de negociación de Kalshi procedentes de los clientes de Robinhood, lo que pone de manifiesto cómo los que fueran socios están adentrándose en el territorio del otro.

Crypto.com también ha expandido su presencia de forma agresiva en el sector. La compañía comenzó a ofrecer contratos de eventos a través de su negocio de derivados a finales de 2024 y lanzó OG, su plataforma independiente de mercados de predicción, en febrero. Una asociación anunciada con Trump Media & Technology Group a finales de 2025 introduciría los mercados de predicción en Truth Social, aunque el servicio aún no ha sido lanzado.

Kalshi sigue siendo un actor relevante en el mercado de predicciones.Sus contratos vinculados al Mundial generaron un volumen de negociación de 27.000 millones$, frente a los 1.000 millones de los mercados relacionados con la Super Bowl. El exchange también ha ido más allá de los contratos de eventos convencionales al introducir futuros perpetuos, que han atraído miles de millones de dólares en volumen. Kalshi tiene previsto ampliar sus activos negociables y considera a Robinhood uno de sus mayores competidores.

Un acuerdo con Crypto.com proporcionaría a Robinhood otra fuente de contratos en un momento en que la competencia está pasando de las asociaciones de distribución hacia los exchanges propios y las plataformas de negociación integradas.

Más movimientos

Pero el ecosistema cripto no se limita a los mercados de predicciones, y también protagoniza movimientos en el mundo de los fondos cotizados o ETF. Mientras todos miran a los ETF de bitcoin y ethereum, los de Solana y Hyperliquid, discretamente, están acaparando el flujo de dinero de las altcoins casi sin hacer ruido. Los ETF de Solana acumulan 904 millones$ en activos bajo gestión. Los de Hyperliquid, que solo llevan dos meses en el mercado, ya suman 350 millones en entradas netas. Entre Solana y Hyperliquid copan casi el 80% del volumen de los ETF que no son ni bitcoin ni ethereum. 

Ambos tokens tienen en formato ETF cerca del 2%de su capitalización, mientras bitcoin ronda el 9%. Mucha distancia, pero se está acortando gracias a la creciente adopción por parte de los inversores institucionales de las altcoins. Por el lado negativo, Solana e Hiperliquid son más volátiles y tienen menos historia regulatoria.

Otro que se está moviendo es Circle. Ha comprado un millar de patentes blockchain a IBM y se convierte en el mayor tenedor del sector en EEUU. Está claro que en el mundo cripto ya no solo se compite con código. Ahora también con patentes. Y la empresa que está detrás de la stablecoin USDC, se hace con una cartera de más de 680 categorías, cubriendo banca, seguros, infraestructura y cadena de suministro.

Circle usará esas patentes para reforzar USDC, que ya mueve unos 74.000 millones$, su red de pagos y su blockchain propia, Arc. Es una estrategia de defensa y ataque a la vez: blinda el negocio de USDC justo cuando llegan competidores, con bancos y tecnológicas lanzando sus propias stablecoins, y le da munición legal.

Por su parte, Ethereum, Solana y Avalanche se enfrentan a una paradoja: se usan más y son más baratas de usar, aunque sus tokens han caído más de un 50%, según la gestora de fondos cripto Bitwise. En el m undo cripto, el precio va por un lado y el uso real por otro. Mientras estas tres entidades bajaban la mitad de su valor frente a 2025, las redes trabajaban más que nunca. Ethereum aumentó su capacidad de procesamiento un 73% y Avalanche mueve unas cuatro veces más transacciones que hace un año. ¿Y cómo son más baratas si se usan más? Porque abarataron a propósito el espacio para meter transacciones. Más barato de usar, más gente lo usa. 

El staking, que es dejar tus criptoactivos bloqueados para asegurar la red y cobrar por ello, tampoco para, 40,2 millones de ETH, un tercio de todo el suministro, ya están bloqueados, empujados por dinero institucional. Rentaba un 2,84% en ETH y un 6,25% en Solana, Más del 90% de esa 'renta sale de emitir criptoactivos nuevos, que diluye al que no hace staking. Cuando los fundamentales (uso real, comisiones, actividad) mejoran mientras el precio cae, a veces es la antesala de una recuperación. Pero cuidado con el espejismo del staking: si el rendimiento sale de imprimir tokens nuevos, no es renta, es dilución disfrazada.

Las stablecoins reguladas empiezan a mover sus fichas por el tablero buscando eficiencia. Y Ethereum, no siempre es la mejor opción. Tether acaba de lanzar USAT, su nueva moneda estable diseñada para cumplir a rajatabla con la nueva GENIUS Act, y lo ha hecho en la red Celo. Es su primera gran expansión fuera del ecosistema de Ethereum, buscando transacciones baratas y rápidas para pagos del día a día.

 Es evidente que la liquidez institucional y regulada está buscando alternativas más económicas. Celo se apunta un tanto gigante al ganar volumen y atraer la stablecoin del mayor jugador del mercado, mientras que Circle (USDC) pierde algo de terreno en la carrera de los pagos blockchain. Celo se posiciona como una infraestructura real para pagos regulados, no solo para especulación. Por tanto, hay que vigilar el volumen de transacciones en la red, porque más uso equivale a más adopción real del token.

Aave propone congelar 98,1 millones$ en depósitos y cerrar seis blockchains que no pagan ni el mantenimiento. El mayor protocolo de préstamos de DeFi ha hecho cuentas. Y le salen seis cadenas que no valen lo que cuesta mantenerlas. La propuesta de Stani Kulechov retira 50 reservas de baja actividad con 85,3 millones depositados y cierra Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium y Aptos, otros 12,8 millones. Total: 98,1 millones y 15,6 millones de deuda. Esas seis cadenas suman menos del 1% de los activos y generan menos de 5.000$ por trimestre. No echan a nadie, congelan la reserva y suben el tipo base al 5%. Que el líder recorte por rentabilidad y no por un susto es señal de madurez. Si el inversor tiene depósitos ahí, toca mover ficha: el 99% del 'reserve factor' se come el rendimiento.