El 21% de las empresas españolas sufren impagos significativos

Miguel Ángel Valero

Las empresas españolas están sufriendo los efectos del conflicto en Oriente Medio en el comportamiento de pago de sus clientes. El aumento del precio del petróleo ha desencadenado una escalada inflacionaria, además de incrementar los costes de producción e impactar en las cadenas de suministro. Según revela la oleada de otoño del Estudio de la Gestión del Riesgo de Crédito en España, que impulsan Crédito y Caución e Iberinform, la inflación y los costes energéticos son los dos principales factores que están deteriorando la solvencia de las empresas.

Mientras que en 2025, las compañías situaban estos dos indicadores en la tercera y cuarta posición, un año después aparecen como las dos principales amenazas en la disciplina de pago de sus clientes, en el 49 % y 47 % de los casos. Les sigue muy de cerca la incertidumbre geopolítica (43 %). Por lo tanto, se observa un claro reflejo del entorno económico global en las operaciones comerciales B2B. Mientras que en la anterior oleada de otoño las empresas destacaban como principales retos los costes laborales y la evolución de la demanda, un año después la escalada de precios se cuela en primera posición.

Además, las compañías identifican como elementos de deterioro de la solvencia de los clientes otros factores como la evolución de la demanda y los costes financieros (citados por el 28 % de las empresas), los problemas en la cadena de suministro (17 %) y el impacto arancelario, con el 10 %. 

El 21% de las empresas españolas asegura haber sufrido impagos significativos durante 2026. No se aprecia apenas mejoría con respecto a los niveles registrados hace un año. 

A pesar del complejo contexto del riesgo de crédito que dibuja el estudio, el 52% de las empresas prevén cerrar 2026 con crecimientos de la facturación y el 49 % de los beneficios. Por otro lado, el 33 % de las firmas consultadas no espera cambios en las ventas ni en los beneficios. Para el 18 % de las empresas, en cambio, la previsión es cerrar el ejercicio de 2026 con una caída del rendimiento neto. 

El tejido productivo muestra su confianza en que podrá mantener una dinámica positiva el próximo año. Un 56% espera que sus niveles de facturación sigan remontando, frente al 8% que espera que el próximo ejercicio sea peor que este en términos de ingresos. 

El petróleo se mantendrá en los niveles actuales

Quizás esto tenga mucho que ver con una buena noticia: la caída en los precios del petróleo. Sorprendía que la referencia Brent se mantuviese por encima de los 100$ por barril en un entorno en el que el tránsito de buques continuaba aumentando pese a la hostilidad iraní. La llegada de las midterms hace pensar que esas tensiones podrían moderarse, al tiempo que comienzan a observarse ciertos acercamientos entre Irán y EEUU. El conflicto, en cualquier caso, está lejos de resolverse por la vía diplomática, aunque sí se ve posible una “solución sucia” que permita mantener los precios del crudo en torno a los niveles actuales. De ser así, sería suficiente para que las presiones inflacionistas fueran disipándose hasta perder prácticamente todo su impulso durante el segundo trimestre del próximo año. Este escenario acerca cada vez más la previsión para los tipos oficiales: una subida en diciembre y ningún movimiento adicional en los siguientes 12 meses. 

La escasez de aluminio se agrava

Por otra parte, las existencias de aluminio en los almacenes de la Bolsa de Metales de Londres (LME) caen un 56% este año, y se sitúan a mínimos desde 1990. El metal inmediato llegó a costar 101,5$ por tonelada más que el de tres meses, que ronda los 3.060. Faltan toneladas por cortes en el Golfo Pérsico, el tope chino y los aranceles. El metal indonesio aún no se puede entregar en Londres. Lo normal es que el aluminio a futuro sea más caro, porque guardarlo cuesta. Si se da la vuelta, nadie quiere esperar. Y cuatro grandes compradores, con una cuarta parte de los contratos de noviembre, aprietan a quien vendió sin metal. Ganan quienes tienen metal ya, como Alcoa, Century Aluminum o Norsk Hydro. Pierden latas y coches, que pagan la prima por tener aluminio cuanto antes.

Aranceles: se prolonga la tregua entre China y EEUU

Otra buena noticia es que China prolonga dos meses la tregua comercial con EEUU, en vísperas de un nuevo encuentro entre los líderes de ambos países. La suspensión del arancel adicional del 24% sobre productos estadounidenses expiraba el martes 10 de noviembre, y ahora se extiende hasta el próximo 10 de enero. Además, se amplía la relajación temporal de las restricciones a los controles de exportación de tierras raras y las tasas portuarias especiales para buques vinculados con EEUU. 

Este anuncio se produce a una semana de la cumbre de líderes de la Cooperación Económica Asia-Pacífico (APEC), que se celebrará en China los días 18 y 19 de noviembre y servirá de escenario para mantener una reunión específica entre los presidentes de China, EEUU y Rusia. Entre las cuestiones que podrían abordarse en ese encuentro, figura la posibilidad de avanzar en un nuevo acuerdo de desarme nuclear.

No obstante, pese a este acercamiento diplomático, Pekín ha advertido que ajustará sus represalias comerciales si EEUU decide implantar nuevos aranceles para sustituir aquellos que fueron anulados por el Tribunal Supremo.

Trump ofrece suavizar su política anti-inmigración

Por otro lado, Trump ha declarado que su política migratoria ha sido “muy dura” y está abierto a suavizarla. El presidente estadounidense, admitió que las deportaciones masivas efectuadas por el ICE han tenido un coste político en las urnas, especialmente cuando han afectado a personas que desempeñaban una “labor útil”. En este contexto, también afirmó que le "encantaría hacer algo sobre inmigración" junto a los demócratas en el Congreso, aunque sin ofrecer detalles concretos. Este cambio de tono resulta llamativo, ya que, pese a la derrota republicana en las elecciones legislativas, Trump sigue conservando amplias competencias en materia migratoria.

Los arrestos realizados por el ICE y los cuerpos fronterizos han aumentado en 2026 en 70.000 personas (+48%) respecto al mismo periodo de 2024, antes de que Trump tomase posesión en la Casa Blanca. Sus declaraciones llegan después de que la inmigración se situara como el tercer asunto más relevante para los votantes en las elecciones midterm –por detrás de la economía y del estado de la democracia–. 

Man Group: incertidumbre en EEUU afecta al empleo y al S&P

Además de la revisión de las valoración de todo lo relacionado con la inteligencia artificial (IA), como publica Dinero Seguro, Kristina Hooper, Estratega Jefe de Mercados en Man Group, señala otras seis tendencias clave:

• Incertidumbre sobre la política estadounidense: Las elecciones de mitad de mandato han colocado a EEUU en una trayectoria distinta más allá del ámbito de las industrias vinculadas a la IA. Los votantes parecen haber enviado un mensaje claro con lo que se ha denominado un “tsunami azul”. Esto sugeriría una posible moderación en las políticas de la Casa Blanca, como ya vimos cuando la Administración Clinton recibió un fuerte revés en las legislativas de 1994 y posteriormente rectificó el rumbo. Sin embargo, la elección de un nuevo jefe de gabinete por parte de la Administración Trump y las recientes entrevistas del Fiscal General en medios estadounidenses sugieren que el Gobierno está redoblando su apuesta por las políticas actuales, aunque el presidente Trump sí pareció más conciliador en su entrevista en el programa “60 Minutes”. Todo ello apunta a una elevada incertidumbre sobre hacia dónde se dirige EEUU, aunque "considero más probable que aumenten la confrontación y el conflicto". Esto podría materializarse muy pronto en un cierre de la Administración en diciembre. "El arma más poderosa de la que dispone el Congreso es el control del gasto público, por lo que es muy probable que la utilice". 
• Tendencias de fondo en el mercado laboral estadounidense: La semana pasada se publicó el contundente informe de empleo de octubre en EEUU, que mostró una creación de puestos de trabajo muy por encima de lo previsto, junto con revisiones al alza significativas de las cifras de agosto y septiembre. Fue una grata sorpresa ver más empleo creado en servicios profesionales y empresariales que en el sector sanitario. No obstante, también se produjo un aumento relevante del número de personas que querían un empleo a tiempo completo pero solo pudieron encontrar trabajo a tiempo parcial (lo que tiene implicaciones claras en términos de acceso a prestaciones como el seguro médico, que puede resultar muy costoso). Además, la duración media del desempleo subió hasta unas preocupantes 27,1 semanas, el nivel más alto de la última década excluyendo la pandemia. Lo que encuentro más inquietante es que el crecimiento salarial sigue claramente por debajo de la inflación. En conjunto, el entorno sigue siendo complicado para muchos hogares pese a la sorpresa positiva en el informe de empleo. 
• Sorpresas de beneficios en el S&P: Hasta el viernes pasado, una gran parte de las compañías del S&P 500 había presentado resultados del tercer trimestre. Los beneficios declarados están solo un 2,7% por encima de las previsiones. Este dato está muy por debajo de la media de los últimos doce meses (13,8%), de la media a cinco años (7,5%) y de la media a diez años (8,0%). Si la cifra se mantiene en el 2,7% cuando todas las empresas del S&P 500 hayan publicado, será el porcentaje de sorpresa de beneficios más bajo para el índice desde el cuarto trimestre de 2022. Habrá que seguirlo de cerca, porque podría ser un anticipo de lo que está por venir.
• Negociaciones para formar gobierno en Israel: El presidente israelí, Isaac Herzog, ha pedido al líder de la oposición, Gadi Eisenkot, que intente formar un nuevo gobierno. Eisenkot tiene ahora seis semanas para construir una coalición que logre una mayoría parlamentaria, algo que previsiblemente será complicado. Si no lo consigue, el actual primer ministro, Netanyahu, tendrá la oportunidad de intentarlo. Alcanzar una mayoría es muy difícil debido a los objetivos y posturas de política tan divergentes de los distintos partidos; serían necesarias concesiones de gran calado. Sin embargo, si Eisenkot lograra una mayoría parlamentaria y se convirtiera en primer ministro de Israel, "creo que se abriría la mejor oportunidad para poner fin a la guerra en Oriente Medio. Conviene seguir muy de cerca sus esfuerzos por formar gobierno". 
• Incertidumbre presupuestaria francesa: En una votación unánime, la Asamblea Nacional francesa rechazó el presupuesto para 2027 presentado por el primer ministro, Sébastien Lecornu. El presupuesto incluía medidas de austeridad para reducir el déficit desde el 5,4% del PIB hasta el 5% del PIB; dichas medidas fueron eliminadas por la Asamblea antes de tumbar el proyecto. Ahora parece que el primer ministro podría verse obligado a recurrir a mecanismos extraordinarios para sortear al Parlamento e imponer el presupuesto, con el riesgo de una moción de censura que podría acabar con su destitución. "Considero probable que veamos más disturbios y un aumento del caos y la incertidumbre política antes de que la situación se resuelva. Hay mucho en juego, ya que los 'bond vigilantes' han mostrado muy poca paciencia con el nivel de gasto del Gobierno francés". El único factor que alivió algo la presión sobre la deuda francesa la semana pasada fue la fuerte corrección en los valores tecnológicos, que generó un entorno de aversión al riesgo y ayudó a relajar las tires de la deuda soberana a nivel global. Sin embargo, el descenso de las rentabilidades fue limitado en Francia por las dudas sobre la sostenibilidad fiscal. 
• Perspectivas sobre los tipos de interés del Banco de Inglaterra (BoE): La semana pasada, el BoE decidió subir los tipos de interés por primera vez en más de tres años. Es interesante que compartiera el diagnóstico del Banco Central Europeo (BCE): hasta ahora ha observado pocos efectos de “segunda ronda” derivados del encarecimiento de la energía. Sin embargo, el BoE dejó claro que le preocupa que esos efectos de segunda vuelta estén “en camino” y puedan trasladarse a la inflación subyacente. En sus cálculos también pesan un crecimiento del PIB mejor de lo esperado y un mercado laboral más tensionado. Mucho dependerá del impacto de las elecciones de mitad de mandato en la política estadounidense y, en particular, en el desarrollo de la guerra en Oriente Medio. El gobernador Andrew Bailey afirmó que, salvo que el conflicto se resuelva, el BoE probablemente tendrá que endurecer más su política. Añadió que si una desescalada del conflicto llevara a una caída de los precios de la energía, el banco central probablemente mantendría los tipos sin cambios en diciembre. El primer ministro británico, Andy Burnham, señaló que los resultados de las elecciones en EEUU podrían abrir una ventana de oportunidad para que la comunidad internacional vuelva a centrarse en la asequibilidad y ponga fin a la guerra en Oriente Medio.