Las Claves

El 'House View' de octubre de Union Bancaire Privée (UBP), elaborado por Michaël Lok, Group CIO and Co-CEO, avisa que "la renta variable está altamente valorada, aunque seguimos siendo constructivos también cautelosos, mientras mantenemos una visión positiva sobre el oro, al que hemos elevado nuestra calificación de convicción a 5/5”.

"Nuestra estrategia de renta variable se centra en el sector tecnológico, manteniendo posiciones tanto en EEUU como en China. El oro continúa ofreciendo una cobertura confiable frente a riesgos políticos y a la depreciación del dólar. Las empresas de servicios públicos estadounidenses ofrecen una vía defensiva para aprovechar el tema de la inteligencia artificial. Los retornos de la renta fija muestran que el investment grade, el high yield y los AT1 superan el rendimiento (carry) ofrecido a comienzos del año.", explica.

En septiembre, los activos considerados refugio frente a la depreciación del dólar destacaron por sus ganancias, con el oro subiendo un 11,5 % y la renta variable global un 3,6 %, superando a otras clases de activos. El rally del oro fue impulsado por la postura flexible de la Reserva Federal en Jackson Hole y los debates sobre su independencia. 

"Mantenemos una posición significativa en oro, con un precio objetivo de 4.600$ por onza para finales de 2026. Las acciones globales tuvieron su mejor desempeño en quince años en septiembre, respaldadas por el impulso del sector de inteligencia artificial (IA) y el cambio de tono de la Fed. Aunque se observan riesgos de sobreinversión en IA, no detectamos burbuja en el sector tecnológico, ya que las revisiones de crecimiento de beneficios siguen siendo sólidas. A largo plazo, la monetización exitosa de estas inversiones será clave para mantener rendimientos positivos en el mercado estadounidense", añade.

Para inversores que buscan exposición a la IA con un enfoque más defensivo, las empresas de servicios públicos estadounidenses (calificadas 4/5) representan una oportunidad atractiva. "No estamos siguiendo sectores cíclicos tras su reciente repunte, y hemos añadido protecciones marginales a las carteras para resguardar parte del rendimiento acumulado desde abril de 2025. Tras una reducción de exposición a hedge funds en agosto, no se realizaron ajustes adicionales en septiembre, ya que la posición actual se alinea con nuestro escenario macroeconómico y de riesgos”, concluye.

Después de más de 15 años de endurecimiento, el sector financiero está entrando en una nueva era de normas y reformas. Los reguladores están flexibilizando los requisitos de capital y otras restricciones sobre bancos, aseguradoras y empresas fintech, creando oportunidades de crecimiento sin precedentes tanto para los sistemas financieros tradicionales como para los de nueva generación, destaca un informe de Robeco.

Este cambio hacia un entorno regulatorio más equilibrado y favorable al crecimiento representa un posible cambio radical para los bancos, ya que ayuda a liberar capital, aumentar la actividad y mejorar los rendimientos para los accionistas. Las reglas del juego están cambiando más rápido en Estados Unidos, donde el nombramiento de la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, como vicepresidenta de Supervisión en junio, señala un enfoque más pragmático y proempresarial para la supervisión bancaria.

El cambio hacia un entorno regulatorio más equilibrado y favorable al crecimiento es un posible cambio radical para los bancos. La postura cada vez más permisiva de Estados Unidos en materia de competencia y escala se refleja en un par de decisiones regulatorias significativas: 

1) la eliminación del límite de activos de 1.95 billones$ impuesto a Wells Fargo 

y 2) la aprobación de la fusión entre Capital One y Discover.

"Y todavía estamos en las primeras etapas, ya que aún quedan muchas reformas por venir. Entre ellas se incluyen las revisiones de la Relación Suplementaria Mejorada de Apalancamiento (eSLR), la mejora de la transparencia en las pruebas de estrés, la finalización de los estándares del 'Final de Basilea III', así como la recalibración del recargo de capital para los Bancos Globalmente Sistemáticamente Importantes (GSIB)", resaltan los expertos de Robeco.

Estos cambios están diseñados para estandarizar y armonizar la medición de riesgos y los cálculos de reservas de capital en la banca global. Las reformas no solo deberían aportar una estabilidad a largo plazo al sistema financiero, sino también reducir las reservas de capital y liberar liquidez, siendo los mayores beneficiarios los grandes bancos estadounidenses.

Una mayor flexibilidad de capital permite a los bancos implementar estrategias de crecimiento, aumentar el pago de dividendos y recompras de acciones, y mejorar las ganancias. Aunque el impacto exacto en la rentabilidad varía según la institución, el análisis de HOLT sugiere que una mejora del 1% en el Retorno sobre el Patrimonio de Flujo de Caja (CFROE, por sus siglas en inglés), un indicador del desempeño económico, podría traducirse en un aumento del 8% en la valoración justificada para los bancos estadounidenses.

Europa está alcanzando el ritmo mediante la integración de mercados

Históricamente, los bancos europeos han estado rezagados respecto a sus homólogos estadounidenses en términos de rentabilidad debido a mercados fragmentados y una regulación estricta. Sin embargo, factores externos —desde las presiones de Trump en Occidente hasta las vulnerabilidades geopolíticas derivadas de Rusia/Ucrania en Oriente— y presiones internas (como el Informe Draghi) están impulsando a la Unión Europea a abordar su sistema de mercados de capital estructuralmente débil y anticompetitivo.

Según el Informe Draghi, la UE necesita invertir 750.000 millones€ para reforzar su competitividad, siendo la mayor parte de esta inversión de fuentes privadas y no públicas. La excesiva dependencia de Europa en la financiación bancaria ha limitado la disponibilidad de capital, la distribución del riesgo, y la innovación y el crecimiento del sector financiero.

En el futuro, ampliar el papel de los mecanismos de mercado de capitales es necesario para canalizar activos hacia inversiones más productivas y aumentar la competitividad. Por ello, la creación de un mercado único de capital es una prioridad política clara y ya se está legislando al respecto. Entre las iniciativas clave bajo la nueva estrategia de la Unión de Ahorro e Inversión (SIU, por sus siglas en inglés) de la UE se incluyen:

• Implementar la Ley de Listado para simplificar el acceso de las empresas a los mercados públicos
• Revisar el marco de titulización
• Facilitar la inversión en acciones por parte de inversores institucionales
• Canalizar los ahorros de los depositantes a los mercados de capital mediante esquemas de pensiones

Se espera que las reformas impulsen el crecimiento y reduzcan la brecha competitiva entre los bancos estadounidenses y europeos. Según el análisis de HOLT, una reducción del 1% en la tasa de descuento aplicada a los bancos europeos —reflejando un menor riesgo percibido— podría conducir a un aumento del 17% en la valoración justificada.

Más financiación a largo plazo por parte de las aseguradoras

Además, las reformas de Solvencia II —el marco regulatorio de la UE para las aseguradoras— facilitarán que las compañías de seguros proporcionen financiación a largo plazo a la economía europea. La Comisión Europea está proponiendo cambios que flexibilizarán los requisitos de capital, mejorarán los índices de solvencia y los márgenes de riesgo, y permitirán que las aseguradoras inviertan más fácilmente en el mercado de titulización.

Si se aprueban, las aseguradoras podrán realizar inversiones en ‘acciones a largo plazo’ que conllevarían menores cargas de capital (22% en lugar de 39%). Las aseguradoras también podrían acceder a inversiones alternativas en acciones menos líquidas siempre que califiquen como inversiones en acciones a largo plazo (mantenidas hasta el vencimiento/horizonte largo y con pasivos coincidentes). 

"¡Aún quedan más reformas por venir por parte de los legisladores europeos, incluyendo medidas para reducir costes, aumentar el capital y mejorar la eficiencia regulatoria!", insisten en Robeco.

Impulso a las finanzas de próxima generación

La ambiciosa agenda política de la segunda administración Trump está destinada a beneficiar tanto a la banca tradicional como a las finanzas de próxima generación. Bajo la orden ejecutiva titulada “Liberar la prosperidad a través de la desregulación”, por cada nueva regulación propuesta, las agencias deberán eliminar al menos diez existentes. Como resultado, agencias federales como la CFPB y la FDIC están reduciendo la supervisión, especialmente en los bastiones fintech de Banca como Servicio (BaaS), Compra Ahora y Paga Después (BNPL), y billeteras digitales.

Por ejemplo, la CFPB retiró regulaciones propuestas que limitaban las comisiones por pagos atrasados en tarjetas de crédito, lo que indirectamente ayuda a las fintechs y neobancos más pequeños a competir de manera más efectiva con los grandes bancos emisores de tarjetas. La CFPB también redujo significativamente una sanción civil impuesta a Wise, una fintech especializada en transferencias de pagos digitales, de más de 2 millones$ a solo 45.000 dólares.

Los cambios regulatorios en curso representan un cambio de paradigma para los servicios financieros y crean oportunidades significativas para las Estrategias de Nuevas Finanzas Mundiales y FinTech de Robeco. "Nuestras inversiones en EEUU se beneficiarán de la desregulación, incluyendo bancos como Citi y Bank of America, que se prevé mejorarán su rentabilidad y ofrecerán rendimientos atractivos de capital. También mantenemos Capital One, que está en una posición favorable por la fusión aprobada con Discover Financial Services. Además, Europa resulta cada vez más atractiva debido a las iniciativas de la Unión de Ahorro e Inversión, las reformas fiscales en Alemania y las persistentes diferencias de valoración", explican en Robeco.

La reducción de las cargas regulatorias para los actores fintech les permite innovar más libremente en áreas como los préstamos, pagos y criptomonedas. Los proveedores de monederos digitales, incluyendo PayPal, Apple Pay, Venmo, CashApp y Shop Pay, continúan aumentando sus volúmenes de transacciones. Además, los proveedores de BNPL como Afterpay, Affirm y Klarna también están ganando terreno. En conjunto, una supervisión más laxa sumada a requisitos de capital menos estrictos debería facilitar la consolidación del sector y fomentar asociaciones entre fintechs, bancos y otros actores financieros.

Miguel Ángel Valero

Tanto el oro como el bitcoin marcan continuamente máximos históricos. Y la tendencia alcista parece que no tiene fin. UBP vaticina que el oro terminará 2026 en los 4.600$ la onza. Como el comportamiento del bitcoin parece moverse en sintonía con la evolución del oro —que ha superado al principal criptoactivo en lo que va de año— y al S&P 500, que también cotiza en máximos históricos, y la depreciación del dólar (-10% en lo que va de año), se avecinan nuevos récords.

Fortuna SFP: no es que el oro esté caro, es que el dinero vale cada vez menos

El fundador de Fortuna SFP, José Manuel Marín Cebrián, lo tiene claro: no es que el oro esté caro, es que el dinero vale cada vez menos. Durante siglos, el oro ha sido el termómetro del valor del dinero. Cuando los inversores corren hacia él, no es porque se haya vuelto de moda, sino porque desconfían de las monedas emitidas por los gobiernos. Hoy vemos al oro en máximos históricos. Muchos titulares lo presentan como una escalada de precios del metal, pero la realidad es otra: el problema no está en el oro, sino en el dinero fiduciario, que cada vez compra menos.

El fenómeno tiene tres motores principales: la inflación, la expansión de la masa monetaria y el endeudamiento global. Son fuerzas que erosionan el valor del dinero de forma acumulativa y que explican por qué, a lo largo del tiempo, el oro —activo que no depende de bancos centrales ni gobiernos— mantiene su poder adquisitivo.

La inflación es el aumento sostenido de los precios y, por ende, lapérdida de poder de compra de la moneda. A menudo se la llama “el impuesto silencioso”, porque reduce el valor de los ahorros sin necesidad de una ley parlamentaria. Un billete de 100€ mantiene la cifra impresa, pero hoy compra menos pan, menos gasolinay menos electricidad que hace un año. Esa erosión constante impulsa a muchos ahorradores a buscar activos que protejan su poder adquisitivo, como el oro, los bienes raíces o las acciones de empresas sólidas.

Desde la crisis financiera de 2008, los bancos centrales del mundo han aplicado políticas monetarias expansivas —bajos tipos de interés y programas de compra de activos— para estimular la economía. Con la pandemia de COVID-19 y sus secuelas, ese proceso se intensificó. Cuando la cantidad de dinero crece mucho más rápido que la producción de bienes y servicios, cada unidad monetaria tiende a valer menos. Se deprecia el dólar, el euro o el peso… y eso se refleja en el precio de todo lo que se compra con ese dinero, incluido el oro.

La tercera pata del problema es el endeudamiento. Gobiernos, empresas y familias han incrementado sus pasivos a ritmos récord. El alto endeudamiento condiciona las políticas de los bancos centrales: subir mucholos tipos de interés encarece el servicio de la deuda, pero mantenerlos bajos alimenta la inflación. Es un dilema sin solución sencilla que erosiona la confianza en las monedas tradicionales.

El oro no paga dividendos ni intereses, pero tampoco depende de la promesa de pago de ningún Estado. Su cantidad en el mundo crece lentamente —alrededor de un 1,5 %anual por la producción minera—, lo que lo convierte en una reserva de valor frente  amonedas que se multiplican a golpe de políticas monetarias.Históricamente, una onza de oro (unos 31,1 gramos) ha mantenido su poder adquisitivo a lo largo de los siglos. Por ejemplo, en tiempos del Imperio Romano, una onza de oro bastaba para comprar un traje de toga de buena calidad; hoy, sigue bastando para adquirir un traje de sastrería de gama alta. En cambio, el dólar ha perdido más del 90% de su poder adquisitivo desde 1971, cuando EE. UU. abandonó el patrón oro.

Cuando el oro “sube” en dólares, euros o yenes, en realidad está revelando la pérdidade poder de compra de esas monedas. Es un espejo que refleja la desconfianza en elsistema monetario actual.

Para el ahorrador común, el mensaje es claro: mantener todo el patrimonio en dinero fiduciario, ya sea en depósitos bancarios o en efectivo, implica una pérdida constante de poder adquisitivo. Esto no significa que todos deban lanzarse a comprar oro, pero sí invita a diversificar:

• combinar depósitos con activos reales (oro, inmuebles, materias primas),
• invertir en negocios productivos (acciones de empresas sólidas),
• o incluso utilizar instrumentos financieros que protejan contra la inflación.

Los bancos centrales, por su parte, enfrentan el desafío de equilibrar la estabilidad deprecios con la sostenibilidad de la deuda pública. De ese equilibrio depende la credibilidadde las monedas.

Mirando hacia adelante: ¿estamos ante un cambio de era monetaria?El debate sobre el futuro del dinero fiduciario no es nuevo. Desde hace décadas, economistas advierten de que un sistema basado en deuda y emisión ilimitada tiene límites. Hoy, además del oro, han surgido criptomonedas y proyectos de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) como alternativas o complementos. Sin embargo, mientras las monedas digitales sigan estando respaldadas por bancoscentrales, estarán expuestas a las mismas presiones: inflación, deuda y política monetaria.

El oro, por ahora, sigue siendo el único activo ampliamente reconocido que no depende dedecisiones humanas para preservar su valor. Decir que “el oro está caro” es quedarse en la superficie. La realidad es que el oro sirve de recordatorio de que el dinero fiduciario —el dólar, el euro, el peso— se deprecia a lo largo del tiempo.El verdadero desafío para los ciudadanos y los responsables políticos es reconstruir laconfianza en las monedas, contener la inflación y frenar la escalada de deuda. De lo contrario, los titulares sobre el “oro caro” seguirán apareciendo, cuando en realidad solo estarán contando la historia de un dinero que cada vez vale menos.

UBP: potencial alcista significativo

El último UBP Forex Outlook - Oro: Una visión más amplia eleva la previsión para el oro a 4.600 dólares por onza, un nivel que la firma anticipa se materializará hacia el cuarto trimestre de 2026. La continua diversificación de las reservas de los bancos centrales y las compras del sector privado indican que el oro tiene un potencial alcista significativo, incluso desde los niveles actuales. El oro se consolidó como un activo refugio estructural beneficiándose de los cambios más amplios en el orden monetario mundial incluida la posible pérdida de independencia de la Fed y el interés creciente de inversores institucionales y minoristas. 

"Hemos confirmado nuestra firme convicción al aumentar la asignación de oro en nuestras carteras al 10 %. Esto supera con creces las asignaciones estándar de oro (2 % - 4 %) y refleja nuestra firme convicción de que, en un orden monetario cambiante, el oro seguirá superando al oro. Observamos que la correlación del oro con la mayoría de las demás clases de activos principales es comparativamente baja, y la ruptura con las correlaciones de rendimiento real a principios de este año significa que el oro ofrece una sólida ventaja de diversificación a nuestras carteras", argumentan los expertos de UBP.

Tras los anuncios arancelarios de Trump en abril, las correlaciones entre activos se desplomaron.Los bonos soberanos no cumplieron su función de refugio seguro como los inversores habían asumido. Las crecientes dudas sobre la viabilidad de los activos refugio líquidos solo pueden beneficiar al oro, lo que significa que el oro se considerará cada vez más un soporte estructural para las carteras líquidas, en lugar de un motor cíclico. 

"Hemos identificado tres escenarios en los que sería factible una caída sustancial del oro:

• Un período prolongado de altos rendimientos reales: Para que el oro caiga a niveles sustancialmente más bajos, creemos que la primera condición sería que los tipos de interés reales ajustados a la inflación se mantuvieran en niveles elevados (por encima del 2%) durante un período prolongado. Esto requeriría un compromiso para elevar y mantener los tipos de interés nominales por encima de la inflación durante varios años, y cualquier promesa al respecto tendría que ser creíble. Esto no parece probable a corto plazo, considerando el ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal y la disminución de los rendimientos de los TIPS estadounidenses a diez años.
• Caída de la renta variable: Las caídas pronunciadas más recientes del oro se han producido durante períodos de importantes caídas en el mercado de valores (2008, 2020). Esto reflejó que los inversores en renta variable vendieron sus posiciones en oro para financiar posiciones largas en renta variable o llamadas de margen. Esto es parte de la financiación conductual estándar, y las caídas rara vez se mantienen. Normalmente, el oro recupera cualquier pérdida en un plazo de seis a doce meses.
• Venta forzada para cubrir un déficit fiscal: Un posible catalizador para una caída del oro podría ser que un país europeo venda parte de sus reservas de oro para reducir un déficit fiscal. Creemos que cualquier movimiento en esta dirección tendría un efecto notable en los precios a corto plazo; sin embargo, el perfil general de la demanda sugiere que cualquier caída en los precios será de corta duración.

"Aumentamos nuestro pronóstico a $4,600 por onza, que esperamos alcanzar para el cuarto trimestre de 2026. El reciente impulso alcista sugiere que este objetivo podría alcanzarse antes de lo previsto", concluye.

Inviam: auge del alquiler de cahas de seguridad privadas

El oro ha alcanzado un hito sin precedentes al superar por primera vez los 4.000 dólares por onza, consolidando su posición como refugio seguro. Durante 2025, ha marcado máximos históricos, impulsado principalmente por las compras masivas de bancos centrales, la debilidad del dólar y un contexto geopolítico complejo. En lo que va de año, la revalorización ya supera el 50% y las proyecciones indican que podría cerrar su mejor ejercicio desde 1979. En este escenario, los españoles están recurriendo a la compra de oro al considerar su adquisición como una estrategia segura y rentable. Inversores y ciudadanos buscan preservar valor en tiempos de incertidumbre. Pero, ¿dónde lo guardan al adquirirlo físicamente? 

David Sacristán, CEO de Grupo Inviam, empresa española del mercado de alquiler de cajas de seguridad, con más de una década de trayectoria, explica que cada vez más personas confían en el alquiler de cajas de seguridad privadas como solución segura y accesible para proteger sus activos. A diferencia de las opciones tradicionales, estos servicios ofrecen una prestación independiente de entidades financieras, con acceso inmediato, tarifas competitivas y un amplio horario, lo que facilita a particulares y empresas mantener sus objetos de valor bajo máxima protección.

Kraken: apetito por el riesgo

Thomas Perfumo, Global Economist de Kraken, subraya que los máximos históricos del bitcoin reflejan un sentimiento generalizado de apetito por el riesgo en los mercados globales. Su comportamiento parece moverse en sintonía con otras clases de activos, siguiendo a la evolución del oro —que ha superado a bitcoin en lo que va de año— y al S&P 500, que también cotiza en máximos históricos.

Los mercados están valorando cada vez más recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, con expectativas que ahora apuntan a al menos dos reducciones consecutivas, a pesar de que la inflación sigue siendo persistente.

Con el dólar habiendo caído aproximadamente un 10% en lo que va de año, gran parte del debate reciente se ha centrado en la llamada "apuesta por la depreciación", la idea de que los inversores están rotando hacia activos financieros como cobertura ante la pérdida de valor del dólar. Aunque este contexto sin duda favorece al bitcoin, "esta dinámica se ha mantenido durante todo el año. Por tanto, la última subida puede deberse menos a un nuevo catalizador y más a un caso de que es el precio el que está marcando la narrativa", señala.

The Trader: entender los ciclos

Cada vez es más común que los inversores incluyan en sus carteras activos que hace poco parecían “exóticos”. Lo que antes sonaba a ciencia ficción es hoy una realidad: la frontera entre los activos tradicionales (bonos, acciones, oro) y los digitales (cripto, tokenización, finanzas descentralizadas) se difumina a gran velocidad.

Las razones son claras: una inflación que no termina de desaparecer, ciclos de tipos de interés cada vez más inciertos, tensiones geopolíticas constantes y la digitalización acelerada de las finanzas. Nadie cree ya en un regreso al mundo anterior a 2020. En este escenario, diversificar no significa únicamente mover el peso entre acciones y bonos, sino también plantearse cómo encajan los activos digitales dentro de una cartera equilibrada.

Los movimientos de los grandes jugadores lo confirman. BlackRock lanzó su ETF de Bitcoin y en menos de un año superó los 85.000 millones$, una velocidad de crecimiento que recuerda al boom de los ETF de oro hace dos décadas. En paralelo, bancos centrales como el BCE o la Reserva Federal hacen pruebas piloto de bonos soberanos liquidados con dinero digital. Y la tokenización avanza imparable: desde inmuebles hasta deuda del Tesoro pueden transformarse en activos digitales, multiplicando la liquidez y cambiando la forma en que entendemos el colateral en los mercados globales.

Para los ahorradores, el impacto es evidente: más acceso, más opciones… pero también más riesgos. Productos que antes eran ilíquidos o costosos de negociar pueden estar disponibles con un clic. Al mismo tiempo, los reguladores buscan poner orden: Europa con su normativa MiCA, y EEUU con su estrategia de activos digitales.

"El debate entre lo viejo y lo nuevo pierde sentido. Lo inteligente será aprender a convivir con ambos mundos. La estabilidad ya no vendrá de repetir recetas del pasado, sino de la capacidad de adaptación. El reto será mantener la prudencia, hacer más preguntas para entender lo nuevo, y aceptar que la diversificación del futuro no solo mezcla activos distintos, sino también infraestructuras diferentes. El objetivo sigue siendo el mismo: proteger y hacer crecer el ahorro. Lo que cambia (como siempre ha ocurrido) son las herramientas que utilizamos", razona el analista Pablo Gil en The Trader.

En Merge Madrid 2025, este experto destaca que "nos encontramos en un momento crítico dentro del ciclo del mercado". Los datos históricos del bitcoin muestran que sus grandes movimientos siguen un patrón muy claro vinculado a los “halvings”, las reducciones periódicas en la recompensa por minado que ocurren aproximadamente cada cuatro años.  Si el comportamiento se repite, el techo del ciclo actual podría alcanzarse entre octubre y diciembre de 2025, seguido de una corrección cercana al 70%, que probablemente se extendería hasta finales de 2026. A partir de ahí, como ha sucedido en los ciclos anteriores, el mercado tendería a estabilizarse y prepararse para una nueva fase alcista de cara al próximo halving previsto para 2028.

Entender los ciclos es fundamental para invertir con criterio. Los halvings no son un detalle técnico: son el metrónomo, el aparato que marca el ritmo de los ciclos del mercado cripto.

"En momentos de entusiasmo generalizado, conviene recordar que la paciencia, la gestión del riesgo y el análisis técnico siguen siendo las herramientas más valiosas del inversor", advierte.

BingX : el bitcoin ya es un componente estructural del sistema

Vivien Lin, Chief Product Officer de BingX, habla de "un punto de inflexión para el ecosistema cripto". El bitcoin, impulsado por un renovado flujo institucional y la consolidación de los ETF al contado en EEUU ha dejado claro que la narrativa del activo digital ha evolucionado. Ya no se trata solo de un refugio o una apuesta especulativa: el mercado comienza a reconocer al bitcoin como un componente estructural del sistema financiero moderno. La fortaleza con la que superó resistencias históricas refleja una madurez inédita, donde las correcciones dejan de verse como amenazas para convertirse en puntos de entrada estratégicos. 

Ethereum, por su parte, continúa afianzando su papel como la columna vertebral de la infraestructura descentralizada. Aunque su ritmo de crecimiento es distinto al del bitcoin, su relevancia tecnológica y la expectativa en torno a próximas actualizaciones consolidan su posición como el espacio donde convergen innovación, finanzas y desarrollo. 

Más que competir, bitcoin y ethereum están aprendiendo a coexistir como piezas complementarias de un ecosistema cada vez más interconectado. En paralelo, el avance regulatorio en torno a las stablecoins representa un cambio profundo en la forma en que el mundo entiende el dinero digital. El reconocimiento legal de estos activos en grandes economías abre la puerta a una adopción masiva, no solo por parte de usuarios cripto, sino también de bancos y compañías financieras tradicionales. En ese sentido, las stablecoins ya no son una herramienta de nicho: se están convirtiendo en el nuevo estándar de liquidez global. DeFi y el universo altcoin también muestran signos de transformación. 

Si bien la participación minorista parece haberse moderado, el crecimiento institucional y la mejora de la gobernanza están sentando las bases para una expansión más sostenible. Lo que antes era un entorno de experimentación ahora empieza a mostrar rasgos de madurez, con proyectos más sólidos y flujos de capital más estables. El mercado, en definitiva, se dirige hacia una nueva etapa: menos dependiente de la euforia y más guiada por la convicción y la integración real en la economía global. 

En conjunto, los avances de Bitcoin, Ethereum, las stablecoins y las finanzas descentralizadas reflejan el paso definitivo de la industria cripto hacia su madurez. Lo que antes era un experimento tecnológico hoy se consolida como una fuerza estructural dentro del sistema financiero global. La confluencia entre innovación, regulación e inversión institucional está transformando la percepción del valor digital y redefiniendo la manera en que el capital fluye, se resguarda y se multiplica. En un contexto económico cada vez más digitalizado, el ecosistema cripto no solo sobrevive a la volatilidad: la convierte en el motor de su evolución y en el reflejo más claro del futuro de las finanzas.

Miguel Ángel Valero

Estaba predestinado. El Consorcio de Compensación de Seguros nace, en su actual denominación, en 1954. El mismo año en que lo hace Alejandro Izuzquiza en Madrid. De los 71 años de existencia del actual Consorcio, nada menos que 28 (de una prolífica carrera profesional de 44 años) han contado con la presencia de un hombre que todavía está asimilando que es el ganador del XII Premio Internacional de Seguros Julio Castelo Matrán, de la Fundación Mapfre, por una trayectoria que ha contribuido a extender la actividad aseguradora en la sociedad. Y concretamente, por su trabajo de investigación ‘La colaboración público-privada en el sistema asegurador español: el Consorcio de Compensación de Seguros y la gestión de las indemnizaciones en el seguro de riesgos extraordinarios’.

El Consorcio nació en 1941 bajo otra denominación como un instrumento para facilitar la liquidación de daños producidos por la Guerra Civil y para gestionar siniestros como las explosiones en Santander o en Alcalá de Henares (1948). Existe, por tanto, desde hace 84 años, aunque es una Ley del 16 de diciembre de 1954 la verdadera acta fundacional del Consorcio, que le atribuyó la cobertura de los riesgos extraordinarios y de riesgos agrícolas. Luego asumió el seguro de crédito a la exportación en los años 60, el seguro agrario combinado en los 80, y absorbió a otros dos organismos (el Fondo de Garantía del seguro obligatorio de automóviles y la Comisaría del Seguro Obligatorio de Viajeros).

Con el Estatuto Legal de 1991 pasa a ser Sociedad Estatal, profundizando en la colaboración con el seguro privado. En 1997 se incorpora, como director de Operaciones y procedente de la Dirección General de Seguros, Alejandro Izuzquiza. Economista e inspector de seguros, fue el responsable de la creación de la Comisión Liquidadora de Entidades Aseguradoras (Clea) en 1984. Como subdirector general de Ordenación de la DGSFP, tuvo mucho que ver con el primer Baremo de Autos y con la Ley de Mediación de Seguros de 1992.

Alejandro Izuzquiza es un personaje clave en la modernización del Consorcio que, tras asumir las funciones de la Clea, se configura como Entidad Pública Empresarial en 2004.

En medio centenar de páginas, el exdirector de Operaciones resume la historia del Consorcio y de un modelo, único en el mundo, de colaboración público-privada de cobertura de catástrofes, que garantiza respuestas rápidas y coordinadas ante situaciones como la erupción de La Palma (2021), el terremoto de Lorca (2011), los atentados del 11-M, o la DANA de 2024.

En la recepción del premio de la Fundación Mapfre, pidió a los directivos del sector asegurador que “mimen al Consorcio de Compensación de Seguros, que lo preserven y lo fortalezcan”, porque “es un modelo de colaboración público-privada, que merece ser considerado con auténtica visión de Estado”.

Pregunta: Si no existiera el Consorcio, ¿habría que inventarlo?

Respuesta: Sin duda alguna. El sistema asegurador español cuenta con un activo del que carecen los sistemas aseguradores de los demás países. No existen otras instituciones similares en el extranjero que tengan encomendadas tantas funciones en tan diversas facetas de la actividad aseguradora y con tanta repercusión social. No existe ningún Consorcio o equivalente que cubra una relación tan extensa de riesgos de catástrofe natural; que, además, cubra catástrofes derivadas de la acción humana, como los atentados terroristas o las actuaciones tumultuarias; que aborde simultáneamente en cada catástrofe los daños personales y los materiales, y las pérdidas de beneficios; que extienda su cobertura de daños personales a los causados por catástrofes acaecidas en el extranjero; y que indemnice daños en viviendas, oficinas, comercios, industrias e infraestructuras, además de a automóviles.

Es el sistema más completo de cobertura de catástrofes y riesgos extraordinarios. Incluso en una actividad tan armonizada a través de seis Directivas de la Unión Europea, como es el seguro obligatorio de responsabilidad civil de vehículos a motor, el Consorcio de Compensación de Seguros tiene unas señas de identidad que le distinguen de los fondos de garantía de los demás países: es el único que tiene la función de asegurar a los vehículos cuya cobertura no es asumida por el sector asegurador privado.

¿Por qué no existen Consorcios de Compensación de Seguros en otros países?

Posiblemente porque durante mucho tiempo el seguro privado se encargaba de esas situaciones, pero ahora éstas le superan. Ahora el impacto es tal que se necesita la colaboración público-privada para afrontar catástrofes naturales. También está la dificultad de las aseguradoras privadas para hacer las aportaciones necesarias para afrontar catástrofes. El sistema está muy centrado en las inundaciones para viviendas en Europa, pero deja fuera otras situaciones. Todos los países envidian un sistema de protección tan completo como el español.

El Consorcio demuestra que la colaboración público-privada no solo es posible, sino también viable y hasta rentable.

Es una de las facetas del Consorcio que más pasa desapercibida. Es una institución pública que da estabilidad al seguro privado, porque no se tiene que ocupar de situaciones catastróficas, de accidentes provocados por coches sin seguro, entre otras. Pero eso exige una gran coordinación con el seguro privado.

Y tengo que decir que el seguro privado español tiene una riqueza de iniciativas y de propuestas que no tienen otros. El Consorcio las secunda y ayuda a llevarlas a la práctica. Como muestra, la aplicación de un procedimiento especial para las siniestralidades de viento, distinto del procedimiento general aplicable a los demás riesgos extraordinarios, que se plasmó por escrito, y que después, con ocasión de episodios posteriores, fue evolucionando y mejorando con las aportaciones de las dos partes. El procedimiento está actualmente plasmado en un Protocolo firmado el 14 de noviembre de 2011, que resulta de aplicación a todas las tempestades de viento que, por su extensión geográfica e intensidad, el Consorcio estima que puede haber dado lugar a varias decenas de miles de siniestros a su cargo, y que sirvió de modelo, además, para un procedimiento aplicable a las demás de menor significación.

Es un modelo verdaderamente ejemplar de colaboración entre el seguro privado y la aseguradora pública de los riesgos extraordinarios, que explica que el sistema asegurador español sea capaz de resolver con rapidez, con imaginación y con un fuerte compromiso la gestión de todos estos eventos.

Sin esa tradición de colaboración y de conexión con el seguro privado, la cobertura de los riesgos extraordinarios sería muy complicada.

La función liquidadora del Consorcio beneficia al asegurado y también al sector, al reducir el impacto reputacional de una compañía en dificultades. Pero ¿qué sucede con el mal gestor?

No se va de rositas, al menos desde el punto de vista supervisor. Hay un procedimiento sancionador, una inhabilitación, que te señalen con el dedo ya es un castigo. El Consorcio, si encuentra irregularidades en la entidad que va a liquidar, informa al supervisor. Luego la decisión es de los jueces, a los que hay que llevar pruebas suficientes y convincentes.

Sin el Consorcio, ¿cuánto habría costado la DANA de 2024?

Al seguro privado, más de 5.000 millones€. Pero el coste total es imposible de calcular porque no todo el mundo está asegurado.

El Consorcio tiene 71 años de existencia con su actual denominación. El seguro privado quiere una actualización para que asuma más siniestros que son más frecuentes y más dañinos.

Siempre he dicho que una de las características del Consorcio es su adaptación a los cambios de la sociedad. El Consorcio cuenta con 71 años de existencia como organización con carácter de permanencia y que, a lo largo de esas décadas, se ha ido adaptando a la evolución de la sociedad y de la economía española, así como a la del sector asegurador al que pertenece. En los procesos de adaptación, ha ido afinando, por ejemplo, sus coberturas, sus recargos, sus franquicias y los períodos de carencia y lo ha ido haciendo con el concurso del sector privado, al que complementa y con el que no compite.

El Consorcio ha ampliado sus coberturas de acuerdo con las necesidades del sector asegurador privado, al incorporar la de pérdida de beneficios, el seguro de Vida para caso de fallecimiento o la cobertura de daños personales por riesgos extraordinarios acaecidos en el extranjero. Además, ha actuado sobre las franquicias a cargo del asegurado, reduciéndolas del 10% al 7% de los daños indemnizables y suprimiéndolas completamente en los casos de daños a viviendas, comunidades de propietarios y automóviles. El período de carencia ha pasado de 30 días a los 7 actuales. Y en todo ese proceso, el Consorcio ha reducido sus recargos obligatorios en dos ocasiones en lo que llevamos de este siglo XXI.

No es insensato ni frívolo mantener que, al igual que lo ha hecho en épocas anteriores, el Consorcio está en buena posición para, sobre la base de su experiencia en cambios anteriores y su fructífera colaboración con el seguro privado, afrontar próximos cambios en el comportamiento del clima.

Es una adaptación continua. Ahora el Consorcio está ante un momento de mayor recurrencia y mayor intensidad de algunos fenómenos. Y habría que reflexionar sobre una adaptación a esa nueva situación. Por ejemplo en la cobertura del granizo, se puede no fijar un umbral mínimo porque resta inmediatez a a la respuesta en forma de indemnizaciones. O en vientos extremos, que se exige una determinada velocidad, cuando algunas situaciones generan los mismos daños sin llegar a ella. O las lluvias torrenciales, no solo por los daños provocados por la inundación, sino por los de la lluvia. Pero obviamente el Consorcio no puede ser nunca un Multirriesgos.

En esos 71 años, el Consorcio nunca ha tenido que recurrir a la garantía del Estado. ¿Cómo lo ha logrado?

Las grandes catástrofes plantean dos tipos de problemas: el financiero y el operativo. El sistema asegurador español dispone de una muy especial fortaleza frente a otros países en esta materia: de una parte, la robustez de las reservas constituidas por el Consorcio y la adicional garantía del Estado, prevista en su Estatuto Legal, garantía a la que, por cierto, no ha sido necesario acudir en los 71 años de existencia; de otra parte, para la gestión de las indemnizaciones, el Consorcio cuenta no sólo con sus medios especializados con los que resuelve la generalidad de las siniestralidades, sino con los medios de las aseguradoras privadas.

La mutualización de los siniestros permite que, cuando se produce una siniestralidad muy elevada, simultáneamente se generan ingresos en otras áreas. Además, los costes de las catástrofes naturales no han sido para el Consorcio tan altos como ahora.

Otro aspecto es la buena gestión de los recursos en el Consorcio, algo que yo atribuyo a que la mayoría de sus profesionales proceden de Inspección de Seguros, y tienen muy asumido que hay que cuidar al máximo las reglas, velar por el uso irreprochable del dinero de los asegurados.

El Consorcio es la entidad pública más rigurosamente gestionada. Es un rigor objetivo, casi obsesivo. Hasta que no entra en el Consorcio,  uno no se da cuenta de ese rigor.

Llama la atención que el Consorcio siempre aplica la interpretación más favorable al asegurado.

El seguro, por la propia redacción de las pólizas y de sus cláusulas, da lugar a muchas interpretaciones. El Consorcio siempre ha transmitido a los peritos y a los tramitadores de siniestros que, en caso de duda, debe resolverse siempre en beneficio del asegurado, obviamente cuando sea razonable. Ese principio evita la desorientación y agiliza la solución de los problemas y, por tanto, el pago de las indemnizaciones. Y la aplicación expresa de ese principio, asumido por toda la organización, incluso en las situaciones más complicadas, hace que el Consorcio sea una institución respetada y bien valorada por las entidades aseguradoras privadas, los agentes y corredores de seguros, los peritos tasadores de seguros, los actuarios de seguros y los gerentes de riesgos. Y por los asegurados.

¿Por qué no pone el Consorcio más foco en la prevención que en la indemnización? Por ejemplo, en que no se construya en zonas inundables.

El Consorcio colabora con todas iniciativas de prevención que se planteen, pero no las dirige. Que el Consorcio pueda decidir qué solución de prevención es la más adecuada puede plantear muchos problemas, chocar con otros intereses y con opiniones diferentes. No es su misión.

Miguel Ángel Valero

Las negociaciones para el fin del 'shutdown' y la reapertura de la Administración de EEUU no muestran avances significativos. A medida que se prolongue esta situación, el impacto económico podría intensificarse. Las conversaciones deberían empezar a dar frutos la próxima semana. De no ser así, Trump se ve abocado a gestionar el cierre gubernamental total más prolongado de la historia de EEUU.

Pero esto es mucho más complejo que el cierre de una Administración. Para el analista Pablo Gil, EEUU "vive un proceso tan sutil como inquietante: una transformación del sistema político desde dentro, impulsada por lo que muchos analistas denominan autoritarismo democrático. No es una dictadura clásica ni un golpe de Estado visible, sino algo más insidioso. Consiste en utilizar los propios mecanismos de la democracia (las leyes, los tribunales, las instituciones públicas) para concentrar el poder y neutralizar la disidencia". 

Las elecciones siguen existiendo, los medios continúan publicando y los partidos mantienen su apariencia de pluralismo, pero el equilibrio de poderes se desvanece. Poco a poco, las normas dejan de proteger al ciudadano y pasan a blindar al gobernante. "La erosión es tan gradual que gran parte de la población apenas la percibe. Y cuando finalmente lo hace, ya es demasiado tarde", avisa en The Trader.

En menos de un año, Donald Trump ha convertido esa estrategia en un manual de poder. Ha despedido a decenas de miles de funcionarios, desmantelado agencias públicas, presionado a empresas y medios de comunicación, y usado el aparato del Estado como herramienta personal. Ha mezclado sin pudor sus negocios privados con las funciones de gobierno, influyendo en políticas que benefician sus inversiones o las de sus socios. Ha utilizado su influencia sobre los criptoactivos, sobre sectores energéticos y sobre medios afines para reforzar su poder político. Es un presidente que actúa como empresario en la Casa Blanca, sin que nadie (ni los reguladores, ni el Congreso, ni los tribunales) le pida cuentas. 

Lo más inquietante no es solo su agenda autoritaria, sino la ausencia de oposición real. El Partido Demócrata, dividido y temeroso, sigue sin saber cómo plantar cara. Ahora tiene, sin embargo, una oportunidad inédita: los republicanos necesitan sus votos para poner fin al shutdown del Gobierno. Por primera vez en un año, los demócratas podrían bloquear el país, pero temen hacerlo. Saben que Trump aprovecharía la ocasión para presentarlos como los culpables del caos. Y, sin embargo, ceder de nuevo sería un error histórico: permitiría al presidente seguir gobernando como si nada ocurriera, consolidando su poder y debilitando aún más los contrapesos institucionales.

El sistema institucional estadounidense (basado durante dos siglos en los llamados “checks and balances”) se enfrenta a su prueba más dura. Los contrapesos solo funcionan cuando los actores respetan las reglas del juego. Cuando el poder decide ignorarlas o reinterpretarlas, las instituciones se vuelven impotentes. Lo que está ocurriendo en EEUU no es una anomalía: ya lo vimos antes en Hungría con Orban, en Turquía con Erdogan, o en Venezuela con Maduro, donde los líderes populistas desmantelaron los frenos democráticos paso a paso, mientras la población seguía creyendo que vivía en un régimen libre. La represión se disfraza de legalidad, la censura se justifica como “protección nacional” y la intimidación a los medios o la justicia se presenta como “reforma institucional”.

Los demócratas tienen ante sí una oportunidad única para demostrar que aún pueden frenar la deriva autoritaria. Pueden doblegar a Trump, al menos una vez, forzándole a aceptar concesiones a cambio de dar por concluido el “shutdown”. Pero deben entender que no se trata de mantener el cierre del Gobierno durante unos pocos días, como ha ocurrido tantas veces antes, sino durante el tiempo que haga falta. Solo así los mercados financieros comenzarán a reaccionar con nervios y desconfianza, y llegado el momento, incluso las agencias de rating se verán obligadas a reflejarlo con una rebaja de la nota soberana, encareciendo el coste de financiación de la inmensa deuda que tiene EEUU. Y si hay algo que Trump y su entorno empresarial no toleran, es una pérdida de confianza generalizada en los mercados. 

No sería la primera vez que el presidente da marcha atrás cuando la Bolsa le muestra los dientes: ya en abril de este año, durante su segundo mandato, suspendió a las pocas horas la entrada en vigor de sus propios aranceles tras la reacción de desplome superior al 20% en el S&P 500. 

Si los demócratas mantienen el pulso del “shutdown”, el país enfrentará días de tensión y los mercados reaccionarán con nerviosismo. Pero si vuelven a ceder, la verdadera sacudida no será económica, sino institucional: "cada concesión a Trump acerca un poco más a Estados Unidos a perder, sin darse cuenta, aquello que siempre lo definió como nación", advierte este experto.

Ebury: el dólar sufrirá por el bloqueo en EEUU

Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, subraya la sorprendente fortaleza que está mostrando el dólar desde el inicio del cierre del Gobierno federal, lo que considera un desafío a la lógica habitual y a los movimientos registrados durante el último cierre en 2018.

No obstante, los analistas de Ebury consideran que “será difícil que el billete verde mantenga su actual trayectoria, dado que no se vislumbra una solución al bloqueo en el Congreso”.

Los mercados de apuestas apuntan ahora a que el cierre podría prolongarse casi un mes, lo que lo situaría en niveles similares al récord alcanzado durante el primer mandato de Trump.

Miguel Ángel Valero

El ministro de Finanzas de Francia reafirmó que el país cumplirá sus compromisos presupuestarios con la Unión Europea, a pesar de que se prevén ajustes fiscales más moderados. El déficit estimado para 2025 se sitúa en el 5,4% del PIB, y deberá reducirse progresivamente hasta quedar por debajo del 3% en 2029, conforme a los objetivos con la Unión Europea. Para 2026, el plan inicial del ex primer ministro François Bayrou proponía una reducción al 4,6%, pero su sucesor, Sébastien Lecornu, elevó ese objetivo al 4,7% y posteriormente lo ha flexibilizado aún más, sugiriendo que el déficit se mantenga “por debajo del 5%”. En este contexto, el gobernador del Banco de Francia, François Villeroy, subrayó la necesidad de cumplir con los compromisos europeos y advirtió que el déficit no debería superar el 4,8% en 2026.

DWS: cambio de roles entre Italia y Francia

En ese contexto, un análisis de DWS destaca el cambio de roles entre Italia y Francia en lo que respecta al riesgo respectivo de su deuda pública. "Cuanto menos seguro es su control del poder, más corto es el horizonte temporal de un gobierno o un responsable político. Dar prioridad al bienestar de un país a largo plazo en su conjunto es un lujo que puede parecer difícil de permitirse, si un gobierno solo intenta sobrevivir, día a día, el tiempo suficiente, por ejemplo, para aprobar el próximo presupuesto". advierte.

"Resulta esclarecedor contrastar la reciente agitación política en Francia con los últimos acontecimientos que se han producido", insisten los expertos de la gestora, que han elaborado un gráfico qie compara la trayectoria fiscal de Francia e Italia, tal y como se esbozó a principios de año en los programas de estabilidad de la Unión Europea (UE) para ambos países. 

Las tendencias generales son bastante llamativas, ya que Italia parece estar en camino de reducir su déficit presupuestario por debajo del 3% del producto interior bruto (PIB), lo que le permitiría salir del procedimiento de déficit excesivo de la UE. Por el contrario, Francia parecía destinada a sufrir esa situación hasta 2029. Según las normas de la UE, los procedimientos de déficit deben restringir el margen de maniobra de los Estados miembros en materia de recortes fiscales y gasto público, siempre que un país supere el límite de déficit del 3%.

Sin embargo, el verdadero contraste ha sido cómo Italia se está ciñendo a sus objetivos, y probablemente, incluso los está superando, al tiempo que registra un superávit presupuestario primario. Mientras tanto, Francia ha tenido dificultades incluso para aprobar sus Presupuestos. En lo que respecta a las medidas de austeridad, el Parlamento se encuentra en un punto muerto desde que Emmanuel Macron disolvió la Cámara Baja el verano pasado. Francia ha tenido cinco primeros ministros desde que Macron fue reelegido presidente en 2022, lo que recuerda la inestabilidad de los gobiernos franceses antes de que Charles de Gaulle impulsara una nueva Constitución en 1958.

“Para este año, Francia parece estar en camino de tener el mayor déficit presupuestario de todos los miembros de la zona del euro, independientemente de las maniobras políticas y parlamentarias que puedan producirse en los próximos días y semanas”, señala Ulrike Kastens, Economista Senior para Europa de DWS. “Sin duda, Italia sigue estando más endeudada, pero la diferencia se ha reducido rápidamente”, subraya.

No es de extrañar, pues, que, por primera vez desde la introducción del euro en 1999, los bonos del Estado francés se negocien ahora de forma sistemática con diferenciales ligeramente superiores a los bonos italianos.

Ebury: Francia ensombrece las perspectivas para el euro

En lo que concierne al euro, el equipo de análisis de Ebury explica que “la persistente inestabilidad política en Francia sigue ensombreciendo las perspectivas para el euro”. El euro retrocedió ayer nuevamente por debajo del nivel de 1,16 frente al dólar, por primera vez en un par de semanas. 

“La noticia de que el presidente Macron planea nombrar un nuevo primer ministro debería interpretarse como un desarrollo positivo para la moneda común, ya que los inversores reaccionarían negativamente ante la posibilidad de nuevas elecciones anticipadas y un periodo adicional de incertidumbre”, comentan los analistas de la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas.

Macron sorprendió a propios y a extraños cuando anunció que Sébastien Lecornu volvía a  ser primer ministro, cinco días después de su dimisión. El cuilebrón continúa.

Miguel Ángel Valero

La riqueza de los hogares jóvenes en España ha sufrido un profundo retroceso, especialmente en la última década. Su nivel actual de patrimonio neto es notablemente bajo y está en valores solo ligeramente superiores a los de 2016, por el desplome de la propiedad de vivienda en las nuevas generaciones, principal vehículo de construcción del patrimonio en España. 

Además, la falta de crecimiento en la renta disponible ayuda a entender la escasa capacidad de ahorro para convertir en patrimonio existente en España, especialmente entre los jóvenes.

Son las advertencias, en forma de datos, que lanza el nuevo informe del Observatorio del Ahorro de la Fundación Mutualidad y Esade, ‘Radiografía de la evolución del patrimonio de los hogares españoles: la dificultad del ahorro para las nuevas generaciones’.

Dos tercios de los hogares jóvenes de 18 a 34 años en España no tiene acceso a la vivienda en propiedad, y tan solo una tercera parte de los inmuebles están en propiedad de personas de este grupo poblacional. Estos datos corroboran una tendencia decreciente, ya que, en 2002, el acceso de los jóvenes a una vivienda en propiedad alcanzaba el 65%.

En paralelo, la renta neta por persona de los hogares menores de 30 años ha llegado a descender cerca de 500€ desde 2008 y hasta 2024 (un 3,6%), pasando de casi 14.000€ anuales de 2008, año más agudo de la Gran Crisis Financiera Internacional, hasta los 13.500€ de hoy. Es el grupo de edad adulta que presenta el peor perfil de capacidad adquisitiva. 

Dada esta situación, este grupo poblacional ha visto restringida tanto su capacidad de ahorro personal como su inversión en activos financieros. Todo ello resulta en una menor conversión de renta en patrimonio de este grupo poblacional: la evolución del patrimonio de los menores de 35 años en España ha tenido una trayectoria descendente y, entre 2002 y 2022, la riqueza bruta mediana descendió un 75%.

Como resultado, el patrimonio neto (activos menos deudas) de un hogar con un sustentador principal de entre 18 y 40 años es de menos o alrededor de 5.000€. De ellos, la vivienda en propiedad sigue siendo la base tradicional de acumulación de riqueza, también entre la población joven. Así los activos no financieros (principalmente, la vivienda) representan aproximadamente el 80% del valor bruto total de las personas jóvenes, mientras que éstos destinan únicamente un 20% a activos financieros.

Blanca Narváez, directora general de Fundación Mutualidad, subraya que “a las nuevas generaciones no les resulta sencillo acumular riqueza y patrimonio, algo que determina su capacidad para acceder a la vivienda. Esto se ha deteriorado notablemente en los últimos años y, en este punto, las políticas públicas orientadas a mejorar la capacidad de ahorro de las nuevas generaciones resultan imprescindibles. Pero también la iniciativa personal para empezar a ahorrar, aunque sea poco, cuanto antes".

Necesidad de educación financiera

Para solventar la situación financiera presente y futura de la población joven en España, el Observatorio de Ahorro propone diversas maneras para restituir el ciclo vital, que postula que los jóvenes acumulan riqueza progresivamente y la consumen tras la jubilación. 

Para ello, propone, por un lado, considerar mecanismos de ahorro automático vinculados al empleo como, por ejemplo, las cuentas a largo plazo con aportaciones periódicas; o para beneficiarios de prestaciones sociales de bajo ingreso. 

Además, el Observatorio del Ahorro señala la necesidad de avanzar en materia legislativa para modular cambios más estructurales en el mercado residencial que faciliten el acceso de los jóvenes a la vivienda o a un alquiler más asequible.

Por otro lado, incide en que es fundamental que la población de todos los segmentos de edad y, en especial, jóvenes, tengan acceso a programas de educación financiera basados en evidencias, enfocados en ofrecer herramientas útiles para que las nuevas generaciones puedan ganar autonomía y capacidad de tomar decisiones independientes e informadas, alineadas con sus intereses a largo plazo. 

Iniciativas como la promoción de planes de pensiones voluntarios desde una edad temprana con incentivos fiscales o laborales amplían las herramientas disponibles para que los jóvenes puedan elegir con ese mayor grado de autonomía su futuro. Es el caso de la iniciativa de Finanzas con Impacto que Fundación Mutualidad tiene disponible en su plataforma de formación para jóvenes trabajadores de entre 24 y 34 años. Se trata de un programa de educación financiera que aborda la necesidad de la cultura del ahorro y planificación financiera personal. Desde su inicio en 2022, más de 400 personas han podido disfrutar de los contenidos que, ahora, serán presentados en formato de vídeos minipíldoras para que más personas puedan acceder al programa de manera individual.

Jorge Galindo, director adjunto del Centro de Políticas Económicas de Esade (EsadeEcPol) y uno de los autores del estudio, considera que “mientras resolvemos en el enorme problema social y generacional que supone el acceso a la vivienda, debemos trabajar en paralelo en que las nuevas generaciones tengan también un acceso equitativo y de calidad a otros vehículos para construir patrimonio. Esto, además de ayudar a su futuro, mejorará la igualdad de oportunidades”. 

Rocío Romero, del pódcast Economía para GenZ; Enrique Alberola, coordinador del Grupo de Inclusión Financiera del Banco de España; el propio Jorge Galindo; y Jaime Moreno, subdirector general de Estrategia de Inversiones de Mutualidad, coinciden en que en España se ha perdido la cultura de ahorro que tenían nuestros abuelos, en que las necesidades básicas no están cubiertas entre los jóvenes, por lo que no pueden ahorrar, y en que hay un problema de educación financiera, que debe integrarse más en los colegios e institutos. Encima, las redes sociales facilitan las inversiones impulsivas en criptoactivos o en otros productos muy complejos, no siempre adecuadas. Y reclaman medidas de fomento de construcción de viviendas sociales, que reduzcan la presión sobre los precios de las casas y de los alquileres, e incentivos fiscales para el ahorro, sobre todo para los jóvenes

Inverco: los fondos logran el 16,6% del ahorro de las familias

Los activos financieros en manos de las familias españolas se situaron en 3,28 billones€ en junio de 2025, según Inverco.  De esa cifra, el seguro gestiona 252.190 millones, lo que supone un 7,7% del total, un porcentaje ligeramente inferior al registrado a finales de 2024, cuando ascendió al 8%. A lo largo del primer semestre del año, la cifra de ahorro que está en manos de las aseguradoras ha crecido un 0,9%.

Por su parte los fondos de pensiones han registrado en el mismo periodo un volumen de activos gestionados de 134.600 millones de euros, el 4,1% del ahorro financiero total de las familias españolas. La evolución a lo largo de los primeros seis meses del año muestra también un leve retroceso en el peso que los fondos de pensiones tienen en el conjunto del ahorro financiero, pues a finales de 2024 su cuota era del 4,2%. En términos absolutos, el capital gestionado por los fondos de pensiones ha disminuido un 0,2%.

Seguros y fondos de pensiones controlan, en conjunto, 386.790 millones, lo que supone un porcentaje del 11,8% sobre el total del ahorro que los españoles han destinado a productos financieros.

En el segundo trimestre del año, los hogares españoles aumentaron su saldo en activos financieros un 2,8% (90.769 millones€) respecto a marzo de 2025 y en 144.102 millones€ (+4,6%) en los seis primeros meses del año.

Las rentabilidades generadas por los mercados financieros explicaron en un 45% el incremento en el volumen de activos financieros de las familias españolas en el segundo trimestre de 2025, revalorizando los activos por efecto de mercado en 41.218 millones. El 55% restante (49.551 millones) se debió a nuevas inversiones por parte de los hogares españoles, de las que 11.408 millones fueron a fondos. 

La inversión directa sigue disminuyendo: la renta fija a corto plazo registró desinversiones por 3.888 millones en el trimestre, y la renta variable, por 5.436 millones (13.768 millones€ menos en el año)

La ponderación de las Instituciones de Inversión Colectiva se mantiene en máximos históricos, alcanzando el 16,6% del total del ahorro financiero de las familias españolas. Los depósitos redujeron su peso hasta el 33,3%, situándose así en mínimos desde finales de 2018 (34,7%).

El nivel de endeudamiento de las familias se aceleró en junio hasta el 3,3% de incremento interanual, situándose por encima de los 786.840 millones. La ratio Activos Financieros/PIB vuelve a situarse por encima del 200%

La riqueza financiera neta (activos menos pasivos) de los hogares experimentó en el segundo trimestre un incremento trimestral del 2,8% (5% en el año), situándose en máximos históricos próximos a los 2,5 billones€.

N26: a la cola de Europa

Los españoles siguen a la cola de Europa en hábitos de ahorro saludables, según la tercera edición del Financial Wellness Index elaborado por Advantere School of Management para el banco online N26, con el objetivo de determinar el bienestar financiero de la sociedad española y europea. 

En España, alrededor de un 31% ahorra hasta un 6% de sus ingresos cada mes, y un 26,7% ahorra de un 6% a un 12%. El 9,4% afirma destinar un 20% o más de sus ingresos mensuales al ahorro.

De ese 31,3% que ahorra hasta un 6% de sus ingresos mensuales, un 29,3% son mujeres y un 66,% son hombres. Los españoles que más ahorran cada mes pertenecen a la generación X (entre 45 y 60 años), ya que un 40,2% ahorra un 20% o más de sus ingresos mensuales. 

Un 61,2% de los españoles destina hasta un 25% de sus ahorros a la jubilación, lo que descarta un 18,4% de.

En Francia, el 47% afirma ahorrar hasta un 6% de sus ingresos mensuales. Le siguen los italianos con un 40,5%, y los alemanes con un 37,4%. Así, el porcentaje de españoles que ahorra hasta un 6% de su salario mensualmente se coloca en última posición. 

Un 65% de los españoles afirma tener un conjunto claro de objetivos y metas de ahorro para cubrir emergencias y posibles gastos grandes. Además, el 52,8% declara no necesitar pedir prestado para cubrir un gasto inesperado equivalente a un mes de ingresos, un dato que se puede interpretar como señal de una mayor resiliencia financiera.

“El ahorro sostenido, aunque sea en pequeñas cantidades, es el primer paso para fortalecer el bienestar financiero. Sin embargo, queda mucho trabajo por hacer para que los españoles aumenten su capacidad de ahorro: solo un 12% de ahorro del ingreso mensual puede que no sea suficiente. Nuestro objetivo en N26 es mejorar ese hábito con herramientas simples y transparentes, que ayuden a planificar mejor los objetivos, construir colchones de emergencia y preparar la jubilación con acceso a la inversión diversificada y de bajo coste, sin barreras ni fricciones”, señala Antón Díez Tubet, director general de N26 para España y Portugal.

HelpMyCash: el arte de llegar a fin de mes

Muchos españoles, cuando reciben su nómina, se dejan llevar por la inercia, pagan su srecibos, usan su tarjeta y a mediados de mes no saben a dónde ha ido a parar su dinero. Según el Instituto Nacional de Estadística (INE), el 9,1% de la población llegó a fin de mes con mucha dificultad. Lógicamente, la principal solución para reducir el estrés financiero es ganar más dinero, pero ¿qué podemos hacer cuando el sueldo es el que es?

Para mejorar la salud financiera de los españoles, “la clave es organizar las finanzas mensuales el día 1 del mes, para tener la capacidad suficiente de hacer frente a todos los gastos y de ahorrar”, señalan en el comparador de productos financieros HelpMyCash.

El primer paso para organizar las finanzas del mes es calcular cuánto dinero hace falta para sufragar los gastos básicos: el alquiler o la hipoteca, la cesta de la compra, los suministros del hogar, el transporte o los seguros. El objetivo es, por un lado, apartar todo el dinero necesario para poder pagar lo esencial y, por el otro, que la suma total no supere el 60% del total de los ingresos. “Si supera esa cifra, conviene recortar en la medida de lo posible. Podemos cambiar de gimnasio, buscar una tarifa de Internet más barata, o repostar combustible en una gasolinera más económica”, explican en HelpMyCash. Ese dinero puede mantenerse en una cuenta nómina y usarlo exclusivamente para ese propósito.

Una vez sufragados los gastos básicos, es el momento de destinar una parte de la nómina a construir un fondo de emergencia. El objetivo es tener ahorros suficientes para afrontar imprevistos sin poner en riesgo las finanzas mensuales, algo que no todo el mundo puede hacer. En 2024, el 35,8% de la población española no tuvo capacidad para afrontar gastos imprevistos, según el INE.¿Y de cuánto debería ser esa hucha? Los expertos del comparador HelpMyCash recomiendan tener ahorrado un importe equivalente a los gastos básicos de tres o seis meses. “No conviene guardar ese dinero en la cuenta del día a día. El objetivo es no tocarlo y, para eso, mejor no verlo. Ese dinero debería mantenerse apartado en un producto muy líquido que devengue intereses, como una cuenta”, explican. Ahora mismo, las mejores cuentas remuneradas permiten conseguir un interés superior al 2% TAE.

Tercero, cancelar deudas, ya que algunas cuestan mucho dinero. Repartir un pago de 2.000€ en doce mensualidades con una tasa de interés del 18% cuesta 200€ en intereses. Ése es el interés medio de las tarjetas de crédito, según el Banco de España. Es importante localizar todas las deudas y priorizar las que tienen un interés más alto. Conviene dedicar algo de dinero a acelerar el pago de lasdeudas siempre que sea posible. Se pueden hacer amortizaciones anticipadas de las deudas más caras o subir la cuota mensual de la tarjeta de crédito.

Cuarto, comenzar a ahorrar. Para comprar un coche, para convertirse en propietario de una vivienda o para darse un capricho. Conviene ahorrar al principio del mes y no al final, y una forma fácil de hacerlo es programando una transferencia automática a una cuenta de ahorro. Se puede ahorrar con una cuenta, con un depósito o, incluso, invertir en algún producto con poco riesgo.

Quinto, destinar una parte al resto de los gastos, como el ocio. “Si priorizamos primero lo demás, solo gastaremos lo que nos podamos permitir, mientras que si lo hacemos al revés (ahorrar al final), será más fácil que nos pasemos de la raya”, afirman en HelpMyCash. El dinero que quede disponible tras haber organizado todo el mes se puede transferir a otra cuenta, así no habrá posibilidades de gastar de más.

Miguel Ángel Valero

En un año de máximos históricos en prácticamente todas las Bolsas, lideradas por la tecnología en EEUU, los bancos en Europa y el consumo en China, las perspectivas para el último trimestre mantienen el tono optimista, según Activotrade SV. Destacan oportunidades en valores rezagados del Ibex que podrían impulsar al índice español en lo que queda de año, el oro que mantendrá su posición como mejor activo para cobertura y generar rentabilidad, y en empresas de la cadena de suministro de fabricación de chips como Nvidia. Por el lado de valores castigados por los aranceles, señalan a empresas de consumo cotidiano.

El Ibex 35 vive un momento alcista apoyado por la banca, que ha liderado las ganancias del selectivo español con rentabilidades por encima del 60%. Destacan Indra, debido a la apuesta europea por mejorar el sector, Mapfre, Acciona, Solaria o ACS. 

Pero ¿será capaz el IBEX35 de dar un último golpe en la mesa y batir sus máximos históricos de 2007? Para poder superarlos, el índice español necesitará la ayuda de alguno de los grandes pesos pesados, que sin duda se han quedado rezagados este año y que pueden dar aliento a un pelotón de cabeza (sector bancario) que llega justo de fuerzas a este final de etapa.

Activotrade recomienda valores infravalorados y que podrían impulsar al Ibex:

• Repsol. Pese a que no es un valor estrella en 2025, Repsol ha duplicado su valor en Bolsa desde 2021. Pero aún se enfrenta a un escenario marcado por precios del petróleo muy bajos. Durante el primer semestre, generó suficiente caja para cubrir inversiones y mantener el dividendo cercano a 1€
• Inditex. Pesa más del 12% del índice español, y es uno de los valores por debajo de sus expectativas. Los últimos resultados publicados en septiembre, con mejoras en sus márgenes y ventas, la han hecho cotizar al alza en los últimos días. Es clave que defienda la zona de 45 euros para que, a nivel técnico, pueda rebotar co  fuerza y dar un impulso al selectivo español.
• Puig. Otra de las compañías más infravaloradas del Ibex, cerró el primer semestre 2025 con un crecimiento LFL del 7,6%, superando al mercado premium de belleza. Fragancias y skincare lideran, con crecimiento en Asia disparado +16,5% y margen EBITDA ajustado del 19,4%. Su cotización está rondando los mínimos históricos en 14,1 €
• Rovi, una de las rezagadas del Ibex, presentó en el primer semestre resultados mejores de lo previsto gracias al impulso de Okedi y a la mejora de márgenes. Sin embargo, la caída en fabricación a terceros y unas guías negativas condicionan su evolución. Pese al apoyo del CDTI, su valoración elevada limita el potencial hasta final de año.

El arancel medio ha pasado del 2,4% en enero al 12% en septiembre

En lo que va de 2025, los nuevos aranceles han generado ingresos fiscales extraordinarios, con 88.000 millones$ recaudados hasta agosto, de los cuales 23.000 millones corresponden solo a ese mes. La tasa arancelaria efectiva subió del 2,4% en enero al 11-12% en verano, situándose en su nivel más alto desde los años treinta. 

Los aranceles de 2025 ya impactan con fuerza en bienes de consumo cotidiano y de gran peso en los hogares. Los precios del cuero, la ropa y los textiles han subido entre un 22% y un 37% a corto plazo, y aún se mantienen un 8%-13% más altos a largo plazo. Los vehículos cuestan un 12% más, mientras que los alimentos frescos aumentan un 4%, estabilizándose en un 2,5%.

• Nike se ha convertido en uno de los ejemplos más claros del impacto de los aranceles en el sector consumo. La compañía afronta un incremento de costes cercano a 1.000 millones$ por gravámenes aplicados a importaciones desde China y Vietnam, donde concentra gran parte de su producción. Para mitigar el golpe, está diversificando proveedores y desplazando parte de la cadena de suministro hacia países menos expuestos.
• General Motors enfrenta un impacto notable por los aranceles en el sector automotriz. La empresa reporta menores beneficios debido al encarecimiento de vehículos y componentes importados, lo que eleva sus costes de producción. Para mitigar la presión, refuerza la integración local y ajusta acuerdos con proveedores. Sin embargo, los márgenes siguen presionados y la incertidumbre regulatoria complica su capacidad de planificación.
• La-Z-Boy, fabricante estadounidense de muebles y sofás reclinables. Tuvo un fuerte aumento de costes por los aranceles aplicados a la madera, el acero y los componentes importados desde Asia, esenciales en su producción. Aunque intentó trasladar parte del sobreprecio al consumidor final, la demanda se resintió y sus márgenes se redujeron. Esta presión se reflejó en caídas bursátiles. Hasta finales de 2025, los aranceles seguirán elevando precios y frenando importaciones. El empleo podría enfriarse levemente y los mercados volverse más sensibles al crecimiento. La respuesta de la Reserva Federal será determinante para el rumbo económico.

Oro y una IA que cree valor

El oro acumula una revalorización cercana al 45% en dólares en el 2025, la mayor de la última década, y sigue demostrando que es una de las mejores alternativas de inversión al margen de las Bolsas y de los bonos. Durante los últimos meses, dos son las principales razones por las que no para de subir: subida de flujos entrantes de capital en grandes fondos o ETF junto a continuas compras netas por parte de bancos centrales (no han vendido “netamente” desde la primavera de 2023). Las dudas sobre la viabilidad fiscal de muchos países desarrollados en el futuro que se reflejan en una continua caída de la deuda de los mismo junto a las altas valoraciones de varios de los mercados mundiales, "nos hace pensar que puede seguir siendo buen momento para invertir" en oro

"Creemos que sigue habiendo valor y futuro en todo lo relacionado con IA o Centros de Datos, siempre por supuesto siendo conscientes de la sobrecompra que puede haber en determinados momentos"k insisten en Activotrade. "Encontramos valor en grandes empresas posicionadas en toda la cadena de suministro de la fabricación de chips. Por ejemplo, Broadcom y Nvidia son empresas similares que venden sus productos a clientes tecnológicos para el negocio del Cloud, Centros de Datos u otros. Mientras que ASML por otro lado tiene la maquinaria específica con la que los fabricantes de estos dispositivos lo realizan, entre otras compañías como la taiwanesa TSMC. De hecho, Intel, Samsung y la propia TSMC son los principales y mayores clientes de ASML. En conclusión, creemos que uno de los actores principales a considerar dentro del mundo y futuro de la IA es indiscutiblemente Nvidia gracias a la calidad de su producto o ventaja competitiva de mayores márgenes al no tener que fabricar él mismo", explican.

Lazard Frères Gestion recomienda el sector farmacéutico

La semana pasada, el sector farmacéutico se ha beneficiado de un notable repunte en los mercados bursátiles, con subidas de varios valores estadounidenses y europeos de alrededor de un 10%. El impulso de esta recuperación se debe al anuncio, el martes 30 de septiembre, de un acuerdo alcanzado entre la Administración estadounidense y el grupo Pfizer. 

En virtud de dicho acuerdo, Pfizer quedará exenta de aranceles y podrá reducir de forma mucho más limitada de lo previsto el precio de sus medicamentos vendidos en Estados Unidos, a cambio de un compromiso de inversión de 70 000 millones$ en territorio estadounidense.

La noticia fue muy bien recibida por el mercado, lo que permitió al sector farmacéutico recuperar parte de su bajo rendimiento de 2025. En Europa, el sector sigue cotizando con un fuerte descuento en relación con su media de los últimos diez años, lo que deja margen para un mayor potencial de recuperación.

Desde principios de 2025, el sector farmacéutico se ha visto sometido a una gran presión. Por un lado, los laboratorios, muy expuestos al mercado estadounidense, que a menudo representa entre el 40% y el 50% de su facturación, se veían especialmente afectados por los aranceles estadounidenses. Por otro lado, la administración estadounidense había manifestado su voluntad de reducir el precio de los medicamentos vendidos en Estados Unidos para alinearse con los precios más bajos practicados en otras partes del mundo (MFN Pricing).

El acuerdo alcanzado por Pfizer con la administración estadounidense contribuye considerablemente a reducir estos riesgos al limitar las bajadas de precios únicamente al programa Medicaid, dirigido a los más desfavorecidos, que ya está sujeto a fuertes reducciones, y al canal «direct to consumer», que solo representa una pequeña parte del mercado.

Así pues, la administración estadounidense parece dispuesta a hacer importantes concesiones siempre que sus interlocutores se comprometan a realizar un programa de inversión en territorio estadounidense. La mayoría de los actores del sector ya han anunciado importantes proyectos de inversión en EEUU, que ascienden a 400.000 millones$ hasta la fecha. Esta evolución alimenta la esperanza de que otros grupos farmacéuticos puedan, a su vez, obtener acuerdos similares en un futuro próximo.

Miguel Ángel Valero

España emerge como una alternativa real a los principales mercados europeos de centros de datos, según el Data Centers Snapshot de Colliers, correspondiente al periodo abril–septiembre de 2025.

Hasta el año 2027, inclusive, se pondrán en funcionamiento más de 600 MW IT, de un pipeline total que supera los 7GW en proyectos anunciados a largo plazo. Madrid y Aragón, con un total combinado de 396 MW IT, concentran el 60% del pipeline que se pondrá en servicio hasta 2027. 

Madrid mantiene su protagonismo como hub digital del sur de Europa, con 244 MW IT hasta 2027 y proyectos emblemáticos anunciados equivalentes a 1.028 MW IT, entre los que se encuentran el campus de Iberdrola y Echelon, la expansión de Merlin Edged en Getafe y Tres Cantos, y nuevas instalaciones de Digital Realty, Equinix y Microsoft.

Aragón, por su parte, se consolida como destino preferente para desarrollos de gran escala, gracias a un marco regulatorio favorable y su ubicación estratégica entre Madrid y Barcelona. Iniciativas como “Project Rodes” de QTS/Blackstone, junto con despliegues de AWS, Microsoft, Vantage Data Centers y Samca, consolidan a la región como uno de los hubs más prometedores de Europa, con 2.790 MW IT planificados a largo plazo y 152 MW IT hasta 2027.

Barcelona, con 81 MW IT en pipeline hasta el 2027 y 244 MW IT en total sigue manteniendo un excepcional atractivo por su conectividad internacional y apuesta por la innovación. Así lo evidencian proyectos como CoreWeave, que instalará uno de los primeros superordenadores de entrenamiento e inferencia con tecnología Nvidia Hopper, en un centro de datos de Merlin Edged en Barcelona, o Qilimanjaro Quantum Tech, que lanzará el primer centro de datos cuántico de Europa.

Demanda de la IA

El informe de Colliers revela además las grandes tendencias que están definiendo el mercado de los centros de datos en España y que condicionarán su futuro desarrollo. La demanda de IA está impulsando la necesidad de infraestructuras de alto rendimiento y baja latencia, a la vez que el GPU-as-a-Service democratiza el acceso a tecnologías avanzadas, atrayendo a nuevos actores como startups y proveedores especializados. 

También evidencia la situación de saturación de la red eléctrica, tras la publicación de los primeros mapas oficiales de capacidad de la red en septiembre. Los últimos datos disponibles desvelan, según fuentes oficiales, que el 85% de los nodos de distribución en España ya están saturados y el 92% de la capacidad de acceso a potencia está ocupada.

“El mercado de data centers evoluciona de forma acelerada para dar respuesta a la demanda tecnológica. Estas nuevas tendencias no solo impulsarán nuevas formas de desarrollo sino también nuevas formas de operar en el mercado de centros de datos. Nuestra capacidad como región, de atraer esta nueva demanda, va a marcar el futuro desarrollo de la infraestructura digital en toda la Península Ibérica” comenta José María Guilleuma, director de Data Centers en Colliers.

“La Península Ibérica ha pasado de ser un mercado emergente a convertirse en un hub para el desarrollo de centros de datos en Europa. Los próximos 24 meses van a ser claves para ver qué proyectos son capaces de materializarse y superar los grandes retos del sector en nuestro país, como son los plazos en la gestión urbanística, el acceso a la potencia, la disponibilidad mano de obra o los nuevos requerimientos técnicos provenientes de los operadores”, asegura Gonzalo Martín, Head of Data Centers Capital Markets en Colliers para la Región EMEA.

Miguel Ángel Valero

El primer ministro dimisionario de Francia, Sébastien Lecornu, asegura que las conversaciones con los partidos políticos van por el buen camino y alejan la posibilidad de una disolución de la Asamblea Nacional y la convocatoria de elecciones. Aunque no ha especificado qué concesiones va a realizar, la paralización de la reforma de las pensiones se da casi por segura. De hecho, Elisabeth Borne —primera ministra en 2023 y miembro del partido de Macron— no lo descarta.

La reforma de las pensiones es la medida más impopular de Macron al frente de Francia, ya que eleva de 62 a 64 años la edad de jubilación, y fue aprobada por decreto, ante la imposibilidad de lograr los apoyos parlamentarios necesarios. 

Su supresión era una insistente reivindicación del Partido Socialista y de la mayoría de grupos progresistas que confluyeron en el Nuevo Frente Popular (NFP) en las últimas elecciones legislativas, en julio del año pasado, en las que se impusieron a la ultraderecha.

El dirigente socialista Olivier Faure se cura en salud y exige que esa suspensión “no sea simplemente una cortina de humo, quiero saber si esta victoria es real o no, sería un gesto importante si llegara a producirse" porque "no le gusta vender la piel del oso antes de cazarlo”. 

Asegura estar dispuesto a contribuir a “desbloquear esta situación de crisis absolutamente incomprensible para los franceses”, que ha calificado de “comedia de bulevar”. “Es hora de mostrar otra cara de la política”, insiste.

Pero Roland Lescure, ministro dimisionario de Economía, avisa que “modificar la reforma de las pensiones costará cientos de millones en 2026 y miles de millones en 2027”. Aunque se declaró “dispuesto a hacer concesiones” para que haya Gobierno y Presupuestos de 2026, advierte que “habrá que financiarlas”.

Pero hay más dificultades. Macron y Lecornu tienen que afrontar el malestar de la parte más conservadora de Los Republicanos por el regreso de Bruno Le Maire, esta vez como ministro de Defensa. Para este grupo, Le Maire es uno de los responsables del aumento del endeudamiento del Estado y representa una señal de continuidad, cuando lo que exigen el resto de las fuerzas políticas es un giro claro en la dirección del Gobierno.

Por su parte, Marine Le Pen ha intensificado la presión al pedir la dimisión del presidente y la convocatoria de nuevas elecciones. Incluso Gabriel Attal, exprimer ministro y figura destacada dentro de Renaissance, el partido de Macron, reconoce que ya no comprende las decisiones del jefe de Estado.

Los sectores más moderados tanto del bloque conservador como del partido de Macron expresan públicamente su disposición a considerar un Gobierno de unidad con los socialistas (incluso con un primer ministro de este grupo), siempre que la extrema izquierda quede al margen. 

El tiempo corre y Macron se enfrenta a dos desafíos clave. Si no logra mantener a Lecornu al frente del Ejecutivo, deberá nombrar un nuevo primer ministro, convocar elecciones legislativas o, en el escenario menos probable, dimitir y llamar a elecciones presidenciales. 

Además, el Gobierno difícilmente podrá cumplir con el plazo del 13 de octubre para presentar los Presupuestos. Si éstos no se aprueban antes de diciembre, sería necesario recurrir a la denominada “ley especial”, un mecanismo excepcional que garantiza el funcionamiento básico del Estado al inicio del nuevo año.

Mientras tanto, el diferencial del bono francés a 10 años se mantiene por encima de los 80 puntos básicos (pb), superando de manera sostenida al de Italia. No obstante, la preocupación en los mercados sigue siendo moderada: la rentabilidad exigida a la deuda francesa se sitúa en un 3,5%, aún por debajo de los máximos registrados en la última década. Además, las Bolsas francesas repuntaron en la jornada de ayer. Los inversores parecen confiar en que, ante una eventual aceleración de la crisis política en Francia, el Banco Central Europeo intervendría para estabilizar la situación.

Las caídas en Bolsa pueden ofrecer excelentes oportunidades de inversión para buenas compañías con niveles de descuento atractivos, potencial de crecimiento y posición de liderazgo en su sector. Antonio Fernández Quesada, director de inversiones de Tesys AF SGIIC, está convencido de ello y destaca, además, valores que cuentan con la alineación de intereses de sus consejeros delegados.

En el radar de Tesys AF SGICC aparecen:

• Salesforce, multinacional estadounidense dedicada a la gestión de relaciones con clientes (CRM), cuya cotización ha corregido más de un -30% desde el último máximo. Su propuesta de valor pasa por ofrecer a las compañías un software en la nube que gestiona toda la información de clientes, leads y el historial de transacciones, entre otras funciones. Todo, en una plataforma con la capacidad de integrar y personalizar otros servicios (ERP, facturación…) a medida. En la actualidad, la compañía tiene posición de caja neta y un crecimiento en ventas anualizado a 10 años superior al +20%, con márgenes que crecen en mayor proporción gracias a la baja inversión que se necesita para escalar el negocio. La valoración es atractiva dada la posición de liderazgo que ocupa, y los altos costes de cambio que asume el cliente. Por todo ello, consideramos que es una buena oportunidad para invertir a largo plazo. En este sentido, Salesforce es una de las principales posiciones de Tesys Internacional, FI (4,27%).
  
• Puig, compañía española perteneciente al IBEX 35, cuya caída desde máximos (semanas después de la salida a Bolsa en mayo de 2024), se sitúa por encima del -45%. El negocio principal es la producción y venta de fragancias, con otros segmentos emergentes como son los productos de maquillaje y el cuidado de la piel. Puig es una de esas compañías bien gestionadas, donde las decisiones de inversión se toman con visión de largo plazo y donde hay un equipo directivo alineado con los accionistas minoritarios. Con una historia de más de 100 años, y con compañías en el portfolio desarrolladas internamente como Isdin, cuyo valor creemos que es considerablemente superior al que reflejan los estados financieros de la matriz. Además, el negocio principal de venta de fragancias (más del 70% de las ventas), le sitúa entre los principales jugadores a nivel global, con una cuota de mercado superior al +10%, por detrás de grandes grupos como L’Oréal o LVMH. Los múltiplos a los que cotiza en la actualidad son atractivos, y creemos que la compañía es una oportunidad de inversión a largo plazo. Por el momento no forma parte de nuestra carteral, pero desde Tesys AF SGIIC seguimos de cerca su evolución.
  
• Novo Nordisk, compañía danesa especializada en el desarrollo de tratamientos para la diabetes y la obesidad, principalmente. La acción cae más de un -60% desde el último máximo, pese a crecer en ventas y en resultados en el mismo periodo. El mercado en el que opera tiene buenas expectativas, guiado por el desarrollo del negocio en países emergentes y por la necesidad social de combatir el sobrepeso. No obstante, tiene importantes riesgos a vigilar como la rivalidad directa con Eli Lilly o el mercado de EEUU, donde está perdiendo cuota de mercado y donde existen restricciones en precio y cobertura, con importantes presiones regulatorias que se han acentuado en el último año. Pese a ello, las ventas crecen a doble dígito con márgenes por encima de la media. Los niveles de valoración son atractivos y en nuestra opinión compensan el riesgo asumido. Por todo lo anterior, Novo Nordisk forma parte de la cartera de Tesys Internacional, y creemos que es una buena inversión para mantener a largo plazo.
  
• InPost, compañía especializada en la logística de última milla, que acumula una caída en bolsa del entorno del -50% desde su último máximo. En la actualidad opera más de 50.000 puntos de recogida automáticos, distribuidos por toda la geografía europea. Además, cuenta con un portfolio de más de 34.000 minoristas que actúan como establecimientos de recogida y entrega de paquetes. La principal ventaja competitiva es la red, que cuenta con localizaciones probadas, y con el objetivo de que el consumidor tenga un punto disponible a no más de 7 minutos caminando de su residencia. La compañía es líder en Europa en un negocio con vientos de cola gracias al e-commerce, y un nicho concreto que es la recogida y entrega fuera del domicilio. El ahorro en costes para el consumidor es elevado, de modo que muchos marketplaces y tiendas online están optando por incluir el servicio como método de entrega. Entre los rivales a considerar se encuentran Amazon Hub, Allegro o DPD, la mayoría de ellos de tipo cerrado, que dan servicio a su propia plataforma y no a terceros. De hecho, éste es el principal riesgo que encontramos, el incentivo que tienen los mayores marketplaces a desarrollar internamente este servicio, que como se ve claramente con InPost, da rentabilidades muy atractivas con márgenes EBITDA superiores al +30%. Pese a no formar parte de Tesys Internacional, creemos que InPost es una compañía bien gestionada y con buenas perspectivas a largo plazo. 
  
  

Miguel Ángel Valero

El Diario Oficial de la Unión Europea (DOUE) del 8 de octubre publica la Recomendación (UE) 2025/2029 de la Comisión Europea de 30 de septiembre de 2025 sobre el incremento de la disponibilidad de las cuentas de ahorro e inversión con un trato fiscal simplificado y ventajoso.

Ese planteamiento parte de una evidencia: "Los ciudadanos de la UE tienen una de las tasas de ahorro más elevadas del mundo. Sin embargo, no suelen sacar el máximo provecho de sus ahorros. Esta situación es fruto de una combinación de factores, como la insuficiente alfabetización financiera, la complejidad del recorrido que debe seguir el inversor o la fragmentación de los mercados de servicios financieros, que se traduce en la falta de competencia y la escasez de opciones. En consecuencia, los ciudadanos de la UE ven limitadas las opciones a su alcance para invertir sus ahorros de manera que puedan generar mayores rendimientos y aumentar su riqueza".

La Comisión Europea considera que invertir en los mercados de capitales puede contribuir a mejorar los resultados financieros para los ciudadanos de la UE. Por lo tanto, facilitar el acceso a las inversiones puede aumentar su bienestar financiero.

Los inversores minoristas y los gestores de activos suelen preferir asignar una parte desproporcionada de las carteras a sus mercados de capitales nacionales, debido a factores como el desarrollo del mercado, la familiaridad, el lenguaje y la cultura comunes y la proximidad geográfica. Por lo tanto, el fomento de una mayor participación minorista en los mercados de capitales también puede proporcionar fuentes adicionales de inversión en beneficio de la economía de la UE.

Si bien las personas tienen libertad para invertir en función de sus preferencias, necesidades y opciones personales, y de hacerlo a su propio ritmo, el aumento de las inversiones minoristas en los mercados de capitales puede ofrecer a las empresas de la UE más oportunidades de financiación para crecer, innovar y crear puestos de trabajo. El aumento de la base de inversores de la UE también podría ayudar a financiar las prioridades estratégicas de la UE, como las transiciones digital, ecológica y social, y el refuerzo de la seguridad y la defensa de la UE, en caso de que los inversores minoristas opten por destinar sus inversiones a estos ámbitos.

Los Estados miembros desempeñan un papel fundamental en la consecución de los objetivos de la Unión de Ahorros e Inversiones y, tanto en la Declaración del Eurogrupo de abril de 2024 como en las Conclusiones del Consejo Europeo de marzo de 2025, han manifestado su compromiso de mejorar el acceso de los ciudadanos a los mercados de capitales. En consecuencia, se está animando a los Estados miembros a aplicar reformas para desarrollar y reforzar sus mercados de capitales nacionales, incluidas medidas que impulsen la participación de los inversores minoristas. Mejorar la alfabetización financiera, facilitar las inversiones minoristas y ofrecer incentivos adecuados son medidas útiles para lograr esos objetivos. Algunos Estados miembros ya han obtenido resultados muy positivos a este respecto.

En este sentido, la Recomendación proporciona a los Estados miembros un plan rector europeo en materia de cuentas de ahorro e inversión (CAI) basado en las mejores prácticas existentes. En ella se describen las características clave que deberían tener las CAI para maximizar su adopción y contribuir a alcanzar el objetivo de impulsar la participación minorista en los mercados de capitales.

Las CAI son proporcionadas por proveedores de servicios financieros autorizados y permiten a los particulares invertir en instrumentos financieros como acciones, bonos u obligaciones y participaciones en organismos de inversión colectiva. A menudo, llevan aparejadas ventajas fiscales. Determinados países, incluidos algunos Estados miembros de la UE, han introducido las CAI para tratar de resolver el problema de la baja participación minorista en los mercados de capitales. Los datos que se extraen de los marcos de CAI exitosos muestran que, si se diseñan adecuadamente, pueden hacer que los mercados de capitales sean más atractivos y accesibles para los inversores minoristas y ayudar a estos inversores a desarrollar su riqueza de manera más eficaz.

El examen de las mejores prácticas en relación con las CAI, tanto en la UE como a escala internacional, ha puesto de relieve las características clave de las CAI que han tenido éxito. Estas características incluyen la facilidad de uso, de manera que resulten de fácil acceso y manejo, la flexibilidad en términos de inversión y desinversión, y la facilitación del cumplimiento de las obligaciones fiscales. Se recomienda a los Estados miembros que introduzcan marcos nacionales de CAI con esas características.

Las diferencias en términos de riqueza y renta entre la población influyen en la participación minorista en los mercados de capitales. El objetivo de los marcos de CAI debe ser alcanzar unas tasas de participación elevadas en todos los grupos de edad, desde los jóvenes hasta las personas mayores, respondiendo a las necesidades de todos los ciudadanos con independencia de que puedan invertir pequeñas o grandes cantidades.

Ahorrar e invertir desde una edad temprana puede ayudar a crear riqueza de manera sostenible y contribuir a aumentar el nivel de alfabetización financiera y a fomentar una cultura de inversión. Se anima a los Estados miembros a establecer un marco que facilite la adopción de las CAI por parte de los jóvenes, con sujeción a las garantías adecuadas.

El sector financiero de la UE desempeña un papel fundamental, como principal intermediario entre los inversores minoristas y los mercados de capitales. Es conveniente que los proveedores de servicios financieros aprovechen las oportunidades que brindan las CAI para aumentar la participación de los inversores minoristas y ofrecerles las mejores opciones y servicios de inversión posibles, a precios competitivos y justos.

Fomento de la competencia

Las mejores prácticas ponen de manifiesto que, para que las CAI tengan éxito, debe existir una fuerte competencia entre los proveedores de servicios financieros, de modo que los inversores minoristas puedan acceder a las ofertas más ventajosas y al mejor servicio posible. Por consiguiente, debe permitirse a una amplia gama de proveedores de servicios financieros ofrecer CAI a los inversores minoristas, siempre que dispongan de una autorización para los servicios que tengan intención de prestar, como la recepción y transmisión de órdenes, la ejecución de órdenes, la custodia y administración de instrumentos financieros, la prestación de asesoramiento en materia de inversión o la gestión de carteras. En general, conviene que los posibles costes y comisiones asociados a las CAI sean transparentes y fáciles de comprender y comparar para los inversores minoristas.

La fragmentación de los mercados y los comportamientos proteccionistas perjudican la actividad de los inversores minoristas y el desarrollo de los mercados de capitales de la UE. Facilitar la oferta transfronteriza de CAI puede aumentar la competencia entre los proveedores y fomentar la innovación, generando así más oportunidades de inversión para los inversores minoristas, como demuestran los marcos de CAI más exitosos en la UE. Con arreglo a las normas vigentes, sobre la base de los principios de libertad de establecimiento y libre prestación de servicios, los proveedores de servicios financieros autorizados en un Estado miembro no deberían enfrentarse a barreras de entrada adicionales cuando presten servicios financieros en otro Estado miembro. Por consiguiente, al aplicar la presente Recomendación y establecer marcos de CAI, los Estados miembros deben velar por que no se crean obstáculos a la libre circulación de capitales, a la prestación transfronteriza de servicios financieros o a la libertad de establecimiento en la UE. Así pues, es oportuno que los Estados miembros permitan la oferta de CAI por parte de proveedores de servicios financieros autorizados en cualquier Estado miembro.

Las tasas y los procesos administrativos asociados a la transferencia de activos entre CAI o al cambio de proveedores de CAI también pueden obstaculizar la competencia. Por lo tanto, se recomienda a los Estados miembros que velen por la simplificación del proceso de transferencia de cuentas y activos y que este conlleve tasas reducidas. Del mismo modo, la transferencia de una cartera entre proveedores podría considerarse, desde el punto de vista fiscal, un hecho imponible (por ejemplo, si esta transferencia se realiza mediante la venta inicial, seguida de la recompra de una cartera al nuevo proveedor) y, por tanto, sujeto a tributación. Esto puede suponer obstáculos a la portabilidad de las CAI entre proveedores. Por lo tanto, se recomienda a los Estados miembros que garanticen que la transferencia de la cartera de un inversor minorista entre proveedores, ya sea a nivel nacional o transfronterizo, no cree un hecho imponible a efectos del impuesto sobre la renta ni afecte a los beneficios fiscales existentes, aún en el caso de que dicha transferencia implique la venta de los activos y la transferencia posterior del producto de esa venta al nuevo proveedor, y que se mantenga el tratamiento fiscal de los activos en la cuenta. Lo anterior ha de entenderse sin perjuicio de los convenios fiscales bilaterales ni de la potestad tributaria de los Estados miembros en caso de cambio de residencia fiscal del inversor minorista.

También se anima a los Estados miembros a colaborar para evitar el riesgo de doble imposición relacionado con la posesión de una CAI si un inversor minorista cambia de residencia fiscal en la UE y a garantizar que el trato fiscal no disuada a los ciudadanos de ejercer su derecho a la libre circulación.

La diversificación de las carteras de inversores, que puede facilitarse garantizando un acceso generalizado a diversas opciones de inversión, es esencial para la reducción del riesgo. Por lo tanto, al invertir a través de una CAI, los ciudadanos de la UE deberían tener acceso a una amplia gama de instrumentos financieros entre los que se incluyan, como mínimo, acciones, bonos u obligaciones y participaciones o acciones en organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM, en particular los fondos cotizados), procedentes de una amplia gama de emisores, para garantizar el acceso a productos financieros no complejos. Otros instrumentos financieros, como las participaciones o acciones de fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE) y los fondos de inversión alternativos (FIA) minoristas (cuando un Estado miembro permita la comercialización de fondos de inversión alternativos a inversores minoristas), también pueden reunir las condiciones para su mantenimiento en una CAI. La disponibilidad de estos instrumentos permitiría a los inversores minoristas diversificar sus carteras y contribuir a la financiación de importantes proyectos de infraestructuras, así como de empresas no cotizadas, en particular las empresas emergentes, las empresas en expansión y las pymes. Los proveedores de servicios financieros deben ampliar la oferta de activos de inversión disponibles más allá de los activos financieros emitidos en el Estado miembro con arreglo a cuya legislación se ofrezca la CAI. Los inversores minoristas deberían tener la oportunidad de diversificar sus inversiones entre múltiples clases de activos y zonas geográficas.

Es conveniente que los proveedores de servicios financieros también ofrezcan a los inversores minoristas opciones para canalizar sus inversiones hacia la economía de la UE, a fin de que puedan contribuir a las prioridades estratégicas de la Unión, en particular las transiciones digital, ecológica y social, y al refuerzo de la seguridad y la defensa de la UE.

Exclusión de criptoactivos y otros productos muy complejos

Uno de los objetivos fundamentales de las CAI es ayudar a los inversores minoristas, incluidos los ciudadanos que no hayan invertido previamente en los mercados de capitales, a diversificar sus carteras y aumentar su riqueza de forma prudente y sostenible a través de los mercados de capitales. La mejor manera de lograrlo es invertir principalmente en instrumentos financieros no complejos que no expongan a estos inversores a riesgos difíciles de comprender y que no constituyan inversiones en la economía real. Por lo tanto, los activos en los que se pueda invertir mediante una CAI deben excluir determinados activos de alto riesgo o muy complejos, sin un activo de referencia o cuyo activo de referencia se considere en sí mismo de alto riesgo o muy complejo. Entre estos activos se incluyen instrumentos financieros de alto riesgo o muy complejos como algunos derivados, así como criptoactivos que no se consideren instrumentos financieros admisibles para su mantenimiento en una CAI (es decir, la versión toquenizada de dichos instrumentos financieros).

Como se señala en la Comunicación de la Comisión sobre una Estrategia de la UE para la Alfabetización Financiera, presentada junto con la Recomendación, los inversores tienen distintos niveles de alfabetización y conocimientos financieros, así como diferentes objetivos de inversión y perfiles de riesgo. Por consiguiente, los inversores minoristas deberían poder optar entre servicios de inversión que proporcionen asesoramiento en materia de inversión y ejecución de órdenes y servicios que únicamente consistan en la ejecución o recepción y transmisión de órdenes de clientes, mientras las decisiones de inversión son tomadas de forma independiente por los propios inversores minoristas. Además, no deberían existir límites mínimos de inversión para abrir o gestionar una CAI, a fin de que todos los inversores minoristas puedan utilizar tales cuentas con independencia de su nivel de riqueza.

Los esfuerzos de los Estados miembros y de los proveedores de servicios financieros por racionalizar el recorrido que deben seguir los inversores y simplificar todos los aspectos administrativos y procedimentales de las CAI son esenciales para el éxito del marco. Por consiguiente, los Estados miembros y el sector deben velar por que las CAI proporcionen una experiencia de uso sencilla y fiable y sean fácilmente accesibles para los inversores minoristas, en particular mediante interfaces digitales fáciles de utilizar y con el apoyo de un servicio al cliente de alta calidad. La cooperación del sector en el establecimiento de estas interfaces digitales de fácil manejo puede facilitar la adopción de las CAI por parte de los inversores y reducir los costes generales para el propio sector. Si bien las soluciones digitales son una forma muy eficaz de facilitar el acceso a las CAI, también deben existir alternativas fuera de línea en la medida de lo posible, a fin de garantizar la inclusividad y la accesibilidad de las CAI para todos.

Fiscalidad sencilla y automatizada

Para muchas personas, la complejidad del cumplimiento de las obligaciones fiscales derivadas de los rendimientos de inversiones puede disuadirlas de invertir en los mercados de capitales. Al liquidar los impuestos sobre los activos mantenidos en las CAI, las personas deben poder utilizar sistemas fiscales sencillos, fáciles y, en la medida de lo posible, automatizados. Por consiguiente, las autoridades tributarias nacionales deben poder confiar en los proveedores de CAI de cara a la gestión recaudatoria o el suministro de información sobre las inversiones en CAI, para así minimizar la complejidad relacionada con el cumplimiento de las obligaciones fiscales para los titulares de dichas cuentas. Con el fin de promover la competencia transfronteriza entre proveedores de CAI, cada Estado miembro debe permitir a los proveedores de CAI de otros Estados miembros acogerse a los mismos procedimientos de cumplimiento de las obligaciones fiscales que los proveedores autorizados a nivel nacional, incluso, cuando proceda, recaudar y liquidar los impuestos pertinentes relacionados con las CAI en nombre de sus clientes.

Ofrecer a los inversores minoristas incentivos fiscales y procedimientos sencillos de cumplimiento de las obligaciones fiscales relacionadas con las inversiones mantenidas en una CAI no solamente puede mejorar su adopción, sino que ha demostrado ser una característica esencial de los marcos de CAI exitosos tanto en los Estados miembros como en terceros países. Se anima a los Estados miembros a conceder a las CAI un trato fiscal ventajoso que equivalga como mínimo al trato fiscal más favorable previsto en virtud de su legislación para los rendimientos de cualquier otra clase de activos o para las cuentas o productos de inversión. Si los Estados miembros desean introducir incentivos fiscales para promover la adopción de las CAI, pueden considerar la posibilidad de introducir deducciones fiscales, exenciones fiscales, medidas de aplazamientos fiscales, tipos impositivos uniformes o una combinación de tales medidas. Los regímenes de deducción fiscal pueden ayudar a incentivar la adopción inicial de las CAI. Pueden consistir en permitir la deducción de un importe de la renta imponible al abrir una cuenta, como por ejemplo durante el primer ejercicio fiscal tras la apertura de una o más CAI. Un régimen de exención fiscal podría consistir en la exención de la tributación de los rendimientos generados por los activos mantenidos en una CAI. Los aplazamientos fiscales permitirían posponer la realización del hecho imponible hasta que los activos se retiren de la CAI.

Se anima encarecidamente a los Estados miembros a que estructuren dichos incentivos fiscales teniendo debidamente en cuenta los objetivos de las CAI en lo que respecta a facilitar las inversiones minoristas, así como los principios fundamentales en los que se basa el uso prudente y eficaz en términos de costes de los incentivos fiscales dentro de un sistema fiscal sólido y eficiente. Los incentivos fiscales pueden servir para fomentar la adopción de las CAI y pueden, además, diseñarse teniendo en cuenta el vínculo con las prioridades estratégicas de la UE, sin restringir la posibilidad de mantener una gama amplia y diversificada de instrumentos financieros admisibles en dichas cuentas; ahora bien, es importante garantizar la equidad fiscal y no facilitar la elusión o la evasión fiscal. Todo incentivo fiscal que se introduzca con el fin de estimular la adopción de las CAI debe atenerse al principio según el cual los incentivos fiscales han de estar correctamente enfocados y ser fáciles de comprender y aplicar para los inversores minoristas, los proveedores de CAI y las administraciones tributarias. Habida cuenta del objetivo de preservar un mercado interior abierto e inclusivo, es preciso también que los Estados miembros garanticen que los incentivos estén en plena sintonía con la libre circulación de capitales y con otros requisitos derivados de la legislación de la UE. En particular, dichas medidas no deberían discriminar entre empresas establecidas en el mercado único ni estar diseñadas de tal manera que se impida la expansión o la distribución transfronteriza de los productos de inversión en la UE.

Los Estados miembros podrían fomentar la adopción de las CAI con medidas no fiscales, en particular incentivos monetarios en forma de pagos a tanto alzado que se efectúen directamente en las cuentas en el momento de su apertura o como complemento de los fondos invertidos por el titular.

Es muy probable que el aumento de los niveles de inversión minorista se traduzca en un incremento de la actividad económica, unos rendimientos más elevados y una mayor base imponible sobre los rendimientos de la inversión, lo que a largo plazo podría aliviar el coste de los incentivos fiscales u otros incentivos monetarios. La existencia de CAI para formalizar la inversión también permitiría hacer un mejor seguimiento de los hechos imponibles relacionados con las inversiones, reforzando así el cumplimiento y atenuando cualquier posible déficit tributario en relación con las rentas de inversión de los inversores minoristas.

Campañas de sensibilización

La sensibilización sobre las CAI, en particular sobre su funcionalidad y su accesibilidad, es clave para fomentar la adopción de estas cuentas. La introducción de las CAI debería ir acompañada de campañas de sensibilización, dirigidas por los Estados miembros y el sector, que podrían integrarse en campañas más amplias en materia de alfabetización financiera y de inversión. Asimismo, dichas campañas deberían centrarse en fomentar el ahorro y la inversión desde una edad temprana, presentando las oportunidades que se abren a largo plazo y explicando claramente los riesgos asociados.